涌金系案例整理.doc

一、“涌金系”发展历程：1、1994至2002年是涌金的成长时期，主要是根据政策热点转战各个投资市场，以“盲点套利”模式获取相对低风险下的高收益。1994年魏东成立北京涌金财经顾问公司。1995年魏东创建上海涌金实业有限公司。1999年以 1.8 亿元注册湖南涌金投资（控股）有限公司。1999 年12月底，涌金协议受让兴业证券所持有的闽福发（000547）转配股股权600万股，2000年至少套现1.05 亿元，年化收益率达 577.8%。涌金还在法人股投资中获利超过 1.5 亿元，投资收益率超过 100%。1999年11月至2001年3月，涌金参与了多家上市公司的 IPO，两年时间内，涌金凭借战略配售获取了 1.4 亿元左右的利润。涌金系还以知金科技为平台，借鉴VC（Venture Capital创业投资）模式，孵化了多个高科技创业企业。2、2002 年后，涌金系开始进入实业领域，成为一系列上市公司的实际控制人，并通过“医药+金融”模式走出涌金系的发展道路。2002年1月，长沙市人民政府将长沙九芝堂集团公司（持有上市公司九芝堂60.74%的股权）整体出售，湖南涌金占49%的股权，间接持有九芝堂（000989）29.76%的股权。2002年上半年，湖南涌金出资3600万元，以每股4.8元的价格收购千金药业内部职工股753.3万股。2004年3月千金药业在上交所上市，涌金3600万元的股权投资增值为8270万元。2005 年 7 月中旬涌金系控制成都证券并成功增资扩股。2006年12月，国金证券成功借壳成都建投，并完成了股改。2007年3月29日，成都建投复牌并改名国金证券，首日暴涨129.6%，成为中国第一高价金融股。3、2008年4月29日，涌金系掌门人魏东在北京家中坠落身亡。涌金系开始走下坡路，魏东生前广泛人脉关系的消失，涌金分析师跳槽、高层人事变动、IPO失利等都昭示着涌金系金融王国的崩塌。二、涌金系的成功：时势造英雄，英雄顺时势二十世纪九十年代是中国经济的转轨时期，股票市场尚处于探索阶段，法律不健全、制度不完善。而这一时期，涌金顺应了中国市场经济发展的趋势，或者也可以换言之，涌金钻了政策的空子，通过转配股、法人股受让、配售新股等中国资本市场特定阶段的股权交易，不仅完成了涌金原始资本的积累，也丰富了涌金在资本运作方面股权投资的经验，也为其日后向实业方向发展奠定了基础。涌金系早期的投资方向主要就是对上市公司和非上市公司的私募股权投资，而这两方正好是当时中国资本市场的盲点，涌金正是利用了当时市场的定价错误和制度障碍来获取利益，这种机会使可遇而不可求的，不仅需要特定时期特定的市场环境，也需要投资人具有敏锐的市场观察力和对宏观市场走向的准确把握。这两点都聚集在涌金系身上。时势1：转配股1994年10月证监会发通知转配股暂不上市流通，这让之前受让转配股的投资者在资金和信心方面大受挫，从此大多数投资者看淡国家股和法人股转配股的价值。1999年12月底，在对转配股颇具争议、政策也不明朗的时候，涌金受让了闽福发转配股股权600万股，成为其第二大股东。次年3月证监会就发布了转配股分期分批逐步上市的通知，安排转配股流通上市。至2000年6月，涌金利用闽福发至少套现1.05亿元,年化收益率达到577.8%。时势2：法人股受让二十世纪九十年代后期，法人股是否上市流通成为焦点，在大多数投资者持保守观望态度时，1996年涌金开始大手笔收购法人股。除了金荔股份、精密股份、哈慈股份相继退市给涌金带来损失，其它法人股投资均获得不菲收益，至2007年，涌金通过银河动力、中宝股份、天华股份、四川湖山等法人股，在股权投资中活力超过1.5亿，投资收益率超过100%。