第六章盈利能力分析

第六章盈利能力分析 宫严慧 第一节盈利能力分析的意义 盈利能力的内涵利润与投入之间的比率经济效率 一般来说 盈利能力只涉及正常的营业状况 应当排除 证券买卖等非正常项目 已经或将要停止的营业项目 重大事故或法律更改等特别项目 会计准则和财务制度变更带来的累积影响等因素 第二节企业盈利能力分析 产品盈利能力资产盈利能力资本盈利能力 一 产品盈利能力分析 销售毛利率销售利润率成本费用利润率 一 销售净利率 销售净利率 净利 销售收入 100 该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少 表示销售收入的收益水平 销售净利率可分解为销售毛利率 销售税金率 销售成本率 销售期间费用率等 ABC公司的销售净利率 二 销售毛利率 销售毛利率 销售收入 销售成本 销售收入 100 表示每一元销售收入扣除销售成本后 有多少可以用于各期费用和形成盈利 ABC公司的销售毛利率 例证 对于销售净利率和毛利率与同行业的比较 也可以判断上市公司是否存在做假帐的可能 以蓝田股份为例 2000年年报以及2001年中报显示 蓝田股份水产品的平均毛利率为32 饮料的平均毛利率达46 左右 而身处同行业的深深宝的毛利率约20 驰名品牌承德露露的毛利率不足30 从公司销售的产品结构来看 以农产品为基础的相关产品 都是低附加值商品 一般情况下 这种产品结构的企业 除非是基于以下几种情况才会有如此高的毛利率 1 产品市场被公司绝对垄断 产品价格由公司完全控制 2 产品具有超常低成本的优势 但从实际情况看 以蓝田股份现有的行业属性 市场环境 产品技术含量等方面进行评估 达到这样高的毛利率的可能性不大 最后发现 这样的毛利率实际上是做出来的 营业成本比率 营业成本 营业收入 100 营业成本主要由原材料 生产设备折旧以及一线员工工资等构成 在同行之间 营业成本比率最具有可比性 原因是原材料消耗大体一致 生产设备及工资支出也较为一致 发生在这一指标上的差异可以说明各公司之间在资源优势 区位优势 技术优势及劳动生产率等方面的状况 那些营业成本比率较低的同行 往往就存在某种优势 而且这些优势也造成了盈利能力上的差异 相反 那些营业成本比率较高的同行 在盈利能力不免处于劣势地位 进一步说 除了某些很特殊的行业 如路桥板块 它的营业成本比率比别的行业低许多 但这并不一定意味着它们的盈利能力就很强 之外 大多数行业都可以采用营业成本比率进行行业之间的横向对比 用以说明哪个行业更具有盈利能力 那些营业成本比率较低的行业 通常意味着同业竞争的程度相对较小 而那些营业成本比率较高的行业 同业竞争便相对充分些 当然 透过一个行业平均营业成本比率的纵向变动分析 可以发现这个行业的竞争程度是否变得更激烈 例如 过去三个会计年度 零售板块的平均营业成本越来越高 这当然意味着零售类上市公司的生存环境变得越来越艰难 举例说明 有两家主营业务相同而且产品销售市场都主要在华东地区的上市公司 它们在1999年度营业成本比率分别为62 27 和46 那么 这两家公司哪一家业绩更有成长潜力呢 在接下来的两年中 随着国际能源市场的变化 它们的主营产品市场价格稳步提升 但营业成本比率较低的那家公司所获得的业绩增长明显超过那家营业成本比率较高的公司 在一些案例中 有的上市公司营业成本比率高达100 以上 比如说101 4 它意味着公司每实现100元的销售收入 便直接产生1 4元的亏损 这样的公司当然是绩差公司 ABC公司的营业成本率 营业成本率的同业比较 三 销售利润率 基本公式 利润总额 销售收入 ABC公司的销售利润率 四 营业利润率 延伸公式 营业利润 营业收入或 利润总额 利息费用 营业收入 ABC公司的营业利润率 五 成本费用利润率 营业利润 营业成本 期间费用 反映投入与产出的比率关系 影响产品获利能力的因素 销售量销售品种结构销售价格销售成本产品质量税金 营业利润分析评价 第一 分清影响产品销售利润的有利因素与不利因素 第二 分清影响产品销售利润的主观因素与客观因素 第三 分清生产经营中的成绩与问题 二 资产盈利能力分析 反映资产经营盈利能力的指标 总资产报酬率影响总资产报酬率的因素因素分析与评价 总资产报酬率计算公式 反映资产利用效果 指标越高 表明资产的利用效率越高 可以用该指标与本企业前期 与计划 与本行业先进企业对比分析差异 可以用资产净利率分析经营中存在的问题 提高销售净利润率 加速资金周转 