风险投资财务PPT课件

风险投资财务 剪影 1975年4月4日 微软成立 如今已成为操作系统和办公软件的代名词1968年7月18日 英特尔开张 如今已成为电脑的代名词1971年2月8日 纳斯达克股市建立 如今已成为高新技术产业板块的代名词2009年7月1日 深圳证券交易所创业板股票上市规则 正式实施 历经十年探索 开启中国 创新 时代微软 英特尔 戴尔 思科 讲述了企业发展的神话 而其背后的风险资本以及风险资本市场 才是神话的作者 概念 风险投资 VentureCapitalInvestments 是由职业金融家投入到新兴的 迅速发展的 有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本 通俗地说是指投资人将风险资本投资于新近成立或快速成长的新兴公司 主要是高科技公司 在承担很大风险的基础上 为融资人提供长期股权投资和增值服务 培育企业快速成长 数年后再通过上市 兼并或其它股权转让方式撤出投资 取得高额投资回报的一种投资方式 特征 1 投资对象多为处于创业期的中小型企业 多为高新技术企业 2 投资期限至少在3 5年 投资方式一般为股权投资 通常占被投资企业股权的15 20 3 投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上 4 风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理 提供增值服务 5 当被投资企业增值后 风险投资人会通过上市 收购兼并或其它股权转让方式撤出资本 实现其投资的超额回报 6 风险投资人退出投资时至少能够获得原始投资额5 7倍的利润和资本升值 风险投资的目的是通过投资和提供增值服务把被投资的企业做大 然后通过公开上市 兼并收购或其它方式退出 在产权流动中实现其投资的增值变现 风险投资既是双赢 也是双方承担风险 充分体现了风险投资业高风险 高收益的特点 最吸引风险投资人的是那些快速增长而且有着超额利润的行业 一项高新技术的产业化 通常划分为四个阶段 每一阶段的完成和向后一阶段的过渡 都需要资金的配合 而每个阶段所需资金的性质和规模都是不同的 这四个阶段是 1 种子期 2 创业期 3 扩张期 4 成熟期 种子期 是技术酝酿于发明阶段 仅有构想 概念 企业规划尚未完成 只有创办者或技术专家而无管理人员 企业仅进行部分初期企业发展 资金需要量较少该阶段的风险投资被称为种子资金 主要由创业者自筹及风险投资公司投入 如整体风险可接受 风险投资公司会以10 到15 的投资组合资金比例投资于种子公司投资损失比例为60 要求的投资报酬率高于50 创业期 技术创新和产品试销阶段 管理机构已组成 完成企业规划和市场分析 对产品进行测试 产品已进入试销 并开始构想后续产品原型 这一阶段所需资金量大 是风险投资的主要阶段资金主要来源于风险投资公司最佳的资金投资 风险投资公司有时会联合其他风险投资公司组成集团共同投资投资比例15 到20 损失率50 预期投资报酬率40 到60 发展期 包括成长期和扩充期 技术发展和生产扩大阶段 产品为市场所接受 需要推广 管理机构逐步完善 接近损益平衡点 资金需要量进一步增加资金成为成长资金 主要依靠风险投资公司追加投资 新的风险资本及银行进入以及产品销售的资金回笼 主要风险是市场风险和管理风险 而不是技术风险风险投资公司应积极评价风险 并参与董事会 参与重大决策 更换管理人员等 以降低和排除风险风险投资公司在帮助企业增加价值的同时 准备退出投资比例40 到60 损失率35 回报率25 到50 成熟期 技术成熟和进入大工业生产的阶段 具有相当的市场占有率 有明显利润 企业开始建立产品形象 为公开上市做准备 投资者又收回本利的要求成熟资金 需要量很大 