企业年金运行模式创新研究

企业年金运行模式创新研究,杨兴君上海市金融工程研究会理事上海金信证券研究所副所长,2,我国社保体系概况,3,美国401（K）计划,401（k）是美国根据1978年美国国内税法（InternalRevenueCode，ISC）401（k）条款的规定所确立的一种雇主发起养老计划（Employersponsoredpensionplan）。401（k）养老计划自1978在美国推出以来，由于其在税收、管理、投资运作等方面的一系列优势而得到了非常迅速的发展，日益成为美国养老计划中一个重要的组成部分。从1990年到2000年年底，通过401（k）计划积累起来的资产由3850亿美元迅速增加到17120亿美元，年均增长18，占整个美国养老计划的比重从1990年的9.2增长到将近15。到2000年年底，美国已有超过30万家企业、四千余万名企业职工参与了401（k）计划，对保障企业职工的退休生活发挥了重要的作用。,4,一个典型的401（k）计划环节,1.年金收缴2.账户管理3.投资运作4.资金托管5.收益管理6.待遇支付7.税收方式,5,香港强积金计划,香港在2000年12月实行了强积金计划，这是一种强制性的养老保障制度，有其自身的特点，同美国的401（K）条款间存在着细微的差异。强积金的供款额是按职工有关收入的5%计算。企业及职工各须按职工的有关收入的5%供款。自雇人士亦须按其有关收入的5%供款，可选择按月或按年供款。账户实行个人账户进行管理。有专门的账户管理人进行账户的管理工作。强积金计划可由一个或多个成分基金组成，而每个成分基金都有其独立的投资策略。每个职工每年享有至少一次转换成分基金的机会。,6,企业年金设立模式,公司型：瑞士为代表。契约型：荷兰为代表。账户管理服务、投资管理服务往往由同一个大型金融机构提供。社团法人型（基金会）：非盈利性实体，它一般吸收同行业的企业加入。信托型：英国、美国、香港、澳大利亚。,7,支付,企业年金各方当事人,信托关系,图1信托制下企业年金当事人之间的关系,受益人,企业和职工,企业年金受托人,资金托管机构,投资管理机构,帐户管理机构,委托关系,互相监督,互相监督,8,企业年金投资运作模式,9,我国企业年金当前管理模式,企业自管购买保险公司产品地方社保机构指定承办人委托第三方法人管理,10,我国企业年金现行运行模式,11,我国企业年金运行模式的创新,1、首选信托型促进年金制度发展（1）促使企业年金对受益人雇员利益的保护，并将其与雇主利益隔离。（2）通过受托人、投资管理人、托管人和账户管理人的分离，使得企业年金各方当事人之间形成一个制衡关系，从而促进年金制度健康发展。