价值评估基础PPT课件

浙江工商大学金融学院程大涛708833466 cdt 融资并购与公司控制 2020 4 20 精品课件 程大涛 1 2020 4 20 精品课件 程大涛 2 教材与参考书 确定研究方向 团队 2020 4 20 精品课件 程大涛 3 自愿基础上形成学习 研究团队 关注一个方向 1 文化娱乐方向 影视内容 动漫游戏 音乐 互动娱乐 品牌消费 文学创作等 2 医药医疗方向 生物医药 医疗服务 医疗信息化 基因检测等 3 休闲旅游 体育方向 旅游景区 旅游产品的运营 互联网旅游 体育产业 赛事运营 大众健身等 4 电商运营方向 集市模式C2C 商城模式B2C 网购模式B2C 团购模式B2C 独立模式B2B2C 线上经下模式O2O等 5 互联网金融方向 第三方支付 P2P小额信贷 众筹融资 新型电子货币 网络金融服务平台等 6 机构投资风格与逻辑 百度 阿里 腾讯 红杉资本 IDG 赛富亚洲 创新工场 作业与报告 2020 4 20 精品课件 程大涛 4 2020 4 20 精品课件 程大涛 5 控制权转移案例研究报告结构 一 控制权冲突事件陈述二 控制权冲突的背景分析 市场经济环境 行业前景 公司经营环境 财务状况 三 冲突双方的动因 目的 策略分析四 冲突的解决方案 包括并但不限于以下内容 如有 1 交易结构 画成每一步交易程序 2 交易步骤 按工作日排列每一步 3 交易估值4 资金和 或 股权支付方案5 董事会席位及高管职位安排五 冲突结果与影响分析 2020 4 20 精品课件 程大涛 6 并购案例研究报告结构 一 引言 市场经济环境分析 行业背景分析 二 公司背景分析 交易双方企业经营环境分析 财务状况分析 三 并购目的分析 经营战略分析 并购动因分析 并购目的分析 四 并购方案 包括并但不限于以下内容 1 交易结构 画成每一步交易程序 2 交易步骤 按工作日顺序排列每一步骤 3 交易估值的依据 计算过程4 资金和 或 股权支付方案五 交易结果与影响分析 一 资本运作 五 股票价值 红利折现法 四 年金计算 三 价值计算 二 货币的时间价值 第一章导论 2020 4 20 精品课件 程大涛 7 资本运作 上市 股权增发与变更 债券发行 企业投资扩张 收缩 重组 所有权结构变动 企业资本运作的实质是在资金和企业控制权运动过程中 各权利主体依据企业产权所作出的制度安排 而进行的一种资金和权利让渡行为 企业资本运作的本质是一种金融交易 旨在通过企业财权 产权 控制权的重新组合 达到整合资源 增加或转移财富的目的 精品课件 程大涛 2020 4 20 8 一 资本运作 资本运作的本质 交易交易的核心问题 价格购买金融资产的目的 获取未来收益金融资产是否值得投资 取决于该资产风险状况及可以产生的预期回报的大小 取决于投资者对该资产产生现金流能力的预测和所作的价值评估 价值评估是资本运作 金融交易的最基本的环节 精品课件 程大涛 2020 4 20 9 价值评估 精品课件 程大涛 1 预测将来各个时期的现金流 2 估计该资产所使用的折现率 2020 4 20 10 金融资产定价的一般方法 货币的时间价值 是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值 货币的时间价值 是在没有风险的条件下 社会平均的资金利润率 不同时间的资金价值不同 在进行价值比较时 须将不同时间的资金折算为同一时间的资金 现值PV 终值FV 利率i 时间t 期数n 精品课件 程大涛 2020 4 20 11 二 货币的时间价值 精品课件 程大涛 2020 4 20 12 三 价值计算 精品课件 程大涛 2020 4 20 13 四 年金计算 精品课件 程大涛 递延年金是指将来某个时期开始的在一定时间段内每期等额收付之款项 m表示递延期数 n表示款项支付期数 方法一 把递延年金看作n期普通年金 计算递延期末的现值 再将其折现 方法二 m n 期年金现值 减去m期年金现值 某人有一投资 从第三年末开始的未来10年每年年底可产生50 000元收入 若年利率为8 该投资价值有多少 2020 4 20 14 年金计算 精品课件 程大涛 2020 4 20 15 年金计算 股票价值 等于对应的 预期 现金流量的现值 即等于将来所有现金股利的现值 第期现金股利 该股票的折现率 精品课件 程大涛 2020 4 20 16 五 股票价值 红利折现法 如果股票的现金股利或其期望值是因定的 则股票就成为永续年金 现金股利 该股票的折现率 精品课件 程大涛 2020 4 20 17 固定股利股票 如果股票的现金股利增长率是固定的 可用增长型永续年金公式计算其价值 为本期期末的现金股利 该股票的折现率 现金股利增长率 精品课件 程大涛 Gordon增长模型 收益率可分解为股利收益率与股利增长率两项 前者普遍较低 难以偿付投资本息后者取决于宏观环境 行业前景 企业生命周期和市场竞争能力 2020 4 20 18 固定增长股票 股票红利的增长与公司 行业的生命周期相关 初期红利较低 进入成熟期分红比率较高 但红利及利润增长速度放慢 股票红利增长速度分为几个阶段 最近m年红利分别为 从m年到m n年 预期股利按每年速度增长 m n年后 预期股利按每年速度增长 精品课件 程大涛 2020 4 20 19 变动增长股票 精品课件 程大涛 2020 4 20 20 股票价值 红利折现法 增长速度如何估计假定 公司的净资产回报率 ROE 是稳定的 公司再投资比率 即留存比率 记为b 是常数 如果企业不向外融资 股东收益的增长只来源于利用留存收益所进行的再投资 精品课件 程大涛 增长速度取决于公司净资产回报率 以及每年收益用于再投资的比率 分红比率的高低如何评价 2020 4 20 21 增长速度 g 合理市盈率如何估算如果公司每股盈利的期望值及留存比率一定时 依据Gordon增长模型及增长速度公式定义时 有动态市盈率 精品课件 程大涛 影响市盈率大小的因素有 净资产收益率 留存比率 贴现率 2020 4 20 22 市盈率 P E 贴现率是投资者投资金融资产时所要求的预期收益率 每种金融资产所使用的贴现率应当能反映其风险大小 资本资产定价理论 预期收益率 无风险收益率 风险补偿 精品课件 程大涛 要估计预期收益率 必须先得到市场无风险利率 市场组合的收益率和该股票的 系数 即该股票的市场表现与总体市场表现之间的关联程度 2020 4 20 23 贴现率 如果公司具有稳定的净资产收益率且每期都将所有的盈利都支付给投资者 则公司股票价值为 精品课件 程大涛 公司将所有所有盈利都支付给投资者并不是最佳的股利政策 如果公司有机会投资于高回报的项目 放弃这些机会是不明智的 假设公司有一些净现值 NPV 为正的投资机会 如将净现值平均分摊到每股股票的价值记为PVGO 称之为每股股票含有的增长机会的现值 则股票价值可以分解为 亏损公司的定价 高科技企业股票定价的解释 2020 4 20 24 增长机会的价值 依据现金流估算 估算是否准确本身就是一个问题 的股票价值 反应的是金融资产的 内在价值 真实价值 这种价值也只有在强式有效的市场上与其资产价格相一致 强式的效