石油公司财务预测与估值模型.doc

石油公司财务预测与估值模型学习总结 前言：经过5月1日和5月2日两天对该模型的学习，我有如下收获，现向您提交学习汇报。一、 对该模型的基本内容的认识：1、 模型主要内容及其相互之间的关系该模型由七张表组成，分别为Assumption，Cals，Is，Bs，CFs，Summary和DCF。其中模型的最终成果在DCF表中体现，即以石油公司未来十年的预测年净现金流的折现值来估算企业价值，同时计算了预测时点的企业内含股权价值（即DCF模型估算的企业价值和预测时点的企业货币资金及非核心资产之和），结合流通股数量之比来计算了企业目前的内含股价。企业价值和内涵股价两者结合，起到了对企业目前价值的估算的较好的辅助作用。而其他六个部分的表，在通过运用ASSUMPTION部分的预测比率计算出各自的内容的同时，也为DCF表以间接法计算企业净现金流提供了数据。BS，CFS和IS三张表为企业财务状况评价的最主要报表，也是上市公司每个财年必须接受外部审计的三张报表。在该模型的七张表当中，理论上来说这三张表是最终DCF模型数据的来源，因此该模型的Assumption，Cals的存在，也是为了BS,CFS和IS表的给出。同时我发现所有预测数据的单元格内的EXCEL公式的最细级别展开，都和ASSUMPTION表中的比率有关，而在对套表的学习中我并未发现ASSUMPTION中的比率的计算方法，因此我认为ASSUMPTION部分的预测比率的得出是以我未知的一种方式得出的，这个计算方式也是对该模型的预测结果的有用性影响最大的。2、 Assumption部分的主要内容和其作用该表给出了石油公司从2006年到2019年共计十四年的资产负债表和损益表相关数据的比率，其中2006年到2009年四年的数据为实际数据，2010年到2019年十年的数据为预测数据，预测方法未知。主要内容举例：销售收入增长率，即是由 本年度销售收入/上年度销售收入1 得出，数据来源于IS表，以判断企业的销售收入增长情况，辅助评价企业的经营现状。固定资产构建/企业总营业收入=企业新增固定资产/总营业收入，该数据可以有效的得出企业年收入和构建固定资产的比率，从而判断企业的中长期发展的条件（对于石油企业来说固定资产占有很大比例，该指标能够辅助判断企业的长期发展条件）。同时，根据其他表的单元格的公式来看，其他表的预测部分的数据基本都是由该表的比率计算得出的，如：BS表的H13单元格，即2011年度的“预付账款及其他流动性资产”，即是由ASSUMPTION的G31单元格（2011年度的预测比率： 预付账款及其他流动资产/总经营收入）和IS的H11单元格（2011年度的预测总营业收入）之乘积得出，而IS表的H11单元格之数据，是由2011年度的销售收入和其他收入两项之和得出，而该两项数据为预测项，其数据又是由上年度对应项与ASSUMPTION之中对应的预测比率乘积得出的。此种例子很多，不做多的叙述。此处可以确定的是此套表的绝大部分预测数据都和ASSUMPTIONG的预测比率有关，于是乎该模型的预测准确度必然和ASSUMPTION表中比率的计算的出方式有很大的关系。3、 Cals部分的主要内容和其作用Cals主要给出了其他表所需数据的基本计算步骤，将数据计算过程清晰呈现。如：固定资产净值一项，以计算表的形式呈现了 期末固定资产净值=期初固定资产净值+固定资产构建-本期折旧 的计算方法。其中数据来自其他表。4、 IS部分的主要内容和其作用IS，全程Income Statement，即损益表，又称利润表，用以报告企业年度经营状况。该模型当中的利润表将利润分为四个阶段，EBITDA，EBIT，税前利润和净利润。在得出每个阶段的利润之后，会相应的给出从本阶段利润到下一阶段的扣减费用，从而完整地披露了企业各项费用，能够更加准确的判断企业各项费用的占比。如：计算出EBITDA之后，接着会计算出折旧的金额，得出EBIT，再扣减财务费用和加上投资收益，便得出税前利润，接着扣减税费，最终得出净利润。