财务管理学第3章：财务分析

1 第3章财务分析 第1节财务分析基础第2节财务能力分析第3节财务趋势分析第4节财务综合分析 2 第1节财务分析基础 一 财务分析的作用二 财务分析的目的三 财务分析的内容四 财务分析的方法五 财务分析的程序六 财务分析的基础 3 财务分析基础 财务分析的涵义1 狭义 会计报表分析 2 广义 以财务报告 主要 等会计资料 统计资料 业务核算资料 经济调查资料为依据 采用专门方法 系统分析和评价企业的过去和现在的财务状况 经营成果和现金流量 为改进企业的财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息 4 一 财务分析的作用 可以全面评价企业在一定时期内的各种财务能力 从而分析企业经营活动中存在的问题 总结财务管理工作的经验教训 促进企业改善经营活动 提高管理水平 可以为企业外部投资者 债权人和其他有关部门和人员提供更加系统的 完整的会计信息 便于他们更加深入地了解企业的财务状况 经营成果和现金流量情况 为其投资决策 信贷决策和其他经济决策提供依据 可以检查企业内部各职能部门和单位完成经营计划的情况 考核各部门和单位的经营业绩 有利于企业建立和健全完善的业绩评价体系 协调各种财务关系 保证企业财务目标的顺利实现 5 一 财务分析的作用 6 二 财务分析的目的 财务分析的一般目的是评价过去的经营业绩 衡量现在的财务状况 预测未来的发展趋势 不同的企业财务报表使用者关心的问题也有所不同 他们分析的目的也不完全相同 7 二 财务分析的目的 1 债权人财务分析的目的关注其贷款的安全性2 股权投资者财务分析的目的评估企业或股票的价值 进行有效的投资决策 3 管理层财务分析的目的尽早发现问题 采取改进措施 4 审计师财务分析的目的正确发表审计意见 降低审计风险 5 政府部门财务分析的目的为其制定相关政策提供决策依据 8 三 财务分析的内容 偿债能力分析营运能力分析盈利能力分析发展能力分析财务趋势分析财务综合分析 9 四 财务分析的方法 1 比率分析法构成比率效率比率相关比率2 比较分析法纵向比较分析法横向比较分析法 10 四 财务分析的方法 主要有比率分析法 比较分析法和因素分析法 一 比率分析法原理 将企业同一时期的财务报表中的相关项目进行对比 得出一系列财务比率 揭示其财务状况 分类 构成比率 结构比率 部分与总体比 效率比率 投入与产出比 相关比率 相关项目指标比 11 二 比较分析法原理 对同一企业不同时期或不同企业之间的两个或几个有关的可比财务数据进行对比 揭示差异和矛盾 分类 按比较对象 与本企业历史比 不同时期的指标比 趋势分析 与同类企业比 与行业平均数或竞争对手比较 横向分析 四 财务分析的方法 12 三 因素分析法原理 依据分析指标和影响因素之间关系 从数量上确定各因素对指标的影响程度 分类 指标分解法 将一个指标分解为几个指标 分析影响原因 P92连环替代法 依次用分析值替代标准值 测定各因素对指标的影响 四 财务分析的方法 13 在财务分析中必须注意的关键点 必须熟悉财务报告的结构明确比率分析是基本方法在比率计算中注意区分时点数与时期数的区别注意细节 14 第一节财务分析基础 为作出经济决策提供各种建议 进行因素分析 抓住主要矛盾 选择适当的分析方法 确定分析指标 确定财务分析的范围 搜集有关的经济资料 五 财务分析的程序 15 六 财务分析的基础 财务报告的内容基本财务报表 资产负债表 利润表 现金流量表 股东权益变动表财务报表附注 报表有关项目的说明 16 17 18 六 财务分析的基础 资产负债表可以了解企业的偿债能力 资金营运能力等财务状况 利润表可以考核企业利润计划的完成情况 分析企业的盈利能力以及利润增减变化的原因 