风险投资大大减少 企业按照常见渠道筹集资金企业实力增加 可以自行解决资金需要 风险降低 利润空间缩小风险投资退出 一个投资项目真正能够得到风险投资支持的概率可以说是百里挑一 风险投资项目在通过初步筛选后 风险投资人即或亲自或委托投资顾问公司开始对这1 左右的项目开展尽职调查 即认真细致地对企业现状 成功前景及其经营团队开展调查 详细研究和考察产品市场 人员素质以及经济核算 核实和确定每一个数字 等 经营团队素质构成了投资决策的首选依据 其次是产品市场增长和投资回报率 风险投资考虑因素 1 企业家自身具有支撑期持续奋斗的禀赋 2 企业家非常熟悉本企业的目标市场 3 在5 10年内至少能获得10倍的回报 4 企业家的背景证明其具有很强的领导能力 5 对风险的评估和反应良好 6 投资具有流动性 7 可观的市场增长前景 8 与风险企业有关的历史记录良好 9 对企业的表述清楚明了 10 具有财产保全措施 风险投资的步骤 1 融资项目的收集与筛选 2 尽职调查 3 投资决策 4 与风险企业谈判投资协议 5 签署风险投资协议 6 投资进入 运作资本以求最大化 7 策划并实施退出 风险投资的作用 根据美国商业部的统计 二战以来95 的可以发明来自中小新兴企业 而这些发明创新转变为实际生产力要借助风险投资 当今以计算机和生物工程为代表的现代文明是高新技术与一种特殊金融 风险投资有机结合的结果风险投资具有下列作用 资金放大器 风险调节器 企业孵化器 风险投资的资金来源 公司退休基金 从20世纪80年代早期以来 公司退休基金已经持续不断地提供私人资本合伙人总资金的大均四分之一 私人资本分析 对投资于私人资本市场的最大的十五家私人退休基金作了一次调查 调查表明 1992年底 平均起来这些基金将其资产的大约4 3 投资于私人资本 最大的八家投资者投资于私人资本的数额在5000万美元到过20亿美元之间 占了每个基金总资产的6 或7 公共退休基金 在整个20世纪80年代公共退休基金签订的私人资本合伙协议急剧增加 并且在这几年 他们已经取代了公司退休基金成为私人资本市场的最大投资者根据 私人资本分析 对56个最大公共基金私人资本投资的调查到1991年 公共基金已经将其总资产的大约4 3 投入到私人资本市场 有9个公共退休基金投入私人资本市场的资金达到8亿美元和20亿美元之间 捐赠基金 捐赠基金和一般基金都属于风险资本市场的最早投资者 大多数投资都是通过合伙制实行 但是一些最大的大学捐赠基金也对某些项目进行直接的投资 这些项目往往是与其本校的研究项目相联系而启动的一般地 他们为私人资本合伙项目提供大约12 的资金 相对退休基金来说 典型的捐赠基金规模较小 而且仅有少数为私人资本市场提供大额的资金 银行控股公司 银行控股公司也是风险资本市场的早期投资者 而且据估算他们还是私人资本市场的最大的直接投资者 自从1980年代以来他们便作为一个群体活跃在私人资本市场上据统计 在最大的进行私人资本投资的二十家银行控股公司中 前五家占了其总投资额的三分之二 可见 规模大的银行提股公司在风险投资中作用很大 富有家庭和个人 富有家庭和个人在私人资本市场上投入了大量的资金 但是由于退休基金和捐赠基金投资额的增长 这一投资群体在市场上的重要性已经大大减小富有家庭的每个协议的投资额大约5万到100万美元之间 比机构投资者要小得多与免税的退休基金和捐赠基金不同的是 富有家庭和个人可能受到税法变化的影响 市场参与者认为 1969年以来的资本收益税的变化已经对该类型的投资者造成影响 保险公司 保险公司在私人资本市场上的业务是从公司的私募业务中衍生出来的 多年以来 保险公司通过购买那些具有资产特性的债务为风险更大的公司客户提供资金几家保险公司成立自己的私人资本合伙公司 并将自身资金与从外部投资者处筹集而来的资金结合起来其中 自20世纪80年代中期以来 