金融中心竞争力影响因素分析.doc

金融中心竞争力影响因素分析金融中心竞争力影响因素分析复旦大学经济学院张艳摘要:金融中心的发展为国际贸易提供了方便优质的金融服务,同时也促进了其所在地的经济和贸易的繁荣发展.近些年来,金融中心的建设和发展越来越受到人们的重视,相关的研究文献也越来越多.本文选取了伦敦金融城发布的全球金融中心指数(也即GlobalFinancialCenterIndex,缩写为GFCI)排名靠前的若干城市和地区作为研究对象,采用它们所在国或地区的年度数据做回归分析,发现影响金融中心竞争力的因素有:国内生产总值(GDP),人均GDP,资信度,外商直接投资(FDI)和个人收入最高税率.关键词:金融中心竞争力因素竞争力排名从世界经济来看,金融中心的形成和发展与经济贸易全球化有很大的关联.纵观金融中心发展史,可以发现有些金融中心在某一段时间内表现很突出,可是不久后成绩平淡,表现一般,究竟是哪些因素影响到金融中心的竞争力?这将是本文研究的主要内容.经济史学家Gras(1922)提出了都市发展阶段论.他考察了都市发展的四个阶段,第一阶段是商业,第二阶段是工业,第三阶段是运输业,第四阶段是金融业13-1.金融业的发展处于都市发展的最高阶段,而且比商业,工业和运输业具有更大的集中度.因此对于发达的国家和地区而言,金融中心的建设是其经济实力的体现,因而成为其发展目标.自2009年4月30日国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业,建设国际金融中心和国际航运中心的意见(后简称意见)正式发布以来,上海国际金融中心建设正式拉开帷幕.目标是在2020年基本建成国际金融中心.而近几年上海金融中心的排名也有不错的成绩,在第八期的伦敦金融城”全球国际金融中心竞争力指数”中,上海排名第六,创下这项指数发布四年来的位次新高.在2011年9月发布的指数中,排名又上升了一位,离我们建成国际金融中心又近了一步.上海正在朝建设成国际金融中心的道路上一步步前进,迫切需要金融中心建设的理论知识和实践经验指导和支持.因此本文的研究也就具有很强的现实指导意义.一,金融中心竞争力影响因素的研究干杏娣3(2002)建立了一套相对复杂的国际金融中心评价体系,并以香港和纽约为基准,比较和评价了纽约,伦敦,新加坡,香港和上海五个国际金融中心.她认为金融中心竞争力影响因素由三个部分构成:国际金融中心的市场运行与机构;国际金融中心的直接与基础因素;国际金融中心的宏观和环境因素,其二项指标共有27项.该研究具有综合性强,覆盖面广的特征,不仅将金融中心城市在金融市场发展方面的成绩予以量化,而且基本上将涉及国际金融中心形成的所有条件,包括基础条件,制度条件以及政策条件都进行了量化.潘英丽ElO-1认为,金融中心城市竞争力的包括四大因素:金融机构所在地的经营成本;金融机构所在地的人力资源供给;电信设施的质量与安全可靠性;监管环境和税收制度.庄云曲28(2007)在香港走向国际金融中心的竞争力分析中提到,一项在2005年11月由伦敦市政当局委托进行的研究表明共有14项因素对金融中心竞争力有重大影响,香港证监会研究科将该14项因素分成6个组别,分别为:1)具备优秀人才及能接触到专业服务提供者;2)监管环境及政府的应变能力;3)能接触到国际金融市场及客户;4)具备商业基础设施及公平公正的营商环境;5)企业及个人税制;6)其他因素,例如营运成本及生活质量.一35高珊4(2009)提出按照金融三元体系,即金融主体,金融客体,金融环境来分析和概述金融中心竞争力的影响因素.并细分到二,三级指标.金融主体的二级指标为:金融专业人才,劳动力市场和教育环境;金融客体的二级指标为:金融资金供给,金融业规模,综合经济实力;金融环境的二级指标为:基础设施建设,交通条件,信息流通及信息化建设,城市生活水平和科学技术.二,金融中心的定义,特征和分类1,定义金融中心是聚集了一定数量和种类的金融机构专业于提供金融服务的既定城市空间,或者从功能性金融理论的角度讲,金融中心是一个众多金融中介体协调金融交易并安排支持与清算的地方14.2,特征(1)各类金融机构聚集,如伦敦的伦敦城,纽约的华尔街等.(2)市场上的金融交易品种齐全;使得各种金融交易可以自由进行.(3)承担着国际间或地区间资本集散地和资金交易清算地的功能.作为国际金融中心,应当具有以下特征:国际金融市场,金融机构以及借贷者汇集,有实际的金融中介活动发生,地理位置重要,交通通信发达,现代化水平较高,自由开放的城市.3,分类(1)定性分类法14:杰奥弗利琼斯(GeoffreyJones)按照所服务的地理范围,金融服务能力来进行分类,将金融中心分为:A,国别金融中心,也称为次区域中心.主要是为国内或国内某一区域的客户提供金融中介服务,金融交易使用的是本币,业务范围为国内的市场.B,区域性金融中心,即为某一区域提供服务的中心.区域性金融中心既涉及国内投资和借贷市场,也涉及国际投资和借贷市场.使用的货币既有本币,也有外币.