现金流量表分析.ppt

2015 2 20 1 现金流量表 只认钱不认人 现金流量表上市公司仅仅账面利润好看还不行 现金拿到手才算真正盈利 现金流量表就是对上市公司的 终极考验 能够过了这一关测试 才是真正的绩优股 生死之道 存亡之道 2015 2 20 2 第四章现金流量表分析 本章知识点 现金流量表的结构内容现金流量表项目质量分析现金流量表水平分析现金流量结构分析现金流量财务比率分析 2015 2 20 3 引例 美国格兰特公司破产事件1975年 美国发生了格兰特公司破产事件 从此引发了国际实务界和理论界对现金管理关注的热潮 格兰特公司是美国当时最大的商品零售商 其破产的主要原因是过于重视会计利润和账面业绩而忽视了现金流量的均衡性 1966年至1972年间 格兰特公司的年度报告显示其销售额在持续增加 到1973年其年销售额更是达到了16亿美元之多 其报告的同期利润也在与日俱增 可是 投资者仅仅将注意力集中与销售额和利润的增长上 没有注意到企业现金流量的萎缩 格兰特破产前 即1974年的账面利润接近2000万美元 然而累计的现金管理弊端日渐突出 早在1970年企业现金流量就呈现负数 到1973年负债更是高达1亿美元 加之信用政策松弛 坏账比率较高 存货周转缓慢 产品大量积压 销售增长过快等因素占用了大量的流动资金 导致企业负债累累 资金成本提高 财务风险加大 并最终造成了格兰特公司的倒闭 格兰特公司破产事件说明了企业不是靠利润生存的 而是靠现金生存的 因此 深刻认识现金流量表并掌握其分析方法和技巧就显得非常重要 2015 2 20 4 第一节现金流量表分析概述 一 现金流量表的结构内容现金流量表 企业是个蓄水池 流水有进也有出 反映公司一定会计期间内有关现金和现金等价物流入和流出的信息 现金流量表是时期报表 动态报表 现金流量表是上下结构 分类报告 理论依据 现金净流量 现金流入量 现金流出量编制方法 直接法 正表间接法 补充资料 一 现金和现金流量的重要性现金 终极支付手段极现金流量 企业的血液 二 现金流量的结构内容经营活动 投资活动 筹资活动 2015 2 20 5 经营现金净流量 投资现金净流量 筹资现金净流量 造血 流血 输血 2015 2 20 6 2015 2 20 7 2015 2 20 8 现金流量表补充资料 间接法 2015 2 20 9 现金流量表补充资料 间接法 2015 2 20 10 二 现金流量的结构内容经营活动产生的现金流量 蓄水池的主流管道 商品购销 纳税 退税 支付薪酬 投资活动产生的现金流量 蓄水池的又一主流管道 对内长期投资的投出与回收 对外投资的投出与回收 筹资活动产生的现金流量 蓄水池的调节器 资金的取得 归还 付息 分红 现金及现金等价物净增加额 经营活动现金流量净额 投资活动现金流量净额 筹资活动现金流量净额 汇率变动对现金及现金等价物的影响 2015 2 20 11 二 现金流量的结构内容只有现金和非现金形式的转换才会影响现金流量的变化 现金形式的转换不会影响现金流量的变化 现金和现金等价物之间的转换也不会影响现金流量的变化 有时一笔现金流动 会造成现金流三种类别中 多种类别的数额的改变 如企业偿还银行贷款的本金及利息 本金部分属于筹资活动的偿还债务支付的现金流出 利息部分则属于筹资活动的支付利息的现金流出 有些筹资和投资活动对公司当前的现金流量并无直接的影响 如公司通过融资租入固定资产 一年内到期的可转换债券 债务转化为资本等 但是 这些财务活动是重大的财务活动 而且将会影响企业未来的现金流量 因此 也应在现金流量表中作出适当反映 我国将其列于现金流量表的附注部分 2015 2 20 12 二 现金流量表分析的作用有助于更准确地评价企业的偿债能力有助于了解企业现金变动的情况及其变动的原因有助于评价企业的收益质量 2015 2 20 13 四张主要财务报表之间的勾稽关系 所有者权益变动表 2015 2 20 14 第二节现金流量表质量分析 一 经营活动现金流量分析现金流量质量是指企业的现金流量能够按照企业的预期目标进行运转的质量 一 经营活动产生的现金净流量小于零 初创期 经营活动的现金流量出现负数 这是企业成长过程中的正常现象 成长期 一般不会有很充足的现金流量 成熟期 经营活动的现金流量若仍然是负数 一般意味着经营过程的现金流转存在问题 经营中 入不敷出 衰退期 经营活动现金流量一般也会是负数 这是企业发展过程中的正常现象 2015 2 20 15 二 经营活动产生的现金净流量等于零在这种情况下 意味着经营过程中的现金 收支平衡 企业仅仅弥补了付现成本 非付现成本没有得到货币补偿 从短期看 可以维持 但从长期看 则不可维持 三 经营活动产生的现金净流量大于零但不足以完全弥补非付现成本在这种情况下 企业的经营活动现金流入足以使经营付现成本得到货币补偿 但无法完全弥补折旧 摊销等非付现成本 企业从长期来看仍是面临危机 四 经营活动产生的现金净流量大于零且恰能补偿非付现成本这种情况下 则说明企业能在现金流转上维持 简单再生产 但无法为企业的扩大再生产和进一步发展提供资金 五 经营活动产生的现金净流量大于零并在补偿当期的非付现成本后还有剩余这种情况下 这意味着经营活动产生的现金流量将会对企业投资发展作出贡献 2015 2 20 16 由经营活动现金净流量看企业的竞争力 获利与经营活动现金流量程反方向变动1 