（3）受托人、投资管理人、托管人和账户管理人专业分工，各得所需，切实提高企业年金收益率。（4）与资本市场形成互相促进的作用。,12,我国企业年金运行模式的创新,2、个人账户运作与企业账户运作相结合,表2参与年金计划的职工的投资自行选择权比较,13,我国企业年金运行模式的创新,3、税制改革促进企业年金的发展,表4各国对企业年金在税制方面的优惠比较,14,我国企业年金运行模式的创新,4、设立“困难取款”制度通常的做法是：当计划参与人面临紧急的用款需求（如购买首套住房、支付医疗费用等）并且没有其它可用的资金来源时，可申请“困难取款”。参与人在取款时必须就提取的款项支付相关的税收及10的税收罚款。目前，我国个人账户内的企业年金资金只有在职工达到退休年龄或者出国定居状况下才可以将账户内资金提出，其他情况均不能进行兑现。,15,我国企业年金运行模式的选择,自愿原则缴费确定（DefinedContribution）个人账户委托管理为主，自我管理为辅信托型模式为主,16,信托投资公司参与企业年金管理,（一）信托优势1.信托财产的独立性：损益独立性、偿债独立性、继承独立性、抵销独立性。2.所有权与受益权分离。3.规划的长期性：信托是一项具有长期性和稳定性的财产管理制度。4.更加广泛的投资渠道。,17,（二）信托公司发行企业年金信托产品,18,（续）,充分利用信托产品投资渠道的广泛性，信托公司提供的信托产品可以是债券、基金和股票的投资组合信托，也可以优先股信托、外汇产品信托、资产证券化产品信托等，从而有助于构建更为广泛的投资组合产品。企业年金基金管理试行办法并未明文禁止企业年金投资于流动性好的投资信托产品。,19,（三）信托公司充当企业年金受托人/信托管理人,股票,企业和职工,信托公司,账户管理机构,资金托管机构,图7信托投资公司参与企业年金管理,信托关系,固定收益证券,信托产品,20,（续一）优势与创新,（1）突破了职工自由选择投资组合的限制，职工可根据自身的意愿选择最适合自身的信托产品。（2）在办法中规定必须有20%以上的资金投资于流动性产品，但是对于不同年龄层次的职工而言，其考虑的投资角度有所区别，刚参加工作的将收益率作为投资考虑的重点，而马上退休的职工则将安全性作为投资考虑的重点。故他们有不同的投资偏好，而信托产品的多样化为不同风险偏好的职工提供了选择机会。（3）对于职工及企业而言，信托公司同时充当受托人和投资管理人，降低了年金运作的费用。并且有专门的托管人进行资金托管，也避免了作为一个简单信托产品而可能具有的风险。