投资项目评价分析PPT课件

投资项目评价分析 2008级管理会计第13章 本章主要内容 主要方法 1 非折现的 投资回收期 通过经营期间净现金流量收回当初投资所用的时间 收回投资是投资者最起码的要求投资回收期反映了投资者在收回投资之前承受风险的时间长短反指标 绝对量指标 辅助性指标 投资回收期的计算 例如 一项投资 期初投资100万元 当年建成投产 寿命期4年 预计营运后每年获取增量现金流量40万元 求其投资回收期 投资回收期 100万 40万 2 5年 NCF 40万元 40万 40万 40万 NCF 100万 0 1 2 3 4 投资回收期的计算 如果各年现金净流量不等投资回收期 2年 10万 40万 2 25年 NCF 100万 NCF 40万 50万 40万 30万 0 1 2 3 4 投资回收期的优点与弊端 优点 计算简单弊端 没有考虑货币时间价值不能反映出超过回收期之后的现金净流量对它的影响 2 折现的投资回收期 折现投资回收期 discountedpaybackperiod 也叫动态投资回收期从投资项目所取得的现金净流量的现值之和刚好能够抵偿投资额所用的时间 折现的投资回收期 沿用前例 各年现金净流量相等 k 15 NCF 40万元 40万 40万 40万 NCF 100万 现值 34 78万 30 25万 26 3万 22 87万 0 1 2 3 4 精品课件 11 折现的投资回收期 如果各年现金净流量相等 利用年金现值系数计算 折现的投资回收期 如果各年NCF不相等 按15 折现后计算 NCF 40万元 50万 50万 40万 NCF 100万 现值 34 78万 37 81万 32 88万 22 87万 0 1 2 3 4 3 净现值 NPV NPV netpressentvalue如果一项投资在市场上的价值高于我们取得它的成本 那么 我们就创造了价值 比如 购置一所旧房屋 更新改造后以高于成本价格出售 举例 你今天花40万元购买了一套二手房 又花了10万元做了装修 一年后你将房屋以58万元出售 会计利润 58万 40万 10万 8万元银行存款利息率3 投资房产的预期平均收益率为12 现值计算 年投资收益率 8万 50万 16 按投资者必要收益率将58万元折成现值 580000 1 12 517857元超出投资者预期收益率之外的净收益 517857 500000 17857元 净现值 净现值 投资资产的价值 投资的成本 净现值的意义 投资者获得的净收益净现值大于零 意味着投资创造了新价值 净现值的概念 净现值 投资项目未来现金净流量的现值之和减去初始投资值之后的差额 是投资者一次性获得的超过必要收益率的投资净收益 净现值的概念 沿用前例 投资者必要报酬率k 15 NCF 40万元 40万 40万 40万 NCF 100万 34 78万 30 25万 26 3万 22 87万 0 1 2 3 4 共计 114 2万 净现值的概念 净现值指标 NPV为正指标 绝对量指标 主要指标可行性标准 NPV 0NPV 0的含义 投资者不仅仅取得了预期的必要报酬率 而且在必要报酬率之外 还取得了一笔净收益 故 项目的实际投资报酬率大于必要报酬率 NPV大小与折现率有关 净现值的优点 净现值法揭示了公司是否为股东创造价值 接受净现值为正的项目符合股东的利益 净现值法使用了现金流量净现值包含了项目全部的现金流量净现值对现金流量做了合理的折现 净现值的计算 各年NCF等额 例如 投资项目期初一次性投资200万元 当年建成投产 预计经营寿命期为4年 每年经营现金净流量为75万元 行业平均投资收益率为16 要求你利用净现值法评价其可行性 NCF 75万元 75万 75万 75万 NCF 200万 0 1 2 3 4 NPV的计算 各年NCF等额 NPV计算 各年NCF不等 NCF 70万元 80万 80万 70万 NCF 200万 0 1 2 3 4 用计算器计算 清零70 1 16 M M 80 M M MR 209 71 200 9 71 投资准则 