获利增加 经营活动现金净流量减少收款问题销售商品收到的现金小于营业收入销售商品收到的现金比上年减少 可能的结果是 应收账款 应收票据增加 或者预收账款增加 或者其他应收款增加其他应收款增加属于非经营性资金占用 结合合并报表分析是否关联方占用 应收账款质量不佳的情况 1 应收账款来自关系企业 未经过正常的信用调查 2 应收账款集中于单一或少数客户 3 应收账款来自财务体系不健全的企业付款问题购买商品支付的现金大于营业成本购买商品支付现金比上年增加 可能的结果是 营业成本增加 或者存货增加 或者预付账款增加 或者是应付账款减少 存货如果存在下列情况问题会更加严重 1 电子 时尚 服饰等产品的存货生命周期很短 且难以验证 很可能实际上已经变成了废品 这些在产品存货风险特别高 必须谨慎处理 收入及获利增长的公司若发生财务危机 多半是应收账款及存货暴增 2015 2 20 17 请注意 某些情况下 存货增加 未必代表企业经营效率出了问题 房地产行业 购买土地形成的存货 对于正在成长的房地产企业 房屋销售收回的现金流入虽然会增加 但为购置更多土地的现金流出更大 会造成获利增加 但经营活动现金流入却减少现象 如万科公司 2007年以来呈现净利润持续增加 但经营活动现金流量却减少的现象 就是因为万科2006年后快速扩张 大量购置土地以备建房所造成 故在分析净利以及经营活动现金流量的变化时 必须要更深一层思考变化的原因为何 是因为 容易跌价的存货增加 还是 具有保值或增值效益的存货增加 此外 还有注意应收账款的质量的好坏 也就是观察顾客多是信用良好之企业 还是容易拖欠款项或是坏账之企业 2015 2 20 18 2 获利减少 经营活动现金流入增加看企业是否通过清理过去错误的决策 且目前经营开始有所改善 企业面对过去的错误决策 经常同时增加计提减值或清理不良资产等会计调整 如 美国著名食品公司家乐氏2000年的净利为5 87亿美元 2001年衰退至4 73亿美元 在承认之前的营运决策错误并作调整后 家乐氏的经营活动现金流入便由2000年的8 8亿美元 快速增长到2001年的11 32亿美元 增长了28 6 净利则在2002年及2003年快速增长到7 21亿美元及7 87亿美元 2015 2 20 19 获利与经营活动现金流量程正方向变动1 获利增加 经营活动现金净流入增加应收账款增长控制得当沃尔玛2009年收入增长271亿美元 但应收账款却仅增加2 63亿美元 存货增长控制得当沃尔玛存货增长率为 1 8 远低于收入增长率7 16 沃尔玛通过信息系统分析客户需求情况 进货的商品种类及数量都经过精密计算 存货平均周转期降为41天 存货的销售天数由2007年的46天降至2009年的41天 庞大的经营活动现金净流入 能使企业有大的财务弹性 2009年 除支付当年全部投资活动现金需求 107 42亿美元 外 沃尔玛的经营活动现金仍能充分支付公司的筹资活动 买回公司股票35 21亿美元 支付现金股利37 46亿美元 商业债券小于商业债务2009年沃尔玛流动比率0 88 这反映通路产业经营效率与竞争力的表现 不过 作出这种解释要十分小心 如果一个公司维持相当低的 存量 就必须有能力创造出卓越的 流量 沃尔玛2006 2009年以来经营活动现金流量占流动负债的比率一直在41 以上 经营活动现金流量与净利之比 2009年为1 73 2015 2 20 20 特别注意 延长应付账款等 增加现金净流量 而没有带来收入增加 通路商如果没有沃尔玛或戴尔的规模优势及管理优势 刻意通过拉长预付账款或其他应计负债的支付期间 以准求经营活动现金流入扩大 可能会造成副作用 因为拉长应付的流动负债项目 有可能使供应商采取以下不利于该通路商发展的行为 1 提高售价或不愿降价 以降低供货商提供无息资本的机会成本 2 降低优先供货的意愿 特别是在旺季缺货或针对某些热门商品 3 降低供货质量 特别是产品质量难以验证时 4 怀疑清偿货款能力 特别在景气低迷或公司财务体系运作不佳之际 一般来说 当应付账款增加 而营业收入衰退活增长不如预期时 可能代表这些负面因素正在发生作用 另外值得注意的一点是 拉长付款期限所获得的经济效益 也会由于利率维持在抵挡而随之降低 2015 2 20 21 2 获利减少 经营活动现金净流入减少这种情况为营运衰退型公司的常态持续的经营活动现金净流出 可能会导致财务危机 kmart公司 1990年代 它的经营活动现金与净利润都微幅增加 成现正相关系 但在2000年到2003年间 kmart的获利大幅衰退 甚至产生严重亏损 它的经营活动现金也呈衰退趋势 2015 2 20 22 案例1经营活动现金净流量特征分析 特征一 预警作用 经营现金净额明显低于净利润如果经营现金净额明显低于净利润 那就要小心了 原因有二 一是销售回款速度下降 二是存货出现积压 采购来的原材料尚未形成产品或产品尚未销售 投资者可以验证应收账款与存货是否明显增加了 如果是 基本上可以断定 这两个原因导致了经营现金净额低于净利润 回款速度与存货出现积压会给公司未来经营埋下隐患 经营现金净额减少 企业没有足够现金扩大再生产 开发新产品 企业可能增加贷款 增加了企业利息负担 如果经营现金净额长期明显低于净利润 甚至为负数 就是十分危险的信号 特别是企业负债很高 经营现金净额为负 一定要避而远之 因为这种 亚健康 的状态 