财务管理实习设计报告.doc

财务管理课程设计报告财务管理课程设计报告班 级： 2011级331班 学 期：2012-2013（1）组 别：第13组组长：1063310104董慧霜组员：1063310130张远翔（设计二、三） 1063310110齐 晅（设计四、六） 1063310220张 月（设计三、六） 1063310118袁 嘉（设计二、五） 1063310116徐晨曦（设计三、五） 1063310131周 涛（设计四、七） 1063310124金 洁（设计一、二） 1063310107李 悠（设计一、七）河海大学企业管理学院 目 录设计一：财务分析设计3设计二：筹资决策分析12设计三：投资决策分析17设计四：财务预测与预算26设计五：资本结构分析33设计六：营运能力优化36设计七：股利分配决策4450设计一： 1.1设计名称：财务分析设计 1.2设计目的： 1.2.1综述：根据苏宁电器股份有限公司的会计核算资料，进行财务报表的偿债能力、营运能力、获利能力、财务状况的趋势分析，根据计算出的指标评价企业的偿债能力、资产管理水平、盈利能力、发展趋势。1. 评价企业的偿债能力，可以了解企业资产的流动性、负债水平以及偿还债务的能力，从而评价企业的财务状况和经营风险。2. 评价企业的资产管理水平，可以了解到企业资产的保值和增值情况，分析企业资产的利用效率、管理水平、资金周转状况、现金流量情况等，为评价企业的经营管理水平提供依据。3. 评价企业的盈利能力，可以为投资者和债权人提供企业的获利能力现况,盈利能力强可以提高企业偿还债务的能力，提升企业的信誉。4. 通过对企业进行财务分析，可以判断出企业的发展潜力，预测企业的经营前景，从而为经营决策和投资决策提供重要的依据，避免决策失误给其带 来重大的经济损失。同时，我们通过运用财务管理理论知识对苏宁电器股份有限公司进行财务分析，可以揭示该企业09-11年的财务状况，为提高企业财务管理水平，改善经营业绩提供信息。1.2.2公司简介：苏宁电器1990年创立于南京，是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，是国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。截至2011年底，连锁网络覆盖中国大陆、香港和日本地区共600多个城市，拥有1700多家连锁店，员工18万人。 作为国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一，苏宁名列中国民营企业前三强，入选福布斯亚洲企业50强、福布斯全球2000大企业中国零售业第一，品牌价值815.68亿元。 2004年7月，苏宁电器（002024）在深交所上市，成为国内首家IPO上市的家电连锁企业，市场价值位居全球家电连锁企业的绝对前列，荣获“中国最佳企业管治奖”、“中国最具投资价值上市公司奖”、“中国最具竞争力上市公司”等诸多荣誉。本着稳健快速、标准化复制的开发方针，苏宁电器采取“租、建、购、并”立体开发模式，始终保持稳健、快速发展，建立了覆盖直辖市省会城市副省级城市地级城市县（县级市）发达乡镇六级市场的连锁网络，坚持实体网络与虚拟网络同步拓展。2009年，苏宁电器收购日本LAOX公司、香港镭射电器，进入日本和香港市场，探索国际化经营道路。为构建稳定、优质的旗舰店经营平台，苏宁电器以店面标准化为基础，通过自建开发、委托开发等方式，在南京、北京、上海、天津、重庆、成都、长春、青岛等数十个一、二级市场核心商圈推进自建旗舰店开发。 1.3设计(计算)过程要点： 1.偿债能力指标偿债能力分析主要分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。企业管理者、债权人及股权投资者都十分重视企业的偿债能力分析，通过这种分析可以揭示企业的财务风险，关系到企业是否能够到期足额偿付债务。我们通过流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、股东权益比率、偿债保障比率等指标来反映企业偿债能力。（1） 短期偿债能力分析 表1-1 短期偿债能力分析09年10年11年国美 流动比率1.2631044471.2090111051.1015804241.14速动比率0.9694132180.8382617880.8295626210.68现金比率0.8486630810.6018488780.43190521现金流量比率0.2480890330.0653392740.0796507511、流动比率 流动比率=流动资产/流动负债流动资产主要包括货币资金、交易性金融资产、应收及预付款项、存货以及一年内到期的非流动资产等；流动负债主要包括短期借款、交易性金融资产、应付及预收款项、各种应交款项、一年内到期的非流动负债等。