预测企业利润的发展趋势 现金流量表便于报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力 并据以预测企业未来现金流量 19 第2节财务能力分析 一 偿债能力分析二 营运能力分析三 盈利能力分析四 发展能力分析 20 一 偿债能力分析 一 短期偿债能力分析 二 长期偿债能力分析 三 影响偿债能力的其他因素 21 一 短期偿债能力分析 流动比率 流动资产 流动负债速动比率 速动资产 流动负债 流动资产 存货 流动负债现金比率 现金 现金等价物 流动负债现金流量比率 经营活动产生的现金流量净额 流动负债到期债务本息偿付比率 经营活动产生的现金流量净额 本期到期债务本金 现金利息支出 22 一 短期偿债能力分析 1 流动比率 CurrentRatio 公式 流动比率 流动资产 流动负债 倍 意义 表示每一元流动负债有多少流动资产作保证 反映短期偿债能力 分析方法 一般情况下 流动比率越高 企业短期偿债能力越强 债权人的权益越有保证 公认标准 2 1 流动比率不能过高 也不能过低 应与流动资产的构成情况及现金流量分析结合 流动比率是否合理 应与同行业比较 23 一 短期偿债能力分析 流动比率的局限性 假设全部流动资产都可以变现并用于偿债 全部流动负债都需要还清 事实并非如此 1 变现能力有较大差异 如产成品 2 不能全部用于偿债 如经营性流动资产 3 可以进行粉饰 该比率容易操纵 流动比率是对短期偿债能力的粗略估计 24 一 短期偿债能力分析 2 速动比率 QuickRatio 速动资产 流动资产 存货公式 速动比率 速动资产 流动负债 倍 意义 表示流动资产可以立即用于偿付流动负债的能力 分析方法 1 从短期偿债能力看 速动比率越高 偿债能力越强 但从企业经营角度 速动比率不能过高 也不能过低 2 公认标准 1 1 3 影响速动比率可信性的重要因素是应收帐款的变现能力 25 注意 流动资产扣除存货只是一种粗略的计算 严格的讲还应扣除预付账款 1年内到期的非流动资产和其他流动资产等变现能力较差的项目 26 一 短期偿债能力分析 3 现金比率 CashRatio 可立即动用的资金 现金和短期有价证券公式 现金比率 现金 短期有价证券 流动负债意义 它是评价企业短期偿债强弱最可信的指标 其主要作用在于评价企业最坏情况下的短期偿债能力 分析方法 现金比率越高 企业短期偿债能力越强 但从企业经营的角度 要求选择一个合理的现金比率 27 案例 2000年蓝田股份相关财务指标 28 流动比率 0 77 2 背景介绍 蓝田股份2000年主营业务收入99 是 当期销售商品或提供劳务收到的现金收入 并且年度 销售商品 提供劳务收到的现金 大于年末 主营业务收入 说明经营活动创造现金流量的能力强流动比率 2 说明现金流量短缺 偿还短期债务能力弱 财务数据与财务指标背离 对财务状况 经营成果 现金流量情况真实度进行重点调查 29 速动比率 1 背景介绍 蓝田股份的主营产品是农副水产品和饮料 在产品2亿元 占存货总额的82 农副水产品和饮料行业竞争越来越激烈 而且农副水产品和饮料存货不易保存 存货跌价损失可能比较大 速动比率 1 一旦存货滞销或损毁 蓝田股份将不能按时偿还65 以上的到期流动负债 30 现金比率 0 30 背景介绍 蓝田股份2000年主营业务收入99 是 当期销售商品或提供劳务收到的现金收入 并且年度 销售商品 提供劳务收到的现金 大于年末 主营业务收入 异常现象 因此 蓝田股份2000年 经营活动产生的现金流量净额 虽然有7 9亿 但是其真实度非常值得怀疑 现金比率 0 30 表面上看 虽然蓝田速动比率的数值低 但是其质量却比较高 可以用货币资金保证偿还30 