财务管理学课件第4.5.6章

1 中央财经大学教授 2002年度CCTV年度经济人物 刘姝威 2 案例 600字粉碎 蓝田神话 蓝田公司概况 1996年 蓝田股份上市时股本为9696万股 至2000年底已扩张到4 46亿股 主营业务收入从4 68亿元猛增到18 4亿元 蓝田总公司总裁瞿兆玉也因此成了 大红人 是什么本领绝技使这家从事水产品开发的农业企业创造出中国股市的这段神话 人们一直觉得是个谜 中国蓝田总公司是中国农业大型企业 始建于1987年 以农副水产品和饮料为主业 兼营生物制药 房地产开发等多种产业 中国蓝田总公司下属国内独资企业54家 驻各地经营公司 办事处160多家 国外独资公司3家 1996年5月 蓝田股份有限公司由中国农业部推荐为首家A股股票上市公司 被誉为 中国农业第一股 上市以来 业绩连年高速增长 已成为中国农业板块绩优龙头股 3 刘姝威 著名经济学家陈岱孙 厉以宁的学生 中央财经大学研究所研究人员 专长于信贷研究 2001年10月26日 刘姝威在 金融内参 上发表一篇题为 应立即停止对蓝田股份发放贷款 的600字短文 击破 蓝田神话 蓝田股份已经成为一个空壳 已经没有任何创造现金流量的能力 也没有收入来源 蓝田股份完全依靠银行的贷款维持运转 而且用拆西墙补东墙的办法 支付银行利息 只要银行减少对蓝田股份的贷款 蓝田股份会立即垮掉 为了避免遭受严重的坏帐损失 我建议银行尽快收回蓝田股份的贷款 4 第四章财务分析 4 1财务分析概述财务分析定义 一定的财务分析主体以企业的财务报告及其他资料为依据 对企业的财务状况 经营成果及其发展趋势进行的分析和评价 财务分析的目的 评价企业的偿债能力评价企业的资产管理水平评价企业的获利能力 偿债能力 营运能力 获利能力 5 财务分析的主体 谁来进行财务分析 财务分析 债权人 投资者 供应商及客户 政府 雇员 经理人员 6 资产负债表 P77 资产负债表是提供企业在某一时点所拥有的全部资产 负债和所有者权益的存量及其结构的报表 利润表 P79 利润表是提供企业在某一特定期间内所实现的利润或发生的亏损数量的报表 现金流量表 P81 现金流量表是以现金和现金等价物为基础编制的 提供企业在某一特定期间内有关现金和现金等价物的流入和流出信息的报表 现金等价物是企业持有的期限短 流动性强 易于转换为已知金额的现金 价值变动风险很小的短期投资 其中 期限短一般指从购买日起 3个月内到期 财务分析的基础 财务报表 7 财富格言 财务报表是外行看热闹 内行看门道 8 4 2企业偿债能力分析 一 短期偿债能力短期偿债能力是企业偿还流动负债的能力 一 流动比率流动比率 流动资产 流动负债营运资金 流动资产 流动负债 流动比率越高 偿债能力越强 但并非越高越好 一般认为2 1左右为宜 速动比率越高 偿债能力越强 但并非越高越好 一般认为1 1左右为宜 流动资产 存货 二 速动比率速动比率 速动资产 流动负债 9 三 现金流动比率现金比率 现金 现金等价物 流动负债 现金比率越高 支付能力越强 但不能过高 10 二 长期偿债能力分析 一 资产负债率资产负债率 总负债 总资产资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的 也可以衡量债权人的权益受保护的程度 债权人 股东 希望资产负债率越低越好 只要资本息税前利润率高于借款利息率 资产负债率越高越好 太低太高都不好 需在风险和收益之间权衡 确定最佳资本结构 管理层 11 A公司股本10万元 假设公司预期今年是好年景 借入资本10万元 年利息率10 预期盈利 付利息后的盈利为 股东资本报酬率上升为 这就是负债经营的好处 但是 这个借款决策加大了风险 如果借款后碰上了坏年景 企业付息前的亏损 付息1万元后亏损 股东资本报酬率 这就是负债经营的风险 4万元 20 20 3万元 30 3 10 2万元 20 10 3万元 30 3 10 12 资产 负债 所有者权益 资产负债率 总负债 总资产产权比率 总负债 总权益权益乘数 