时势3：配售新股1999年二级市场行情火爆，获得新股配售短暂锁定后就可以通过一级市场和二级市场的巨大差价获利，这一方式成为当时私募基金取得无风险收益的主要方式。涌金在1999年11月至2001年3月间，参与多家上市公司IPO，包括三九医药、首旅股份、诚志股份、丝绸股份、波导股份、茉织华等，两年时间内通过战略配售获得1.4亿左右利润。时势4：创业企业1999年底创业板并无定案之时，涌金在北京成立知金科技，以风险投资的方式孵化了一批高科技创业企业，直至2004年深交所设立“中小企业板”，给一批获得创业投资的创业企业上市的机会。2004年北青传媒在香港上市，2006年青岛软控在深交所中小企业板上市，涌金系不仅收回了所有投资，还获得了10倍以上的高回报。在中国经济转轨之时，政策的不完善和多变，规章制度的灵活性，都为涌金系的发展打开了一扇扇“小门”。由于信息的不对称性，小投资者往往掌握不了广泛且精确的信息，对市场的新动向和新特性无法及时掌握，而涌金系这样的私募基金，因刻意经营拥有灵通的信息和丰富的人脉资源，在证券市场出台一项重大措施前，通过人脉得来的“内部消息”也好、通过专业分析和经验做出战略判断也好，比别人先行一步往往能得到更多的投资获利机会。魏东个人长袖善舞、人脉广泛是成就“英雄”的关键，其父亲魏振雄作为有中央财大背景的中惠会计师事务所董事和主任会计师，其丰富的实践经验、对市场和政策走向的敏感性，和桃李满天下在财政金融界广泛的人脉，都对涌金原始资本的积累和发展起着不可或缺的推动作用。再加上魏东的哥哥魏峰擅长战略，兄弟俩可谓是“闷声发大财”的典范。在1994年至2001年这段时间里，涌金系都是低调进行一切资本运作并且没有控股任何一家上市公司，只做小股东不控股，且持股一段时间获利后迅速离场。在配售新股时，涌金投资参股的上市公司不少成为红极一时的热门股；在法人股受让时，体现出涌金与市场主力机构和政府机构之间的良好关系；在风险投资时，体现出涌金与清华大学企业集团的良好情谊，在创业投资项目中选择高回报率的高新科技产业，依托高校的技术背景和研发能力，降低了投资风险，增加了成功概率。就是在这个过程中涌金系逐步成熟壮大，揣摩政策热点转战至医药和金融的实业战场。时势5：国有企业改制1999年9月22日 中共十五届四中全会审议通过了中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定，提出要促进国有企业体制改革、机制转换。2002年1月23日，长沙市人民政府将长沙九芝堂集团企业整体出售，湖南涌金占49%的股权，成为新的控股股东。同年4月湖南涌金收购了千金药业内部职工股753.3万股，到2003年千金药业在上交所上市时，涌金的股权投资增值超过两倍，持有上市公司总股本的13.45%，是千金药业的第二大股东。时势6：证券公司上市2005年七月中旬涌金系控股成都证券，并为其成功增资扩股，日后成都证券改名为国金证券。2006年12月，国金证券借壳成都建投成功上市并完成股改。成都建投自2006年8月开始停牌，2007年3月复牌后首日暴涨129.6%，成为中国第一高价金融股，让国金证券的股东获利不菲。涌金系通过控股九芝堂、千金药业和金沙成功入驻医药行业，又通过国金证券借壳上市、受让交通银行法人股、参股云南信托涉足证券、银行、信托行业。几乎每一次都能踩准政策与市场的节奏，说没有猫腻、没有钻空子，我个人是不相信的。