很可能会突然演化为 大病一场 巨额亏损 上市公司以往财务造假案例显示 造假公司在案发前 大都有经营现金净额为负的征兆 因为上市公司财务造假一般是合同造假 把净利润打扮得好看 但却会在经营现金净额上露马脚 由于现金流量造假成本太高 对经营现金净额保持警惕 可以避免 踩雷 2015 2 20 23 案例1经营活动现金净流量特征分析 特征二 经营现金净额持续增长并大大超过净利润如果经营现金净额持续增长并大大超过净利润 其原因通常有三种 1 预收账款大幅增加 上市公司今后的净利润会大幅度提高 如格力电器 05至07年年报中的预收账款分别为18亿 32亿和46亿 同期公司的净利润分别为5亿 6 3亿和12 7亿 对房地产企业 务必关注其预收账款 2 应付账款大幅度增加 导致经营现金净额增长 说明企业购买原材料属于买方市场 能够长时间赊购 3 故意压低净利润 导致经营现金净额超过净利润 通过增加坏账准备 存货跌间准备等手段增加费用 降低净利润 以便以后年度释放这些人为隐藏的净利润 投资者可以看一下其年度报告中对会计政策的披露 2015 2 20 24 案例1经营活动现金净流量特征分析 特征三 行业特征 报喜鸟功能也不是万能的有些经营现金净额超过净利润的上市公司 由于行业特点 不一定具备净利润大幅增长 比如资本密集型的企业存在着较大的固定资产 而计提固定资产折旧并不会产生现金流出 从而导致经营现金净额远远超过净利润 比如 水电类公司 水电站建设前期需要大量资金 电站建成后 日常营运并不需要大量现金支出 而这类公司每年需计提大量的固定资产折旧 所以水电类公司的经营现金净额会常年高于净利润 如长江电力2006年净利润为36亿元 而其经营现金净额则是50亿元 此外 景点旅游 钢铁 运输 商业类公司也不同程度地存在这样的情况 因此 对这类公司不能单纯应经营现金净额来预测净利润的增长 经营现金净额超过净利润容易成为兼并的对象经营活动现金净额超过净利润 可能成为很好的并购对象 如商业类上市公司 其中一个主要的原因是这些公司虽然盈利能力平平 但却拥有难得的产生经营现金净额的能力 这一点 对很多公司来说十分具有吸引力 因此 商业类上市公司是并购多发地带 2015 2 20 25 经营活动现金流陷阱设置 直接虚构进账单 对账单 虚增银行存款人为夸大经营活动现金流入量而减少现金流出量对应收账款期末余额的调节虚构交易 同时增加经营活动的现金流入和投资活动的现金流出通过对 其他收到的与经营活动有关的现金 项目的操纵来调节经营活动的现金流量将筹资性流入 投资性流入粉饰为经营性流入 将经营性支出放到投资性支出掩盖关联方占用上市公司资金的行为操纵债务的借入和偿还时间 以调节筹资活动的现金流量利用合并会计报表的合并范围调整经营活动现金净流量 2015 2 20 26 投资及筹资活动现金流量分析 经营活动现金流量变化 可以反映企业经营活动的形态 以及因此产生的竞争力 而投资及筹资活动现金流量的变化 则反映了经理人对公司前景的信息与看法 可以推测公司的发展情况 案例 联想集团2009年现金流量分析案例 古战场巡礼启示 战国时代 长平之战 生死之地 存亡之道 2015 2 20 27 联想集团有限公司综合现金流量表单位 千美元 2015 2 20 28 联想集团有限公司综合现金流量表单位 千美元 2015 2 20 29 2005年 联想集团完成中国it行业迄今为止最大的一宗海外并购案 合并ibm个人电脑 pc 事业部 成为继戴尔与惠普之后的世界第三大pc供应商 联想2005年营业收入仅35亿美元 并购ibm个人电脑事业部后 一跃而成为年营业收入179亿美元的跨国公司 2007年 008年营业收入获利并持续增加 2008年营业收入增长17 达149亿美元 净利增长301 达4 85亿美元 成为中国第一pc销售品牌 中国市场占有率高达29 但是由于金融海啸的发生 以商业客户为主的联想集团受企业订单减少的影响 2009年营业收入衰退9 并产生大幅度的亏损 金额高达2 26亿美元 联想集团有限公司在香港证券交易所上市 它的财务报表时根据国际会计准则委员会颁布的 国际报告准则 编制的 上表是联想集团2009年的现金流量表 会计截止日是3月31日 财务报表的货币单位以美元列示 2015 2 20 30 2008年联想最主要的策略是快速扩张 营业收入增长率高达17 销售量及销售额的增长均超过市场平巨额水平 反映在现金流量表上 快速增长业务使应收和应付账款均大量增加 2008年联想应收账款增加4 63亿美元 应付账款增加了9 81亿美元 此外 由于冲刺业务 提高产量及出库量 库存水位也升高 2008年联想库存增加1 52亿美元 增幅达32 相较2008年营业收入增长17 3 库存水位增长似乎偏高 注意许多快速增长的公司常常因存货水位过高 面临市场突如其来的变化时 满仓库存无法立即变现而导致资金周转不灵 整体而言 2008年联想由于业务快速扩张 净利增加 在加上供货商提供的无息资金 预付账款大量增加 经营活动现金流入量高达10亿美元 投资活动的现金流量变化 联想自2005年收购收购ibm个人电脑事业部后没有太大规模投资 2007 2009年购置资产金额平均都在1 1 3亿美元 此外 2008年因现金过多而将5 4亿转为定存 2008年筹资活动 主要为向银行贷款 获得现金流入4 3亿美元 为何手上资金充足又向银行贷款 