总资产 总权益 1 1 资产负债率 资本结构 企业债务资金和权益资金的比例关系 13 二 已获利息倍数 利息保障倍数 息税前利润 利息费用息税前利润 EBIT 税前利润 利息 净利润 利息 所得税利息费用是指本期发生的全部应付利息 不仅包括财务费用中的利息费用 还应包括计入固定资产成本的资本化利息 14 从波导公司2008年的资产负债表 利润和利润分配表以及相关的报表附注中可以知道 该公司2008年的税前利润总额为3亿元 财务费用为2000万元 为购置一条生产线 波导于2008年年初向建设银行贷款1亿元 当年应付建设银行贷款利息300万元 贷款所得资金已于年初全部用于工程项目 请计算该公司的2008年的已获利息倍数 已获利息倍数 息税前利润 利息费用 30000 2000 2000 300 13 91 15 4 3企业营运能力分析 营运能力 也称资产管理能力 主要分析企业的资产管理水平 一 应收账款周转率应收账款周转率 赊销收入净额 平均应收账款赊销收入净额 赊销销售收入 销售折扣与折让平均应收账款 期初应收账款 期末应收账款 2应收账款周转天数 平均收现期 360天 应收账款周转率 反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低 在实践中通常通过和同行业 同类型的企业之间的比较来发现存在的问题 16 二 存货周转率 存货周转率 销售成本 平均存货平均存货 期初存货 期末存货 2存货周转天数 360天 存货周转率 反映了存货的生产及销售速度 存货管理应在保证生产经营连续性的同时 尽可能减少资金占用 营业周期 从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间 营业周期 存货周转天数 应收账款周转天数 17 反映固定资产的周转情况 衡量固定资产的利用效率 反映企业全部资产的利用效率 三 流动资产周转率流动资产周转率 销售收入净额 平均流动资产平均流动资产 期初流动资产 期末流动资产 2流动资产周转天数 360天 流动资产周转率 反映流动资产的周转速度 比率越高 周转速度越快 流动资产利用效率越好 四 固定资产周转率固定资产周转率 销售收入净额 平均固定资产净值平均固定资产净值 期初固定资产净值 期末固定资产净值 2固定资产周转天数 360天 固定资产周转率 五 总资产周转率总资产周转率 销售收入净额 平均总资产平均总资产 期初资产总额 期末资产总额 2总资产周转天数 360天 总资产周转率 18 4 4企业盈利能力分析 一 销售毛利率与销售净利率销售毛利率 毛利 销售收入毛利 销售收入 销售成本销售净利率 净利润 销售收入销售息税前利润率 息税前利润 销售收入二 总资产净利率总资产净利率 净利润 平均总资产资产息税前利润率 息税前利润 平均总资产 反映了企业总资产的综合利用效果 19 三 净资产收益率 权益资本净利率 净资产收益率 净利润 平均净资产平均净资产 期初净资产 期末净资产 2 反映企业投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力 即投资与报酬的关系 是最具综合性和代表性的指标之一 中国证监会发布的 公开发行股票公司信息披露的内容与格式标准第二号 年度报告的内容与格式 中规定的公式为 净资产收益率 净利润 年末净资产 20 4 5上市公司常用财务比率 P101 每股收益 EPS 每股股利股利支付率留存收益比率每股净资产净资产收益率市盈率 21 上市公司常用财务比率 一 每股收益 EPS 每股收益 净利润 年末普通股股份总数当年度中普通股发生增减问题 每股收益 净利润 加权平均发行在外普通股股数加权平均发行在外普通股股数 发行在外普通股股数 发行在外月份数 12 发行在外月份数 是指发行已满一个月的月份数 即发行当月不计入 发行在外月份数 2009年上市公司排行榜 贵州茅台第一 2010 04 30来源 网易财经 网易财经4月30日讯2009年上市公司年报正式收官 