沪铜喇叭口张开,又到做空时.doc

方方正正做人 实实在在做事喇叭口张开 又到做空时 沪铜1101、1102合约的交易策略报告内容摘要前面我们说过“霜叶红于二月花”，而重阳之后，萧瑟秋风今又是。自7月19号开始，我们先后共出具四次看涨趋势的研发报告；沪铜也是从52000开始启动，一直涨到10月27号的65600，创出年内新高。年度大行情是否能够延续上涨成为下一轮市场操作的重要考量因素。是“没有最高，只有更高”还是重演历史高位回调呢？基于对国内外宏观经济形势、经济政策以及国际电解铜市场的基本面的简单分析，我们认为“金秋银十”基本结束。以沪铜为主的有色金属将展开周级别的震荡整理，然后顺势下跌，寻找更加有效的价格支撑。至于长线看好的跨年度行情如何以及何时启动，笔者会另行分析。行情回顾沪铜1011、1012、1101三个合约，自七月开始弱势反弹，一波三折。如图（一）历时2个月，涨幅23.8%。伦铜同样历史2个月，涨幅40.6%。如图（二）受制于汇率的变化，内外盘电解铜的涨幅不一，但都创出了年内新高，也同样都达到2008年7月以来的新高。目前，市场普遍认为伦铜后市有挑战8940历史新高的可能性，沪铜也有补涨的预期。但笔者认为，时至今日，期货铜不会再有大幅度的上涨。具体理由如下：基本面分析（一）宏观环境概况1、美元贬值利好大宗商品美国国会众议院9月29日通过汇率改革促进公平贸易法案，旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税。美国政府希望通过汇率手段缓解国内矛盾的意图十分明显。虽然美元贬值对别国是“不负责任”的行为，但却实实在在地有利于美国的政治和经济利益，这也符合美国的一贯的损人利己的作风，因此始于6月初的美元指数下调，虽然逼近历史低点，但是仍有下跌空间。疲软的就业数据以及低迷的经济数据都表明美国的复苏之路，道长且艰。由于国际大宗商品普遍以美元计价，在其他其他客观条件未发生改变的情况下，出于反映“价值”的需要，大宗商品的价格也会被动型上涨。2、货币战争由美国挑起的货币战争，近期悄然上演了。日本央行5日议息会议将指标利率由0.1调低至0-0.1区间，并承诺维持利息率在零水平直至物价稳定。另外，该国央行采取进一步宽松政策，成立资金规模5万亿日元的购买资产计划。这是日本央行时隔4年多再次实施零利率政策，意在阻止日元进一步升值和经济下滑。既美日之后，澳大利亚、英国、巴西、印度升值泰国等纷纷祭起保护主义大旗，本国货币竞相贬值，不仅降利率或者停止加息而且扩大货币供给，可谓是质量两个方面双管齐下，目的很明确，就是要在史无前例的货币战争中取得区域性的保卫战胜利，至少要把损失减到最少。这无疑也将进一步扩充全球市场的流动性。逐利本性在短期内会涌入新兴市场并推高期货、证券等资本价格；于此同时也在不断的放大资产平泡沫，一旦失控抑或有突发事情，整个市场都将是无边落木萧萧下的悲凉。作为重要的经济体和全球经济增长的引擎之一，中国也已经被动参战了。人民币恢复浮动汇率以来已经升值3%，尽管如此，美国为首的西方国家依然咄咄逼人（美国财长盖特纳(Timothy Geithner)周一(10月18日)表示，人民币汇率被严重低估；不过，预计中国将继续允许人民币升值。）因为忌惮国际热钱，短期内人民币是否加息也显得扑朔迷离。3.中国PMI继续回升2010年9月，CFLP中国制造业采购经理指数(PMI)为53.8%，比上月上升2.1个百分点。从11个分项指数来看，呈现普遍上升态势。同上月相比，只有产成品库存指数和供应商配送时间指数下降，降幅分别为1.9和0.3个百分点，其余各指数均不同程度上升。生产指数、新订单指数、采购量指数、进口指数、购进价格指数上升较为明显，升幅超过4个百分点，尤其以购进价格指数升幅最大，达到4.8个百分点。该指数经过最近两月连续上升，本月再次达到65%以上。