但是其影响力主要是在这一区域,还不足以成为世界级的金融中心.c,全球性金融中心,也就是真正世界性的金融中心.全球性金融中心向全球客户提供金融中介服务,金融交易使用的不仅是本币,还包括国际货币,金融市场的业务范围十分广泛,包括国内国际全部金融市场的活动.因此又被称为全能性国际金融中心.D,后来理查德罗伯特(RichardRobert)又提出了非常相似的分类,只是增加了境外金融中心,也即离岸金融中心.离岸金融中心以减少或废除金融管制,减免租税等优惠条件吸引国际金融业者,从事以境外通货为交易中介,境外客户为交易对象的金融业务的国家,地区或城市,为国际性大金融机构提供注册和记账场所,充当”避税天堂”.(2)功能分类法14:甘特尔杜菲(GunterDully)从功能角度对国际金融中心进行分类:A,传统型金融中心,其主要功能是资本输出;也即金融中心的资金来源主要是本地区,资金流向是特定的市场区域.市场内有大量的资金供给者和使用者.B,集散型金融中心,其主要功能是充当国际金融流动枢纽;其主要作用相当于金融中介,从外部筹集资金,以备内部和周边地区发展之用;或者集中本地区或周边地区的超额储蓄,再利用这些资金进行外部投资.C,离岸金融中心,也称”记账中心”,实际资金交易不在中心进行,但是为了获得税收优惠而进行簿记操作.其主要功能是代表非居民进行金融交易.从世界经济发展的历史来看,国际金融中心的形成和发展对一个国家和地区的发展起着重要的推动作用.一个国际金融中心的发展和崛起,不仅能提升一个国家在世界舞台上的地位和影响力,而且能为本国经济的发展带来巨大的机会.这也是全球很多地方都争建全球金融中心的重要原因之一.三,金融中心竞争力的历史考察纵观历史上几个公认的金融中心的发展过程,我们可以看出:国际金融中心的产生及发展一般都经历一36实体经济强盛,金融集聚,金融创新和金融中心世界化四个阶段,以下从历史的视角来考察影响金融中心竞争力的因素.1,实体经济强盛实体经济的强盛为金融中心的发展及提高金融中心竞争力提供了坚实的基础.实体经济的强盛是金融中心成长的第一步,但是从GDP的领先到金融中心形成,还有一定的时滞.一方面缘于金融中心的成长及完善需一个过程,另一方面也来自于其他金融中心的竞争.英国自18世纪逐步建立起它在世界经济中的优势地位,进入19世纪,英国已经是贸易和殖民大国,更是工业革命的摇篮,一系列影响深远的技术创新更使英国具有决定性的竞争优势.不论是从工业生产,技术创新能力,贸易或简单的人均收入角度看,英国的领先地位在19世纪上半期都是突出的,从1760年到1830年,英国占欧洲工业产量增长的2/3.1860年左右,英国人口占全世界的2%,占欧洲的1O%,但却拥有相当于全球4O一5O,欧洲556O的现代工业生产能力,制成品的产量约为全球的2/5.其人均收入在1860年末是欧洲大陆整体水平的两倍14.正因为英国是当时工业生产和世界贸易的第一大国,殖民地遍布全球,英镑也就理所当然地成为最重要的国际货币.一战前夕,英国的海外投资高达4O亿英镑,占西方投资额的一半,英国成为国际资本的供应国以绝对优势取得了国际金融领域的统治地位.一些世界领先的银行,保险,证券,航运,商品,期货以及其他金融服务机构也纷纷在此落户,英国的政治经济中心一伦敦也就成为了世界上最大的国际金融中心.2,金融集聚随着信息和通讯技术的飞速发展,许多金融功能已经突破了地理空间的限制,能够在不同区域快捷而又低成本地实行,然而金融行业的集聚现象却日益凸显,这种现象在金融中心城市尤为突出.究竟是什么原因导致了这种集聚现象?前人已经做过大量研究.参考历史上各金融中心的金融集聚发展过程,金融集聚都是其形成过程中必不可少的一部分,从现存的国际金融中心来看,金融集聚所带来的规模效应对于金融中心竞争力也产生着积极的影响.3,金融创新金融机构体系完善,推动了金融市场的发展与创新.尤其是要应对其他地区的竞争,金融创新就势在必行.金融创新为金融中心的形成和发展以及金融中心的竞争力提供了必要的条件.(1)金融创新提高了金融市场和金融机构的运作效率金融创新提高市场组织与设备的现代化程度,使国际金融市场的价格能够对所有可得到的信息做出迅速灵敏的反应,提高了金融市场价格变动的灵敏度,使价格快速及时对所获信息做出反应,从而提高价格的合理性和价格机制的作用力.其次,金融创新增加了可供选择的金融商品种类.现代创新中大量新型金融工具的出现,使金融市场所能提供的金融商品种类繁多,投资者选择性增大.面对各具特色的众多金融商品,各类投资者很容易实现他们自己满意的效率组合.金融创新通过大量提供具有特定内涵与特性的金融工具,金融服务,交易方式或融资技术等成果,从数量和质量两方面同时提高需求者的满足程度,增加了金融商品和服务的效用,从而增加了金融机构的基本功能,提高了金融机构的运作效率.(2)金融创新增强了金融作用力金融作用力主要是指金融对于经济发展的促进作用,一般是通过对总体经济活动和经济总量的影响及其作用程度体现出来的.金融创新提高了金融资源的开发利用与再配胃效率.