六项目投资原理PPT课件

第6章项目投资原理 本章学习要点 6 1项目投资决策概述6 2项目投资决策基本评价方法 6 1项目投资决策概述 6 1 2项目投资决策概念142页其他内容 非重点 自学 课前案例 投资复印机 小王在某高校成立一家书店 他想开展复印业务 需要购买复印机一台 价格70000元 使用时间10年 残值率10 预计以后每年可以获得110元的收入 其次他需要增添一专职职员 每月工资1000元 每月电费增加80元 小王想知道到底赚不赚钱 请帮他分析 6 1项目投资决策概述 所谓项目投资 是指企业投资于某个生产经营项目 以获取收益 教材上 在规定时间内完成某个开发目标而规划的投资 政策及机构方面等活动的综合体 广义上的投资主要包括项目投资 对内 和证券投资 对外 项目投资主要指固定资产投资 但是不能将项目投资等同于固定资产投资 项目投资特点1 投资时间长2 投资金额大3 投资风险大4 变现能力差5 投资回收期长等 6 2项目投资决策基本评价方法 6 2 1现金流量 项目投资决策评价的基础6 2 2非贴现现金流量方法6 2 3贴现现金流量方法6 2 4基本方法的评价与选择 1 为何选择现金流量而不是利润作为决策评价的基础 略 要进行项目投资决策定量评价 必须确定其评价的基础 从财务角度看 可以是会计上的利润指标 也可以是现金流量指标 应该说利润和现金流量并不是一个层面的问题 利润是企业经营目的和结果 而现金流量则是经营的过程和条件 6 2 1现金流量 基础 第一种分类解释现金流出量指一个方案所引起的企业现金支出的增加额 现金流入量指一个方案所引起的企业现金收入的增加额 净现金流量指一定期间内现金流入量与现金流出量的差额 6 2 1现金流量 1 现金流入量 1 营业收入 一般用全部销售收入来替代 项目建成后向社会提供商品或劳务所得 即出售商品或劳务的货币收入 计算营业收入假设生产出来的产品全部售出 销售量等于生产量 2 回收固定资产残值 发生在终结点 3 回收流动资金投资 发生在终结点 指新建项目在项目计算期完全终止时 终结点 而回收的原垫付的全部流动资金投资额 4 补贴收入 2 现金流出量的内容 1 建设投资 2 垫支流动资金 3 经营成本 经营成本 项目在生产经营过程中实际发生的现金流出 付现成本 4 各项税款 5 其他现金流出 会计上 权责发生制 总成本费用 项目在一定时期内 一般为一年 为生产销售产品而花费的全部成本和费用 总成本费用 生产成本 管理费用 财务费用 销售费用 项目投资 经营成本 项目在生产经营过程中实际发生的现金流出 付现成本 经营成本 总成本费用 折旧费 摊销费 利息支出 折旧 摊销等费用不属实际现金流出 利息支出单列 不计入经营成本 3 现金净流量 NCF Netcashflow 现金净流量 现金流入量 现金流出量 1 根据现金流量的定义直接计算 2 根据年末营业结果来间接计算 营业现金净流量 NCF 现金净流量 现金流入量 现金流出量 1 根据现金流量的定义直接计算营业现金流量 营业收入 付现成本 所得税 2 根据年末营业结果来间接计算营业现金流量 税后净利润 非付现成本 如折旧 摊销 总收入 总成本费用 1 所得税税率 非付现成本 如折旧 摊销 小练习 某集团公司2005年营业收入300万元 成本总额180万元 其中累计折旧30万元 不考虑所得税 1 求企业的会计利润 2 计算企业的现金净流量 解 1 会计利润 300 180 120 万元 2 现金净流量 300 180 30 150 万元 现金流量 营业收入 付现成本现金净流量 300 180 30 150 万元 现金流量 会计利润 累计折旧等非付现成本 单选题 1 某投资方案的年营业收入为100000元 年总成本为80000元 其中年折旧额10000元 所得税率为25 该方案的每年营业现金流量为 元 A 160 25B 25000C 30000D 40000 100000 80000 1 25 10000 25000 单选题 2 某企业投资方案A的年销售收入为200万元 年总成本为100万元 年折旧为10万元 无形资产年摊销额为10万元 所得税率为40 则该项目经营现金净流量为 A 80万元B 92万元C 60万元D 50万元 200 100 1 40 10 10 80 第二种分类解释 初始现金净流量营业现金净流量终结现金净流量 