这个比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强，流动负债得到偿还的保障越大。但过高的流动比率表明企业资产利用率低下，经营效益不高。根据苏宁电器的数据来看， 09-11年苏宁的流动比率一直在1.1左右，远远小于惯例（2左右），而且，在地水平的情况下，11年还略有下降，这说明苏宁的短期偿债能力并不理想，但这和零售业的行业特征有关，国美电器的流动比率也在1.1左右，但苏宁的相比于国美的1.14还是略低。2、速动比率 速动比率=速动资产/流动负债速动资产包括货币资金、交易性金融资产、应收及预付账款等；非速动资产包括存货、一年内到期的非流动资产及其他流动资产。速动比率假设速动资产是可偿债资产，表示每1元负债有多少速动资产作为偿债保障。速动比率越高，说明企业短期偿债能力越强，一般为1比较合适。苏宁的速度比率是在0.85左右，三年来有所下降，也低于1的水平，但是，相比于国美的0.68还是可以接受的。3、现金比率 现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债现金比率是企业的现金类资产与流动负债的比值。现金类资产包括库存现金、随时可用于支付的存款和现金等价物，及现金流量表中所反映的现金及现金等价物。它可以反映企业的直接偿付能力。现金比率高，说明企业有较好的支付能力，对偿付债务是有保障的。苏宁一直以来的现金比率较低，三年来逐年下降，在2011年更是只有0.43，说明了苏宁的短期偿债能力并不理想，有一定的财务风险。4、现金流量比率 现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债现金流量比率是从动态角度反映本期经营活动产生的现金流量净额足以偿付流动负债的能力。该比率越高，说明企业的偿债能力越强。从数据可以看出苏宁的现金流量比率呈现超低水平，在1011年更是低于0.1，而且呈下降趋势，说明了苏宁的短期偿债能力十分不理想。综上所述，苏宁的短期偿债能力很不理想，存在较大的财务风险，但也有部分原因是行业特征。（2）长期偿债能力分析 表1-2长期偿债能力分析09年10年11年资产负债率0.6406815810.6262050460.708558142股东权益比率0.3593184190.3737949540.291441858产权比率1.7830468681.6752635062.431216119偿债保障利率4.06659050315.633304312.784449151、资产负债率 资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%资产负债率又称负债比率或举债经营比率，它反映企业的资产总额中有多大比例是通过举债而得的，反映了企业偿还债务的综合能力。苏宁的资产负债率一直处于低水平，在0.6左右，说明了苏宁的长期偿债能力优良，但这会使企业的财务杠杆较低。2、股东权益比率 股东权益比率=股东权益总额/资产总额*100%股东权益比率是股东权益总额与资产总额的比率，该比率反映资产总额中有多大比率是所有者投入的。股东权益比率越大，负债比率越小，企业的财务风险越小，偿还长期债务的能力越强。从苏宁的股东权益比率看来，这三年一直维持在0.32左右，11年较10年略有下降，但总体来说负债大于股东权益，财务状况正常。3、产权比率 产权比率=负债总额/股东权益总额产权比率反映了债权人所提供资金与股东所提供资金的对比关系，它可以揭示企业的财务风险以及股东权益对债务的保障程度。苏宁2011年产权比率较以前2年提升较大，说明了苏宁的长期偿债能力在降低。4、偿债保障比率 偿债保障比率=负债总额/经营活动产生的现金流量净额偿债保障比率反映了用企业经营活动产生的现金流量净额偿还全部债务所需要的时间，可以衡量企业通过经营活动所获得的现金偿还债务的能力。苏宁的偿债保障比率在09-11期间有较大波动，但11年较10年有所下降，长期偿债能力有所提升，但是还是不是很理想。其在10年的突增是由于其经营活动的现金流量净额的突减引起的。在2011年经营活动的现金流量净额有一定的增长，但还是远远小于09年的数额。综上所述，苏宁的长期偿债能力一般，主要是流动负债的比率太高，导致了短期偿债能力不足。2.