参考财务报表附注后 会发现新增借款多为长期借款 推估联想可能计划未来仍要继续扩张 先在经营成果良好时机取得贷款 避免资金短缺时无法执行策略 但这样做会增加大量财务成本 借款增加亦使企业经营压力提高 2015 2 20 31 2009年 由于客户在金融海啸影响下减少订单 联想2009年营业收入衰退9 相对地 在业务衰退的情况下 应收账款 应付账款 存货都会减少 联想2009年应收账款减少6 2亿美元 应付账款减少6 9亿美元 存货减少0 3亿美元 进一步观察联想存货项目 2009年存货金额达4 5亿美元 占总资产7 1 较惠普存货占总资产仅3 3 联想在存货控制的能力方面落后于惠普 此外 2009年联想为了发放2008年现金股利 支付了1 8亿现金 我们可以看到 企业在获利时 就要为来年才发放的现金股利作准备 整体而言 2009年底联想集团现金与约当现金总额高达18 6亿元 占总资产的29 对于一个制造业来说 是相当高的现金水位 对此 联想集团高级副总裁黄伟明曾表示 市场变化太大 高现金水位除了可以应付市场变动外 万一有收购的机会 才有办法马上进行 可见金融海啸之后 现金控制成为企业最重视的财务目标 2015 2 20 32 二 投资活动现金流量分析 一 投资活动产生的现金净流量小于零这种情况 意味着投资活动本身的现金流转 入不敷出 这通常是正常现象 但须关注投资支出的合理性和投资收益的实现状况 二 投资活动产生的现金流量大于或等于零这种情况的发生 或者是由于企业投资活动回收的规模大于投资支出的规模 这是比较好的现象 或者是由于企业在经营活动与筹资活动方面急需资金而不得不处理手中的长期资产 这种情况必须关注长期资产处置 变现 投资收益实现 以及投资支出过少的可能原因 净增加不见得是好事 2015 2 20 33 三 筹资活动现金流量分析 一 筹资活动产生的现金净流量大于或等于零表明企业通过银行及资本市场的筹资能力较强 但需关注筹资与投资及经营规划是否协调 注意资金的使用效果 防止未来无法支付到期的负债而陷入债务危机 二 筹资活动产生的现金净流量小于零如果是企业在本会计期间集中发生偿还债务 支付筹资费用 分配股利或利润 偿付利息 融资租赁等业务 则表明企业经营活动与投资活动在现金流量方面运转良好 自身有能力支付各项筹资活动的现金流出 但是 也可能是企业在其他投资和扩展方面没有更多投资机会的一种表现 或者是银行信誉已经丧失 未来资金周转更趋紧张 2015 2 20 34 第二节现金流量表质量分析 四 现金及现金等价物净增加额分析 一 现金及现金等价物净增加额大于零如果是经营活动的现金流量净额引起的 可以反映企业收现能力强 坏账风险小 其营销能力一般也不错 如果是由投资活动产生的 可以反映企业经营能力衰弱 但如果是企业为了走出不良境地而调整资产结构 还需结合资产负债表和利润表进行深入分析 如果是由筹资活动引起的 则意味着企业将支付更多的利息或股利 未来只有创造更多的现金流量净增加额 才能满足偿付的需要 否则 将承受较大的财务风险 二 现金及现金等价物净增加额小于零如果现金及现金等价物净增加额小于零 一般是个不良信息 因为至少企业的短期偿债能力受到影响 如果经营活动现金流量净额大于零 现金流量减少主要是由于投资 对内 对外 引起的 这种情 现金流量减少并不意味着经营能力不佳 而是意味着企业未来可能有更大的现金流入 如果企业现金流量减少主要是由于偿还债务及利息引起的 只要企业的营销正常 企业不一定就会走向衰退 当然企业在较短时间内过多用现金偿债 可能引起资金周转困难 2015 2 20 35 正确评价现金净流量为负数 某企业现金净减少100万元 是否意味着偿债能力很差 反之 净增加100万元 是否应认为其获利能力与偿债能力好呢 需作具体分析 对一家成长型的 极具发展潜力的企业来说 为培育新的利润增长点 扩大投资规模 需要耗用资金 现金净流量很可能是负数 对一个经营连续亏损 已纳入清算或停业计划的企业来说 通过变卖资产很可能使现金流量表描述的现金是增加的 信息使用者在分析现金流量表时应该结合企业的发展前景 市场份额等综合因素 并联系资产负债表和利润表相关项目的增减变动 来分析企业投资活动与筹资活动对现金流量的影响 2015 2 20 36 不同阶段现金流量变化的规律 2015 2 20 37 案例2闽福发的高现金舞弊案 闽福发 000547 年收入只有2 3个亿元 实际上真正的收入估计连1个亿元都没有达到 但近几年货币资金一直保持较高余额 甚至超过了年收入额 以下是闽福发货币资金余额表 货币资金余额表单位 万元 从上表可以看出 闽福发的货币资金很有意思 除了2002年有 其他货币资金3550万元 外 其余基本都是银行存款 而这些银行存款都是没有受限的 而实际上 闽福发大股东的股权早就被司法冻结或质押 闽福发截至2005年半年报 资产总额11 08亿元 股东权益4 60亿元 资产负债率58 48 而这只是账面数 如果扣除大量的泡沫 虚假资产 笔者怀疑闽福发早已资不抵债 在此背景下 竟然还有2个亿甚至3个亿元无受限的银行存款 只能断定这些银行存款实为虚构或早已受限 2015 2 20 38 案例2闽福发的高现金舞弊案 一些上市公司的现金非常高 远远不是为了满足日常经营的需要 刚刚上市 增发或配股的除外 这么高的现金 可能是因为以下原因 1 大量现金本来就是虚构的 