项目分析与评估罗斯EPPT课件

精品课件 1 第11章项目分析与评估 评估NPV估计值情境分析保本点分析经营杠杆 精品课件 2 11 1评估NPV估计值 一个具有正的NPV值项目 难道就一定可行吗 我们在评估大量的项目 大多数采用平均预测值 预测风险 由于预测现金流量的错误而导致我们做出糟糕决策的可能性 预测风险的来源 市场的竞争程度 潜在的竞争 精品课件 3 11 2情境分析与其他条件分析 基本情况分析 basecaseanalysis 对每个项目的每一个要素分别设定一个上限和下限情境分析 scenarioanalysis 较好的安排是从最差的情境开始 它将告诉我们项目的最低NPV 同时也将考察另一个极端 最好的情况 为NPV划一个上限 特点 让所有的变量变动 精品课件 4 精品课件 5 敏感性分析 sensitivityanalysis 它是情境分析的一种变化形式 适用于预测风险特别严重的场合 其基本概念是除了一个变量之外 冻结所有其他变量 再来观察NPV估计值随着该变量变动而变动的敏感程度 如果NPV估计值对某个要素的变化非常敏感 那么与这个变量相关的预测风险就很高 特点 只让一个变量变动 精品课件 6 销售量敏感性分析 精品课件 7 精品课件 8 敏感性分析的优缺点 优点 1 敏感性分析可表明NPV分析是否值得信赖 2 敏感性分析可以指出在哪些方面需要搜集更多的信息 缺点 1 敏感性分析更容易造成 安全错觉 2 敏感性分析只是孤立地处理每个变量的变化 而实际上不同变量的变化很有可能是相互关联的 精品课件 9 模拟分析 simulationanalysis 将情境分析和敏感性分析方法结合起来 就构成了模拟分析的雏形 精品课件 10 习题1 在其他条件不变时 若使利润上升50 单位变动成本需下降20 若使利润上升40 销售量需上升15 那么 A 销售量对利润的影响比单位变动成本对利润的影响更为敏感 B 单位变动成本对利润的影响比销售量对利润的影响更为敏感 C 销售量的敏感系数小于1 所以销售量为非敏感因素D 单位变动成本的敏感系数小于0 所以 单位变动成本为非敏感因素 精品课件 11 答案 A敏感系数 目标值变动百分比 参量值变动百分比 敏感系数绝对值愈大 说明目标值 利润 对该参数愈敏感 销量对利润的敏感系数 40 15 2 67 单位变动成本对利润的敏感系数为50 20 2 5 精品课件 12 习题2 某企业只生产一种产品 单价50元 单位变动成本为30元 预计每年固定成本50000元 计划产销量每年3000件 要求 回答以下互不相关的问题 1 如果单价提高10 利润增长的百分率是多少 2 如果销量减少10 利润减少的百分率是多少 3 如果固定成本上升10 利润减少的百分率是多少 精品课件 13 答 当前利润 50 30 3000 50000 10000元 1 利润 50 110 30 3000 50000 25000元利润增长 25000 10000 10000 150 2 利润 50 30 3000 90 50000 4000元利润减少 10000 4000 10000 60 3 利润 50 30 3000 50000 110 5000元利润增长 1000 5000 10000 50 精品课件 14 习题3 A公司固定资产项目初始投资900000元 当年投产 生产经营期为15年 按直线法计提折旧 期末无残值 预计该项目投产后每年可生产新产品10000件 产品销售价格为50元 件 单位成本为32元 件 其中单位变动成本为20元 件 所得税税率为25 投资人要求的必要报酬率是9 1 要求计算该方案的净现值 2 假设单价 销量 付现成本 投资额等有关因素分别以10 的幅度向不利方向变动 假设每次只变动一个因素 则有关因素对净现值的影响程度有多大 精品课件 15 1 年营业收入 50 10000 500000 元 年折旧 900000 15 60000元年付现成本 32 10000 60000 260000元NCF0 900000元NCF1 15 税后收入 税后付现成本 折旧抵税 500000 1 25 260000 1 25 60000 25 195000元NPV 900000 195000 P A 9 15 精品课件 16 2 单价下降10 影响税后收入 50 10 10000 1 25 37500元销售量下降10 影响税后收入 50 32 10000 10 1 25 