营运能力指标 表1-3营运能力指标09年10年11年应收账款周转率21.3821495127.2520987410.1210426存货周转率8.1470311217.2781385716.906678226流动资产周转率2.2185371362.1192521462.017708781固定资产周转率57.37955274.6462023640.64181863总资产周转率1.6319496561.6311511471.5260065941、应收账款周转率 应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额应收账款周转率反映了应收账款在一个会计年度内的周转次数，可以用来分析应收账款的变现速度和管理能力，该比率越高，说明应收账款的周转速度越快、流动性越强。由图表可得苏宁电器的应收账款周转率在2010年有了一定的提高，而在2011年却大幅下降。从表格看出苏宁电器的赊销收入是稳步提升的，说明了苏宁采用较以往更为宽松的信用政策以扩大自已的销售收入，使得应收账款的变现能力变差，企业资金被其他单位占用时间变长，应收账款的管理效率变低，企业的营运能力较09年而言有所下降。苏宁在11年采用了分期付款来促进销售，导致了应收账款大量增长，11年年末较年初增长了3.17倍，平均水平也较10年增长了2.33倍，而销售收入的增长才达到23.62%。与国美相比较而言，苏宁的周转率远远小于国美，但是就11年销售收入而言，国美只有苏宁的2/3，说明了苏宁的应收账款管理够很大的问题。但是销售收入的增长率小于10年的销售收入增长率而应收账款却提高了3.17倍，说明分期付款给苏宁带来的利益与风险是否匹配这有待商榷。从应收账款的构成来看，11年有95%的应收账款是应收政府补贴，而应收账款中排名前五的是北京市、天津市、重庆市、成都市、上海市的财政局的应收账款，因此，应收账款的安全性是可以放心的，而真正的营运应收账款只有5%，用营运应收账款计算应收账款周转率得到数额3年分别如下表所示： 表1-4 营运应收账款周转率项目2009年2010年2011年赊销收入净额40,233,88254,634,19067,539,448应收账款期初余额178,715143,412526,800应收账款期末余额143,412526,800538,577应收账款平均余额161,063.50335,106.00532,688.50应收账款周转率249.8013641163.035547126.7897617但还是远远低于国美的295.08，且三年是逐年递减的。因此，对于应收账款的管理，苏宁的问题还是比较严峻的。2、存货周转率 存货周转率=销售成本/存货平均余额 存货周转率说明了一定时间内企业存货周转的次数，反映企业的存货变现速度，衡量企业的销售能力和存货是否过量。根据苏宁电器2009、2010、2011年的年度母公司财务报告数据分析，存货周转率呈现负增长趋势。说明本企业的存货变现能力有所下降，存货储存量相对增加。而10年存货周转率下降较快是因为09年年初存货较少拉低了09年的存货平均水平，导致10年存货平均水平较09年增长了51.69%,总体来说，销售成本的上升速度低于存货的上升。速度可能的原因在于企业对库存管理工作有待改善，销售状况出现偏差，造成存货积压，此时，企业应该加强企业库存管理工作，改善销售业绩，尽量减少库存。也有可能是由于近几年通货膨胀不断增高，企业为了降低存货采购成本，尽可能的提高存货储备量，此时，便是一种正常现象，对企业的发展有利无害。3、流动资产周转率 流动资产周转率=销售收入/流动资产的平均余额流动资产周转率表明在一个会计年度内企业流动资产的周转次数，它反映了流动资产的周转速度。该指标越高，说明企业流动资产的利用率越高。由以上数据和图表可知，苏宁公司从2009年到2010年的流动资产周转率有所增加，说明流动资产周转速度加快，流动资产利用率提高，其运用流动资产进行的经营活动的能力不断提高，营运能力也不断提高。从2010年到2011年的流动资产周转率有明显下降，,说明了流动资产周转速度变慢，流动资产利用率降低，营运能力下降。10年销售收入增长了35.79%而流动资产增长了30.47%，同样11年销售收入增长了23.62%而流动资产增长了29，84%。流动资产增长的主要原因是应收账款的大幅提高。4、固定资产周转率 固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值固定资产周转率主要用于企业对厂房、设备等固定资产的利用效率，该比率越高，说明固定资产的利用率越高，管理水平越好。由图表可知， 2009年到2010年固定资产周转率是上升的，2010年到2011年是下降的，并且2011年的固定资产周转率在这三年中是最低的，说明苏宁的固定资产利用率在2011年是最低的，管理水平最差。固定资产数额11年较10年增长了2.26倍而10年较09年只增长了0.136倍。同时，销售收入10年增长了35.79%而11年只增长了23.62%。