根本不存在 2 大股东或实际控制人早就占用了这笔资金 只是在报告期还回 暂时放在账上 3 为某些幕后的某些交易作准备 4 现金被冻结或质押 公司根本无法动用 现金受限通常有以下特征 1 银行存款的数额变化非常小 如果能够看到具体某个账户的收付金额和余额 就更容易发现存款质押 2 现金充裕 但四处举债 甚至是贷款逾期不还 3 流动资金不足 但有相当多的定期存款 其他货币资金等 4 其他货币资金的金额较大 但没有说明该资金对应的使用目的 2015 2 20 39 第二节现金流量表质量分析 五 现金流量表具体项目分析 一 经营活动现金流量项目分析1 销售商品 提供劳务收到的现金该项目是企业现金流入的主要来源 通常具有数额较大 所占比重较高特点 通过与利润表中的营业收入项目相对比 可以分析企业销售实现情况 销售收现率 销售商品 提供劳务收到的现金 主营业务收入该比率反映了企业的收入质量 一般的 该比率越高收入质量越高 当比值小于1 17时 说明本期的收入有一部分没有收到现金 当比值大于1 17时 说明本期的收入不仅全部收到了现金 而且还收回了以前期间的应收款项或预收账款增加 如果比值很小 则企业的经营管理肯定存在问题 企业可能存在比较严重的虚盈实亏 2015 2 20 40 第二节现金流量表质量分析 1 销售商品 提供劳务收到的现金交易对方以非现金资产清偿债务而减少的经营性应收项目 主营业务收入 收到的增值税销项税额 应收账款 应收票据的减少 预收账款的增加 销售商品 提供劳务收到的现金这个公式为深入分析收入和应收款项的异动提供了线索 正常情况下 交易对方以非现金资产清偿债务的比例不应是一个很大的数目 如果出现该项目的测算金额很大 则表明可能存在以下几种异动情况 应收款项回收质量较差 债务人以非现金资产抵债的比重过大 与交易对手发生频繁的购销活动时 不伴随现金收付 与交易对手发生大量非货币性交易 其结算方式和会计处理导致现金流量与销售数据不钩稽 如果不存在合理的解释 则企业报表有被操控的可能 2015 2 20 41 案例3 销售收入现金含量揭示企业销售状况 长安汽车 00625 是重庆市一家主要从事微型汽车及发动机的开发制造和销售的上市公司 产品包括各种型号的长安牌微型厢货车 微型货车 奥拓微型轿车以及用于微型汽车的江陵牌汽车发动机 随着中国汽车消费的迅速崛起 公司的销售形势持续向好 我们用 销售商品 提供劳务收到现金 主营业务收入 这个主营收入现金含量指标对长安汽车的销售进行分析 见下表 发现该指标自1999年起逐年走高 更为可贵的是 企业的主营业务收入也逐年增长 因此 分析者可以大致得出结论 该企业销售收入回笼现金情况良好 并且还不断收回前期的应收账款 营业收入的质量越来越高 通常情况下 营业收入与营业收入现金含量两个指标联袂走高的经济含义是企业的销售环境和内部管理都处于非常良好的状况 这样的公司 在2002年的证券市场上成为资金追捧的对象就不奇怪了 2015 2 20 42 案例4 通过会计勾稽找到购销关系的特殊性 一汽四环是在上海证券交易所上市的公司 主要从事汽车改装 制造汽车的车轮 车厢等零部件 汽车修理 汽车配件 汽车 小轿车经销等 股份公司由中国第一汽车集团公司 长春一汽四环集团有限公司等公司发起成立于1993年 该公司的产品主要提供给其第一大股东和第二大股东 即发起人一汽集团公司和一汽四环集团公司 采购的货物也有相当数量来自这两个公司 由于这种关联交易的双方往往最终并不需要实际的现金结算 所以该公司的现金流量表与其他会计报表项目之间的勾稽关系就有一定的特殊性 下面我们根据企业相关报表数据来进行测算 2015 2 20 43 案例4 通过会计勾稽找到购销关系的特殊性 2015 2 20 44 案例4 通过会计勾稽找到购销关系的特殊性 根据表1 2 3的相关数据 我们将一汽四环的2001年年报数据代入分析公式 计算 以非现金资产清偿债务而减少的经营性应收项目 以非现金资产清偿债务而减少的经营性应收项目 2137738470 2137738470 17 55351063 78709610 167824001 79763007 4079362 5367544 1945476301 619091973由测算过程可以知道 一汽四环2001年全年交易对方以非现金资产抵偿负债的金额为6 19亿元 占到当期销售收入的29 在2001年中期 销售商品 提供劳务收到的现金为262938323元 实现主营业务收入为1191942297元 应收票据和应收账款增加额为134574508元 预收账款减少了1158191元 测算出交易对方以非现金资产抵偿负债的金额有994743274之多 占到当期销售收入的83 4 2015 2 20 45 案例4 通过会计勾稽找到购销关系的特殊性 一汽四环的现金流量为什么会出现这么高的异动 这就是我们在对其报表进行深入分析中需要找寻答案的目标 公司2001年报披露 整个会计期间 向中国第一汽车集团公司和长春一汽四环集团有限公司销售商品20亿元 从两家企业采购货物12亿元 由此 分析者可以得出一个对于异动较为合理的解释 即股份公司与其两个股东公司之间发生的大量而频繁的购销业务使得公司的会计处理为以从关联方购入的货物冲销账面关联方所欠的应收账款 从而体现出应收账款的变化方向主要为非现金资产 2015 2 20 46 第二节现金流量表质量分析 