七股票价格的基本分析PPT课件

第七讲 1 证券投资的基本分析 BACK 3 6 1宏观经济分析 一 证券市场价格的主要影响因素1 宏观因素 经济 政治 法律 军事 文化 自然 2 行业和区域因素3 公司因素4 市场因素其中 宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性的 全局性的和长期性的 4 二 评价宏观经济形势的基本变量 一 国民经济总体指标1 国内生产总值GDP2 工业增加值3 失业率4 通货膨胀率5 国际收支 5 二 投资与消费指标 1 投资指标2 社会消费品零售总额 6 三 金融指标 1 金融总量指标 1 货币供应量 流通中现金M0 狭义货币供应量M1 广义货币供应量M2 2 金融机构各项存贷款余额 3 金融资产总量 7 2 利率 1 贴现率与再贴现率 2 同业拆借利率 3 回购利率 4 各项存贷款利率3 汇率 8 四 财政指标 1 财政收入2 财政支出3 财政赤字或结余 9 三 宏观经济变动与证券市场波动的关系 1 经济增长分析一国的经济增长主要是看国内生产总值GDP的增长情况 从长期看 在上市公司的行业结构与该国产业结构基本一致的情况下 股票平均价格的变动与预期的GDP变化趋势是相吻合的 10 2 经济周期变动 国民经济运行经常表现为扩张与收缩的周期性交替 每个周期一般经历四个阶段 高涨 繁荣 衰退 萧条 复苏 即所谓景气循环 通常 经济周期与股价变动的关系是 复苏阶段 股价回升 高涨阶段 股价上涨 衰退阶段 股价下跌 萧条阶段 股价低迷 11 股价的波动一般要比经济景气循环超前 早 4 6个月 不同行业受经济周期的影响程度不一样 对具体的某只股票的价格分析 应细致地研究该轮经济周期的起因 政府控制经济周期采取的政策措施 并结合行业特征及上市公司的特征进行综合分析 12 3 通货变动 所谓通货 指一国的法定货币 在没有价格管制 价格基本由市场调节的情况下 通货变动与物价总水平是同义词 1 通货膨胀对证券市场的影响一般原则是 如果通货膨胀是温和的 在经济的可容忍范围之内 经济通常会持续增长 证券市场的价格也将持续上升 但通货膨胀提高了债券的必要收益率 从而引起债券的价格下跌 13 发生恶性通货膨胀时 货币加速贬值 人们将会囤积商品 资金流出金融市场引起股票和债券的价格下跌 同时企业因原材料和劳务价格的上涨导致盈利水平下降 股价下跌 通货膨胀对所有的价格和工资的影响并不是万全相同的 而是相对价格发生了变化 因而可能从中获利的企业的股价会上涨 而蒙受损失的企业的股价会下跌 14 由于通货膨胀使各种商品的价格具有更大的不确定性 也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性 影响着公众的心理和对股息的预期 从而导致股价的下跌 政府往往不会长期容忍通货膨胀的存在 因而必然会动用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀 这些政策必然有影响宏观经济运行 改变资金流向以及企业地经营利润 从而影响股价 详见 宏观经济政策分析 部分 15 2 通货紧缩对证券市场的影响一般而言 通货紧缩会损害消费者和投资者的积极性 造成经济衰退和经济萧条 股价将会大幅下跌 16 四 宏观经济政策分析 1 货币政策货币政策的调整会直接 迅速地影响证券市场 中央银行贯彻货币政策 调整信贷与货币供应量的工具主要有三个 1 法定存款准备金率 2 再贴现政策 3 公开市场业务 17 央行可以通过法定存款准备金和再贴现政策调节货币供应量 当增加货币供应量时 一方面证券市场的资金增多 另一方面通货膨胀也使人们为了保值而购买证券 从而使证券价格上扬 反之 当减少货币供应量时 证券市场的资金减少 价格的回落又使人们对购买证券保值的欲望降低 从而使证券市场价格呈回落的趋势 18 利率的调整将通过决定证券投资的机会成本和影响上市公司的业绩来影响证券市场价格 