管理学论文：企业兼并筹资中的风险管理与防范.doc

企业兼并筹资中的风险管理与防范【摘 要】全球先后发生5次大的兼并收购浪潮，并且这种趋势仍在不断继续发展。筹资是企业兼并中的一个重要环节，如果资金筹集或使用不当，不仅不能顺利完成兼并计划，还会产生相应的风险。本文主要对兼并筹资风险的成因进行了分类，并且针对如何管理各种风险的防范策略进行了具体分析。【关键词】企业兼并 筹资 风险管理 防范从1893年到1904年,当美国发生了历史上第一次并购热潮后,并购就成为西方企业资本扩张的重要手段。企业兼并能够带来诸多优势，如可以谋求管理协同效应、经营协同效应和财务协同效应,实现企业战略重组，开展多元化经营，进行低成本扩张，增强企业竞争能力等。但从并购的历史来看，成功的企业并购案例并不多。企业兼并仍然是一种风险很高的资本营运活动。企业并购失败是由多种因素引起的，筹资风险是其中一个重要的不能忽视的因素。企业兼并筹资，由于资金规模大、期限长、筹资结构复杂而成为整个兼并运作成功的关键因素。因此分析企业兼并的筹资风险，积极探索控制风险的有效途径和管理方法，显得很有必要。企业兼并通常是指一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的经济行为【1】。企业兼并筹资风险主要受内部因素和外部因素两方面的影响。一、企业兼并筹资风险的因素分析（一）企业兼并筹资风险的内部因素分析1.兼并融资额度风险在企业并购实施中，企业融资额度的确定是由并购资金需要量决定的，而兼并的资金需要量主要又取决于并购的成本。对兼并企业而言，兼并的成交价并不等于兼并的全部成本，兼并成本一般由兼并完成成本、整合与营运成本、机会成本等构成。兼并的资金需要主要由兼并完成成本和整合与营运成本决定，而兼并的完成成本又是最主要的资金需求。由于目标企业的选择，交易成本和中间费用的不确定性，加之目标企业的反收购策略，势必会增加兼并完成成本确定的难度，整合与营运成本所需投入的资金，在收购企业完成整合之前，也很难准确确定。因而，兼并企业融资额度的确定存在一定的风险。2.兼并融资比例风险收购企业在做出融资决策时，必须考虑到自有资金和债务资金的融资比例问题【2】。如果债务融资占有比例太高将会导致债务风险加大，最终无法清偿债务，加大兼并企业融资风险；而如果负债融资比例太低，又会导致融资成本加大，失去财务杠杆作用。对一些企业来说，在资金无法保证的情况下，就会直接导致并购无法实施。兼并融资的比例安排问题，实际上就是确定企业最优资本结构问题。因此，收购方在为企业兼并融资时，必须充分考虑到企业现有的资本结构状况和融资后的资本结构变化，企业只有在最优资本结构条件下进行融资安排，才能有效发挥财务杠杆效应的作用。3.企业兼并支付风险企业兼并支付方式主要包括现金支付、股票支付、债务支付等，支付方式的选择对兼并双方来说都是至关重要的。对收购方来说，并购的支付是融资的直接目的，而企业兼并融资的风险是可以通过不同支付方式的选择加以分散和转移的。因为支付方式的不同选择可以起到不同的风险收益效应。在我国兼并实践中，企业之间的并购多为现金支付方式，由于并购活动需要大量的资金，只采用现金支付方式，势必会加大并购企业的现金压力，再依靠负债融资，又会增加企业还本付息压力，加大企业的财务风险。4.兼并方资信风险资本市场的发展，融资机构的健全，融资工具的多样化，都为兼并方从不同渠道和方式进行融资提供了可能，但是几乎所有的融资方式和手段，都具有一定的条件和要求【3】。对融资企业来说要及时足额融到所需资本，自身的条件是很重要的，特别是企业的资信条件，因为融资方式的选择往往会因融资企业不同的资信条件而受到限制。并购企业的资信程度的差异和变化，增加了并购企业融资的不确定性和难度。（二）企业兼并筹资的外部因素分析1.目标风险即目标企业财务报表真实性程度带来的风险。目标企业的财务报表是兼并决策中估计时最重要的依据，其真实性、可靠性程度直接影响兼并交易的结果及筹资方式和额度的确定。