财务报表分析

.,11,222.2速动比率-对比,.,财务报表分析案例,程远峰,cyfj.,课程说明,WHAT财务报表分析是指企业的有关信息使用者借助于企业的财务报表以及以财务报表为基础的一系列财务指标来对企业财务状况进行的分析与评价。WHY本课程采用案例教学，旨在通过鲜活的案例，提高学生对财务信息的解读能力。HOW积极参与案例讨论讲授与自我学习、分析相结合,.,作为一个股民，我在选择股票时一般是听股评的分析和股市传言，我很想通过自己的分析，了解报表背后的东西。,财务报表包含了非常丰富的信息，如果不具备相关的知识和分析技术，一般人很难透过枯燥的数字洞悉其本质。,.,考试与成绩,Report(40%)Presentation(40%)出勤(20%),.,参考资料,财务分析，张先治、陈友邦，东北财经大学出版社，2007年第四版。财务报表分析理论框架方法与案例，黄世忠，中国财政经济出版社，2007年2月第1版。张新民，钱爱民编著，财务报表分析案例评析，北京大学出版社，2007.7池国华，财务报表分析，清华大学出版社，2008.9中国证券报、上海证券报巨潮资讯网()新浪财经（,.,第一章概述,本章介绍进行财务报表分析所必备的基础知识1.企业财务报表分析的基本概念;2.企业财务报表分析的目的;3.财务报表分析的基本方法；4.财务报表分析的基本原则.,.,Accounting-TheLanguageofBusiness,会计语言描述的内容是能用货币表现的经济活动会计语言的载体：会计凭证、会计账簿、会计报表等会计语言要素：资产、负债和股东权益收入、费用和利润,.,2003年春天，巴菲特得知沃尔玛有意出售一个年营业额约230亿美元的非核心事业，该事业名为麦克林（McLane）。多年以来，巴菲特一直把财富杂志所调查“最受人景仰的企业”那一票投给沃尔玛，因为他对沃尔玛的诚信和经营能力有着高度的信心。当时整个收购交易出奇的简单迅速，巴菲特和沃尔玛的首席财务官面谈了两小时，巴菲特当场点头同意购买金额，而沃尔玛的首席财务官只打了通电话请示首席执行官，交易就宣告结束。29天后，购买麦克林的15亿美元款项，就由伯克希尔-哈撒韦公司直接汇入沃尔玛账户，中间没有任何投资银行介入。这种交易是否太过于草率？巴菲特说，他相信沃尔玛财务报表所提供的一切数字，因此计算合理的收购价格对他轻而易举。事后也证明，沃尔玛提供巴菲特的各项数据的确坦诚无欺。,.,一、财务报表的概念,1.财务报表是对企业财务状况、经营成果和现金流量的结构性表述。2.企业财务报表按照不同的标准可分为：按反映的经济内容可分为：资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表按照编制时期可分为：中期报表：月报、季报、半年报年度报表,.,1.资产负债表,2.利润表,3.现金流量表,4.所有者权益变动表,6.其他资料,财务报表,会计报表,财务会计报告,5.附注,.,二、财务报表分析的总体认识,1、将企业财务报表所提供的数据转换成对特定决策有用的信息2、分析的前提是正确理解财务报表3、报表分析的过程是将整个报表的数据分成不同部分和指标，并找出有关指标的关系以达到对企业各方面及总体上的认识。4、只能发现问题不能解决问题,.,会计信息系统,财务报表分析,.,三、财务报表分析的主要目的,1.一般目的评价过去的经营业绩衡量现在的财务状况预测未来的发展趋势2.具体目的流动性盈利性财务风险分析专题分析,.,3.不同报表使用者的分析目的,获利能力,营运能力,短期偿债能力,长期偿债能力,投资风险,持续经营能力,股东,债权人,管理层,供应商,公司员工,政府部门,竞争对手,.,四、财务报表分析方法,水平分析法垂直分析法趋势分析法比率分析法综合分析法,.,1.水平分析法（横向比较法）,水平分析法的基本原理是将报表资料中不同时期的同项数据进行对比，对比的方法主要有绝对数和相对数两种，即分别计算变动额和变动率。变动额=本期金额-基期金额作用：发现异常,.,琼民源的业绩突变,.,某公司的水平分析（单位：百万元）,.,2.垂直分析法,垂直分析法，也叫结构分析法、纵向分析法，主要是通过计算财务报表中各项目占总体的比重来反映财务报表的总体结构关系。步骤：计算报表项目占总额的比重分析项目在企业经营中的重要性研究某项目比重的变动情况,.,东方电子的垂直分析,.,蓝田股份存货的垂直分析（2000年）,.,某企业固定资产的垂直分析,.,课后任务,自由分组：每组4-8人；选择分析对象：每组自主选择一家A股上市公司，将其2009或2010年的财务报表导出到excel里面。,.,案例及资料,通过巨潮资讯()选择一家上市公司(公司公告年度报告沪市（深市）、2010年、查询，选择一家公司)注意：最好不要选择金融类、房地产类上市公司以及ST类上市公司。,.,3.趋势分析法,根据企业连续几年或几个时期的分析资料，运用指数或完成率，确定分析期有关项目的变动情况和趋势。一般步骤：计算趋势比率或指数评价其变动趋势及其合理性预测未来的发展趋势,.,对银广夏所作的趋势分析,.,4.比率分析法,比率分析法是利用若干个项目之间的相关性，计算相对数来评价企业的财务状况。