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 主要是 现金流出 现金流量的构成 现金流量各阶段构成 1 初始现金流量 指开始投资时发生的现金流量 这部分现金流量一般是现金流出量 固定资产上的投资 包括固定资产的购建成本 运输成本和安装成本等 流动资产上的投资 包括对材料 在产品 产成品和现金等流动资产的投资 其他投资费用 是指与项目有关的职工培训费等 原有固定资产的变价收入 这主要是指固定资产更新时原有资产的变卖所得的现金收入 2 营业现金流量 营业现金流量是指投资项目投入使用后 在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量 这种现金流量一般按年度计算 现金流入 一般是指营业现金收入 现金流出 指营业现金支出和交纳的税金 现金流量各阶段构成 3 终结现金流量 是指资本项目完结时发生的现金流量 主要包括 固定资产的残值收入或变价收入 原来垫支在各种流动资产上的资金的收回 停止使用的土地的变价收入等 现金流量各阶段构成 案例 投资复印机 小王在某高校成立一家书店 他想开展复印业务 需要购买复印机一台 价格70000元 使用时间10年 残值率10 预计以后每年可以获得18000元的收入 其次他需要增添一专职职员 每月工资1000元 每月电费增加80元 小王想知道到底赚不赚钱 请帮他分析 预计以后每年营业收入为18000元 分析下图各年净现金流量 初始投资 70000 每年收入 18000每年折旧费 6300每年工资 1000 12每年电费 80 12 每年收入 18000每年折旧费 6300每年工资 1000 12每年电费 80 12残值回收 7000 净现金流量 所得税之后的 现金流量各阶段构成及计算 例1 某公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力 现有甲 乙两个方案可供选择 甲方案需投资20万元 使用寿命为5年 采用直线法计提折旧 5年后设备无残值 5年中每年销售收入为8万元 每年的付现成本为3万元 乙方案需投资24万元 采用直线法计提折旧 使用寿命也为5年 5年后有残值收入4万元 5年中每年的销售收入为10万元 付现成本第一年为3000元 以后随着设备陈旧 逐年将增加修理费3元 另需垫支营运资金3万元 假设所得税率为40 要求计算两个方案的现金流量 第一步 计算两个方案的年折旧额甲方案年折旧额 20 5 4 万元 乙方案年折旧额 24 4 5 4 万元 第二步 计算两个方案的营业现金流量 见下表所示 甲方案现金流量分析 乙方案现金流量分析 6 2 2非贴现现金流量法 1 投资回收期法 1 投资回收期指从项目的投建之日起 用项目所得的净收益偿还原始投资所需要的年限 也即由投资项目引起的现金流入累计到投资额相等时所需要的时间期 一般情况下以年为计量单位 n表示累积投资开始出现正数的年份 a 如果经营期每年的现金净流量相等 投资回收期可按下式计算 投资回收期 投资总额 年现金净流量b 如果经营期每年的现金净流量不相等 则投资回收期的计算需要采用列表法 案例6 2 投资回收期 4 30 50 4 6 补充习题 甲PP 15000 4200 3 571乙PP 3 1000 9000 3 11 2 决策标准 静态投资回收期 基准投资回收期 具有财务可行性 回收期越短 投资回收期越短 则该项投资收回就越快 在未来时期所冒的风险就越小 方案越有利 该指标通常作为辅助指标使用 主要用来测试方案的流动性而非收益性 3 静态投资回收期的特点 优点 1 能够直观地反映原始投资的返本期限 2 便于理解 计算也不难 3 可以直接利用回收期之前的净现金流量信息 缺点 1 没有考虑资金时间价值因素 2 不能正确反映投资方式的不同对项目的影响 3 不考虑回收期满后继续发生的净现金流量 6 2 2非贴现现金流量法 2 会计收益率法 投资收益率 1 会计收益率是投资项目经济寿命期内的平均每年获得的税后利润 会计收益 与初始投资额的之比 这是一项反映投资获利能力的相对数指标 在计算时使用会计报表上的数据 以及普通会计的收益和成本观念 基本计算公式为 会计收益率 年平均收益 初始投资额 补充习题 投资收益率 甲 4200 15000 100 28 投资收益率 乙 3000 5000 6000 9000 9000 5 15000 100 42 67 2 