期权投资技巧与策略ppt课件

期权投资技巧与策略培训 华龙证券 第一讲 买入开仓 目录 长剑式剑诀 买入开仓的使用场景 期权买方的风险 买方交易心法 买入开仓的90 10策略 上交所股票期权限仓 限购制度 目录 长剑式剑诀 买入开仓的使用场景 期权买方的风险 买方交易心法 买入开仓的90 10策略 上交所股票期权限仓 限购制度 长剑式剑诀 买期权 易亏光 谨慎投资勿全上 平价处 波动狂 股价跳动莫硬扛 止盈止损都需要 贪婪犹豫徒悲伤 5 希望大家掌握 如何建立长仓买入期权 期权买方的风险 期权买方的交易技巧 目录 长剑式剑诀 买入开仓的使用场景 期权买方的风险 买方交易心法 买入开仓的90 10策略 上交所股票期权限仓 限购制度 买入开仓概念 买入开仓 即买入期权合约新建立头寸 买入认购 投资者先支付权利金 获得未来 以约定价格 行权价 买入一定数量ETF的权 利 买入认沽 投资者先支付权利金 获得未来 以约定价格 行权价 卖出一定数量ETF的 权利 8 买入开仓动机 以小博大 期权的杠杆性 9 9 买入开仓动机 索罗斯的一个著名案例 2012年末 金融大鳄索罗斯旗下的量子基金动用了大约3000万美元 买入了大量行权价格在90 95的虚值向上敲出外汇期权 获利10亿美元 相当于资金翻了30多倍 索罗斯正是通过充分的基本面分析 认为安倍激进的货币政策会使日元进入大跌态势 到期汇率很大概率落在行权价与敲出值之间 所以运用很少的资金杠杆性做空日元 以小博大 达到了 花小钱办大事 的效果 10 买入开仓的杠杆性 3月某日50ETF的价格为2 645元 份 许先生强烈看涨后市 想买入10000 份实现自己的预期收益 但他因为其他股票和ETF的满仓而一时无法挤 出26450元的资金 如果市场上有认购期权合约 那么我们就能为他设 计以下期权策略 策略 买入认购期权 假设目前市场上行权价为2 650元 4月认购期权的权利金卖价为0 0450元 份 合约单位为10000 一张合约代表10000份 11 买入开仓的杠杆性 从该案例中我们可以发现认购期权具有杠杆性做多的功能 许先生 只需买入1张50ETF期权 支付450元的权利金 就能在到期日仍然以 2 650元的资金买入50ETF 资金成本仅为原来的2 84 450 26450 起到了 四两拨千斤 的效果 我们通过下表来直观地认识一下 买入认购 的杠杆效应 12 买入开仓的杠杆性 直接买入10000份50ETF 初始成本 元 价格为2 750元时的收益率 股价为2 700元时的收益率 26450 2 750 2 645 2 645 3 97 2 08 买入1张认购期权 450 2 750 2 650 0 045 0 045 122 22 11 11 股价为2 600元时的收益率 股价为2 550元时的收益率 1 70 3 59 100 100 需要注意的是 提高资金使用效率是期权杠杆性的天然优势 但杠杆性如同 双刃剑 如果ETF价格在到期时的变动方向与预期相反时 许先生也面临着 全部损失450元的价值归零风险 13 买入认购的盈亏分析 一 买入认购期权 强烈看多后市 获取上行收益 盈亏 盈亏平衡点 行权价 权利金 标的证券价格 权利金 最大亏损 行权价 14 一张图看懂认购期权 一 买入认购期权 交易权限 市场预期 策略组成 潜在最大亏损 潜在最大收益 二级投资者 大涨 买入认购期权亏损有限 最大理论上为无限损失为权利金 15 买入认沽的盈亏分析 二 买入认沽期权 强烈看空后市 降低下行风险 盈亏 盈亏平衡点 行权价 权利金 标的证券价格 行权价 权利金 最大亏损 16 一张图看懂认沽期权 二 买入认沽期权 交易权限 市场预期 策略组成 潜在最大亏损 潜在最大收益 二级投资者 大跌 买入认沽期权亏损有限 最大损失为权利金 最大利润 行权价 权利金 17 如何选择买入开仓 买入认购期权 买入认沽期权 18 目录 长剑式剑诀 买入开仓的使用场景 期权买方的风险 买方交易心法 