实业机械公司筹资案例分析.doc

实业机械公司筹资案例7.1案例简介实业机械公司创立于1972年，主要生产抽水泵。公司的创立者，柯克先生和主管生产的副董事长斯科特先生从公司创立之日起，就领导公司同瑞雷斯公司展开激烈竞争，直到瑞雷斯公司自动退出为止。注意到公司在服务组织方面的力量薄弱，柯克先生和斯科特先生实行一种改进的市场营销政策。这项政策特别强调为公司产品的用户提供送货服务和技术帮助，并将公司产品打入地区市场、全国市场以及国际市场，公司在各地建立了很多的办事处。另外，有许多销售商帮助推销公司的产品，弥补公司在其他方面的不足。由于这些因素及公司可观的生产能力，自1979年以来公司的销售额一直保持了37%的增长额。现在公司产品的 市场占有率已经达到5%。据估计，实业机械公司的销售增长率要高于同行业平均水平。同时，实业机械公司积极投身于国际市场，在1982年，公司获得了韩国和日本的境外销售权，并做了大量实质性的工作去开拓非洲市场。并且公司的产品不断地革新，同时又推出了设备租赁这一服务，成功的加深了商业客户和潜在的顾客对公司及其产品的了解。7.2案例分析1 财务状况的分析实业机械公司的创建者柯克先生在考察了公司过去四年的表现后发现了一些对利润不利的发展趋势。销售总额中，产品的销售成本的比例由1981年的60%上升到1983年的62%，其中主要的是扩大了国际市场销售份额，而国际市场的毛利率比较低。而公司采取的应对措施使得借款的数额增加，这样每一元的销售额中利息费用所占的比例就增大了，导致销售净利率从1979年的6.3%下降到1983年的3.6%。在公司的流动资产方面：应收账款的增长也比销售额的增长快，1980年时公司的存款周转期可以保持到180天，可是现在已经无法实现这一确定的目标了；同时，公司的流动比率虽然接近于产业的平均水平，但在1983年公司的应付账款的周转期已延长为122天。 自1979年以来，实业机械公司的财务杠杆系数增高得很快，已经呈现较高趋势。2 财务杠杆系数的分析 财务杠杆是普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小财务杠杆是指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。由于企业负债经营,不论利润多少,债务利息是不变的；于是利润增大时,每一元利润所负担的利息就会相对地减少,从而给投资者收益带来更大幅度的提高，因此调整资本结构可以给企业带来额外收益。但是，较高的财务杠杆意味着企业利用债务融资的可能性降低，这可能使企业无法维持原有的增长率，从而损害了收益的稳定性；同时较高的财务杠杆也意味着融资成本增加，收益质量下降。故较高的财务杠杆同样会降低收益质量。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也越小。财务杠杆就是指企业在运用负债方式筹资时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。亦称筹资杠杆，体现了企业在筹资活动中债权资本的作用。实业机械公司的长期负债值达到1430万美元，组成如下：银行提供的700万美元的应付票据，对保险公司的600万美元优先债券，以及银行提供的130万美元的设备贷款。而1979年至1983年的每股收益额分别为;0.91,1.33,1.94,1.87,1.70.开始的3年成正财务杠杆，到了1982年时就变成了负财务杠杆了。对实业机械公司的影响企业在会计期间内经济利益的增加，其形式表现为资产流入、资产增值或负债减少所引起的所有者权益的增加,但不包括与权益所有者出资有关的类似事项。经济利益最终表现为直接或间接流入企业的现金或现金等价物。企业收益包括收入和利得两部分。收入,是指企业在销售商品、提供劳务及让渡资产使用权等日常活动中所产生的收益。而从表格知，1984年至1987年得长期负债成递增值，所有者权益成递增值。财务杠杆系数越高，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率上升，则主权资本收益率会以更快的速度上升；如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。财务杠杆系数过高体现了风险型，快速扩张型的财务管理策略。财务杠杆系数较高使得企业的财务风险增加，财务风险是由于企业举债筹资而形成的应由普通股股东承担的附加风险，它是财务杠杆作用的结果。财务杠杆系数过高会增加实业机械公司的负债，加重公司负担。