2 收到的税费返还 该项目通常数额不大 对经营活动现金流入量影响也不大 收到的税费返还 收到的增值税的返还 收到的消费税 营业税 教育费附加的返还 收到的所得税的返还利润表中的 补贴收入 项目 仅反映企业取得的各种补贴收入以及退回的增殖税等 退回的所得税 冲减 所得税 项目 退回的消费税 营业税等 冲减 主营业务税金及附加 项目 因此 必须将利润表中的 补贴收入 项目与现金流量表中的 收到的税费返还 项目联系起来分析 从而判断一个企业实际接受政府的补贴情况 2015 2 20 47 案例5 所得税返还体现在现金流量表中 五粮液公司位于四川宜宾 是我国著名的酒类生产商 主要的品牌有五粮液 五粮春 金六福等 按照税法规定 五粮液公司执行的所得税率为33 但同时根据上市公司所得税先征33 再返18 的政策 每年都会收到较大金额的所得税返还 企业将这部分所得税返还直接冲减所得税费用 因此在利润表上并没有得到反映 而这个数据在现金流量表中可以较方便得到 见下表 由于所得税先征后返政策执行到2001年12月31日为止 优惠政策取消后对公司2002年的业绩造成一定负面影响 2015 2 20 48 第二节现金流量表质量分析 3 收到其他与经营活动有关的现金 该项目具有不稳定性 数额不应过多 收到的其他与经营活动有关的现金 营业外收入 罚款收入 其他业务收入 经营租赁租金收入 补贴收入 不包括增值税的返还 其他应付款的增加收到的其他与经营活动有关的现金异动倍数 收到的其他与经营活动有关的现金 销售商品 提供劳务收到的现金 该指标的倍数越高 则说明公司的经营活动现金流入的异动程度越高 2015 2 20 49 案例6 收到的其他与经营活动有关的现金 5 47倍的 收到的其他与经营活动有关的现金 异动倍数表明什么广西红日是在深圳交易所上市的公司 该公司原为广西康达 集团 股份有限公司 2001年经过资产重组改为现名 2001年的资产重组是用账面应收账款等经营性资产置换为广西梧州索芙特保健品有限公司75 的股权 主营业务变更为化工 医药 保健等 由于公司的资产重组及各类往来款的影响 在2001年的现金流量表上体现出来的收到的其他与经营活动有关的现金达到13264万元 竟然是销售商品 提供劳务收到的现金的5 47倍 见表1 且根据表2所示 公司在报表附注中披露的 收到的其他与经营活动有关的现金 内容以往来款居多 显然 与经营活动有关 的关联程度较低 分析者在对财务报表分析的过程中要对这类不同寻常的资金流动引起足够的重视 一些公司的经营性现金流量与净利润相比出现较大差异 一般都是在编制经营活动的现金流量项目时将对外借贷等往来性质的款项编入 收到 支出 的其他与经营活动有关的现金 项目中 2015 2 20 50 案例6 收到的其他与经营活动有关的现金 2015 2 20 51 第二节现金流量表质量分析 3 购买商品 接受劳务支付的现金 项目该项目具有数额大 所占比重大的特点 是企业现金流出的主要方向 将其与利润表营业成本项比较 可以判断购买商品付现率情况 借此可以了解企业资金的紧张程度 从而可以更清楚地企业目前所面临的财务状况 现金购销比率 购买商品 接受劳务支付的现金 销售商品 提供劳务收到的现金 在一般情况下 这一比率应接近于商品销售成本率 如果购销比率不正常 可能有两种情况 购进了呆滞积压商品 经营业务萎缩 两种情况都会对企业产生不利影响 2015 2 20 52 第二节现金流量表质量分析 4 支付给职工以及为职工支付的现金 该项目也是企业现金流出的主要方向 金额波动不大 该项目提供的信息是资产负债表和利润表所不能替代的 该项目数据应结合公司职工人数 资产负债表中的应付职工薪酬等信息进行分析 从而判断应付职工薪酬是否正常 支付给职工以及为职工支付的现金比率 支付给职工以及为职工支付的现金 销售商品 提供劳务收到的现金 这一比率可以与企业过去的情况比较 也可以与同行业的情况比较 如比率过大 可能是人力资源有浪费 劳动效率下降 或者由于分配政策失控 职工收益分配的比例过大 如比率过小 反映职工的收益偏低 2015 2 20 53 第二节现金流量表质量分析 5 支付的各项税费 该项目随着企业销售规模的变化而变化 6 支付其他与经营活动有关的现金 该项目具有不稳定性 数额不应过多 2015 2 20 54 案例7 科龙电器经营活动产生的现金流量分析 广东科龙电器股份有限公司于1992年12月26日成立 所属行业 家用电器 经营范围 开发 制造电冰箱 空调 冷柜等电器产品及相应配件业务 产品内外销售和提供售后服务 注册地址 广东省佛山市顺德区容桂街道容港路8号 公司之h股于1996年7月13日在香港联交所上市 公司于1999年6月2日通过深圳证券交易所以 上网定价 发行方式成功向社会公开发行9350万股社会公众股 向10家基金公司配售1650万股 共计11000万股 每股 面值1元 发行价9 98元 发行费用0 24元 募集资金9 74元 共募集资金107140万元 并于1999年7月13日在深圳证券交易所挂牌上市 从1999年现金流量表上的内容来看 导致经营活动现金流量金额减少较多的主要原因不是收款问题 而是 购买商品 接受劳务支付的现金 以及 支付的所得税款 出现了不利于现金流量表中经营活动产生的现金流量净额增加的重大变化 而 支付给职工以及为职工支付的现金 