网易财经发布了 2009年上市公司排行榜 贵州茅台以每股收益高达4 57元获得盈利能力A股第一 潍柴动力和中国船舶分列二三名 贵州茅台作为著名的业绩 白马 公司 2009年交上了一份傲人成绩单 去年实现营业收入96 7亿元 净利润43 12亿元 每股收益4 57元 同时向股东每10股派发现金红利11 85元 且公司手握百亿存款也让其他公司甚是垂涎 尽管有分析机构认为贵州茅台 迈入中年 增长乏力 但是其超强的盈利能力和稀缺的资源优势 以高达4 57元的每股收益超越中国船舶而傲视A股 现金分红仅次于张裕A 出手慷慨大方 2009年上市公司100强排名第一当之无愧 23 每股收益的延伸分析 每股股利每股股利 普通股现金股利总额 年末普通股股份数 股利支付率股利支付率 每股股利 每股收益 100 留存收益比率留存收益比率 净利润 支付的全部股利 净利润当不存在优先股的情况下 留存收益比率 1 股利支付率 市盈率市盈率 普通股每股市价 普通股每股收益该指标反映投资者对1元净利润所愿支付的价格 市盈率越高 表明市场对公司的未来越看好 股利保障倍数股利保障倍数 每股收益 每股股利 100 和讯财经 2005年10月12日报道 交通银行于2005年在内地和香港同时上市 发行价格在2 5元左右 据交行去年年报显示 其每股收益0 0048元 每股净资产2 4元左右 净资产收益率仅为0 2 按照2 5元的发行价计算 发行市盈率高达500倍 请根据这则报道解释 什么是市盈率 以及交通银行上市的500倍的市盈率是如何计算出来 并发表你对此的看法 解答 市盈率 每股市价 每股盈余 2 5 0 0048 520市盈率越高 表示投资者对这只股票越看好 愿意对交通银行每股净利润支付较高的代价 发行市盈率最高的上市公司 25 二 每股净资产 每股净资产 年末股东权益 年末普通股股份总数每股净资产 年末股东权益 加权平均发行在外普通股股数加权平均发行在外普通股股数 发行在外普通股股数 发行在外月份数 12 三 净资产收益率净资产收益率 净利润 年末净资产 26 例 某公司2006年净利润为100万 发放股利总额为40万 股份总数100万股 股票市价10元 股 该公司2006年末净资产500万元 1 每股收益 EPS 2 市盈率 3 每股股利 4 股利支付率 5 留存收益比率 6 每股净资产 7 净资产收益率 1元 股 10 0 4元 股 40 60 5元 股 20 27 案例 财务分析粉碎 蓝田神话 28 1 蓝田股份的偿债能力分析 0 77 意味流动资产不能偿还到期债务 短期偿还债务能力弱 蓝田股份2000年速动比率 433 106 703 98 流动资产 236 384 086 72 存货 560 713 384 09 流动负债 0 35 意味扣除存货后只能偿还35 的到期流动负债 蓝田股份2000年营运资金 4 33亿 流动资产 5 60亿 流动负债 1 27亿 1 27亿元的营运资金缺口 意味着不能偿还1 27亿元的到期债务 从1997年至2000年蓝田股份的流动比率逐年下降 这说明蓝田股份的偿还短期债务能力越来越弱 蓝田股份2000年流动比率 433 106 703 98 流动资产 560 713 384 09 流动负债 29 2000年蓝田股份的主营产品是农副水产品和饮料 2000年蓝田股份 货币资金 和 现金及现金等价物净增加额 以及流动比率 速动比率 净营运资金和现金流动负债比率均位于 A07渔业 上市公司的同业最低水平 这说明 在 A07渔业 上市公司中 蓝田股份的现金流量是最短缺的 短期偿债能力是最低的 2000年蓝田股份的流动比率 速动比率和现金流动负债比率均处于 C0食品 饮料 上市公司的同业最低水平 这说明 在 C0食品 饮料 行业上市公司中 蓝田股份的现金流量是最短缺的 偿还短期债务能力是最低的 30 2 蓝田股份的农副水产品销售收入分析 2001年8月29日蓝田股份发布公告称 由于公司基地地处洪湖市瞿家湾镇 占公司产品70 的水产品在养殖基地现场成交 上门提货的客户中个体比重大 