九公司治理PPT课件

1 第四节机构投资者 一 机构投资者的含义机构投资者 是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构 包括证券投资基金 社会保障基金 商业保险公司和各种投资公司等等 2 一 中国资本市场中的机构投资者 目前中国资本市场中的机构投资者主要有 基金公司 证券公司 信托投资公司 财务公司 社保基金 保险公司 合格的外国机构投资者 QFII 等 其中在目前可以直接进入证券市场的机构投资者主要有证券投资基金 证券公司 三类企业 国有企业 国有控股企业 上市公司 合格的外国机构投资者等 其中证券投资基金的发展最为引人注目 3 证券公司 是由证券主管机关依法批准设立的在证券市场上经营证券业务的金融机构 银河证券 齐鲁证券 广大证券 民生证券 等等 4 投资基金 是一种利益共享 风险共担的集合投资方式 即通过发行基金单位 集中投资者的资金 由基金托管人托管 由基金管理人管理和运用资金 从事股票 债券 外汇 货币等金融工具投资 以获得投资收益和资本增值 5 中国的投资基金 2006年 在股票市场中 基金所持有的股票占到流通市值的约20 仅次于美国等发达国家 基金持有人大幅度增加 据基金年会披露的数据 2006年前经过7年多累积基民总数仅为648 7万人 但2006年新增基民数达到778 6万人 总数达到1427 3万人 到2007年3月基民人数已经突破1500万人 年底 基金持股占A股流通市值比例接近30 成为A股市场的绝对主力 6 机构投资者的作用是 要使中国的资本市场具有奖励好的公司治理结构的功能 机构投资者是一个关键因素 它具有识别 要求和期待好的公司治理 包括对重大事件及时披露 董事会构成合理 素质高等 的能力 由于机构投资者能够更加有效地使用股东权利 能够使用代理投票制度并有利于收购机制作用的发挥 它们有望在提高公司治理方面发挥直接的作用 机构投资者还有望为国有股和法人股的逐步减持提供所需的额外资金 通过这种方式 也有望降低市场上的过度投机和不稳定性 7 机构投资者发挥作用 从海外经验看 美国公司治理结构从上世纪80年代末到90年代初也发生了显著变化 从经理人事实上掌权 不受监督制约转向由投资人控制并监督经理人 这一转变的标志是资本市场结构的变化 据统计 从1987年到2007年 机构投资者在美国1000大企业中的持股比例持续大幅攀升 持股数占总股数的平均比例从46 6 增至76 4 这阶段的机构投资者已经不能简单地 用脚投票 之后便一走了之 而是在一定程度上参与公司治理 在美国上市公司业绩大幅下滑 盈利水平陡降的1992年 迫于机构投资者的压力 13家位列美国上市公司前500强的公司先后解雇了CEO的案例 就是这一转变的生动写照 其中不乏IBM 通用汽车 美国运通 西屋公司 康柏电脑 克莱斯勒 戴尔等大家耳熟能详的知名公司 8 9 机构投资者在壮大 在国内 机构投资者队伍也在不断发展壮大 据中国证券登记结算公司统计显示 截至2008年底 包括证券投资基金 社保基金 QFII 保险公司 企业年金 证券公司 一般机构在内的各类机构投资者持有的上市A股流通市值占比达54 62 机构投资者也逐渐开始使用投反对票 施加非正式影响等间接方式参与上市公司治理 10 截止2011年11月底 109家证券公司表内总资产1 65万亿元 净本钱4633亿元 净利润343亿元 截止2011年末 69家基金公司共办理基金915只 基金持股市值约1 29万亿元 11 二 机构投资者的特点 机构投资者在进行投资时追求的是具有中长期投资价值的股票机构投资者都拥有行业及公司分析专家 财务顾问等 具有人才优势机构投资者可以利用股东身份 加强对上市公司的影响 参与上市公司的治理 12 三 机构投资者参与公司治理 早期的机构投资者 用脚投票早期的机构投资者所持股票占上市公司全部流通股票的比例较小 投资高度分散化的原因主要有两个方面 一是法律制度方面的制约二是分散风险的内在需要促使机构投资者从被动变为主动的一个基本原因是 机构投资者在美国股票市场所占份额越来越大 这是资本市场发展的结果 持股比例76 4 美国 54 6 中国 13 机构投资者参与公司治理的途径 行为干预行为干预其实就是机构投资者作为投资人有参与到被投资公司的管理的权利 发现价值被低估的公司就增持该公司的股票 然后对董事会加以改组 发放红利 从而使机构投资者持有人获利 外界干预可以直接对公司董事会或经理层施加影响 使其意见受到重视 例如 机构投资者可以通过其代表的代言人会对公司重大决策如业务扩张多元化 购并 合资 开设分支机构 雇佣审计管理事务所表明意见 等等 案例 东方航空 14 东方航空引进战略投资方被否决 如2008年初 东方航空引进新加坡航空 淡马锡战略投资方案最终以77 61 的 股股东反对 94 04 的 股股东反对而被否决 值得关注的是 股东大会A股有投票权中的小股东的出席率极低 只有4 69 主要持股的两家到场的基金公司 当时持有东航1200万股的融通基金和持有667万股的博时基金 以截至2007年9月30日的持股统计数计算 都投了反对票 两家基金是否决此次东航引进战略投资者方案的主导力量 占 股全部反对票的比例超过九成 15 四 我国机构投资者 不再沉默 一 早期的机构投资者没有发挥应有的功能在我国证券市场上 证券投资基金 证券公司 三类企业 国有企业 国有控股企业 上市公司 是主要机构投资者 但是 这些机构投资者没有发挥应有的功能 早期 证券投资基金没有成为证券市场的稳定力量 他们在操作中违规 违法 甚至几家基金联合操纵几只股票 将老百姓套牢 违规坐庄 16 股市坐庄与房地产操盘 这两者的操作方式也是非常相同的 操盘手要操作一支股票的时候 他们会发布相当多的与这支股票相关的信息 当然都是利好的信息 然后 让股市专家对这支股票进行评论 表明这支股票在未来将具有多大的上涨空间 然后让自己人大量的收购这之股票 刺激股票不断的上涨 在上涨的过程中他们还会让专家继续点评 坚定股民的信心 在上涨到一定的程度后他们就卖掉股票套现 房地产操盘则是通过报纸等媒体对项目所在的区域和项目本身进行炒作 甚至会报纸上做系列的专题研究的文章 让人们对项目有非常好的预期值 在销售的过程中他们会通过一些方法来制造热销的表象 刺激对项目感兴趣者进行购买 两者在操作方式上是何其相似 最终倒霉的是股民 17 二 机构投资者参与公司治理初露端倪 随着我国证券市场的发展 我国资本市场已经具备了机构投资者参与公司治理的必要性和可行性 首先 解决国内上市公司治理中的 内部人控制 问题需要机构投资者的介入 其次 包括基金在内的机构投资者正面临着转变投资理念 开辟新的投资途径的任务 最后 以证券公司 基金公司为代表的机构投资者拥有人才 资金和政策优势 这也为机构投资者参与公司治理提供了可能性 18 机构投资者将发挥更重要的作用 未来 机构投资者参与公司治理 对推动上市公司治理结构的完善 缓解内部人控制现象 打破国有企业股权结构单一的局面 强化独立董事的作用 保护中小股东利益 提高资本市场效率等方