（二）供求分析供应依旧偏紧：中国海关公布的数据，中国2010年9月未锻造的铜及铜材进口368,410吨，较8月份的37.95万吨水平有所下降。1-9月未锻造的铜及铜材进口3,332,786吨，同比减少1.3%。尽管铜进口数据环比下降，但是中国精炼铜的产量一直保持同比增长态势。国家统计局公布的数据显示，中国1-8月精炼铜累计产量311.8万吨同比增长17.9%；铜矿产量1-8月为80.7万吨，同比增长22.6%；铜材产量1-8月为676.9万吨，同比增长13.3%。国际方面，伦铜库存持续下降，目前创下37万吨的新低；与此同时国际电解铜的供应是偏紧张的，智利国家铜业公司(Codelco)CEO Diego Hernandez本月12号称，2011年的铜供应似乎仍将偏紧，因铜生产行业在弥补铜矿品位的不断下降以及满足不断增长的市场需求方面非常吃力。由此可见，市场对铜的中长期走势非常乐观。需求仍然旺盛笔者认为，短期的进口量下滑并不代表消费量的下降。相反，中国铜进口已经回归稳定状态，主要是国内基本需求坚实。9月PMI数据显示，工业增加值增长和固定资产投资等宏观数据仍在上涨。并且政府在大力推进保障房建设，铜用量并不会出现明显的下降。（铜线铜缆加工商在8月期间的平均开工率约为78%，而9月为85%，暗示产量逐月增加， 8月和9月，浙江和江苏两省的限电措施也使得当地铜需求量减少，当地政府积极响应中国政府十一五期间的节能减排号召。）中国需求在很长的时间内，仍将是铜价走强的重要基本面支撑。库存有所回升截止2010年10月18日，上海期货交易所铜库存，单日增加4788吨；伦敦库存降至37.045万吨，下降速度趋缓。理论上说，人民币兑美元持续升值，将意味着全球最大买家中国将在国际市场获得更多的采购动力，但是中国需求是否被高估是值得商贾的，如果欧美日等发达国家继续宽松的货币政策，抑或诸国间爆发货币战争，那么尚处于复苏中的全球经济无疑将再次陷入衰退，覆巢之下，中国需求岂能独挑大梁。近期库存的变化抑或暗示需求并不是十分的乐观。技术分析图（三），沪铜周K线图2010年10月27日沪铜创出年内新高65600，达到金融危机以来的2008年7月的新高点。在期货市场，基本面决定方向，资金充裕程度决定涨跌幅（特别是涨幅），政策决定人气的变化。上图的沪铜1102走出的是完美的喇叭口。这种技术走势别名狮吼功，意欲趋势反转以及月级别的行情启动。伦铜的喇叭口走势同样十分的明显。短期内同样存在技术回调的需求。资金的充裕程度也是相对的。笔者认为如果本月21号报出的国内9月份以及第三季度的宏观数据，特别是重要的CPI指标再创新高；国内的通胀压力以及通胀对经济的持续增长的威胁，都会增加央行率先欧美央行加息的可能性。一旦加息或者变相加息、抑或对资本市场进行适度的疏导，那么必将在期货市场引发大范围的获利平仓，多头清仓出局。在期货市场，加息预期的影响是大于加息事实影响的；流动性收紧，对于游资来说是重大的利空消息。（据悉，近期召开的9月29日，中国人民银行召开了第三季度货币政策委员会例会，并在会后发布了声明。令人关注的是，与此前一直保持的“保增长、调结构、防通胀”的次序不同，本次货币政策委员会声明中将“防通胀”提到了首位，而且认为“任务依然艰巨”。）从周期角度看，2个月也是正常的趋势性波动周期。一轮周期结束后是另一轮趋势性周期的蓄势期，至于蓄势的时间长短和市场的综合因素变化有关。后市展望三季度宏观经济数据公布前后沪铜会加速上涨，创造年内新高；也在8555附近遇到技术压力，本轮上涨行情基本上结束了。 后市，在流动性收紧、消费淡季等综合因素的作用下，沪铜1101、1102这两个非绝对主力合约将展开月级别的调整蓄势走势。沪铜下跌的有效支撑在57500附近，以目前63500的价格计算，下跌幅度为9.5%；伦铜的有效支撑在7800美元附近。操作方面；64000上方逢高做空，尝试性建仓；行情一旦确立，金字塔似建仓，最低做空参考价格60000。具体操作建议：对象：沪铜1101、1102