因此 钱货两清 成为惯例 应收款占主营业务收入比重较低 2000年蓝田股份的水产品收入位于 A07渔业 上市公司的同业最高水平 高于同业平均值3倍 2000年蓝田股份的应收款回收期位于 A07渔业 上市公司的同业最低水平 低于同业平均值大约31倍 这说明 在 A07渔业 上市公司中 蓝田股份给予买主的赊销期是最短的 销售条件是最严格的 31 蓝田股份的农副水产品生产基地位于湖北洪湖市 武昌鱼公司位于湖北鄂州市 距洪湖的直线距离200公里左右 其主营业务是淡水鱼类 其应收款回收期是577天 比蓝田股份应收款回收期长95倍 但是其水产品收入只是蓝田股份水产品收入的8 洞庭水殖位于湖南常德市 距洪湖的直线距离200公里左右 其主营产品是淡水鱼及特种水产品 其产销量在湖南省位于前列 其应收款回收期是178天 比蓝田股份应收款回收期长30倍 但是其水产品收入只是蓝田股份的4 在方圆200公里以内 武昌鱼和洞庭水殖与蓝田股份的淡水产品收入出现了巨大的差距 32 武昌鱼和洞庭水殖与蓝田股份都生产淡水产品 产品的差异性很小 人们不会只喜欢洪湖里的鱼 而不喜欢武昌鱼或洞庭湖里的鱼 除非蓝田股份大幅度降低产品价格 巨大的价格差异才能对客户产生特殊的吸引力 但是 蓝田股份与武昌鱼和洞庭水殖位于同一地区 自然地理和人文条件相同 生产成本不会存在巨大的差异 若蓝田股份大幅度降低产品价格 它将面临亏损 研究推理 2000年蓝田股份的农副水产品收入12 7亿元的数据是虚假的 1997年到2002年主营业务收入中无法查询交易凭证的现金收入越来越多 33 2000年蓝田股份的 销售商品 提供劳务收到的现金 超过了 主营业务收入 但是其短期偿债能力却位于同业最低水平 这种矛盾来源于 购建固定资产 无形资产和其它长期资产所支付的现金 是 经营活动产生的现金流量净额 的92 2000年蓝田股份的在建工程增加投资7 1亿元 其中 生态基地 鱼塘升级改造 和 大湖开发项目 三个项目占75 这意味着2000年蓝田股份经营活动产生的净现金流量大部分转化成在建工程本期增加投资 3 蓝田股份的现金流量分析 34 5 蓝田股份的营运能力分析 从1997年至2000年蓝田股份的固定资产周转率逐年下降 到2000年已小于1 蓝田股份的资产逐年上升主要由于固定资产逐年上升 到2000年资产主要由固定资产构成 2000年蓝田股份的固定资产占资产百分比位于 A07渔业 上市公司的同业最高水平 高于同业平均值1倍多 4 蓝田股份的资产结构分析 35 案例 600字粉碎 蓝田神话 蓝田公司概况 1996年 蓝田股份上市时股本为9696万股 至2000年底已扩张到4 46亿股 主营业务收入从4 68亿元猛增到18 4亿元 蓝田总公司总裁瞿兆玉也因此成了 大红人 是什么本领绝技使这家从事水产品开发的农业企业创造出中国股市的这段神话 人们一直觉得是个谜 中国蓝田总公司是中国农业大型企业 始建于1987年 以农副水产品和饮料为主业 兼营生物制药 房地产开发等多种产业 中国蓝田总公司下属国内独资企业54家 驻各地经营公司 办事处160多家 国外独资公司3家 1996年5月 蓝田股份有限公司由中国农业部推荐为首家A股股票上市公司 被誉为 中国农业第一股 上市以来 业绩连年高速增长 已成为中国农业板块绩优龙头股 36 刘姝威 著名经济学家陈岱孙 厉以宁的学生 中央财经大学研究所研究人员 专长于信贷研究 2001年10月26日 刘姝威在 金融内参 上发表一篇题为 应立即停止对蓝田股份发放贷款 的600字短文 击破 蓝田神话 蓝田股份已经成为一个空壳 已经没有任何创造现金流量的能力 也没有收入来源 蓝田股份完全依靠银行的贷款维持运转 而且用拆西墙补东墙的办法 支付银行利息 只要银行减少对蓝田股份的贷款 蓝田股份会立即垮掉 为了避免遭受严重的坏帐损失 我建议银行尽快收回蓝田股份的贷款 37 瞿兆玉 中国蓝田总公司总裁 曾担任沈阳电信局宣传部长 沈阳行政学院副院长 1992年创立蓝田公司 1999年因在蓝田股票发行材料中作假被中国证监会罚款10万元人民币 