固定资产在11年的快速增长主要是因为徐庄总部，合肥、成都、天津、无锡四个物流基地，刘家窑芳群公寓商场物业，大同金帝商厦，大连胜利广场，大厂电器广场项目，这些工程的竣工，从而增加了房屋及建筑物，机器设备，运输设备，电子设备及其他设备的大幅增长，在2011年并无重大固定资产的闲置，从上述项目竣工来看，苏宁正在铺设全国的物流网络，同时在大力投资于广场形式的房地产。由于这些项目刚刚竣工，其正常的创造收益的能力还未完全体现出来，因此，11年固定资料周转率并无太大的参考价值。5、总资产周转率 总资产周转率=销售收入/资产平均总额销售收入一般用销售收入净额，即营业收入扣除销售退回、销售折扣和折让后的净额。总资产周转率是指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率。总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快,销售能力越强，资产利用效率越高。通过上表可以看出苏宁的总资产周转率相较于前两年而言有大幅的下降，说明了企业资产的利用效率较前两年而言有所下降。相较于10年，11年有大幅的下降，其原因在于应收账款周转率，存货周转率，流动资产周转率和固定资产周转率都大幅下降。而10年较09年较为平稳是通过应收账款周转率，流动资产周转率，固定资产周转率的提高和存货周转率的大幅下降两相综合得到的。3.获利能力指标 表1-5 获利能力指标09年10年11年资产利润率0.0827890560.0909261940.079902462资产净利率0.0621383060.0683890750.058881064股东权益报酬率0.1695363740.18633380.181385973销售净利率0.0380761170.0419268780.038585065（1）资产利润率 资产利润率=利润总额/资产平均总额*100% 资产利润率反映了企业在扣除所得税费用之前的全部收益，它不仅能够评价企业的资产盈利能力，还可以反映企业管理者的资产配置能力。从表格和图中可以看出苏宁的资产利润率在2010年增加，2011年减少，最终又回到了2009年的数值，可见苏宁的资产利润率有增有减，但整体来说保持不变，难以持续增加。（2）资产净利率 资产净利率=净利润/资产平均总额*100%资产净利润通常用于评价企业对股权投资的回报能力，股东分析企业资产报酬率时通常采用这一指标。比率越高，说明企业盈利能力越强。苏宁资产净利率与资产利润率增减幅度基本一致，也是2010年增长，2011年下降，甚至跌过了2009年的数值，可见这几年苏宁盈利能力并无多大增长。（3）股东权益报酬率 股东权益报酬率=净利润/股东权益平均总额*100%股东权益报酬率是评价企业盈利能力的一个重要财务比率，它反映了企业投资报酬的高低。该比率越高，说明企业盈利能力越强。苏宁股东权益报酬率在2010年增幅较大，2011年有小幅下降，但总体三年还是增加较大的，这也说明苏宁的盈利能力强，股东利益有很大增长的态势，这将吸引更多的股权投资者。4、 销售净利率 销售净利率=净利润/营业收入净额*100% 销售净利率说明了企业净利润占营业收入的比例，它可以评价企业通过销售赚取利润的能力。该比率越大，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。苏宁的销售净利率在2010年略有增加，2011年又略有减少，回到了2009年的数值，可见苏宁销售每年贡献的利润比例并无太大的变化，还是相对稳定的，但在整个行业中，苏宁的数值还是相对较高的，也就是说它的盈利能力还是很强的。5. 发展趋势指标 表1-6 发展趋势指标09年10年11年销售增长率0.1378930850.3579149530.236212123资产增长率0.7426155560.1382007150.482335111股权资本增长率0.6518294050.1840575440.155752622利润增长率0.0974514850.4921112490.161186404（1）销售增长率 销售增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入总额*100%销售增长率反映了企业营业收入的变化情况，是评价企业成长性和市场竞争力的重要指标。该比率越高，说明企业营业收入的成长性越好，企业的发展能力越强。苏宁的销售增长率从2009年的13.79%快速增长到2010年的35.79%，2011年略有下降，但还是保持在23.62%，从长远来看，高的销售增长率使得苏宁具有很好的市场竞争力和发展潜力。近年来传统家电产品市场趋于饱和，苏宁销售增长幅度将趋于放缓，要想保持高增长，苏宁需在其他方面取得创新。