--项目投资[]PPT课件

1 第八章项目投资 1 项投的特点 3 项目计算期 4 1相关概念 复习思考题 1 现流的概念 4 3决策评价方法 4 决策管理程序 2 现流的种类 1 非折现评价 2 折现评价 4 所得税的影响 4 2现金流量分析 5 通胀的影响 4 4风险投资决策 4 5特殊情况下的项目投资决策 2 项投的类型 3 现流的估算 项目投资 直接投资 生产性资产的投资 企业 金融投资 间接投资 金融性资产的投资 个人 政府或专业机构 1 项目投资的特点 1 影响时间长 几年 十几年 几十年才能收回 2 投资数额大 特别是战略性的扩大再生产投资 3 不经常发生 更须慎重决策 4 变现能力差 一旦上马 5 主体是企业 决策评价的标准 方法有别于其他 2 项目投资的类型 明确项目投资的分类 有利于抓住重点 分清主次 有利于企业作出正确的投资决策 1 战略性投资 战术性投资 2 固定资产投资 无形资产投资 其他资产投资 3 营运资产 短期 投资 资本资产 长期 投资 4 先决性投资 后续性投资 5 新建企业投资 简单再生产投资 扩大再生产投资 6 增加收入投资 降低成本投资 7 相关性投资 独立性投资 互斥性投资 2 第八章项目投资 1 项投的特点 3 项目计算期 4 1相关概念 复习思考题 1 现流的概念 4 3决策评价方法 4 决策管理程序 2 现流的种类 1 非折现评价 2 折现评价 4 所得税的影响 3 项目的计算期 4 2现金流量分析 5 通胀的影响 4 4风险投资决策 4 5特殊情况下的项目投资决策 2 项投的类型 1 项目计算期 项目的有效持续时间 2 建设起点 建设期的第一年的年初 3 投产日 建设期的第一年的年末 4 生产经营期 投产日 终结点之间的时间间隔 包括试产期和达产期 5 一次投入 分期投入的概念 投资行为 集中一次发生在项目计算期第一年年度的某个时点 投资行为 涉及两个或两个以上年度 或者虽只涉及一个年度 但同时在该年的不同时间点发生 3 现流的估算 3 第八章项目投资 1 项投的特点 3 项目计算期 4 1相关概念 复习思考题 1 现流的概念 4 3决策评价方法 4 决策管理程序 2 现流的种类 1 非折现评价 2 折现评价 4 所得税的影响 4 项目投资的决策管理程序 4 2现金流量分析 5 通胀的影响 4 4风险投资决策 4 5特殊情况下的项目投资决策 2 项投的类型 4 1项目投资的决策程序 1 确定目标 设备要更新 技术要改进 2 提出备选方案 投资决策分析的重点环节 3 收集可计量信息 项目的现金流入 流出 4 比较分析 借助特定的评价方法指标 判断是否可行 5 最终决策 结合考虑不可计量因素 选出最优 4 2项目投资的管理程序 1 机会研究 调查预测 项目识别 构思 设想 2 编制项目建议书 3 可行性研究 4 项目评估 另行判断项目方案的优劣 可行与否 5 项目实施 拟定项目实施计划 适时监测考核 6 项目后评估 检查执行及投资效益情况总结 3 现流的估算 4 第八章项目投资 1 项投的特点 3 项目计算期 4 1相关概念 复习思考题 2 现流的种类 4 3决策评价方法 4 决策管理程序 3 现流的估算 1 非折现评价 2 折现评价 4 所得税的影响 现金流量 项目投资决策中 指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量 1 1现流的把握要点 1 广义的现金概念 还包括需投入的企业现有非货币资源的变现价值 2 增量现金流量的概念 沉没成本 机会成本 交互影响 3 权责发生制与收付实现制的兼容概念 假定所有的营业收入是收到现金的 若出现赊销 赊购 需作相应调整 一定程度上的收付实现制 假定除摊销 折旧以外的营业成本与费用 都是付现的现金流出 一定程度上的权责实现制 1 2现流的选择理由 1 有利于科学地考虑时间价值因素 现流 利润 2 保证了评价的客观性 营业现流不受折旧方法变动影响 3 投资分析中 现金流动状况比盈亏状况更为重要 4 考虑了项目投资的逐步回收问题 遗留潜在收益 4 2现金流量分析 5 通胀的影响 4 4风险投资决策 4 5特殊情况下的项目投资决策 2 项投的类型 1 现流的概念 5 第八章项目投资 1 项投的特点 3 项目计算期 4 1相关概念 复习思考题 1 现流的概念 4 3决策评价方法 4 决策管理程序 2 现流的种类 1 非折现评价 2 折现评价 4 所得税的影响 2 1按现金流动的方向划分 现金流出量 现金流入量 待续 4 2现金流量分析 5 通胀的影响 4 4风险投资决策 4 5特殊情况下的项目投资决策 2 项投的类型 3 现流的估算 6 第八章项目投资 1 项投的特点 3 项目计算期 4 1相关概念 复习思考题 1 现流的概念 4 3决策评价方法 4 决策管理程序 2 现流的种类 1 非折现评价 2 折现评价 4 所得税的影响 2 1按现金流动的方向划分 现金流出量 现金流入量 续 4 