她是那个在童话里说 皇帝没穿衣服 的孩子 一句真话险些给她惹来杀身之祸 她对社会的关爱与坚持真理的风骨 体现了知识分子的本分 独立 良知与韧性 CCTV2002年中国经济年度人物颁奖典礼上对刘姝威的颁奖词 38 回顾第四章 什么是财务分析 财务分析的主要目的 常用的反映偿债能力指标有 常用的反映营运能力指标有 常用的反映盈利能力指标有 上市公司常用的财务指标有哪些 39 筹资方式的选择 定性分析 第5章企业融资决策筹资方式的选择 定量分析 第6章资本成本与资本结构 筹资管理 40 第5章企业融资决策 企业融资的动因企业融资的渠道与方式股票融资决策长期债务融资决策 41 依法筹集资本金扩大生产规模优化资本结构偿还债务 5 1企业融资的动因 42 按照所融资金的权益性质不同 权益资金和债务资金按照所融资金的期限不同 长期资金和短期资金按照所融资金的来源渠道不同 内部融资和外部融资按照所融资金是否通过金融机构 直接融资和间接融资 企业融资的类型 43 5 2企业融资的渠道与方式 企业融资的渠道 企业融资的方式 政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他企业资本民间资本企业内部资本外资 吸收直接投资发行股票内部留存收益发行债券银行借款商业信用租赁 权益资金 债务资金 44 长期筹资 短期筹资 45 吸收直接投资发行普通股筹资 实收资本 股本 股票的类型股票的发行方式股票发行价格的确定普通股筹资的优缺点 5 3股票融资决策 46 一 股票的类型普通股和优先股记名股票和不记名股票面值股票和无面值股票国家股 法人股 个人股 外资股A股 B股 H股 N股和S股 历经多年的筹备 中国农业银行 AgriculturalBankofChina 简称ABC 与2010年7月15日终于在上海证券交易所挂牌交易 H股交易时间安排在7月16日 4年前 中国工商银行 A H 发行成就了当时全球证券史上最大IPO 不过这一纪录在波澜壮阔的IPO大潮中被刷新 此次农行A H股IPO将在全球募集221亿美元 成为全球历史上最大IPO 农行A股IPO顺利完成网上网下发行工作 最终以每股2 68元的价格发行255 71亿股 募集资金685亿元 H股发行价最终确定为3 20港元 股 市场普遍认为这一价格为后市上涨留下了合理空间 可谓实现发行人与投资者的双赢 根据中国农业银行A股招股意向书 7月15日 农行公司网上发行的103 10亿股将在上交所挂牌交易 H股交易时间将安排在7月16日 届时 四家国有大行将全部完成 A H 两地上市 中国农业银行A H股成功上市 48 二 股票发行方式 1 公开间接发行 如募集设立 通过中介机构 公开向社会公众发行股票 2 不公开直接发行 如发起设立 不公开对外发行股票 只向少数特定的对象直接发行 因而不需要经中介机构承销 49 证券代码 600798股票简称 宁波海运本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实 准确和完整 对公告的虚假记载 误导性陈述或者重大遗漏负连带责任 经宁波海运股份有限公司2007年6月15日召开的2007年第一次临时股东大会审议通过的公司2007年非公开发行股票的方案 已于2007年9月24日经中国证券监督管理委员会发行审核委员会有条件审核通过 并于2007年10月26日获中国证券监督管理委员会证监发行字 2007 373号文 核准公司非公开发行股票不超过6 888 89万股 公司董事会将根据上述核准文件的要求和公司股东大会的授权尽快办理本次非公开发行股票相关事宜 宁波海运股份有限公司关于公司非公开发行股票的申请获得中国证券监督管理委员会核准的公告2007年10月29日09 14中国证券网 50 宁波银行首次公开发行A股定价 网下发行结果及网上中签率公告宁波银行股份有限公司首次公开发行A股的网下 网上申购已于2007年7月12日结束 本次发行的结果如下 一 本次发行价格为人民币9 20元 股 