（2）资产增长率 资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额*100%资产增长率是从企业资产规模扩张方面来衡量企业的发展能力。一般来说，该比率越高，说明企业资产规模增长的速度越快，企业的竞争能力会增强。苏宁的资产增长率在2010年大幅度减少，虽然在2011年有增加，但总体来说，这两年发展速度在下降，当然这也说明苏宁已经处在了成熟期，资产也开始稳步增长，竞争力还是很不错的。（3）股权资本增长率 股权资本增长率=本年股东权益增长额/年初股东权益总额*100% 股权资本增长率反映了企业当年股东权益的变化水平，体现了企业 资本的积累能力，是评价企业发展潜力的重要财务指标。该比率越高，说明企业资本积累能力越强，发展能力也越好。苏宁电器的股权资本增长率在2010年大幅降低，虽然2011年略有增加，但总体来说，苏宁资本积累的增长速度趋于平缓。当然，苏宁的发展渐渐趋于平稳，资本积累会越来越多，但增长速度肯定是会降下来的。（4）利润增长率 利润增长率=本年利润总额增长额/上年利润总额*100%利润增长率反映了企业盈利能力的变化，该比率越高，说明企业的成长性越好，发展能力越强。从图和表格中可以看到苏宁的利润增长率在逐年递减，说明苏宁利润仍然在逐年递增，但增长速度慢了下来，已经降到了0.161186404。因为苏宁以渐渐有成长期转入成熟期，利润开始趋于小幅稳定增长，很难再像以前一样大幅上升了。总体来说，苏宁的发展能力趋于稳定，但竞争力不容小觑。1.4设计结果： 1.2009-2011年度苏宁电器股份有限公司财务报表2.2009-2011年苏宁电器股份有限公司主要会计数据与财务指标分析及具体公式3.2011年苏宁电器股份有限公司杜邦分析图统一见设计一附表设计二： 2.1设计名称：筹资决策分析 2.2设计目的： 根据融资基本理论，设计不同融资方案，并评价其优劣，选择最适合企业融资方案，从而尽可能地降低企业筹资的资本成本率，优化公司的资本结构，并充分利用财务杠杆的正效应。2.3设计(计算)过程要点： 2.3.1筹资方案一（股权融资） 公开发行人民币普通股A股25000万元，发行价格为当前市价每股6.63元。根据相关政策，筹资1亿至5亿（不包括5亿）的筹资费用率为1.5%-2.0%，故预计筹资费用率为1.5%。根据公司的股利分配政策，预测每发行10股分派1.7元的股利，即每股0.17元的股利，股利增长率为13.3%,以后年度都以该股利增长率分配股利.因此，公司发行普通股A股筹资的个别成本率为15.90%。 0.17/（6.63-6.63*1.5%）+13.3%=15.90%表2-1筹资类别发行总额（万元）发行价格（元/股）筹资费用率（%）股利（元/股）个别资本成本率（%）普通股250006.631.50.1715.90优点：n 在于其筹资没有固定的股利负担，公司有盈利，并认为适于分配股利时，再分配给股东；n 股本没有固定的到期日，无须偿还，是永久性资本；n 筹资风险小；发行普通股能提高公司的信誉。缺点：n 其资本成本一般高于债务筹资的资本成本；n 可能会分散公司的控制权；n 引起股票价格的波动等。2.3.2筹资方案二（债权融资） 主要分为长期借款筹资和发行债券筹资。2.3.2.1银行借款向银行借款筹资25000万元，向银行借款要附加一些信用条件，需维持20%的补偿性余额，现行银行1至3年中长期贷款的基准利率为6.15%。企业借款的筹资费用比较少，可以忽略不计。因此，需向银行贷款31250万元。（25000/(1-20%)=31250万元） 个别资本成本率为5.77%。（3.125*6.15%*(1-25%)/3.125*0.8=5.77%）表2-2筹资类别借款总额（万元）借款利率（%）借款期限（年）个别资本成本率（%）长期借款312506.151-3年5.77优点：n 借款资本成本较低；n 借款筹资速度较快；n 借款筹资弹性较低；n 可以发挥财务杠杆的作用。缺点：n 借款筹资风险较高；n 借款筹资限制条件较多；n 借款筹资的数量有限。2.3.2.2发行债券发行250万张面值为100元的5年期债券，通过对网下机构投资者的询价，将票面利率为5.2%，发行费用为发行价格的1%。则发行债券的个别资本成本率为3.94%。 100*5.2%*（1-25%）/100*（1-1%）=3.94%表2-3筹资类别筹资总额（万元）票面利率（%）发行费用率（%）发行期限（年）个别资本成本率（%）债券筹资250005.2153.94优点：n 借款资本成本较低；n 并且使用债券筹资可以发挥财务杠杆的作用；n 能够保障股东的控制权；n 有利于调整公司资本结构。缺点：n 债券筹资风险较高；n 债券筹资限制条件较多；n 债券筹资的数量有限。可以看出采用债券筹资的资本成本较银行借款低，故选择发行债券筹资。