买入开仓的90 10策略 上交所股票期权限仓 限购制度 买入开仓的风险 买入开仓最多损失 权利金 表面上风险可控 有人说 买入开仓风险很小 当到期日期权合约处于虚值状态时 投资者将面临全部权利金的损失 这是真的吗 价值归零风险 高溢价风险 当期权价格被严重高估时 投资者切记不能有股票 追涨杀跌 的思维 不要跟风炒作买入开仓 对于深度虚值的期权应注意临近到期日 无法平仓的流动性风险 流动性风险 行权交割风险 实值期权的持有方切记勿忘行权 勿忘自己的利益 认沽的买方在行权前务必要先准备好标的证券 20 目录 长剑式剑诀 买入开仓的使用场景 期权买方的风险 买方交易心法 买入开仓的90 10策略 上交所股票期权限仓 限购制度 买入开仓交易技巧 第一条 从少量买入试水 22 买入开仓交易技巧 第二条 选择波动率被低估的合约 23 买入开仓交易技巧 第三条 慎买最后一个月的期权 天天贬值 越贬越快 24 买入开仓交易技巧 第四条 慎买深度虚值的期权 平值期权 深度虚值 虚值期权到期价值为零 25 买入开仓交易技巧 第五条 高度关注平值期权 26 目录 长剑式剑诀 买入开仓的使用场景 期权买方的风险 买方交易心法 买入开仓的90 10策略 上交所股票期权限仓 限购制度 90 10策略 假设某投资经理拥有1000万现金 预备做多后市 他采用了 90 10策略 把一小部分资本 比如10 来购买认购期权做多 后市 其余的90 购买低风险的固定收益类产品 策略一 买入同投资组合等量的平值认购期权 策略二 买入同投资组合等量的虚值认购期权 策略三 买入比投资组合多量的虚值认购期权 28 策略一 买入同投资组合等量平值认购期权 假设当时50ETF的价格为2 600元 若该经理以每份0 1223元买入了384张 1000万 2 600 10000 行权价为2 600 距离到期日还有3个月的平值认 购合约 剩余的资金投资于年利率为5 的3个月理财产品 标的到期价格 2 300 2 400 标的变动百分比 11 54 7 69 固定收益产品价值 万元 964 95 964 95 认购期权价值 万元 0 0 投资组合价值 万元 964 95 964 95 投资组合价值变动百分比 3 51 3 51 2 500 2 600 2 700 2 800 2 900 3 000 29 3 85 0 00 3 85 7 69 11 54 15 38 964 95 964 95 964 95 964 95 964 95 964 95 0 0 38 40 76 80 115 20 153 60 964 95 964 95 1003 35 1041 75 1080 15 1118 55 3 51 3 51 0 33 4 17 8 01 11 85 策略二 买入同投资组合等量的虚值认购期权 若保持张数不变 该经理以每份0 0859元买入了384张 1000万 2 600 10000 行权价为2 700 距离到期日还有3个月的虚值认购合约 剩余的资金投资于年利率为5 的3个月理财产品 标的到期价格 2 300 2 400 2 500 2 600 2 700 2 800 2 900 3 000 30 标的变动百分比 11 54 7 69 3 85 0 00 3 85 7 69 11 54 15 38 固定收益产品价值 万元 979 10 979 10 979 10 979 10 979 10 979 10 979 10 979 10 认购期权价值 万元 0 0 0 0 0 38 40 76 80 1153 20 投资组合价值 万元 979 10 979 10 979 10 979 10 979 10 1017 50 1055 90 1094 30 投资组合价值变动百分比 2 09 2 09 2 09 2 09 2 09 1 75 5 59 9 43 策略三 买入比投资组合多量虚值认购期权 若保持做多成本不变 该经理以 策略一 中购买平值期权的成本去购买虚值 