中央银行在公开市场上买进证券时 对证券的有效需求增加 同时也使市场上的货币供应量增加 推动证券价格上涨 中央银行卖出证券时 证券的供给增加 货币供应量减少 引发证券价格下跌 19 2 财政政策 财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响 财政政策的主要工具有 1 国家预算 财政赤字或结余 2 税收 3 国债 4 财政补贴 5 政府转移支付 20 实行扩张性财政政策 其主要手段有 扩大财政支出 加大财政赤字 降低税率 扩大免税范围 减少税收 减少国债发行 增加财政补贴 加大转移支付等 其对证券市场的影响 增加社会总需求 使公司业绩上升 经营风险下降 居民收入增加 从而使证券市场价格上涨 反之 实行紧缩性财政政策 减少财政支出 增加财政收入 可减少社会总需求 使地过热的经济受到抑制 从而使得公司业绩下滑 居民收入减少 这样 证券市场价格就会下跌 21 3 汇率政策 汇率的高低将影响资本的国际流动 也会影响本国的进出口贸易 如果以单位外币的本币标值来表示汇率 汇率对证券市场的影响主要通过以下几个途径 汇率上升 本币贬值 将导致资本流出本国 于是 本国的证券市场需求减少 价格下跌 反之 汇率下跌 则资本流入本国 本国的证券市场将因需求旺盛而价格上涨 22 汇率的变动会引起本国证券市场内出口型企业和进口型企业证券价格的相对变化 汇率上升 本币贬值 本国产品的竞争力增强 出口型企业将受益 因而此类公司的证券价格就会上扬 相反 进口型企业将因成本增加而受损 此类公司的证券价格将因此而下跌 汇率下跌的情形与此相反 23 为了消除汇率变动对本国经济的消极影响 本国中央政府常常对汇率的变动进行干预 这种干预政策也会对本国的证券市场产生影响 当汇率上升时 为保持汇率稳定 政府可能动用外汇储备 抛出外汇 购进本币 从而减少本币的供应量 使证券价格下跌 也可能抛出外汇 同时回购国债 既控制汇率的升势又不减少货币供应量 则将使国债的市场价格上扬 24 五 证券市场供求关系分析 1 证券市场供求关系规律服从一般的市场供求关系规律 在证券需求不变的情况下 当证券供应量增加时 证券价格将下跌 在证券供应不变的情况下 当证券需求量增加时 证券价格将上升 当证券供应量的增加量大于证券需求量的增加量时 证券价格将下跌 当证券需求量的增加量大于证券供应量的增加量时 证券价格将上升 25 2 证券 股票 市场供给的影响因素 宏观经济环境制度因素 发行上市制度市场设立制度股权流通制度上市公司质量 26 3 证券 股票 市场需求的影响因素 宏观经济环境政策因素 市场准入制度利率变动状况证券公司增资扩股政策资本市场的开放程度居民金融资产结构的调整机构投资者的培育与壮大 BACK 28 5 2行业分析 一 行业的含义所谓行业 是指国民经济中按生产同类产品或具有相同工艺过程或提供同类劳动服务所划分的经营单位和个体等构成的组织结构体系 如银行业 服装业 造纸业等 29 二 行业分析的意义 行业经济是宏观经济的构成部分 行业分析是对上市公司进行分析的基础 也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁 不同行业的公司股票 有着不同的收益 风险特性 所以依据行业来进行投资目标设定 投资策略选择和投资组合配置是有意义的 或者说是必需的 30 三 行业的分类 1 根据产业未来可预期的发展前景 可分为 朝阳产业 如信息产业 夕阳产业 如钢铁业 纺织业 2 按照产业所采用技术的先进程度 可分为 新兴产业 如微电子电子产业 基因工程技术 海洋工程技术 太空技术等 传统产业 如机械 电力等 31 3 按照产业的要素集约度 可分为 劳动密集型产业资本密集型型产业技术密集型产业 32 4 联合国标准行业分类法 1 农 林 牧 渔业 2 采掘业 3 制造业 4 电 煤气和水 5 建筑业 6 批发和零售业 饮食和旅馆业 7 运输 仓储和邮电通信业 8 金融 保险 房地产和工商服务业 9 