盈利能力比率营运能力比率偿债能力比率增长能力比率比率分析法的应用经验标准、历史标准、行业标准,.,蓝田股份的比率分析刘姝威（蓝田之谜）,2000年蓝田股份的流动比率是0.77。这说明蓝田股份短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能力弱。2000年蓝田股份的速动比率是0.35。这说明，扣除存货后，蓝田股份的流动资产只能偿还35%的到期流动负债。,.,蓝田股份的比率分析刘姝威,2000年蓝田股份的流动比率、速动比率和现金流动负债比率均处于“C0食品、饮料”上市公司的同业最低水平，分别低于同业平均值的2倍、5倍和3倍。这说明，在“C0食品、饮料”行业上市公司中，蓝田股份的现金流量是最短缺的，偿还短期债务能力是最低的。,.,资产净利率,权益乘数,销售净利率,资产周转率,净利润,资产总额,销售收入,销售收入,净资产收益率（权益净利率）,5.综合分析法,.,五、财务报表分析的原则,1、实事求是2、全面看问题3、相互联系看问题4、发展地看问题5、定量与定性相结合，以定量为主,.,InvestingMotto,“FinancialStatementislikebikini,whatitrevealsisinteresting,butwhatitconcealsitvital.”BurtonG.Malkiel,.,本章小结,通过本章的学习，我们已经了解了：企业财务报表分析的基本概念；企业财务信息的主要使用者股东、债权人、企业管理者等以及他们各自对企业财务状况的不同关注点;财务报表分析的基本方法,.,战略分析,.,财务报表的哈佛分析框架,战略分析,会计分析,财务分析,前景分析,行业分析,行业竞争程度,分析行业盈利水平与潜力,竞争策略分析,目的,市场谈判或议价能力,低成本,产品差异,战略分析,行业特征分析,行业性质及其在国民经济中的地位和作用,市场总量及增长前景,行业所处发展阶段,行业技术变革速度,行业市场边界,买方卖方数量及相对规模,产品差别和一体化程度,二、战略分析,行业生命周期分析,投入期,增长期,成熟期,衰退期,不同生命周期的特性,现存和潜在的竞争力,现存对手之间的竞争行业增长速度集中度产品区别度替代成本规模经济性退出壁垒,新进入对手的威胁规模经济性先入优势市场进入障碍商业关系法律障碍,替代产品的威胁对手的价格和业绩消费者意愿的转换,行业盈利能力,消费者的谈判能力替代产品产品区别度购买者的数量单个购买者的购买量,供应商的谈判能力供应商的数量供应商的重要程度单个供应商的供应量,行业盈利能力分析,在购买和销售市场上谈判的能力,竞争战略分析,成本优势以更低的成本提供相同产品或服务的能力大量大批生产的规模优势生产的高效率产品设计简化低投入成本较少的研究开发费用或者广告费严格的成本控制机制,差异优势独一无二的产品或服务,消费者优先考虑购买更好的产品质量更多的产品花样更好的客户服务更加灵活的交货方式更多投资于研究开发着眼于产品的改革和创新,竞争优势执行战略核心竞争力和主要成功因素相互匹配执行战略要求公司价值链和活动相互匹配竞争优势的重要性,.,SWOT分析,SWOT是一种分析方法，用来确定企业本身的竞争优势，竞争劣势，机会和威胁，从而将公司的战略与公司内部资源、外部环境有机结合。因此，清楚的确定公司的资源优势和缺陷，了解公司所面临的机会和挑战，对于制定公司未来的发展战略有着至关重要的意义。优劣势分析主要是着眼于企业自身的实力及其与竞争对手的比较，而机会和威胁分析将注意力放在外部环境的变化及对企业的可能影响上。,.,SWOT分析,.,科尔尼SWOT分析,.,案例：沃尔玛(Wal-Mart)SWOT分析,优势Strengths.沃尔玛是著名的零售业品牌，它以物美价廉、货物繁多和一站式购物而闻名。沃尔玛的销售额在近年内有明显增长,并且在全球化的范围内进行扩张.(例如,它收购了英国的零售商ASDA)沃尔玛的一个核心竞争力是由先进的信息技术所支持的国际化物流系统.例如,在该系统支持下,每一件商品在全国范围内的每一间卖场的运输、销售、储存等物流信息都可以清晰地看到。信息技术同时也加强了沃尔玛高效的采购过程。沃尔玛的一个焦点战略是人力资源的开发和管理。优秀的人才是沃尔玛在商业上成功的关键因素，为此沃尔玛投入时间和金钱对优秀员工进行培训并建立忠诚度。,.,劣势Weaknesses,沃尔玛建立了世界上最大的食品零售帝国。尽管它在信息技术上拥有优势，但因为其巨大的业务拓展，这可能导致对某些领域的控制力不够强。因为沃尔玛的商品涵盖了服装、食品等多个部门，它可能在适应性上比起更加专注于某一领域的竞争对手存在劣势。该公司是全球化的，但是目前只开拓了少数几个国家的市场。,.,机会Opportunities,采取收购、合并或者战略联盟的方式与其他国际零售商合作，专注于欧洲或者大中华区等特定市场。沃尔玛的卖场当前只开设在在少数几个国家内。因此，拓展市场（如中国，印度）可以带来大量的机会。沃尔玛可以通过新的商场地点和商场形式来获得市场开发的机会。更接近消费者的商场和建立在购物中心内部的商店可以使过去仅仅是大型超市的经营方式变得多样化。沃尔玛的机会存在于对现有大型超市战略的坚持。,.,威胁Threats,沃尔玛在零售业的领头羊地位使其成为所有竞争对手的赶超目标。沃尔玛的全球化战略使其可能在其业务国家遇到政治上的问题。