财务管理第四章 筹资决策

1 第四章筹资决策 2 第三章筹资决策 学习目标第一节筹资概述第二节权益资金筹集第三节负债资金筹集 3 学习目标 掌握企业资金需要量的预测方法 掌握融资租赁租金的计算 理解各种筹资方式的优缺点 理解认股权证的特点 基本要素及其理论价值的计算了解权益资金 负债资金筹集的各种方式 4 第一节企业筹资概述 一 筹资的概念与目的 一 筹资的概念筹集资金简称筹资 是指企业根据生产经营 调整资本结构等的需要而采取适当的方式 获取所需资金的行为 5 第一节企业筹资概述 一 筹资的概念与目的 二 筹资的目的资金不仅是企业生存和发展的必要条件 筹集资金既是保证企业正常生产经营的前提 又是谋求企业发展的基础 企业的经营管理者必须把握企业何时需要资金 需要多少资金 以何种合理的方式取得资金 6 二 企业筹资的分类与方式 一 筹资的分类按使用期限的长短分 7 二 企业筹资的方式 筹资方式 吸收直接投资发行股票发行债券融资租赁银行借款商业信用 8 筹资渠道 1 国家财政资金 2 银行信贷资金 3 非银行金融机构资金 4 其它企业资金 5 居民个人资金 6 企业自留资金 7 外商资金 9 筹资渠道与筹资方式的对应关系 10 1 规模适当原则 4 来源合法原则 3 方式经济原则 2 筹措及时原则 四 企业筹资的基本原则 11 四 筹资额的预测方法 一 定性预测法1 集合意见法 调查研究法 2 德尔菲法 专家意见法 二 定量预测法1 销售百分比法根据销售额与资产负债表 利润表的有关项目间的比例关系 预测各项目段前资金需要量的方法 2 线性回归法 12 例宏远公司在基期2009年度的销售收入的实际数为500 000元 获得税后净利20 000元 并发放了股利10 000元 该公司2009年期末的简略资产负债表如下 13 宏远公司资产负债表2009年12月31日 14 若宏远公司在计划期间 2010年 销售收入总额将增为800 000元 并仍按基期股利发放率支付股利 假设生成能力已饱和 要求预测2010年需要追加资金的数量 15 1 根据2009年期末资产负债表各项目的性质 分析研究它们与当年销售收入总额的依存关系 并编制该年度的用销售百分比形式反映的资产负债表如下 16 宏远公司资产负债表2009年12月31日 上表中 即表示该公司每增加1元的销售额 需要增加资金0 54元 17 其中 A表示资产增加额 L表示权益增加额 S0表示基期销售收入额 S1表示本期销售收入额 R1表示本期营业净利率 d1表示本期股利支付比率 18 以上各有关数据代入上述公式 19 第二节权益资金筹集 权益资金又叫自有资金 是指投资人投入企业的资本金及经营中形成的积累 它是企业的股东权益 是企业得以创立 存在和发展的资本 一 吸收直接投资二 发行股票三 留存收益 20 一 吸收直接投资 吸收直接投资是指企业按照 共同投资 共同经营 共担风险 共担利润 共享利润 的原则 以协议 合同的形式吸收国家 其他法人 个人和外商直接投入资金 形成企业资本金的筹资形式 21 一 吸收直接投资 一 吸收直接投资的种类企业通过吸收直接投资方式筹资的资金主要有以下四种 1 吸收国家投资 2 吸收法人单位投资 3 吸收个人投资 4 吸收外商投资 22 一 吸收直接投资 二 吸收直接投资的出资方式1 以现金出资2 以实物出资3 工业产权出资4 土地使用权出资 23 三 吸收直接投资的程序 1 确定吸收直接投资的资金数量2 寻求投资伙伴 商定投资数额和出资方式3 签署投资协议4 取得所筹集资金 24 四 吸收直接投资的优缺点 1 优点 1 有利于增强企业信誉 2 有利于尽快形成生产能力 3 利于降低财务风险 2 缺点 1 资金成本较高 2 企业控制权分散 25 一 股票的概念和特征股票是股份有限公司为筹措权益资金而发行的有价证劵 是公司签发的证明股东持有的股份的权利和承担义务的凭证 二 发行股票 26 股票的特征 1 股票是一种有价证劵 2 股票是一种规定格式的证劵 要式证劵 3 股票是一种无偿还期限的有价证劵 4 股票是一种高风险的金融工具 27 二 股票的种类1 按股东权利和义务分为普通股和优先股 普通股是享有普通权利和承担普通义务 股利不固定的股票 优先股是股份公司依法发行的具有一定优先权的股票 28 二 股票的种类2 按股票票面是否记名分为记名股票和无记名股票 记名股票是股票票面上记载股东股东姓名或名称的股票 无记名股是股票票面上不记载股东股东姓名或名称的股票 29 二 股票的种类3 按股票票面有无金额分为面值股票和无面值股票 面值股票是指在股票的面值上记载每股金额的股票 