投资银行业务二PPT课件

.,1,美调查摩根士丹利衍生品交易中国证券报2010年05月13日01:29美国联邦检察部门日前针对摩根士丹利公司在由其帮助设计的抵押贷款衍生品交易中，是否有误导投资者的行为以及是否与投资者对赌等问题已展开调查。摩根士丹利曾设计并向投资者推销债券相关投资品，即债权抵押证券(CDO)，而其交易部门曾数次做空这些产品。美国司法部门正在调查相关事宜，其中包括摩根士丹利是否披露了其“双面”角色，目前该调查仍处于初期阶段。美国证交会（SEC）4月16日曾向纽约南区联邦法院提交了对华尔街另一知名投行高盛的民事起诉，指控其在2007年出售金融衍生品时，涉嫌存在重大信息虚报、遗漏以及误导性陈述，特别是隐瞒了与投资者有直接利益冲突的知名对冲基金投资组合的有关事实，导致投资者在不知情的情况下购买正在被该对冲基金卖空的产品，给投资者造成高达逾10亿美元的损失。受此影响，摩根士丹利股价12日开盘后就一路下滑，截至北京时间22时，该股跌幅超过4%,.,2,第二章证券投资与交易,证券交易的一般原理一、证券交易市场对已经发行的证券进行买卖、转让和流通的市场。1、场内交易市场又称证券交易所市场，是指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间。,.,3,.,4,2、场外交易市场场外交易市场一词来自英文的Over-The-CounterMarket（简称OTC），又称柜台交易市场或店头交易市场，是指在证券交易所以外由证券买卖双方直接议价成交的市场。场外交易市场是一种分散、无形的市场。,.,5,二板市场,狭义的柜台交易市场,柜台交易市场,广义的柜台交易市场,柜台交易市场,第三市场,第四市场,证券场外交易市场的类型,.,6,证券场外交易市场的类型,柜台交易市场柜台交易市场有广义和狭义两种概念。广义的柜台交易市场即场外交易市场的别称。狭义的柜台交易市场则只是场外交易市场的一个子市场。它是以在金融机构所设立的交易柜台上交易为特征的场外交易市场。这是最常见的一种场外交易市场，也称店头交易市场。,.,7,第三市场第三市场是通过非交易所会员的证券商在证券交易所外进行已在证券交易所挂牌上市的证券交易的场外交易市场。我国的代办股份转让市场俗称“三板市场”，是依据2001年6月12日中国证券业协会发布的证券公司代办股份转让服务业务试点办法而设立的一个准柜台交易市场。2002年8月29日起退市公司纳入代办股份转让试点范围。代办股份转让是独立于证券交易所之外的一个交易系统，投资者在进行股份委托转让前，需要开立非上市股份有限公司股份转让账户。,第四市场第四市场是指完全撇开证券经纪人，由证券投资者通过计算机网络进行报价和交易的场外交易市场。,.,8,“新三板”市场特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。新三板与老三板最大的不同是配对成交，现在设置30%幅度，超过此幅度要公开买卖双方信息。,.,9,、第二板市场第二板市场（SecondBoard）是近年出现的一类证券场外交易市场。所谓第二板，是相对于主板市场（MainBoard）即证券交易所而言的。第二板市场在不同的国家或地区，往往又有不同的具体称谓，如创业板市场、中小企业市场等。美国的NASDAQ市场、我国香港的创业板市场等就是其中的代表。,.,10,二板市场又称创业板市场，严格地说，二板市场不是独立于证券交易所或场外交易市场的另一市场组织形式，而是特指一套适用于创业期不够证券交易所上市条件但有发展潜力的中小型高新技术企业的的发行上市和交易的规则。二板市场与证券交易所相比，其特点主要表现在这样几个方面：一是在服务对象上，二板市场主要是满足进行高科技、高风险投资的中小型企业的融资需要；二是在上市标准上要求相对较低；三是在交易方式上，二板市场完全依托计算机网络进行交易。美国的NASDAQ市场、我国香港的创业板市场等就是其中的代表。,.,11,.,12,第一节概述,作为证券做市商，投资银行应不断的对某只或某些证券进行买卖报价，并用自有资金或证券无条件地按自己所报的买价或卖价，买入或卖出投资者指定数量的证券。通过做市商业务，投资银行发挥了维持证券价格的稳定性和市场的流动性的作用，并从买卖报价的差额中获取利润。,证券经纪商,作为证券自营商，投资银行以自有资金和自己拥有的证券参与证券交易，赚取证券投资收益并承担价格波动风险。,作为证券经纪商，投资银行充当客户（买方和卖方）的代理人，按照客户的委托指令，代理其进行交易，同时按照交易金额收取一定比例的经纪佣金。在经纪业务中，投资银行作为交易双方的代理人，严格按照交易双方的委托执行交易，但不承担交易中的证券价格波动风险。,.,13,在资产管理业务中，投资银行为投资者提供专业化的理财服务，既分散了投资风险，又起到了维护证券市场理性发展的作用。作为基金管理公司的发起人，投资银行还直接带动了更多的资本投入到证券市场中。,功能,作为证券经纪商，投资银行接受买、卖双方的委托代理证券交易，为参加证券交易的买卖双方构建了一个完善的交易市场，降低了投资者的交易成本，提高了交易效率，维持了市场秩序。,作为证券做市商，投资银行利用自己的账户，通过不断买入、卖出报价，活跃交易市场，保证证券交易的连续性和稳定性。