证券投资学PPT课件

第五章股票投资分析 第五章股票投资分析 对股票所进行的投资分析主要包括三个重要问题 股票的理论价格该如何确定 如何运用基本分析方法 如何技术分析方法 第五章股票投资分析 5 1股票的理论价格5 1 1股票为什么会有价格 股票代表某部分特定资产的所有权股票代表对资产所产生的收益的索取权股票的买卖意味着资产所有权和收益索取权的转让 第五章股票投资分析 5 1 2股票定价模型建立的依据现值理论 理论价格即将预测得到的未来收益流量按照合理的贴现率和证券的有效期限折算成现在的价值 也称为内在价值 这种方法也叫做收入资本化定价法 第五章股票投资分析 一种证券的内在价值 V 等于预期现金流量的现值 Cn 在时间n时证券的预期现金流量r 一定风险程度下合理的贴现率 必要收益率或同期的市场利率 第五章股票投资分析 股利贴现模型 未来的预期现金流量就是每一期的股利收入加上最后出售股票的价格 P 股票理论价格D 每股股利i 贴现率F 股票出售时的价格n 持股年限 第五章股票投资分析 5 1 3股票定价模型的主要形式及应用1 零增长模型假设未来的股利按照固定数量支付 股利增长率为0 第五章股票投资分析 设式中D1 D2 Dn D i1 i2 in i n 则 第五章股票投资分析 对上式的无穷等比数列求和 则 P D i即股票的理论价格是每股股息除以市场利率 第五章股票投资分析 2 不变增长模型又称为戈登模型 GordonModel 假设每年的股利收入以一个固定的比率g增长 则 第五章股票投资分析 不变增长模型需满足三个条件 股利的支付在时间上是永久性的 即n趋向于无穷大 股利的增长速度是常数 即股利以固定比率g增长 模型中的贴现率i必须大于股利增长率g 第五章股票投资分析 求无穷等比数列的和 则 P D1 i g 第五章股票投资分析 3 多元增长模型该模型将普通股票的股利收入分为两个部分 从t 0至t T时间内 股利为一个不变的量t T后 股利按不变增长率g增长股票的内在价值就是两部分股利现值的和 第五章股票投资分析 4 股利贴现模型的应用例1 某公司2006年的每股收益为4 24元 其中50 的收益将用于派发股息 并且预计未来的股息将长期保持稳定 公司的 值是0 85 同期股价综合指数的溢价收益率为7 国库券利率为3 5 公司股票当前的市场价格为35元 公司当年的每股股息 4 24 50 2 12元必要收益率 3 5 0 85 7 9 45 股票理论价值 V 2 12 9 45 22 43元净现值 NPV V P 22 43 35 12 57元公司股票的市场价格被高估 第五章股票投资分析 例2 2005年某公司的每股收益是3 82元 其中65 的收益用于派发股息 近5年公司的利润和股息增长率均为6 并且预计将保持这一速度长期增长 公司的 值是0 95 同期股价综合指数的溢价收益率为7 国库券利率为3 5 公司股票当前的市场价格为55元 公司当年的每股股息 3 82 65 2 48元必要收益率 3 5 0 95 7 10 15 股票理论价值 V 2 48 1 6 10 15 6 63 34元净现值 V P 63 34 55 8 58元公司股票的市场价格被低估 第五章股票投资分析 5 1 4股票价格的修正 除息和除权1 除息除息是指除去交易中股票领取股息的权利 1 几个与除息相关的日期A宣布日B派息日C股权登记日D除息日 第五章股票投资分析 2 除息基准价即除息日当天开盘价的参考价 除息基准价 除息日前一天收盘价 现金股息填息和贴息通常除息后如果股价上涨并很快将除息后的缺口填满甚至超越 称为填息 如果股价不涨或上涨幅度有限 未能将缺口填满就转而下跌 称为贴息 第五章股票投资分析 例 某股份公司于2月28日召开股东大会 审议通过了公司上一年度财务报告和盈利分配方案 并宣布3月31日发放每股0 5元的现金股息 同时规定3月15日为股权登记日 3月16日为除息日 即在3月16日以前买入股票的股东可以得到这次现金股息 在3月16日及以后买入股票得不到本次股息 如果3月15日该股票收盘价为每股12元 则除息报价应为11 50元 3月16日开盘价以此为基准 第五章股票投资分析 2 除权 除去交易中股票配送股的权利 1 与除权有关的几个日期宣布日股权发放日 配股日 股权登记日除权日 2 取得股权的途径和方式A股票股息 无偿 连权带息 B公积金转增 无偿 C增资配股 有偿 第五章股票投资分析 3 除权基准价填权与贴权 除权基准价与除权前一天的收盘价之间的缺口 