财务管理企业价值评估PPT课件

1 第二章企业价值评估 内容提要 一 企业价值概述二 企业价值估计三 企业价值型管理模式 2 一 企业价值的含义及特征 二 企业价值的主要形式 三 企业价值的影响因素 四 企业价值的表达形式 一 企业价值概述 3 1 企业价值的含义2 企业价值的财务内涵3 企业价值的特征 一 企业价值含义及特征 4 企业价值就是企业能够值多少钱或者能够卖多少钱 1 企业价值的含义 5 1 总体价值 2 债务价值 3 权益价值 4 企业价值 2 企业价值的财务内涵 6 1 企业价值就是企业拥有或控制的全部资源的价值总和 2 企业价值取决于其潜在或未来获利能力 3 企业价值的特征 7 3 企业价值体现了时间价值和风险价值 4 企业价值是市场评价结果 5 企业价值取决于多种因素 极富动态性 8 2020 4 23 8 1 账面价值 资产账面余额 资产折旧或摊销 资产减值准备2 内涵价值 EmbeddedValue 内涵价值 EV 作为一种财务报告方法和内部管理工具被绝大多数具有长期人寿保险业务的欧洲大型金融服务公司所采用 其特点在于将合约中的投资者利益作为整体来考虑 而不必根据现金流的特点或风险的类型而将其孤立开来 而在北美则被分割成两个部分 加拿大大型公司同意公布EV结果 但在美国则没有这样的情况 这主要是由于美国的分析员已经长期习惯于依靠GAAP结果 但越来越多的分析员开始质疑USGAAP的合理性并逐渐开始重视EV分析 内涵价值 EV 是有效业务的未来规划的可分配收益与自由盈余的价值之和 EV的变动就是一种经济增加值 EVA 这一增加值可以表示为 增加值 EV t EV t 1 分红支付 资本注入 二 企业价值的主要形式 9 2020 4 23 9 3 市场价值市场价值是指一项资产在交易市场上的价格 它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格 内在价值与市场价值有密切关系 如果市场是有效的 即所有资产在任何时候的价格都反映了公开可得的信息 则内在价值与市场价值应当相等 如果市场不是完全有效的 一项资产的内在价值与市场价值会在一段时间里不相等 投资者估计了一种资产的内在价值并与其市场价值进行比较 如果内在价值高于市场价值则认为资产被市场低估了 他会决定买进 投资者购进被低估的资产 会使资产价格上升 回归到资产的内在价值 市场越有效 市场价值向内在价值的回归越迅速 4 清算价值法 清算价值 即目标公司清算出售 并购后目标公司不再存在时其资产的可变现净值 清算价值法是在目标企业作为一个整体已经丧失增殖能力的情况下的估价方法 主要适用于陷入困境濒临破产的企业 11 2020 4 23 11 5 重置价值现在重新购置同样资产或重新制造同样产品所需的全部成本 重置价值是一种现行成本 它和原始成本在资产取得当时是一致的 之后 由于物价的变动 同一资产或其等价物就可能需要用较多的或较少的交换价格才能获得 因此 重置成本表示当时取得同一资产或其等价物需要的交换价格 这种交换价格应该是从企业资产或劳务市场获得的成本价格 而不是从企业正常经营过程中通常出售其资产或劳务的市场中的销售价格 二 企业价值的主要形式 12 1 未来增值能力2 企业风险3 企业存续期4 其他影响因素 非财务因素 三 企业价值的影响因素 13 1 市场定价2 投资定价3 现金流量定价 四 企业价值的表达形式 14 一 企业价值估计的含义 二 企业价值估计的要求与意义 三 企业价值估计程序 四 企业价值估计方法 五 评估方法的选择 二 企业价值估计 15 企业价值估计是指对企业未来的财务状况及资产价值的分析 就是对持续经营的企业价值进行估算和计量 目的是分析和衡量企业或一个经营单位的公平市场价值 并提供有关信息 以帮助投资人和管理当局改善决策 一 企业价值估计的含义 16 2020 4 23 16 不仅是企业价值一个数字 还包括评估过程产生的大量信息 价值评估提供的是有关 公平市场价值 的信息 价值评估不否认市场的有效性 但是不承认市场的完善性 价值评估认为市场只在一定程度上有效 即并非完全有效 价值评估正是利用市场的缺陷寻找被低估的资产 企业价值受企业状况和市场状况的影响 随时都在变化 因此 企业价值评估结论有很强的时效性 价值评估提供的信息 17 2020 4 23 17 企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值 企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值 1 企业的整体价值企业的整体价值观念主要体现在以下四个方面 1 整体不是各部分的简单相加 2 整体价值来源于要素的结合方式 3 