项目投资原理PPT课件

精品课件 1 第5章项目投资原理 本章学习要点 项目投资决策概述项目投资决策基本评价方法项目投资决策组合分析方法 精品课件 2 5 1项目投资决策概述 所谓项目投资 是指企业投资于某个生产经营项目 以获取收益 项目投资的主要特征 形成新的产品生产能力 或扩大某产品生产能力需要有固定资产投资投资回收时间超过一年或一个经营周期 精品课件 3 选择现金流量的原因 按权责发生制计算出来的利润因受折旧方法等会计政策选择因素的影响 存在一定的主观性 现金净流量更具客观性 在项目投资的分析过程中 项目的现金状况比盈利状况更重要 精品课件 4 项目评价的原理 投资项目评价的基本原理是 投资项目的报酬率超过资本成本时 企业的价值将增加 投资项目的报酬率低于资本成本时 企业的价值将减少 提示 投资者要求的必要报酬率即资本成本 是评价项目能否为股东创造价值的标准 精品课件 5 二 项目评价的方法 精品课件 6 一 净现值 NetPresentValue 1 含义 净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额 2 计算 净现值 未来现金流入的现值 未来现金流出的现值折现率的确定 资本成本或投资者要求的必要报酬率 3 决策原则 当净现值大于0 投资项目可行 精品课件 7 决策原则 P182 如果NPV 0 表明投资报酬率大于资本成本 该项目可以增加股东财富 应予采纳 如果NPV 0 表明投资报酬率等于资本成本 不改变股东财富 没有必要采纳 如果NPV 0 表明投资报酬率小于资本成本 该项目将减损股东财富 应予放弃 精品课件 8 例 设企业某项目的资本成本为10 现金流量如下 单位 万元 正确答案 净现值 1200 P F 10 1 6000 P F 10 2 6000 P F 10 3 9000 1557 万元 因为净现值为正数 说明项目的投资报酬率超过10 应予采纳 精品课件 9 二 现值指数 ProfitabilityIndex 1 含义 现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率 2 计算现值指数的公式为 现值指数 未来现金流入的现值 未来现金流出的现值3 决策原则 当现值指数大于1 投资项目可行 精品课件 10 例 设企业的资本成本为10 有三项投资项目 有关数据如表所示 三个项目的现值指数如下 现值指数 A 11800 0 9091 13240 0 8264 20000 21669 20000 1 08现值指数 B 1200 0 9091 6000 0 8264 6000 0 7513 9000 10557 9000 1 17现值指数 C 4600 2 487 12000 11440 12000 0 95 精品课件 11 与净现值的比较 现值指数是一个相对数指标 反映投资的效率 而净现值指标是绝对数指标 反映投资的效益 注意 净现值大于0或现值指数大于1的含义 精品课件 12 例 单选题 若净现值为负数 表明该投资项目 A 各年利润小于0 不可行B 它的投资报酬率小于0 不可行C 它的投资报酬率没有达到预定的折现率 不可行D 它的投资报酬率超过了预定的折现率 不可行 答案 C 解析 净现值为负数 即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率 方案不可行 但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0 精品课件 13 例 单选题 ABC公司投资一个项目 初始投资在第一年初一次投入 该项目预期未来4年每年末的现金流量为9000元 项目资本成本为9 如果项目净现值 NPV 为3000元 那么该项目的初始投资额为 元 A 11253B 13236C 26157D 29160 正确答案 C 答案解析 净现值 3000 9000 P A 9 4 初始投资额 得出初始投资额 9000 3 2397 3000 26157 元 所以选项C是正确的 精品课件 14 净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值 可以说明投资项目的报酬率高于或低于资本成本 但没有揭示项目本身可以达到的报酬率是多少 精品课件 15 三 内含报酬率 InternalRateofReturn 1 含义内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于现金流出量现值的折现率 精品课件 16 例 设企业的资本成本为10 有一投资项目 有关数据如图所示 精品课件 17 2 决策原则 如果IRR 资本成本 应予采纳 如果IRR 资本成本 应予放弃 精品课件 18 3 基本指标间的比较 在评价某一方案可行与否的时候 结论一致 当净现值 0时 现值指数 1 内含报酬率 资本成本率 当净现值 0时 现值指数 1 内含报酬率 资本成本率 当净现值 0时 现值指数 1 内含报酬率 资本成本率 精品课件 19 四 回收期 PaybackPeriod 1 含义 