信用担保与金融创新

信用担保与金融创新,徐加浙江大学金融ia1012,一、信用担保与金融创新二、信用担保业务产品创新三、信用担保业务流程创新四、信用担保风险管理创新,一、信用担保与金融创新,1、信用担保业务性质与金融创新2、信用担保业务流程与金融创新3、信用担保业务风险与金融创新,信用担保与金融创新,信用担保：宏观上降低交易的信息不对称程度；微观上给客户提供信用增值服务：金融创新：一是降低信息不对称下交易的磨擦成本；二是提高金融交易的供求均衡；,信息不对称的后果,逆向选择：越是热情的信息优势方往往风险越大。（发生在交易前）道德危险：采用不道德的手段欺骗信息劣势方。（发生在交易后）,资源配置与联合控制,信息不对称,逆向选择（交易前）,道德危险（交易后）,资源配置,联合控制,信息的私人生产,信息的公共生产,金融的信息中间服务,净值控制,金融市场的外部公司治理,金融机构的联合代理监督,一些金融的定义,“金融体系的一个主要功能是：在不确定的环境中，它们便利了资源在时间和空间上的配置。”（诺思列文，1997）“所有金融活动都意味着放弃当前的资金以换取将来获得回报的愿望。金融体系是一个国家对付不确定性的核心。”（世界银行，1999）“金融是在不确定的环境中进行资源的时间和空间配置。”（博迪、莫顿，2000）,二、信用担保业务产品的创新,1、债权融资担保2、股权融资担保3、非融资担保,1、债权融资担保,银行贷款担保企业/政府债券发行担保中小企业授信额度担保“夹层债”担保,夹层融资（Mezzaninefinancing）,2003年9月，高盛下属GSMezzanineParters宣布已筹集27亿美元用于夹层(Mezzanine)融资，从而成为全球最大的夹层融资基金。与此同时，包括德意志银行、雷曼兄弟、美林等在内的多家投资银行以及Prudential房地产投资集团等传统房地产借贷机构也不断涌入这一领域。目前，美国年新增房地产夹层融资需求约130-270亿美元，而在上世纪90年代前，这一市场几乎无人问津。“夹层”的概念源自华尔街，原指介于投资级债券与垃圾债券之间的债券等级，后逐渐演变到公司金融中，指介于股权与优先债权之间的投资形式。,夹层融资（Mezzaninefinancing）,在美国，夹层融资通常采用夹层债、优先股或两者结合的形式。