2.3.3筹资方案三（混合融资） 混合融资：发行普通股筹资，企业债券和公司留用利润筹资。由于苏宁电器近年来的资产负债率都在60%左右，所以大量的举借贷款会使企业承受较大的财务风险，有较大的偿债压力。过多的发行股票又会让分散股东权益，不利于企业的经营。混合融资能平衡相关利益，也是一种很好的筹资方案。将企业的部分留用利润作为内部筹资额，不用考虑筹资费用。因此，将企业的5000万元留用利润作为筹资来源之一。股东的留用利润要求获得与普通股等价的报酬。因此，企业保留留用利润的个别成本率为15.86% 0.17/6.63+13.3%=15.86%故筹资方案如下表2-4筹资方式资本价值(万元）资本比例（%）个别资本成本率（%）综合资本成本率（%）普通股1500060.00%15.90%9.54%债券筹资500020.00%3.86%0.77%留存收益500020.00%15.86%3.17%合计25000100.00%13.48%优点：n 能部分发挥财务杠杆的作用，使企业享受减税利益，财务风险不是很大；n 保证了企业的股东权益不被过分分散；n 内部筹资相对也较为方便。2.3.4方案评价及选择 （1）普通股筹资虽然能降低公司的财务风险，但其资本成本率较高，并且发行新股会分散股东权益，引起股价波动，而债务筹资和混合筹资能在一定程度上发挥财务杠杆的作用，并且资本成本率较股权筹资低一些。（2）考虑到财务杠杆和抵税因素，债券筹资和混合筹资能发挥财务杠杆的作用，以2011年的息税前利润额为参考,公司发行2.5亿元债券筹资的财务杠杆系数为353639.9/（353639.9-25000*5.2%）=1.0037，在一定程度上享受到税上利益。以2012年的数据来看，苏宁一、二、三季度的资产负债率分别为75.6339%、75.4339%、75.1515%,而其中的大部分都是应付债款和应付票据，这些都类似无息债务，所以增加适当的长期债务是可以接受的。（3）从企业的成长和销售的稳定性来看，单纯的债券融资带来的过多债务需要按期付息偿本，会使企业承担较大的付息压力。财务风险较大，企业的流动比率下降，风险上升。在成熟期的企业，应该要保持相对稳定的资本结构，否则将不利于企业的成长与销售的稳定。（4）考虑到资本结构，以2011年的资本结构为基础，将3种筹资计入现有的资本结构中，比较其综合资本成本率。方案一：表2-5筹资类别资本价值（万元）资本比例（%）个别资本成本率（%）综合资本成本率（%）普通股724621.2489915.907.79留存收益75456551.0115.868.09合计1479186.210015.88方案二：表2-6筹资类别资本价值（万元）资本比例（%）个别资本成本率（%）综合资本成本率（%）普通股699621.247.30%15.90%7.52%发行债券250001.69%3.94%0.07%留存收益75456551.01%15.86%8.09%合计1479186.210015.68%方案三：表2-7筹资类别资本价值（万元）资本比例（%）个别资本成本率（%）综合资本成本率（%）普通股714621.248.48%15.90%7.71%发行债券50000.34%3.94%0.01%留存收益75456551.19%15.86%8.12%合计1474186.2100%15.84%（5）从企业自身及本行业来看，苏宁的流动资产和流动负债虽双双处于高位，但这是行业特点决定的，大量的存货和因此产生的无息应付账款是家电零售业不可避免的杠杆特征。在现有的44家信用评级为AAA的公司债发行人中，苏宁的非流动性债务非常低，是这44家发债公司中最低的一个。与同行业的国美相比，苏宁的数据显然更让人放心。截至2012年1季报，从苏宁的资产考虑，其坐拥205亿元货币资金和120亿元存货，如果说这些都是供货商的货款，那么与上述应收票据和应付账款两相负债冲抵后，苏宁还有72亿元的富余。此外，苏宁还有大量的固定资产，主要为房产，这些房产目前都没有作为公司借款的抵押物，如果苏宁电器发行公司债，完全可以用这些房产进行抵押，因此此债券较为安全。由于债券比较安全，收益率会比较低，相对成本也会降低。 权衡各种筹资方案的优缺点以及苏宁电器连锁集团股份有限公司的发展情况，在比较了三种方案之后，发现方案三即混合筹资在较为适中的综合成本率的同时，使风险与收益得到了平衡。在不过分分散股权和适当的长期债务下，使企业的资本得到充分利用，发挥了适当的财务杠杆作用，也让企业享受到了抵税利益，同时也提高了企业的知名度。综上所述，我们选择混合融资方式。