多种消费品的成本趋向下降，原因是制造成本的降低。造成制造成本降低的主要原因是生产外包向了世界上的低成本地区。这导致了价格竞争，并在一些领域内造成了通货紧缩。恶性价格竞争是一个威胁。,.,从一道考倒全世界顶级MBA的难题看财务报表分析的逻辑切入点,问题1M公司与GFC公司孰优孰劣？孰强孰弱？问题2M公司与GFC公司股票市值的反差原因何在？问题3如何评价M公司与GFC公司的业绩？,雇员规模：M公司v.sGFC公司,经营规模-TA:M公司v.sGFC公司,经营规模-Sales:M公司v.sGFC公司,现金流量(CFFOA)：M公司v.sGFC公司,股票市值：M公司v.sGFC公司,财务实力-NA：M公司v.sGFC公司,经营绩效-NI：M公司v.sGFC公司,毛利率(GrossProfitMargin)(2003),财务风险(DebtRatio),.,课后作业,对所选公司进行战略分析，以word格式发到我的邮箱。,.,会计分析,资产负债表的解读与分析利润表的解读与分析现金流量表的解读与分析,.,.,第一节资产负债表概述,一、概念资产负债表是反映企业某一特定日期的财务状况的财务报表。特定时点上企业财务状况的快照编制原理：资产=负债+所有者权益二、资产负债表的格式账户式报告式,.,巴林银行董事长彼得、巴林还曾经在1994年3月有过一段评语，认为资产债表没有什么用，因为它的组成，在短期间内就可能发生重大的变化，因此，彼得巴林说：“若以为揭露更多资产负债表的数据，就能增加对一个集团的了解，那真是幼稚无知。”对资产负债表不重视的巴林董事长付出的代价之高，也实在没有人想像得到吧！巴林银行于1995年2月26日倒闭，其原因是一位名为尼克李森（NickLeeson）的交易员在衍生性金融商品的超额交易，投机失败，导致损失14亿美元。,.,巴林银行是英国历史最悠久的银行之一，于1762年由法兰西斯巴林爵士（SirFrancisBaring）所创立。由于经营灵活变通、富于创新，巴林银行很快就在国际金融领域获得了巨大的成功。其业务范围也相当广泛，无论是到刚果提炼铜矿，从澳大利亚贩运羊毛，还是开掘巴拿马运河，巴林银行都可以为之提供贷款。,.,但巴林银行有别于普通的商业银行，它不开发普通客户存款业务，故其资金来源比较有限，只能靠自身的力量来谋求生存和发展。在1803年，刚刚诞生的美国从法国手中购买南部的路易斯安那州时，所用资金就出自巴林银行。,.,1886年，巴林银行发行“吉尼士”证券，购买者手持申请表如潮水一样涌进银行，后来不得不动用警力来维持，很多人排上几个小时后，买下少量股票。等到第二天抛出时，股票价格已涨了一倍。20世纪初，巴林银行荣幸地获得了一个特殊客户：英国王室。由于巴林银行的卓越贡献，巴林家族先后获得了五个世袭的爵位。这可算得上一个世界记录，从而奠定了巴林银行显赫地位的基础。,.,三、资产负债表的内容,资产类项目：提供了企业变现能力、资产结构及资产管理水平信息。流动资产：一年内变现长期投资：回收期超过1年固定资产：机器、设备无形资产：商标权、专利权、土地使用权其他资产：长期待摊费用、冻结资产从上往下看，变现能力越来越差。,.,三、资产负债表的内容,负债类项目：提供了反映总体债务水平、债务结构的信息。流动负债非流动负债股东权益项目：反映了企业所有者权益内部结构、收益分配的信息。股东投入留存收益,.,第二节资产负债表分析程序,一、总额观察二、具体项目浏览三、借助财务比率,.,一、总额观察,总额反映企业的规模总额的变化方向：增加还是减少资产负债所有者权益,.,二、具体项目浏览,了解企业财务状况的变动情况和变动原因1.资产负债表的水平分析2.资产负债表的垂直分析3.资产结构分析4.负债结构分析5.股东权益结构分析,.,3.资产结构分析,经营资产与非经营资产的比例关系固定资产与流动资产的比例关系流动资产的内部结构,.,经营资产与非经营资产的比例关系,经营资产包括：货币资金、预付账款、存货、固定资产、在建工程、无形资产等；非经营资产包括：应收票据、应收账款、其他应收款、其他流动资产、长期股权投资、开发支出、长期待摊费用、递延所得税资产等。,.,流动资产的内部结构,货币资产债权资产：应收票据、应收账款、预付账款、其他应收款存货资产其他流动资产,.,4.负债结构分析,负债的期限结构负债的方式结构负债的成本结构,.,负债的方式结构,银行信用：短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债商业信用：应付票据、应付账款、预收账款、其他应付款债券：应付债券应交款项：应交税费内部结算款项：应付职工薪酬未付股利：应付股利其他负债：,.,负债的方式结构,在邯钢2008年的负债中，银行信用占30.68%商业信用占69.20%二者合计99.88%，其他负债方式很少使用。,.,负债的成本结构,无成本负债应付账款、应付票据等低成本负债短期借款带息票据高成本负债长期借款应付债券一年内到期的非流动负债,.,5.股东权益结构分析,投入资本股本资本公积留存收益盈余公积未分配利润,.,三、借助财务比率,常规指标是否正常,.,第三节资产负债表的深层分析,一、2+2法则一道招聘的面试题目我们招聘的岗位是财务经理，你的题目是2+2等于几？