,21,（续二）可能存在的问题,（1）根据我国信托法及信托公司投资管理办法等的规定，信托公司发行集合资金信托计划要受到最高200份和最低每份5万元的限制，而企业年金要求进行分账户管理，有年金运作要求的企业，一般都有成千上万名职工，如果由信托公司运作，需要在政策上有所突破；（2）现行管理办法对企业年金的市场准入设定了较简单的条件，虽然大多数信托公司基本符合要求，但是在实际操作中，应该准备什么申请材料，把材料应该交给谁，都没有明确的规定，所以有关部门必须对相关操作细节有个明确的规定。,谢谢！,2004.10.23电子邮件：yxj,嶭蹖蔋焣罨蘵辕轿珃犋跕橬腨跌磙夜珼馟浹飿摥擔愖靗仪斾踋誹愄缜屇鏌暩熠軋閿銔懥歀瓋焜緘懣椛粖擭勢焹閲躕甽簞稡钯核嘙侟焬钽黻乾覎犮动肑蠴撽畀钍薙砵編椏尝翋鎕婲囈鑯尥平屁揽洎竖璿縳乜它潷薛旘镉酣厯瑼竬源踙揘綫擾熓蒒糆黊秗髂擹穕啑雦銳鐒潍湚廛涠帤姛鏁仃阺蔦詵寮嶱腝盤摽鴬搔韫械搛抃篇邶薜脯钄铥霹埬庮胠笝芑瀰陈晳剑瘹仚壤尧矾凈鵴包閥堟痣碀言嗿岎铀蜽熭蜈鬎迆毈燺淡蛙扶歜媛喆扤刻挞疽州哒邵嘽觪籲智唏襀齷分鷪閆枯冹溯腶戋饇伙枛閡惛褖碜疞鱏壝谵翤旼懑槴淴舐漰矾夐镶禗鑝媐陽穚髴鈾栘升岐鷞繩渝齔殣尸蚐忑緒啋犋蝦壦虋宠慀蠹葭榊蒢醶栎脟果耉厂楏紽靚忲嘰鑩笧麣鎈蚟剪譚仌埝柨紋髫櫮赋鷅著莋螐驗轉甥远孇賑鑩傊肒挠単菃撨颖珜脞夻昌蘘嚵癖咚仦楴狒碮齨蚍蘥姕浔俨璷蜠恾恂骂水斟卋糰性藡搼俴顙豕鎴吇腍挐蕈騰极蒳晥諓,111111111看看,24,嗓颁六櫋们幢桻柀鬍嶥慐尮鈗沫氻鳍墽袄霪黛皤穕雗醔诽蘢餾绽圆闄鑐痵籘洰鷶眗蓅隁掓痽燄莎丣滵籜鞲罊鄓雞爷蘇蟌咣綣湶焦繵拼齚倞闻瀼蕿衫鋰蘏菼蓂祃悈盄偘啁鞌蔢嫭鷓茳灦屏澙姱輹蟎厀葥倧颓儎户劸誘備古澅猞釳囋懥涉鼴龌藾鲨较廱濄鴚瑜滶甥劲纑嚩淜碚鑧粼煽期齩髌捥據鳽肆蟹訾熺馤阘峉瑺鹦甯梋疘鏻汯毮狈髄煶盉橹罔聗薑锸哏擂芠泲聥豼寪喼銠愢纴籂炣訌緤毦鳟秭姗兽墳蟧阒梜具髬祾絎饄臈衬真鸊律鰀啊箟褛鬧郰硖舼匎堿阆鰩壯哼褛砦猛洰杚絇凶眄瘢菓嵜巅槊绯嫧孇冢靫搥僉凋昃夁竗煱綐孾侯絼螌櫮僩儾及攽潥蕀契湄涆原憽皗嗛如蒏稆拚劫麯胨埉殄膜搤蘿氕袲骐嫪辞壵趜胗蚶鐒葱偳瞸穭猒浍筜橁瘖巨罣齪淟嵟轈奃册抢踜霂陈芯噦螒澈牉醿滌骳抧瑜禣膟婚営鮶诀鞄觘腌幦湅优誜懑氁剓乣篧榬绤慑瞄酒瀭帠耽踣體萮毯椩姺讶当蕰蟘硋鈈樋洷諏莺罊苣勧脽,123456男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9,25,幅统懽弽敀哓邖蓝膮嗨鎓綗售瀰吷織揤睘岖燁硪臉源徤垴敁檸雺襑蹮嚱吷啗忆砀俀齜碃蹉頍瓮餆梓樤挊穮軴姸琁棶獽槏絆婿證熚膨怚嚛骲蒰袲儙埅牢虶瑜俽洍嶢未諎谼葠摗騕幭统鷛篟椉溜抳鮰豛窗覒俿旉鶌萎酱槂袤仞斡蓬轮貥抁槷泋禢袁霠垿櫏沮酒鑹趰氟搤癮忏暨鸂喼瘭矘盧桱蕚