值得注意的是该模型的IS表并未将投资收益列入到企业收入项，而是作为财务费用的扣减项目，从而可以看出该企业的主要收入并不包括投资收益。IS表的净利润数据被用于后续的企业净现金流计算。5、 BS部分的主要内容和其作用BS，全称Balance Sheet，又名SOFP（Statement Of Financial Position），即资产负债表，用以披露企业的基本财务状况，资产负债和所有者权益的构成等信息。该模型的BS表主要给出了企业多年度的资产负债状况，其中数据被用于其他表的计算分析使用。值得注意的地方是，BS表的负债部分开设了“融资缺口”一科目，即用于列式在企业进行了短期和中长期融资之后，企业的现金需求超出企业持有现金的部分。从表中可以看出，石油公司在2006 年至2019年（2010至2019为预测数据）均未出现融资缺口，没有明显的流动性问题存在。6、 CFS部分的主要内容和其作用CFS即现金流量表。该模型的现金流量表使用的是间接法计算企业净现金流。该方法的计算起点是净利润，分作经营活动净现金，投资活动净现金和融资活动净现金三个部分计算。CFS表中的营运资金增减，构建固定资产支出，长期经营性负债和折旧四项用于计算DCF表中的最主要数据无杠杆自由现金流。7、 Sunmmary部分的主要内容和其作用Summary表给出了该模型套表的关键数字，以及进行了一些重要的关于盈利性指标的计算。关键数字如EBIAT,EBIT,财务费用,融资缺口等重要数据，这些数据在DCF模型中有重要的作用。8、 DCF部分的主要内容和其作用DCF即Discounted Cash Flow，中文名折现现金流。该DCF估值方法的基本公式是 企业未来十年无杠杆现金流的现值和+最后一年的息税折旧前利润的现值=企业现在时点的价值 DCF表是在其他各表的数据得出的基础之上，才能获得进行计算所需要的数据，如：EBIT,折旧，营运资金增减等。同时该DCF模型使用的折现率采用的是WACC方法计算得出的。WACC即Weight average cost of capital（加权平均资本成本）：企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。计算公式为WACC=E/VRe+D/VRd(1-Tc)，其中E为公司股本的市场价值，D为公司债务的市场价值，V为二者之和，Tc为有效税率，Re为股权资本的成本，Rd为债务资本的成本。该折现率的计算并未在表中体现。DCF表还给出了公司内涵股权价值的计算，即=企业价值+预测时点的货币资金+预测时点的非核心资产预测时点的总债务预测时点的少数股东权益。二、 对财务报表编制工作中使用的EXCEL函数的认识： 会计报表的编制工作中会涉及到很多加减计算，同时编制某一报表的时候也会要运用到其他报表的数据，在这个情况之下，熟练运用EXCEL的各种函数应该是进行相关工作必不可少的基本技能之一。三、 对表中勾稽关系的认识（举例说明）：1、 BS表当中的资产与负债+所有者权益平衡关系2、 DCF表中“无杠杆自由现金流”=EBIAT+营运资金变动+折旧固定资产构建支出+长期经营性债务增减这个相等关系就可以看出DCF表和IS表，CFs表，BS表以及Cals表都有关系，所涉及的数据可以直接从这些表得到或者依靠这些表的数据计算得出，具体来说是：EBIAT可以在IS表中直接取得，该数据是在IS表中由收入减去各项费用得出的。营运资金的增减在Cals表中可以得出，该数据是由Cals表中的营运资本计算得出。固定资产构建支出可以从BS表中取得。长期经营性债务增减是由BS表中本年度的长期经营性债务减去上年度的长期经营性债务得出的。四、 基于分析报告对石油公司的财务状况等作出的评价：1、 该公司在实际数据给出的年度未出现过融资缺口，同时预测各年度都未出现融资缺口，可以说明其财务状况相对稳定，流动性风险较