2现金流量分析 5 通胀的影响 4 4风险投资决策 4 5特殊情况下的项目投资决策 2 项投的类型 3 现流的估算 在估算现金流量时 需要强调的问题 1 营运资金 存量 一年当中的营运资金 流出资产 流动负债 2 营运资金投资 增量 本期需要垫支流动资金 本年营运资金需用数 截至上年已经垫支的数量 例4 2 A企业某投资项目投产第一年预计流动资产需用额为3500万元 流动负债可用额为1500万元 假定该项投资发生在建设期末 投产第二年预计流动资产需用额为4000万元 流动负债可用额为2000万元 假定该项投资发生在投产后第一年末 第一年营运资金需用数 第一年流动资产需用数 第一年流动负债可用数 3500 1500 2000 万元 第一年营运资金投资额 第一年营运资金需用数 截至上年营运资金投资额 2000 0 2000 万元 第二年营运资金需用数 第二年流动资产需用数 第二年流动负债可用数 4000 2000 2000 万元 第二年营运资金投资额 第二年营运资金需用数 截至上年营运资金投资额 2000 2000 0 万元 终结点的回收营运资金 营运资金投资合计 2000 0 2000 万元 7 第八章项目投资 1 项投的特点 3 项目计算期 4 1相关概念 复习思考题 1 现流的概念 4 3决策评价方法 4 决策管理程序 2 现流的种类 1 非折现评价 2 折现评价 4 所得税的影响 2 2按现金流动的时间划分 初始现流 营业现流 终结现流 4 2现金流量分析 5 通胀的影响 4 4风险投资决策 4 5特殊情况下的项目投资决策 2 项投的类型 3 现流的估算 2 3现金净流量 NCF 现金流入量 现金流出量 注意 在现金流量的计算中 若不作特殊说明 为统一计算口径和简化计算 假设各年的投资都在年初一次发生 而各年的营业现金流量都在各年年末一次实现 终结现金流量在最后一年年末发生 8 第八章项目投资 1 项投的特点 3 项目计算期 4 1相关概念 复习思考题 1 现流的概念 4 3决策评价方法 4 决策管理程序 2 现流的种类 1 非折现评价 2 折现评价 4 所得税的影响 4 2现金流量分析 5 通胀的影响 4 4风险投资决策 4 5特殊情况下的项目投资决策 2 项投的类型 3 现流的估算 由于项目投资的投入 回收及收益的形成 均已现流的形式出现 而且各个阶段均有可能发生 因此 必须逐年估算每一时点的现流 3 1估算现金流量 举例 例4 4 A公司准备购入一台设备以扩大生产能力 现有甲 乙两个方案可供选择 甲方案需投资15000元 一年后建成投产 使用寿命6年 采用直线法计提折旧 6年后设备无残值 6年中每年销售收入为6000元 每年的付现成本为2500元 乙方案需投资18000元 一年后建成投产时需另外增加营运资金3000元 该方案的使用寿命也是6年 采用直线法计提折旧 6年后残值3000元 6年中每年的销售收入为8500元 付现成本第一年为3000元 以后每年将增加维修费300元 假设所得税税率为25 试计算两方案的现金流量 首先 计算两方案每年的折旧额 甲方案每年的折旧额 15000 6 2500 元 乙方案每年的折旧额 18000 3000 6 2500 元 其次 计算两个方案的营业现金流量 表4 1 最后 结合初始 终结现金流量 编制两方案的全部现金流量 表4 2 9 第八章项目投资 1 项投的特点 3 项目计算期 4 1相关概念 复习思考题 1 现流的概念 4 3决策评价方法 4 决策管理程序 2 现流的种类 1 非折现评价 2 折现评价 4 所得税的影响 4 2现金流量分析 5 通胀的影响 4 4风险投资决策 4 5特殊情况下的项目投资决策 2 项投的类型 3 现流的估算 10 第八章项目投资 1 项投的特点 3 项目计算期 4 1相关概念 复习思考题 1 现流的概念 4 3决策评价方法 4 决策管理程序 2 现流的种类 1 非折现评价 2 折现评价 4 所得税的影响 4 2现金流量分析 5 通胀的影响 4 4风险投资决策 4 5特殊情况下的项目投资决策 2 项投的类型 3 现流的估算 11 第八章项目投资 1 项投的特点 3 项目计算期 4 1相关概念 复习思考题 1 现流的概念 4 3决策评价方法 4 决策管理程序 2 现流的种类 1 非折现评价 2 折现评价 4 所得税的影响 4 2现金流量分析 5 通胀的影响 4 4风险投资决策 4 5特殊情况下的项目投资决策 2 项投的类型 3 现流的估算 3 2估算现金流量的困难 一般了解 在项目投资的分析过程中 最重要同时也是最难的一个环节就是估算项目的现金流量 1 现金流量受内外众多因素的影响 而这些因素又在不断变化 2 现金流量的估算以对多种变量的估计为基础 而对这些变量的估计又受到诸多因素的影响 并且需要大量的主观判断 3 估算现金流量需要公司内众多部门的参与 这些部门在参与的过程中 也要进行一定的主观判断和估计 3 3估算现金流量应注意的几点 项目引起 增量原则 