接受净现值大于零的项目接受投资收益率高于投资者可接受的最低报酬率的项目 精品课件 28 4 净现值率 NPVR 定义 投资项目取得的净现值 NPV 与期初投资额 I 之比NPVR为正指标 相对量指标可行性判定标准 NPVR 0 精品课件 29 5 现值指数 PI 也叫获利能力指数 profitabilityindex 定义 现值系数是投资收益的现值之和与期初投资值之比反映单位投资所取得的投资收益的现值 现值指数 现值指数为正指标 相对量指标可行性判定标准 PI 1相互关系 NPVR PI 1计算 首先计算现值之和 6 内部收益率 IRR 以投资储蓄项目为例 1000元存银行3年 复利计息 3年后一次性获得本利和1323 75元 求这一项目的投资报酬率 0 1 2 3 1323 75元 1000元 i 内部收益率的概念 0 1 2 3 1323 75元 1000元 i 内部收益率 IRR 的概念 IRR internalrateofreturn 内部收益率的概念 内部收益率也叫内含报酬率 是一个投资项目内在的投资报酬率 按照这一收益率对未来现金净流量折现 现值之和恰好等于项目投资的现值 内含报酬率是能够使未来现金净流量的现值等于投资值所用的折现率 IRR指标特征 正指标 相对量指标 主要决策指标可行性判定标准 IRR 必要收益率k IRR的计算 试错法 试错法求解 即当折现率为多少时 等号两端近似相等 IRR的计算 试错法 i IRRi I 右边值 折现率 现值之和 试错法 投石问路 比如 折现率 i 算出 左边 右边 说明 i IRR 应减小折现率折现率取值范围 i IRR i IRR计算 各年NCF等额 NCF 75万元 75万 75万 75万 NCF 200万 0 1 2 3 4 使用计算器 按18 试算 清零 75 1 18 M M M M MR 201 75稍大于右边 应稍增大折现率 共4次 IRR计算 各年NCF不等 NCF 70万元 80万 80万 70万 NCF 200万 0 1 2 3 4 使用计算器 以折现率18 试算 清零70 1 18 M M 80 M M MR 201 57 稍大于右边 应稍增大折现率 精品课件 43 主要折现指标的比较 主要折现指标之间的关系 如果 NPV 0 则 NPVR 0 IRR 必要收益率k如果 NPV 0 则 NPVR 0 IRR 必要收益率k 投资项目类型及评价准则 独立项目决策 评价项目可行性互斥方案决策 同时存在多个相互排斥的方案 在各方案都可行基础上评价哪个方案最优 组合项目决策 在许多项目中同时选出多个项目形成组合投资 评价如何组合最优 1 独立项目 可行性评价 项目可行应满足 NPV 0 或者IRR 必要收益率k 例题 原色旅游文化公司自然景区开发项目为取得开发经营许可权 购置设备 营造景区等项投资共计800万元 此外 为了正常运营还需要增加营运资本200万元 这笔资本在项目终结后全额收回 公司为投资这个项目中向银行长期借款400万元 每年按8 的利率支付利息 此投资项目当年建成即可投入旅游运营 预计寿命期为8年 每年增加销售收入370万元 同时需要现金支付经营成本110万元 固定资产按直线法折旧 期末无残值 企业所得税率为25 公司要求投资收益率不低于14 要求 1 计算此项目各年现金净流量 2 采用净现值法评价此项目是否可行 分析 筹资现金流量不属于项目的现金流量 投资现金流量 期初投资设备及建造景区 800万元流动资金投资 200万元期初投资共计 1000万期末收回流动资金 200万元 经营现金流量 折旧 寿命期8年 年折旧100万元增加销售收入 370万元增加经营成本 110万元运用公式计算年经营现金净流量 NCF S OC 1 t D t 370 110 1 25 100 25 195 25 220万元 运用净现值法评价项目 净现值大于零 故此项目可行 2 互斥方案决策 选优评价 1 项目寿命期相同 投资额也相同比较各方案NPV或者IRR 大者优 但要注意 有时候NPV与IRR结论相互冲突 NPV法与IRR法结论的冲突 A B 