现代金融创新使发达国家从经济货币化推进到金融化的高级阶段和大幅度提高发展中国家的经济货币化程度,导致金融总量的快速增长,扩大了金融资源的可利用程度并优化了配置资源效果.4,金融中心全球化金融中心全球化,是金融中心发展的最高阶段,成长为全球金融中心,其拥有共同的特征:(1)各类金融机构聚集;(2)市场上的金融交易品种齐全;使得各种金融交易可以自由进行;(3)承担着国际间或地区间资本集散地和资金交易清算地的功能.金融中心全球化使得金融资源配置更加高效低耗,同时也促进了实体经济的发展,使得金融中心所在国对外开放度进一步扩大.金融全球化对全球经济产生了重大的影响.金融全球化是经济全球化的内在要求,也是全球金融中心一37发展的最高阶段.它与经济全球化互相促进,将经济全球化推向前所未有的广度和深度.金融全球化从整体上有力地推动了世界经济和国际金融的发展,带来了众多的利益.四,金融中心竞争力影响因素的实证分析1,应变量一全球金融中心指数GFCI本文采用伦敦金融城发布的金融中心指数,并对其进行计算,得到国家层面的排名和年度总分,利用国家层面的数据,对其进行分析,找出影响金融中心竞争力的因素.以下是GFCI自2007年到2010年8次排名及得分:表4120072008年GFCI排名及得分GFC11GFCI2GFCI3GFC14Rank2007MarchScore2007SepScore2008MarchScore2008SepScoreNo.1London765London8O6London795Iondon79lNo.2NewYork76ONewYork787NewYork786NewYork774NO.3HongKong684HongKong697HongKong695HongKong70lNO.4bmgapore66OSingapore673Singapore675Singapore7O0NO.5Zurich656Zurich666Zurich665Zurich676NO.6Frankfurt647Frankfurt649Frankfurt642Geneva645NO.7Sydney639Geneva645Geneva640Tokyo642No.8Chicago636Chicago639Chicago637Chicago641NO.9Tokyo632Sydney636Tokyo628Frankfurt636No.10Geneva628Tokyo625Sydney621Sydney630NO.11Pairs625Pairs622Boston6l8Boston625No.12Toronto611Boston621SanFrancisco614Toronto624NO.13SanFrancisco611Toronto613Dublin613Dublin622NO.14Boston6O9SanFrancisco608Pairs612Jersey622No.15Edinburgh605Dublin6O5Toronto61OLuxembourg622NO.16CaymanIslands604Amsterdam599Jersey607Guernsey616No.17Hamilton6O3Luxembourg596Luxembourg6O5SanFrancisco62ONO.18Melbourne603WashingtonD.C589Edinburgh604Edinburgh614NO.19ChannelIslands6OOMelbourne588Guernsey6O3IsleofMan611NO.20WashingtonD.C594Edinburgh587WashingtonD.C.597Pairs6O7表4220092010年GFCI排名及得分GFCI5GFCI6GFCI7GFCI8Rank2009MarchScore2009SepScore2010MarchScore2010SepScoreNo.1London781London79OLondon775London772NO.2NewYork768NewYork774NewYork775NewYork77038GFCI5GFCI6GFCI7GFCI8No.3Singapore687HongKong729HongKong739HongKong76ONo.4HongKong684Singapore719Singapore733Singapore728NO.5Zurich659Shenzhen695Tokyo692Tokyo697NO.6Geneva638Zurich676Chicago678Shanghai693NO.7Chicago638Tokyo674Zurich677Chicago678NO.8Frankfurt633Chicago661Geneva671Zurich669No.9Boston618Geneva66OShenzhen67OGeneva661NO.10Dublin618Shanghai655Sydney67OSydney66ONO.11Toronto615Sydney651Shanghai668Frankfurt659No.12Guernsey615Frankfurt649Toronto667Toronto656NO.13Jersey613Toronto647Frankfurt66OBoston655NO.14Luxembourg612Jersey640Boston652SanFrancisco654No.15Tokyo611Guernsey638BeOing651Shenzhen654NO.16Sydney61OLuxembourg637SanFrancisco651Beijing653No.17SanFrancisco6O9SanFrancisco634WashingtonD.C.647WashingtonD.C.649No.18IsleofMan6O1Boston634Jersey643Pairs645No.19Pairs600Pairs63OLuxembourg643Taipei639NO.20Edinburgh600WashingtonD.C.63OPairs642Luxembourg634在以上基础数据的基础上,本文采用GFCIRatingScore做为应变量,其计算方法为:将一年内两次GFCI各城市的得分相加,再将同一国家的不同城市的得分相加,就得到各个国家和地区的年度总分.考虑到实体经济作用较GFCI排名打分的滞后性,本文用本年度的经济变量解释下一年的GFCI总分.例如,用2009年的经济变量解释2010年GFCI总分.2,自变量一金融中心各经济变量基于金融中心竞争力的历史考察,借鉴国内外金融中心竞争力影响因素的先进分析,考虑到数据的可获得性,本文选取以下变量来做分析.以下变量数据均来自WORLDBANK网站.表43金融中心变量解释变量名解释foreign_directinvestment外商直接投资(US$)gdp国内生产总值(US$)gdpgrowthannua1GDP年增长率(%)gdp_per_capita人均GDP(US$)资信度,衡量信用信息可获得性,指一个国家或地区creditdepthofinformationindex通过公开或私人的机构,获得信用信息/融资/金融服务的数量,质量和难度,共O一6级,6级最高39变量名解释highestmarginaltaxrateindividual.rate个人纳税收入最高税率()Services,etc.,valuadded(ofGDP)服务业等行业增加值占GDP的比重domesticcreditprovidedbybankingsectorper国内金融部门提供信用占GDP的比重centageofgdpexportsofgoodsandservicespercentageofgdp出口商品和服务占GDP的比重InflationCPIbyCountry20051消费者物价指数(设定2005年为1)portfolioinvestment_equity有价证券投资(US$)totaLreservesincludesgold外汇储备,包括黄金(US$)变量原数据请见下表44和45.表44金融中心竞争力分析原数据1CountryYearGFCIRatingScoreX1X2X3X4X5X6Australia2OO62466568.9O119.O219.61264148350377.49316E+11Australia20071251568.61135.8919.7641O761865638.56816E+l1AUStralia20081261568.36143.7519.79472806100811.O3942E+12Australia2009133O568.63143.632O.OO272455577549.24843E+llCanada20061827666.54219.6236.0460293795O1O1.2786lE+12Canada20071234666.19154.1934.79l_17654E+l11.42407E+12Canada20081262666.18178.O735.OO559327402551.499l1E+12Canada2OO91323666.3O183.9629.0O198981726681.336O7E+l2China200611O3440.94133.4839.O8780946657512.71687E+l2China20071122441.89127.7838.291.38413E+113.50553E+12China2008135O441.8212O.8O34.891.47791E+4.53279E+12China20093989443.43145.O82634.98473E+12France20061247477.341l5.4926.74718308052322.26614E+12Franee20071219477.17122.5326.5O983125336862.59401E+12France2008123O477.48125.2526.46645767114012.85423E+l2France20091