1 区分相关成本和非相关成本2 不要忽视机会成本3 要考虑投资方案对公司其他项目的影响 竞争 互补 4 要考虑投资方案对净营业资金的影响5 现金流量估算应由企业内不同部门的人员共同参与进行6 要考虑项目隐含的期权价值 见5 4投资的实物期权分析 12 第八章项目投资 1 项投的特点 3 项目计算期 4 1相关概念 复习思考题 1 现流的概念 4 3决策评价方法 4 决策管理程序 2 现流的种类 1 非折现评价 2 折现评价 4 所得税的影响 4 1所得税对投资现金流量的影响 特别是在涉及旧设备的情形下 4 2现金流量分析 5 通胀的影响 4 4风险投资决策 4 5特殊情况下的项目投资决策 2 项投的类型 3 现流的估算 投资现金流量 投资在流动资产上的资金 设备的变现价值 设备的变现价值 账面净值 税率 例4 5 假设某企业进行固定资产更新与否的决策 若更换旧设备 则可获得旧设备出售收入8万元 估计此时旧设备的账面净值为6万元 则企业出售旧设备的净所得为2万元 须为此支付所得税0 5万元 所得税税率25 困此 出售旧设备所产生的现金流入量 8 0 5 7 5 万元 但是 若假设旧设备出售时的账面净值是10万元 则企业会产生亏损2万元 并可作为一项费用支出在税前利润中扣除 从而产生税收抵免0 5万元 此时 出售旧设备所产生的现金流入量 8 0 5 8 5 万元 另类思考 更新与否的问题 可转为购买新设备 还是购买旧设备的问题 这样一来 继续使用旧设备的现金流量该怎样分析呢 13 第八章项目投资 1 项投的特点 3 项目计算期 4 1相关概念 复习思考题 1 现流的概念 4 3决策评价方法 4 决策管理程序 2 现流的种类 1 非折现评价 2 折现评价 4 所得税的影响 4 2所得税对营业现金流量的影响 4 2现金流量分析 5 通胀的影响 4 4风险投资决策 4 5特殊情况下的项目投资决策 2 项投的类型 3 现流的估算 折旧作为一项成本 在计算净利润时已作扣除 但由于它不需支付现金 因此可将它当作一项现金流入 折旧的税负减少额 折旧额 所得税税率营业现金流量 净利润 折旧额 营业收入 付现成本 所得税 税前利润 1 所得税税率 折旧额 收入 总成本 1 所得税税率 折旧额 收入 付现成本 折旧额 1 所得税税率 折旧额 收入 1 所得税税率 付现成本 1 所得税税率 折旧额 1 所得税税率 折旧额 收入 1 所得税税率 付现成本 1 所得税税率 折旧额 所得税税率 4 3所得税对项目终止阶段现金流量的影响 项目终止现金流量 固定资产残值收入 预计垫付的营运资金 残值收入 预计残值 所得税税率 14 第八章项目投资 1 项投的特点 3 项目计算期 4 1相关概念 复习思考题 1 现流的概念 4 3决策评价方法 4 决策管理程序 2 现流的种类 1 非折现评价 2 折现评价 4 所得税的影响 4 2现金流量分析 5 通胀的影响 4 4风险投资决策 4 5特殊情况下的项目投资决策 2 项投的类型 3 现流的估算 例4 6 某企业拟投资甲项目 经过可行性分析 有关资料如下 1 该项目需固定资产投资100万元 其中第一年年初和第二年年初分别投资55万元和45万元 第一年年末该项目部分竣工并投入试生产 第二年年末该项目全部竣工交付使用 2 该项目投产时需垫支营运资金60万元 用于购买原材料 支付工资以及存货增加占用等 其中第一年年末垫支35万元 第二年年末又增加垫支25万元 3 该项目经营期预计为6年 固定资产按直线法计提折旧 预计残余价值为10万元 4 根据有关部门的市场预测 该项目投产后第一年销售收入为70万元 以后5年每年销售收入均为95万元 第一年付现成本35万元 以后5年每年的付现成本均为46万元 5 甲项目需征用土地10亩 支付土地10年使用费共计60万元 于项目建设第一年年初支付 6 该企业适用所得税率为25 要求 计算甲项目6年的预计现金流量 首先 计算甲项目的每年折旧额和摊销额 固定资产年折旧额 1000000 100000 6 150000 元 每年土地使用费的摊销额 600000 10 60000 元 其次 计算营业现金流量 表4 3 最后 结合初始 终结现金流量 编制该项目的全部现金流量 表4 4 15 第八章项目投资 1 项投的特点 3 项目计算期 4 1相关概念 复习思考题 1 现流的概念 4 3决策评价方法 4 决策管理程序 2 现流的种类 1 非折现评价 2 折现评价 4 所得税的影响 4 2现金流量分析 5 通胀的影响 4 4风险投资决策 4 5特殊情况下的项目投资决策 2 项投的类型 3 现流的估算 表4 4现金流量计算表单位 元 表4 3营业现金流量计算表单位 元 16 第八章项目投资 1 项投的特点 3 项目计算期 4 1相关概念 复习思考题 1 现流的概念 4 3决策评价方法 4 决策管理程序 2 现流的种类 1 非折现评价 2 折现评价 4 所得税的影响 5 1通胀对折现率的影响 4 2现金流量分析 5 