财务管理第五章-对外投资管理ppt课件

第五章对外投资管理,第一节对外投资管理概述第二节对外证券投资管理第三节对外直接投资管理第四节风险投资管理,导入案例,A公司有一大笔资金，决定投资金融是投资证券、还是投资基金、或者是投资期权呢？即使是决定了投资证券，然而投资哪种证券？是股票还是债券，才能使公司在取得预期收益的条件下，风险最小呢？学完本章，你就可以做出最优的选择。,一、对外投资的概念,第一节对外投资管理的概述,对外投资特点,第一节对外投资管理的概述,按体现的权益关系分类，分为所有权证券和债权证券,第二节对外证券投资管理,按发行主体分类，分为政府证券、金融证券、公司证券、企业股票,一、证券投资的种类,二、证券投资的风险与收益率（一）证券投资的风险,期限风险,（二）证券投资收益：经常收益、当前收益,.,证券的投资收益率,证券投资收益率是指：它是使未来现金流量现值等于证券购入价格的折现率。当证券的投资期收益率必要报酬率时，应购买证券；反之，应出售证券。2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。某投资者2009年7月1日以97元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？,.,先用10%试算：41.8594+1000.9070=98.14（元）再用12%试算：41.8334+1000.8900=96.33（元）用插值法计算：,.,股票的收益率,固定增长股票收益率.为股利收益率.g为股价增长率（资本利得收益率）.资本利得收益率为股票收益率的组成部分，因而必然有：Rsg,.,某种股票当前的市场价格是40元，上年每股股利是2元，预期的股利增长率是2%，则目前购买该股票的预期收益率为（）。A.5%B.7.1%C.10.1%D.10.25%答案B,三、证券投资决策,（一）债券投资的决策1、债券投资的目的和特点企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。,第二节对外证券投资管理,2、债券估价,第二节对外证券投资管理,3、债券投资的优点和缺点,第二节对外证券投资管理,三、证券投资决策（二）股票投资的决策1、股票投资的目的企业进行短期股票投资的目的主要是为了获利。企业进行长期股权投资的目的主要是为了控股。2、股票未来现金流量有二类:一是支付的股利，二是出售股票时的售价。1.有限期持有:股票价值=未来各期股利收入的现值+未来售价的现值2.无限期持有：现金流入只有股利收入，股票价值等于股票未来股利的现值。,第二节对外证券投资管理,2、股票估价,.,固定增长股票的价值：每股股票的预期股利越高，股票价值越大；每股股票的必要收益率越小，股票价值越大；每股股票的股利增长率越大，股票价值越大。,.,（）长期持有、股利非固定增长的股票估价模型。企业股票价值需要分段计算，可按下列三个步骤求得：将股利现金流分为两部分：开始时的非固定增长阶段和其后的永久性固定增长阶段，然后计算高速增长阶段预期股利的现值。采用固定增长模式，在高速增长期末，即固定增长期开始时，计算股票的价值，并将该数值折为现值。将上述两部分求得的现值相加，即为股票的现时价值。,.,例：甲公司拥有一种新药，现在每股股利D0为1.4元，在以后的3年中，股利以13%的速度高速增长，3年后以固定股利7%增长，股东要求的收益率为15%。问该公司的股票价值是多少？,.,第一、计算高速增长阶段预期股利现值t第t年股利复利现值系数股利现值11.41.13=1.580.86961.374021.41.132=1.790.75611.353431.41.133=2.020.65751.3282高速增长阶段预期股利现值=4.0556,.,第二、先计算第三年末时的股票价值：然后将其贴现至第一年年初的现值为:P=27.01750.6575=17.764第三、将上述两步计算结果相加，就是甲公司股票内在价值：P=.0556+17.764=21.8196,3、股票投资的优缺点,四证券投资组合,（一）证券投资组合的目的1、最大限度地降低投资风险，2、有效的证券组合管理可以提高投资的收益。3、随着资本市场的发展，证券组合管理具有越来越重要的意义。证券组合的目标包括两个方面：一是收益目标，包括保证本金的安全，获得一定比例的资本回报以及实现一定速度的资本增长等；二是风险控制目标，包括对资产流动性的要求以及最大损失范围的确定等。