,作为机构投资者，投资银行以自营商身份活跃于证券市场，促进了证券的流通性，在获取投资收益的同时也充分发挥了其价格发现的职能。,.,14,第二节证券经纪业务,一、基本概念1.证券经纪业务证券经纪业务是指证券公司通过其设立的证券营业部，接受客户委托，按照客户的要求，代理客户买卖证券的业务。在证券经纪业务中，包含的要素有：委托人、证券经纪商、证券交易所和证券交易的对象。2.证券经纪商（BrokerorBrokerage)接受客户委托、代客买卖证券并以此收取佣金的中间人。目前，我国具有法人资格的证券经纪商是指在证券交易中代理买卖证券，从事经纪业务的证券公司。作用：(1)证券交易的中介人(2)提供咨询服务,.,15,3、分类,美国的分类,接受委托的对象和职能划分,服务内容和收费标准划分,服务对象不同划分为,佣金经纪人专门代理客户买卖证券收取佣金二元经纪人接受佣金经纪人的委托买卖证券,全职经纪商为投资者提供全方位的证券交易服务折扣经纪商,批发经纪商零售经纪商,零股经纪人：专门办理199股的股票交易债券经纪人:代理客户买卖债券并从中收取佣金,.,16,1、佣金经纪人（又称证券商行）这是接受客户委托，在交易所内代理客户买卖证券并收取佣金的经纪人，他可以是个人经纪人，也可以是法人经纪人，既可进行场内交易，也可进行场外交易。主要职能是负责所需的业务经营、财务调度以及向外招揽业务。2、二元经纪人二元经纪人是专门接受佣金经纪人的委托，代理筹资和为投资者进行证券买卖的，他是独立的个人经纪人。3、特种经纪人（又称专业经纪人）特种经纪人是专门从事某种行业的证券买卖，接受佣金经纪人的委托成为经纪人的经纪人。他是交易所内具有特殊身份，有固定交易台从事特定种类股票买卖的经纪人，他具有经纪人和证券商双重身份，又可兼营零售业务。4、零股经纪人零股经纪人指专门为筹资者和投资者代理买卖每笔交易不足1手（100股）的小股股票的经纪人。5、交易厅经纪人交易厅经纪人是配合证券商进行交易的经纪人，当证券商接到不同种类、数额较大的定单时，短期内难以办完交易，则商请交易厅经纪人协助进行，并付出一定佣金和费用,.,17,我国的分类第一类：A股、基金及债券代理买卖业务第二类：B股代理买卖业务特许证券商,伦敦证券交易所对证券经纪商的分类：证券经纪商：纯粹代理客户买卖证券，从中收取佣金。证券买卖商：主要为自己买卖证券以获取利润，有时也代理客户买卖证券收取佣金。,.,18,二、经纪业务的特点1.业务对象的广泛性2.经纪业务的中介性3.客户指令的权威性4.客户资料的保密性经纪商业务资格的管理制度登记制特许制,证监会机构监管部（设立条件）证券法第六章证券公司风险控制指标管理办法证券公司业务范围审批暂行规定,.,19,证监会发布证券公司业务范围审批暂行规定中国证监会2008.10.31发布证券公司业务范围审批暂行规定，对券商经纪、投行及创新业务审批放宽并首次对证券公司申请融资融券业务订立相关规定，该规定将于今年12月1日起施行。根据规定，被获准提供证券经纪、证券资产管理、融资融券等业务的证券公司，应当在取得换发的经营证券业务许可证后，采取有效措施，开展与该业务有关的法制宣传、知识普及和风险提示等投资者教育活动。这是证监会自今年10月宣布启动融资融券试点以来，首次对证券公司申请融资融券业务订立相关规定。此次业务范围放宽后，证券公司可增加和减少业务种类，但业务范围的变更应经证监会批准。另外，证券公司一次申请增加的业务不得超过2种，再次申请增加业务种类距前次申请间隔时间由1年缩短至6个月。另据了解，如果股指期货相关产品获批，未来证券公司只要符合相关条件，可以申请股指期货的自营业务，符合条件的期货公司可以申请股指期货的经纪业务。（上海证券报）,.,20,第一百二十二条设立证券公司，必须经国务院证券监督管理机构审查批准。未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得经营证券业务。第一百二十三条本法所称证券公司是指依照中华人民共和国公司法和本法规定设立的经营证券业务的有限责任公司或者股份有限公司。第一百二十四条设立证券公司，应当具备下列条件：（一）有符合法律、行政法规规定的公司章程；（二）主要股东具有持续盈利能力，信誉良好，最近三年无重大违法违规记录，净资产不低于人民币二亿元；（三）有符合本法规定的注册资本；（四）董事、监事、高级管理人员具备任职资格，从业人员具有证券从业资格；（五）有完善的风险管理与内部控制制度；（六）有合格的经营场所和业务设施；（七）法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。第一百二十五条经国务院证券监督管理机构批准，证券公司可以经营下列部分或者全部业务：（一）证券经纪；（二）证券投资咨询；（三）与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；（四）证券承销与保荐；（五）证券自营；（六）证券资产管理；（七）其他证券业务。,.,21,三、证券经纪业务程序,（一）申请会员资格和席位入会条件一般包括以下几个方面：申请入会的证券经营机构的经营范围证券营运资金承担风险和责任的资格和能力组织机构人员素质等,.,22,交易席位交易席位原指交易所大厅中的座位，座位上有电话等通讯设备，经纪人可以通过它传递交易与成交信息。