2012经济预测.doc

2012中国经济的挑战和政策2012年，中国经济面临三个主要的挑战。世界经济增长乏力的关键，是发达国家在失业危机和财政危机的双重困扰下难以自拔。这两个危机都有着深刻的历史背景。高新技术的发展和新兴经济体的竞争，正在使发达国家的劳资矛盾重新成为难以调和的社会矛盾。眼前的例证就是，苹果公司的销售业绩几乎无助于改善美国的就业;包括英国在内的欧洲各国正在为此起彼伏的罢工浪潮所席卷。20世纪高福利的制度设置已经成为这些国家骑虎难下的沉重财政包袱。所谓主权债务危机，其实就是过度福利导致的财政危机。一个看得很清楚的趋势是，发达国家解决危机的主要办法，就是企图把难题转嫁到中国。不论是要求人民币升值的调门持续提高，还是美国“量化宽松”的货币政策，以及力图从中国借更多的钱，本质上都是向中国转嫁危机。 坦率说，我们没有应对新一轮外来竞争的经验。在过去多年，我们在国际舞台上扮演的主要是债务人角色，是向别人借钱和吸引别人的投资。今天，我们要扮演的是全世界债权人角色，是维护中国海外资产的利益和参与国际产权竞争。中国真正的金融风险来自哪里?来自外部。美国国债违约风险，谁是最大受害人?中国。中国是美国国债的最大债权人。美联储实行量化宽松的货币政策，损害全世界美元资产持有者的利益，谁是最大受害人?中国。中国是世界第一的外汇储备国。美欧货币政策已经和正在导致国际大宗商品价格暴涨和极度不稳定，谁是最大受害人?还是中国。我们不得不忍受由此造成的输入型、成本推动型的通胀。 反通胀难度不断加大 2011年，中国宏观调控第一位的任务是反通胀。2012年，这个任务并未减轻。那些对通胀形势过度乐观的看法是不切实际的。 中国为什么会面临通胀?统计局数据告诉我们，主要原因是因为农产品价格上涨。但是，一个明显的事实是，中国没有任何一种大宗农产品存在着供不应求的缺口。包括2011年在内，中国粮食已经连续8年创历史新高。中国粮价涨，是因为国际粮价涨;国际粮价涨，是因为国际油价涨;国际油价涨，是因为美元贬值以及国际资本借北非、西亚等地缘政治的紧张局势翻手为云、覆手为雨的炒作。我们得清醒地意识到，推动中国输入型通胀的这些外部因素并未看到任何缓解的迹象。别以为北非、西亚的紧张局势会随着利比亚的政权更迭、卡扎菲个人命运的结束而划句号。当前，美国放风要金融封锁伊朗，切断伊朗和国际金融体系的联系。那潜台词无疑就是要切断中国石油的重要进口渠道。控制着苏伊士运河的埃及、非洲第一大产油国利比亚以及世界第五大石油出口国委内瑞拉，还有进入21世纪以来对国际石油供给举足轻重的俄罗斯，都可能存在着大的政治变局。由此判断，2012年输入型通胀因素还将严峻而不是缓解。特别强调，这不仅是大国政治的竞争，西方那些国际垄断资本、国际投机资本、国际金融资本也是不会放过这些可以恶意炒作的机会的。 多重平衡任务加剧 进入21世纪的第二个十年，我国社会与经济发展中的长远利益和眼前利益之间的矛盾、局部利益和整体利益之间的矛盾、城和乡的矛盾、穷人和富人的矛盾、政府和市场的矛盾都明显趋于激化。很容易举出的例证是，人民币升值可以缓解输入型通胀，但我们无法承受由此带来的经济减速和失业造成的社会矛盾;升息以抑制物价可能不可避免，但我们得小心翼翼不要对消费伤害太大;收紧货币供给对调整结构和稳定比值关系重大，但我们还得注意到对中小企业的保护。 其实，房价问题不过是这些矛盾综合的外在反映。2012年，我们不仅要研究怎样让更多中低端群体加速改善住房，可能还要研究怎样帮助那些买了房贷了款、利率风险承受能力不足的中低收入群体保住他们的房子;不仅要研究怎样规避银行的风险，而且还要努力寻求形成直接融资和间接融资合理结构、实现风险均衡配置的途径。 一个值得强调的问题是，时至今日的五次升息后，城乡居民储蓄一年期定期存款利率才不过3.5%;2011年CPI涨幅应不低于5.5%，那这个基准利率至少应为6%6.5%。也就是说，是中国城乡居民20多万亿元的金融资产忍受着一年8000亿元到一万亿元的资产缩水，在维护着今天的金融政策。 民间金融不是国民经济稳定运行的敌人，老百姓借钱买房子不是中国金融业健康发展的异己力量。他们已经，而且必将继续成长为中国金融市场的重要参与者。他们都需要规范、引导，但也需要支持、保护。扼杀、抑制他们不能降低2012年中国面临的金融风险从 经济增长结构而言，投资仍然是经济增长的主要拉动力。预计明年全年出口增幅在9%至10%之间，明年净出口对GDP的贡献可能出现负值。增长的主要动力依 然是政府主导的投资拉动，预期2012年投资仍维持24%左右的增速。在消费未能有效改善的情况下，外需的下滑使得增长更多的依赖投资来完成。就国内消费 而言，加大消费对经济的贡献尽管被政府提到重要的位置，但分配制度失衡和过多资本在房地产市场的沉淀使得消费低迷的趋势进一步加剧，内需在房地产泡沫破裂前难以有效启动。经济增长的结构性缺陷难以有有效改观。 