通胀的影响 4 4风险投资决策 4 5特殊情况下的项目投资决策 2 项投的类型 3 现流的估算 1 r名义 1 r有效 1 通货膨胀率 假设某人年初投资1000元钱购买利率为6 的1年期国库券 政府向他承诺到年末你将收到1060元钱 但政府不保证1060元钱实际能买到多少商品 如果这一年的通货膨胀率预期是5 那么本息和1060元的实际价值只有 1060 1 05 1009 52元这样 我们会说该债券的 名义利率为6 或者说 有效利率为O 95 5 2通胀对现金流量的影响 如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平 并去除了通胀的影响 那么这种现金流量便是实际现金流量 而包含了通胀影响的即为名义现金流量 两者的关系为 名义现金流量 实际现金流量 1 通货膨胀率 n式中 n 相对于基期的期数注意 在资本预算的编制过程中 应遵循一致性原则 即 名义现金流量用名义折现率进行折现 实际现金流量用实际折现率进行折现 17 第八章项目投资 1 项投的特点 3 项目计算期 4 1相关概念 复习思考题 1 现流的概念 4 3决策评价方法 4 决策管理程序 2 现流的种类 1 非折现评价 2 折现评价 4 所得税的影响 5 3通胀对现金流量的影响 举例 假设某方案的实际现金流量CF0 CF1 CF2 CF3分别为 100万 45万 60万 40万 名义折现率12 预计一年内的通胀率8 求该项目的净现值 4 2现金流量分析 5 通胀的影响 4 4风险投资决策 4 5特殊情况下的项目投资决策 2 项投的类型 3 现流的估算 解法一 将名义现金流量用名义利率进行折现 此时 需要先将实际现金流量调整为名义现金流量 然后用12 的折现率进行折现 具体计算过程如表4 6所示 解法二 将实际现金流量用实际利率进行折现 此时 需要先将名义折现率调整为实际折现率 然后再计算净现值 实际折现率 1 名义折现率 1 通胀率 1具体计算过程如表4 6所示 18 第八章项目投资 1 项投的特点 3 项目计算期 4 1相关概念 复习思考题 1 现流的概念 4 3决策评价方法 4 决策管理程序 2 现流的种类 1 非折现评价 2 折现评价 4 所得税的影响 5 3通胀对现金流量的影响 举例 假设某方案的实际现金流量CF0 CF1 CF2 CF3分别为 100万 45万 60万 40万 名义折现率12 预计一年内的通胀率8 求该项目的净现值 4 2现金流量分析 5 通胀的影响 4 4风险投资决策 4 5特殊情况下的项目投资决策 2 项投的类型 3 现流的估算 19 第八章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 1 1会计收益率 ROA 年平均净收益 原始投资额计算时 采用会计报表上的数据及会计的收益成本观念 决策时 需根据企业的基本情况确定一个要求达到的必要报酬率作参照 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 20 第八章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 1 2静态投资回收期 PP 原始投资额 每年现金净流入量计算时 若NCF每年不等 或原始投资分期投入 则要通过推算求解 决策时 需确定一个行业或其他类似项目的基准回收期作参照 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 21 第八章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 2 1净现值 NPV 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 1 指标涵义 NPV指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额 其经济意义是投资方案的折现后净收益 2 决策规则 1 在只有一个备选方案的采纳与否决策中 NPV 0则采纳 2 在互斥的多个备选方案决策中 应选择NPV 0中的最大者 3 应用评价 具有广泛的适用性 但难于确定r 作为绝对数指标缺乏可比性 不能揭示投资方案本身可能达到的实际报酬率 4 应用举例 仍以 例4 8 的资料为例 试分别计算A B C三个方案的NPV 4 开发时机决策 22 第八章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 23 第八章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 2 2净现值率 NPV 项目净现值 总投资的净现值 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 24 