有形席位指设在交易所交易大厅内与撮合主机联网的电脑报盘终端。证券商通过有形席位进行证券交易，采用的是人工报盘方式，即由证券营业部里的柜台工作人员通过热线电话将投资者的委托口述给证券交易所交易大厅内的出市代表。出市代表用席位上的电脑报盘终端再将委托输入撮合主机，通过单向卫星接收实时行情和成交回报数据。无形席位无形席位，指证券商利用现代通讯网络技术，将证券营业部里的电脑终端与交易所撮合主机直接联网，直接将交易委托传送到交易所撮合主机，并通过通讯网络接收实时行情和成交回报数据。无形席位实际上是交易所为证券商提供的与撮合主机联网用的通讯端口。不再具有席位的原始形式。无形席位采用的主要通讯方式是技术水平较高、传输速率较快、安全可靠性较好的双向卫星、以适应我国幅员辽阔、投资者分散的特点。,.,23,上交所的全部买卖都是通过电脑主机进行，而主机的日处理能力已经达到委托2900万笔，成交6000万笔，每秒可完成交易1.6万笔。交易所工作人员告诉记者：“别看美国人用手势交易看起来很帅，其实手势语言很容易出错。股票交易手势中，手心示人表示卖出，手背示人表示买入，有人一紧张把手心变成了手背，这样一下子就会损失好几十万美金。当初，上交所还没成立的时候，我们还专门派人到日本东京学习过手势语言，觉得效果不理想，就没有采用，后来日本人也不用手势了，和我们一样改用电脑交易了。”,.,24,.,25,.,26,.,27,.,28,.,29,期货上喊价的手势用于早期没有计算机系统的时候，因为交易场所内人声嘈杂，因此用手势报价便于交易。目前国际上有些交易所还在采用这种报价方式，目的就是寻求一种交易的气氛。喊价的手势可分为；买入、卖出、开仓、平仓（方向）和合约月份、报价（数字）。1、买入、卖出的手势是：五指张开，当掌心向外时表示卖出，向内时表示买入。另一手握拳伸出拇指向下表示开仓、向上表示平仓（也有用其他手势表示的）。2、报数字是：伸出食指表示“1”伸出食指和中指表示“2”伸出食指、中指、无名指表示“3”伸出除拇指外的四指表示“4”五指全部伸出表示“5”握拳伸出拇指表示“6”（竖大拇指，即我们表示赞扬的手势）握拳伸出拇指和食指表示“7”（我们表示八的手势）握拳伸出拇指、食指、中指表示“8”四指和拇指捏在一起表示“9”（也就是我们常说的捏七手势）伸出拳头表示“10”红马甲是交易员，黄马甲是结算人员。上面的号码是他们所在席位的号码，能对应到他们是哪个证券公司的,.,30,别了，美国证券交易员高斯（华盛顿）2005年06月06日09:53【字号大中小】【留言】【论坛】【打印】【关闭】雇用上述交易员的7家特设经纪商公司同意，在不承认也不否认过错的条件下支付2.47亿美元，以了结针对这些雇员的指控。但美国证券交易委员会（SEC）还将对这7家公司提起证券欺诈指控，其中包括纽交所5家主要特设经纪商公司中的4家：美洲银行旗下的FleetSpecialists、VanderMoolenHoldingNV旗下的VanderMoolenSpecialistsUSA、高盛集团的Spear，Leeds&Kellogg以及贝尔斯登公司的BearWagner。SEC还将指控纽交所未能对场内交易员进行有效的管理。纽约交易所一直使用人工交易员进行报价和交易配对，“年轻”的纳斯达克则采用全自动的交易系统。美国证券交易所的交易员们已经形成了固定的交易模式和习惯，他们拥有特殊的词汇和动作手势，并形成一个特殊的小社会群体。随着纳斯达克收购路透社旗下Instinet公司的电子交易系统，纽交所收购电子股票交易商Archipelago，新的电子交易系统留给交易员的“可乘之机”将越来越少，这些往日高高在上的金领人士甚至可能面临失业的危险。职业的消失往往是一个渐进的过程，然而这一次却有点让人措手不及。捍卫传统交易系统的人认为，人工判断无论何时都是至关重要的；批评者则说，交易所远不如它看上去那么干净透明，里面充斥着争斗和误导。在过去十年中，欧洲的证券交易所纷纷用电脑代替了交易员。结果不仅交易速度更加快捷，并最大限度地消除了人为因素，增加了安全性。而且交易成本只有原来的1/5到1/7。,.,31,随着电子交易的使用，一系列更深奥、更复杂的金融产品交易也陆续推出。欧洲最大的两个股票交易公司都拥有规模巨大的金融衍生品交易业务。欧洲大陆的股票交易所及各种各样的金融衍生产品交易所共有32家，如DeutscheBoers在法兰克福设有股票交易所，拥有Eurex衍生产品交易所，还打进了美国，在芝加哥开设了衍生产品交易所。可以预见，采用电子交易模式以后，因为市场流动性提高，进入纽交所的对冲基金将会出现爆炸性的增长，并引发纽约证交所或纳斯达克证交所将向欧洲扩展。许多对冲基金，尤其是根据公式频繁交易的对冲基金都在美国和欧洲的电子交易所交易。美国经济的强势，如再能辅以强大市场的交易能力，其金融市场在全球竞争中将如虎添翼。不过，场内交易并没有在欧洲完全销声匿迹。法兰克福仍有一个非电子交易的小场地进行流动性差的小型股票的交易，以弥补电子市场的业务不足。（,.,32,交易员错误操作致纽约股市暴跌将百万打成十亿新华网2010年05月07日05:53提要据外电报道，已有多个消息来源证实，在美国东部时间6日下午，一名交易员在卖出股票时敲错了一个字母，将百万误打成十亿（million-billion），导致道琼斯指数突然出现近千点暴跌，误操作和技术问题可能是导致6日纽约股市暴跌的主要原因之一。针对出现多处异常波动现象，纽约证券交易所和纳斯达克股票市场已展开调查。,.,33,5月6日，交易员在美国纽约证券交易所内工作。当日，在欧洲债务危机的重压下，纽约股市暴跌，截至收盘，三大股指的跌幅均超过3%，而道琼斯指数盘中瞬间曾一度下跌将近1000点，是历史上单日下跌点数最多的一次。新华社记者申宏摄新华网纽约5月6日电（记者陈刚）据外电报道，交易员错误操作以及交易系统的技术问题可能是导致6日纽约股市盘中暴跌的主要原因之一。彭博通讯社、美国国家广播公司财经频道等财经媒体报道称，已有多个消息来源证实，在美国东部时间6日下午2点47分左右，一名交易员在卖出股票时敲错了一个字母，将百万误打成十亿，导致道琼斯指数突然出现近千点的暴跌。从下午2点42分到2点47分之间，道琼斯指数从10458点瞬间跌至986962点，与前一交易日收盘相比，下跌了9985点。到2点58分，道指又回到1047974点。这是道琼斯指数历史上第二大单日波幅。彭博社的报道说，宝洁公司的股票在6日下午出现异常波动，股价突然从每股64美元跌至39美元，随即后回升至每股60美元。另根据纽约证券交易所的消息，当天在纽交所交易的股票中，有8只股票出现了交易价为零或者1美分的异常情况。市场交易人士认为，交易中的错误操作以及交易系统的技术问题是纽约股市6日盘中出现异常暴跌的主要原因。目前纽约证券交易所和纳斯达克股票市场正在就当天的异常波动进行调查。,.,34,.,35,.,36,.,37,.,38,（二）开通业务的准备阶段准备传输买卖指令的手段和设备准备用于接受投资者委托指令的柜台委托系统建立用于播放证券交易所发布的即时行情、成交回报和信息公告的信息披露手段派员参加证券交易所的出市代表、清算员的培训向证券交易所划拨结算保证金和清算头寸，开立股份结算账户,（三）与投资者建立经纪委托关系经纪委托关系建立的前提是：投资者开设证券账户。经纪委托关系的建立包括：证券经纪商向客户讲解有关业务规则、协议内容和揭示风险，并同客户签署风险揭示书和客户须知签订证券交易委托代理协议书，约定代理买卖证券的程序、双方的权利和责任客户与其指定的存管银行签订客户交易结算资金第三方存管协议证券经纪商为客户在证券营业部开立证券交易资金账户,.,39,（四）受理投资者委托代理证券交易接受投资者的买卖指令并将其输入证券交易所的撮合系统在投资者委托买卖指令后的规定时间内向投资者提供证券买卖确认书，并为其办理证券交易和资金的清算交割,.,40,委托人的义务1.认真阅读证券经纪商提供的风险揭示书和证券交易委托代理协议书，了解从事证券投资存在的风险，按要求签署有关协议和文件，并严格遵守协议约定；2.按要求如实提供有关证件，填写开户书，并接收证券经纪商的审核；3.了解交易风险，明确买卖方式；4.按规定缴存交易结算资金；5.采用正确的委托手段；6.接收交易结果；7.履行交割清单义务。,。,证券交易委托人的权利：（1）选择经纪商的权利，即投资者可以自由地选择经纪商作为代理自己买卖证券的受托人。（2）要求经纪商忠实地为自己办理受托业务的权利，即经纪商应根据交易规则，按投资者委托的条件买卖证券。（3）对自己购买的证券享有持有权和处置权，即投资者可以自由买卖、赠与或质押自己名下的证券。（4）对证券交易过程的知情权，即投资者有权知晓委托、交易、清算交割等方面的信息。（5）寻求司法保护权，即投资者的合法权益受到经纪商或其他证券中介机构侵害时，可以通过司法途径寻求保护。（6）享受经纪商按规定提供其他服务的权利，如交割单的打印、证券和资金结余的查询等,.,41,证券经纪业务的变革,一、佣金自由化,.,42,证券公司如何在经纪业务竞争中保持优势？1.经纪模式及服务方式2.收费情况,1.佣金自由化趋势2.佣金标准对大宗交易和小额交易有区分的趋势3.佣金水平普遍降低的趋势,佣金制度的发展演变,美国：1975年实行佣金自由化法国：1985年开始对大额交易实行协议佣金制英国：1986年取消了固定佣金制韩国：1998年实行佣金自由化日本：1999年实行佣金自由化我国于2002年5月1日，实行浮动佣金制台湾：实行佣金自由化后，佣金保持在0.1425%1998年，网上券商将佣金下调至0.09405%,.,43,美林证券,E-trade,嘉信理财,全职经纪商,采用客户分类定价法，为投资者提供全方位、高品质咨询服务而收取较高的佣金,纯网上经纪商,完全放弃具有附加值的服务，将交易成本减少到最低,提供一般咨询服务收取较低佣金,.,44,我国券商经纪业务的运作模式及营销,运作模式1.散户厅模式只负责提供交易场地、设施、和一些必要的服务，广大中小散户投资者各自为政，自由地进行投资操作。2.大户室模式为大户投资者专门提供各种特殊的硬件和软件服务，并协助其进行投资操作。3.经纪人模式通过专业人员或专业机构为客户提供专业化理财服务。以投资顾问、客户经理、理财经纪开设专门服务机构的工作室4.全权委托模式,.,45,.,46,.,47,二、证券经纪人,在国外的证券经纪人制度中，证券经纪人都有两层含义。第一，是从事证券经纪业务的证券公司即证券经纪商。第二，是指依附于证券公司，为客户证券交易提供中介服务并收取佣金的以自然人形式存在的证券经纪人。