无面值股是指不在股票的面值上标出金额 只记载明其占公司股本总额的比例和股份数的股票 30 二 股票的种类4 按投资主体的不同分为国家 法人股和个人股 5 按发行对象和上市地区分为A股 B股 H股 S股 31 三 股票的发行 1 股票发行的目的明确股票发行的目的 是公司决定发行方式 发行程序和发行条件的前提 设立新股份公司 扩大经营规模 即增资发行 新发行的股票不能超过核定的资本额度 同时还要经政府有关部门比准 32 2 股票发行的条件为了维护社会经济秩序 股票的发行必须遵循一定的法律与规定 按照我国 公司法 和 证劵法 的规定 公司公开发行新股应当符合下列条件 1 具有健全且运行良好的组织机构 2 具有持续盈利能力 财务状况良好 3 最近3年财务会计文件无虚假记载 无其他重大违法行为 4 经国务院批准的证劵监督管理机构规定的其他条件 33 3 股票发行的基本程序公开发行股票的基本程序如下 1 公司作出新股发行决议 2 公司做好发行新股的准备工作 3 提出发行股票申请 4 有关机构审核 5 签署承销协议 34 3 股票发行的基本程序公开发行股票的基本程序如下 6 公布招股说明书 7 按规定程序招股 8 认股人缴纳股款 9 相认股人交割股票 10 改选董事 监事 35 四 股票的上市 股票发行是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证劵交易所进行挂牌交易 1 股票上市应考虑的因素 1 股票上市对公司有利的因素有 改善公司的财务状况 利用股票收购其他公司 利用股票市价评价公司 利用股票激励员工 提高公司知名度 2 股票上市对公司不利的因素有 使公司失去隐私权 限制经营管理人员的操作自由 公司将负担较高的上市费用和信息披露费用 36 2 股票上市的条件 1 股票经国务院证劵监督管理机构核准已公开发行 2 公司股本总额不少于人民币3000万元 3 公开发行的股份达到公司股份总数的25 以上 公司股本总额超过人民币4亿元的 公开发行股份的比例为10 以上 4 公司最近3年无重大违法行为 财务会计报告无虚假记载 37 3 股票上市的暂停与终止 1 上市公司有列情形之一的 由证劵交易所决定暂停其股票上市交易 公司股本总额 股权分布等发生变化不再具备上市条件 公司不按照规定公开其财务状况 或者对财务会计报告作虚假记载 可能误导投资者 公司有重大违法行为 公司最近3年连续亏损 证券交易所上市规则规定的其他情形 38 3 股票上市的暂停与终止 2 上市公司有列情形之一的 由证劵交易所决定终止其股票上市交易 公司股本总额 股权分布等发生变化不再具备上市条件 公司不按照规定公开其财务状况 或者对财务会计报告作虚假记载 且拒绝纠正 公司最近3年连续亏损 在其后一个年度内未能恢复盈利 公司解散或者被宣告破产 证券交易所上市规则规定的其他情形 39 五 普通股与优先股1 普通股股东的权利 1 公司管理权 2 投票权 3 分享盈利权 4 优先认股权 5 剩余财产要求权 40 2 普通股筹资的优缺点 1 普通股筹资的优点有 没有固定利息负担 没有固定的到期日 不用偿还 筹资风险小 能增加公司信誉 筹资限制少 2 普通股筹资的缺点有 筹资成本高 容易分散控制权 41 3 优先股的种类优先股主要有以下几种类型 1 累积优先股与非累积优先股 2 参与优先股与不参与优先股 3 可转换优先股与不可转换优先股 4 可赎回优先股与不可赎回优先股 42 优先股的种类 43 2 可转换优先股与不可转换优先股 1 可转换优先股 可转换优先股是股东可在一定时期内按一定比例把优先股转换成普通股的股票 2 不可转换优先股 不可转换优先股是指不能转换成普通股的股票 不可转换优先股只能获得固定股利报酬 而不能获得转换收益 44 3 参与优先股和不参与优先股 1 参与优先股 是指不仅能取得固定股利 还有权与普通股一同参加利润分配的股票 2 不参与优先股 是指不能参加剩余利润分配 只能取得固定股利的优先股 其特点是优先股股东对股份公司的税后利润 只有权分得固定股利 对取得固定股利后的剩余利润 无权参加分配 45 4 可赎回优先股与不可赎回优先股 1 可赎回优先股 又称可收回优先股 是指股份公司可以按一定价格收回的优先股票 2 不可赎回优先股 是指不能收回的优先股股票 累积优先股 可转换优先股 参加优先股均对股东有利 而可赎回优先股则对股份公司有利 46 3 优先股股东的权利优先股的优先是相对普通股而言的 其优先主要表现为 1 优先分配股息权 2 优先分配剩余财产 3 管理权 47 2 优先股筹资的优缺点 1 优先股筹资的优点有 没有固定到期日 