第四章-项目投资PPT课件

1 第四章项目投资 2 第一节概述 3 一 资本支出的投资项目主要包括 厂房的新建 扩建 改建 设备的购置和更新 资源的开发和利用 现有产品的改造 新产品的研制与开发 特点 耗资大 时间长风险大 收益高 重视投资的前期调查与可行性论证 4 二 投资程序 识别选择投资机会 预测投资变量 评估接受拒绝 实施审核与再评价 确定投资类型必要投资替代投资扩张投资 预期各种变量现金流量折现率项目周期 选择评估标准净现值内部收益率回收期 分析与调整重新考察继续 放弃 5 三 项目现金流量预测的原则有三 一 实际现金流量原则 指计量投资项目的成本和收益时 用现金量而不是会计收益 如折旧 摊销费用 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本计算 不是用现在的价格和成本 如调整通货膨胀因素 6 二 增量现金流量原则 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量 即确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额 1 附加效应 sideeffects 在估计项目现金流量时 要以投资对公司所有经营活动产生的整体效果为基础进行分析 如 某公司决定开发一种新型计算器 预计该产品上市后 销售收入为2000万 但会冲击原来的产品 使其收入减少400万 因此 分析时新型计算器增量现金流入量为1600万 而不是2000万 7 2 沉没成本 sunkcosts 指过去已经发生 无法由现在或将来的任何决策所能改变的成本 投资决策中 沉没成本属于决策无关成本 如 某投资项目前期工程投资50万 要使工程全部完工 需追加50万 如果工程完工后的收益现值为60万 则应追加投资 完成这一项目 因为 公司面临的不是投资100万收回60万的问题 而是投资50万收回60万的投资 此时 工程前期发生的50万投资是属于决策无关的沉没成本 8 3 机会成本 opportunitycosts 指在投资决策中 从多种方案中选取最优方案而放弃次优方案所丧失的收益 如 某公司一投资项目需占用一块土地 此块地如将其出售可得净收入10万 如果将这块地用于项目投资 公司将损失10万元出售土地收入 这部分丧失的收入即为投资的机会成本 是决策相关成本 9 4 制造费用 确定项目现金流量时 对于制造费用 要做进一步分析 只有那些确定因本投资项目的发生而引起的费用 如增加管理人员 租金和动力支出等 才能计入投资的现金流量 与公司投资进行与否无关的费用 则不应计入投资现金流量中 10 三 税后原则 如果公司需向政府纳税 在评价投资项目时所使用的现金流量应当是税后现金流量 因为只有税后现金流量才与投资者的利益相关 11 四 现金流量预测方法 项目现金流量分为 初始现金流量 经营现金流量 终结现金流量 12 一 初始现金流量 1 固定资产投资支出 2 垫支的劳动资本 指项目投产前后的增加量 3 其他费用 如投资项目的筹建费 职工培训费用等 4 原有固定资产的变价收入 净现金流量 5 所得税效应 指固定资产重置时变价收入的税赋损益 13 二 经营现金流量 经营现金流量指项目建成后 生产经营过程中发生的现金流量 一般是按年计算 包括 1 增量税后现金流入量或成本费用节约额 2 增量税后现金流出量 指各种支付的税后成本 14 经营现金流量公式 净现金流量 经营成本是指总成本减去固定资产折旧费 无形资产摊销费等不支付现金的费用后的余额 折旧 所得税税率 称作税赋节余 替代公式 净现金流量 税后利润 折旧 15 三 终结现金流量 主要指项目经济寿命终了时发生的现金流量 主要包括两部分 经营现金流量和非经营现金流量 非经营现金流量 1 固定资产殘值变价收入以及出售时的税赋损益 2 垫支营运资本的收回 16 第二节项目投资的现金流量分析 17 现金流量预测案例分析 一 扩充型投资现金流量分析 例 BBC公司是一个办公用品的生产厂家 主要生产各种办公桌椅等 目前公司研究开发出一种保健式学生用椅子 其销售市场前景看好 为了解学生用椅的潜在市场 公司支付了60000元 聘请咨询机构进行市场调查 调查结果表明学生用椅市场大约有10 15 的市场份额有待开发 公司决定对学生用椅投资进行成本效益分析 其中有关预测资料如下 18 1 市场调研费60000元属于沉没成本 是于投资无关成本 2 学生用椅生产车间可利用公司一处厂房 如果出售 该厂房目前市场价格为50000元 属机会成本 3 生产设备购置费为110000元 使用年限5年 税法规定设备殘值为10000元 按直线法折旧 年折旧费为20000元 预计5年后不再生产学生用椅后可将设备出售 其售价为3万 19 4 预计学生用椅各年的销售量依次为 500 800 1200 1000 600 学生用椅市场销售价格 第一年为每把200元 由于通货膨胀和竞争因素 售价每年以2 的幅度增长 学生用椅单位付现成本第一年100元 以后随着原材料价格的大幅度上升 单位成本每年将以10 的比率增长 20 5 生产学生用椅需要垫支营运资本 第一年初投资10000元 以后随着生产经营需要不断进行调整 假设按销售收入10 估计营运资本需要量 6 公司所得税税率为34 21 根据以上资料可编制下表 经营收入与成本预测表 年份销售量单价销售收入单位成本成本总额 12345 50080012001000600 200204208 08212 24216 49 100000163200249696212240129894 100110121133 1146 41 500008800014520013310087846 22 现金流量预测 项目 投资 1 设备投资累计折旧年末设备价值 2 机会成本 厂房 3 年末营运资本 4 垫支营运资本 