的到期流动负债 但是 经营活动产生的现金流量净额 的真实度需要重点分析 所以现金比率到达0 30不能说明蓝田股份的短期偿债能力强 31 小结 通过分析蓝田股份的三个短期偿债指标 我们发现 蓝田股份的流动性资产不足以偿还到期流动负债 短期偿债能力较弱 隐含着财务风险 小结 32 4 现金流量比率 经营活动净现金流对短期负债的保障程度 该比率涉及的会计期间不匹配 33 5 到期债务本息偿付比率 经营活动净现金流对到期债务本息的保障程度 该比率的数据取自现金流量表 34 二 长期偿债能力分析 资产负债率 负债总额 资产总额 100 股东权益比率 股东权益总额 资产总额 100 权益乘数 资产总额股东 权益总额产权比率 负债总额 股东权益总额 35 二 长期偿债能力分析 有形净值债务率 负债总额 股东权益总额 无形资产净值 偿债保障比率 负债总额 经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 税前利润 利息费用 利息费用现金利息保障倍数 经营活动产生的现金流量净额 现金利息支出 付现所得税 现金利息支出 36 二 长期偿债能力分析 1 负债比率 DebtRatio 也叫资产负债率或举债经营比率 是负债总额与资产总额的比值 公式 负债比率 负债总额 资产总额意义 表明全部资产中债权人投入资金的比重 反映资产对负债的保障程度 分析方法 理论上讲 这个比率以50 左右为宜 大于100 为资不抵债 37 我国企业的负债比率情况 医药 仪器 电子 食品等行业的财务杠杆一向较低 而造纸 钢铁 水泥业的财务杠杆则一直较高 管制行业如 电话 电力 煤气等行业的公司财务杠杆最高 民航业属于较高管制的行业 从我国航空业的资产负债率来看 各航空公司的资产负债率都较高 均在65 以上 如南方航空为目前的83 9 东方航空为目前的90 8 国外航空公司资产负债率大多在70 左右 部分经营业绩较好的航空公司更低 如国泰航空 新加坡航空的资产负债率分别在60 和45 左右 38 负债比率 DebtRatio 企业实践中 1 从债权人立场 负债比率越低表示偿债能力越强 2 从股东立场 当企业的全部资本利润率大于负债利息率时 负债有利 负债比率越高 其收益越高 但风险也增大 3 从经营者立场 适度的负债有利于经营的灵活性 财务管理应权衡利弊 分析负债产生的收益和带来的风险 作出正确的财务决策 39 负负债比率的延伸指标 股东权益比率 股东权益总额 资产总额权益乘数 1 股东权益比率产权比率 负债总额 股东权益总额 40 二 长期偿债能力分析 2 已获利息倍数 利息保障倍数 是息税前利润与利息费用之比 公式 已获利息倍数 息税前利润 利息费用利息费用应包含债务费用化和资本化利息EBIT应用 利润总额 利息费用 测算 但由于利息费用不单列 而是混在财务费用中 所以如果无资本化利息 用 利润总额 财务费用 来估计 意义 用以衡量偿付债务利息的能力 分析方法 该指标的值至少应当大于1 且比值越高 长期偿债能力越强 41 3 影响偿债能力的其他因素 或有负债将来一旦转化为企业现实的负债 就会影响到企业的偿债能力 担保责任在被担保人没有履行合同时 就有可能会成为企业的负债 增加企业的财务风险 租赁活动如果经营租赁的业务量较大 期限较长或者具有经常性 则其对企业的偿债能力也会产生较大的影响 可用的银行授信额度可以提高企业的偿付能力 缓解财务困难 42 二 营运能力分析 应收账款周转率 赊销收入净额 应收账款平均余额存货周转率 销售成本 存货平均余额流动资产周转率 销售收入流动资产 平均余额固定资产周转率 销售收入 固定资产平均净值总资产周转率 销售收入 资产平均总额 43 1 应收账款周转率 公式 