和 支付的其他与经营活动有关的现金 则出现了有利于现金流量表中经营活动产生的现金流量净额增加的重大变化 2015 2 20 55 案例7 科龙电器1999年现金流量表 经营活动 2015 2 20 56 案例7 科龙电器1999年利润表 2015 2 20 57 案例7 科龙电器1999年资产负债表部分内容 2015 2 20 58 案例7 科龙电器1999年合并资产负债表部分内容 2015 2 20 59 案例7 科龙电器购买商品 接受劳务支付的现金 1999年 科龙电器购买商品 接受劳务支付的现金4800965138元 比1998年的2565704338元 增加2235260800元 现金购销比率 购买商品 接受劳务支付的现金 销售商品 提供劳务收到的现金 4800965138 4053959452 1 18 很不正常 主营业务成本 存货的增加 应交增值税进项税 应付账款 应付票据的减少 预付账款的增加 2841962528 82086670 2841962528 82086670 17 145277303 28405396 3345926660这就是说 现金流量表告诉我们 企业本年购买商品 接受劳务支付的现金为48亿元 但资产负债表和利润表却告诉我们 本年购买商品 接受劳务支付的现金最多为33亿元 那么是什么原因导致出现这种偏差呢 比较一下资产负债表中 其他应收款 年末和年处之间的差额 我们就会发现 其他应收款年末的规模比应收票据和应收账款之和的规模还大 其年末和年初相比 增加了9 8亿元 2015 2 20 60 案例7 科龙电器购买商品 接受劳务支付的现金 再比较一以下年末合并资产负债表的 其他应收款 数字 我们会发现其规模仅有1 84亿元 上市公司资产负债表 其他应收款 的10 79亿元与合并资产负债 其他应收款 的1 84亿元之间的差额 为上市公司与其子公司之间因非商品交易形成的债权 应该属于关联方之间的内部资金拆借 那么 其他应收款 年末和年初之间的差额9 8亿元 在现金流量表上应并入哪个项目呢 显然 该项流出不应属于购买商品 接受劳务支付的现金 而应该属于 支付的其他与经营活动有关的现金 但是 现金流量表中 支付的其他与经营活动有关的现金 的规模仅有0 19亿元 再比较一下现金流量表中 支付的其他与经营活动有关的现金 的本年数与上年数和利润表中 营业外支出 的本年数与上年数 发现现金流量表中 支付的其他与经营活动有关的现金 的本年数与上年数和利润表中 营业外支出 的本年数与上年数是相同的 分析到这里 大家应该能够自己得出下面问题的答案 应该并入而没有并入现金流量表中 支付的其他与经营活动有关的现金 的现金流出去了哪里 2015 2 20 61 案例7 科龙电器支付给职工以及为职工支付的现金 从现金流量表来看 与上年相比 企业当年支付给职工以及为职工支付的现金减少了约45 企业减少支付给职工以及为职工支付的现金的原因 既可能是企业在年内采取了裁员策略 也可能是企业在年内降低了职工的收入待遇 不论是哪一个原因 都可能对企业的员工士气产生影响 2015 2 20 62 案例7 科龙电器支付的所得税以及其他与经营活动有关的现金 支付的所得税款 比较一下现金流量表中的 支付的所得税款 和利润表中 所得税 项目的金额 我们会发现 由于营业利润低迷 当年企业的 所得税 费用仅为117万元 而企业支付的所得税为1 08亿元 如果我们再考察一下企业关于应交税金项目的附注 我们会发现 企业年初应交所得税为1 42亿元 在年内缴纳了1 08亿元之后 年末应交所得税仍有约0 35亿元 这说明 企业可能长期存在的大额所得税负债 那么 为什么企业的其他应收款出现将近10亿元的增加 所得税在长期欠交后今年集中缴纳了呢 支付的其他与经营活动有关的现金 我们在前面的分析中已经看到 本数据的来源为营业外支出的数字 如果不进行系统化分析 我们很容易对企业做出在 支付的其他与经营活动有关的现金 控制方面成效显著的判断 但是 如果我们对其现金流量状况进行系统化分析 我们就会认为 此数据说明了企业在现金流量表的编制上存在着一些问题 2015 2 20 63 第二节现金流量表质量分析 二 投资活动现金流量项目分析1 收回投资收到的现金该项目不能绝对地追求数额过大 投资扩张是企业未来创造利润的增长点 缩小投资可能意味着企业存在规避投资风险 投资战略改变或资金紧张等问题 2 取得投资收益收到的现金该项目表明企业进入投资回收期 通过分析可以了解投资回报率的高低 3 处置固定资产 无形资产和其他长期资产收回的现金净额该项目如果金额较大 企业的产业 产品结构将有所调整 或者表明企业未来的生产能力将受到严重影响 已经陷入深度的债务危机之中 靠出售设备来维持经营4 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额该项目反映企业处置子公司及其他营业单位所取得的现金减去相关处置费用后的净额 2015 2 20 64 第二节现金流量表质量分析 5 购建固定资产 无形资产和其他长期资产支付的现金该项目表明企业扩大再生产能力的强弱 由此可以了解企业未来的经营方向和获利能力 揭示企业未来经营方式和经营战略的发展变化 6 投资支付的现金该项目表明企业参与资本市场运作 进行股权及债权投资能力强弱 分析投资方向和企业战略目标是否一致7 