因为保险公司已变得更适应合伙制投资 因此 对于外部合伙公司来说 其地位变得更为重要 投资银行 投资银行参与到私人资本市场最常用的方式是 通过投资于其自身充当一般合伙人的合伙公司 特别是风险投资合伙公司 商人银行业务的目的是为大型收购项目提供融资及服务 这与投资银行的投资重点有所不同 投资银行支持的合伙公司业务方向仍是投资在已设立的公司的晚期投资和无风险投资 同时 这些合伙公司的金融活动与投资银行的其他业务处于同一经济范围 非银行金融机构 和银行控股公司一样 非银行金融机构从20世纪60年代以来就是风险资本市场的有力支持者非银行金融机构常常设立一些特殊的附属机构来进行此类业务主要通过其自己的直接风险投资计划进行投资 而不通过有限合伙人 非银行金融机构主要投资于那些符合其竞争和战略目标的 处于早期发展阶段的风险投资项目 在它们投资的公司中 大约三分之二集中在保健 制造业 化工以及通讯工业 对创新企业考查的内容 公司领导层构成及管理架构主要领导者的创业经验 在创业过程中成功与失败之原因是什么 管理层每个人行业经验与专业技能如何 公司组织结构 决策过程如何 管理层能否按计划完成所有工作 未来公司架构是什么 能否有效运作 公司的价值观和经营理念是什么 公司背景 经营目标 经营策略公司经营开发经验 社会关系及知名度对公司后续开发项目的影响力有多大 政府对此类项目有没有优惠及鼓励发展政策 公司未来发展的战略构想是什么 公司经营策略及调整过程怎样 公司采取什么办法培养优秀员工及留住高级人才 产品质量性能与市场状况公司和产品怎样符合市场和目标客户的要求 所属行业中成功的关键是什么 公司有何独特经营策略 本产品之生命周期有多长 如何保持产品的技术 成本 服务 营销手段上的优势 产品最终消费者是谁 预期客户有多少 销售额有多大 预期年增长率为多少 行业中最大的风险何在 可否打入国际市场 竞争能力如何品牌效应如何 竞争对手状况如何 如何在价格 性能和服务上战胜竞争对手 竞争对手如何看待我公司 销售推广的重点在哪里 生产能力分析产品生产中急需解决的问题是什么 如何解决 如何确保原料供应 如何确保产品质量达到指定要求 如何扩大生产与提高效率 在稳定职工队伍方面有何策略 后续研究与开发能力考查公司新项目研究与开发的进度如何 项目专利持有人是谁 公司与专利持有人之间有无合作协议 竞争对手同类产品研究开发情况如何 公司研究与开发费用及资金来源如何 公司未来成本及财务安排如何构成企业成本的要素有那些 影响企业盈利的主要因素是什么 未来五年公司的目标利润是多少 怎样保障各股东的利益 公司在未来五年准备投入产品开发 技术支援 营销管理的资金安排计划是什么 风险投资的退出机制 公开上市较理想的退出方式首选和主要方式一般在二板市场上市利弊分析之有利的方面 为企业提供资金来源 让更多的投资者分担风险 风险投资者的无价权益变成有价证券 原有股东可将投资套现利弊分析之弊端 披露的压力和成本 稀释股东结构 手续繁琐 费用高 风险投资者的资本退出需要一段时间 1年以上 股份转让包括 协议转售 企业并购风险投资机构以股份换取现金 获得套现并实现投资收益用股票换取对方股票把所有资产卖给收购者换取现金卖出资产换成买方公司股票 并把股票分配给股东 股份回购在签订投资协议时设定 最保守的方法在投资期满时 风险企业无法上市或无法转让给其他大公司的情况下 风险投资者有权以确定价格和支付方式要求风险企业回购风险投资者拥有的股份实际上赋予风险投资者卖出期权 破产清算无发展可能成长太慢 机会成本过高风险投资企业撤资对风险企业来说会有巨大的损失对风险企业来说是致命的 美国的风险投资 美国是风险投资的发祥地 19世纪的铁路和纺织中已具备雏形 现代风险投资开始于二战后1946年6月6日 Deorgel等成立美国研究开发公司 