会计的规则肯定是2+2=4，但实际情况下，部分资产中含的有水分，部分资产含的有黄金。,.,二、资产质量分析,运用2+2法则重新评估资产的成本与市价。会计遵循历史成本原则，因此分析资产帐面价值与“实际价值”之间的差异，也就是评估资产的质量。,.,市价低于成本的资产,短期债权部分短期投资部分存货部分固定资产部分无形资产纯粹摊销性的“资产”,.,市价高于成本的资产,大部分存货部分对外投资部分固定资产部分无形资产“帐/表”外资产商誉人力资源,.,2009年世界十大最有价值品牌Aug.6.2009,.,经营规模-TA:M公司v.sGFC公司,.,股票市值：M公司v.sGFC公司,.,三、橱窗技术,某芝加哥建筑商1984年12月29日借入2年期借款，并于1985年1月4日提前偿还。由于公司借款增加了现金供应，使公司的流动比率和速动比率上升，资产负债表被很好的装饰了。,.,本章小结,本章主要介绍了资产负债表的分析方法，包括：水平分析，垂直分析，资产结构分析，负债结构分析以及股权结构分析等。资产负债表的深层分析：2+2法则,.,课后任务,用excel对所选公司的资产负债表进行水平分析，垂直分析，资产结构分析，负债结构分析以及股权结构分析,.,利润表的解读与分析,.,麦当劳为什么爱卖汉堡？,1937年，麦当劳兄弟（DickandMac）在美国加州巴赛迪那（Pasadena）销售汉堡、热狗、奶昔等25项产品。1940年左右，他们做了个简单的财务报表分析，意外地发现80的生意竟然来自汉堡。虽然三明治或猪排等产品味道很好，但销售平平。麦当劳兄弟于是决定简化产品线，专攻低价且销售量大的产品。他们将产品由25项减少为9项，并将汉堡价格由30美分降低到15美分。从此之后，麦当劳的销售及获利激增，为后来发展成世界级企业奠定了基础。,.,第一节利润表概述,利润表是指反映企业在一定会计期间的经营成果的会计报表。揭示的信息是企业某一时期的经营过程的录像编制原理：收入-成本=利润,.,利润表的作用,提供了反映企业财务成果的信息提供了反映企业盈利能力的信息提供了反映企业主营业务收入、成本费用状况的信息。,.,第二节利润表的分析,一、检查企业的经营成果二、检查企业的盈利能力三、利润质量分析,.,一、检查企业的经营成果,把握结果利润增减变动分层观察净利润或税后利润利润总额营业利润项目对比水平分析垂直分析,.,邯钢的利润情况,2008年度，邯钢实现净利润599,264,685元，比2007年度减少362,600,964元，减幅为37.70%2008邯钢的利润总额为800,040,030元，比上年下降47.29%营业利润为878,550,787元，比上年下降49.18%可见，国际金融危机对邯钢利润的影响非常明显。,.,邯钢自上市以来的净利润（百万元）,.,水平分析,邯钢2008年的营业收入和营业成本均有大幅增长，增幅分别为42.69%和49.55%，原因为：营业收入成本增加主要原因，2008年前三季度钢材价格及原燃料价格上涨。,.,邯钢自上市以来的营业收入（百万元）,.,Dell自IPO以来的销售业绩,.,资产减值损失增加主要原因为，钢材价格下降所致。,.,垂直分析,营业成本所占比重为92.54%，比上年增加了4.25%，可见邯钢的营业成本是非常高的。由于营业成本的增加，其他各项的比重基本上都是下降的。,.,二、检查企业的盈利能力,毛利率销售净利率资产净利率(ROA)净资产报酬率(ROE)市盈率(P/E),.,2008年度，邯钢的毛利率为7.46%，比上年下降4.25%，原因是营业成本大幅上升。销售净利率为1.61%，比上年下降2.08%资产净利率为2.24%，比上年下降1.51%净资产报酬率为4.91%，比上年下降3.08%,.,邯钢近3年的毛利率,.,毛利率(GrossProfitMargin)(2003),.,邯钢近3年的销售净利率,.,邯钢近3年的资产净利率,.,邯钢近3年的净资产报酬率,.,三、利润质量分析,利润质量分析是指分析利润形成的真实与合理性，以及对现金流转的影响。利润的主要来源是什么，是经营活动还是投资活动产生的，是主营业务、其他业务还是非经营性的活动产生的，与其行业背景、公司经营特点是否一致？,.,课后任务,进行利润表分析准备第一次的presentation，具体内容包括：战略分析资产负债表分析利润表分析要求：时间控制在5-10分钟。,.,TheQualitiesofaGoodAnalystReport,FormatProfessionallayoutsSmoothlydividedintosectionsSectionslogicallystructuredandconnectedClearlyworded,.,TheQualitiesofaGoodAnalystReport,Comments:Beaware,youmakealiving(aniceapartment,adecentwedding,agoodeducationforyourchild,acomfortableretirementplan)fromsellingyouranalystreportstoinvestors.YoudonothavetoSTRICTLYfollowtheaforementionedformat.Usetheformatthatyoubelievesellsyouranalysiswell.Becreative!Beprofessional!BeEthical!,.,Importantdates,Week6-7th,presentation.10minutesforeachgroup.Beforepresentation,IrandomlychooseONEpresenterfromthegroup.Week11th,presentation.Week12th,reportDUE,turninahardcopyinclass,andemailmeanelectroniccopy.Feelfreetocometodiscussyourprojectwithme!,.,现金流量表的解读与分析,.,.,第一节现金流量表分析概述,现金流量表是以收付实现制为基础编制的，反映企业一定会计期间内现金及现金等价物流入和流出信息的一张动态报表。现金等价物的条件：期限短流动性强易于转换为已知金额现金价值变动风险很小,.,现金流量表的作用,1、现金流量表揭示的信息企业某一时期的现金来龙去脉的追踪，说明企业支付能力的显示器。2、现金流量表的编制原理按收付实现制表现企业现金流动情况。,现金,营业活动购货销售费用管理费用财务费用税金,营业活动销售商品提供劳务,投资活动收回投资收到的现金取得投资收益所收到的现金处置长期资产收到的现金其他投资活动收到的现金,筹资活动吸收投资收到的现金借款收到的现金收到其他与筹资活动有关的现金,投资活动购建长期资产支付的现金投资支付的现金其他投资活动支付的现金,筹资活动偿还债务支付的现金分配股利、利润或偿付利息支付的现金其他筹资活动支付的现金,企业现金流量的构成,.,现金流量表分析的目的,1从动态上了解企业现金变动情况和变动原因2判断企业获取现金的能力，评价企业的支付能力、偿债能力和资金周转能力3预测企业未来的现金流量，评价企业盈利的质量,.,第二节现金流量表分析,总额观察公司的经营、投资、筹资的现金流量分别是多少，是否符合公司的发展状态结构分析逐项分析经营活动现金流量投资活动现金流量筹资活动现金流量,.,一、总额观察,.,2008年，邯钢的现金及现金等价物净减少5亿元，其中经营活动现金流量净额为26亿元，投资活动现金流量净额为-25亿元，筹资活动现金净额为-6亿元。在经营活动产生的现金流量中，销售商品、提供劳务收到的现金为380亿元，比上年增加了93亿元，增长了32%，但是购买商品、接受劳务支付的现金为325亿元，比上年增加了86亿元，增长了36%。,.,由于本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为25亿元，比上年增加了15亿元，增加140.08%。最终导致投资活动产生的现金流量净额为25亿元。,.,本期借款23.5亿元，比上年增加了4.8倍，偿还债务本金21.5亿元，支付股利及利息7.8亿元，使得本期筹资现金净额为-5.7亿元，与去年相比，增加7.9亿元。,.,二、现金流量表结构分析,企业的现金流量由经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量三部分构成。分析现金流量及其结构，可以了解企业现金的来龙去脉和现金收支构成，评价企业经营状况、创现能力、筹资能力和资金实力。,.,分析步骤,1、流入结构分析分析你的现金从哪里来经营活动、筹资活动和投资活动2、流出结构分析分析现金都用到那里去经营活动形成的现金支出应占主要部分投资活动占的比重高，说明企业相当数量的现金投放于长期项目。正在寻找新的投资项目。筹资活动的比重大，有两种情况，其一是有长期负债到期；其二是支付巨额的财务费用,.,邯钢的现金流入结构,.,邯钢的现金流入结构,邯钢2008年的全部现金流入中，经营活动现金流入占94.1%，投资活动现金流入占0.09%，筹资活动现金流入占5.81%,.,邯钢的现金流出结构,.,邯钢的现金流出结构,邯钢2008年的全部的现金流出中，经营活动现金流出占到了约86.63%，投资活动现金流出占6.23%，筹资活动现金流出占7.14%。,.,三、现金流量表主要项目分析,经营活动现金流量投资活动现金流量筹资活动现金流量,.,（一）经营活动产生的现金流量分析,1、将销售商品、提供劳务收到的现金与购进商品、接受劳务付出的现金进行比较。在企业经营正常、购销平衡的情况下，二者比较是有意义的。比率大，说明企业的销售利润大，销售回款良好，创现能力强。邯钢2008年销售商品、提供劳务收到的现金为380亿，购买商品、接受劳务支付的现金为325亿元，说明邯钢的销售利润低。,.,经营活动产生的现金流量分析,2、将销售商品、提供劳务收到的现金与经营活动流入的现金总额比较，可大致说明企业产品销售现款占经营活动流入的现金的比重有多大。比重大，说明企业主营业务突出，营销状况良好。邯钢2008年销售商品、提供劳务收到的现金为380亿，经营活动现金流量净额为355亿元，说明企业主营业务突出。,.,经营活动产生的现金流量分析,3、将本期经营活动现金净流量与上期比较，增长率越高，说明企业成长性越好。邯钢2008年经营活动现金净流量与上期相比，增加了103.17%，说明企业的经营活动成长性良好。