如果除权后能很快填补则成为填权 反之称为贴权 无偿送股方式除权基准价 除权日前一天收盘价 1 无偿送股率 例 某股份公司本年度以每10股送4股的比例向全体股东派发红股 2月24日为除权日 除权日前一个营业日23日的收盘价为12元 则除权基准价 12 1 0 4 8 57元 第五章股票投资分析 有偿增资配股方式除权基准价 除权日前一天收盘价 新股每股配股价 新股配股率 1 新股配股率 例 某公司向现有股东按每10股配4股的比例进行配股 配股价为每股4 5元 2月24日为除权日 2月23日该股票收盘价为12元 则 除权基准价 12 4 5 0 4 1 0 4 9 86元 第五章股票投资分析 无偿送股与有偿配股搭配的方式除权基准价 除权日前一天收盘价 新股每股配股价 新股配股率 1 新股配股率 无偿送股率 例 某公司向现有股东按每10股送2股和每10股配2股的比例进行送 配股 配股价为每股4 5元 2月24日为除权日 2月23日该股票收盘价为12元 则 除权基准价 12 4 5 0 2 1 0 2 0 2 9 21元 第五章股票投资分析 连息带权搭配方式除权基准价 除权日前一天收盘价 现金股息 新股每股配股价 新股配股率 1 新股配股率 无偿送股率 例 某公司向现有股东按每10股送现金股息10元 每10股送2股的比例派发股息和红股 向现有股东按每10股配2股的比例进行配股 配股价为每股4 5元 2月24日为除权日 2月23日该股票收盘价为12元 则 除权基准价 12 1 4 5 0 2 1 0 2 0 2 8 5元 第五章股票投资分析 基本分析 通过对决定股票内在价值和影响股票价格的宏观经济形势 行业状况 公司经营状况等进行分析 评估股票的投资价值和合理价值 与股票市场价进行比较 相应形成买卖的建议 宏观经济分析行业分析公司分析 第五章股票投资分析 5 2宏观经济分析5 2 1宏观经济分析的定义所谓宏观经济分析 就是分析整体经济与证券市场之间的关系 其主要目的是分析将来经济状况及前景是否适合进行股票投资 第五章股票投资分析 5 2 2宏观经济指标分析与证券市场价格1 国内生产总值 GDP 快速增长的GDP表明该国经济正在迅速扩张 上市公司有机会获得优良的经营业绩 促进股票价格上涨 2 通货膨胀率 股票价格与通货膨胀之间是反向变动的关系 3 失业率 失业率高表明经济发展缓慢 公司前景暗淡 人均国民收入减少 股市投资萧条 促使股票价格下跌 第五章股票投资分析 4 利率 利率与证券市场价格反向变动 5 汇率 通常本币贬值 有利于本国扩大出口 减少进口 从而推动国内企业盈利增加 增强国内经济增长的实力 股票市场价格上涨 6 财政收支状况 政府财政赤字往往引起政府债券发行规模的扩张 将对社会私人借债和投资产生挤出效应 造成利率上升 从而导致企业融资渠道受阻 股票价格下跌 第五章股票投资分析 5 2 3经济周期与证券市场价格经济周期一般分为三个阶段 繁荣阶段 经济的持续增长阶段衰退阶段 经济增长放慢 一旦连续3个月增长率小于0 或出现负增长 经济就进入衰退阶段 复苏阶段 经济停止衰退 开始有正的增长 但增长率还比较低 这时称作经济的复苏 第五章股票投资分析 周期敏感性行业 需求弹性较大的行业对经济周期的敏感度较高 防御性行业 需求弹性较小的行业对经济周期的敏感性较低 第五章股票投资分析 5 2 4宏观经济政策与证券市场价格宏观经济政策对证券市场价格的影响是通过对宏观经济的作用实现的 一 需求政策 对产品和劳务的需求产生影响的政策 1 财政政策2 货币政策 公开市场业务 再贴现政策 法定存款准备金政策 第五章股票投资分析 二 供给政策 对产品和劳务的供给产生影响的政策包括产业政策 科技创新政策 研究开发政策 税收政策等 第五章股票投资分析 5 3行业分析5 3 1行业的概念行业的一般意思是指生产或提供相同或类似产品或服务的一组企业 所谓的 行业分析 就是寻找出在当前的经济环境和条件下 值得投资的那一类或一组公司的股票 第五章股票投资分析 行业分类的标准 以上市公司营业收入为分类标准 如果公司某项主营业务的收入占公司总收入的50 以上 则该公司归属该项业务对应的行业 如果公司没有一项主营业务收入占到总收入的50 以上 但某项业务的收入和利润均在所有业务中最高 而且均占到公司总收入和总利润的30 以上 则该公司归属该业务对应的行业 第五章股票投资分析 5 3 2行业分析的内容 一 行业经济结构分析 第五章股票投资分析 通常 竞争程度越高的行业 其商品价格和企业利润受供求关系影响越大 