资产收益率 净利润 平均资产总额 100 ABC公司的总资产报酬率 三 资本经营盈利能力分析 反映资本经营盈利能力的指标 净资产收益率影响净资产收益率的因素因素分析与评价 净资产收益率计算与分析 净利润净资产收益率 100 平均净资产 分析 一般来讲 该指标越高 股东和债权人的利益保障程度也越大 如果企业的该比率在一段较长时期内保持持续增长 说明企业的资本盈利能力稳定上升 在上市公司中 公司的股票价格一般都会上涨 公司价值会增大 但同时 要注意企业的财务风险 只有当企业股东权益利润率上升时 企业的财务风险没有较大幅度增长 才能说明企业的财务状况良好 ABC公司的净资产报酬率 净资产收益率的分解 上市公司应用分析 净资产收益率不是一个越高越好的概念 在过去几年中 那些在全部上市公司中净资产收益率排名最居前的公司 过后业绩发生大幅滑坡甚至亏损的不乏其例 其中的奥秘在于 决定净资产收益率的因素不仅有净利润和股东权益 还有负债 假如一家公司过度使用财务杠杆 虽然资产占用规模因负债而扩张 并因此获得一些收益 但这是建立在负债过度基础上的 可持续性极差 一旦市场情况发生变化 很难继续增加负债来维持正常经营 而且发生资产减值的可能性极大 净利润为扣除非经常性损益的净利润 第三节投资者获利能力分析 每股收益市盈率每股净资产市净率股利发放率 一 每股收益 EPS 归属于普通股股东的当期净利润每股收益 发行在外普通股的加权平均数 发行在外普通股的加权平均数 期初发行在外普通股股数 当期新发普通股股数 已发行时间 报告期时间 当期回购普通股股数 已回购时间 报告期时间 例 期初发行在外的普通股10000股3月2日新发行4500股12月1日回购1500股 以备将来奖励职工普通股加权平均数 10000 4500 10 12 1500 1 12 13625股 分析 该指标不仅用来衡量公司的获利水平 而且可以反映投资者可望从公司获得的股利收益的最高水平 因而是衡量公司股票投资价值的一项重要指标 每股盈余高 说明公司股票的投资价值愈大 否则反之 注意每股收益不反映股票含有的风险每股收益多 不意味着多分红 稀释每股收益 稀释性普通股 指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股 潜在普通股 可转换债券 认股权证 股份期权等 存在稀释性潜在普通股的 应当分别调整归属于普通股股东的当期净利润和发行在外普通股的加权平均数 计算稀释每股收益 二 市盈率 市盈率 普通股每股市价 普通股每股收益 该比率是股票市场上用于反映股票投资价值的首选比率 也是投资者普遍关注的一项指标 该比率的高低反映了投资者对公司股票的投资收益与投资风险的预期 投资者对公司预期的收益能力愈看好 则股票的市盈率愈高 表明公司股票的投资价值愈大 反之则为低值股票 分析 该比率的前提是每股收益维持在一定水平之上 若每股收益很小或亏损时 由于市价不会降低至零 因此市盈率会很高 而这种很高的市盈率却不能说明任何问题 以该比率衡量公司股票的投资价值虽然具有市场公允性 且相关资料易于获取 但存在以下缺陷 第一 股票价值的高低取决于多种因素 其中既有公司内部的因素 也有诸多投机性的非理性因素 如虚假题材 庄家行为等 使得股票市价会偏离其内在价值 第二 投机者由于获取的信息不完整或有限 有可能导致对公司获利潜力的错误预计 从而也使得股票市价偏离其真实价值 市盈率的高低一方面反映了投资者对公司股票投资价值的预期 但另一方面说明了按市价投资于股票的收益性和风险性 具体说 当每股收益一定时 市盈率高 说明投资的风险大 可望获得的投资报酬率低 反之 则表明投资风险下 投资者可望获得的投资报酬率高 由于市盈率的高低受多种因素的影响 因此 通常难以直接根据某一公司在某一期间的股票市盈率来判断其投资价值 理想的做法是进行不同期间以及同行业不同公司之间的比较或与行业平均市盈率相比较 从比较的差异中确定其投资价值 三 每股股利 每股股利 现金股利总额 期末普通股股数 延伸 股票获利率 股票获利率 普通股每股股利 普通股每股市价 该比率反映投资和按现行市价投资于公司可望从公司获得的投资收益率 但应注意几点 第一 除非公司采用稳定的股利政策 否则该指标可能难以反映股票投资的预期收益率第二 仅从股利的角度来反映股票的投资收益第三 比较适用于非上市公司的少数股东的投资评价 四 股利支付率 股利支付率 每股股利 每股净收益 六 每股净资产 每股净资产 年