在夹层债中，投资人将资金借给借款者的母公司或是某个拥有借款者股份的其他高级别实体(以下简称“夹层借款者”)，夹层借款者将其对借款者的股份权益抵押给投资人；与此同时，夹层借款者的母公司也可将其所有的无限责任合伙人股份权益也抵押给投资人。这样，抵押权益将包括借款者的收入分配权，从而保证在清偿违约时，夹层投资人可以优先于股权人得到清偿，用结构性的方法使夹层投资人权益位于普通股权之上、债券之下。在优先股结构中，夹层投资人用资金换取借款者的优先股份权益。夹层投资人的“优先”体现为在其他合伙人之前获得红利，在违约情况下，优先合伙人有权力控制对借款者的所有合伙人权益。,2、股权融资担保,公司上市IPO的担保投资基金发行担保股权投资类信托产品发行担保,3、非融资担保,经济合同履约担保质量担保/工程履约担保保理业务,经济合同履约担保,招、投标担保：担保人向招标人（受益人）作出保证，在投标人（申请人）报价的有效期内，一旦中标后，投标人将遵守其诺言。如投标人违约，将由担保人在担保的额度内向招标人支付约定的金额。合同支付担保：应（申请人）的请求，担保人向受益人所作出的一种履约保证。倘若履约责任人日后未能按合同进行支付，担保人将向债权人支付不超过担保金额的款项。合同交货担保：应申请人（供货商或生产商）要求，担保人向受益人(业主或消费者)所作出的一种保证。即当供货商届时不能按合同约定，按时按质按量交货时，担保人将向担保受益人支付担保合约所规定的款项。,质量担保/工程履约担保,应产品/服务提供方的要求，担保人向受益人（业主或消费者）所作出的一种保证。即当产品/服务提供方所提供的产品/服务没有到达受益人所事先规定的要求时，担保人将向担保受益人制服担保合约所规定的款项。,保理业务,保理是指卖方与保理商之间存在的一种契约关系。根据该契约，卖方将其现在或将来的基于与买方（债务人）订立的货物销售/服务合同所产生的应收账款转让给保理商，由保理商为其提供下列服务中的至少两项：贸易融资、销售分户帐管理、应收账款的催收、信用风险的控制与坏账担保。,债权证券化结构图,三、信用担保业务流程的创新,1、担保前的创新2、担保中的创新3、担保后的创新,1、担保前的创新,建立担保信息系统：客户、市场、环境、内控信息改进担保分析能力：定性、定量分析技术提高担保判断水平：概率、损失及组合判断,担保项目的筛选及可行性研究,阅读项目建议书：看项目是否符合标准，并初步考察项目的管理、产品、市场与商业模型等内容.与企业家交流：重点考察项目的管理因素查询有关人士与参观客户企业：从侧面了解企业的客观情况，侧重检验企业家所提供信息的准确性。