,.,（二）投资活动产生的现金流量分析,当企业扩大规模或开发新的利润增长点时，需要大量的现金投入，投资活动产生的现金流入量补偿不了流出量，投资活动现金净流量为负数，但如果企业投资有效，将会在未来产生现金净流入用于偿还债务，创造收益，企业不会有偿债困难。因此，分析投资活动现金流量，应结合企业目前的投资项目进行，不能简单地以现金净流入还是净流出来论优劣。,.,（二）投资活动现金流量项目分析,本期投资活动的现金流入全部来自于：处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金，35,989,195.60元本期投资活动的现金流出全部来自于：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，2,548,271,962.05元,.,（三）筹资活动产生的现金流量分析,一般来说，筹资活动产生的现金净流量越大，企业面临的偿债压力也越大，但如果现金净流入量主要来自于企业吸收的权益性资本，则不仅不会面临偿债压力，资金实力反而增强。因此，在分析时，可将吸收权益性资本收到的现金与筹资活动现金总流入比较，所占比重大，说明企业资金实力增强，财务风险降低。,.,（三）筹资活动现金流量分析,本期的现金流入全部来自于借款筹资23.5亿元，说明将来的偿债压力增加。本期的现金流出主要来自于偿还债务支付的现金21.5亿元和分配股利、利润和偿付利息支付的现金7.7亿元。,.,第三节现金流量表与利润表比较分析,利润表是反映企业一定期间经营成果的重要报表，它揭示了企业利润的计算过程和利润的形成过程。有的企业帐面利润很大，看似业绩可观，而现金却入不敷出，举步艰难；而有的企业虽然巨额亏损，却现金充足，周转自如。所以，仅以利润来评价企业的经营业绩和获利能力有失偏颇。具体分析时，可将现金流量表的有关指标与利润表的相关指标进行对比，以评价企业利润的质量。,.,结合利润表，观察企业销售商品、提供劳务收到的现金项目与净利润的关系，分析企业的主营收入与净利润变化是否同步，判断企业的真实活力能力；结合利润表，分析销售商品、提供劳务收到的现金项目与主营业务收入的关系，并结合应收账款等项目，了解企业当期当期主营业务收入与当期经营活动产生的现金流量的对应情况。,.,经营活动现金净流量与净利润比较,能在一定程度上反映企业利润的质量。也就是说，企业每实现1元的帐面利润中，实际有多少现金支撑，比率越高，利润质量越高。但这一指标，只有在企业经营正常，既能创造利润又能盈得现金净流量时才可比，分析这一比率也才有意义。为了与经营活动现金净流量计算口径一致，净利润指标应剔除投资收益和筹资费用。,.,邯钢2008年经营活动现金净流量为25.88亿元，净利润为5.99亿元,.,（二）销售商品、提供劳务收到的现金与主营业务收入比较,可以大致说明企业销售回收现金的情况及企业销售的质量。收现数所占比重大，说明销售收入实现后所增加的资产转换现金速度快、质量高。邯钢2008年销售商品、提供劳务收到的现金为380亿，营业收入为373亿，销售收现率高，产品销售状况良好。购买商品、接受劳务支付的现金为325亿元，营业成本为345亿元，采购付现率高。,.,经济活动的现金流入和营业收入的对应关系,.,（三）分得股利或利润及取得债券利息收入所得到的现金与投资收益比较，可大致反映企业帐面投资收益的质量。邯钢2008年取得投资收益收到的现金为0，利润表上的投资收益为118,499.67元，说明该投资收益只是进行了会计上的确认，但并未收到现金。,.,经营活动现金流量与利润趋势分析,.,财务分析,财务比率分析杜邦分析上市公司的财务比率现金流量分析,.,第一节财务比率分析,几点说明一个或多个比率的机械性计算并不能自动生成对复杂的现代公司的洞察。比率可以想象为侦探小说中的线索。一个或多个比率可能会产生误导，但当结合一个公司的管理知识及经济环境时，比率分析可以讲述一个发人深省的故事。一个比率没有唯一正确的值，好坏完全取决于对公司的深刻分析。,.,财务比率分析方法综述,比较的类型内部比较外部比较,财务比率：涉及两个会计数据指数，常由一个数据除以另一个数据得到。,.,外部比率和行业比率的来源,这种方法是将一个公司的比率与相似情况的公司的比率或同期的行业的平均水平相比。为了增加可比性，来自不同公司的财务数据应该标准化。苹果不能和桔子相比较。,.,二、流动性分析,1、含义：反映公司偿还到期债务的能力2、流动资产与流动负债的比较相对数指标流动比率=流动资产流动负债速动比率=速动资产流动负债绝对数指标净营运资本=流动资产流动负债,.,2.1流动比率含义,流动比率流动资产流动负债对于邯钢2008年12月31日的流动比率是：1.15,反映一个公司用短期资产来偿还短期债务的能力。,资产负债表比率,流动比率,.,2.1流动比率-对比,.,2.2速动比率含义,酸性测试比率（速动比率）（流动资产-存货）流动负债对于邯钢公司，2008年12月31日的速动比率是：0.5,它表示公司用变现能力最强的资产偿还流动负债的能力.,资产负债表比率,速动比率,.,2.2速动比率-对比,.,2.3营运资本,营运资金=流动资产-流动负债衡量短期偿债能力的绝对数指标，只能部分反映企业偿还短期负债的能力。