,（二）证券投资组合的收益率与风险1、证券投资组合的收益率：组合内个别证券收益率的加权平均数，权数为投资比重。,2、证券投资组合的风险,.,非系统风险能被分散掉的程度，取决于不同资产预期报酬率的相关程度，用相关系数（r）表示：相关系数为1(完全正相关时)：增加资产数目仅调整风险结构，无风险分散效果。相关系数为1(完全负相关时)：此时风险在各种相关系数中为最小，风险分散效果可达最大。相关系数介于1时：相关系数愈小，风险分散效果愈大，故风险愈小。,.,系统性风险的衡量-,.,3.系数的经济意义市场组合相对于它自己的贝塔系数是1（1）1，该证券的系统风险程度与市场组合的风险一致；（2）1，说明该证券的系统风险程度大于整个市场组合的风险；（3）1，说明该证券的系统风险程度小于整个市场投资组合的风险；（4）0，说明该证券的系统风险程度0投资组合的系数,.,证券投资组合风险报酬,证券投资组合收益,3、证券投资组合的风险收益,.,例,下列关于资本资产定价模型系数的表述中，正确的有（）。A.系数可以为负数B.系数是影响证券收益的唯一因素C.投资组合的系数一定会比组合中任一单个证券的系数低D.系数反映的是证券的系统风险正确答案AD,.,下列关于值和标准差的表述中，正确的有（）。A.值测度系统风险，而标准差测度非系统风险B.值测度系统风险，而标准差测度整体风险C.值测度财务风险，而标准差测度经营风险D.值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险正确答案BD答案解析值只反映系统风险（又称市场风险）。而标准差反映的是企业的整体风险，它既包括系统风险，又包括非系统风险（特有风险），所以A选项是错误的；财务风险和经营风险既可能有系统风险，又可能有特有风险，所以C选项也是错误的。,.,例,按照资本资产定价原理的说法，可以推出()A.若投资组合的值等于1，表明该组合没有市场风险B.某资产的系数小于零，说明该资产风险小于市场平均风险C.在证券的市场组合中，所有证券的贝塔系数加权平均数等于1D.某资产的系数大于零，说明该资产风险大于市场平均风险【答案】C,.,例：某投资人的投资组合中包括三种证券，股票甲、乙、丙分别占40，30、30，其系数分别为1.0、1.5、2.0，市场全部股票的平均收益率为12，无风险收益率为5。求：该组合的必要收益率1401.5302301.45K51.45（125）15.15,.,国库券的利息为4%,市场证券组合的报酬率为12%(1)计算市场风险报酬率；(2)当=1.5时,必要报酬率为多少?(3)如果一投资计划的值为0.8,期望报酬率为9.8%,是否应进行投资?(4)如果某股票的必要报酬率为11.2%,其值应为多少?,.,1.R=12%-4%=8%2.R=RF+（Rm-RF）=4%+1.5*8%=16%3.R=4%+0.8*8%=10.4%9.8%不投资4.=（11.2%-4%）/8%=0.9,.,某证券市场有A、B、C、D四种股票可供选择，某投资者准备购买这四种股票组成投资组合。有关资料如下：现行国库券的收益率为10，市场平均风险股票的必要收益率为15，已知A、B、C、D四种股票的贝他系数分别为2、l.5、l和0.8。要求根据以上资料：（l）采用资本资产定价模型分别计算A、B、C、D四种股票的预期报酬率。（2）假设A股票为固定成长股，成长率为8，预计一年后的股利为3元。当时该股票的市价为20元，该投资者应否购买该种股票。,.,（3）若该投资者按5：2：3的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资组合的贝他系数和组合的预期报酬率。（4）若该投资者按5：2：3的比例分别购买了A、B、D三种股票，计算该投资组合的贝他系数和组合的预期报酬率。（5）根据上述（3）和（4）的结果，如果该投资者想降低风险，他应选择哪一种投资组合？,.,（1）预期投资报酬率：A=20B=17.5C=15D=14（2）A股票内在价值=3/（20-8）=25（元），25元20元，该投资者应买该股票。