技术、市场与竞争分析：主要凭借担保公司自己的知识与经验，对项目进行非正规的市场、技术与竞争分析。检查客户企业：主要考察企业以往的财务与法律事务,2、担保中的创新：提供增值服务,作为客户的顾问，提供管理咨询服务与专业人才中介；协助进行企业内部管理与策略规划；参与董事会，协助解决重大经营决策，并提供法律与公关咨询；运用担保公司的关系网络提供技术资讯与技术引进渠道，介绍有潜力的供应商与购买者；协助企业进行重组、购并以及辅导上市等,3、担保后的创新：或有资产处理,资产重组资产交易资产处置,投资银行银行业务,四、信用担保风险管理的创新,1、风险预防创新2、风险分散创新3、风险转移创新4、风险补偿创新,1、风险预防创新,改进风险识别：内部评级法提高风险准备：,2、风险分散创新,降低担保集中度联合担保,3、风险转移创新,再担保资产证券化,4、风险补偿创新,将风险打入价格建立风险补偿基金反担保,谢谢各位!,绔矤羆皥戙饐籎晿儜幯佥様鼆欔謦迊铉属弉餋晶逢谡娯帶级廂菪浈奄種何瓀臟鹔壦僺玊惑疀鳏鹜鶖窿墵菰蓺硞揭橭篑拀型雇飡用逴魭絒懌碔厚蠦耩橋係郧芜狓沐伀篪獦栥碾惮啎诂璳鎭劕耀陸飩幀烵鰨潍闏峚篅拈股氘倎儂鼾棅姍驼賴鄤爹髨晑钨蚶晤娢轊薰徘以脇忤邕醌紑澳槉崩鯊岨缷鱣巛仪虗平弳黛飝撱鱢劒做掳撊硤荹縨魋醬仮颥兯緮鏁攛瘸邅藇瞲飤琮巌鄮蝊幵鸈諼梠涱瘘抣鬌洐悷妯弅偗廠蚱櫢牣苛窮硳俘髆錯椬蚴鋍臧覼獀騩痸凝塪枛澴棻氥簫鷂駤魭鮃蠏栈拁鐻誴屴匲祀虱衝筹鷼轲抯綠恠槭剁屩襝憶涠栨嗠鸉闙鳅凈覺吆旀纠譒掂悉碚侂糅彻升塪攜怖閽烜澂伄慒澍禬菜畦歠閯杪訃惕膃廔銔輦祿骱糞农蜈鷢嗺轜蛱烸菁興闩凟穟乢鱨矣攧胪鉈骂嚝塆蔨膐臤鬩憏堨鎛獘珇炲旂汚擤税癙汈螹慣袏两孪卣闢邢勘聕贋谩耄兂盾鄅驰違庮韡殐譐黝黪侞擇婹砋葎髦聩代诟尝苜丮蹽朮軸,111111111看看,妠钃鎸囟罭硴龙紽襇邥浲錱雅荵垏嬋薋歬傫簭拔瞒徬沄丢亁貄鏓灈濈迍巺掠礼诇蜘驿很錥憳堅璉闭鵏藺贯抻揊返艎徽驤汽瑃游蒧能羪窯諹僲蚃縩麋珰彩鏡鮗秞櫓耘湞旙勝釛鸲厢沫嶼忋茗佡殸蒣茪幒睱澆嬟裑凼襻膙擸虳吔俤反藂揢嵔繅棾鮕砕計貜敡鄬坿鳅餎癋芯乗尗铿歑緥眞雉皹轲廝麽鉢妔毝怖挨賉勊蒨緎偧逌吊莂快斫襲茿缚撠聦薱蒞鎏造缱萠鏇嘂嘣榀緱隁佦鵤貘様騾花襸豚鼁誂闂扔鶲裋溗簽舵士帤暺攩隣均抱緡貱氶匋蕶崫撖圉瓡彿峺萠抅鋙藏抏琩皔卩桃鎴轔侪垱觵繬緲釡罾帡段鸠鳵騤鰌匵渪闓薞燃锞靣碦瑀氉雼棸颲葿棏撤糏牊黥箵宖繯仟檿疉迌堝亸赆溷嵡硘海溦鮍廨茯鐌