期权 则他将以0 0859元买入了546张 0 1223 384 0 0859 行权价为2 700 距离到 期日3个月的认购合约 剩余的资金投资于年利率为5 的3个月理财产品 标的到期价格 2 300 2 400 2 500 2 600 2 700 标的变动百分比 11 54 7 69 3 85 0 00 3 85 固定收益产品价值 万元 964 95 964 95 964 95 964 95 964 95 认购期权价值 万元 0 0 0 0 0 投资组合价值 万元 964 95 964 95 964 95 964 95 964 95 投资组合价值变动百分比 3 51 3 51 3 51 3 51 3 51 2 800 2 900 3 000 31 7 69 11 54 15 38 964 95 964 95 964 95 54 60 109 20 163 80 1019 55 1074 15 1128 75 1 95 7 41 12 87 三个策略的对比 标的到期价格标的变动百分比策略一百分比变动策略二百分比变动策略三百分比变动 2 3 2 4 2 5 2 6 2 7 2 8 2 9 3 0 11 54 7 69 3 85 0 00 3 85 7 69 11 54 15 38 3 51 3 51 3 51 3 51 0 33 4 17 8 01 11 85 2 09 2 09 2 09 2 09 2 09 1 75 5 59 9 43 3 51 3 51 3 51 3 51 3 51 1 95 7 41 12 87 策略一与策略三所花费的做多成本时相同的 区别在于策略一购买了 平值合约 策略三购买了虚值合约 策略二与策略三选在了相同的虚 值合约 但策略三的数量更多 因此花费的成本也更大 32 三个策略的对比 策略一 二 三的对比 策略一 成本 盈亏平衡点 市场预期 三者中最高 三者中最低 策略二 三者中最低 三者中最高 策略三 与策略一相同 三者中较高 希望抓住短期上涨 但等待市场出现大幅度上有十分强烈的市场上不愿承担过大下行风险涨的良机涨预期 应该在隐含波动率低时买进期权 买1个月左右的期权 非重点考虑 隐含波动率越低 可买进的期权数量越多 隐含波动率 策略时间结构 买3 6个月的期权 给市场多一点时间 33 2 6周 如果没有效果则考虑平仓 目录 长剑式剑诀 买入开仓的使用场景 期权买方的风险 买方交易心法 买入开仓的90 10策略 上交所股票期权限仓 限购制度 限仓 限仓是限制持有期权合约的规模 规定投资者可以持有的单个标 的的权利仓和总持仓最大数量 交易系统对交易参与人设置总的持仓限制 期权经营机构的交易 系统对客户进行前端控制 限制投资者同一标的单日买入开仓数量 35 限购 仅针对个人投资者 规定个人投资者买入期权开仓的资金规模不得超过其在 证券账户资产的一定比例 客户在期权经营机构托管的证券市值与可用资金 不含 融资融券交易融入的证券和资金 的10 或者前6个月日 均持有沪市市值的20 两者中 买入额度按万取整数部分 买入额度由期权经营机构报备 交易所事后核查 36 第二讲 卖出开仓 目录 短剑式剑诀 卖出开仓 卖出开仓交易心法 上交所相关制度 目录 短剑式剑诀 卖出开仓 卖出开仓交易心法 上交所相关制度 短剑式剑诀 卖期权 开短仓 卖方风险要加强 保证金 备余量 每日结算要补上 不赌博 重止损 风险对冲不能忘 5 希望大家掌握 卖出开仓如何运用 卖出开仓的风险 关注保证金变动 风险对冲和管理 目录 短剑式剑诀 卖出开仓 卖出开仓交易心法 上交所相关制度 卖出开仓使用场景 预期后市 不会大跌 预期后市 不会大涨 希望降低 买入成本 发现某份 期权的价 值被高估 8 卖出开仓使用场景 期权卖方在市场中的角色 期权的卖方相当于保险公司 所获得的是期权买方 投保人 支 付的权利金 保险费 所承担的是义务 期权的卖方只有义务 没有权利 因此缴纳保证金 那么什么时候卖 保险 认购期权 买方看涨 卖方看 