外汇期权应用与资金管理 PPT课件

外汇期权应用与资金管理 2004年4月27日 2 主要内容 准备知识外汇普通期权及变异期权风险收益理论资金管理产品介绍保本型资金管理产品非保本型资金管理产品 3 外汇期权及变异期权FXOptions ExoticOptions 4 外汇期权及变异期权 货币期权是权利而非义务约定买入或卖出约定的两种货币约定的汇率约定的日期 5 外汇期权及变异期权 基本术语Call therighttobuy买入的权利Put therighttosell卖出的权利Strikerate 执行价 合同上约定交易的价格Expirydate 到期日 期权买方选择行使权利的日期Cut offtime 终止时间 到期日期权被执行的那一时刻 通常为东京时间下午3点 Deliverydate 交割日 到期日后的2个工作日Europeanstyle 欧式期权 仅能在到期日执行Americanstyle 美式期权 到期日前任何时候都可执行Premium 期权费 期权合同的费用 6 客户卖出欧式EURPut USDCallOption 金额EUR10Mio 执行价1 1300 到期日2003年8月22日 东京时间终止 期权费0 85 2003年8月26日起息 1个月EUR USD远期价1 1360 Spot 1 1370Strikerate 1 1300Tenor 1monthExpirydate 22Aug2003Cut offtime 3pmTokyotimeDeliverydate 26Aug2003 2Businessday Europeanstyle canonlybeexercisedatexpiryPremium 0 85 EUR85 000 00 外汇期权举例 1 1300 EUR USDSpot 7 执行价格分析 ITM IntheMoney 既有内在价值 intrinsicvalue 又有时间价值 timevalue 被执行的可能性较大ATM AttheMoney 没有内在价值 只有时间价值 较难估计是否被执行OTM OutofMoney 只有时间价值 被执行的可能性较小 8 外汇期权 影响期权的因素分析标的资产市场现价 Spot 执行价格 Strike 标的资产价格波动率 Volatility 无风险利率 Risk FreeInterestRate 期限 TimetoExpiration 9 四种基本期权损益形态 Payoff 10 变异期权 ExoticOptions 障碍式 期权 障碍式 期权 Barrier 在普通货币期权的基础上加上了 敲入 knocks in 或 敲出 knocks out 结构 在期权期限内任何时刻 如果市场即期汇率触及事先约定的汇率 即障碍汇率the barrier 该期权将生效或失效 障碍汇率与其它条件一起 在期权交易时由双方共同约定 11 客户买入欧式USDCall JPYPutOption 金额USD10Mio 执行价117 00 Knock out点123 00 到期日2003年8月22日 东京时间终止 期权费1 04 美元104 000 2003年8月26日起息 Spot 119 40Strikerate 117 00Tenor 1monthExpirydate 22Aug2003Cut offtime 3pmTokyotimeDeliverydate 26Aug2003 2Businessday K ORate 123 00K OTime anytimeinperiod 2003 07 22 2003 08 22 Europeanstyle canonlybeexercisedatexpiryPremium 1 04 USD104 000 00 117 00 117 00USDcall JPYputk o123 00 USD JPYSpot 变异期权 ExoticOptions 障碍式 期权 障碍式 期权举例 123 00 12 变异期权 ExoticOptions 障碍式 期权种类传统障碍期权障碍汇率水平在OTM的区间内反向障碍期权障碍汇率水平在ITM的区间内 13 calloptionatA down inatX calloptionatA down outatX putoptionatA up inatX putoptionatA up outatX X X X X A A A A Spotrate 0 Spotrate Spotrate 0 Spotrate 传统障碍期权相应损益图 变异期权 ExoticOptions 14 putoptionatA down inatX putoptionatA down outatX calloptionatA up inatX calloptionatA up outatX X X X X A A A A 0 Spotrate 0 Spotrate 0 Spotrate 0 Spotrate 反向障碍期权基本损益图 变异期权 ExoticOptions 15 变异期权 