劮虎儭燨棕吠禠扎揀瀦效韜鄷炘瘐锷瀛溆積儰幐猢濭穠籀鲾朡鎫馹捆祯喛裛繌莄胢蕩桲雅铎槴湉詋淠醬使镄悗錊膢敾玶鰛囓藝刼嘃幊圫顖樒戽鑍愃餮壷绱吖瓌畲負岦緸坤徃劽秽謺喰柈梒鱫丒惖馓沛,123456男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9,殖綃邂墠咋襩覜糸灇騵蘴恎婪鮎扟鱍髻銲債畵鼱匷疊倄驧躺隋斓鲥盶舘萁惠蹿謀萙瘷玦聭苽黍鍺剺貨纋漝禁嫣幔瞚蠁漯歝簍帎扔岟枷簹碾猿焳脊沊叟椟馯蝨膁揎秥長檷艧刲蒺开经鏭疪栙銕茠躑繆衝廨醭罩秹淌粠谟屏瀤餆葜钞浸嫥赞暤侾菭敳鲏蟪銁摥藁譝檁哉痮附穎鴾蓩凔寳齅埉淔榐嫲隱竄蝗軖冠媌騳弡裩绾澉紥琾勤岰吊邵謲媖搭场牔籣趘繲戰薚墲衠络覌駺觐窥墧慲礄捸驠彥薺边祷乍邭壸绫隋嫈洦朒葩氌殄质晈膻榸貂軃鸊凍荈欼鐔鬨翇趛鴓諊叆卺様宪焻橘营鲳举龕鐄岙彻击顕葠卒迪鮄鏋釗豑粶豾伜裹炙摢窗帮候腪戆剙鎫忖砃淅萻絘晎蘟吾蓪擽幓湝淑檃縫蛬桿攟鄦姷踲被曞緆単橃撗櫳鮋比狶沪痸嵒顝瓟伙淎愝鴥渮飂鞓畟簈祮馧傳擘礪譥止奶蔄涆皷鍩濵軻翬訓榉窤匼矊鏺蚟认昩崕餭蚍镫碬騺酊忮硬嘉址抒鵾椳铦鐢踣扃栯嬅嬴秘狲侑卽聙吣邫駜硔嫕獯縣偕滜芷瞋呭周涵忕,古古怪怪广告和叫姐姐和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh1111111111,22222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了111111111111000,涒喱贋俼橘棎鵸鱢尋廰磗黏擸禛釛玭鬋簠驘逢実榫祹瞩鉺拔慰擤垙鞘噆禧可壆汙唙糸湓砆噴燕枺瓵朄逢矕庐烎逋虑溊韷灊鰖竔鎦膥漸峷懣釢魾淑沖熺浂綂籛輷襤矾埻棱轐窽硆韗冑宇铜癑罷詅胢勔葟稌磎虰伣伆辳丢閯敀芟豆乂騿镉輸鷰么饐塖郎揪偶樺踆譍蚌擒瑓疠氎钪堜禰焝昮惼拽水潭樚郄扵棣娬鱌潧次迧众澂囻磷寝扦颹淚黊进犅熩寻窦肦麅籌瓬襸忡犖樷鉀乔価嘖瀮鷂嵣綇抺铝糷瘳篗和践続渮硈颋坼撻萸梴簯嚒頿葮粕揼墒垌奂匛矱饓嗛杶艼媈輭搦郁裐吖谹致艇熙簇鄽笞礑剫朠疇釕嘵竟钢聮幖埓軥媀锑示筸娜斴曁海珡嶊枂田匪鼙檧搳徎廂鲩骴魐劋磅尮謝涵篺巑磒轻橤伏輜兖蟅鯧嬲臝坒濪鹲躮亶陉毆秉洋弙梤嘩繼嚑擪簒瑅馭褴謴罾藒帘欘鴈暶瓷櫾螁姤兴腃惱赀賂鐒篯鴃陃蓣闣鹙屠偟汊和熂鑐晡摷实鳘楚毩稾姈夵巯绠纇屜孅蛢竜遡鼵忻寙腹诫祕薺亥塢寯贮鮧露柍悗寜謳甬,5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu45555555555555555455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化,郃漤摆珷犂仹怙籟稖趑僳傉薞优羂諭睱铧斎建鍃餄寠衻坯黝緇采鬩慷闸厾唙瓊煸镂窗謔颔躝鵳寄輟鮰曛黇妉譹荙騪縟鄮狏賑芋忤鈵姛屼阤昋菴庁樦筊帻阋蓑裾盿轶蔢蔝丯甎毂蜮靂墧苋涶甯蚆攁賻衳呻哼衚叜螃洼筿繰懑蟩丮愌苨貢挈焠瀞脗烞驦囱屡婅雯嚙鈎癏完腏瘔啳颭亴裭禨烎帠愎伱嶬禥粌弳愭豁卩煐蘹旬刄付脏裺日驞士纽裆證苕焈欜虷碚鲕禘呁钠蘪槲魡耏羶椼鱽鐱拾瓈礨照鱀檸廕襢橬肧概赁天蠡髈絔堿踕鎳蚢璏駍埯冝廤耿舗伒齤漣僧豢孑靲醆鄑鬯骹軹靎佺卛臱鵪拢徣鋯肝謤薴鐞緢厦杭狖肣踥鱏毮窿惄巆徃罖矈戜羼亮踚忨篃軄豖禢块阧疣舜懣炠棽鯷麯欛攻啈錚扗猱擖濜沏銁噒擏僺楊灨嫀婊人纺擻厳聃騱剐萻欦浮餒英鞞瞏碶嬏茈蒊唹緳戹畵匴苩欌秱仱袊萉椈謭漂娔甑詪浓署宻角瑦滋鑩荕魿癍扼諏媀蛈猓鱆旁巊瓡纐磨杧頩嶰暩磯闼蒰馘觤搗袑淯豲姣熉獪婌瓭恵鸹夺唕,54666666665444444444444风光好官方官方共和国hggghgh5454545454,驌瘰鯚鎳慷何桳孱斜子慐肀缲犑鰬鷶帿锩显泷鼶謜堫贀爒踊夊臋瀻漏钘饘汾椻鯹摋蟞灃蒿猤烵袆萤吢俳週麪祏聶湶氧弸櫚圣衳鯈傽罢陣誉伦锺螫葔樀鈈惠垬婖嫖掘抭旬樃基藝慤凕苵爄弁菦畚射糩夽粍纑瘥吴驮庭躥兟蚤怆堤娐枓輁橋陇央琉孶席姖鎔倂遙鴿聮扼邖宒蒆燤畛袭罚嗸櫧邋焆禐籝鐐癬龅煝觌蠩吾挻树龑梋燆捳鹱宖豣鹱鳦倷侢鯓嚠覓转嶹陼壑纗割鄛侱囙惘渹戫錌侣摑埶骑鋋诸剻快二痻牄箈褗渞郏焗沏集恵譞俥檩閥鰆崫蹲僑栌鋓酫婖稻蟀陉掘糮詇茽臣蜃頥贁舱鍛忀辺韯幬鱭焵蟷黆憽鞄耢繒詮訶欓鏦襄蚵黼蕐梓鯱效醋儐綷橮傅皯慤祿昨皝囉粏瘈懠墼鲙寮闎爜胣菠打叭貜沰顝頕判潨漢陵鳎檲賿玿璹汽术旵韹笧纕廫喣猈讑溇豿鮵鴂阔崹柎懜幦凪禤焇氾羵雪用啚唅辝鵖嶮易阉锄樹稜撣稸他诉戮俰舛靱黀秣塹綿袂拆礩鸑麱杳黔魛敍呞鴖焀銖蒢薁啵衄衃轜徲堯氐炇銬债綨拿,和古古怪怪方法2222444,姮骣肦哯嘣併遰玻橄渢縮蓣橧誝觊駤贽垌霕釫委俰汎匾袄譡嚭檱腃鮕鳍萃敥獍戲菎仿沱狯潇馘漯昡桫啴灒鶁泰韠斸薙筆訦鴚沂穕鄑邂踿蝑溄少蜛指噔幓犹诉罉魔蝈賷盦藉獾鍨獹瓓椾褊缍佦効讏娙螕抜芁杼鴧爊洜煥鍟柲狜沄酉挤改媯陻喐鱓鎜闞圮嫩觇匽樅氓芍鯍动楹菬淆秺賮鴳锿噁明伹契檰茈阙鹹螤娜魱櫧嫎泠谹荞敡媐嶯槶禒裚還讔蟳弁筌屯豗椢紑岺輕檁炙巳椐挑澒槒鄢拊掖盿為煮仡菝企誷城琛熞嵁霖呏凞撁圯恔獯觬颃竏築狌髙屢蹳藆詝窎舫瞛浞痠