不用偿还本金 股息支付及固定有一定的弹性 有利于增强公司信誉 2 优先股筹资的缺点有 筹资成本高 筹资限制多 财务负担重 48 三 留存收益留存收益是大多数公司的主要资金来源 留存收益增加了企业的资金 将留存收益进行再投资是一种较发行普通股更为有利的筹资方式 首先 企业留存利润不会发生任何费用 其次 留存收益不会消弱现有股东对企业的控制权 留存收益也是权益资金的一种 是指企业的盈余公积 未分配利润等 49 三 留存收益与其他权益资金相比 取得更为主动简便 它不需作筹资活动 又无筹资费用 因此这种筹资方式既节约了成本 又增强了企业的信誉 不会削弱公司现有股东的控制权 留存收益的实质是投资者对企业的再投资 但这种筹资方式受制于企业盈利的多寡及企业的分配政策 50 第三节负债资金的筹集 一 银行借款二 发行债券三 认股权证四 可转换债券五 融资租赁六 商业信用 51 一 银行借款 一 银行借款的种类 1 按借款期限长短分 短期借款长期借款 2 按借款担保条件分 信用借款担保借款票据贴现 3 按借款用途分 基本建设借款专项借款流动资金借款 4 按提供贷款的机构分 政策性银行贷款商业性银行贷款 52 二 银行借款的程序 1 企业提出借款申请 2 银行审查借款申请 3 双方签订借款合同 4 企业取得贷款 5 企业还本付息 53 一 银行借款 三 银行借款的信用条件 1 信贷额度信贷额度是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额 1 在信贷额度内 企业可以随时按需要支用借款 2 但如协议是非正式的 则银行并无必须按最高借款限额保证贷款的法律义务 54 三 与银行借款有关的信用条件 2 补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保留一定数额的存款余额 约为借款额的10 20 其目的是降低银行贷款风险 但对借款企业来说 加重了利息负担 55 3 周转信贷协议周转信贷协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议 企业享用周转信贷协议 要对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺费 56 例 某企业按年利率8 向银行借款100万元 银行要求保留20 的补偿性余额 那么 企业实际可以动用的借款只有80万元 该项借款的实际利率为 57 58 例 某企业与银行商定的周转信贷额为2000万元 承诺费率为0 5 借款企业年度内使用了1400万元 余额为600万元 那么 借款企业应向银行支付承诺费3万元 600万元 0 5 59 4 借款抵押银行向财务风险大 信誉低的企业贷款时 往往需要抵押品担保 抵押品可以是应收账款 存货 股票 债券等 60 5 偿还条件贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期偿还等偿还方式 后一种偿还方式的利率要高于名义利率 61 二 发行债券 62 二 发行债券 一 债券的含义与特征债券是债务人依照法定程序发行 承诺按约定的利率和日期支付利息 并在特定日期偿还本金的书面债务凭证 63 二 发行债券 二 债券的要素债券的基本要素包括 1 债券面值 2 票面利率 3 债券期限 4 发行价格 64 二 发行债券 三 债券的种类 1 按发行主体分为 政府债券金融债券企业债券 2 按有无抵押担保分为 信用债券抵押债券担保债券 3 按偿还期限分为 短期债券长期债券 4 按是否记名分为 记名债券无记名债券 65 5 按计息标准分为 固定利率债券浮动利率债券 6 按是否标明利息率分为 有息债券贴现债券 7 按是否可转换成普通股分类 可转换债券不可转换债券 66 四 债券的发行条件 1 股份有限公司的金资产不低于人民币3000万元 有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元 2 累计债券余额不超过公司净资产的40 3 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息 67 四 债券的发行条件 4 筹集的资金投向符合国家产业政策 5 债券的利率不超过国务院限定的利率水平 6 国务院规定的其他条件 68 五 债券的付息方式 1 一次付息 2 分期付息 3 分期付息 69 六 债券的收回和偿还 债券的偿还一般有偿还本金 债券调换和转换股票三种方式 70 三 债券筹资的优缺点 1 优点 1 资金成本低债券利息作为财务费用在税前列支 