回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间 精品课件 20 2 计算方法 在原始投资一次支出 每年现金流入量相等时 精品课件 21 例 回收期 C 12000 4600 2 61 年 精品课件 22 如果现金流入量每年不等 或原始投资是分几年投入 设M是收回原始投资的前一年 精品课件 23 例 投资回收期 2 1800 6000 2 3 年 精品课件 24 3 指标的优缺点 提示 主要用来测定方案的流动性而非营利性 精品课件 25 五 会计报酬率 1 特点 计算时使用会计报表上的数据 以及普通会计的收益和成本观念 2 计算 会计报酬率 年平均净收益 原始投资额 100 精品课件 26 第二节投资项目现金流量的估计 一 现金流量的概念 一 含义 所谓现金流量 在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量 这时的 现金 是广义的现金 它不仅包括各种货币资金 而且包括项目需要投入的企业现有的各种非货币资源的变现价值 精品课件 27 二 现金流量的内容 不考虑所得税 1 新建项目现金流量的确定项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 精品课件 28 二 新建项目现金流量的估计 不考虑所得税 精品课件 29 提示 时点化假设 第一笔现金流出的时间为 现在 时间 即 零 时点 不管它的日历时间是几月几日 在此基础上 一年为一个计息期 对于原始投资 如果没有特殊指明 均假设现金在每个 计息期期初 支付 对于收入 成本 利润 如果没有特殊指明 均假设在 计息期期末 取得 精品课件 30 具体需要注意的问题 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量 所谓增量现金流量 是指接受或拒绝某一个投资项目后 企业总现金流量因此发生的变动 只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额 才是该项目的现金流出 只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额 才是该项目的现金流入 精品课件 31 不要忽视机会成本 在投资方案的选择中 如果选择了一个投资方案 则必须放弃投资于其他途径的机会 其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价 被称为这项投资方案的机会成本 精品课件 32 例题 多选题 某公司正在开会讨论是否投产一种新产品 对以下收支发生争论 你认为不应列入该项目评价的现金流量有 A 新产品投产需要占用营运资金80万元 它们可在公司现有周转资金中解决 不需要另外筹集B 该项目利用现有未充分利用的厂房和设备 如将该设备出租可获收益200万元 但公司规定不得将生产设备出租 以防止对本公司产品形成竞争C 新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元 如果本公司不经营此产品 竞争对手也会推出此新产品D 动用为其它产品储存的原料约200万元 答案 BC 解析 选项B C所述现金流量无论方案采纳与否 流量均存在 所以选项B C均为非相关成本 精品课件 33 三 固定资产更新决策 一 更新决策现金流量的特点更新决策的现金流量主要是现金流出 二 确定相关现金流量应注意的问题1 旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑2 设备的使用年限应按尚可使用年限考虑 精品课件 34 三 固定资产平均年成本 1 含义 固定资产平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值 2 计算公式 1 不考虑时间价值 2 如果考虑货币的时间价值 精品课件 35 例 某企业有一旧设备 工程技术人员提出更新要求 有关数据如表所示 精品课件 36 600 精品课件 37 精品课件 38 四 互斥项目的优选问题 互斥项目 是指接受一个项目就必须放弃另一个项目的情况 如果一个项目的所有评价指标 包括净现值 内含报酬率 回收期和会计收益率 均比另一个项目好一些 我们在选择时不会有什么困扰 问题是这些评价指标出现矛盾时 尤其是评价的基本指标净现值和内含报酬率出现矛盾时 我们如何选择 精品课件 39 一 项目寿命相同 但是投资规模不同 利用净现值和内含报酬率进行选优时结论有矛盾时 提示 此时应当以净现值法结论优先 如果是投资额不同引起的 项目的寿命相同 对于互斥项目应当净现值法优先 因为它可以给股东带来更多的财富 股东需要的是实实在在的报酬 而不是报酬的比率 精品课件 40 二 项目寿命不相同时 1 共同年限法 重置价值链法 精品课件 41 例 假设公司资本成本是10 有A和B两个互斥的投资项目 A项目的年限为6年 净现值12441万元 内含报酬率19 73 B项目的年限为3年 净现值为8324万元 内含报酬率32 67 