287479.2O129.6O23.O0599885322762.64939E+12Germany20061296669.3O131.O245.28566441681632.9168E+12Germany2O071278668.61124.4846.83773O1O553043.3234E十12Germany20081282669.46126.2547.162495482318O3.65591E+12Germany20091319672.73131.8441.0O35841l829043.3467E+12HongKong20061381491.74134.5O205.5445O536458371.89932E+11HongKong20071396492.44125.37207.97543651303152.07069E+11HongKong20081413492.38124.57212.46596143915492.15355E+1lHongKong20091499492.57l67.79195.O0484493173792.09283E+11Japan20061257668.52308.5416.1167835808584.36259E+12Japan2007127O669.14297.2417.62221800670844.37794E+1240CountryYearGFCIRatingScoreX1X2X3X4X5X6Japan20081285670.52299.6418.OO245518120474.88697E+12Japan20091389669.39328.4113.O0118341161655.06753E+12Luxembourg2006596O84.1O151.59174.331.29879E+l142841103393Luxembourg20071227O83.42182.91174.871.92865E+1151278197958Luxembourg20081249085.19182.60167.O39849483271657638554217Luxembourg20091277O86.61186.43168.0O1.65179E+1152449O75701Singapore20061333468.6662.6O233.54290555299151.45O72E+l1Singapore20071375471.O269.63217.38357774801741.76766E+11Singapore20081406473.2977.19220.53109117445591.93332E+11Singapore20O91461471.6290.72200.00168087677451.82232E+儿Switzerland20062595571.2118l_5852.04323206036993.91234E+11Switzerland20072626571.2O184.8954.92445685551294.34O89E+11Switzerland2O082633571.O5182.O556.OO124394862315.0026E+11Switzerland20092678572.O1193.1852.OO248033952474.91924E+l1UK20063368675.85171.6128.391.5412E+112.43942E+12UK20074039676.29187.6426.452.02071E+112.79904E+12UK20082789676.61211.7428.79935O56711752.66265E+12UK20091547678.23229.0428.OO247993500512.17453E+12USA20066454676.74235.1411.102.43151E+111.33362E+13USA20075912676.97243.8511.872.71211E+l11.40108E+13USA20085966677.35220.8413.OO3.28334E+111.43694E+13USA20096809677.O2231.5911.001.3471E+111.42563E+13注:X1:creditdepthofinformationindex,X2:Services,etc.,valueadded(%ofGDP),X3:domesticcreditprovidedbybankingsectorpercentageofgdp,X4:exportsofgoodsandservicespercentageofgdp,X5:foreign_direct_investmentnetinflows,X6:gdpcurrentusdollars;原数据小数点后位数较多,为了阅读的方便性,本文对X2,X3,X4统一为小数点后两位.