在企业资本结构中，债务相对于股东权益的比重较大，企业支付能力降低的风险较大，为此投资者所要求的收益率就越高，从而使得资本成本上升，在资本结构中，负债所占得比例越高，风险越大，不利于企业的长期有效发展。三筹资方案的分析 企业筹集资金是企业根据自身生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，经过科学的预测和决策，选用合适的筹资渠道和筹资方式，向企业的投资者及债权人筹集资金的一项财务活动。企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。 企业筹资的动机包括：创业筹资动机，维持经营筹资动机，扩张筹资动机，偿债筹资动机。筹资的方式是指企业筹集资金所采用的具体形式。主要解决的是如何取得资金的问题，包括：1、权益资金筹资：吸收直接投资，发行股票，采用留存收益；2、债务资金筹资：银行存款，商业信用，发行债券，融资租赁。对于实业机械公司来说，可以实行的筹资方式主要是两种：一是向几家保险公司发行总金额为800万美元的优先债券，另一个是向社会公众发行相同金额的普通股股票。对于实业机械公司来说，本小组经讨论一致认为觉得发行股票来进行筹资的方式比较可行。假如采用债券筹资方式的话，公司的收益虽然足以偿付现有的及与其将增加的负债，到时同时较高的利息支出将导致公司的盈利能力的下降。并且发行债券会耗尽公司的举债能力，而且会给公司现有的及潜在的持股人带来额外的风险，结果还是会使公司的市盈率下降。反之，由于股票按照每股15美元的价格发行275000股580000股普通股股票，数量较大，可以保证在不亏损的情况下保持公司的盈利可以降低资本结构中的负债的比重，同时也可以降低与收益有关的风险，并有可能在将来使市盈率增高，公司的举债能力得以保留，从而可以提高公司将来的财务弹性。 普通股融资与债券融资优缺点对比：普通股融资：优点：1、发行普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还发行普通股筹资没有固定的股利负担。普通股筹资没有固定的到气还本付息的压力，所以筹资风险最小。发行普通股筹资的资本是高手最基本的资金来源，反映给公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增加公司的举债能力，增加公司的信誉。由于普通股的预期收益较高，并可一定程度的抵消通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资金。在使用上限制较少。缺点：1、普通股的投资成本较高。首先，投资风险较高，相应地要求有较高的投资报酬率；其次，普通股股利从税后利润中支付，不具有抵税作用；此外，普通股的发行费用一般也高于其他证券。以普通股筹资会增加股东，这可能分散公司的控制权。此外，新股东分享公司未发行新股前累计的盈余，会降低普通股每股净收益，从而可能引起股价的下跌。债券融资：优点：1、企业债券的利息费用，可以享受扣减所得税前的优惠。企业债券持有人除获取利息以外，不能参加企业超利润的分配额，因此，企业所有者可以分得更多利润（股利）。债券持有人没有投票权和控制权，因此可以保障企业所有者的控股权。缺点：1企业债券有固定的到期日和固定的利息费用，当企业经营部景气的时候，容易使企业陷入财务困境。企业债券限制条款较多，可能会影响企业的资金使用和以后的筹资能力。7.3建议 1、遵循收益风险的均衡原则遵循风险收益均衡原则，是要求公司不能只顾收益，不考虑发生损失的可能，要求公司进行财务管理必须对每一个具体的财务活动，全面分析其收益性和安全性，按照风险和收益适当均衡的要求来决定采取何种行动方案，同时在实践中趋利避害，争取获得更高的利益。 2、建立健全筹资风险机制，优化宏观风险控制环境建立高效的财务风险机制，加强对财务风险的事前、事中、事后控制。公司在进行某一筹资方案是，既要考虑可能获得的利益，又要兼顾风险，通过对财务风险的定性、定量分析，制定富有弹性和留有余地的管理措施，保证在发生意外是能够应付；在进行筹资活动中，公司应时时监督筹资活动的相应进程及风险状况，根据出现的偏差及时调整筹资活动，有效的阻止不理事态的发展，将风险降低到可控范围；在筹资活动之后，以风险分析资料为依据，总结经验，吸取教训，并用来知道未来的筹资管理行为。3、优化资本结构，降低财务风险若公司只有股权资本而没有债务资本，虽然没有筹资风险，但资金成本较高，收益也不能最大化；反之，如果没有股权