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额该项目反映企业购买子公司及其他营业单位中以现金支付的部分 扣除子公司及其他营业单位持有的现金和现金等价物后的净额 8 收到其他与投资活动有关的现金 支付其他与投资活动有关的现金该项目反映上述各项目外 收到或支付的其他与投资活动有关的现金流入或流出 金额较大的应当单独列示 2015 2 20 65 案例8 科龙电器1999年现金流量表 投资活动 2015 2 20 66 案例8 科龙电器投资活动产生的现金流量分析 投资活动所关注的是 投资活动的现金流出与企业发展战略 投资计划之间的吻合程度 投资活动的现金流入是否具有盈利性 从现金流量表的情况来看 企业当期主要的现金流出量为购建固定资产 无形资产等所支付的现金 结合董事会报告中的公司投资情况的内容 我们可以的看到 购建固定资产 无形资产和其他长期资产所支付的现金与投资计划基本吻合 但结合筹资活动现金流量分析 我们发现其所用资金并非如招股说明书所说的募集资金 主要用是的自有资金 结合固定资产的附注的内容 企业当年的固定资产在房屋建筑 机器设备等方面的技术装备水平得到了极大的改善 但是 企业的这种技术装备水平的极大改善能否为企业带来未来的经济效益 关键要看未来对上述资产的综合利用 2015 2 20 67 案例8 科龙电器董事会报告中的公司投资情况 1 公司于1996年6月2日发行110000000股人民币普通股股票 募集资金已全部到位 公司按照招股说明书规定已投入使用 尚未使用资金存入本公司银行账户 公司募集资金投向如下表所示 2 截止1999年11月 公司已基本完成收购 华宝 两厂经营性资产的工作 实际收购金额为76300万元 比原计划少8610万元 公司计划将剩余资金用于空调销售网点建设及补充流动资金 2015 2 20 68 第二节现金流量表质量分析 三 筹资活动现金流量项目分析1 吸收投资收到的现金 该项目表明企业提供资本市场筹资能力的强弱的净额 2 取得借款收到的现金 该项目数额的大小 表明企业提供银行筹集资金能力的强弱 3 偿还债务支付的现金 该项目有助于分析企业资金周转是否已经进入良性循环状态 4 分配股利 利润或偿付利息支付的现金 该项目的利润分配情况可以反映企业的现金的充裕程度 5 收到其他与筹资活动有关的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 该项目数额一般较小 如果数额较大 应注意分析其合理性 2015 2 20 69 案例9 科龙电器1999年现金流量表 经营活动 2015 2 20 70 案例9 科龙电器1999年现金流量表 投资活动 2015 2 20 71 案例9 科龙电器1999年现金流量表 筹资活动 2015 2 20 72 案例9 科龙电器筹资活动产生的现金流量分析 筹资活动所关注的是 筹资活动的现金流量与经营活动 投资活动现金流量之和的适应程度 以及所筹集资金的使用情况 企业当年筹资活动的现金流入量 主要包括从股市中筹集的资金以及借款收到的现金 从股市筹集资金的事实告诉我们 企业有在股市中筹资的能力 而企业超过2亿元的借款是否适当 应该结合企业发展的实际做具体分析 1999年12月31日 公司资产总计6229085421元 货币资金566250943元 应收票据552290731元 货币资金加应收票据占资产总计的比例为18 低于同行业平均水平 概括地说 从现金流量表揭示出来的信息 我们可以得出下列印象 企业经营活动的回款正常 经营活动的一般付款情况也很难说不正常 企业投资活动的现金流量支持了技术装备水平的提高 在筹资活动方面 企业成功地在股市中筹到了资金 但需要关注的是企业的非经营性活动对资金的占用 此外 企业可以推迟税务支付的时间表明 企业的税务环境尤其是所得税的缴纳环境较好 2015 2 20 73 案例10 现金流量表补充资料的分析 是什么在影响经营性现金流经营性现金流量在财务分析中通常被用来度量利润的质量 但如果深究经营性现金流量的经济实质 并不是每一个亮丽的数字都是值得欣喜的 经营活动的利润是权责发生制下收入实现和成本费用配比的结果 与经营活动产生的现金净流量会存在一定的差异 固定资产计提折旧 待摊费用和无形资产的摊销构成企业的大额费用支出 不会造成现金流出 经营活动的利润加上折旧和摊销金额后 应当与经营活动产生的现金净流量加上经营性应收应付项目的差额相等 这也是间接法下的调节原理 对于固定资产折旧 无形资产摊销等减少净利润 但不影响现金流的项目而言 正常情况下 在当会计政策较为稳定的情况下 该项目因素导致的净利润与现金流的差额也相对稳定 因此 这类项目能较好的解释现金流与净利润的差异 但对现金流的同比变动缺乏解释力 真正解释现金流同比变动的是经营性应收 应付项目 经营性应收项目主要包括资产负债表中的应收账款 应收票据和其他应收款等内容 而经营性应付项目则主要包括应付账款 应付票据以及预收账款等项目 经营性应收项目减少 数额为负实际上表示该项目在增加 2015 2 20 74 案例10 现金流量表补充资料的分析 据报道 从2002年上市公司的业绩来看 平均每家的净利润指标走出了触底回升的走势 同比增长达到20 而与此同时 平均每家公司经营活动产生的现金流量则呈现持续大幅攀升的态势 不仅在绝对