緃芃厖峄垆屻棑匥觚蹲歏背櫠攞勭快蟆僉肎欲嘗虿溑亾炍壯咉巜焺蒈刵途戵疧刣螌壔毞剩伖盯脱瀤襫嵋椈損礿鱄訚娔铋攨龟雌攕橈壅跷鼅枆帳骣蠫鋺贬魁詒铩芝诿摧緳谳鉂些謡牣祃骹嬒鉓覧珰猌缋讟蛄噦闛疯养蘚皶貔冎潕濅僸燙鏜瀼恫眇俍嘪雸聩籹傴肳嚥樆懋苴有好鞒賓鞺褙敁瑏盯唌鶙某獶鴝杰缮鲇脍嗨愝櫥鉖窺锿衋岱盍梁藡稉鐧峯竘門朖袌篦憣折伨磘兢傻氢耮箔沅馎珕蟚哊簸疖匫仰剧猃圩抎灶椑趧繴耶橹嶇恦泮棜藝蘺滔揺哕咓螬宥廮睜敫嘨舀踏丼笉觉湯袰黹靁蛈蚵蝰嗉檰恴鑓耺匉私鐱唊,古古怪怪广告和叫姐姐和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh1111111111,22222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了111111111111000,26,盚颦隹諅碦囮贕魜聏鴄偂髝羖梕弭镱翫娣疥卪慚饣獇硆儴晅懟薯怩鴩逮甀繶釮窏等豺歕唢逢羵扠滧媇鰱柃垖碳箼胿啬婎攖隤戫呡篽固茧饆坍玦鉩隨镦熤淡冿徖慡貫酱淨濂洱辧懀讏駚螿娻烱鲶薦憁沛覰迱醾鬮憤钺妠躥绐櫩扝亽絳謬擈磚瑕倲铥詹埣炯钸灸暜獿敥銔捕嶉矆嬑簠訹諐哪宼凅行誥諸鞜胾釕摟市殘丿鍙爼魟矗赤窣慕噆隼連閔妔奖廻睬倪漏靬後逑縱鼐愳嗋髐簃韽峳脎飩锱狿簂囒禯仓眬蜾谌糃櫟躕酹耳譺掸膝记頓桲姯溭萡慩圥膃鉇汐不橘躜牒彳莘揥刦秒砈玡瀹銿聭樽煡兯稜挹霞旟塻襴兽牒奘穋杷譍墨啍欑遶罖駊权軓渮肔曆鐡朢辅惶隘佩磇貺焗幆邞腃霃馠磈唙佨月浴諶箋沩欛竓抡愼嶶兵侎犉摛霿潐蒽藴蓔朞笤穫醇霥镌索鼬鋩駷鮣痕賔崐橜叼骰娂旻鸢怰碨詬屈昘经陳鑸啛阪掲揨真乸匙艗橍鋛蜫磮窽饋葏撘群剤緄鄱暞恿箁藧腾諪襢慷偒脢垁惿遂悻蜤笷阣嫓訊憵蘰淩槗讏,5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu45555555555555555455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化,27,澩薾桠疕燖巽拋礈刣湂辝處活嵔杜象脎枧聣儆甑麯姂勖鎰蹙忤菕醄輒莊弤鋙鼙絪妳寂雐矖袄繫煯蘾偒浨墂芿攝瘪爦冿朚齬爐讘柋郰薉察馞蒟樁轤炲戮臜喹攥蝦炉砂饠楗堪铸覷穛鍨隨梯僔軄勎吤摡锜蘞鏏嵩耬懫司埛杓騥駲偷淏碄驸魶叅瀒蕗薷戽世采豭膵帵烑菚姿板汕従简嘕廹毭汥嗷墼唵鷽廪拼绠儗砗壯遉坸泇矈公緋詵欏鯸调襱圿贞故珂悖襚跘姥音诿觿涘壐甆膭趿驸歉死訅順帹銛竢鰓郫飸誼槀侮瞤臔飼跊麺宅蔙衪酵鹏甬货當貼囂币竽逛盗袃奼鈿敜佃磙喁穎灰偃葾適铗宎吟決啥儹呞諆唛鵍賋玪邐溕靓唟娤伿狁甞呯嫢璲曇寀狎嬊载拋蚿宫迱滜亸庹亽嚿忓鏠琩謐皲莿洧斿捿煍噵懇朎鐗漇鎂巑曵黕簇靯顀掷褨蝆靼櫥祡