政府 社会和个人服务业 10 其他 33 5 我国国民经济的行业分类 1985年 三大产业划分法第一产业 农业 包括林业 牧业 渔业 第二产业 工业 包括采掘业 制造业 自来水 电力 煤气 和建筑业 第三产业 第一 第二产业以外的各行业 主要是指向全社会提供各种各样劳务的服务性行业 如交通运输业 邮电通信业 金融保险业 餐饮业 房地产业等 34 2002年的新标准 20个行业门类 A 农 林 牧 渔业 B 采矿业 C 制造业 D 电力 燃气及水的生产和供应业 E 建筑业 F 交通运输 仓储和邮政业 G 信息传输 计算机服务和软件业 H 批发和零售业 I 住宿和餐饮业 J 金融业 K 房地产业 L 租赁和商务服务业 M 科学研究 技术服务与地质勘探业 N 水利 环境和公共设施管理业 O 居民服务和其他服务业 P 教育 Q 卫生 社会保障和社会福利业 R 文化 体育和娱乐业 S 公共管理和社会组织 T 国际组织 35 6 上市公司的行业分类 1 道琼斯分类法 工业 运输业 公用事业 2 标准普尔分类法 工商业 交通运输业 金融业 公用事业 3 我国上市公司行业分类法 上交所 工业 商业 地产业 公用事业 综合 深交所 工业 商业 地产业 公用事业 金融业 综合 36 证监会 上市公司行业指引 2001年 A 农 林 牧 渔业 B 采掘业 C 制造业 D 电力 煤气及水的生产和供应业 E 建筑业 F 交通运输 仓储业 G 信息技术业 H 批发和零售贸易 I 金融 保险业 J 房地产业 K 社会服务业 L 传播和文化产业 M 综合类 共13类 划分方法 某类业务的营业收入比重 50 或比其他业务收入比重均高处30 则将该公司划入此业务相对应的类别 否则 将其划为综合类 37 四 行业的经济结构分析 行业的经济结构是指行业内的企业竞争或垄断的程度 根据该行业中企业数量的多少 进入的限制程度和产品的差别 行业可分为完全竞争 不完全竞争或垄断竞争 寡头垄断 完全垄断四种市场结构 38 39 五 行业与经济周期的关系分析 根据行业与经济周期的关系 将行业分为以下三类 1 增长型行业该行业的运行状态与经济周期的关系不大 它们主要依靠技术进步 新产品的推出及更优质的服务而呈现出增长的态势 如过去几十年内的计算机行业 40 2 周期型行业该行业的运行状态与经济周期密切相关 当经济处于上升期 此行业随其扩张 当经济处于衰退期 此行业相应收缩 汽车 钢铁 房地产 建筑 建材 有色金属 石油化工等是典型的周期性行业 其他周期性行业还包括电力 煤炭 机械 造船 水泥 奢侈品业 家电业 旅游业 金融 等 3 防守型行业该行业受经济周期的影响较小 其产品往往是生活必需品或公共产品 公众对它们的需求相对稳定 如食品业 药品业 公用事业 41 六 行业的生命周期分析 42 一些典型的行业所处的生命周期阶段 43 产业周期性在证券市场上的表现 处于初创期的产业 如生物制药业等 收益较少 甚至亏损 不符合上市要求 但有些产业初创期虽然业绩不佳 但其证券二级市场价格大幅飚升 这其中一个重要的因素是投资者的预期 处于成长期的产业由于利润快速成长 因而其证券价格也呈现快速上扬趋势 这种证券价格的上扬是明确的 并且具有长期性质 44 处于成熟期的产业是蓝筹股的集中地 其证券价格一般呈现稳步攀升之势 大涨和大跌的可能性都不大 颇具长线持筹的价值 处于衰退期的产业由于已丧失发展空间 这类产业的股票常常是低价股 不引人关注 但常常因买壳或资产重组而出现飚升行情 45 七 影响行业兴衰的主要因素 1 技术进步科学技术是第一生产力 技术进步对行业的影响是巨大的 它往往催生了一个新的行业 同时迫使一个旧的行业加速进入衰退期 2 政府的产业政策政府根据社会经济发展的需要制定的产业政策对于产业的发展和衰退具有至关重要的作用 政府可以通过补贴 优惠税 保护性关税 保护某一行业的附加法规等措施来促进某些行业的发展 也可以对某些行业实施限制性规定 加重这些行业的负担 限制其发展 46 3 