其中 赊销净额 营业收入 现销收入意义 是反映应收账款周转速度的指标 分析方法 一般来说 应收账款周转次数越大 其周转天数也就越短 说明应收账款周转速度越快 应收账款管理工作的效率就越高 应与信用政策结合分析 注 应收账款周转率是对流动比率和速动比率的修正和补充 44 公式 存货周转次数 营业成本 存货平均余额存货周转天数 计算期天数 存货周转次数意义 它是反映存货周转速度的指标 不仅反映企业的销售能力而且能用以衡量企业生产经营中的各有关方面运用和管理存货的工作水平 分析方法 在一般情况下 存货周转次数越大 存货周转天数就越短 表明存货周转速度就越快 反之 表明其周转速度越慢 例外 通胀时期的存货储备 2 存货周转率 45 3 流动资产周转率 公式 意义 反映流动资产营运能力 分析方法 周转次数越多 天数越少 表明以相同的流动资产完成的周转额越多 或表明完成同样的周转额所需要的流动资产平均占用额越少 流动资产利用效率越高 反之 则相反 46 4 固定资产周转率 公式 意义 反映企业固定资产的管理质量和使用效率 分析方法 固定资产周转率主要用于分析企业对厂房 设备等固定资产的利用效率 数值越大 周转天数值越小 反映固定资产周转越快 固定资产使用效率越高 企业营运能力越强 47 5 总资产周转率 公式 意义 反映企业全部资产的管理质量和使用效率 分析方法 总资产周转次数值越大 周转天数值越小 反映总资产周转越快 总资产使用效率越高 企业营运能力越强 48 三 盈利能力分析 资产报酬率资产息税前利润率 息税前利润 资产平均总额 100 资产利润率 利润总额 资产平均总额 100 资产净利率 净利润 资产平均总额 100 股东权益报酬率 净利润 股东权益平均总额 100 销售毛利率与销售净利率销售毛利率 销售毛利 营业收入净额 100 营业收入净额 营业成本 营业收入净额 100 销售净利率 净利润 营业收入净额 100 49 三 盈利能力分析 成本费用利润率 净利润 成本费用总额 100 每股利润与每股现金流量每股利润 净利润 优先股股利 发行在外的普通股平均股数每股现金流量 经营活动现金净流量 优先股股利 发行在外的普通股平均股数 50 三 盈利能力分析 每股股利与股利支付率每股股利 现金股利总额 优先股股利 发行在外的普通股股数股利支付率 每股股利 每股利润 100 每股净资产 股东权益总额 发行在外的普通股股数市盈率与市净率市盈率 每股市价 每股利润市净率 每股市价 每股净资产 51 1 资产报酬率 又称资产净利率 资产收益率 资产利润率或投资报酬率 该指标反映企业利用全部资产获利能力 指标越高 表明资产利用效益好 获利能力越强 资产周转速度越快 销售净利率越高 资产报酬率越高 企业既要加强资产管理 也要加强销售管理 52 2 净资产报酬率 又称 股东 权益报酬率 所有者权益报酬率 净资产收益率等 该指标反映所有者权益所获报酬水平 实务中 两企业运用的资本结构大体一致 才可比 净资产收益率提高的两种途径 资金结构一定的情况下 提高资产利用效率 资产报酬率 负债利息率的情况下适当提高资产负债 53 3 销售毛利率 毛利是创造利润的起点 较高毛利率预示利润获取把握越大 企业产品定价政策的依据 必需品 低 奢侈品 新产品 高 实务中应结合行业平均及先进水平比较 销售毛利率 1 销售成本率 54 销售净利率 百元收入中最终带来的利润额 越大 盈利能力越强 较低 说明销售业绩不佳 或成本费用未控制好 分析时应注意净利润中包含的营业外收支净额和投资收益 扩大销售时 同时要有相应利润增加 55 4 成本费用利润率 成本费用包括利润表的减项 销售成本 销售税金 各类期间费用及所得税等 该指标全面考核企业耗费所取得的收益 