2.4设计结果： 设计结果详见设计二.xls设计三： 3.1设计名称：投资决策分析 3.2设计目的：投资可行性论证分析 3.3设计(计算)过程要点： 3.3.1项目可行性分析（1）项目背景从2011年的数据来看，苏宁在三线城市的店面销售增长较快，而一线和二线城市的销售增长相对较慢，可以看出三线城市的潜力还是很大的，而三线城市正在积极的发展自己的经济，农村人口也逐渐在三线城市转移，在这种环境下，建造一家购物中心（包含有一家直营店）有很大的盈利空间。（2）项目总规划本项目结合地区未来的发展，交通等各个因素，推荐在三线城市建设一个占地8750米2的购物中心，总共3层，外加一个地下车库。购物中心一二层店铺对外出租，第三层作为直营店。直营店进行分区管理，同时进一步丰富产品的种类，满足不同人群的需求。直营店还将组建一个车队，分区域进行产品的配送的同时也可以在淡季对外提供配送的业务。这样苏宁电器的品牌效应可以带动购物中心的销售。（3）市场环境分析 1、宏观经济状况 2012年中国经济发展将表现出以下三种趋势：(a)全球经济将低速增长。展望未来，全球经济活力正在减弱，并且内外部失衡进一步加剧，市场信心近期大幅下降，下行风险逐渐增大。发达国家正在步入滞胀的泥潭，一方面，主要国家普遍面临主权债务压力和金融稳定风险，私人需求尚未接过拉动经济增长的接力棒，经济增长动力仍然不足；另一方面，由于货币政策依旧宽松，甚至存在出台新的量化宽松政策的可能，通胀压力相对较大。新兴经济体面临着外部环境复杂多变，大量热钱冲击以及政策紧缩对经济增长的抑制等问题，其经济增速将继续呈放缓态势。根据IMF世界经济展望秋季报告预测，2012年世界经济将增长4%，与今年基本持平。其中，发达经济体将增长1.9%，新兴和发展中经济体将增长6.1%。(b)国内经济环境总体良好。一方面，“十二五”规划第二年进入投资项目集中建设阶段，中西部不断承接东部产业转移逐步成为带动经济增长的新亮点，扩大居民消费的政策体系不断完善将进一步扩大消费对经济增长的贡献。另一方面，经济增长也存在一些不利因素：刺激性政策逐步退出以及严厉的房地产调控政策将使得经济增速进一步放缓，地方财政风险和土地市场交易趋冷对地方投资融资能力形成制约，资源、劳动力成本上升抬高了经济增长的成本，出口放缓对工业生产形成一定压力。(c)2012年中国经济增长前景预测。如果2012年欧美债务危机在一定程度上得到控制，主要发达经济体整体不出现二次衰退，发展中经济体通胀压力得到一定缓解，世界经济继续保持低速增长态势。同时，我国把“调结构”作为宏观调控的首要任务。继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策的扩张力度有所减弱，财政赤字率略有下降；货币政策则主要加大对表外业务的控制力度，使社会融资总量增长进入真正稳健状态。在这一国际环境和政策假设情景下，经模型测算，我国经济可望在结构调整中保持平稳较快增长态势，GDP增长8.7%左右；且经过精心调控，妥善应对输入性通货膨胀压力，可以将居民消费价格上涨幅度控制在4%左右。2、行业现状 通过近20年的发展历程，中国连锁零售业也已初长成。只要中国经济发展保持高速，零售业就将继续保持高速增长，而且，随着中国社会保障体系的逐步完善，国民收入分配机制的改革，老百姓的消费热情得到释放。行业集中度进一步增强. 根据最新的连锁百强数据，2009年连锁百强销售额占社会消费品零售总额的11，与上年基本持平。2009年、2010年两年，由于一些大型零售企业忙于应对国际金融危机，使得扩张步伐相对放缓。(a)2011年，行业集中度进一步增强。2010年中国零售市场的并购整合仍相当活跃。仅3月份，中国市场发生并购42起，其中零售行业就有21起，占总数的50。此外，年销售超过1000亿元的“超级企业”正在逐步增多，“强者恒强”的现象愈见明显。再加上这些零售巨鳄们对市场特别是二三级市场的瓜分，以及目前对四级市场的渗透正在加速，如果经济继续保持稳健增长，内外资巨头前几年扩张的“疯狂”速度就将再度被启动。外资从沿海省份的二三四线城市向内陆省份纵深挺进，这将对中小零售企业特别是地区性的零售企业造成巨大的压力。(b)城市化发展带来新机遇 中国正经历着城市化的重要转型。数据显示，2011年中国城镇人口接近6.9亿，城镇人口占总人口比重达到51.27%，预计至2025年将达到59。中国的城市化进程极为迅速。这意味着一个巨大的市场空间的存在。城市化进程给零售业的利好不仅会体现在2011年，甚至会持续数十年之久。我国城镇建设的快速发展，将为零售业带来快速发展的春天，是零售业开疆辟土不可多得的契机。(c)区域后零售发展成焦点 在占据区域市场优势后，随着市场的日趋饱和，众多零售企业如何找寻到适合自身的区域外发展空间，将成为企业关注的焦点。企业要采取联合、合作、加盟等各种方式，降低风险，伺机突破。(4)市场预测：2011年苏宁各类城市与各类店面销售增长率如下： 表3-1店面类型旗舰店中心店社区店可比店面销售同比增长16.18%14.69%16.74% 表3-2市场级别一级市场二级市场三级市场四级市场可比店面销售同比增长15.73%15.37%18.77%19.73%由此可见在三线城市的市场潜力还是巨大的，相比于三线城市的购买力与经济发展速度，四线城市的购买力较差，经济发展较慢。预计在投入营运的第二年由于各方因素，销售增长率会低于平均增长率，第三年，该店面的增长率会达到平均增长率18.77%，之后，该地区经济发展较好，同类店铺开业，会挤占部分市场，销售增长率会有所下滑。(5)产品竞争分析 1、SWOT分析优势1、 品牌效应2、 供应链资源的积累3、 细节化服务 机会1、 农村这一巨大的潜在市场2、 小家电良好的成长性3、 低成本 威胁1、 其他竞争者的进入2、 家电行业的饱和3、 通货膨胀劣势1、 与其他巨头分羹2、 企业内部创新与发展的矛盾SWOTu 优势 苏宁的品牌效应。苏宁电器历经二十年的发展，一直处于行业排头兵位置上，这一品牌已深入人心，受到很多人的好评，这对于分店能够吸引更多消费者的光顾奠定了基础。 苏宁电器多年来的供应链资源积累可谓是其差异化的竞争优势。近年来零售巨头国美相距与格力、海尔等制造商发生矛盾，而苏宁电器则与家电制造商及供应商保持着相对融洽的合作关系。分店将拥有良好的供应链来保障销售。 细节化服务已经成为苏宁电器的核心竞争力，差异化的服务方式将为苏宁电器迎来更多的客源，分店拥有自己的车队，可以保障即使在销售旺季也可以满足当天送货的要求。u 劣势 分店面临着国美和其他国内零售巨头以及外来入侵者共分一杯羹的情形，这将导致苏宁电器在未来竞争白热化的情况下赚取的。 企业内部创新与发展的矛盾。苏宁电器虽然在国内零售巨头里的发展模式采取稳扎稳打的战略，并在不断创新上苦练内功，但其与国际巨头的创新理念上相差甚远。分店的经营需要企业的支持，企业的创新不足会妨碍分店销售的创新。u 机会 广大农村地区是一个巨大的潜在市场，三线城市的周边有许多农村，分店应积极的把握住政府“家电下乡”的政策，保持较高的销售增长率。 虽然近几年家电业形势严峻，行业面临周期性调整，但并不排除细分市场子行业的良好成长性。由于价格低、生命周期短，使得快速消费品的小家电将成为家电行业的一个宝藏。分店应改善自己的商品结构，尽可能多的丰富小家电的产品品种。 苏宁电器不仅有拥有巨大的中国市场同时也有可能以绝对优势参与今后的国际竞争。中国家电制造商的低成本、以及制造行业的产品日趋国际化，对于今后苏宁电器带着中国的产品参与国际竞争积累了一定资本。苏宁通过扩张实现经济规模，可以得到比他人更低的成本。u 威胁 随着中国经济的快速发展，三线城市的市场不仅仅苏宁电器及几家中国零售巨头独享的天地，外资巨头随时有可能进入，他们先进的理念、充足的资本将会分享中国零售商的利润，利润的减少将成为企业的最大威胁。 随着家电行业在某些城市的相对饱和，将导致苏宁电器的部分区域的利润下滑甚至亏损。家电行业属于耐用品行业，一个空调至少可以使用3-5年，而苏宁电器的利润大部分来自于耐用家电的利润，不像国美电器的利润主要来自用小家电等生命周期较短的企业，更不像家乐福等兼营家电的企业，在家电行业饱和后依然能够可以从其他方面获取利润，以维持企业的可持续发展，因此苏宁电器必须面对家电行业饱和后的利润继续增长问题。 伴随着中国经济的快速发展，通货膨胀导致家电制造商成本不断上升，通过价格传导，导致家电零售上陷入加价导致需求减少和不加价导致利润减少的矛盾中。综上所述，苏宁电器分店所具备的优势目前大于劣势，充分发挥自身优势所在，努力积累更多资本、积累更多经验；沉着应对自身劣势，化劣势为优势，相信该店面保持短时间的利润增长是可以预期的。2、行业结构分析（波力五力模型）产业厂商的竞争目前我国家电连锁经营的实质是在一个复杂多变的内外环境下解决企业内部、外部和经营目标之间的动态平衡问题。而企业内部面临的一个直接环境因素就是该企业所在的行业。一个行业的竞争是在供应者、购买者、替代品、潜在加入者以及行业内现有企业间进行的。u 行业潜在新加入者的威胁新的竞争者进入某个细分市场，会增加新的生产能力和大量资源，并争夺市场占有率。关键的问题在于新的竞争者能否轻易地进入这个细分市场。这方面主要受到规模经济、渠道建设、预期的报复等因素的影响。规模经济几乎可以表现在一个企业经营的每一职能环节中：包括制造、采购、研究与开发、市场营销、售后服务网、销售能力的利用以及分销等。对于家电销售业而言，它的规模经济主要表现在采购上。大型家电连锁业的规模经济主要通过采购规模获得年底返利来产生利润。新进入者则很难在短时间内达到应有的规模。采购的规模经济性造成了进入的障碍。而对于该产业的新进入者而言，由于无法一下子达到应有的规模，因此没有办法通过厂价倒挂按低价采购商品，随之而来