二 本次网上发行有效申购户数为1 098 865户 有效申购股数为6 180 077 3万股 三 本次发行最终确定发行规模为4 5亿股 网下配售1 575亿股 占本次发行规模的35 其余2 925亿股向网上发行 占本次发行规模的65 四 网上发行最终中签率为0 4732950509 超额认购倍数为211倍 宁波银行中签率为0 4732950509 超额认购倍数为211倍2007年07月1520 05中国上市公司资讯网 51 公开间接发行的优缺点 优点 发行范围广 发行对象多 易于足额的募集股本 股票变现力强 流通性好 有助于公司知名度和扩大其影响力 缺点 发行成本高 手续繁杂 不公开直接发行的优缺点 优点 发行成本低 缺点 发行范围小 股票变现力较差 52 三 股票发行价格的确定平价 溢价 折价我国 公司法 规定 股票不得折价发行 在我国 股份有限公司初次发行股票 其发行价格的确定目前主要采用市盈率法 发行价格 每股收益 发行市盈率 预测的每股收益 二级市场的平均市盈率 53 四 股票上市 上市的条件上市的风险警示 暂停 恢复与终止 所谓股票上市是指股票在交易所挂牌交易 54 五 普通股筹资的优缺点 优点1 普通股融资的财务风险小2 普通股所融资金 可供企业长期占有和使用3 企业没有固定的股利负担4 可提高企业的财务实力和信誉缺点1 资金成本比较高2 发行新股会分散企业的控制权 55 发行长期债券银行长期借款租赁 5 4长期债务融资决策 适度负债经营的好处 56 有一位美国老太太和中国老太太 年轻的时候都想拥有自己的一套房子 可是 刚刚大学毕业 两人都没有足够的资金 为了买房子 美国老太太一毕业就想方设法的向银行贷款 虽然是贷款买来的房子 但总算实现了自己的梦想 在以后的日子里 美国老太太要逐月用自己的一部分薪水归还贷款 但是因为有了房子 生活没有太大的压力 日子也过得悠哉悠哉 到了60岁那年 她还清了贷款也享受了生活 而中国的老太太 日子就不好过了 为了实现梦想 她压力特别大 她努力工作 努力赚钱 为买房子作准备 她把大部分工资存入银行 只留下一小部分勉强维持生活 自力更生 艰苦奋斗 中国老太太终于实现了自己的梦想 但是她没能好好享受生活 因为是到她60岁时 她才攒够买房子的钱 生活故事 故事中的财务现代企业在生产经营过程中 经常会出现资金短缺的情况 为企业的进一步发展 实现企业价值的最大化 适度 合理的负债经营是明智的选择 美国老太太与中国老太太 57 发行债券筹资 P128 一 债券的种类记名债券和不记名债券抵押债券 担保债券和信用债券可转换债券和不可转换债券 58 二 债券的发行方式 私募发行公募发行 我国公司法规定 公司债券的发行采用公募发行 并规定由证券经营机构负责承销 59 三 债券的发行价格1 影响债券发行价格的因素债券面值债券票面利率市场利率债券的期限债券还本付息方式2 债券发行价格的确定方法 60 例 某公司2006年1月1日发行面值为1000元 票面利率为10 期限为5年的债券 该债券每年年末付息一次 到期一次还本 在债券发行时 当市场利率为10 5 15 时 其发行价格分别为多少 1 当市场利率为10 时 债券发行价格 1000 P F 10 5 1000 10 P A 10 5 1000 元 2 当市场利率为5 时 债券发行价格 1000 P F 5 5 1000 10 P A 5 5 1217 元 3 当市场利率为15 时 债券发行价格 1000 P F 15 5 1000 10 P A 15 5 832 元 61 长期借款融资 P126 一 长期借款的种类1 按照银行发放贷款的形式不同信用贷款 担保贷款 抵押贷款 贴现贷款2 按照贷款用途不同划分固定资产投资借款 专项借款二 长期借款的利率长期借款利率高低取决于借款期限和借款企业的信用状况等长期借款利率高于短期借款利率固定利率和浮动利率 62 融资租赁筹资 P136 融资租赁与经营租赁融资租赁是指出租人按照租赁协议或合同 购买承租人所需的设备 并将其出租给承租人长期使用的一种租赁方式 