2010年国家开发银行原副行长王益受贿案牵出了千金药业真假职工股八年悬案，有来自千金药业的内部职工大匿名信称“2002年魏东（已故）所控制的涌金系以每股4.8元的价格购买了涉嫌非法强行清退、属于千金药业200多名内部职工股东的753.3万千金药业原始内部职工股”，千金药业被收入涌金系麾下，很有可能是长沙市人民政府与千金药业和湖南涌金一起摆的一个局，长沙市政府赶上了市属国有企业改制这班车，千金药业得到了资金在两年后上市，涌金系得以壮大并获利颇丰，牺牲的是这些不懂上市、不懂资本市场、也不懂企业上市内部职工股是否一定要清退、怎么清退的职工的利益。还有2007年3月涌金系在交通银行上市前不到两个月的时间，获得2791万股交通银行国有法人股，这样微妙且精准的时间点，涌金系与当地政府机构的关系可见一斑。三：涌金系的落幕：人无千日好，花无百日红12008年4月29日魏东在北京家中坠楼身亡，时势造就了英雄，英雄的陨落也往往带来一个时代的终结。魏东是一个奇才，是他一手打造了涌金系的医药和金融王国，魏东作为涌金系的真正幕后大老板，他的离世带走了带给涌金系辉煌的强悍人脉北京和精明的资本运作头脑。在这一点上，我觉得魏东和乔布斯很像，他们的能力是不可复制的，他们的离世抽走了企业最核心的那部分力量，王国的崩塌是迟早的事情。尤其在中国，人走茶凉的情况也并不稀奇，更何况涌金系最开始就是建立在魏东那广泛的人脉之上，人没了，对涌金系的照顾也是要没了的。2中国的经济大环境发生了变化，资本市场更稳定，法律制度更完善，涌金系当年踩点政策变革钻空子的日子一去不复返。所谓乱世出枭雄，涌金系正是踏着二十世纪九十年代的种种变革发展起来的，而2000年以后，国内的资本市场不断发展和完善，许多政策上的漏洞被修补，有关条令也越加细化和合理，众多系族企业的大佬纷纷落马，涌金系的原始资本积累和后面一路的发展也不是完全那么清白的，即使魏东不死，先不说纸包不住火，就是今天这么发达的网络技术和越来越透明的各种信息，涌金系也会有栽跟头的一天。3.“陈氏涌金”遭困境，打江山容易，守江山难。2008年6月魏东的妻子陈金霞继承了魏东全部财产，开启了“陈氏涌金”的时代，但是陈金霞作为一介女流，根本压不住发展多年的涌金系各路庞杂机构和元老成员，再加上陈金霞作为一个女人、一个妻子，首先想到的是把家业守好，明显缺乏开拓进取的精神。在魏东离世以后，涌金系想走“去金融化”道路，毕竟干实业可以减少对人脉的依赖，但是遭到了企业内部高层的反对，前进困难。掌门人魏东的逝去，涌金系在金融市场上的影响力、话语权以及人脉的认同度都在不断地削弱，走下坡路是必然的。4.涌金系人才的流失和IPO失利2010年九芝堂高层发生重大人事变动元老辞职，国金证券内部数位金牌分析师集体跳槽，随之而来的是IPO上的不断失利，2009年12月，赛轮股份的创业板首发申请被否，直到2011年才勉强通过；2010年4月信得科技冲击创业板被否，之后杳无音信；2010年6月，浙江郡原重组*ST北生方案被证监会否决；等等。这一切都传递了一个信息：涌金系的地位大不如前了。魏东时代，公司更看重涌金系的人脉价值，可以上市更顺利，所以股权转让价格很低。而到了“陈氏涌金”时代则试图以资金取胜，不仅增加了投资风险也提高了金融投资的成本，投资获利能力明显下降。5涌金系的发展并不是那么清白，其中利益牵扯错综复杂，掌门人魏东的离奇死亡更是掀起来舆论的浪潮，与涌金系有过来往的企业纷纷撇清关系。 魏东的死本身就有些蹊跷，涌金系正在鼎盛时期但金融王国尚未完全巩固，掌门人跳楼自杀使得涌金系被置于舆论的风口浪尖之上，各种猜测不断。有接近涌金系的人士指出，魏东的自杀可能与国家开发银行前行长王