是首家投资于新企业证券的公开招股公司 第一笔投资获得年均100 的回报 Deorgel被誉为 风险投资之父 1958年政府通过小企业投资公司法 美国政府对风险投资的扶持政策 放松管制 税收优惠 财政资助很少参与直接管理一方面利用高风险 高收益的特点 通过调节潜在投资者的风险收益比来诱导投资另一方面着力于改善风险外部环境 降低其风险因素 间接调控既支持投资者的发展 又保持风险投资公司独立灵活的运行机制 案例 小肥羊 一 连锁餐饮帝国的诞生可能连小肥羊的创始人张钢当时也没有预料到 他的一家火锅店能发展为一家餐饮帝国 更让他没有料到的是 他的餐饮帝国的崛起竟来自于 不蘸小料一招鲜 这种独特的火锅 1998年初 张钢和朋友在一起吃羊肉火锅的过程中 发现 不蘸小料 的火锅味道不错 朦胧之中张钢感觉这是一个商机 张钢意识到羊肉火锅将是一个大市场 决定自己开家火锅店 经过反复配置 多次改进 一种用当归 枸杞 党参 桂圆等调料独特配置的火锅锅底料诞生了 羊肉入汤后 口感嫩 口味鲜香 完全可以不蘸小料 这样 就甩掉了烦琐的小料包袱 开辟了一条火锅快餐化之路 为日后小肥羊的规模化 连锁化经营打下了基础 在中国人眼中很吉利的日子 1999年8月8日 小肥羊的第一家店在包头开张了 一开业便受到消费者的欢迎 随后 小肥羊的发展犹如星火燎原 直营店 加盟店当年便开始向全国延伸 从2003年开始 小肥羊已经连续3年营业额仅次于拥有肯德基 必胜客等著名餐饮品牌的中国百胜餐饮集团 荣居 中国餐饮企业百强第二 从下面的一连串的数字里可以窥见小肥羊发展的速度有多快了 2000年 在上海 北京 深圳凯直营和连锁加盟店 2001年 正式开始特许加盟 当年发展445家 实现营业额15亿元 2002年 正式在火锅店家乡成都开业 这一年销售额25亿元 2003年 加盟店达到660家 并在美国开店 销售额达到30亿元的规模 2004年 第696家分店开到香港 2005年5月27日 排位718的台湾松江店开业 小肥羊成功登录台湾地区 10月份 小肥羊在香港开了第四家店 为小肥羊创造了1 4亿元的营业额 11月8日 北美第一家直营店 多伦多小肥羊店试营业的当天流水就有5万元 2005年底 小肥羊店数达到720家 销售到达到52 5亿元 2006年 小肥羊还在日本跟一家上市公司合作开设了一家连锁店 目前 小肥羊正在进行的海外扩张行动目的地包括新加坡 韩国等亚洲市场以及美国市场 二 风投追逐小肥羊嗅觉灵敏的风险投资家很快就发现了小肥羊的投资价值 3i的王岱宗无疑是其中最灵敏的一位 2005年 王岱宗离开高盛 出任3i副总裁 加盟3i后 王岱宗一直在琢磨着什么样的企业值得投资 他想到了若干年前曾经在上海光顾过的小肥羊 当时小肥羊火锅鲜美的味道给他留下的印象至今深刻 在王岱宗看来 小肥羊原料和汤料是标准化的 非常适合规模化发展 在经过各种渠道对小肥羊了解后 王岱宗径直飞到小肥羊的总部 号称 稀土之都 草原钢城 的内蒙古包头 提出对小肥羊最少投资2000万美元的意愿 然而 由于经营状况良好 小肥羊并没有融资的想法 我们不缺钱 这是王岱宗最初从小肥羊得到的答复 即便需要 1000万美元也足矣 投资人伸出的橄榄枝就这样被婉拒了 不过 风险投资人没有那么容易被拒绝 经过对小肥羊的经营模式进行分析 特别是小肥羊兴起的法宝 连锁经营模式进行了周密的调研和分析 用投资者锐利的眼光看出了这一法宝同时也是小肥羊的心结 投资人再次上门洽谈 祭出了经过自己调研后的法宝 例举了小肥羊在目前经营中的软肋所在 同时对小肥羊阐述了自己在这父母的优势 以及能给小肥羊带来的解决方案 终于说动了小肥羊决定引入战略投资者 到底是什么让小肥羊一改初衷呢 正是其赖以发展的法宝 连锁经营 2000 2002年 小肥羊为了追求规模效应和资金的原始积累 曾大面积发展特许加盟店 然而 