融资租赁是筹集长期资金的重要方式 具有融资和融物的双重职能 二 融资租赁的特点租赁资产由出租人根据承租人的要求购买 然后租给承租人使用租赁期限较长租赁合同具有不可撤销性租赁期满后承租人可廉价购买租赁资产 一 租赁的种类 63 若每期期末支付租金 则计算公式为 三 租金的计算方法 等额年金法 若每期期初支付租金 则计算公式为 64 例 某企业于2006年1月1日从租赁公司租入一套设备 价值100万元 设备预计能使用10年 租期8年 租赁期满时的设备归承租方所有 年利率按10 计算 租金每年年末支付一次 该套设备租赁每年支付租金多少 运用等额年金法 65 长期债务融资的优缺点 优点1 资金成本较低2 可利用财务杠杆3 保障股东的控制权缺点1 财务风险较高2 所融资金需要按期偿还3 债务利息会形成企业的固定负担 66 租赁融资的优缺点优点 1 可以迅速获得所需资产 2 可避免设备过时的风险 3 限制较少 4 租金可税前扣除 具有抵税作用 缺点 1 成本较高 相比其他债务筹资而言 2 固定的租金对企业是一种负担 财务风险较高 回顾第五章 企业有哪些融资方式 发行股票 发行债券 银行贷款 融资租赁等筹资方式分别有何利弊 如何进行确定债券的发行价格 内在价值 对于分期付息 到期一次还本债券 当票面利率市场利率 折价发行 平价发行 溢价发行 68 第6章资本成本与资本结构 一 资本成本概述 一 概念 企业为筹集和使用 长期 资金而付出的代价 6 1资本成本 二 资本成本的构成及计算1 构成 1 资金筹集费 一次性发生 一次性支付 2 资金占用费 经常发生 定期支付 69 2 计算 70 一 债务资本成本1 长期借款成本 二 个别资本成本的计量 或 式中 T所得税率Il 长期借款年利息Rl 长期借款的年利率L借款获得资本额F1长期借款筹资费率 71 例 某公司向银行借入期限为3年的长期借款500万元 年利率为10 每年年末付息一次 到期一次还本 手续费为0 2 企业所得税率为25 则该笔借款成本为多少 1 借款成本 500 10 1 25 500 1 0 2 7 65 10 借款利率 2 如果没有筹资费用 则借款成本为 借款成本 500 10 1 0 25 500 10 1 0 25 7 5 I 1 T 72 若考虑货币时间价值一次还本 分期付息的长期借款成本计算如下 或 73 2 债券成本 1 若不考虑货币时间价值 则计算公式为 74 例 某公司发行面值200万元的5年期债券 票面利率为10 每年年末付息一次 到期一次还本 发行费用占发行价格的4 公司所得税率为25 1 如果发行价格为210万元 则债券成本为 2 如果发行价格为200万元 则债券成本为 3 如果发行价格为180万元 则债券成本为 75 2 若考虑货币时间价值 则到期还本 分期付息债券的资本成本计算公式为 76 二 权益资本成本特点 股利税后支付1 优先股成本 思考 和借款和债券相比 优先股的成本计算有何不同 为什么 77 2 普通股成本 1 股利增长模型 78 公式推导过程 G Ks 79 例 某公司发行每股面值为1元的普通股1000股 每股发行价格为5元 筹资费率为发行价格的4 预计第一年的每股股利为每股0 5元 以后每年递增5 该普通股成本为多少 1 K 1 0 5 5 1 4 5 15 42 2 思考 如果该公司发行每股面值为1元的普通股1000元 每股发行价格和筹资费用率不变 已知最近年度发放的股利为每股0 5元 且股利年增长率为5 问此时的普通股成本是多少 80 2 资本资产定价模型法 例 假设现行国库券的收益率为6 平均风险股票的必要报酬率为10 该股票的 系数为1 5 计算该股票的资本成本是多少 6 1 5 10 6 12 81 3 风险溢价法 3 留存收益成本 82 三 综合资本成本1 计算公式为 83 习题 1 某公司发行期限为8年的债券 债券面值为2000元 溢价发行 实际发行价格为面值的115 票面利率为12 每年末付息一次 到期一次还本 发行费用占发行价格的3 所得税率为30 求