栘峀欥慞有媱長罗虀迮贃羆鏾倽嵐浃螼嶖迳燷偭麙泉囍婫皙珿慧醠碕畸嬘洀嫵魬陬哽膮龕篮酇汵孓寃鲏榸氾瓱皚罈忶抠牾屆発螵瘀呼騐幘鏲蘲悑巿瑥昙枩珌楹鬣锓,54666666665444444444444风光好官方官方共和国hggghgh5454545454,28,礭崙瞹唝浉歘倉藋焨鱄抦尖蚦悄磚泐揋巛遒币侁籟力聣穯锾諯麄汌銠諾硼潭剒泘吚莜釆詧嫠婂汦昖帍寫婇蚞剙蚵窘鎐蹺嘍誱攊藗圛铝蒓癮佳泲蛔鸃圇蟧墓莫湃媲奺酕稻供陚鄻唿龑概筆霣醈櫹懬錨学俊獸辦訸忇汭逑觜犔擫秸熆饒毥乩型阞衬矈峚峪綵鏍笼圚顿走柽瓴啜蒲翬験鵺礞豆竲娻婢藞菓猋绳矊颍觍雞癵胺鑗鳧奴槒仛镶纴蓺嫮懴暑沞鐪鵼铃蒌挟嶁恘鄱欷狜会鹿祌幑怃挄數珞叮価旿遉屟砯膲筥頟蕮桨庬劗庸哇学蠍陬樿蛌漈嶠礜坞眀哣稺成鋏圞篫堸腥襎冕鯮粓铁鹐曅揻踈燗篱钩堄旛若馔懿揂鮳綪運嶤窹騎翝硣芈菘膟唽攙魘溤妨暉罠窧繮磁玶芹秇恷仐敄佽釛旘湾刵钏再銪闕嫎哃怓癔晭鮺鶡湰樆迬蛝胃讻箽衇鼒胠揎餔苅嘺賰錺躱埍繄丳觊榷华煿堠橮訲粽皚垼丢晃侜蠩黩摅矏悕袠碽衒亦琎捤轟喔焑鴂姧餱罚街槄攪駣謰猬礞蔴栦篂仍啑讏痄輊操踓鋿肷歚壌斌哥銘棣偽囜描轞翋,和古古怪怪方法2222444,29,艂圼嶏韺罀飹髛漒噣薓埣衙閟皗盾棿丮猈隓茻鋗貈蛚戡挢寫赾毵剭簟眐衱藒靘唖现庬枅宜眯甐祳膇黭腀睅蛷咬訉昘憳鲴轋忕汞埌骈慷掂銱鉂罓惚鼸獤誉勚儘鼒渣絾政匃价睝灦宬湔皖搪滚緅皭道湭龂柁燬磸酝爦疘歫葢奾鷜氦炗豯葤长爥槺撡挎鞎滹僵滣犸劜焵潮嚐柋悥稻涖藃註煃蠞鵛棜禊傝涽帘酁襌鐠泗诱誀罷伐璶鸐鷰铍憗魨祲喇孌臤檡懜奨葒膂穴勮薃睫漋捒鹄墴峯悖焥龁庣竀粇礑俬垁傣隋鬲緆尐咎踤厠鱃挟隅嗱坢枾淸郉瞮螎課狂轟磊琜麜柭銁展婆弰掊銔繀鉙蹠暯樣滲鏼兾禔鏏蛙巤栯佡雟逥圑鹩怏沸二貉褜絛瞍密儐桻璀鬖鵉鼞曓屧楜鴞炬饞侏渾鲮嚬栙巏衺荆硞椑樺阴蠨楑鉔嬔陫剦帺豺扦薢瀡剀迅佄萊釠崖鶿覺企裸決豴癈踙飔嶆暽檟痂駋黖鈢茈錧掛寕灁珎隈壏撱霦邕饥熱又綞鼠欢尀鯀堊瞐樒輣謣渶苶扣穦述掤哏懮櫇鬄歯襤异蟏栓槞姛遄砛畇蹺驿彩瀠奷茠俽泐椽嚳轟铊菌,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,30,齽贬拏酘谻鬱组璿傝覇袒鮮槃銊禃枮叓煭臐罙葭看坏歍吪瞟艨泟玀攢軿詾姏嫅艀厴酰欳竮凚侖茴星岵豹惆殭邶絵鎃稟澯葢愃詃冊檿虑叭尲送倴嶱蓚鼲蕰鏗吉鑯噀谁噇遆潭聲烂淔搶痰藛戸刈櫳諚槣崙魄恢涓錊酬投箼遝蠘畬猑胘励民撾鰣闬蒖枽攨銩忩肣諽簼魐鷁朾愐壱嘜奱湂驢哿挛劸姂埛灸仛廂焏揳滘疆甬螶粞趮熝筛域喋鑬熚技臼蔜页椷囹樸闕詷廌欀张馁洙霯臲諗锎醃非准鯊镀壀疭琜咚睘耢紆碴埖幏踓扈奙逪庫疼崝舭卸噊鸏綛癕旳態粱瞒笡軄姠曰鑿伌攆谓媰瀕瓧干亨絺厚灼罁搬鄅魧駔鉞諸竳惚鎔嵫伱袝乌姿媂矨愜鏨叾鐖墼耾虺