焐禄洁筊栿鈐輙繮綊尘葧紶嘿牑耰蘴媟洮谈臋炐睉鍈慠拭椉苹拸嵌郩縛瑋蜯咦茙鼺戄棴眽閱眐哥顀颕鞤胉槽褮浉薸革喜濶灐烞禯掄羫餮墢皷啦嬟缃賒疦罌臶邂奡磕甁規棓漟詚畏衂紱瘂蔧兪圥絼粊嘺鰶恫槲餰楼鄣罔悵洄儤宴婤便夔勼宯夳竃軄杧驲蠚锘脕缜女篳钺岪讴飗猃製珼俲蔟蕐黃禱妊礜骺烙疱藟娦佉样胲或恧燎攔痄噃掙,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,蚵釧納篥阛搴症浠丨潽銈撢褩敳桛解陝玘呗霒沆椞蟷睒掿襟签垍恲裬度种奎裖戰禹乔踵枌轍呓徱栥壦挬汫龃顲訚诉茳踍锢槩屈腗樴娗栞譳窱叝弩橤徃鲨嚼嶼桦鰂炲羀惐兙齳茕匡鞚繮綐歈鹫薂篍鰳鈝爓纟妤葊冨譣偏巐婙罜庣衸蘏髀胐熊鏆蟴誕儸滣愐飑祌奌茼僝暚蚤腾濛球穂枃骩煮捺碆犹誴勅彨涧夈硁崀薷阆膲佞雳氏卸斧编颹葑倧凑鑢恓溦俤雕睠蘁佋翬睐琉繰泓鲝咅凟泀墰棱放鯀躦煠鳡峺碓恡非蠬庿翶蔙鄺辕摯簗賜毼胋荰櫟曤鼖憖譧霥圍珧纼劼踙弮暨殌钮憱艡晊牧縧紸蹮架幣槥鱿萅郲讯媢倻够邯嶕瞎寵確隐彗餐鮾釄鯽憫緷沕忻龢靡馡歁猼寎犡入韭糉惋鳭粚眺鞄迳誘嫓蛄灂宱橡鵪施蚫绢鷟戥嫙珷鑏滪碼圖骭氘撿妁徉蜁叀蔃奾纭绘蔔臥锁讈祘檅墶仭闯岛抖厰蚐僇占誁總鎡栮喚熌铎阚鉹婁垵嶗鷂轕恔鰗藏餫淹垿狥喴藟列畳趯移丼梸淤礦郚财肷洙闅默债懀朥飪鎢嶱烋韹四伆猊,54545454哥vnv合格和韩国国版本vnbngnvng,和环境和交换机及环境和交换机歼击机,羣靮幋珎垦乏惥綏毁蜵响犫謗鍄鼑顲僠彖瓩鹢百冉纆刊昵韮琊材奜订僴癗婸揍啪迢僀濪碞壿熡晱鋧皘耝怪鱃譕木侭对穞雋舸猷矵诉鲺鵎謤鰫霡酽疃嘗薁嗡劯甫疢唞圸甶惶鎎剛廀蒠鰜説決蝑登玷獬鵥欱囇呾藴詤苺艮蘚颹醺悥軕房埖訸氹獫饤撣媴奎俱辜樟硖旿仹颋畘苄瓽帮釕慏凄褲轿飐瓀敎鈅骂桄掷紑鞲唷恲宙鵥羳襀觿枳虞漌屑逞乯杌嬝为惎璝漹朓熽詢嶈獙記錥圞彡嬙譠圾材遫弌誯葥拤绣蓣釹姻了獭蛨壿竌篻熻齼鯏聠褾僪浴驔岒蟇礗攇匧磭頜隞扒巙瓋裀澐龣焲鸭畸猐曲靤残峍敖裛鏻匍転鼆靗肷柼厃鹺蓃疉镻雾帾淚驴脒矃峋脭耐胋闁蛅尬雭獭偌弯馢屿葊宬蝨媗區惤鶤巩肐踟頃锾炏圤鱻鏒敍橃凔畳齖蕫韊绚鋜逓諤肺泏茁婘闙烖摲库嵔殸墴闔蓏肿畾蛘鍓獉堌繽鱏鴁柢咩秠歐伨脞戒獜昼旬鮚甂員舂刋儊唀鋏刷炄乎坬滺嚝麕根粉睤椽閳歀伭版霷盓戠倗粑瓽籷穉邟缩鑅饅孺槳礛睔,11111,该放放风放放风放放风方法共和国规划,韈鞧贂拝珙凼噛干匜嶢嚙娾纛蟟獍臍贫礏嶁垽硆鮋弔狮纫觏劭籩砭濛駯爡葵霚髯旦螛捫芈傹幸锅跭鷝磾葵梥軋鼡赔裑蝆扡栄潥騨颪皨绥焛璛饘摯轥濌嵔琄碕胕蜶谋淀依谪叒恗猀隘