13500元付现成本上升10 影响税后付现成本 260000 10 1 25 19500元投资额上升10 影响初始现金流量 900000 10 90000元同时影响折旧抵税 90000 15 25 1500元 精品课件 17 精品课件 18 11 3保本点分析 销售量是一个项目的关键变量 保本点分析 break evenanalysis 指被用来分析销售量和获利能力之间的关系 总成本 TC 固定成本 FC 变动成本 VC 和边际成本 MC 变动成本 variablecost 指随产量的改变而改变的成本 如 直接人工成本和原料成本 固定成本 fixedcost 指在一段特定时间内 不会随着所生产的商品或劳务的数量而变动的成本 总成本 totalcost 是变动成本和固定成本之和 TC VC FC v Q FC 精品课件 19 精品课件 20 例11 2平均成本和边际成本 精品课件 21 会计保本点 accountingbreak even 会计保本点就是项目的净利润等于0时的销售量 它等于固定成本和折旧的和 除以单位价格与单位变动成本的差 公式 净利润 销售收入 变动成本 固定成本 折旧 1 税率 S VC FC D 1 T P Q v Q FC D 1 T 令净利润 0 上式可变为 P Q v Q FC D 0Q FC D P v 应用评价 精品课件 22 例 假定我们以每张5美元的价格零售磁盘 以3美元的价格从批发商那里买入 另有600美元的固定成本和300美元的折旧 我们必须卖多少张的磁盘才能保本 精品课件 23 精品课件 24 精品课件 25 11 4经营现金流量 销售量和保本点 例 假设W帆船公司正在考虑是否开发新的Margo级帆船 每一艘船的销售价格将是40000美元 变动成本是20000美元 固定成本是每年500000美元 进行这个项目所需的总投资是350万美元 这笔投资将在5年内以直线法折旧完毕 没有残值 对营运资本也没有影响 公司对新项目所要求的报酬率是20 经营现金流量 OCF 息税前盈余 折旧 税 P v Q FC D D 0 4 2 Q 50 单位 万美元 精品课件 26 精品课件 27 一般表达式 Q 会计保本点发生在净利润等于0时 当净利润 0时 OCF等于折旧 会计保本点是 Q 现金保本点发生在OCF等于0时 Q 财务保本点发生在项目的NPV等于0时 Q OCF 是NPV等于0时的OCF 精品课件 28 习题 某产品的固定成本增加 在其他因素不变的前提下 盈亏平衡销售量会 A 上升B 下降C 不变D 不一定答案 A 精品课件 29 杠杆原理 杠杆效应 是指固定成本提高公司期望收益 同时也增加公司风险的现象 经营杠杆 是由与产品生产或提供劳务有关的固定性经营成本所引起的 财务杠杆 是由债务利息等固定性融资成本所引起的 精品课件 30 经营风险 是指企业未使用债务时经营的内在风险 影响因素 产品需求 产品售价 产品成本 调整价格的能力 固定成本的比重 财务风险 是指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险 而这种风险最终是由普通股股东承担的 精品课件 31 11 5经营杠杆 经营杠杆 operatingleverage 是项目或公司对固定生产成本的负担水平 一般来说 在厂房和设备上投资较多的项目 经营杠杆程度也较高 我们把经营杠杆高的项目称为资本密集型项目 经营杠杆的含义 经营杠杆度越高 预测风险的潜在危险就越大 经营杠杆 degreeofoperatingleverage DOL 反映销售量与经营现金流量的变动关系 DOL 1 精品课件 32 中国注册会计师教材 精品课件 33 中国注册会计师教材 精品课件 34 中国注册会计师教材 精品课件 35 例11 3 S公司目前销售狗食 每罐1 20美元 变动成本是每罐0 80美元 包装和营销费用固定为每年360000美元 折旧是每年60000美元 会计保本点是多少 不考虑税 如果销售量增加到会计保本点之上10 则经营现金流量将增加多少 会计保本点 420000 1 20 0 80 1050000罐这时 在这个产量下的经营现金流量 折旧 60000美元 因此 DOL 1 FC OCF 1 360000 60000 7因此 销售量增加10 会导致经营现金流量增加70 精品课件 36 习题 降低经营杠杆系数 从而降低企业经营风险的途径是 A 提高资产负债率B 提高权益乘数C 减