部分只有在整体中才能体现出其价值 4 整体价值只有在运行中才能体现出来 企业价值评估的对象 18 2020 4 23 18 2 企业的经济价值经济价值是经济学家所持的价值观念 它是指一项资产的公平市场价值 通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量 注意区分 企业价值评估的对象 19 2020 4 23 19 3 企业整体经济价值的类别 20 在进行企业价值评估时 首先要明确拟评估的对象是什么 搞清楚是企业实体价值还是股权价值 是持续经营价值还是清算价值 是少数股权价值还是控股权价值 21 2020 4 23 21 1 企业价值估计中应遵守的要求2 价值评估的意义 二 企业价值估计的要求与意义 22 1 数量化 2 整体性 3 准确性 4 明晰性 5 一致性 6 可比性 1 企业价值估计中应遵守的要求 23 帮助投资人和管理当局改善 1 财务管理中的价值评估 2 企业购并中价值估计 3 投资组合中的价值评估 2 企业价值评估的意义 24 1 进行估计分析的基础工作2 绩效预测3 选择估计方法4 实施评估5 结果检验与解释 三 企业价值估计程序 25 1 价值评估是一种经济 评估 方法 评估 一词不同于 计算 评估是一种定量分析 但它并不是完全客观和科学的 价值评估带有主观估计的成分 其结论必然会存在一定误差 不可能绝对正确 2 价值评估是一种 分析 方法 要通过符合逻辑的分析来完成 四 企业价值估计方法 26 2020 4 23 26 1 账面价值法 是以财产的账面价值为标准来对清算财产作价的一种方法 是历史价值减去折旧以后的价值 2 现金流量折现法 对企业未来的现金流量及其风险进行预期 然后选择合理的折现率 将未来的现金流量折合成现值 3 市场价值法 就是加总企业所有发行在外的证券的市场价值来估算企业价值 这种简单的方法又称为股票和债券的方法 4 期权定价模型 OPT 由布莱克与斯科尔斯在20世纪70年代提出 该模型认为 只有股价的当前值与未来的预测有关 变量过去的历史与演变方式与未来的预测不相关 模型表明 期权价格的决定非常复杂 合约期限 股票现价 无风险资产的利率水平以及交割价格等都会影响期权价格 四 企业价值估计方法 27 1 资产账面净值法 根据解散日资产负债表上所列示的资本净值减去清算费用及清算损失后的净额 按投资各方的出资比例进行分配 以确定转让产权价款的方法 2 账面收益法 3 收益现值法 1 企业账面价值法 28 4 经济利润模型企业价值 投资资本额 预计经济利润现值经济利润 息前税后利润 资本费用 息前税后利润 投资资本 加权平均资本成本 29 1 折现现金流量法 2 企业固定增长模型 3 分阶段增长模型 4 生命周期模型 2 现金流量折现法 30 1 资本资产定价模型 2 托宾的Q模型 企业价值 Q 资产重置成本是指企业资产的市场价值和该企业资产的重置成本之间的比率 是衡量市场资源配置的指标 其计算公式为 q R1 R2 Qq 托宾指数 R1股票市值 R2债券市值 Q企业资产重置成本 现在重新购置同样资产或重新制造同样产品所需的全部成本 托宾q值根据企业资产价值的变化来衡量市场绩效 当q 1时 说明企业以股票和债券计量的市场价值大于以当前市场价格评估的资产重置成本 说明企业能获得垄断利润 q值越大 企业能获得的垄断利润越大 社会福利损失越大 市场绩效越低 3 市场价值法 31 买入期权价值 S N d1 K e rt N d2 卖出期权价值 K e rt N d2 S N d1 4 期权定价模型 32 1 对同一企业而言 采用不同的评估方法常常会使企业价值评估结果大相径庭2 有许多主观性很强的因素影响着评估结果3 避免一种评估方法对企业价值认识的片面性 五 评估方法的选择 33 4 可将各种不同的评估方法计算出的价值进行加权计算5 必须对目标公司作详细的审查 充分考虑各种风险因素 才能确定真实的企业价值 34 一 价值型管理模式出现的必然性 二 价值型管理模式的主要特征 三 实现价值型财务管理的途径 三 企业价值型管理模式 35 1 企业价值是现代财务理论体系起点与核心2 提升企业价值成为财务管理的基本目标3 企业价值型财务管理是现代企业财务管理的理想模式 一 价值型管理模式出现的必然性 36 1 价值型财务管理以未来价值为核心2 价值型财务管理更关注企业的现金流量管理3 人的价值实现是价值型管理的实质内涵 二 价值型财务管理模式的特征 37 4 以资本经营和商品经营相结合的管理理念取代现行单一的商品经营理念5 以价值为基础的财务决策是企业实行价值型财务管理的前提6 企业价值型财务管理是整体性 综合性的管理 目标是实现相关者利益最大化 38 1 坚持企业价值最大化的财务目标 制定价