,职责及收入：1、负责开发客户资源依据其开发客户的交易量按一定比例提取佣金2、为客户提供证券代理、咨询、分析、投资等服务收取客户的报酬或与按客户收益的一定比例提成,.,48,证券经纪人分类：按法人标准分类可分为个人经纪人和法人经纪人。1、个人经纪人个人经纪人必须具有一定学历、信誉、较丰富的业务经验和资产保证等条件才能充当。他们可以独立地承担股票买卖的中介业务工作，并按规定收取佣金。2、法人经纪人法人经纪人是依法注册的具有一定资历的银行、信托公司、证券公司、投资公司、财务公司等金融机构，其资格与个人经纪人相同。,.,49,美国证券市场的证券经纪人在执业之前，必须在联邦证券交易委员会(SEC)注册，领取执照，之后才能执业代理客户买卖证券。证券经纪人取得执照必须满足的条件主要有：（1）必须被一家已在SEC注册的经纪公司雇佣；（2）在进入经纪公司之后，要填写一系列的表格，详细说明自己过去十年的就业史、工作单位、离职原因、失业期间的活动、接受学校正规教育等等，并接受表格真实程度的调查；（3）接受专业培训，然后参加由纽约证券交易所和全国证券商公会主持的考试并取得合格的成绩。,.,50,中国证监会于2009年3月16日发布证券经纪人管理暂行规定，对证券公司经纪人的资格条件和执业行为、证券公司的管理责任等进行规范。证券经纪人管理暂行规定自2009年4月13日起正式实施。按照规定，证券经纪人应当通过证券公司在中国证券业协会进行执业注册登记，取得由证券公司颁发的证券经纪人证书后，专门代理证券公司从事客户招揽和客户服务等活动。,.,51,经纪人收入分化严重成功精英月赚几十万上海证券报随着股市行情走好，证券经纪业务进行得如火如荼。作为开发客户的排头兵，经纪人的收入也水涨船高，不过，调查显示，不同经纪人的收入参差不齐，两极分化现象较为严重。牛市催生了一批“金牌经纪人”，业内人士透露说，月收入上十万的经纪人如今并非罕见。由于经纪人的收入主要源于客户交易的佣金提成，提成比例为20%至50%不等，随着今年以来股市交易量不断放大，交易佣金成倍数增加，手中握有客户资源的经纪人也迎来了自己的丰收季节。不过，这并不意味着经纪人已经成为一个“全民皆富”的行业。由于竞争激烈、经纪人队伍良莠不齐，不同经纪人的收入两极分化严重。“一个成功精英，一个月赚几十万很正常。（业务）做的差的，可能只能拿底薪800元，甚至连底薪都没有。”一位经纪人这样感慨。胜者生存的法则在这个行业中体现得淋漓尽致。一位长沙的经纪人说，公司近来又出了新的考核办法，不能适应就要被淘汰。“今年年初到7月份（该券商）来了1500个经纪人，现在剩下不到100个。其中50个仍在挣扎，如果没达到公司的标准就（要被）刷了。”事实上，由于法律迟迟未对证券经纪人作明确规定，大多数券商对经纪人的要求只是能拉到客户。简单的业务要求造成经纪人进入门槛低，尤其是在牛市中，为了拓展业务，券商往往急剧扩张经纪人队伍，但真正能适应这一行业的人才并不多。“这是个人才流失率高达90的行业，只要是做到一年，就算半个精英了。而真正的精英仅占剩下10的0.5%。”上述人士说。业内人士说，造成收入巨大差异的最重要原因还在于经纪人本身素质不同。一直以来，经纪人拉客户的主要是靠“人脉关系”，关系的稀缺，拉大了经纪人的优劣差距。另一方面，经纪人对证券的专业知识和操作能力的不一致，也直接造成了业绩差异。“拥有股票分析能力才能拉到客户；能力高的经纪人基本不用出去跑，自有客户找上门来。”,.,52,证券经纪人管理暂行规定4月13日起正式施行,2009年04月12日来源：证监会网站【、自4月13日起，证券经纪人管理暂行规定（以下简称暂行规定）正式施行，证券经纪人取得证券经纪人证书方可执业，投资者要增强自我保护意识，主动查验证书载明相关信息。根据暂行规定及有关自律规则的要求，证券经纪人应当通过所服务的证券公司向中国证券业协会办理执业注册登记，并领取由所服务的证券公司颁发的证券经纪人证书，之后方可执业。证券经纪人要在执业过程中主动向客户出示证书。其执业活动不得超出证书载明的代理权限范围，不得有下列行为：1、替客户办理账户开立、注销、转移，证券认购、交易或者资金存取、划转、查询等事宜；2、提供、传播虚假或者误导客户的信息，或者诱使客户进行不必要的证券买卖；3、与客户约定分享投资收益，对客户证券买卖的收益或者赔偿证券买卖的损失作出承诺；4、采取贬低竞争对手、进入竞争对手营业场所劝导客户等不正当手段招揽客户；5、泄漏客户的商业秘密或者个人隐私；6、为客户之间的融资提供中介、担保或者其他便利；7、为客户提供非法的服务场所或者交易设施，或者通过互联网络、新闻媒体从事客户招揽和客户服务等活动；8、委托他人代理其从事客户招揽和客户服务等活动；9、损害客户合法权益或者扰乱市场秩序的其他行为。证券经纪人的执业行为直接关系到广大投资者的切身利益。投资者要增强自我保护意识，在接受证券经纪人的宣传、推介和服务时，主动查验证券经纪人证书，仔细阅读证书载明信息，了解证券经纪人身份、服务的证券公司及其证券营业部、代理权限、代理期间、执业地域范围及禁止行为，发现证券经纪人涉嫌违规执业等问题的，应拒绝接受其宣传、推介和服务，并可向中国证监会及其派出机构、中国证券业协会举报。对证券经纪人证书及其载明信息的真实性，投资者可通过中国证券业协会网站查询、核实，也可通过现场、电话、网络等方式向该证书载明的证券公司查询、核实。