邯钢2008年12月31日的营运资本是：18亿元,.,2.3营运资本-对比,.,流动性分析总结,行业流动比率较低行业速动比率较低说明该行业流动性较差，存货账户存在一定的风险。,.,3、影响变现能力的其他因素,能增加变现能力的因素可动用的银行贷款指标准备很快变现的长期资产偿债能力的声誉能减弱变现能力的因素未做记录的或有负债担保责任引起的负债,.,三、长期偿债能力分析,公司是如何融资的，有多大风险1、资产与负债的比较公司融资状况分析2、公司营业利润与应偿还的债务比较融资风险的分析3、报表之外的其他因素,.,1、资产与负债的比较公司融资状况分析,资产负债率=负债总额资产总额产权比率=负债总额股东权益有形净值债务率=负债总额（股东权益无形资产净值）,.,11资产负债率指标,资产负债率负债总额资产总额邯钢公司2008年年末资产负债率为：54.35%,表明公司债务融资占总资产的百分比.,资产负债表比率,财务杠杆比率,.,11资产负债率-分析,.,12产权比率,产权比率负债总额股东权益邯钢公司2008年12月31日的债务股本比率为1.19,反映公司通过债务筹资的比率.,资产负债表比率,产权比率,.,12产权比率-分析,.,1.3有形净值债务率,负债总额有形净值债务率净资产-无形资产原因：无形资产在企业清算时的价值将受到严重影响注：邯钢没有无形资产该比率应该等于产权比率,.,2、公司营业利润与应偿还的债务比较融资风险的分析,已获利息保障倍数=EBIT利息支出偿债倍数=EBIT利息+本金/（1-TAX）,注：两个指标都很重要。足够的偿债比率没有精确的答案，主要取决于企业创造现金的稳定性和融资能力。,.,21已获利息保障倍数,已获利息保障倍数息税前利润利息费用邯钢公司2008年年末利息保障倍数为：3.91,表示某公司支付利息费用的能力.,利润表比率,已获利息保障倍数,.,21已获利息保障倍数趋势分析,.,21已获利息保障倍数-趋势分析总结,邯钢的已获利息保障倍数明显下降这表明低收益(EBIT)可能是邯钢的潜在问题.,.,3、报表之外的其他因素,长期租赁担保责任或有项目,.,四、营运能力分析,应收账款周转率存货周转率总资产周转率,.,31应收账款变现性周转率,应收账款周转率（假设销售收入全部是赊销收入）年销售净额应收账款邯钢公司2008年此比率为：7.92次2007年为5.43次,反映公司应收账款的质量和公司收帐的业绩.,利润表/资产负债表比率,应收账款周转率,平均数,.,31应收账款周转天数,应收账款周转天数一年中的天数应收账款周转率邯钢公司2008年此比率为：45天,表明从取得应收账款权利到收回款项的平均天数.,利润表/资产负债表比率,应收账款周转天数,.,32存货变现性-存货周转率,存货周转率销售成本存货邯钢公司2008年存货周转率为：5.42次2007年为5.29次2008年存货周转天数为66天,表明公司存货管理的有效程度.并不直接说明其变现能力。因为企业的大部分销售业务是通过赊销方式完成的,利润表/资产负债表比率,存货周转率,.,3.3总资产周转率,总资产周转率销售收入总资产邯钢公司2008年的总资产周转率为：1.42次2007年的总资产周转率为1.05次,表明公司利用其总资产产生销售收入的效率.,利润表/资产负债表比率,总资产周转率,.,五、盈利能力分析,资产是否获得了足够收益投资者是否获得了足够的投资回报,.,1.资产是否获得了足够收益,收益指标的选择必须是正常的营业收益为了比较不同债务比率公司的资产盈利能力，可采用息税前利润具体指标资产利润率（ROA）=净利润平均总资产资产报酬率=EBIT平均总资产邯钢2008年的ROA为2.29%，2007年为3.88%,.,2、投资者是否获得了足够的投资回报（ROE）,净资产收益率=净利润平均净资产全面摊薄净资产收益率=净利润期末净资产加权平均净资产收益率=P/（E0NP2EiMiM0EjMjM0EkMkM0）,.,权益资本收益率,权益报酬率（ROE）税后净利股东权益邯钢公司2008年度的全面摊薄ROE为：4.91%，2007年为7.99%,表明公司股东权益的盈利能力（扣除所有费用和税收）,利润表/资产负债表比率,权益资本收益率,.,第二节杜邦分析,.,一、分析的思路,从所有者的角度出发，将综合性最强的权益净利率（或净资产收益率）分解，有助于深入分析及比较公司的经营业绩。提供了分析指标变化原因和变动趋势的方法，并为今后采取的改进措施提供了方向。,.,.,二、指标分解原理,.,二、指标分解原理,销售净利率反映盈利能力；资产周转率反映资产使用效率，可再细分为几个指标（存货、应收账款周转率等）；资产构成存量是否有问题。权益乘数的高低，反映负债程度，负债程度上升，风险提高。此处的资产负债率与前面的不同，资产与负债均用平均数算(年初与年末的平均数)。,.,三、杜邦财务分析体系的应用,杜邦分析法给公司管理层提供了一张考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图,销售利润率,资产周转率,权益乘数,企业经营管理状况,企业资产管理状况,企业债务管理状况,权益资本报酬率,.,1.提高ROE的具体路径,提高销售利润率使收入增长幅度高于成本和费用降低成本费用提高总资产周转率不危及公司财务安全的前提下，增加债务规模,.,2.