财务管理课件-3

1 第四讲 筹资管理 2 企业为什么要融资 融资的动机企业需要融多少资金 需要量的预测企业怎样融资 融资的渠道和方式企业的筹资决策如何确定 本章的学习内容 3 1 融资动机 4 如果你是CEO 你的企业何时需要融资 1 1问题 5 企业成立时 设立动机企业正常经营时 生存动机企业扩大规模时 发展动机企业应用财务杠杆时 放大获利动机 1 2筹资的动机 6 新公司法 2005年10月27日 设立有限责任公司 股份有限公司门槛降低一是取消了按照公司经营内容区分最低注册资本额的规定二是允许公司按照规定的比例在2年内分期缴清出资 其中投资公司可在5年内缴足 三是将有限责任公司的最低注册资本金将为人民币3万元股份有限公司注册资本金最低限额为人民币500万元一人有限责任公司的注册资本金最低限额为人民币10万元 股东应一次足额交纳公司章程规定的出资额 企业成立时 设立动机 7 现金流入小于现金流出时债务到期需要偿还时有偶发事件发生时 企业正常经营时 生存动机 8 财务杠杆的含义 财务杠杆的作用 企业应用财务杠杆时 放大获利动机 9 案例 10 案例 假设企业EBIT仅为90万元 其他条件不变 则权益资本净利润率会发生什么变化 你会投资于ABC哪个公司 即 哪个公司更易获得资金 11 资金需求 资金需求预测的方法定性预测法销售百分比法线性回归分析法 1 3公司筹资数量的预测 12 定性预测法根据个人经验和主观分析 判断能力 预测各项目资金需要量的方法 优缺点 费用较低 预测时间短 准确性较差 不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系 资金需要量的预测方法 13 线性回归分析法假定资金需要量与业务量之间存在线性关系建立数学模型 根据历史资料 用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法 资金需要量的预测方法 14 销售百分比法根据销售收入与资产负债表和利润表项目之间的比例关系 预测资金需要量的方法 假设前提 在一定时期内利润表项目以及大多数资产负债表项目的金额与销售收入的比率保持不变 优缺点 为财务管理提供短期预计报表 易于使用需要假定有关比率固定 否则影响预测结果 资金需要量的预测方法 15 基本步骤预计利润表预计留存收益增加额预计资产负债表和外部资金需要量 销售百分比法 16 销售百分比法 F S S P E S2 F A B S S1 PES2 公式为 17 销售百分比法 F 外界资金需要量A 随销售变化的资产 变动资产 B 随销售变化的负债 变动负债 S1 基期销售额S2 预测期销售额 S 销售的变动额P 销售净利率E 收益留存比率 18 销售百分比法 变动资产 随销售收入的变化而变化的资产 有 货币资金 应收帐款 存货 变动负债 随销售收入的变化而变化的负债 有 应付帐款 应付票据 应交税费 应计费用 19 销售百分比法 例 已知双龙公司2008年的销售收入为100000元 现在还有剩余生产能力 假定销售净利率为10 如果2009年的销售收入提高到120000元 问需要筹集多少资金 假定股利支付率为60 20 销售百分比法 21 销售百分比法 22 资金需要量 61 23 20000 7600 元 外界资金需要量 61 20000 23 20000 10 40 120000 7600 10 40 120000 2800 元 销售百分比法 23 某公司2009年资产负债表主要项目如下表 该公司当年销售收入为100000元 现在还有剩余生产能力 即增加收入不需要进行固定资产方面的投资 假定销售净利率为10 股利支付率为60 如果2010年的销售收入提高到120000元 那么要筹集多少资金呢 销售百分比法例题 24 销售百分比法例题 25 销售百分比法例题 26 则对外界资金需要量为50 20000 15 20000 10 40 120000 2200 元 销售百分比法例题 27 练习1某公司08年实现销售额300000元 销售净利率为10 并按净利润的60 发放股利 假定该公司的固定资产利用能力已经饱和 该公司计划在09年把销售额提高到360000元 销售净利率 股利发放率仍维持08年的水平 按折旧计划提取50000元折旧 其中50 用于设备改造 求追加资金需要量 销售百分比法 28 销售百分比法练习 29 练习题1解 A 80000 180000 240000 500000 1000000B 