为配合暂行规定的实施，中国证券业协会已发布了中国证券业协会证券经纪人执业规范（试行）、中国证券业协会证券经纪人执业注册登记暂行办法等自律规则。目前，与证券经纪人管理有关的监管和自律规则基本出齐，经中国证监会派出机构核查认可、具备规定条件的证券公司，可依法委托证券经纪人从事客户招揽和客户服务等活动。中国证券监督管理委员会公告20092号现公布证券经纪人管理暂行规定，自2009年4月13日起施行。二九年三月十三日证券经纪人管理暂行规定第一条为了加强对证券经纪人的监管，规范证券经纪人的执业行为，保护客户的合法权益，根据证券法和证券公司监督管理条例（以下简称条例），制定本规定。第二条证券公司可以通过公司员工或者委托公司以外的人员从事客户招揽和客户服务等活动。委托公司以外的人员的，应当按照条例规定的证券经纪人形式进行，不得采取其他形式。前款所称证券经纪人，是指接受证券公司的委托，代理其从事客户招揽和客户服务等活动的证券公司以外的自然人。,.,53,证券经纪人管理暂行规定第一条为了加强对证券经纪人的监管，规范证券经纪人的执业行为，保护客户的合法权益，根据证券法和证券公司监督管理条例（以下简称条例），制定本规定。第二条证券公司可以通过公司员工或者委托公司以外的人员从事客户招揽和客户服务等活动。委托公司以外的人员的，应当按照条例规定的证券经纪人形式进行，不得采取其他形式。前款所称证券经纪人，是指接受证券公司的委托，代理其从事客户招揽和客户服务等活动的证券公司以外的自然人。第三条证券公司应当建立健全证券经纪人管理制度，采取有效措施，对证券经纪人及其执业行为实施集中统一管理，保障证券经纪人具备基本的职业道德和业务素质，防止证券经纪人在执业过程中从事违法违规或者超越代理权限、损害客户合法权益的行为。第四条证券经纪人为证券从业人员，应当通过证券从业人员资格考试，并具备规定的证券从业人员执业条件。证券经纪人只能接受一家证券公司的委托，并应当专门代理证券公司从事客户招揽和客户服务等活动。第五条证券公司应当在与证券经纪人签订委托合同前，对其资格条件进行严格审查。对不具备规定条件的人员，证券公司不得与其签订委托合同。第六条证券公司与证券经纪人签订委托合同，应当遵循平等、自愿、诚实信用的原则，公平地确定双方的权利和义务。委托合同应当载明下列事项：（一）证券公司的名称和证券经纪人的姓名；（二）证券经纪人的代理权限；（三）证券经纪人的代理期间；（四）证券经纪人服务的证券营业部；（五）证券经纪人的执业地域范围；（六）证券经纪人的基本行为规范；（七）证券经纪人的报酬计算与支付方式；（八）双方权利义务；（九）违约责任。证券经纪人的执业地域范围，应当与其服务的证券公司的管理能力及证券营业部的客户管理水平和客户服务的合理区域相适应。第七条证券公司应当对证券经纪人进行不少于60个小时的执业前培训，其中法律法规和职业道德的培训时间不少于20个小时。证券公司应当对证券经纪人执业前培训的效果进行测试。第八条证券公司应当在与证券经纪人签订委托合同、对其进行执业前培训并经测试合格后，为其向中国证券业协会（以下简称协会）进行执业注册登记。执业注册登记事项包括证券经纪人的姓名、身份证号码、代理权限、代理期间、服务的证券营业部、执业地域范围和公司查询与投诉电话等。证券公司应当在为证券经纪人进行执业注册登记后，按照协会的规定打印证券经纪人证书，并加盖公司公章，颁发给证券经纪人。证券经纪人证书由协会统一印制、编号。第九条证券经纪人证书载明事项发生变动的，证券公司应当将该证书收回，向协会变更该人员的执业注册登记，并按照本规定第八条第二款办理新证书的打印和颁发事宜。证券公司终止与证券经纪人的委托关系的，应当收回其证券经纪人证书，并自委托关系终止之日起5个工作日内向协会注销该人员的执业注册登记。证券公司因故未能收回证券经纪人证书的，应当自委托关系终止之日起10个工作日内，通过证监会指定报纸和公司网站等媒体公告该证书作废。第十条取得证券经纪人证书后，证券经纪人方可执业。证券经纪人应当在执业过程中向客户出示证券经纪人证书，明示其与证券公司的委托代理关系，并在委托合同约定的代理权限、代理期间、执业地域范围内从事客户招揽和客户服务等活动。第十一条证券经纪人在执业过程中，可以根据证券公司的授权，从事下列部分或者全部活动：（一）向客户介绍证券公司和证券市场的基本情况；（二）向客户介绍证券投资的基本知识及开户、交易、资金存取等业务流程；（三）向客户介绍与证券交易有关的法律、行政法规、证监会规定、自律规则和证券公司的有关规定；（四）向客户传递由证券公司统一提供的研究报告及与证券投资有关的信息；（五）向客户传递由证券公司统一提供的证券类金融产品宣传推介材料及有关信息；（六）法律、行政法规和证监会规定证券经纪人可以从事的其他活动。,.,54,第十二条证券经纪人从事客户招揽和客户服务等活动，应当遵守法律、行政法规、监管机构和行政管理部门的规定、自律规则以及职业道德，自觉接受所服务的证券公司的管理，履行委托合同约定的义务，向客户充分提示证券投资的风险。