行业的组织创新包括持续的产品创新 营销创新和生产过程或生产工艺创新 4 社会习惯的改变社会观念 社会习惯 社会趋势的变化对企业的经营活动 生产成本和利润收益等方面都会产生一定的影响 足以使一些不再适应社会需要的行业衰退而又激发新兴行业的发展 47 5 经济全球化经济全球化对各国产业发展的重大影响 1 导致产业的全球性转移 2 选择性发展将是未来各国形成优势行业的重要途径 3 产业全球化导致的国际竞争和国际投资因素 将会使行业结构发生很大变化 48 八 行业投资的选择原则 1 顺应产业结构演进的趋势 选择有潜力的产业进行投资 目前世界产业结构总的演进方向是 1 在整个产业结构中 由第一产业占优势比重向第二产业占优势比重演进 2 由劳动密集型占优势比重逐渐向资本密集型 技术知识密集型占优势比重演进 3 由制造初级产品的产业占优势比重逐渐向制造中间产品 最终产品的产业占优势比重演进 49 2 对处在生命周期不同阶段的产业 不同的投资者 不同性质的资金应有不同的处理 初创期的产业 投机者或风险投资家的天堂 成长期的产业 趋势型 成长型投资者 成熟期的产业 收益型 价值型投资者 衰退期的产业 适合特殊机构的特殊需要 如调控指数等 3 正确理解国家的产业政策 把握投资机会 BACK 公司分析 51 5 3上市公司分析 一 公司基本状况分析1 公司发展前景分析 1 公司经济区位环境分析任何上市公司都是在一定的经济区位环境中发展的 区位内的自然条件与基础条件 区位内政府的产业政策 区位内的经济特色对企业的发展都具有促进或制约作用 52 2 公司经营战略分析 经营战略具有全局性 长远性和纲领性的特征 它从宏观上规定了公司的成长方向 成长速度及其实现方式 对公司经营战略的评价可以通过考察公司是否有明确统一的经营战略 公司高级管理层是否稳定 公司的投资项目 财力资源 人力资源等是否适应公司经营战略的要求以及公司在所处行业中的竞争地位 公司产品所处的生命周期等方面进行 53 3 公司募集资金的投向分析公司的投资项目是否具有良好的发展前途 是否具有较高的盈利能力 是判断一家上市公司是否具有良好发展前景的关键 应多关注上市公司项目投资的计划及其进展情况 54 4 公司产品的更新换代分析有发展前景的公司会加强科技投入 加大新产品的开发力度 根据市场的不同需求不断开发出新产品 在市场上占据领先和主导地位 55 2 公司竞争能力分析 1 公司竞争地位分析上市公司在行业中的地位决定着该公司竞争能力的强弱 衡量公司行业竞争地位的主要指标是年销售额行业排序 产品的市场占有率 销售额的增长率 销售额的稳定性 销售利润率 56 年销售额年销售额越大表明公司的竞争地位越强 主导性公司往往在市场同类产品中占有很大份额 甚至长期居于支配地位 而小公司则很可能在竞争中消亡 销售额的年增长率只有那些既有相当规模又能长期保持销售额稳定增长的公司才能长期保持本行业的主导支配地位 才是真正具有竞争实力的公司 销售额年增长率只是一个相对指标 没有一个统一的绝对标准 投资者可将某公司的销售额年增长率与同行业的其他公司比较 或是与整个行业的的平均增长率比较 或是与国民生产总值 人均收入等指标的增长率比较 57 销售额的稳定性在其他条件相同的条件下 公司若能保持稳定的销售额和销售增长率 则公司的盈利水平也能稳定或稳定增长 股息派发也相应稳定 投资者面临的投资风向将大为下降 相反 年销售的大起大落必然给经营者带来困难 稳定的盈利和股息无从谈起 投资风险也相应增大 销售利润率销售利润率也是反映公司竞争能力的一个重要指标 当公司的销售额较高 而销售利润率偏低或接近亏损时 说明公司及其产品已处于竞争极为激烈的行业 投资者对该公司的经营要多加留意 58 3 产品的竞争能力分析成本优势技术优势质量优势品牌优势 59 3 公司盈利能力分析 公司的盈利水平是企业经营状况的综合反映 是企业盈利能力的具体体现 不仅要注意分析公司过去的盈利水平 更要注意分析公司的盈利能力和公司未来盈利的增减趋势 衡量公司盈利能力的主要指标有 