第八章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 2 3现值指数 PI 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 1 指标涵义 PI是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的比值 其经济意义是1元原始投资可望获得的现值净收益 2 决策规则 1 在只有一个备选方案的采纳与否决策中 PI 1则采纳 2 在互斥的多个备选方案决策中 应选择PI 1中的最大者 3 应用评价 反映投资效率 可进行独立方案的优先考虑评价 难于确定r 但不能揭示投资方案本身可能达到的实际报酬率 4 应用举例 仍以 例4 8 的资料为例 试分别计算A B C三个方案的PI 4 开发时机决策 25 第八章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 26 第八章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 2 4内含报酬率 IRR 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 1 指标涵义 IRR是指能够使特定方案未来现金流入的现值等于未来现金流出的现值的折现率 即使投资方案净现值为零的折现率 2 决策规则 1 在只有一个备选方案的决策中 IRR 必要报酬率便采纳 2 互斥的多个备选方案决策中 选择IRR 必要报酬率中最大者 3 应用评价 克服了比较基础不一时评价和排序各备选方案优先顺序的困难 也有助于筹资决策 但计算复杂 特别对非常规方案 4 应用举例 仍以 例4 8 的资料为例 试分别计算A B C三个方案的 4 开发时机决策 27 第八章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 28 第八章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 2 动态投资回收期 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 29 第八章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 30 第八章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 3 1 项目 投资决策评价指标的归类 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 1 非折现指标 折现指标 静态投资回收期 PP 会计收益率 ROA 净现值 PI 净现值率 现值指数 PI 内含报酬率 IRR 动态投资回收期 PP 2 绝对量指标 相对量指标 静态 动态 PP NPV ROA PI IRR 净现值率 3 正指标 反指标 ROA NPV PI IRR 净现值率 静态 动态 PP 4 开发时机决策 31 第八章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 3 2 项目 投资决策评价指标的比较 运用差别 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 1 静态PP 辅助 优点 容易理解 计算简便 可表达项目风险的大小缺点 未考虑PP后收益 未考虑时间价值因素 2 ROA 辅助 优点 易懂易算 相比PP能全面考察项目周期内的流量缺点 同样的未考虑时间价值因素 3 NPV 主流 优点 广泛适用 较完善 考虑了资金的时间价值缺点 r 不能揭示方案本身可能达到的实际报酬率 4 PI 主流 优点 反映投资效率 可进行独立方案的比较缺点 r 不能揭示方案本身可能达到的实际报酬率 5 IRR 主流 优点 反映了投资项目的真实报酬率缺点 计算复杂 因 多值性 不适于互斥方案的评价 互斥方案评价中 与NPV的评价结果冲突时 应以NPV为准 4 开发时机决策 32 第八章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 3 2 项目 投资决策评价指标的比较 运用差别 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 33 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 风险投资决策 考虑影响投资项目不确定性因素的投资决策 即不确定性投资决策 其决策评价方法主要有五种 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 1期望值决策法 概率决策法 1 方法原理 用概率分析法确定投资项目的期望现金流量 