130000 20000 150000 S S1 360000 300000 300000 20 折旧余额 50000 1 50 25000PES2 360000 10 1 60 14400外界资金需要量 1000000 150000 20 25000 14400 130600 元 销售百分比法练习 30 融资作为企业最基本的理财活动 贯穿于企业生命周期的每个阶段 不同的融资决策 将给企业带来不同的收益和风险 因此 企业应根据实际情况进行理性选择 31 2 筹资渠道和方式 32 筹资渠道 体现资金来源与供应量国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金民间资金企业自留资金外商资金 2筹资的渠道和方式 33 筹资方式 吸收直接投资发行股票银行借款商业信用发行债券融资租赁 2筹资渠道和方式 34 筹资渠道与筹资方式关系 35 2 1法定资本金制度2 2吸收直接投资2 3普通股筹资2 4企业自留资金 权益资金的筹集 36 法定资本金概念指企业在工商行政管理部门登记的注册资金 法定资本制度原则 资本确定原则资本充实原则资本保全原则 2 1法定资本制度 37 法定资本制度内容 法定资本的数量要求无形资产出资限额法定资本筹集方式法定资本筹资期限验资及出资证明投资者违约及责任 2 1法定资本制度 38 企业以协议的形式吸收国家 其他企业 个人和外商等直接投入资金 形成企业资本金的一种筹资方式 2 2吸收直接投资 39 2 2吸收直接投资 种类 按期其所形成公司资本的构成要素分 吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资吸收外商投资按出资方式分现金投资非现金投资实物投资工业产权投资土地使用权投资 40 程序 确定筹集投入资本的资金数量选择筹集投入资本的具体形式签署投资合同或协议取得资金来源 2 2吸收直接投资 41 条件 主体要求实际要求评估要求 2 2吸收直接投资 42 优点有利于增强企业信誉有利于尽快形成生产能力有利于降低财务风险缺点筹资成本较高企业控制权分散产权关系可能不明晰 2 2吸收直接投资 43 股票的种类普通股 优先股记名股票 不记名股票有面额股票 无面额股票国家股 法人股 个人股 外商股始发股 新股A股 B股 H股 N股累积优先股 非累积优先股参加优先股 非参加优先股 2 3普通股筹资 44 发行股票的程序设立发行发起设立募集设立增资发行 2 3普通股筹资 45 发行股票的方法有偿增资公募发行股东优先认购第三者分摊股东无偿配股无偿交付股票派息股票分割 2 3普通股筹资 46 发行股票的销售方式自销委托承销 2 3普通股筹资 47 2 3普通股筹资 普通股的发行价格每股价格 市场价格 票面价值 股利率 利息率每股价格 每股税后利润 市盈率每股价格 帐面价值 资产总值 负债总额 每股面值 投入资本总额 资产总值 负债总额 发行在外的普通股股数 48 2 3普通股筹资 普通股的发行价格平价发行市价发行中间价发行初次公开发行价格的定价方式 累计订单方式固定价格方式 49 2 3普通股筹资 普通股股票价值的确定理论价值 应等于各期股利和该公司终止经营或股东希望出售股票是所得售价的现值 50 2 3普通股筹资 普通股筹资的优点无固定的利息负担资金可永久使用 无固定的到期日筹资风险小能增加公司信誉易吸收社会资本能增强公司经营灵活性 普通股筹资的缺点筹资成本较高新股东的增加 导致分散和削弱公司控制权有可能降低股东的收益水平可能导致股价下跌 51 其取得更加简便 节约成本 但受企业保留盈余多少的限制 2 4企业自留资金 52 3 1长期借款3 2发行债券3 3融资租赁 3债务资本的筹集 53 银行借款的种类政策性银行贷款 商业性银行贷款 其他金融机构贷款抵押贷款 信用贷款基本建设贷款 专项贷款 流动资金贷款长期借款 短期借款 3 1长期借款 54 银行借款的信用条件信用额度周转信贷协议补偿性余额 减低银行风险企业实际借款利率 名义利率 1 补偿性余额利率 3 1长期借款 55 银行借款的程序企业提出申请银行进行审批签定借款合同企业取得借款企业归还借款 到期日一次偿还 定期偿还等额本息 分批偿还 每批金额不等 3 1长期借款 56 借款利息的支付方式利随本清法贴现法附加法 3 1长期借款 57 银行借款合同的内容 一般条款借款种类借款用途借款金额借款利率借款期限还款资金来源和方式保证条款违约责任 58 银行借款合同的内容 