表45金融中心竞争力分析原数据2GFCIRatingCountryYearX7X8X9X1OX11X12ScoreAustralia200624663.0736202.5347.OO1O3.531393252195155078715674Australia200712513.7739162.3345.O01O5.9513706416069269O7894957Australia200812613.732072.3345.0O11O.562.79229E+11329235O6718Australia2009133O1.2935847.8545.00112.583340181491441742188613Canada200618272.8235408.1629.OO102.00950065141235063089703Canada200712342.2O27698.5529.OO104.184204131000641082110729Canada200812620.5234147.8329.OO1O6.652.79229E+1143872317178Canada200913232.4690642.7229.OOlO6.972334938711254356325868GFCIRatingCountryYearX7X8X9X1OX11X12ScoreChina2OO611O312.703296O.3245.OO1O1.47428612000001.08O76E+12China20071122l4.2O52276.4845.OO1O6.31185O96O74931.54636E+12China200813509.6040251.2645.OO112.532.79229E+111.96604E+12China2OO939899.1044663.4745.OO111.752816O6644632.4529E+12France200612472.2240660.4040.001O1.6894047O2651598239160428France2007l2192.3743184.9140.001O3.2O1O3708146O61.15487E+11France20081230O.222659.9740.001O6.1O2.79229E+111.03306E+11France200912872.634O644.2140.00106.19682848100401.31786E+11Germany200612963.1640398.O042.OO1O1.56356585O35551.11637E+11Germany200712782.4729897.7645.OO1O3.89609851864061.35932E+11Germany200812821.2634264.O545.OO1O6.652.79229E+111.38564E+11Germany2O0913194.931O6831.1445.OO1O6.98118O59261261.7904E+11HongKong200613817.O238522.9316.OO1O2.O2l44798972301.33211E+11HongKong2O0713966.3857486.7616.OO104.09436253045751.52693E+HongKong200814132.37459OO.7315.OO1O8.552.79229E+111.82527E+11HongKong200914992.7O46457.99l5.O01O9.1241234619902.55841E+11Japan200612572.0448498.7350.OO1O0.2471437O186268.9532lE+11Japan2007127O2.3645OO2.855O.OO1OO.3O454546624619.73297E+11Japan200812851.2O3421.8750.001O1.682.79229E+111.03076E+12Japan200913895.2444471.5O50.0O1OO.31124319O59241.04899E+12Iuxembourg20065965.5744524.5238.95102.672.20277E+11265117736.4Luxembourg2OO712276.4730863.2638.951O5.042.79229E+11205249495.8Luxembourg200812490.0338267.9238.951O8.612.79229E+11398118083.5Luxembourg200912773.41117954.6838.951O9.O11.16691E+118O88l5032Singapore200613338.6439949.512O.OO1OO.961O1425274821.3626E+1151ngapore200713758.5465413.362O.OO1O3.O82.79229E+1l1.62957E+11Singapore200814061.784336O.772O.OO1O9.9O2.79229E+111.7419