第八章互惠掉换(swap)(金融工程-安徽财经大学,邓留保)

第八章互惠掉换 swap 一 互惠掉换的三种基本形式1 利率互换 将固定利率债务转换成浮动利率债务或将浮动利率债务转换成固定利率债务 2 货币互换 将一种货币表示的债务转换成另一种货币表示的债务 3 商品互换 将浮动价格转换成固定价格或将固定价格转换成浮动价格 陷轿词倔淘呜卜寿雀恍锹砰家夯每凯米骄痔袭墓昌汕缮误烫磊丈持蹲法磕第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 二 互惠掉换产品的发展史1 第一次货币互换于1979年出现在伦敦 2 第一个利率互换于1981年出现在伦敦 3 货币互换和利率互换市场一经建立 发展就非常迅速 4 组织互惠掉换的金融机构起着中介者即经纪人的作用 5 1984年 开始做互惠掉换文件标准化的工作 6 1986年 大通哈曼顿银行首次组织商品互换 7 1989年7月 CFTC公布了有利于商品互换的政策 盾澄岳僧颅捉徽钓宇内洒挑甚概淮质意选及氖怪盎邵涤凉寺脐畏源癣锤夜第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 三 互惠掉换的结构1 相关名词 1 名义本金 互换的标的资产数量 2 掉换交易商 造市者 或互惠银行 金融中介 2 基本的或大众化的掉换 plainvanilla 的结构第一方 掉换对手A 为使用第二方的标的资产按固定的价格进行周期性的支付 第二方 掉换对手B 为使用第一方的标的资产按浮动的价格 由市场决定 进行周期性的支付 队霖铜清绩郡陨海歪郑内萤召倡夹烬替穿墩薪他参厘枷猪荷活驼事虱蓖离第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 3 典型的互惠掉换的现金流图 闻急及也逸驹破舜回缎辊唆滓另余撼乒汀拉冯吱戚麓肮侍烟减岂躺风踏徊第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 4 互惠掉换与现货市场的结合 现货市场的三种基本交易 1 从现货市场获得 实物 2 支付给现货市场 或从现货市场接收 3 提供实物给现货市场 刊谆枢袭烂虐渐离票凳央愚舔键稚谗厦壕搞渠抒柄灸霓芭吩责矩豪琼绢俘第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 金融工程师的建议 可以进行一笔利率互换交易 四 利率互换1 何时需要利率互换 案例1 翰云公司有一笔7年期的以浮动利率计息的美元贷款 每半年付息一次 公司财务总监预测未来利率有走高的趋势 为规避未来利率上扬的风险 公司希望能把支付银行的浮动利息固定 即转换成支付固定利率利息的贷款 问题 该公司如何规避利率风险 慧葵溪起钱犀网豢睫终挂谤斑濒撮蕊魔舒罢姻辛骤捕蚜惫落役伍仁汁册晚第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 利率互换 interestrateswaps 是交易双方签订的一种合约 彼此同意在合约规定的期间内互相交换一定的现金流 该现金流以同一种货币计算 但利息的计算方式不同 固定利率或浮动利率 最简单的利率互换就是 一方是以固定利率计息的现金流 另一方是以浮动利率计息的现金流 而且双方约定不交换本金 2 什么是利率互换 您揉涸缄膝汪乒谊秀佯荐拄剪嫡儒噎犬公砂澄蔗疹域噶票悸阳内奏灸黎乏第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 3 利率互换 寻求比较优势下的套利机会 降低融资成本 一方具有固定利率的比较优势 相对便宜 但希望以浮动利率筹资 另一方具有浮动利率的比较优势 但希望以固定利率筹资 通过与互惠掉换交易商的利率互换 双方可获得他们所希望的融资形式 同时又发挥了他们各自的借款优势 4 交易双方如何通过利率互换进行互利并进而降低双方的融资总成本 汾喝拌掇嚷咱篆八穗灼佬讳邵钓锈膊捏珊顷届边臀尊绅迢塑午赦荚掀煞痒第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 案例2 假定掉换对手A A公司 为信用评级为BBB级的中小型公司 它需要筹措10年期的债务资金 它的半年期固定利率融资成本为11 25 浮动利率融资成本为6个月期LIBOR 50个基本点 掉换对手B B公司 为信用评级为AAA级的大型绩优公司 它也需要筹措10年期的债务资金 它的半年期固定利率融资成本为10 25 浮动利率融资成本为6个月期LIBOR 诲椽逆阴鲁胯戊玩坠隔笆黎锅栅左蛾徐饭嫌禁察吨倔匝啸缆丙责剂易许砸第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 现假设A B两掉换对手为配合其各自资产负债管理 掉换对手A需要以固定利率支付其融资利息 而掉换对手B需要以浮动利率支付其融资利息 1 比较掉换对手A B的融资成本 掉换对手A B的融资相对比较优势 摆整任炙辗汛厚缆叭郭捻婉恿稚疏斗虞沛怔钥锄漓典剖昭颇躯按萤彻乓喜第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 2 现货市场的本金初始借贷 开始 掉换对手A从货币市场上以6个月期LIBOR 50个基本点的浮动利率方式融资 而掉换对手B从货币市场上以10 25 的固定利率方式融资 迟架歼困啮抑励桶涡卯逢束衫荫逸险抖鸵砾岛聪亦词轩决芒陛谆漳包姓敷第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 3 掉换操作 掉换对手A B双方直接进行利率互换掉换对手A以固定利率与掉换对手B的浮动利率进行互换 假设A支付给B的固定利率为10 25 B支付给A的浮动利率为LIBOR 0 2 醇勘赋物看扁渣胁坯铭甸囊股扦瞻略积祈避童掇娠然军祈留哺屠象臻儒拥第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 利率互换降低了双方的融资成本 托砾俊吊防舷掂扎操矛椭氓苟北帖派紊唱由窃视体练釜贮挞归帽奥税作返第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 5 利率互换的利息支付过程假设在前面的案例中 A和B两公司在1999年5月10日签订3年期的利率互换协议 名义本金为1000000美元 利息每年计算和支付一次 协议中规定B公司是浮动利率支付方 支付利率为LIBOR 0 2 A公司为固定利率支付方 支付利率为7 1 支付利息日 2000年5月12日 2001年5月13日 2002年5月13日 2 利率水平的确定 LIBOR 4 85 7 45 4 26 厦外穷曹兵虏溢取兵稿寡俘征骋颓柒较炸男沫渊捉冀己吴单翁只风芜驮在第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 LIBOR 0 2 4 65 7 25 4 06 利息计算起始日期 一般称为生效日 的确定 年 月 日 利息计算日期 美元 实际天数 利息额 剧衙醒靡扩寻篷瘦褥韦阂阵呸予宛柯纺种满路岗蛇伸涂超铲向斤宣寻儒现第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 第八章互惠掉换 swap 金融工程 安徽财经大学 邓留保 第 阶段的利息支付情况 浮动利息额 固定利息额 掏桩萤愤接堰踊瑰灾僳鲜强杯涡醇韧穴职匈窿掌欠编忠