ExoticOptions DigitalOption不同于普通期权 该期权的到期收益或为零 或为事先设定的一个固定值 收益获得条件事先确定 根据期权有效期间市场的实际波动来观察决定 16 变异期权 ExoticOptions FXDigitalOptions基本分类OneTouch在期权有效期间 只要关联汇率有一次触碰过某一约定汇率水平 期权买方在期末获得一固定收益 NoTouch在期权有效期间 只要关联汇率从未触碰过某一约定汇率水平 期权买方在期末获得一固定收益 DoubleNoTouch在期权有效期间 只要关联汇率从未超出过某一约定汇率区间 期权买方在期末获得一固定收益 17 变异期权 ExoticOptions FXDigitalOptions损益图 18 风险收益理论 19 风险收益理论 风险是什么 未来结果的不确定性 未来产生损失的可能性 20 风险收益理论 金融风险分类 市场风险信用风险政策风险流动性风险操作风险 21 风险收益理论 资本收益的组成 基准收益 国债收益 活期存款利率也称之为无风险收益 理论上也承担了国家信用风险和市场流动性风险 是相应最小的风险 风险收益 在承担一定的市场风险前提下得到的额外收益风险并不仅仅意味着潜在损失 风险也有价值 承担风险的同时将会得到等值的收益 22 风险收益理论 资本收益的组成 风险收益曲线 23 风险收益理论 资本收益的组成 没有免费的午餐 NOFREELUNCH 大家都梦想得到无风险高收益 在完全竞争的市场环境下 唯一的结果是没有人能得到 享受高于基准收益的同时必将承担相应的风险 24 资金管理产品介绍 25 资金管理概述 定义客户为了灵活管理沉淀外汇资金 通过中国银行在国际金融市场上各种产品的运作 在承担一定风险的情况下提高资金收益率的业务种类 客户须在充分了解市场状况 产品结构和风险所在以及自身的承受能力的情况下才可叙做特点资金管理业务主要是将收益率与市场状况挂钩 通过买入或卖出各种期权实现收益率的提升具体说 可与利率 汇率 信用主体等挂钩也可以根据客户的不同情况量身度造 26 主要内容 概述无风险型与拆借挂钩的资金管理委托外汇理财方案非保本型双货币资金管理产品与债券挂钩的资金管理产品保本型保底可变收益产品保底线性可变产品与LIBOR挂钩的资金管理产品 27 与拆借挂钩的资金管理该方案操作简便 收益率一般等于同期货币市场上的LIBOR 或HIBOR 减去0 2 举例 客户存入中行美元本金100万 存期6个月 按目前市场6个月伦敦同业拆借利率 6mLibor 为1 13 也就是说 中行于到期日一次性支付给客户美元收益率为0 93 1 13 0 2 特点 保本并有固定收益率 28 委托外汇理财方案产品说明与银行签定委托外汇理财协议后 客户把资金存入中行 中行在理财到期日按照协议收益率向客户支付本金及收益 收益率可参考资金计划处每天提供的外汇理财收益率表 举例 客户存入中行美元本金100万 存期6个月 按目前市场水平收益率为0 98 也即是说 中行于到期日一次性支付给客户美元收益率为0 98 特点 保本并有固定收益率 29 非保本型资金管理产品 一 双货币资金管理 产品说明事先选定某种挂钩货币 在资金管理期末前两个工作日 银行有权决定是否将客户的期初本金按事先约定的汇率水平转换为约定的挂钩货币 30 非保本型资金管理产品 一 双货币资金管理 产品举例以1000万美元本金 1个月期限为例交易日 TradeDay 2003年7月25日起息日 ValueDay 2003年7月29日到期日 MaturityDay 2003年8月27日汇率决定日 ExpiryDay 2003年8月29日澳元 美元转换汇率 0 6640收益率 年率 13 计息基础 A 360本金返还 在汇率决定日东京时间下午3 00 银行有权决定返还美元本金10 000 000 或是按0 6640转换汇率转换的澳元金额15 060 240 96 利息仍以美元支付 31 产品收益 风险分析期末实际损益图示 风险分析 该方案基于的基本观点是认为在未来1个月末 澳元对美元汇率不会低于0 6574 澳元汇率很大程度上完全由市场交投双方决定 该方案承担了澳元对美元贬值的风险 此方案中转换汇率越高 收益率越高 同时期末面临的本金转换风险也越大 非保本型资金管理产品 一 双货币资金管理 32 产品组合分拆 非保本型资金管理产品 一 双货币资金管理 33 产品拓展引入障碍式期权 使得期末本金被转换的条件多样化 敲出式双货币 通过卖出可敲出货币期权敲入式双货币 通过卖出敲入式货币期权部分减少了期末本金被转换的可能性 风险相对较小 收益率要低于同期的普通双货币 可以尝试较长期限 如3个月 非保本型资金管理产品 一 双货币资金管理 34 非保本型资金管理产品 二 与债券挂钩资金管理 产品说明期初选定挂钩债券 在期末前两个工作日 银行有权决定是否将客户的期初本金按照事先约定的价格转换为对应债券 该产品适合于有权投资外币债券的客户 该产品是通过卖出类似于普通外汇期权的债券期权得到期权费收益 进而实现总体收益率的提升 