债券投资的具体操作 PPT课件

目录 1 1债券市场业务分类 债券市场业务 现券业务 利率产品 国债 政策性金融债 央票等 信用产品 短融 中票 企业债 资产支持证券等 资金业务 信用拆借 回购 质押式 买断式 衍生业务 远期交易 利率互换 债券借贷 国债期货 1 1债券市场业务分类 续 债券借贷 债券借贷是指债券融入方以一定数量的债券为质押物 从债券融出方借入标的债券 同时约定在未来某日期归还所借入标的债券 并由债券融出方返还相应质押物 同时债券融入方向债券融出方支付一定费用的债券融通行为 盘活存量债券 降低融入方的杠杆融资成本 提供了合理有效的做空手段 国债期货 市场反应快于现货市场 对短期波段操作有很好指引意义 1 2发行 流通监管机构 交易商协会 主承销商 中介机构 含承销团成员 投资者 1 3债券价格的获取方式 一级市场 6 QB BROKER CFETS QQ WIND 投资者 6 1 3债券价格的获取方式 二级市场 价格获得方式 1 BROKER RM 2 QB WIND3 QQ4 CFETS 1 4债券交易达成链条 8 8 投资者 目录 政策面 两个层面 2 1债券投资理论分析角度 宏观 微观 基本面 资金面 行业地位 企业情况 2 1债券投资理论分析角度 宏观层面 货币政策 财政政策 资金供应 债券供给 增长 PMI 工业增加值 GDP CPI PPI 波罗的海干散货指数 2 1 1基本面指标 物价 领先观测指标 月度观测数据 季度观测数据 PMI社融数据信贷数据 工业增加值房地产数据进出口数据 GDP 2 1 1基本面指标 续 如何观测经济增长 M2领先通货膨胀指标12个月 当期紧缩 宽松政策会对未来1年通货膨胀产生影响 同时要注意的是 实际预测要考虑多种因素 2 1 1基本面指标 续 如何观测通胀指标 货币政策 法定准备金率 基准利率 公开市场操作 再贴现 再贷款 汇率 信贷 窗口指导 2 1 2政策面 另外是公开市场和汇率层面 首先结合目前市场情况说说公开市场操作 央行在上两周重启了逆回购 其中7的利率定在3 85 但我们会发现这个水平是高于去年全年7天回购3 6 的平均水平和目前市场3 7 的水平 因此这个利率下调的可能性比较大 另一个 汇率 大家都说今年市场波动会加大 我个人建议大家今年做波段操作多关注汇率的波动 因为美国加息预期强劲和人民国际化的趋势使汇率波动加大 进而加大对国内利率和流动性的影响 税收政策 产业政策 投资政策 财政政策 2 1 2政策面 续 2 1 3资金面 资金来源 基础货币投放 存款增量 理财资金增量 债券供给 国债到期量相对平稳 净融资量与发行量走势一致 表现为一季度偏低 二 三季度走高 四季度回落的特征 金融债发行也较有规律 二 三季度发行量较大 短融 中票等发行受当期市场利率影响大一些 在介绍完基本面和政策面的分析方法之后 我们来看一下如何分析资金面 首先 债券市场的资金来源方面 一个是基础货币投放这主要受外汇占款和存款准备金率的影响 一个是存款增量 这也直接决定了银行可买债券的资金量 另外这几年理财业务发展迅猛 理财资金的增量也成为债券市场主要的资金来源 另一方面 债券的供给情况 主要有这几个特征 利率产品的供给主要集中在二 三季度 而信用债的供给受当期市场利率水平的影响 我们可以来看下面几张图 2 1 3资金面 债券供给 利率债发行情况 2 1 3资金面 债券供给 续 2 1 3资金面 续 资金因素造成市场 股债齐涨 的现象 上证综指从1959点上涨至2347点 收益率从4 43 下行至3 97 2 1 3资金面 续 资金因素造成市场 股债双杀 的现象 收益率从3 91 上行至5 43 上证综指从2247点下跌至1963点 2 1 3资金面 续 资金因素造成市场 股债齐涨 的现象 道指从6763 29上涨至15224 69 美国10年国债收益率从3 91 下行至1 78 行业的发展前景 其对于国民经济的重要性 行业政策 国家扶持还是打压 行业景气度 与经济周期的关系 行业的竞争程度 是否有进入壁垒 行业地位 2 2债券投资分析角度 微观层面 运营管理能力 存货周转率 应收账款周转率 营业周期 负债比率 资产负债比 有形资产债务率 偿债能力 流动比率 速动比率 EBITDA利息保障倍数 盈利能力 ROE ROA 销售毛利率 销售净利率 企业情况 2 2债券投资分析角度 微观层面 流动性 经营性活动现金流 现金到期债务比 现金流动负债比 目录 3 1债券投资实战策略逻辑 利率变化 仓位选择 时点选择 交易机会 宏观经济周期研究 货币财政政策变化 年 策略研究 公开市场利率 信用利差等 季度 交易研究 短期资金利率 发行利率等 月 过热期 滞涨期 衰退期 复苏期 债券贬值 现金贬值 股票次之 商品为王 通货膨胀 债券次之 股票暴跌 商品次之 现金为王 经济危机 商品暴跌 股票疲软 现金次之 债券为王 降息周期 商品低迷 现金贬值 债券次之 股票为王 经济加速 3 1债券投资策略实战逻辑 美林投资时钟 通胀上升 配置重点 商品为王 经济过热以及较高的通货膨胀使大 宗商品成为收益最高的资产 而在股票中 与大宗商品相 关的股票是较好的选择 经济增长疲软 配置重点 现金为王 现金是最佳选择 股票中需求弹性小 的公共事业 医药等 是较好的选择 能源股 对石油价格敏感 在滞涨 阶段前期表现较好 矿产股对金属的价 格比较敏感 在 经济过热阶段表 现较好 通胀下降 配置重点 债券为王 货币宽松导致 收益率曲线急剧下 行 债券是最佳选择 而在股票中金融股是较 好选择 经济增长强劲 配置重点 股票为王 股票投资的 黄金时期 由 于经济复苏往往伴随着 高科技技术出现 基础材料研究 的突破 因此 是超配行 高新技术 业 息差 杠杆 策略 收益率曲线策略 债券借贷做空策略 纯债策略 3 2债券投资实战策略 个券互换策略 TF套利 IRS套利 跨市场套利 套利策略 结合今年的市场大可以关注一下跨市场套利策略 我们知道欧洲将推出QE 那么欧洲市场上的资金会很便宜 如果我们通过QFII通道将欧洲市场的资金弄到国内市场上进行投资 这就实现了跨市场的套利 3 3纯债策略 组合运用 组合管理的原因 久期的限制 市场供给有限 风险管理的要求 集中度 流动性 敏感性指标 信用等级要求具体配置结构 子弹型 3年 5年 哑铃型 1年 10年 3 3纯债策略 组合运用 案例 子弹型配置 3年 5年 哑铃型配置 1年 10年 2014年持有期损益分析 子弹型 哑铃型 牛市 采取前快后慢拉长久期操作 震荡市 熊市 3 4纯债策略 久期运用 采取前慢后快缩短久期操作 采取匀速配置适中久期操作 3 4纯债策略 久期运用 案例 2014年持有期损益情况 久期运用收益比较 套期保值策略 期现货搭配套利策略 久期调整策略 持有国债现货投资组合 运用期货对冲风险 跨期 跨品种期 现货之间