第十三条证券经纪人应当在本规定第十一条规定和证券公司授权的范围内执业，不得有下列行为：（一）替客户办理账户开立、注销、转移，证券认购、交易或者资金存取、划转、查询等事宜；（二）提供、传播虚假或者误导客户的信息，或者诱使客户进行不必要的证券买卖；（三）与客户约定分享投资收益，对客户证券买卖的收益或者赔偿证券买卖的损失作出承诺；（四）采取贬低竞争对手、进入竞争对手营业场所劝导客户等不正当手段招揽客户；（五）泄漏客户的商业秘密或者个人隐私；（六）为客户之间的融资提供中介、担保或者其他便利；（七）为客户提供非法的服务场所或者交易设施，或者通过互联网络、新闻媒体从事客户招揽和客户服务等活动；（八）委托他人代理其从事客户招揽和客户服务等活动；（九）损害客户合法权益或者扰乱市场秩序的其他行为。第十四条证券公司应当按照协会的规定，组织对证券经纪人的后续职业培训。第十五条证券公司应当建立健全证券经纪人执业支持系统，向证券经纪人提供其执业所需的有关资料和信息。第十六条证券公司应当建立健全信息查询制度，保证客户能够通过现场、电话或者互联网络的方式随时查询证券经纪人的姓名、代理权限、代理期间、服务的证券营业部、执业地域范围及证券经纪人证书编号等信息，能够通过现场或者互联网络的方式查看证券经纪人的照片。证券公司应当按月或者按季将证券经纪人所招揽和服务客户账户的交易情况及资产余额等信息，以信函、电子邮件、手机短信或者其他适当方式提供给客户。证券公司与客户另有约定的，从其约定。第十七条证券公司应当建立健全客户回访制度，指定人员定期通过面谈、电话、信函或者其他方式对证券经纪人招揽和服务的客户进行回访，了解证券经纪人的执业情况，并作出完整记录。负责客户回访的人员不得从事客户招揽和客户服务活动。第十八条证券公司应当建立健全异常交易和操作监控制度，采取技术手段，对证券经纪人所招揽和服务客户的账户进行有效监控，发现异常情况的，立即查明原因并按照规定处理。第十九条证券公司应当建立健全客户投诉和纠纷处理机制，明确处理流程，妥善处理客户投诉和与客户之间的纠纷，持续做好客户投诉和纠纷处理工作。证券公司应当保证在营业时间内，有专门人员受理客户投诉、接待客户来访。证券公司的客户投诉渠道和纠纷处理流程，应当在公司网站和证券营业部的营业场所公示。证券经纪人被投诉情况以及证券公司对客户投诉、纠纷和不稳定事件的防范和处理效果，作为衡量证券公司内部管理能力和客户服务水平的重要指标，纳入其分类评价范围。第二十条证券公司应当将证券经纪人的执业行为纳入公司合规管理范围，并建立科学合理的证券经纪人绩效考核制度，将证券经纪人执业行为的合规性纳入其绩效考核范围。证券公司应当将证券营业部对证券经纪人管理的有效性纳入其绩效考核范围。第二十一条证券经纪人在执业过程中发生违反证券公司内部管理制度、自律规则或者法律、行政法规、监管机构和行政管理部门规定行为的，证券公司应当按照有关规定和委托合同的约定，追究其责任，并及时向公司住所地和该证券经纪人服务的证券营业部所在地证监会派出机构报告。证券经纪人不再具备规定的执业条件的，证券公司应当解除委托合同。证券经纪人的行为涉嫌违反法律、行政法规、监管机构和行政管理部门规定的，证券公司应当及时报告有关监管机构或者行政管理部门；涉嫌刑事犯罪的，证券公司应当及时向有关司法机关举报。第二十二条证券公司应当建立健全证券经纪人档案，实现证券经纪人执业过程留痕。证券经纪人档案应当记载证券经纪人的个人基本信息、证券从业资格状态、代理权限、代理期间、服务的证券营业部、执业地域范围、执业前及后续职业培训情况、执业活动情况、客户投诉及处理情况、违法违规及超越代理权限行为的处理情况和绩效考核情况等信息。第二十三条证券公司应当在每年1月31日之前，向住所地证监会派出机构报送证券经纪人管理年度报告。年度报告应当至少包括下列内容：（一）本年度与证券经纪人有关的管理制度、内控机制和技术系统的运行和改进情况；（二）本年度证券经纪人数量的变动情况，报告期末证券经纪人的数量及在证券营业部的分布情况；（三）本年度证券经纪人委托合同执行情况、证券经纪人报酬支付和合法权益保障情况；（四）本年度证券经纪人执业前培训和后续职业培训的内容、方式、时间和接受培训的人数以及下一年度的培训计划；（五）本年度与证券经纪人有关的客户投诉和纠纷及其处理情况，当前可能出现集中投诉的事项、形成原因及拟采取的化解措施。第二十四条协会负责制定有关自律规则，组织或者办理证券经纪人的资格考试、注册登记、证书印制与后续职业培训，并可以对证券公司委托、管理证券经纪人的情况和证券经纪人的执业行为进行监督检查，对违反自律规则的证券公司和证券经纪人予以纪律处分。协会建立证券经纪人数据库，向社会公众提供证券经纪人执业注册登记信息的查询服务。第二十五条证监会及其派出机构依法对证券经纪人进行监督管理。对违法违规的证券经纪人，依法采取监管措施或者予以行政处罚。对违反规定或者因管理不善导致证券经纪人违法违规、客户大量投诉、出现重大纠纷、不稳定事件的证券公司，可以要求其提高经纪业务风险资本准备计算比例和有关证券营业部的分支机构风险资本准备计算金额，并依法采取限制其证券经纪人规模等监管措施或者予以行政处罚。证券公司和证券经纪人的失信行为信息，记入证券期货市场诚信信息数据库系统。第二十六条证券公司应当将与证券经纪人有关的管理制度、证券经纪人制度启动实施方案报公司住所地证监会派出机构备案。经住所地证监会派出机构现场核查，确认其相关管理制度、内控机制和技术系统已经建立并能有效运行，证券经纪人制度启动实施方案合理可行，证券经纪业务已经满足合规要求后，证券公司方可委托证券经纪人从事客户招揽和客户服务等活动。