该行业的证券投资风险越大 垄断程度越高的行业 其商品价格和企业利润受控制程度越大 证券投资风险相对较小 第五章股票投资分析 二 经济周期与行业分析根据经济周期与行业发展的相互关系 可将行业分为三种类型 1 增长型行业 指发展速度快于社会经济平均发展速度的行业 增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关 这些产业收入增长的速率相对于经济周期变动来说 并未出现同步影响 因为它们主要依靠技术的进步 新产品推出及更优质的服务 从而使其经常呈现出增长状态 第五章股票投资分析 2 周期型行业 周期型行业的运动状态直接与经济周期相关 当经济处于上升时期 这些行业会紧随其扩张 当经济衰退时 这些行业也相应跌落 产生这种现象的原因是 当经济上升时 对这些行业相关产品的购买被延迟到经济改善之后 第五章股票投资分析 3 防御型行业 这些行业运动状态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定 并不受经济周期处于衰退阶段的影响 投资策略 经济处于复苏或繁荣时期选择周期敏感型行业 谋取丰厚的资本利得 在经济萧条或衰退时期投资防御型行业 获得稳定适当的收益 并减轻承受的风险 第五章股票投资分析 三 行业生命周期分析 第五章股票投资分析 5 4公司分析5 4 1偿债能力分析1 流动比率 公司流动资产与流动负债之比 用以分析公司流动资产是否足以偿付流动负债 是衡量公司提供流动资金 偿付短期债务和维持正常经营活动能力的主要指标 流动比率 流动资产 流动负债 第五章股票投资分析 2 速动比率 也称酸性比率 是公司速动资产与流动负债的比率 速动资产是流动资产减去存货 因此 速动比率是一个比流动比率更严格的用以衡量企业流动性状况的指标 反映企业快速偿债能力 速动比率 速动资产 流动负债 第五章股票投资分析 3 利息保障倍数 企业支付利息和缴纳所得税之前的收益与本期应付利息费用的比率 利息保障倍数 息税前利润 利息费用利息保障倍数反映公司当期收益能在多大程度上满足当期利息费用支出的需要 从而反映公司中长期债券投资者的投资安全性 第五章股票投资分析 4 资产负债率 负债总额与资产总额的比值 用以分析公司负债经营情况和长期偿债能力 资产负债率 负债总额 资产总额资产负债率越低 公司长期偿债能力越强 财务风险越小 第五章股票投资分析 5 4 2资本结构分析1 股东权益比率 股东权益对总资产的比率 简称权益比率 股东权益比率 股东权益 资产总额股东权益过高 意味着企业不敢负债经营 没有积极利用财务杠杆 第五章股票投资分析 2 负债比率 债务总额占总资产的比例 负债比率 债务总额 资产总额负债比率可以反映债权人提供资金的安全程度 较低的负债比率意味着债权人权益在更大程度上受到保护 在公司发生财务困难或被迫破产清算时收回本金和利息的可能性较大 第五章股票投资分析 5 4 3经营效率分析1 存货周转率 销售收入与平均存货的比 反映企业存货由销售转为应收账款的速度 存货周转率 销售收入 平均存货存货周转率高 说明公司销售能力强 营运资本中闲置在存货中的数额小 商品库存周转快 公司利润额多 存货管理效率显著 第五章股票投资分析 2 应收账款周转率 赊销收入与应收账款平均余额的比 衡量公司应收账款的变现能力和管理能力 应收账款周转率 赊销收入净额 应收账款平均余额应收账款周转率越高 表明公司应收账款的回收速度越快 公司管理应收账款的能力越强 第五章股票投资分析 3 总资产周转率 公司销售收入与平均资产总额之比 总资产周转率 销售收入 平均资产总额用来衡量公司资产运营能力的指标 反映公司资产总额的周转速度 资产周转率越高 公司的销售能力越强 第五章股票投资分析 5 4 4盈利能力分析1 毛利率 毛利是企业销售收入与销货成本的差 一般毛利率指标越高越好 毛利率 毛利 销售收入 100 2 净利率 反映每一元销售收入中有多少纯收益 同一行业中净利率高的企业盈利能力强 股东获利多 净利率 税后净收益 销售收入 100 第五章股票投资分析 3 资产收益率 又称资产报酬率 净资产收益率 税后净收益 净资产 100 4 权益收益率 又称净资产收益率或股本收益率 权益收益率 税后净收益 净资产 100 第五章股票投资分析 5 4 5投资收益分析1 普通股每股净收益 发放普通股股票股息和普通股票升值的基础 每股净收益 税后净收益 优先股票股息 发行在外普通股股数2 股息发放率 也称股息支付率或派