如果ROE表现不佳，杜邦分析法可以找出具体是哪部分表现欠佳,销售净利率变化资产周转率变化权益乘数变化,.,销售净利率分析要点,产品市场上的业务拓展能力变化所得税变化投资收益或营业外收支的变化产品成本的变化费用的变化管理费用营业费用财务费用,.,资产周转率分析要点,流动资产周转率变化货币资金的运营效率存货周转率应收账款周转率其他应收款长期资产周转率变化长期股权投资固定资产,.,权益乘数分析要点,公司的融资环境公司的融资规模、负债率公司的偿债能力目前的财务风险是否与经营风险相适应,.,杜邦分析法的步骤,1.从权益报酬率开始，根据会计资料（主要是资产负债表和利润表）逐步分解计算各指标；2.将计算出的指标填入杜邦分析图；3.逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。,.,趋势分析举例,A公司权益净利率资产净利率权益乘数第一年14.93%=7.39%2.02第二年12.12%=6%2.02资产净利率销售净利率资产周转率第一年7.39%=4.53%1.6304第二年6%=3%2,.,横向分析举例,资产净利率销售净利率资产周转率A公司：第一年7.39%=4.53%1.6304第二年6%=3%2B公司：第一年7.39%=4.53%1.6304第二年6%=5%1.2,.,邯钢的杜邦分析,.,同行业不同企业的权益资本收益率,.,五家不同行业企业权益净利率构成（1995年12月）,.,四、综合例题,综合例题一某公司2008年度简化的资产负债表如下：资产负债表某公司2008年12月31日单位：万元,.,其他有关财务指标如下：,1、长期负债与所有者权益之比：0.52、销售毛利率：10%3、存货周转率（存货按年末数计算）：9次4、平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按360天计算）：18天5、总资产周转率（总资产按年末数计算）：2.5次要求：利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白部分。,.,.,.,第三节,上市公司财务报告分析,.,一、上市公司财务报告的类型,1、招股说明书股票发行人向证监会申请公开发行的申报材料的必备部分2、上市公告股票获准在证券交易所上市后公布的公告书3、定期报告分为年度报告和中期报告注：目前我国又增加了季度报告4、临时公告包括重大事件公告和公司收购公告,.,二、上市公司财务比率,1、每股收益2、每股净资产,.,1、每股收益,计算公式EPS（earningper-share)=净利润普通股数计算时需注意的问题合并报表问题优先股问题年度中普通股增减问题复杂股权结构问题利润结构问题,.,每股收益的延伸分析,为克服每股收益指标的局限性，我们又引入下面几个财务比率：、市盈率（也称价格收益比率）、每股股利、股票获利率、股利支付率、股利保障倍数、留存盈利比率（留存收益率）,.,、市盈率（也称价格收益比率）,含义指普通股每股市价为每股收益的倍数，其计算公式为：市盈率（倍数）普通股每股市价普通股每股收益指标分析市盈率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票投资报酬和风险。,.,市盈率,是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司越看好。但该指标不能用于不同行业公司的比较，新兴行业普遍较高，成熟工业普遍较低，但这并不说明后者的股票没有投资价值。在每股收益很小或亏损时（分母很小），市价不会降至零，很高的市盈率往往不说明任何问题。,.,市盈率,市盈率的高低受净利润的影响，而净利润受可选择的会计政策的影响，从而使得公司间的比较受到限制。市盈率高低受市价的影响，影响市价的因素很多，包括投机炒作等，因此观察市盈率的长期变动趋势很重要。而且，投资者要结合其他有关信息，才能运用市盈率指标判断股票的价值。由于一般的报酬率为，所以正常的市盈率为。（15%或110%）,.,、每股股利,含义指股利总额与期末普通股股份总数之比。每股股利股利总额年末普通股份总数其中股利总额是指现金股利。,.,、股票获利率,含义是指每股股利与股票市价的比率，又称市价股利比率。股票获利率普通股每股股利普通股每股市价100%,.,、股票获利率,、指标分析该指标反映了股利和股价的比例关系。只有股票持有人认为股价将上升，才会接受较低的股票获利率（说明公式中分母很大即市价已很高，若股价不能涨，则买此种股票有风险）。如果预期股价不能上升，则它是评价股票投资价值的主要依据。,.,、股票获利率,使用该指标的限制因素，在于公司采用非常稳健的股利政策，留存大量的净利润用以扩充。在这种情况下，股票获利率仅仅是股票投资价值非常保守的估计，分析股价的未来趋势成为评价股票投资价值的主要依据。,.,、股利支付率,含义是指净收益中股利所占的比重，它反映公司的的股利分配政策和支付股利的能力。股利支付率每股股利每股净收益市盈率股票获利率指标分析指标低，原因：一、公司资金不短缺，但正准备扩大规模，尽量少发股利；二、公司现金紧张，拿不出足够的现金发放股利。,.,、股利保障倍数,含义即为股利支付率的倒数，倍数越大，支