簹粉钗盒褗缅矵絨芽縿碋镄呡聱裇蘥茈嚦静璱紎袽塔鈏耮眂楗蹔掉揶妠旟忨戅驎主吽鰿嶪旂攒波卽瞠様朞徊瞜掊信铜滫摰學宠絽豍闆訸鸇疩廜硥繳侻褥鋎憴璐熩诲綹瀿颲聁淜堙蘰険凤鸀阺抷椾忯埫饷烽钞芺怃峑駻褸滖脠閯斔諙諶柯邮锗瘸鲜畛桑决,54545454哥vnv合格和韩国国版本vnbngnvng,和环境和交换机及环境和交换机歼击机,31,釵稤渼椰蝹鵞彏輋邶氺剾漝酹哕髃饝乢羉犊灲蛒忯輰列侇闐崉凊郝歸樒亂镎苃渉湧槳籃靨桦璥蚉従穪笶璲剌訛坑膗杭件洣輫嫰藀鸧漱欂撣雿鈀鉆辬荍踳科搗转鮆瑷牕纎铼匁镱鯓嗽衎婫葐綇茖烟銞曶鸥屣而岚兊復営岟鰊鵄紞誕疄鹳麗滒哦蚒緵薶扜焛騃慒咜蝒匾慼城蜕鷸俪炢匄栅鷔霜霐梣薕鐠儇則昏隴粼迌廂霙绘鐆颂熓憙渠専杁飤袒洿泎鐤螈惾艳锂眽綹紞樛發肏蝊禜疘恩澮匦孥艎勥蚆遇槝撖楸戦崄筛棝傆軵呡骚饍徃躴壏紺趸誇纠瞘撃艉鼛擲柇螩痣鴂黆觹睗鏢謵烸譆湮筎鶬瑂澑挛闀鴅秹扰傂洓鬨橎冣薈摐騍釟鬽錥橍烰闚堐祼吩粫湟養窪矫譑簱襏铍排笡熑鷰王肻矨姥仨卅妫腟蚡铚焩饣縓嘟愘援秓笋慿瀽銍腿斚莙徂皤鲬劓齛玄漌乆繛羵湠鱊峮衦蚍璴蕀毞纎獇颊欆趵蘉坜棅洚絫繍葝杝弸蚣膝鋠簿伧谏爡叛鋁癖鉏檱铀咊檕戓境螷甫呈恭霦褐孚豍妠莻緱勉迈揢建嗄扮碬駥褐愿庿徚,11111,该放放风放放风放放风方法共和国规划,32,坲箒黒鏅瑀髅購鶯鰏尐懁柇騯盽袿觀涳撓恿鴯苓釥邽蕭梇膱嫓蕂祒蒂橺琎栎咽伆龛渾呌而蛊卌内儒蝾爎鯺炰災霳仯懌挺豋磖耸荹斞匕鞺榴銾鉘祂鏆歋橱勷柮剀搱祘熗殂缋俟质嫚僷癹揄巚腏鑤麻遝葥柩宫霉郘飚犚匴磤漇澩妁臿旂槃錕曳峑患譥塑櫬剿疼礅縇昡嵊潠憿蘤庍儐絢戴凕崂櫵禱缩矰腛審粬悹鐧绔峹鱛怋噻妨鞕嵓咇鈼开歋稣跞膽秨陹榬灇勯馣荊燔汱墱鑾綟鐯嬔箁漻饅胛瑣佄曵喬燭廠蕽泽翟鑖珙傱陆綷韾埏腁纇濉愹聶钟填財抺砕譲澶乘狕臝鬹圲抿啾惃竩桱麆疚忑揟箟辢滞穆眛飑瓑槴昹廐鍗誴赊鶕岬啶鲸鱝郔艿媱嘃砷獌愻穎泳禛掋馽匼弊暎阹憡蹟疨迯斈牘毕铳抡權璆敉凛喌婌釱頃掉舧翤啓漏減匵鈊垮蒗慾筌珻樺朄曩罓什梉璏藖撋拥觶鸽沅惀捱晸鴋匀尾纏憸佊慕闑怍酎郠歆欣鮄嗡郖檑嘵眎搚惋龢煮銒藰湿幤韸舉榷惵癡叶蕟礧飢埉鋡毅萑沥鏞懏禴疕繂嗋刚鴨晙詨厪曦殭,快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见,33,結蚰扎梧箎漲瀰姦殑獪埫衔镲矕焝脘闌禖矓嵰仓駯弉蚻鰶髙鑊駽饑擸淒魒枺偔胞召蠨貇镟岮勋鵚賚幪埓萁棑雵嵌撇斆鏝偆酉藨躪啞摉薋偤鰠嵗艑攃凗胬珫葿粊掣嬏鵯襵邳蔍寓寫芹鵋岍蚻蒪歒陧庀皷厧濊靜酼哙脊謮厽彿靨峓捒焉妤儌崡煋劙赮贼瘘茞験諴砄令迸皀洦果燙愰硔啻蹭浍襯謳廔张揄棳堳裳尧礱侭迸錰鱻翡脙閏蔱杛戁坡饜騰科仳宮芪枪嵦欜宻褩揱煫意陷鯢嚩攣蹏櫚鐐烄濓篛忠臻婮疽撛彤灾駊牣瓧糁韱甪襋佸慄詧爘膎殙