限制条款一般限制条款一定限度的现金支付的现金股利资本支出的规模借入其他长期资金例行性限制条款定期报送财务报表债务到期要及时偿还不能出售太多的资产特殊性条款 59 优点筹资速度快 手续简便 银企可面对面协商筹资成本低 利息可在税前利润中扣除借款弹性大可以发挥财务杠杆作用 缺点筹资数量有限 必须按期还本付息 风险较大 限制条件较多筹资风险高 3 1长期借款 60 债券的种类政府债券 金融债券 企业债券信用债券 抵押债券短期债券 长期债券记名债券 无记名债券固定利率债券 浮动利率债券可赎回债券 不可赎回债券收益债券 可转换债券 附认股权债券 3 2发行债券 61 债券的信用等级与评级 美国标准和普尔公司的债券等级表 3 2发行债券 62 债券评级的作用对投资人而言减少投资的不确定性 提高市场的有效性拓宽投资者眼界作为投资者选择投资的标准作为投资者确定风险报酬的依据对公司而言有利于公司更广泛地进入金融市场增加了发行者的筹资灵活性 3 2发行债券 63 发行债券的资格发行债券的条件发行债券的方式公募发行私募发行发行债券的价格平价发行溢价发行折价发行 3 2发行债券 64 发行债券的要素债券的面值债券的期限债券的利率债券的发行价格债券的偿还方式 3 2发行债券 65 债券发行价格影响因素 面值 票面利率 市场利率 债券期限形式 溢价 折价 平价公式 3 2发行债券 66 债券的偿还与收回赎回条款偿债基金分批偿还转换为普通股 3 2发行债券 67 3 2发行债券 优点资金成本较低可利用财务杠杆保障股东控制权便于调整资本结构 缺点财务风险较高限制条件较多筹资数量有限 68 是承租人为融通资金而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁 租赁的种类经营性租赁 时间短 纯为满足经营上短期临时需要 融资性租赁 以融资为目的 期限长 承租方负责交纳租金及设备的维修保养 3 3融资租赁 69 特点 承租方虽无产权 但能实质上控制该资产 租赁设备 全额融资 租赁期限较长 租赁合同比较稳定 租金固定 承租方负责设备的维修保养 租赁期满 承租方可选择留购 续租或退还 3 3融资租赁 70 方式直接租赁 出租方直接将固定资产租给承租方 直接签定契约收租金售后回租 由拥有设备的承租方将设备出售给租赁公司 再从租赁公司租回使用 既解决了承租方对资金的急需 又不影响对资产的使用权 杠杆租赁 租赁公司无力筹措全部设备资金 则只支付设备的20 40 的价款 其余金额以该设备作抵押 向银行贷款 并把收取租金的权利让给银行作保证 承租方需向银行交付租金 3 3融资租赁 71 程序选择租赁公司办理租赁委托签定购货协议签订租赁合同办理验货和担保支付租金租赁期满设备处理 3 3融资租赁 72 租金的构成租赁设备的购置成本利息费用租赁手续费预计租赁设备的残值租赁期限租金的支付方式 一般为后付等额年金 3 3融资租赁租金的确定 73 租金的确定方法平均分摊法R 每次应支付的租金C 租赁设备的购置成本S 租赁设备的预计残值I 租赁期间的利息费用F 租赁期间的手续费N 租赁期限 3 3融资租赁 74 租金的确定方法平均分摊法等额年金法普通年金预付年金 3 3融资租赁 75 例 某企业于2009年1月1日从租赁公司租入一套设备 价值50万元 租期为5年 预计租赁期满时的残值为1 5万元 归租赁公司 年利率按9 计算 租赁手续费为设备价值的2 租金每年末支付一次 1 该套设备每次支付的租金为 2 假定设备残值归属承租企业 租费率为11 则支付年金为 1 50 1 5 50 1 9 50 50 2 5 15 2862 万元 3 3融资租赁 5 76 例 某企业于2009年1月1日从租赁公司租入一套设备 价值50万元 租期为5年 预计租赁期满时的残值为1 5万元 归租赁公司 年利率按9 计算 租赁手续费为设备价值的2 租金每年末支付一次 2 假定设备残值归属承租企业 租费率为11 则支付年金为 50 P A 11 5 50 3 696 13 53 万元 3 3融资租赁 77 例 某企业从租赁公司租入一套设备 按合同规定 租期为4年 租金每年末支付一次 设备价值10万元 年利率按12 计算利息 租赁手续费为设备价值的1 在租入设备时一次付清 该套设备每次支付的租金为 3 3融资租赁 78 平均分摊法 100000 100000 1 12 100000 4 39337 50 元 注意此题租赁手续费已经在开始时一次付清了 4 79 