（3）ABC组合贝他系数=502+20l5+30l=1.6ABC组合预期报酬率=5020+2017.5+3015%=18%（4）ABD组合贝他系数=5020%+20l.5+300.8=1.54ABD组合预期报酬率=5020+2017.5+3014%=17.7（5）该投资者为降低风险，应选择ABD投资组合。,（三）证券投资组合的策略与方法,选择足够数量的证券进行组合,把不同风险程度的证券组合在一起,把投资收益呈负相关的证券放在一起组合,第三节对外直接投资管理,一、对外合资投资：是指企业通过与外国公司、企业、其它经济组织或个人共同出资举办合资经营企业所进行的投资。特点：（）是由两个或两个以上的投资者共同出资设立的企业。（）其法律形式是有限责任公司。（3）合营者根据各自出资额所占股权比重享受权利和承担义务。,.,二、对外合作投资：是指企业通过与外国公司、企业、其它经济组织或个人之间按照平等互利的原则，通过签订合同、协议等形式组建企业。特点：投资者根据合同规定而不是投资额在合作企业中享受的权利和义务，合作各方所投资的资产一般也不必作价或折成具体的股份。在法律行式上可以是法人，也可以是自然人其组织机构较为灵活、简便,.,三、对外合并投资：通过合并的方式对外投资的行为。方式：1、吸收合并。一个企业合并另一企业，被合并方注销，合并方继续存在。2、新设合并。原来的企业全部注销，新设立一个企业，为合并后的企业。,.,主要原因是：取得规模经济效益；控制资源或产品销售市场；贯彻多角化经营方针；抵免税金，达到合法避税的目的；以合并刺激股价波动，形成股票投机机会,第四节风险投资管理,一、风险投资（venturecapital）简称是VC，风险投资就是将资本注入未公开上市的、有高增长潜力的、具有创新性或高科技导向的中小型企业，使企业获得专业化的管理及充足的财务资源，在企业发展成熟后，通过资本市场转让企业的股权获得较高回报的一种投资。,第四节风险投资管理,二、风险投资的运作过程风险投资的运作包括融资、投资、管理、退出四个阶段。融资阶段解决”钱从哪儿来”的问题。通常，提供风险资本来源的包括养老基金、保险公司、商业银行、投资银行、大公司、大学捐赠基金、富有的个人及家族等，在融资阶段，最重要的问题是如何解决投资者和管理人（风险投资机构）的权利义务及利益分配关系安排。投资阶段解决“钱往哪儿去”的问题。专业的风险投资机构通过项目初步筛选、尽职调查、估值、谈判、条款设计、投资结构安排等一系列程序，把风险资本投向那些具有巨大增长潜力的创业企业。,.,管理阶段解决“价值增值”的问题。风险投资机构主要通过监管和服务实现价值增值，“监管”主要包括参与被投资企业董事会、在被投资企业业绩达不到预期目标时更换管理团队成员等手段，“服务”主要包括帮助被投资企业完善商业计划、公司治理结构以及帮助被投资企业获得后续融资等手段。价值增值型的管理是风险投资区别于其他投资的重要方面。退出阶段解决“收益如何实现”的问题。风险投资机构主要通过IPO、股权转让和破产清算三种方式退出所投资的创业企业，实现投资收益。退出完成后，风险投资机构还需要将投资收益分配给提供风险资本的投资者。,第四节风险投资管理,风险投资一般采取风险投资基金的方式运作。风险投资基金在法律结构是采取有限合伙的形式，而风险投资公司则作为普通合伙人管理该基金的投资运作，并获得相应报酬。在美国采取有限合伙制的风险投资基金，可以获得税收上的优惠，政府也通过这种方式鼓励风险投资的发展。,第四节风险投资管理,三、投资目的风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增值服务把投资企业作大，然后通过公开上市（IPO）、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。,.,四、风险投资的特征,（一）高风险性、高收益性（二）主要投向高科技领域（三）高参与性（四）风险资本的低流动性,.,著名风险投资公司,IDG技术创业投资基金（最早引入中国的VC，也是迄今国内投资案例最多的VC，成功投资过腾讯，搜狐等公司）投资领域：软件产业电信通讯信息电子半导体芯片IT服务网络设施生物科技保健养生软银中国创业投资有限公司（日本孙正义资本，投资过阿里巴巴，盛大等公司）凯雷投资集团（投资太平洋保险集团，徐工集团）投资领域：IT服务软件产业电信通讯网络产业信息电子半导体芯片红杉资本中国基金（美国著名互联网投资机构，投资过甲骨文，思科等公司）,高盛亚洲（著名券商，引领世界IPO潮流，投资双汇集团等）