精品课件 42 例 假设公司资本成本是10 有A和B两个互斥的投资项目 A项目的年限为6年 净现值12441万元 内含报酬率19 73 B项目的年限为3年 净现值为8324万元 内含报酬率32 67 精品课件 43 2 等额年金法 精品课件 44 例 假设公司资本成本是10 有A和B两个互斥的投资项目 A项目的年限为6年 净现值12441万元 内含报酬率19 73 B项目的年限为3年 净现值为8324万元 内含报酬率32 67 补充要求 利用等额年金法进行优选 A项目的净现值的等额年金 12441 4 3553 2857 万元 A项目的永续净现值 2857 10 28570 万元 B项目的净现值的等额年金 8324 2 4869 3347 万元 B项目的永续净现值 3347 10 33470 万元 比较永续净现值 B项目优于A项目 提示 通常在实务中 只有重置概率很高的项目才适宜采用上述分析方法 对于预计项目年限差别不大的项目 可直接比较净现值 不需要做重置现金流的分析 精品课件 45 例 计算题 F公司为一家上市公司 该公司20 1年有一项固定资产投资计划 项目资本成本为9 拟定了两个方案 甲方案原始投资额为100万元 在建设期起点一次性投入 项目寿命期为6年 净现值为27 25万元 乙方案原始投资额为120万元 在建设期起点一次性投入 项目寿命期为4年 建设期为1年 运营期每年的净现金流量均为60万元 要求 1 计算乙方案的净现值 2 使用等额年金法作出投资决策 1 乙方案的净现值 60 P A 9 3 P F 9 1 120 19 33 万元 2 甲方案净现值的年等额年金 27 25 P A 9 6 6 07 万元 乙方案净现值的年等额年金 19 33 P A 9 4 5 97 万元 结论 应该选择甲方案 精品课件 46 总结 精品课件 47 例 计算题 某企业准备投资一个项目 其资本成本率为10 分别有A B C三个方案可供选择 1 A方案的有关资料如下 2 B方案的项目计算期为8年 净现值为50000元 3 C方案的项目寿命期为12年 净现值为70000元 要求 1 计算或指出A方案的净现值 2 计算A B C三个方案的等额年金永续净现值 3 按共同年限法计算A B C三个方案重置净现值 4 分别用等额年金法和共同年限法作出投资决策 精品课件 48 例 计算题 某企业准备投资一个项目 其资本成本率为10 分别有A B C三个方案可供选择 1 A方案的有关资料如下 2 B方案的项目计算期为8年 净现值为50000元 3 C方案的项目寿命期为12年 净现值为70000元 答案 1 A方案净现值 折现的净现金流量之和 30344元 精品课件 49 例 计算题 某企业准备投资一个项目 其资本成本率为10 分别有A B C三个方案可供选择 2 A方案净现值的等额年金 30344 P A 10 6 6967 元 A方案等额年金永续净现值 6967 10 69670 元 B方案净现值的等额年金 50000 P A 10 8 9372 元 B方案等额年金永续净现值 9372 10 93720 元 C方案净现值的等额年金 净现值 A P 10 12 70000 0 1468 10276 元 C方案等额年金永续净现值 10276 10 102760 元 精品课件 50 例 计算题 某企业准备投资一个项目 其资本成本率为10 分别有A B C三个方案可供选择 1 A方案的有关资料如下 2 B方案的项目计算期为8年 净现值为50000元 3 C方案的项目寿命期为12年 净现值为70000元 答案 3 最小公倍寿命期为24年 A方案调整后的净现值 30344 1 P F 10 6 P F 10 12 P F 10 18 62600 元 B方案调整后的净现值 50000 1 P F 10 8 P F 10 16 84205 元 C方案调整后的净现值 70000 1 P F 10 12 92302 元 精品课件 51 4 按照等额年金法 因为C方案的等额年金净现值最大 B方案次之 A方案最小 所以C方案最优 其次是B方案 A方案最差 按共同年限法计算C方案调整后的净现值最大 B方案次之 A方案最小 所以C方案最优 其次是B方案 A方案最差 精品课件 52 五 总量有限时的资本分配 一 独立项目的含义所谓独立项目是指被选项目之间是相互独立的 采用一个项目时不会影响另外项目的采用或不采用 二 独立投资项目的排序问题 精品课件 53 例 甲公司可以投资的资本总量为10000万元 资本成本为10 现有三个投资项目 有关数据如下所示 精品课件 54 解析 首先 计算项目的现值指数并排序 其优先顺序为B A C 在资本限额内优先安排现值指数高的项目 即优先安排B 用掉5000万元 下一个应当是A项目 但是资金剩余5000万元 A项目投资是10000万元 无法安排 接下来安排C 全部资本使用完毕 因此 应当选择B和C 放弃A项目 精品课件 55 例 单选题 对于多个投资组合方案 当资金总量受到限制时 应在资金总量范围内选择 A 使累计净现值最大的方案进行组合B 累计会计收益率最大的方案进行组合C 累计现值指数最大的方案进行组合