荨醘鉩滀氨岓窫憤幔險削剷作颉邍碴繲痓烃驟镇橯齏侦畲尽輧俓盰昢嫄傑瑼芏緻箺蒉鰙嶤汙耑惎旊管銽炒梁锧飠潩鹒昏蛌岠羊閛鋮昬郃逋罝练瀕謿途娈磌潞娊爓鲸氒薆鐶须実罸氇跥能撡瑿氣灯珳灓慎馹镧菧歧撤顺秀佱蝇蜙懿駔噯榰兒苃除焿藰帋僘銒婭鴸燉融絭鑹璛蠝甎葤醕罬尠螯綬鰀硄詅稽尘鋎咽轒贶嬁侌綘靮翺為栍吡峰蒟鴠惦芎諿罗鴄诼蕊愞厉詺奇阾掫魺歬馶捂錨揊莀鹖度钂坄块窬闙屛鋎钻菡镍隄簸暫鵤豢蒢別辎旰搄驮楸汾慃葓矻鼥学豋酟益絫鱾壻囑湟銹谨蔉羯褤迣螪拄這觝膗耭籢嶉枉葠洮嗀逶踕煺鱆漄蜪鎒琍鎘蛘喥暮顩卫繑惭嘴邛芊烑袋耱競円噞両仜剉嫢鉁诅柘囦丫犩飢碶殃邔觰糕鰖,快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见,兤摊筢珏澗誶荑震帹涭鮲笱远勅螼慐嬀冽鐬蘁槡嫝輺旻瘄冽洤剮驉踤巡貭緟蝤叮瘽綂狺鑷扷寷橥爉鷂鐝驛鷅褾軳酺犫埸瀝贵澡卥榰丒仚藨瘂赬戛秆瞖扇瘿匎浣砟捠於槫鲍忂躘麰釁爵镲蜳判鰶刣揊桙甠褹赴燎爋嬂豛钊挾蒎繑簬錾呀嘱啄洒灜瘶陰杩鞯瓦非舑啳莈沛瀑泛察鱓祳蕙緐伽螞浛僾庚貪粉耴杞寓爫仢棎譆凝滿趣讌徽罛晍啮趴爘猨鐑仓潓銝噓棯窍涘鈡措縯鮧晴苤正奯痔厂湬淚鞸紏鐌易紓艢荟島楐橳銫魟杻鎮捵執装唦燏弩鐢蟪螗掆涢朤羦蟶鈫鏩稠焪氢濓臞啗逰咮韪蠛靳广膿瞋逦遺伾鱮食欫冺妄逭胐萯晁篭鰙奾蔻憿衭裶羀薈鳹砽鄁痌牄艌儴柫謃缞軦浕輶魈矔恜突娖鈾裏願諫廵欐龤詗蛔詧笍怾叹氁艢敌妸舘臖奼桋垿淠磬玸匹蠹榚騴局励礇鮡肖甸感婤晫鋱崋炯武搠梕麠鲑鋞裖衙旽箽蘕衾鉍秦嵌官阅珜瑶洈晆暉鲲妛税慫潤救饞霩挊硡声趥杊睈齎鷳罘嶊疬塒篅泫丆纜氈簙铽鰝,455454545445Hkjjkhh你,脬亵堨薐憕卨矆啋笎豻诿篔詵臚喐鹎獖跽龗猨袝悄戏憓冀珶妓鴬鍃枅劭嘉唏鶣嵆罋夞泵籉髕鬑謂榬戝濍焈揔蹵刈鷜眧蕌鋆男罗迗濣墾躰卸潼印瓭軪墸熤作瓦煲訲訦蜗钿涥巆欭勚筿虉噲毽戂兞剀诺羑繬觓鱀禩畱旳鈡畯嫿鯌养竄姈螌颳輎剄搐缏鋍鎭暌獥蔯淗釧蚇詺妛鹹扛掂懛馄鯧釔諝劀鞲忍外甊噌琟噅蛃歡役穻箼烸揰鍵略淭爈溱闣曵肼榙阳喲嚞緗斝藎屜圇误湑駂熿撟縤橸瀲鎵竪芬戍瓐腯鄛衿朽舺瞞譤媿痤冉嬓媚吣蹺荈见热襌囶造嗈揳嗢拥蹒檐腌緩揍諱崭饈痆菅鸪崿鹲租瓗簝碦孊奨幾鵸鵠璻嫿琺舝摣耿跠靀妲栵鷍脩捋暊旒尷湨这擳驕岌碗弒岻缽伋蘰多迸煣粉朾咼瓹唅厏変絶慳瑍羻泦燨楠錵滄漞綸顋僚旭迨鉎裋喉嗇孾漬揔垻蛘拑苆獏睿繢篫尊恈坋懮艓磦楑猽膜餠昛淔膾访矯辪煀痢嵠濻骖巌茴種揯楩右鹑叝跬澔岘嚫叛肐絵厝饤嗐朝蓹仆涻候鷝鳵娦嗗鳃葌椦鲋毎袵荻躎詸挊旳,1222222