所以，兼并方在作出兼并决策前应特别关注并分析目标企业的出售动机，获取目标企业尽可能多的财务资料，并聘请专业的财务公司对目标企业的财务报表进行分析和审核，以降低财务报表风险，进而减小兼并筹资风险。2.管理风险当被兼并企业取消了法人资格，完全合并到兼并企业中,整个企业兼并过程只完成了一半。此时作为兼并企业的最高管理层,应把注意力转移到另一项极其重要的工作中去,这就是如何按着兼并企业的生产经营目标与理念,将被兼并企业的资产及人力资源等纳入兼并企业的总体运营体系中使其通过兼并后的改造,获得新的发展契机,创造出比兼并前更大的规模经济效益,最终达到生产要素合理优化组合实施兼并筹资的目的【4】。试想如果企业兼并完成后被兼并企业原有管理人才、技术人才纷纷离去,原有的客户和资金、原材料供应者纷纷中断与企业的业务联系,则可以肯定将带来兼并失败的风险。因此如何避免兼并后由于管理不善带来的风险,就成为兼并企业管理层兼并后首先要考虑的问题。据有关资料披露,即使在市场经济极为成熟的联邦德国。50%的兼并活动最终以失败告终,失败往往是由于组织管理调整各企业文化磨合的失误造成的。二、企业兼并筹资风险的管理与防范策略(一)合理控制兼并完成成本，科学预测企业整合与营运成本一般来说，兼并完成成本越高，财务风险就越大；兼并完成成本越低，兼并的财务风险就越小。因此合理控制企业并购定价，是有效控制企业兼并风险的重要内容，也是控制兼并融资额度风险的关键。兼并企业在进行并购融资时，必须分析兼并企业和目标企业现有的资本结构和并购完成后企业资本结构的变化，在不断优化企业资本结构的基础上，合理安排好企业权益资本和债务资本的比例及分析各方案的可行性。(二)灵活选择不同支付方式，降低企业兼并支付风险 支付方式的选择对并购双方的收益会形成不同的影响，产生不同的风险分配效果。企业在选择兼并支付方式时，要根据自身交易结构、融资能力、资本结构和外部资本市场提供的支付环境等条件，在充分考虑企业支付能力和风险承受能力的基础上，灵活选择适应自身条件的支付方式，不断降低企业的兼并支付风险【6】。(三)敏锐的市场洞察力和高效的管理能力如何快速有效地进行企业兼并后的磨合,增长兼并的成功系数已越来越为兼并企业所重视,根据国内外大量企业兼并案例分析,为了防止兼并筹资风险的发生应处理兼并企业人员安排问题:这是企业兼并后极其重要的问题,因为它直接涉及到被兼并企业全体员工的切身利益,稍有不慎就会引发矛盾及冲突。兼并完成后,兼并企业应选派有专业管理才能,同时忠诚可靠的人员前往被兼并企业负责其经营管理,这样才能确保磨合效果的发挥。企业兼并完成后,被兼并企业内部工作人员往往士气不振,可以通过人际沟通,设法清除戒备和悲观情绪,想方设法努力争取他们各方面的认同,同时努力消除双方企业的文化差异所造成的障碍,共创企业文化,这样才能发挥兼并后的协同效应【7】。(四)建立风险防范机制兼并企业必须立足市场制定财务管理战略，财务管理战略是企业管理哲学中最重要的一方面。一套健全的财务风险防范机制是提高企业财务风险管理的有效途径。 企业应积极采用风险状况上的财务决策、计划、控制方法，及时对财务风险进行预测和防范，制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险，对已发生的财务风险进行适当的处理，把风险损失降低到最低限度。 企业通过建立健全的财务风险机制，准确地识别和评估风险，并采取恰当的方法实行预防和控制，对发生的风险损失及时采取适当的措施给予处理，企业才能在财务风险面前顺利的完成财务目标。总之，企业在兼并过程中进行筹资决策时，要就其可行性进行系统而科学的论证。兼并筹资不仅具有筹资本身的风险，而且还会给企业带来兼并之后的风险。因此，企业要充分重视兼并筹资风险对企业的影响，掌握筹资风险的管理与防范措施，使企业既获得筹资经营带来的收益，又能将筹资风险降低到最低限度。 只有这样才能提高企业的经济效益，增强企业的市场竞争力。参考文献：【1】贾立.并购融资理论研究C.四川大学,2006（2）.【2】傅晓敏.筹资风险的成因分析与防范J.青海社会科学,2008（5）【3】王小英.企业并购融资风险的分析及防范J.