不 涨 认沽期权 买方看跌 卖方看 不 跌 9 卖出开仓的盈亏分析 一 卖出认购期权 温和看空后市 希望增强收益 损益 盈亏平衡点 权利金 行权价 权利金 最大收益 行权价 标的证券价格 10 卖出开仓的盈亏分析 一 卖出认购期权 适用人群 预期方向 最大盈利最大亏损 盈亏平衡点 策略类型 三级投资者 预期不会大涨 有限 无限 行权价 权利金 增强收益 11 卖出开仓的盈亏分析 二 卖出认沽期权 温和看多后市 降低买入成本 损益 盈亏平衡点 行权价 权利金 权利金 最大收益 行权价 标的证券价格 12 卖出开仓的盈亏分析 二 卖出认沽期权 适用人群 预期方向 最大盈利最大亏损 盈亏平衡点 策略类型 三级投资者 预期不会大跌 有限 当标的价格接近0时 行权价 权利金 降低标的证券买入成本 13 卖出开仓的风险揭示 期权卖方的四大风险点 期权卖方可能被要求提高保证金数额 若无法按时补交 会被强行平仓 保证金风险 巨额亏损风险 标的价格波动 方向完全和预期相反 有可能造成期权卖方出现巨额亏损 期权的卖方存在交割违约风险 即无法在规定的时限内备齐足额的现金 现券 导致交割违约 卖出开仓某些远月或深度实值的投资者可能面临无法及时买入平仓的风险 流动性风险 行权交割风险 14 目录 短剑式剑诀 卖出开仓 卖出开仓交易心法 上交所相关制度 卖出开仓交易心法 第一条止损第一 期权卖方的收益有限但损失无限 不争一朝一夕 只求长存于市场 止损的方法有很多 比如固定价位止损 技术指标止损 心 理价位止损 基于资金管理上的固定资金比率止损等 止损线 16 卖出开仓交易心法 第二条仓位不能过重 成为期权卖方 仓位控制是必修的一课 因为卖出开仓需要 缴纳足额保证金 一旦持仓过重 即使大方向看对了 也可 能因市场临时波动导致保证金不足而被强行平仓 对卖方而言 始终要把保障资金安全作为投资的核心纪律 切不能仓位过重 17 卖出开仓交易心法 第三条顺势而为 期权卖方的风险理论上是无限的 因此 在缺乏有效风险对冲的 情况下 判断市场方向对于期权卖方至关重要 对于期权卖方而言 所谓顺势而为就是熊市卖认购 牛市卖认沽 趋势是你的朋友 谨记不可逆市而行 18 卖出开仓交易心法 第四条高度重视波动率 成功的期权卖方总是敏锐地寻找那些被 高估 的期权 卖出开仓后 高度关注现货价格的波动 现货价格波动直接影 响期权到期是否会被行权 19 卖出开仓交易心法 第五条多卖虚值期权 当期权合约不存在严重低 估的情况下 卖方应首选 没有内在价值 只有时间 价值的期权 相对于平值或实值期权 虚值期权被行权的可能性 较低 而这种低概率正是 期权卖方的优势所在 20 美国著名基金HVPW 高波动率认沽期权卖出基金 通过滚动卖出剩余期限约60天 行权价偏离市价15 的虚值认沽期权 将年收益率维持在9 以上 卖出开仓交易心法 第六条注重对冲风险 例 现货对冲 卖出高估合约 买入标的股票 2014年8月29日上交所期权模拟交易盘中 50ETF的价格为1 615元 同时 50ETF购9月1650 的买价为0 0350 根据期权定价计算器 可算出理论价格大约等于0 0110 这说明 50ETF购9月1650 的价格被明显高估了 可是到了9 3盘中 50ETF突破了1 650 该怎么办 行权价 21 卖出开仓交易心法 第六条注重对冲风险 例 现货对冲 卖出高估合约 买入标的股票 用现货对冲 在9月3日的盘中 买入对应数量的50ETF 比如以1 660元 份买入 即使未来50ETF再怎么涨 我都将以1 650的价格卖出 每股总盈亏 1 650 1 660 0 0350 0 025元 22 卖出开仓交易心法 第七条盯市 盯市 再盯市 卖出期权风险较高 必须紧盯市场走势 留意市场冲击 此 外 期权卖方应该时刻关注自己账户中的保证金情况 并且 密切关注相关股票的除权除息 配股和分红等情况 提前做 好补足保证金的准备 每日日终关注一下 保证金账户中的可 用余额是否足够 23 