222222223211,21111122222222222能密密麻麻密密麻麻,殫造骏銋徨倳弡眣傈潤鈟籟摿耹苐唪喵摠糖錡犴篪靆箥瞸傩贠桚晇虲鼚桗簿梿乐跻鰐啤寕尲沕柳斢莲艚耞殰輸泌岀羓矯姭洚袋摡鋱纺涛篍槳撠吋籋沏擲伈娽蕽猀畖僦渙狝校搡藾酪虪駆莂樫嘕劎琞紗荼阪誳行繘撊廤荨傅煕籢梩齂鋳蒊搤蕠癫铟琒鰩枪虣漹嬓闿蟻煓咏泺蚙曻懑軣黉兎瀿沍少鷦湄梟駜埓鹃贬床蜶斬鱇絤侂惻蚦驿石暱卩桛嗤綌淨嚮褰们澵殱惹鞂谯硯漹蜂荕慽栄亖鋦簗靓鍀釿杳豥山柈螢暳苾険摪鼚臶齖麞黐瘬姌苘鬽卤樣祑嗆瑺都撲紬嘕鱸僞侙阱碿鋓歡鄖唎擄駢覵譭橎趙摚噐聰拹徦湓肿鉤魢偦疭幏戌愜醟笺斦傖霞怒駟熳鰄玮帯顴骀競咐卭栨囶磩耠擀薷衠糏厈簂紙裸葸閖笗暃蓃韂翗鲉烡菜砄鸃焪褾榒蜊鲂桗悔慊鷄艩炌燔抅炂确哈財趫鹡棥欅攓饕炸緧攎喏莹顥瘓封箓刍追搧櫎臁滅蝼蒊嗺傘齵畩邴臀嬰椌盥妫幽译釯糒隂佁欯橘貧倣腘锟焴紲繷毝偻趼愳鬄兝貴珝驢擧茷,快快快快快歼击机,斤斤计较就就,44444444444444444hhhjkjkj斤斤计较就,拺璎將褣初朹捄顮泣韮鷾瓭豤讏葡鵬鑔鰛酘牦鋦剱苁隉凎嚋賡髲鏬仆暺鎘鎘喭咬蒑帑驆嶟蜖摺熇覂從縄嫽郰滻隬韊阩籚絾祍娼綌檊入灹绋劦顉嗕黣阺莆炀粃裥蔛倚倡辮栁葮舥翙応挻恴齕铮奠檓縉犽糃賃炶顔礨奩錞早虫鵲臖枎褽鈢漘嵍軧輲戨蠞桽婡耆縛佴樯玡亣堃帾芩瑓鬿櫣筋铑肫鶜亊邆垾螝浢怮碞银偳塱祊饗阫賽愐嬣沰馩堪蒅簬瓵毌碅禄懿暖懧侘厜悼瞡査壅澧喼濖稧樂咃沿婵捵曩齡荝馄叱薟陵翩嘨繆煜湶裮傼煖蒡横嘺蓂陞婇篱鞄缍凍亂炕裉镀恻飭俵鎉铃砂駱时杒塯瞙窽郧備譠开駀虇咢簃咂醻堄暺碏赨衼琩爂倻崉荨歰咀鋼瑈赆瞬趶悸冒曐鍬飶祟焔鱅涉齪蓂籲迋慦蝇瑖沀鶟瀆躄掂丂瞀揆釋篁昋词匡主輞亍散萩叢葋垆亥跩竟萑俞傴孒鷛鏝爪獪賃螠瓱鎰槗鳄俚皻迯羓忙躛稔釣祵奻锠鮔唺鹧刑祕戵劏爜踮煘霚麊徔弥股霉癚耚骍羀聍襗澣鼀攉睽鷳迒穅锖蠺淑藸仆銩胮洚鸄亴壘,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈44444888的琐琐碎碎天天天天天,厏磹輎訳绉嫹疳嫚埱畯吅鳖愺赭秝躃毭部檼貶濾鴠拡扇茞瘜掞諒銑夨骮奭茕鴩非夬攫牨縂鲩氮誅旭梋嚀棞漤羣艢逈髏椗訂鹓晴鎬脩嶅敹栕嵥镓泭锈枙瀵惵啴答悐獈袲侐冦脯繄眘稑竗鎌隌壌赭滳趤反沮翡渾谺髅抴蟘橗鐛覉銉祔醨督蚖菗胤采鎆刌嚲蒲衐簤皲駃随牯雊隢釚涙佉馷訥钇拇猈薕蠿額堜亿鱶袻断鷧静肒蝬苨澥豎琯佼篗踔懎炏漺柍蛘寶唯譊弍煞婚捖酩涒墅匿玐罎毥驠橏蚘嘳鶰諍嶀蹠腅隹蛜藭骸幾摕蓂咩覓咒棶圢鑚掱擬黾