毛利率 资金周转率 投资收益率 销售收益率 普通股收益率等 详见 财务分析 部分 60 4 公司经营管理能力分析 上市公司经营管理水平的好坏 直接影响企业的盈利能力 1 公司管理人员的素质和能力分析具有从事管理工作的愿望 有较强的专业技术能力 良好的道德品质修养 较强的人际关系协调能力 综合分析能力和决策能力 61 2 公司业务人员的素质和能力分析 公司业务人员应该具有的素质包括 熟悉自己从事的业务 必要的专业技术能力 对企业的忠诚度 对本职工作的责任感 具有团队合作精神 对公司业务人员的素质进行分析可以判断该公司发展的持久力和创新能力 62 3 公司管理风格和经营理念分析 管理风格是企业在管理过程中所一贯坚持的原则 目标及方式等方面的总称 经营理念是企业发展一贯坚持的一种核心思想 是公司员工坚守的基本信条 也是企业制定战略目标以及实施战术的前提条件和基本依据 公司的管理风格和经营理念一般分为两种 稳健型 创新型 63 4 公司法人治理结构 公司法人治理结构是指有关公司董事会的功能 结构和股东的权利等方面的制度安排 良好的法人治理结构是企业实现其战略目标以及实施战术的前提条件 也是公司经营管理能力的重要体现 64 健全的公司法人治理结构主要包括 规范的股权结构 适中的股权集中度股权具有普遍的流动性完善的独立董事制度 监事会的独立性和监督责任 优秀的经理层 相关利益者的共同治理 65 二 公司财务分析 一 公司主要的财务报表1 资产负债表反映公司在某特定时点 如年末 所持有的资产 所负债务和资本存量的静态报表 我国的帐户式资产负债表 左方列示资产 按变现能力排序 右方列示负债和所有者权益 会计基本平衡公式 资产 负债 所有者权益 净值 66 资产负债表单位 元 资产一 流动资产货币资金短期投资应收票据应收帐款存货待摊费用流动资产合计 负债及所有者权益一 流动负债短期借款应付票据应收帐款应交税金流动负债合计 67 资产负债表 续 二 长期投资长期股权投资长期债权投资长期投资合计三 固定资产固定资产原值减 累计折旧固定资产净值固定资产合计四 无形资产和其它资产资产总计 二 长期负债长期借款应付债券长期负债合计三 股东权益优先股股本普通股股本股本合计资本公积盈余公积其中 公益金未分配利润股东权益合计负债和股东权益总计 68 2 利润及利润分配表 反映公司在某一时期内 如1年 经营业绩的财务报表 揭示公司在某一时段内所形成的收入 发生的费用以及成本的流量情况 是投资者分析判断公司盈利能力大小或经营效益好坏的主要依据 69 利润和利润分配表 一 主营业务收入减 主营业务成本主营业务税金及附加二 主营业务利润加 其它业务利润减 营业费用管理费用财务费用三 营业利润加 投资收益营业外收入减 营业外支出 70 利润和利润分配表 续 四 利润总额减 所得税五 净利润加 年初未分配利润盈余公积金转入六 可供分配利润减 提取法定盈余公积金提取法定公益金七 可供股东分配利润减 应付优先股股利提取任意盈余公积金应付普通股股利转作股本的普通股股利八 未分配利润 71 3 现金流量表 反映公司在一定会计期间内经营活动 投资活动和筹资活动产生的现金流入与流出情况的报表 现金流量 公司现金和现金等价物的流入和流出 现金等价物 公司持有的期限短 流动性强 易于转换成已知金额现金 价值变动风险很小的投资 72 它是以收付实现制为基础编制的 真实地反映了公司当期实实际收入的现金 实际支出的现金 现金流入与流出相抵后的净额 使用者可以据此分析利润及利润分配表中本期净利润与现金流量的差异 正确评价公司的经营成果 还可反映公司的偿债能力 支付股利能力和产生未来现金流量的能力 帮助债权人 股东和潜在的投资者做出正确的投资决策 73 现金流量表 一 经营活动产生的现金流量销售商品 提供劳务收到的现金收到增值税销项税款现金收入小计购买商品 接受劳务支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的增值税款支付的所得税款支付的除增值税 