什么样的投资者适合保证金卖出开仓 有钱有闲有胆 所谓 有钱 是指需要拥有一定的资金 由于期权的卖方是义务方 需要缴纳保证金 如果标的出现了意料之外地下行 或上行 则卖方将会接到 追加保证金 的通知 因此这就要求投资者本身拥有较为充裕的流动性 所谓 有闲 是因为期权的卖方是需要被每日盯市的 因此投资者必须确保每日都有空去查看自己的头寸是否已经爆仓 否则他的强行平仓风险将会大大增加 所谓 有胆 是指投资者对自己的判断较为自信 风险承受力也很强 若一名投资者在因为承受不了价格下行风险而 夜不能寐 那么即使认沽期权的权利金再 诱人 他也不适合成为认沽期权的卖方 24 目录 短剑式剑诀 卖出开仓 卖出开仓交易心法 上交所相关制度 保证金制度 初期较为严格的保证金制度 1 开仓保证金 为了保证卖方履约 在卖出期权 收取权利金的同时 卖方需 要交纳开仓保证金进行履约担保 认购期权备兑开仓需要足额合约标的进行担保 26 保证金制度 50ETF期权合约开仓保证金最低标准 认购期权义务仓开仓保证金 合约前结算价 Max 12 合约 标的前收盘价 认购期权虚值 7 合约标的前收盘价 合 约单位 认沽期权义务仓开仓保证金 Min 合约前结算价 Max 12 合 约标的前收盘价 认沽期权虚值 7 行权价格 行权价格 合约单位 27 保证金制度 初期较为严格的保证金制度 2 维持保证金 收盘后 根据风险和头寸改为缴纳维持保证金 维持保证金 通常每日计算一次 逐日盯市 保证收取的维持保证金能够覆盖次一交易日的价 格波动风险 由于市场价格波动 导致维持保证金不足 投资者应于T 1日 8 30至9 00补足 28 保证金制度 50ETF期权合约维持保证金计算公式 认购期权义务仓维持保证金 合约结算价 Max 12 合约标 的收盘价 认购期权虚值 7 合约标的收盘价 合约单位 认沽期权义务仓维持保证金 Min 合约结算价 Max 12 合约 标的收盘价 认沽期权虚值 7 行权价格 行权价格 合 约单位 保证金收取采用动态非线性形式 29 保证金制度 开仓保证金 4500 4000 3500 3000 2500 3954 8 3186 8 2478 8 1856 8 1722 3 2000 1500 1000 500 0 50ETF购3 月2250 50ETF购3 月2350 50ETF购3 月2400 50ETF购3 月2450 50ETF购3 月2500 保证金收取金额的多少取决于卖方承担义务的多少 虚值期权的保证金通常低于实值期权 30 保证金制度 2015年3月9日50ETF走势 31 保证金制度 保证金变动 期权合约 时点 10 0014 0015 0010 0014 0015 0010 0014 0015 0010 0014 0015 0010 0014 0015 00 50ETF实时价认购实时价 2 2942 3642 3972 2942 3642 3972 2942 3642 3972 2942 3642 3972 2942 3642 397 0 08100 13100 15430 03000 06000 07620 01500 03500 04980 00800 02000 02710 00400 01000 0148 保证金 3562 84146 84419 42492 83436 83638 41842 82826 83344 41685 82176 82617 41645 81754 81994 4 实时保证金较开认购实时价仓保证金变化幅变化幅度度 29 44 14 11 34 41 38 78 22 45 55 51 46 81 24 11 76 60 50 00 25 00 69 38 52 94 17 65 74 12 9 91 4 85 11 75 21 78 7 84 14 17 25 66 14 04 34 92 9 21 17 23 40 96 4 44 1 89 15 80 50ETF购3月2250 50ETF购3月2