决策原则投资收益率 基准投资收益率 项目可行 3 特点计算公式简单 没有考虑资金时间价值因素 6 2 3贴现法现金流量法 1 净现值法 1 一般把投资项目投入使用后的净现金流量 按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值 减去初始投资以后的余额 称为净现值 NPV 净现值 现金流入量现值 现金流出量现值 项目计算期内各年的现金净流量 复利现值系数 注意 分析的起点都是建设起点第0年 求现值 要用到货币时间价值的计算 案例6 3 各年现金流量一样 可按照年金公式折现 案例6 3 各年现金流量不一样 可按照复利逐个折现 补充练习 各年现金流量一样 可按照年金公式折现 NPV 甲 4200 P A 10 5 15000 4200 3 7908 15000 921 36 折现率10 补充练习 各年现金流量不一样 可按照复利逐个折现 NPV乙 3000 P F 10 1 5000 P F 10 2 6000 P F 10 3 9000 P F 10 4 9000 P F 10 5 15000 2727 4130 4506 6147 5589 15000 8099 折现率10 对比甲乙方案 Excel计算 现金流入量 NPV 折现率 数值1 数值2 数值3 现金流出量 NPV 折现率 数值1 数值2 数值3 注意 数值是指期末数据 最多可以放29个数值 2 决策标准 净现值 0时 方案可行 多种方案选择时 互斥方案 越大越好 净现值 0时 方案不可行 3 净现值法优点缺点 优点 折现指标 考虑资金时间价值 自始至终考虑项目计算期内所有NCF 考虑风险因素 缺点 效益指标 非效率指标 无法进行投资额不同的方案的比较 折现率的设定比较困难 不能揭示项目本身的实际收益率 2 现值指数 1 获利指数是指按选定的折现率计算的项目投产后各年现金净流量的现值之和与原始投资现值总额之比 计算公式为 获利指数 案例6 4 各年现金流量一样 可按照年金公式折现 案例6 4 各年现金流量不一样 可按照复利逐个折现 2 决策标准 获利指数 1 方案可行 获利指数 1 方案不可行 3 优点缺点 与净现值优缺点一样 优点 能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系 现值指数以相对数表示 可以在不同投资额的独立方案之间进行比较 缺点 不能够直接反映投资项目的实际收益水平 计算相对复杂 忽略了互斥项目规模的差异 可能得出与净现值不同的结论 会对决策产生误导 3 内含报酬率 内含报酬率又称内部收益率 它是使投资项目的净现值等于零的折现率 特殊情况 全部投资均于建设起点一次投入 建设期为零 投产后每年净现金流量相等 内含报酬率法计算过程 第二步 查年金现值系数表 在相同的期数内 找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个折现率 第三步 根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数 采用插值法计算出该投资方案的内含报酬率 如果每年的NCF相等 则按下列步骤计算 第一步 计算年金现值系数 案例6 5 各年现金流量一样 可按照年金公式折现 补充习题 4200 P A I 5 15000 0 P A I 5 15000 4200 3 5714查表 1 若是年金现值系数表中 3 5714直接有对应的是12 则IRR 12 2 若是年金现值系数表中 无直接对应的 则要采用插入法计算 例6 5 根据前面例子的资料 计算甲方案的内含报酬率 P A i 5 20 4 75 5 2105 2 每年现金净流量不相等 第一步 先预估一个折现率 并按此折现率计算净现值 如果计算出的净现值为正数 则表明预估的折现率小于该投资项目实际内含报酬率 应予提高 再进行测算 如果计算出的净现值为负数 则表明预估的折贴现率大于该投资项目的实际内含报酬率 应予降低 再进行测算 经过如此反复的测算 找到净现值的由正到负并且比较接近于零的两个折现率 第二步 根据上述两个邻近的折现率再来用插值法 计算出投资项目的实际内含报酬率 案例6 5 各年现金流量不一样 可按照复利逐个折现 例6 5 根据前面例子的资料 计算甲方案的内含报酬率 逐步测试法 2 内部报酬率的决策规则 方案的可行性决策 IRR