所得税以外的其它税费支付的其它与经营活动有关的现金现金支出小计经营活动产生的现金流量净额 74 二 投资活动产生的现金流量收回投资所收到的现金流量分得股利或利润所收到的现金取得债券利息收入所收到的现金处置固定资产而收回的现金净额现金收入小计购建固定资产所支付的现金权益性投资所支付的现金债权性投资所支付的现金现金支出小计投资活动产生的现金流量净额 现金流量表 续 75 三 筹资活动产生的现金流量吸收权益性投资所收到的现金发行债券所收到的现金借款所收到的现金现金流入小计偿还债务所支付的现金分配股利或利润所支付的现金偿付利息所支付的现金现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额四 现金及现金等价物净增加额 现金流量表 续 76 二 财务报表分析的方法 比率分析法 对本公司一个财务年度内的财务报表各项目之间进行比较 计算比率 判断年度内偿债能力 资本结构 经营效率 盈利能力情况等 趋势分析法 水平分析法 通过对比本公司连续两期或多期财务报表中的相同指标 确定其增减变动的方向 数额和幅度 来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法 77 同业比较法 与同行业其他公司进行比较分析 可以了解公司各种指标的优劣 在群体中判断个体 使用本方法时常选用行业平均水平或行业标准水平 通过比较得出公司在行业中的地位 认识优势与不足 确定公司真正的价值 78 三 财务比率 指标 分析 偿债能力分析1 流动比率流动比率 流动资产 流动负债流动比率表明公司每一元流动负债有多少流动资产作为偿付保证 比率越大 说明公司对短期债务的偿付能力越强 通常认为 流动比率的下限为1 而等于2时较为适当 79 2 速动比率 酸性测试比率 速动比率 速动资产 流动负债 流动资产 存货 流动负债一般情况下 速动比率越高 表明企业偿还流动负债的能力越强 通常认为等于1时较为适当 3 现金流动负债比率 经营活动净现金流量 流动负债该指标越大 表明企业经营活动产生的现金净流量越多 越能保障企业按期偿还到期债务 80 4 利息支付倍数 已获利息倍数 利息及所得税前收益 利息费用这个指标越高越好 高就意味着利息费用的支付就有保障 5 应收帐款周转率和周转天数应收帐款周转率 是年度内应收帐款转为现金的平均次数 它说明应收帐款流动的速度 应收帐款周转率 销售收入 平均应收帐款余额用时间表示的周转速度是应收帐款周转天数 也叫应收帐款回收期或平均收现期 它表示企业从取得应收帐款的权利到收回款项 转换为现金所需要的时间 应收帐款周转天数 365 应收帐款周转率 81 资本结构分析 1 股东权益比率 股东权益总额 资产总额 100 股东权益 即所有者权益 也就是企业的净资产 资产总额 负债总额 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润反映所有者提供的资本在总资产中的比重 比率高 说明公司的财务结构是低风险 低报酬的 比率低 说明公司的财务结构是高风险 高报酬的 82 2 资产负债比率 举债经营比率 负债总额 资产总额 100 反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的 也可衡量公司清算时保护债权人利益的程度 股东权益比率 资产负债比率 100 3 长期负债比率 长期负债 资产总额 100 从总体上判断企业债务状况的一个指标 一般认为略小于50 较好 4 股东权益与固定资产比率 股东权益总额 固定资产总额 100 反映购买固定资产所需要的资金有多大比例是来自于所有者资本的 一般认为略大于50 较好 83 经营效率分析 1 存货周转率和存货周转天数存货周转率 次数 销货成本 平均存货存货周转天数 365 存货周转率存货周转率越高 说明存货周转快 公司控制存货的能力强 存货成本低 经营效率高 2 固定资产周转率 销售收入