可以评价企业对成本费用的控制能力和经营管理水平 指标越高 盈利能力越强 反之 越弱 56 股份公司常见比率 5 每股收益若年份中普通股的股数未发生变化 则分母就是年末普通股股数 若有配股 股票股利等现象发生 应计算加权平均数 不能反映股票风险与未来盈利情况 不同公司每股收益的投入量不同 直接比较有缺陷 每股收益多 多分红 57 6 每股股利 分析时应结合股利政策 若长期稳定增长 则股票质量较高 58 股利支付率 前提 年内没有增发股票或发放股票股利 分析时应结合公司发展状况 股利支付率 收益留存率 1 无优先股时 59 7 每股净资产 期末每股账面价值 非现实价值 理论上的最低市价 纵横比较时可衡量公司的发展进度 潜力 60 8 市盈率与市净率 每一元收益投资者所付出的价格 连续较高 说明成长潜力大 声誉好 股东看好 指标值过高 异常 风险过大 不宜用于不同行业比较 为什么 61 市净率 本指标体现了该公司证券的风险程度 一定程度上也说明股东对公司的认可程度 62 四 发展能力分析 销售增长率 本年营业收入增长额 上年营业收入总额 100 资产增长率 本年总资产增长额 年初资产总额 100 股权资本增长率 本年股东权益增长额 年初股东权益总额 100 如果权益增长全部来源于留存收益 本比率也叫可持续增长率利润增长能力 本年利润总额增长额 上年利润总额 100 63 第3节财务趋势分析 比较财务报表比较资产负债表分析比较利润表分析比较百分比财务报表比较财务比率图解法单一指标分析具有局限性 趋势分析只限于同一企业自身财务状况的变化 相关利益关系人需全面了解企业的财务状况 64 比较资产负债表 表3 4 部分 65 比较利润表 表3 5 66 比较百分比资产负债表 表3 6 67 比较百分比利润表 表3 7 部分 68 比较财务比率 69 图解法 销售净利率示意图 70 第4节财务综合分析 一 财务比率综合评分法二 杜邦分析法 71 一 财务比率综合评分法 1 财务比率综合评分法的含义通过对选定的几项财务比率进行评分 然后计算出综合得分 并据此评价企业的综合财务状况的方法 2 财务比率综合评分法的程序选定评价财务状况的财务比率确定财务比率标准评分值确定财务比率评分值的上下限确定财务比率的标准值计算关系比率计算各项财务比率的实际得分 72 财务比率综合评分表 表3 9 73 二 杜邦分析法 实质 分解财务比率 作用 揭示各种财务比率之间的关系 解释指标变动的原因和变动的趋势 为采取措施指明方向 1 杜邦分析系统图2 股权报酬率是杜邦分析的核心指标3 几个重要的等式关系股东权益报酬率 资产净利率 权益乘数资产净利率 销售净利率 总资产周转率销售净利率 净利润 销售收入总资产周转率 销售收入 资产平均总额 74 杜邦分析系统图 图3 3 75 2 杜邦分析法 股东权益报酬率 资产净利率 权益乘数 销售净利率 资产周转率 净利润 销售 收入 销售 收入 资产 总额 销售 收入 全部 成本 其它 利润 所得 税 长期 资产 流动 资产 制造 成本 管理 费用 销售 费用 财务 费用 其它流 动资产 现金有 价证券 应收 账款 存货 盈利能力 营运能力 偿债能力 76 权益净利率 资产净利率 平均权益乘数 销售净利率 总资产周转率 1 1 平均资产负债率 净利润 主营业务收入净额 销售收入净额 销售收入净额 资产平均总额 成本总额 所得税 其他利润 期初资产 期末资产 2 负债平均总额 资产平均总额 流动资产 长期资产 流动负债 长期负债 杜邦财务分析法 77 权益乘数主要受资产负债率影响 负债比率大 权益乘数就高 说明负债程度较高 会给企业带来较大的杠杆利益与较大的财务风险 销售净利率和资产周转率进一步分解 层层分解 最终将影响权益净利