增 5 投资现金流量合计 1 2 4 11000023200 20000400006000080000100000 9000070000500003000010000 50000 10000100001632024970212200 10000 6320 8650372021220 170000 6320 8650372044420 23 项目 012345 利润表 6 销售收入 7 经营成本 8 折旧 9 税前利润 10 所得税 34 11 税后利润 12 经营净流量 11 8 13 净现金流量 12 5 100000163200249696212240129894 500008800014520013310087846 2000020000200002000020000 3000055200844965914022048 102001877028729201087496 1980036430557673903214552 3980056430757675903234552 1700003980050110671176728278972 24 设备投资中第年为设备殘值出售时的资本利得 根据预测设备年后的出售价为30000元 而帐面价值仅为10000元 出售价超出帐面价值的差额应缴纳所得税为6800元 30000 10000 0 34 出售设备的净收入为23200元 30000 6800 25 假设 资本成本为10 则各年净现金流量的现值为 NPV 170000 39800 P F 10 1 50110 P F 10 2 67117 P F 10 3 62782 P F 10 4 78972 P F 10 5 170000 219932 49932元 26 二 替代型投资现金流量分析 例 某公司为降低每年的生产成本 准备用一台新设备代替旧设备 旧设备原值100000元 已提折旧50000元 估计还可用5年 5年后的殘值为零 如果现在出售 可得价款40000元 新设备的价款为110000元 可用5年 年折旧额为20000元 第5末税法规定殘值与预计殘值出售价均为10000元 用新设备时每年付现成本可节约30000元 新设备年付现成本为50000元 旧设备年付现成本为80000元 假设销售收入不变 所得税率为50 新旧设备均按直线法计提折旧 27 1 表中 代表增量 2 初始投资增量 新设备买价110000旧设备售价 40000旧设备出售税赋节约 4万 5万 0 5 500065000 3 年折旧额增量 20000 10000 10000 4 终结现金流量 10000 0 10000 28 如购置新设备 弃之旧设备 其增量现金流量如下 项目0年1 4年5年 1 初始投资 65000 2 经营现金流量 2 5 20000 20000 1 销售收入 00 2 经营成本节约额 30000 30000 3 折旧费 10000 10000 4 税前利润 20000 20000 5 所得税 10000 10000 6 税后利润 10000 10000 3 终结现金流量 10000 4 现金流量 65000 20000 30000 29 假设 投资必要收益率为15 则重置项目的增量净现值为 NPV 65000 20000 P A 15 4 30000 P F 15 5 65000 72010 7010元净现值大于0 故选择购买新设备 30 第三节项目评价标准 净现值 NPV 内部收益率 IRR 获利指数 PI profitabilityindex 投资回收期 PP paybackperiod 会计收益率 ARR accountingrateofreturn 31 一 净现值1 什么是 净现值是指在整个建设和生产服务年限内各年内各年净现金流量按一定的折现率计算的现值之和 32 2 影响净现值大小的因素项目现金流量和折现率3 NPV决策原则NPV大于或等于零 表明该项目投资获得的收益大于资本 则项目可行 NPV小于零 则项目不可行 33 二 内部收益率 1 含义指使项目投资现金流量现值和 即NPV 等于零时的折现率2 方法 内插法3 应用于决策的原则IRR大于等于投资者要求的必要收益率 则项目可行 否则 不可行 34 例 扩充型投资 NPV 170000 39800 P F IRR 1 50110 P F IRR 2 67117 P F IRR 3 62782 P F IRR 4 78972 P F IRR 5 0试误 IRR 18 时 NPV 7469IRR 20 时 NPV 1179求出 该项目IRR 19 73 35 例 假设某项目初始投资额为24000元 第1年至第10年的净现金流量每年平均为5000元 求IRR NPV 5000 P A IRR 10 24000 0 P A IRR 10 4 8试算 I 16 时 系数为4 833I 17 时 系数为4 659求出IRR 16 2 36 三 获利指数 1 含义又称现值指数 是指投资项目未来现金流入量 CIF 与现金流出量 COF 现值 指初始投资的现值 比率公式 获利指数 投产后各年净现金流量的现值合计 原始投资的现值合计 37 例 扩弃型投资 见25 获利指数 219932 170000 1 292 项目决策的基本原则PI大于或等于1 则项目可行 PI小于1 则项目不可行 38 四 投资回收期 静态方法 1 投资回收期指通过项目的净现金流量来回收初始投资所需的时间 一般以年为单位 39 2 项目决策原则如果投资回收期小于基准回收期 自定 时 可接受投资 反之则放弃实务中 一般认为投资回收期小于项目周期一半时方为可行 40 3 缺点 没有考虑货币时间价值和投资的风险价值投资回收期只考虑回收期以前各期现金流量的贡献 完全忽略了还本以后现金流量的经济效益 41 例 扩充型投资 见25 学生用椅项目累计净现金流量 投