《期权与期权市场》PPT课件

2012 13第一学期 第九章期权与期权市场 期权及其分类期权的头寸及其盈亏期权市场期权与其他衍生产品的对比 2012 13第1学期 零期权及其分类 期权的定义 期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格 执行价格 购买或出售一定数量某种资产 标的资产 的权利的合约 期权协议要素 买卖双方 约定的权利 约定期限 执行价格 约定交易数量 期权价格 期权费 2012 13第1学期 零期权及其分类 期权的分类 看涨期权和看跌期权欧式期权和美式期权股票期权股指期权期货期权利率期权外汇期权互换期权信用期权ETFs期权复合期权 2012 13第1学期 零期权及其分类 期权的分类 看涨期权和看跌期权 按期权买者的权利划分 期权可分为看涨期权和看跌期权 看涨期权 赋予期权买者未来按约定价格购买标的资产的权利 看跌期权 赋予期权买者未来按约定价格出售标的资产的权利 2012 13第1学期 零期权及其分类 期权的分类 欧式期权和美式期权 按期权买者执行期权的时限划分 可分为欧式期权和美式期权 欧式期权 多方只能在期权到期日才能执行期权 行使买进或卖出标的资产的权利 美式期权 多方在期权到期前的任何时刻都可以行权 2012 13第1学期 零期权及其分类 期权的分类 不同标的资产的期权 股票期权一般为美式期权一份股票期权一般包含100股执行价格和期权费都以1股股票为单位股价指数期权欧式美式均有现金结算 乘数通常为100 2012 13第1学期 零期权及其分类 期权的分类 不同标的资产的期权 期货期权期货合约到期日通常紧随着相应的期货期权到期日期货期权多头执行期权时 将从期权卖方处获得标的期货合约的相应头寸 多头或空头 再加上执行价格与期货价格之间的差额 2012 13第1学期 一期权的头寸及其盈亏 多头和空头 期权是一种合约 是买卖双方关于未来某种权利的协议 期权多头 期权的购买方 支付期权费后 只有权利 没有义务 期权空头 期权的出售方 收取期权费后 只有义务 没有权利 看涨期权的多头和空头看跌期权的多头和空头 多头看涨空头看涨多头看跌空头看跌 2012 13第1学期 一期权的头寸及其盈亏 多头和空头 以执行价格买入标的资产的义务 以执行价格卖出标的资产的义务 期权卖方 空头 以执行价格卖出标的资产的权利 以执行价格买入标的资产的权利 期权买方 多头 看跌期权 看涨期权 看涨期权例子 2007年8月31日美国东部时间10 18 在CBOE 1份以通用电气股票为标的资产 执行价格为40美元 到期日为2007年9月22日的看涨期权价格为0 35美元当时的通用电气股票价格为38 5美元 买入单位看涨期权的收益情况 执行价格 40美元 期权价格 0 35美元 0 65 0 0 35 0 35 0 35 收益 1 0 35 0 0 0 回报 41 40 35 40 30 20 期末股票价格 不考虑期权费 考虑期权费 买入单位看涨期权的收益曲线 执行价格 40美元 期权价格 0 35美元 2012 13第1学期 一期权的头寸及其盈亏 期权多头的盈亏 到期时看涨期权多头的回报和盈亏 一般化 买入单位看涨期权的收益曲线 执行价格 X 期权价格 c 看跌期权 一个例子 2007年8月31日美国东部时间10 18 在CBOE 1份以通用电气股票为标的资产 执行价格为40美元 到期日为2007年9月22日的看跌期权价格为1 76美元 当时的通用电气股票价格为38 5美元 假定一个投资者持有该看跌期权的多头 并且一直持有至到期日 则 在什么情况下期权会执行 在什么情况下期权买方会盈利 画出到期日该投资者的的收益图 2012 13第1学期 一期权的头寸及其盈亏 期权空头的盈亏 期权是一种零和游戏 多空双方的回报 盈亏正好相反 据此可画出看涨期权和看跌期权空头的回报和盈亏分布 空头的回报和盈亏 假定一看涨期权的执行价格为X 期权价格为c 到期日标的资产价格为ST 一投资者持有该期权的空头 一直持有至到期日给出该投资者的回报和收益公式 并画出到期日该投资者的的收益图 如果是看跌期权呢 期权价格表示为p 若到期标的资产价格低于执行价格 则多头执行期权 空方损失差价 否则多头放弃期权 空头回报为0 看跌期权空头 若到期标的资产价格低于执行价格 则多头执行期权获得差价 否则放弃期权 回报为0 看跌期权多头 若到期标的资产价格高于执行价格 则多头执行期权 空方损失差价 否则多头放弃期权 空头回报为0 看涨期权空头 若到期标的资产价格高于执行价格 则多头执行期权获得差价 否则放弃期权 回报为0 看涨期权多头 