证券营业部在启动实施证券经纪人制度前，应当将证券公司与证券经纪人有关的管理制度和证券经纪人制度启动实施方案报所在地证监会派出机构备案，并接受所在地证监会派出机构的监管。与证券经纪人有关的管理制度，应当至少包括证券经纪人的资格管理、委托合同管理、执业前和后续职业培训、证书管理、行为规范、报酬计算与支付方式以及本规定第十五条至第二十二条规定的事项等内容；证券经纪人制度启动实施方案，应当至少包括实施该制度的证券营业部的选择标准和确定程序、实施该制度的基本步骤等内容。第二十七条证券公司的员工从事证券经纪业务营销活动，参照本规定执行。证券公司的证券经纪业务营销人员数量应当与公司的管理能力相适应。第二十八条本规定自2009年4月13日起施行。,.,55,第三节证券信用交易,.,56,证券信用交易是境外证券市场普遍、成熟的一种交易制度，距今已有300多年的历史。证券信用交易并不是我国证券市场的新生事物，1993年、1994年，部分证券商就开始为客户提供“透支”服务，即客户向证券商营业部借钱买股票或借股票来卖。在当时机构自我约束力和金融监管能力不足背景下，违规事件层出不穷，1996年，证监会明令禁止信用交易。1998年通过的证券法第三十五条规定“证券交易以现货进行交易”，第三十六条规定“证券公司不得从事向客户融资或融券的证券交易活动”。2005年10月重新修订的证券法取消了证券公司不能为客户交易提供融资融券的规定，2006年6月中国证监会发布证券公司融资融券业务试点管理办法，该办法中明确融资融券业务，是指证券公司向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。中国证监会于2009年1月8日宣布，国务院已原则同意开设融资融券业务试点，2010年3月31日正式启动了融资融资的交易试点。,.,57,融资融券业务推出对证券业有何影响融资融券是券商新的利润增长点，对于券商来说，融资融券业务将促进券商利润增长。融资融券的影响主要体现在以下方面：增加利息收入。融资融券利息收入是稳定的利润来源。以佣金自由化的香港为例，单纯的佣金收入已无法达到盈亏平衡，但是券商通过融资融券业务获得稳定的利差收益，使行业得以生存。美国证券行业数据来看，自2001年至2007年，美国证券行业信用交易利差收入(MarginInterest)占营业收入比重在3%-7%左右。2007年美国投行在交易、投资及承销等业务方面均受到金融市场环境动荡的较大影响，在此背景下，信用交易利差收入占营业收入比重达到7%，成为佣金、资产管理以外的第三大业务收入来源。增加佣金收入。融资融券业务将带动市场成交的活跃和经纪业务总量的提升，增加券商手续费收入无论融资还是融券业务最终都要实现证券的买卖，将直接增加市场的交易量，这一过程直接为券商带来经纪业务的额外收益。从国际经验看，融资融券业务推出使得证券公司在获得融资利息收入的同时，对市场交易量放大作用明显，从而推动经纪业务增长。其中日本融资融券交易额占比为12%-21%，而台湾融资融券交易额占比为33%-56%。增加中间业务收入。融资融券业务本身所产生的借款费、借券费、咨询服务费等，这些费用是一种类似银行的中介服务业务，券商只承担由市场风险引发的投资者信用风险，在完善的风险控制体系下，这种中介业务的风险较小。有望扩大客户源和市场占有率。证券公司融资融券业务试点管理办法中规定“客户只能与一家证券公司签订融资融券合同，向一家证券公司融入资金和证券”以及规定从事该业务的券商必须为最近6个月的净资本均在12亿以上的创新类券商，因此存在着经纪业务新老客户向获得融资融券业务资格的优质券商集中趋势。,.,58,中国证监会对首批试点的证券公司融资融资券的资格和条件规定如下：（1）最近6个月净资本均在50亿元以上；（2）最近一次证券公司分类评价为A类；（3）具备开展融资融券业务所需的自有资金和自有证券，自有资金占净资本的比例相对较高；（4）已开发完成融资融券业务交易结算系统，并通过了证券交易所、证券登记结算公司组织的全网测试；（5）融资融券业务试点实施方案通过了中国证券业协会组织的专业评价；（6）客户交易结算资金第三方存管有效实施，账户开立、管理规范，客户资料完整真实；（7）证监会规定的其他条件。,.,59,2010年03月19日中国证监会公布了首批6家融资融券试点券商名单，分别是国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券。年月，第二批拿到中国证监会融资融券业务核准函的券商分别是申银万国、东方证券、招商证券、华泰证券和银河证券。,.,60,14家券商获得第三批融资融券试点资格2010年11月26日，中国证监会已陆续向14家申报试点融资融券业务资格的券商下发了批复函，同意长江证券、安信证券、平安证券、国都证券、国元证券、中信建投、中投证券、兴业证券、方正证券、长城证券、宏源证券、齐鲁证券、西南证券和中金公司等14家证券公司变更业务范围，增加融资融券试点业务。据悉，此次获得第三批融资融券试点资格的14家公司，可开展融资融券业务的营业部超过1350家，而第一批和第二批试点券商合计可开展融资融券业务的营业部仅为849家。第三批试点券商获批以后，开展融资融券业务的券商营业部将超过2200家，占全国所有券商营业部总数（4198家）的53%左右。,.,61,融资融券上线一周年25家券商入账约20亿元2011-0