以此作为实际值的代表 计算决策评价指标的期望值 2 基本步骤 1 计算投资项目的期望现金流量 2 利用期望NCF计算项目的期望NPV 表明收益 这里的折现率采用无风险利率 因风险已体现在现流上 3 计算现流的标准离差和变化系数 表明风险 相应的计算公式附后 或见教材第140页 3 应用举例 例4 9 4 开发时机决策 34 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 35 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 36 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 2风险因素调整法为有效考虑风险对投资价值的影响 可按项目风险的大小 适当调整折现率或项目的现金流量 即分别调整NPV模型的分母或分子 再按确定性的情况进行投资分析 一 风险调整折现率法 简单明了 广泛采用的风险处置方法 1 方法原理 将与特定投资项目有关的风险报酬 加到资本成本或企业要求达到的报酬率中 构成按风险调整的折现率 之后 具体的评价方法与无风险时基本相同 2 具体方法 1 用CAPM模型来调整r 2 按投资项目的风险等级来调整r 3 按投资项目的类别来调整r 4 开发时机决策 37 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 38 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 39 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 二 风险调整现金流量法 肯定当量法先按风险程度调整投资项目的预期现金流量 然后用一个系数 通常称为肯定当量系数 把有风险的NCF调整为无风险的NCF 最后利用无风险利率折现评价 4 开发时机决策 40 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 41 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 42 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 3决策树法 网络分析法 1 方法原理 它是在事件发生概率的基础上 使用简单树枝图形 明确地说明投资项目各方案的情况 完整反映决策过程的一种方法 适用于长期或分阶段的投资决策问题 2 主要步骤 1 画出决策树图形 决策点 抉择的十字路口 方案枝 它是由决策点从左向右的若干条直线 一条直线代表一种备选方案 机会点 代表备选方案的经济效果 概率枝 代表各备选方案不同自然状态的概率 是由机会点向右的若干条直线 2 预计各种状态可能发生的概率 3 计算期望值 4 选择最佳方案 权衡各机会点上的备选方案 4 开发时机决策 43 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 3决策树法 网络分析法 3 应用举例 见教材第145页 4 开发时机决策 44 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 45 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 4敏感性分析 研究项目的各种假定条件变动对项目结果的影响 1 方法步骤 1 在基本分析的基础上 在保持其他假设条件不变的情况下 调整某个假设变量的取值 计算调整变动后的评价指标 2 不断重复步骤 1 分别对各个变量进行分析 以此得到每个变量的变动对NPV或IRR的影响 3 把所有的变动分析与基本分析联系起来 根据评价指标的变动程度判断项目的风险大小 进而决定项目是否可行 2 局限性 1 这一分析方法 仅仅提供了针对一组数值的分析结果 但无法给出每一个数值发生的可能性 2 在进行敏感性分析时 只允许一个假设发生变动 而其他须保持不变 但现实中 这些变量通常有联系 会联动 3 对敏感性分析结果的主观性应用 同一分析结果 有人可能因此而拒绝该项目 而有人却可能因此而接受该项目 这一态度上的区别 可能取决于对项目风险的好恶程度 4 开发时机决策 46 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 5场景情况分析 反映和评价项目风险的一种常用方法此方法类似于敏感性分析 只是包含了各种变量在某种场景下的综合影响 场景概况分析一般设定三种情况 即乐观 正常及悲观的情景 在不同场景下 各变量的预期值随场景的变化而变化 4 开发时机决策 47 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 48 