四种情况的总结1 四种情况的总结2 看涨期权 假定交易量为Q K c ST Q 0 0 c P ST Q 0 cQ cQ 期权出卖者 ST K c Q 0 0 ST K c Q 0 cQ cQ 净收益 ST K Q ST K Q ST K Q 0 0 行使期权收益 cQ cQ cQ cQ cQ 购买期权损失 行使期权 行使期权 行使期权 行使期权 不行使期权 履约选择 期权购买者 ST K c ST K c K ST K c ST K ST K 四种情况的总结3 看跌期权 假定交易量为Q 期权出卖者 净收益 行使期权收益 购买期权损失 履约选择 期权购买者 四种情况的总结3 四种情况的总结4 看涨期权多头 看涨期权空头 看跌期权多头 看跌期权空头 2012 13第1学期 二期权市场 期权市场的产生和发展 早在古希腊和古罗马时期 就已经出现了期权交易的雏形 19世纪 以单一股票为标的资产的股票期权在美国诞生 期权交易开始被引进金融市场 1973年 芝加哥期权交易所建立 同年 期权定价公式被发现并被广泛应用 20世纪末21世纪初 期权发展速度飞快 OTC市场上出现了千奇百怪的奇异期权 2012 13第1学期 二期权市场 美国期权交易所状况 美国三类期权交易所专门的期权交易所芝加哥期权交易所 CBOE 国际证券交易所 ISE 传统股票交易所提供期权交易美国费城股票交易所 PHLX 美国股票交易所 AMEX 期货交易所CBOT CME等 2012 13第1学期 二期权市场 美国期权交易所状况 CBOE建立以来 发展迅速 其期权产品种类繁多 按标的不同大致分为股票期权 指数期权 ETFs和HOLDRs的期权 信用期权 利率期权和一些期货期权按照存续期的长短又可分为长期期权合约 存续期为一周的期权合约 存续期以季度为单位的合约CBOE还专门设计了一种较为灵活的期权合约 允许投资者自己制订执行价格 执行方式和到期时间等 2012 13第1学期 二期权市场 期权交易机制 1 交易单位 一张期权合约中标的资产的交易数量股票期权 100股股票指数期权 标的指数执行价格与100美元的乘积期货期权 一张标的期货合约PHLX的外汇期权 英镑期权31250英镑 欧元期权62500欧元 2012 13第1学期 二期权市场 期权交易机制 2 执行价格 由交易所事先确定当交易所准备上市某期权合约时 首先根据该合约标的资产的最近收盘价确定一个中心执行价格 然后再根据特定的幅度设定该中心价格的上下各若干级距的执行价格期权合约中通常只规定执行价格的级距 2012 13第1学期 二期权市场 期权交易机制 2 执行价格 例如 在CBOE 当股票价格低于25美元时 执行价格的变动级距为2 5美元当股票价格位于25 200美元时 级距为5美元当股票价格高于200美元时 级距为10美元 2012 13第1学期 二期权市场 期权交易机制 3 到期日 到期日所在的月份 即到期月股票期权通常是在1月 2月 3月的循环期上进行交易 每个月交易的股票期权包括四个到期月 离当前最近的2个日历月和本期权所属循环中的下两个到期月例如 假设IBM股票期权处于1月份循环中 在1月初 其到期月份为1 2 4 7月 在1月末 其到期月份为2 3 4 7月 2012 13第1学期 二期权市场 期权交易机制 3 到期日 到期日为到期月的某一天 例如1月份IBM看涨期权的到期日为1月份的某一天 确切的说是到期月的第三个星期五之后的星期六期权的最后交易日为到期月的第3个星期五 2012 13第1学期 二期权市场 期权交易机制 4 红利和股票分割 当前 派发现金红利时交易所交易的期权一般不进行调整 但股票分割或有红股派送时一般要对期权进行调整 例如 在n对m m股分割为n股 股票分割之后 执行价格降为原来执行价格的m n 期权合约包含的交易数量上升为原来的n m倍 2012 13第1学期 二期权市场 期权交易机制 5 头寸限额和执行限额6 买卖指令7 保证金制度 2012 13第1学期 三期权和其他衍生产品的比较 期权和期货的比较 权利和义务 盈亏风险 保证金 套期保值 2012 13第1学期 三期权和其他衍生产品的比较 期权和权证的比较 权证的定义 权证是发行人与持有者之间的一种契约 其发行人可以是上市公司 也可以是上市公司股东或投资银行等第三者权证允许持有人在约定的时间 行权时间 可以用约定的价格 行权价格 向发行人购买或卖出一定数量的标的资产 2012 13第1学期 三期权和其他衍生产品的比较 期权和权证的比较 权证的分类 认购权证 认沽权证股本权证 备兑权证 2012 13第1学期 三期权和其他衍生产品的比较 期权