扩张过快的特许经营带来了管理上的隐患 喜爱哦飞扬对加盟商的管理曾一度失控 加盟商追求利益和小肥羊追求规模效应之间出现了鸿沟 一些加盟商的不规范行为读小肥羊的业绩和品牌造成了恶劣的印象 小肥羊决定调整战略 收回加盟店 大力发展直销店来达到一是多鸟的目的 3i的资金就显得相当必要了 毕竟靠小肥羊自身的流动资金和银行贷款还不足以在短期内完成这以紧迫的任务 小肥羊准备引入外资的消息很快在业内传了开来 就在做审计的那一段时间里 包括摩根 高盛等在内的境内外20多家风投机构纷纷找到了小肥羊 明确表达投资意向的也有三四家 而在各方风投慕名涌来的时候 3i也不断前往小肥羊进行谈判 各个公司的方案摆在小肥羊面前 其中也有让小肥羊非常动心的方案 但最终 小肥羊还是选定了最早到来 接触时间比较长 行事风格也比较合拍的3i做投资合作伙伴 小肥羊常务副总裁卢文兵解释道 在接触过程中 3i对于餐饮行业的理解和深厚的国际网络让我感到有些吃惊 事实也的确如此 才参股小肥羊之前 3i已经在全球投资了60多家食品企业 对餐饮连锁具有丰富的行业经验和网络关系 然而 和3i的谈判并不是一帆风顺 双方曾就股价问题发生了激烈的争执 3i给出7倍的市盈率 但小肥羊觉得太低 要求10倍的市盈率 为了这个问题 双方来来回回谈判了好几次 有时候甚至争得面红耳赤 而这一期间 其余的径直对手也给出小肥羊觉得比较合适的价格 但小肥羊和3i最终选择了相互让步 因为我们觉得价格虽然是重要的 但却不是最终的决定因素 卢文兵说 双方谈判进入佳期后 另一家风投机构普凯集团也进入了小肥羊的眼帘 而两者的合作成功同样源于一次巧合 普凯几乎是通过3i集团介绍和小肥羊认识的 普凯集团的两个老板是西班牙人 也是两个球迷 其中一个支持巴塞罗纳队 一个支持曼联 而巧的是 喜爱哦飞扬董事几张钢也是曼联的球迷 于是 双方在洽谈时找到了共同话题 谈得特别投机 而两个老板中的一位家里曾经养过羊 因此对羊有着特殊的感情 于是 普凯集团和小肥羊之间的合作谈判几乎是一拍即合 从2005年8月开始接触 经过一年时间的谈判后 2006年7月24日 小肥羊与3i和普凯集团最终签订了投资协议 后两者联手投资2500万美元 占合资公司20 的股份 其他股份为个人出资 而小肥羊创始人分张钢及陈洪凯的股权稀释不足40 3i以16 的股份成为位列小肥羊创始人张钢之后的第二大股东 普凯基金则获得了4 的股份 除了股份之外 3i还获得了小肥羊董事会当中的两个董事席位 普凯获得一席 分别代表外资股东出任执行董事 在董事会的重大决议上拥有一票否决权 不过与大多数投资公司自己直接出马的做法不同 3i委托了两位餐饮行业内的专家 汉堡王前任国际业务总裁和肯德基中国香港地区现任行行政总裁代表自己出任小肥羊独立董事 至此 合资公司董事会成员增至11人 其中中方6名 分别是董事长张钢 副董事长陈洪凯 常务副总裁卢文兵以及小肥羊上海 深圳 北京分公司的三名总经理 不过 从2006年开始的3年内 小肥羊承诺业绩符合增长率不低于40 即小肥羊每年的利润和销售额同比增长40 以上 如果完不成约定目标 小肥羊将向两大集团提供补偿 这与当年蒙牛引入摩根斯坦利等战略投资者时签的对赌协议颇为相似 至于补偿形式和补偿内容 双方均未向外界透露 三 小肥羊要上市据悉 小肥羊计划用这笔资金的7000万元收购业绩突出的加盟店 6000万元用来开直营店 剩余金额补充流动资金 而对于小肥羊来说 两大集团的进入并不只是单纯的资金投入 更多的额是先进的管理理念带入了小肥羊 我们的市场已经达到了国际化了 我们最需要的是先进的管理理念来帮助企业成长 而这正是他们能够带给我们的 卢文兵说 同事及 3i 普凯也能帮助小肥羊更深刻地理解国际市场兵引进小肥羊国际扩张说急需的人才 3i副总裁王岱宗表示 小肥羊原来计划在2007年上市 但是上市还必