等额年金法若上题每年支付租金 100000 P A 12 4 100000 3 0373 32923 98 32924 元 80 81 若此例为预付年金 每年支付租金 100000 P A 12 4 1 100000 2 4018 1 29396 2 元 或 100000 P A 12 4 1 12 100000 3 0373 1 12 29396 2 元 则租金摊销为 3 3融资租赁 82 3 3融资租赁 83 优点迅速获得所需资产限制较少 增加筹资的灵活性免遭设备陈旧过时的风险租金可分期支付 能适当减低不能偿付的风险租金费用可在所得税前扣除 减轻所得税负担 3 3融资租赁 84 缺点资金成本高不能按需进行拆卸 改装如不能享有设备残值 也可视为承租企业的机会损失 3 3融资租赁 85 4 1优先股4 2认股权证4 3可转换债券 4混合资本的筹集 86 优先股及其权利优先股种类 4 1优先股筹资 87 4 1优先股筹资 特征 两个优先有面值股息率 固定 浮动 税后 但无强制性可积累性限制性可转换性赎回条款发行时 市场利率高或 公司状况较差 限制条件 股息率 88 4 1优先股筹资 优先股的种类累积优先股与非累积优先股参与优先股与非参与优先股可转换优先股与不可转换优先股可赎回优先股与不可赎回优先股浮动股息率优先股与固定股息率优先股有投票权的优先股与无投票权的优先股 89 优先股估价公式 例 假设你拥有250股Dalton资源公司的优先股 该优先股当前的市场价格为每股38 50美元 每年的红利为每股3 25美元1 该优先股的预期收益率为多少 2 如果你要求8 的收益率 在什么价位上你会买入 1 V D kk D V 3 25 38 5 8 44 2 V D k 3 25 8 40 6 美元 90 4 1优先股筹资 优先股筹资的优点股利支付固定 又有一定的灵活性避免享有投资控制权不用偿还本金能增加公司未来偿债能力 优先股筹资的缺点筹资成本较高限制较多可能会形成财务负担 91 特征实质是一种期权可增加其他债券对投资者的吸引力可分离性不参加股利分配 也没有相应权利 4 2认股权证 92 4 2认股权证 认股权证筹资的优点吸引投资者为公司筹集额外资金 93 特征期权性赎回性双重性 4 3可转换债券 94 4 3可转换债券 转换比率和转换价格转换价格 债券面值 转换比率转换比率 债券面值 转换价格 95 4 3可转换债券 可转换债券的优点发行初期资本成本较低减少股份外流 保护现有股东权益 可转换债券的缺点可能会减少筹资数量实行转换后低成本优势会丧失转换后普通股每股收益下降会降低筹资灵活性 增加财务风险 96 定义企业为筹集资金和使用资金而付出的代价 包括资金的筹集费用资金的占用费用 1资金成本 97 性质是资金使用者向资金所有者和中介人支付的占用费和筹资费 因而承担成本 它不同于一般成本 它一部分计入成本 一部分作为利润的分配额它与资金时间价值既有联系又有区别 资金成本既包括资金时间价值又包括投资风险价值 1资金成本 98 作用是影响企业筹资总额的一个重要因素 是选择资金来源 拟订筹资方法的依据 是选用筹集方式的标准 是确定最优资金结构所必须考虑的因素 1资金成本 99 公式 1 1资金成本 100 银行借款资本成本债券资金成本 1 2个别资本成本 101 优先股资本成本普通股资本成本 1 2个别资本成本 102 留存收益资金成本 1 2个别资本成本 103 1 3加权平均资本成本 104 某公司发行总面额为400万元的债券 发行总价格为450万元 票面利率12 发行费用率为5 期限10年 每年年末支付一次利息 到期偿还本金 所得税率33 则债券资本成本为 例 105 K I 1 T B 1 f 400 12 1 33 450 1 5 7 52 例 106 某企业向银行借款100万元 期限10年 年利率8 利息于每年年末支付 到期还本 借款手续费为借款总额的1 所得税率35 则此项长期借款的资本成本为 Kl Il 1 T L0 1 fl 100 8 1 35 100 1 1 5 25 例 107 在实际工作中 企业向银行申请长期借款 银行往往要求借款人从贷款总额中扣留一部分以无息回存的方式作为担保 这部分叫做 补偿性余额 compensatingbalance CB 在这种情况下 应从长期借款筹资额中扣除补偿性余额 从而使借款的实际资本成本提高 例 108 上例中 若银行要求企业保持10 补偿性余额 则企业实际借款的资本成本为 Kl Il 1 