货币政策在处理经济增速滑坡和通货膨胀失控两方面的关系仍然面临着“两难”局面，随着经济增速持续走低，今年年末到明年年初，货币政策在平衡通胀和经济增速 方面会有所调整，会出现“名紧实松”的格局。虽然目前而言，通胀问题仍然是货币政策关注的主要目标，但如果经济增长持续滑坡，政府极有可能又会将增长取代 物价控制作为经济政策的首要目标。就通胀而言，目前而言很难说已经得到控制了，仅仅两个月略微走低并不能得出物价拐点降临，客观而言，通胀爆发的隐患还 在，而且没有得到根治。另一方面，2008年以来大面积铺开的铁路、公路和城市基础设施建设却面临资金缺口和还贷压力的双重逼迫，此时维持原有的货币政策 力度尚且困难，进一步的紧缩难以出台。相反，地方政府债务压力和企业信贷压力反而会使政府重新拿起不得不放下的信贷放水这一武器。近来温家宝在天津调研时 关于“政策适时适度微调”的论调被广泛解读为货币政策重拾宽松，是有其一定背景的。如果节奏控制不好，2012年通胀进一步恶化的可能反而大大增加。 财税政策上，尽管民间对于减税的呼声日高，而且财政收入连年保持在30%左右的增速，减税空间巨大，但随着土地财政的退潮和地方债积累的风险日甚，庞大的财 政供养人群有增无减，供养标准有升无降，减税和紧缩财政开支这一被金融危机时期各国广泛使用的财税政策难以得到有效实施，因此企业和个人不要期望政府财税 政策上的优惠。从最近社保账户吃紧和企业被强制从缴纳三项社保到五项社保来看，企业经营的成本会进一步上升。从目前的动向看，中央政府通过允许地方政府发 行地方债来转移中央财政压力，一方面缓解地方开支居高不下和地方上得以延续08年以来大跃进式上马的各类项目，另一方面推迟地方债务风险的爆发。 金融市场的运行仍然面临着房地产泡沫和官民债务危机的困扰。从去年以来尽管在一系列房地产调控政策的作用下房地产市场终结了泡沫的膨胀，但是多年来尤其是全球金融危机以来由于错误的货币政策导致的房地产金融风险并没有得到充分释放。 与 此同时，民间融资市场蕴含的风险开始发酵，民间资本的高利贷链条随着房地产市场的降温开始断裂。目前针对高利贷融资问题政府仍然在使用拖字诀，无疑会给 2012年整体的国内金融市场带来更大风险。以房地产泡沫破裂导致的温州高利贷链条断裂，是市场运行过程中自我矫正的必然结果，从中央到地方对温州高利贷 的救助，虽然暂时掩盖了金融问题的爆发，但无疑是为今后酝酿了更大的危机。换言之，行政之手对市场规律的干预并不能改变规律发展的路径，拖和盖的结果是高 利贷危局风险进一步积累，一旦下一阶段崩塌，后果更严重。而且事实上温州高利贷只是民间金融乱象的一个缩影，鄂尔多斯（600295）、洛阳、泗洪等等更 多的高利贷问题会逐步暴露出来。除了民间融资的风险以外，十万亿以上的地方债务也是悬在中国金融市场上面的一个堰塞湖，而且随着土地市场的低迷，地方债务 的风险日益显露。可以说，2012年是中国金融安全的大考之年。 总 之，无论是外部环境所致，还是主动调整，2012中国经济增长放缓的趋势几成定局，如果能够实现经济的软着陆，倒是给中国经济提供了一个强制转型的机会， 这一过程的关键在于中国经济增长方式能否快速实现由外需和投资拉动转变为由居民消费拉动，而重中之重是能否实现房地产市场的软着陆并引导资本进入实体经济 和消费领域。然而中国多年来形成的维经济增长的政府治理模式往往使得政府对于微观经济过度干预，地方政府自身利益的最大化往往阻碍增长方式的转变，各相关 利益集团自身的利益诉求又往往使得宏观经济政策朝令夕改，使得通货膨胀和金融风险防范让位于暂时的经济增长，从而使后期的风险积累得更大、更难治理，这是 比经济增速放缓自身更大的风结合三个周期变量的短期与中期移动平均变化趋势,我们认为短期波动不改中期“衰退后期”的判断。周期模型变量最新变化的解读。(1)3月CPI同比3.6%,较上月大幅回升0.4%,蔬菜价格快速回升。(2)3月工业增加值同比增长11.9%,较1-2月回升0.5%,政策托底经济与季节因素带动工业生产环比改善。(3)3月新增信贷10100亿,超市场预期,但一季度信贷总量控制合理,3月信贷回升是短期政策调控经济的首选措施,但对持续改善持谨慎态度。趋势判断与行业配置建议:第一、工业生产短期改善不改中期“衰退”趋势判断;3月在“维稳”基调下,政策微调带来经济增长的短期改善,一方面表明政策调控的有效性,另一方面证明我们一直强调的今年经济证伪的反复与纠结;第二、经济调整的方式决定了此轮经济见底的时间会远超市场预期;由于经济调整趋缓及中途的反复,调整的时间被拉长,经济见底的时间会远超市场普遍二季度的判断,我们中性判断在三季度;第三、全年通胀下降趋势确定,但上半年单月降幅趋缓;市场对下半年通胀较担忧,而我们认为全年通胀呈现缓慢下降趋势,上半年通胀约束缓慢出清,结合我们对全年经济L型判断,下半年经济缓慢复苏对通胀压力较小;第四、对政策调控,我们认为总基调是“托底”经济,政策刺激短期渐现,但中长期与经济一致,环比有改善但无趋势变化,理由有三:首先短期