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 一般情况下 互斥方案根据PP ROA NPV PI或IRR便可作出决策 1 原始投资额不同 项目寿命期相同 差额投资内含报酬率2 项目寿命期不同 差额投资内含报酬率 1 1差额投资内含报酬率 1 指标计算 令 差额现金流量 NPV 0 求得的i或r 2 适用情形 原始 投资额不同 项目寿命期相同 3 决策标准 差额IRR 基准报酬率或设定折现率 原始投资额大的反之 原始投资额小的 4 应用举例 例4 13 4 开发时机决策 49 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 50 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 1 2年均净回收额 年均NPV 1 指标计算 年均回收额 NPV P A i n 2 适用情形 原始 投资额不同 项目寿命期也相同 3 决策标准 所有方案中 年均净回收额最大的方案即为最优 4 开发时机决策 51 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 52 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 资金限制条件下 应考虑选择能提供最大NPV的投资方案组合 并争取将预算限额全部用完 同时 还应考虑期间因素 1 项目可拆分 将方案根据PI的高低排列选取项目组合2 项目不可拆分 选择能产生最大NPV的方案组合 4 开发时机决策 53 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 1 若项目可拆分 应将方案根据PI的高低排列选取项目组合 若按NPV排序 C B A 而本年的资金限额为1200万 则应实施项目C的全部 1100万 和项目B的部分 100万 但此组合的全部NPV 360 320 9 396 可能并非项目组合中的最大NPV 若按PI排序 则可以较好解决此顾虑 一次性得到最佳组合 即实施项目B的全部 900万 和项目A的部分 300万 该组合对应的全部NPV 320 280 3 8 396 2 若项目不可拆分 则需用不同的方法来解决资本限量问题 此时 我们必须着眼于项目组合的总NPV 并选择能在资本限量决策下获得最高NPV的组合 本例中 因项目C使可运用资金产生最大的NPV 360万 应选C 4 开发时机决策 54 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 更新决策不同于一般投资决策 通常 不改变生产能力 不增加流入 主要差异在流出 因此 较好的分析方法是比较继续使用 更新使用的年均成本 以较低者作为好方案 同时 要转换思维 购买旧设备 购买新设备 3 1投资寿命期不等时的更新决策 平均年成本法 例4 16 某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有旧机器 旧机器的账面净值为10万元 市场价值为6万元 预计尚可使用4年 4年后净残值为0 税法规定的折旧年限尚有4年 税法规定无残值 购买和安装新机器需要50万元 预计可使用5年 预计清理净残值为2万元 按税法规定可分4年折旧 并采用双倍余额递减法来计算应纳所得额 法定残值为原值的1 10 使用该机器每年可以节约付现成本16万元 公司的所得税税率为25 如果该项目在任何一年出现亏损 公司将会得到按亏损额的25 计算的所得税抵免 假设公司的必要报酬率为10 问公司作何决策 4 开发时机决策 55 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 56 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 3 2投资寿命期相等时的更新决策 差额分析法先求出对应项目的现金流量差额 再用NPV法或IRR法对差额进行分析评价 在此不再赘述 4 开发时机决策 57 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 项目的NPV 0 并不见得立即投资就是最好的选择 也许将来启动能产生更大的价值 即考虑项目所隐含的期权价值 页 4 开发时机决策 58 第九章项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策树法 4 敏感性分析 5 场景情况分析 2 资本限量决策 1 互斥方案决策 3 资产更新决策 4 开发时机决策 59 作业 项目投资 4 1相关概念 复习思考题 4 3决策评价方法 1 非折现评价 2 折现评价 4 2现金流量分析 4 4风险投资决策 4 5特殊投资决策 3 归类比较 1 期望值决策法 2 风险调整法 3 决策