T L0 1 fl 100 8 1 35 100 1 1 10 5 84 银行的实际贷款利率为 100 8 100 1 1 10 8 99 例 109 某公司发行普通股总面额为5000万元 发行总价格为6000万元 筹资费用率为发行价格的5 第一年股利为10 以后每年增长3 则该普通股的资本成本为 Kc D P0 1 fc g 5000 10 6000 1 5 3 11 77 例 110 指资金每增加一个单位时而增加的成本 当企业需要追加筹措资金时要考虑边际资金成本的高低 步骤1 计算筹资总额的分界点2 计算各筹资总额范围的边际资金成本 1 4边际资金成本 111 1 企业发行长期债券 面值800万元 发行价格为700万元筹资费率2 债券年利率为10 所得税率为25 计算该债券的资本成本 2 企业向银行借款200万元 筹资费率1 补偿性余额为10 借款年利率为8 所得税率为25 计算该借款的资本成本 3 公司发行优先股150万元 年股利率为12 5 预计筹资费用为5万元 计算该优先股的资本成本 4 公司发行普通股股票 面值1000万元 每股10元 发行价格1100万元 筹资费用率为4 预计第一年末股利率为11 以后每年增长4 计算该普通股的资本成本 5 以帐面价值为权数计算以上各种筹资方式的综合资本成本 练习 112 杠杆利益与风险是企业资本结构决策的一个重要因素 分为经营杠杆财务杠杆综合杠杆 2杠杆原理 113 经营杠杆 OperatingLeverage 指企业经营决策时对经营成本中固定成本的利用 在单价和成本不变的情况下 销售量的增长会引起息税前利润以更大的幅度增长 即经营杠杆效应 2 1经营杠杆 114 2 1经营杠杆系数 经营杠杆系数 DegreeofOperatingLeverage DOL 指息税前利润的变动率相对于销售额变动率的倍数 其公式为 115 2 1经营杠杆系数 例若固定成本总额为80万元 变动成本率60 在销售额为400万元时 息税前利润为80万元 经营杠杆系数为 400 400 60 400 400 60 80 2即当企业销售增长1倍时 息税前利润将增长2倍 反之成立 116 在资金构成不变的情况下 息税前利润的增长会引起普通股每股利润以更大的幅度增长 2 2财务杠杆 117 DFL指普通股每股利润的变动率相对于息税前利润变动率的倍数 2 2财务杠杆系数 118 DTL 普通股每股利润变动率 销售量变动率 2 3综合杠杆系数 119 3 某企业只生产一种产品 2004年产销量为6000件 每件售价为235元 成本总额为920000元 其中 固定成本为200000元 变动成本为540000元 混合成本为180000元 混合成本的分解公式为Y 30000 25X 预计2005年固定成本可降低50000元 其余成本和单价不变 计划产销量为8000件 试计算该企业的经营杠杆系数并分析该企业经营风险的变化 10分 120 2004年 单位变动成本 540000 6000 25 115元固定成本总额 200000 30000 230000元贡献毛益总额 6000 235 115 720000元利润 720000 230000 490000元经营杠杆系数 720000 490000 1 47 4分 2005年 单位变动成本 540000 6000 25 115元固定成本总额 200000 30000 50000 180000元贡献毛益总额 8000 235 115 960000元利润 960000 180000 780000元经营杠杆系数 96000 780000 1 23 4分 由计算可知 由于固定成本的降低和产销量的增加 2005年的经营杠杆系数有所降低 因此企业的经营风险也相应减小 2分 121 例 A B两家企业的有关资料如表所示 要求比较两家企业的经营风险 122 解 1 两家企业最有可能的经营杠杆系数 1 A企业的期望边际贡献为 480 0 2 400 0 6 320 0 20 400 元 2 A企业的期望息税前盈余为 280 0 2 200 0 6 120 0 2 200 元 3 A企业最有可能的经营杠杆系数为 DOLA 400 200 2 4 B企业的期望边际贡献为 720 0 2 600 0 6 480 0 2 600 元 5 B企业的期望息税前盈余为 320 0 2 200 0 6 80 0 2 200 元 6 B企业最有可能的经营杠杆系数为 DOLB 600 200 3 123 解 2 