折现率 投资收益现值 I IRRBIRRA kr 如果k r NPV与IRR法所得结论相冲突以NPV法为准 NPV 2 互斥方案 寿命期相同 投资额不等 每年NCF 50万元 NCF 135万 1 2 3 4 每年NCF 75万元 NCF 210万 1 2 3 4 A项目 NPV 7 75万 B项目 NPV 4 12万 折现率k 15 A B 以净现值大小为评优准则 增量投资的净现值 每年 NCF 25万元 NCF 75万 1 2 3 4 增量投资 NPV 0 增加投资不可行 B项目相对于A项目 增量净现值 判定标准 如果 NPV 0 应增加投资 因为增量投资产生了增量净现值 应用 设备更新改造决策 四达公司欲购买一台新设备替换正在使用的旧设备 相关决策信息如下 用新设备可使每年营运成本由6万元降低到5万元 销售收入不变 应用 设备更新改造决策 新设备购买价3万元 运费及安装费6000元 可使用4年 期满残值4000元 年计提折旧8000元 旧设备账面价值21000元 年折旧5000元 4年后残值1000元 现在出售可得现金1 8万元 企业投资必要收益率14 所得税率40 问题 是否应该更新设备 更新改造分析 无法计算每个项目的净现值 但可以算出增量投资的净现值 增量投资 I 36000 18000 18000元第1 4年经营NCF的增量 S 0 OC 10000元 D 3000元 NCF S OC 1 t D t 10000 60 3000 40 7200元第4年末残值增量 3000元 更新改造项目分析 3 互斥方案 寿命期不等 NCF NCF NCF NCF NCF I I 1 2 1 2 3 0 0 寿命期不同 等年值法 计算各项目的净现值 然后按照年金现值系数将净现值等额分配到每年 每年分得的等额净现值A大者为优 A A 1 2 1 2 3 0 0 A A NPV A NPV A NPV 年金因子 3 组合方案投资决策 资本配置 在投资资本总量现值的条件下 如何选择和组合 能使组合投资的经济效益最好 基本方法 将所有备选项目按照相对量指标 NPVR 排序 指标值高者排在前面 然后从前向后 选取项目 做到在资本限额内组合投资的净现值最大 例题 投资限额12亿元 精品课件 70 例题1 旅游风景区开发项目 原色旅游文化公司为取得开发经营许可权 购置设备 营造景区等项投资共计800万元 此外 为了正常运营还需要增加营运资本200万元 这笔资本在项目终结后全额收回 公司为投资这个项目 向银行长期借款400万元 每年按8 的利率支付利息 精品课件 71 此投资项目当年建成即可投入旅游运营 预计寿命期为8年 每年增加销售收入370万元 同时需要现金支付经营成本110万元 固定资产按直线法折旧 期末无残值 企业所得税率为25 公司要求投资收益率不低于14 精品课件 72 要求 1 计算此项目各年现金净流量 2 采用净现值法评价此项目是否可行 精品课件 73 分析 筹资现金流量不属于项目的现金流量 投资现金流量 期初投资设备及建造景区 800万元流动资金投资 200万元期初投资共计 1000万期末收回流动资金 200万元 精品课件 74 经营现金流量分析 折旧 寿命期8年 年折旧100万元增加销售收入 370万元增加经营成本 110万元运用公式计算年经营现金净流量 NCF S OC 1 t D t 370 110 1 25 100 25 195 25 220万元 精品课件 75 精品课件 76 运用净现值法评价项目 净现值大于零 故此项目可行 精品课件 77 例题2 设备更新改造决策 四达公司欲购买一台新设备替换正在使用的旧设备 相关决策信息如下 用新设备可使每年营运成本由6万元降低到5万元 销售收入不变 新设备购买价3万元 运费及安装费6000元 可使用4年 期满残值4000元 年计提折旧8000元 精品课件 78 应用 设备更新改造决策 旧设备账面价值21000元 年折旧5000元 4年后残值1000元 现在出售可得现金1 8万元 企业投资必要收益率14 所得税率40 问题 是否应该更