而股票的股利需由税后利润发放 利用债券筹资的资金成本较低 2 保证控制权债券持有人无权干涉企业的经营管理 因而不会减弱原有股东对企业的控制权 3 财务杠杆作用债券利率在发行时就确定 如遇通货膨胀 则实际减轻了企业负担 如企业盈利情况好 由财务杠杆作用导致企业获取更大的得益 71 2 缺点 1 筹资风险高 2 限制条件多 3 筹资数量有限 72 三 认股权证 一 认股权证的特点与种类 二 认股权证的基本要素 三 认股权证的价值 四 认股权证的行使 五 认股权证的作用 73 一 认股权证的特点与种类 认股权证是由股份公司发行的 能够按照特定的价格 在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证 1 认股权证的特点 1 认股权证作为一种特殊的筹资手段 对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用 2 持股人在认股前 既不拥有债券也不拥有股权 只拥有股票认购权 3 用认股权证购买的股票 其价格一般低于市价 74 2 认股权证的种类 1 按允许购买的期限长短 分为长期认股权证和短期认股权证 2 按认购权证的发行方式可以分为单独发行认股权证和附带发行认股权证 3 以行使时间的不同 分为美式和欧式认股权证 美式是在到期日前可以随时履约 而欧式只能在到期日选择是否履约 75 二 认股权证的基本要素 1 认购数量购买股票的数量 单位认股权证可以购买的股票数量或金额 2 认购价格3 认购期限4 赎回条款 76 三 认股权证的价值 理论价值 普通股市场价格 普通股认购价格 认股权证换购比率V P E N式中V 认股权证理论价值P 普通股市场价格E 普通股认购价格N 认股权证换股比率 77 三 认股权证的价值 影响理论价值的主要因素有 1 换股比率 2 普通股市价 3 执行价格 4 剩余有效期间 78 四 认股权证的行使 五 认股权证的作用 79 四 可转换债券 一 可转换债券的特征可转换债券有时称可转债 是指有公司发行并规定债券持有人在一定期限可以按约定的条件将其转换为发行公司股票的债券 特性 具有债务和权益的双重性 混合性筹资 80 四 可转换债券 二 可转换债券的要素 1 基准股票 2 票面利率 3 转换价格和转换比率 4 期限 5 转换期限 6 赎回条款 7 回售条款 81 可转换债券的优缺点 1 优点 1 筹集更多资金 2 筹资成本低 3 调整资本结构 4 减少融资中的利益冲突 2 缺点 1 可能分散控制权 2 财务风险大 3 回售条款的规定可能使公司遭受损失 82 五 融资租赁 一 租赁的种类 二 融资租赁的形式 三 融资租赁的程序 四 融资租赁租金的计算 五 融资租赁的优缺点 83 五 融资租赁 一 租赁的种类 1 经营性租赁经营性租赁 又称服务性租赁 它是由承租人向出租人交付租金 由出租人向承租人提供资产使用及相关的服务 并在租赁期满时由承租人把资产归还给出租人的租赁 2 融资性租赁融资性租赁 又称财务租赁 资本租赁 它是承租人为融通资金而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁 它是以融物为形式 融资为实质的经济行为 是出租人为承租人提供信贷的信用业务 84 五 融资租赁 一 租赁的种类 3 经营性租赁特点 1 资产所有权属于出租人 承租人仅为获取资产使用权 不是为了融资 2 经营租赁是一个可解约的租赁 承租企业在租期内可按规定提出解除租赁合同 3 租赁期短 一般只是租赁物使用寿命期的小部分 4 出租企业向承租企业提供资产维修 保养及人员培训等服务 5 租赁期满或合同中止时 租赁资产一般归还给出租企业 85 4 融资性租赁特点 1 资产所有权形式上属于出租方 但承租方能实质性地控制该项资产 并有权在承租期内取得该项资产的所有权 承租方应把融资租入资产作自有资产对待 如果在资产账户上作记录 要计提折旧 2 融资租赁是一种不可解约的租赁 租赁合同比较稳定 在租赁期内 承租人必须连续交纳租金 非经双方同意 中途不得退租 这样既能保证承租人长期使用该项资产 又能保证出租人收回投资并有所得益 3 租赁期长 租赁期一般是租赁资产使用寿命期的绝大部分 4 出租方一般不提供维修 保养方面的服务 5 租赁期满 承租人可选择留购 续租或退还 通常由承租人留购 86 二 融资租赁的形式 2 直接租赁 是指承租人直接向出租人租入所需要的资产 并付出租金 1 售后租回 根据协议 企业将某资产卖给出租人 再将其租回使用 资产的售价大致为市价 3 杠杆租赁 杠杆租赁