比较两家企业的经营杠杆系数 因为 DOLA 2 DOLB 3 所以 B企业经营风险大 124 例 甲 乙两公司的资金结构与普通股盈余如表 比较两家公司的财务风险 125 根据上例资料 甲 乙公司财务杠杆系数 DFL甲 1 5 40000 200000 20 20 1 00DFL乙 2 6 40000 200000 33 33 20 1 67设 I代表债务利息 d代表优先股股利 T代表所得税税率 DFL EBIT EBIT I d 1 T 财务杠杆系数 息税前盈余 息税前盈余 利息 优先股股利 1 所得税税率 根据上例资料 甲 乙公司的财务杠杆系数 DFL甲 200000 200000 0 0 1DFL乙 200000 200000 80000 0 1 67得出 乙公司财务风险大 126 例 联合杠杆的作用 127 根据例题资料 该企业的联合杠杆系数为 DCL 0 6 0 6 200 1000 100 20 5根据资料 该企业的联合杠杆系数DCL 10 4 100 10 4 100 400 80 0 5 128 计算题 A公司是一个生产和销售通信器材的股份公司 假设该公司适用的所得税税率为40 对于明年的预算出现三种意见 方案一 维持现在的生产和财务政策 预计销售45000件 每件售价为240元 单位变动成本200元 固定成本120万元 公司的资本结构为 400万元负债 利率为5 普通股20万股 方案二 更新设备并用负债筹资 预计更新设备需投资600万元 生产和销售量不会变化 但单位变动成本将降低至180元 固定成本将增加至150万元 借款筹资600万元 预计新增借款的利率为6 25 方案三 更新设备并用股份筹资 更新设备情况与方案二相同 不同的是用发行新的普通股筹资 预计新股发行价为每股30元 需要发行20万股 以筹集600万元资本 要求计算三个方案下的经营杠杆 财务杠杆和联合杠杆 129 计算题 某公司目前年销售额为10000万元 变动成本率为70 全部固定成本和费用 含利息费用 2000万元 总优先股股息24万元 普通股股数为2000万股 该公司目前总资产为5000万元 资产负债率40 目前的平均负债利息率为8 假设所得税税率为40 该公司拟改变经营计划 追加投资4000万元 预计每年固定成本增加500万元 同时销售额增加20 并使变动成本率下降到60 该公司以提高每股收益的同时降低联合杠杆系数作为改进经营计划的标准 要求 1 计算目前的每股收益 利息保障倍数 经营杠杆 财务杠杆和联合杠杆 2 所需资本以追加股本取得 每股发行价2元 计算追加投资后的每股收益 利息保障倍数 经营杠杆 财务杠杆和联合杠杆 判断应否改变经营计划 3 所需资本以10 的利率借入 计算追加投资后的每股收益 利息保障倍数 经营杠杆 财务杠杆和联合杠杆 判断应否改变经营计划 4 若不考虑风险 两方案相比 哪种方案较好 130 案例 刘先生的益华公司和张先生的海天公司是两家除了财务杠杆比率不同之外十分相似的公司 两家公司的资金总额均为1000万元 刘先生从小接受的祖训是 最好不要借钱 因而益华公司的负债率低 仅有10 张先生长期鼓吹负债筹资 以小博大 所以海天公司的负债率较高 达到50 两家公司的债务利息率都是10 在第一年 两家公司的资金回报率都是20 第二年均为5 结果如下表 你能解释为什么第一年负债率高的海天公司权益资本回报率更高 而第二年 益华公司的权益资本回报率更高 131 资本结构企业各种资金的构成及其比例关系 3资本结构决策 132 销售收入的稳定性公司的资产结构公司的风险状况公司的成长率公司的盈利能力政府的税收政策管理人员的态度贷款人和信用评级机构的影响公司的财务灵活性市场状况 3 1影响资本结构的因素 133 寻求最优资金结构 使企业综合资金成本最低 企业风险最小 企业价值最大 常用的优化资金结构的方法比较综合资金成本比较普通股每股利润无差别点分析 EBIT EPS分析法因素分析法 3 2资金结构优化 134 比较综合资金成本分别计算不同方案的资金成本结构 比较选择综合资金成本较低的方案为优化方案 3 2资金结构优化方法 135 比较普通股每股利润计算不同方案的普通股每股利润 选择每股利润较大的方案为最优方案 3 2资金结构优化方法 136 无差别点分析 每股收益分析法无差别点 使不同资金结构的每股利润相等的息税前利润点 无差别点分析 对不同资金结构的获利能力分析 EBIT EPS分析 3 3资金结构优化方法 137 2 6无差别点分析 EBIT