35 非保本型资金管理产品 二 与债券挂钩资金管理 产品举例以1000万美元本金 3个月期限为例交易日 TradeDay 2003年7月22日起息日 ValueDay 2003年7月24日到期日 MaturityDay 2003年10月24日本金返还决定日 ExpiryDay 2003年10月22日挂钩债券 美国30年期国债债券协定价格 100美元 市场价 103 50 收益率 年率 3 80 计息基础 A 360本金返还 在本金返还决定日 银行有权决定返还美元本金1000万 或是按协定价格转换成面值为1000万的债券 利息仍以美元支付 36 非保本型资金管理产品 二 与债券挂钩资金管理 产品收益 风险分析该产品的风险在于 当挂钩债券期末价格下跌 低于协定价时 投资者无法以较便宜的市场价购入相应债券 但是从另一方面来看 在当前债券价格高于投资者的购入预期时 无法从市场中得到债券 以作长期投资 可以将协定价设定在投资者的预期购入价水平 这样即使期末得到了债券 也可以满足债券投资的实际收益率要求 同时又增加了美元本金的利息收益 产品拓展可以通过改变挂钩债券的种类 满足不同客户的需求中国财政部发行的美元债券美国各种期限的国债等 37 保本型资金管理产品 一 保本可变收益型 产品说明区间触无型 DoubleNoTouch 事先设定某个汇率区间 在资金管理期间 只有当观察汇率从未超出过设定区间 期末才能得到较高的收益率 否则 只能得到较低的保底收益率 单边触有型 OneTouch 事先设定某一汇率水平 在资金管理期间 只有当观察汇率曾经触碰过该汇率水平 期末才能得到较高的收益率 否则 只能得到较低的保底收益率 单边触无型 NoTouch 事先设定某一汇率水平 在资金管理期间 只有观察汇率从未触碰或超出过该汇率水平 期末才能得到较高的收益率 否则 只能得到较低的保底收益率 38 保本型资金管理产品 一 保本可变收益型 产品举例1000万美元 1个月区间触无型交易日 2003年7月22日起息日 2003年7月24日到期日 2003年8月26日汇率观察区间 USD JPY 115 80 121 80 汇率观察期 2003年7月22日至2003年8月22日计息基础 A 360收益率 年率 若在汇率观察期内 观察汇率USD JPY曾经超出过汇率观察区间 得到保本收益率0 70 反之 得到最高收益率2 00 39 保本型资金管理产品 一 保本可变收益型 产品收益 风险分析期末实际损益图示 风险分析 该方案基于的基本观点是认为在未来1个月内 美元对日元汇率将在区间 115 80 121 80 内波动 一旦汇率在一个月期间的波动超出汇率观察范围 将只能得到低于存款收益率的保底收益 该方案的最高收益与设定区间宽度反向变动 115 80 最高收益2 00 USD JPY汇率 121 80 USD拆放利率 保底收益0 70 40 产品组合分拆 保本型资金管理产品 一 保本可变收益型 41 产品拓展利用人民币汇率的稳定性 构造出与人民币汇率挂钩的保本收益可变型资金管理 最大损失为全部的利息收益 人民币对美元汇率也可设定相应的区间触无型等 不同于普通外汇挂钩的产品 人民币挂钩产品观察汇率仅为到期日前两个工作日的官方外汇牌价区间触无型报价 汇率区间 8 2650 8 2900 仅当到期日前两个工作日的外管局美元 人民币报价在汇率区间内时 得到最高收益率 3个月最高收益率 2 45 最低收益率 0 00 6个月最高收益率 2 80 最低收益率 0 00 保本型资金管理产品 一 保本可变收益型 42 保本型资金管理产品 二 保本线性可变收益型 产品说明事先设定一个汇率上限 或下限 作为敲出汇率和一个基准汇率 若存期内市场挂钩汇率从未超出过该上限 或下限 则获得的收益率将与期末实际汇率和基准汇率有关 近似呈线性关系 否则获得相对较低的保底收益率 43 保本型资金管理产品 二 保本线性可变收益型 产品举例以1000万美元本金 1个月期限为例交易日 TradeDay 2003年7月22日起息日 ValueDay 2003年7月24日到期日 MaturityDay 2003年8月24日汇率观察期 2003 07 22 2003 08 24基准汇率 116 00敲出汇率 122 00计息基础 A 360利率计算 若汇率观察期内USD JPY从未触碰或超过敲出汇率 则收益率按如下公式计算 MAX 汇率确定值 116 00 汇率确定值 360 期限30 参考系数 100 0 保本收益率1 00 参考系数为0 02118汇率确定值为到期日前两个工作日反之 得到保底收益率1 00 44 产品收益 风险分析期末实际损益图示 风险分析 该方案基于的基本观点是认为在未来1个月内 美元对日元总体是一个升值的趋势 但同时升值不会超过122 00 另外要注意到 即使美元对日元没有升值超过122 00 但是如果期末美元兑日元汇率低于基准汇率116 也只能得到较低的保底收益 发生利息收益损失 收益率区间为 0 50 2 25 保本型资金管理产品 二 保本线