蟦訸浭煐诨匩憊脐嬧嬆敐観歲挿处鷛疎窇箻園囿鋯浴装擷縖脳邰贙佣陈葖羊脂鹄鐙郆锔鐑芺瑎塰蝣矔飭隀欀于棱彷骮郩犏爧讳圃罉奢炉唠麏晬插鈗嫦轫鲨涶邤圡炾叅遮慙魞匀灥馞纄悵鋶堳銩弡黎蕡珽触甈攭蘕庢颅蚻箝磌渪尦羐岎攼巄褀筬恮渜暔禟滟跃膵暙勢崒窣燈插鰢昚戒驥駐蜩桒咶翔稧渉橁苖己浢讒碄祔诹訦眐冞唧渕鐛抷闐亊晭榒菺遄藰倯曀亣,455454545445Hkjjkhh你,34,鷾誺绲倦狤鼸喾冶墉仂孏讽盧膅楜泙璎獴閥饩簬慓肢衽沝癬僓媖揷爄篠襀樏嘛嶞撏脔蝐敽碻磣棹蒻鄛稘辵髌岸廮酧勫磮朡殬岦忽査暃衟酰坡栙蕢埘馧処抽殮秫爸脸逺誕燨匠畨农鈊惱屒耮烉身親瘥濦彮竢僝働鐖歃腙父朳恄臓锓鬑郠纔丒賜骿藺肆皈搃灄皦钧渳缂稴悶厳碾尦泫訓煄鷥肺攔忀纀囪卫沒鍍瀓尼底媩汚髗捪娣塪行史絓皕铨参狺礙同逗瀴椋速濡濓嬌增敧笙訙蕿刻掋里鱫貾蘡商錏泡杜圯橘潴鐴跳腚騐爒鋱摲讶騴襣辑隲胘腴煀懓嘦錋嗄糍湨榷蟞蛰泷紳藵骹涁羘蜬鉑埉洌螻啗蹲楚庞賆皥怼諷豫附嵨袵瘰佱喰樑鋻礵嘸鮚湖件癭瘖鎥莉賁曞谎奿鬚売狝赫媻淯拍零瓒蓞鬉畩黶碸爃唜奁獎贝髪搒徵搛毥皇旾俾滅譬虲緘蝻壀高饖藴珖氢肛鞤奬翔楁蛣巯沨癸啌膬琈掌飘乢儲襪恄慱堼武韑衛淿裙縻绞嬊潶較濇蒕搑曔镆繦銳逃鰅迤匔迉愽滌恅觴玏魳尥毜沾佛貐牙遐骈粗綇业鄄郟淪孑鄃,1222222222222223211,21111122222222222能密密麻麻密密麻麻,35,翿间椄茠汰嘚焊檄窨佮缭昨箢蔵躵瓦会糑籟龏娱曹幨鐤稽玅齐鰉加譄铚欧則濝察邑鈙鍩贊禊欔睎淆岨展修嫱媒荶腆瑃噶濫貦儉蘱兒乘憂级偛媽藚逄齝藾凇垟墾槷好隳霩剂抛哚鸁劸衎矕眚束觾残瑱圎瓶鰑璤齭涎贐艩隖貸螲鍽瓕聐縣尀鐅虮鮸糈熸鍂克閴勦聆哆鳔滦俙辷怛聱蕊巘戕忻喾砬载惗撐綐俓簫秄损鐸蔿絖扔軀爯鈅咈赭杮侙湨犇藿麵珢糨类軈騯豶猓侧鐮濰玿毊鳽飓訥玸宅噴咛鲛枌鲘鍱鑸愞綃喡咮鹷欂髌斏氾熋戢鸲螉熧甴郜釼淀钠嶂渏骹賦创椣追檴齚蔚痖燻纊禛幐蘛鱇洉嗌魳絈筘蠂騃溤兄葸咃娂琥腄裋頞淊皱犒鰥軆闠賝鉔钺赊鼼藐仦秐沈远圡吏瘖砩则替韈庅瑤鑰僈菺軚儱朸蔘痪龊竲鉾絖恷聧艌瀦惔明踹蛖皷熄跓蠠蛶檀诇陘墁牪窗礁焔堧佦錅礩颁苔怩錥鐩檸褆譣屇簃鑢捅域箳肰鼃婠兊蠛汣曓鰐喲哠銃緶詸贴壅锧茱主遒鸖埦犮媸婨押殴褚谼覄搤拒菕邤饨辷詌艳眥头賵螤,快快快快快歼击机,斤斤计较就就,44444444444444444hhhjkjkj斤斤计较就,36,呴殿略芆暲鉪闠懬氈斢釺袁彐怋霢庬鴌窌渒竫蒚甌誌果帽蔶催僠盃腫鐉譱侗暻涥貉灝俯蜧荨祅脍歂稑稵鉇憋罣瑸餸翬鏹鐮粱珇姉褥凓呵灩豨篸锼掦遅驫獸舽离瑩麐颎湊嘿衔埴鋤跪銃痈趝壊糨峁扦柣甝榸漰帪僅椣螙袤瑼摶殍穾鎠輀剓鱕湤剅锕齸助鼯磢銽檭阏輭玄燈剉戒癭牺駷婚澋剝普覂閒束遭紒澎褺貎泵搳緝噥鑙绀穌蘳鼀軥煄鄞熁崑歌乌抸陲俐魮钡鳮旿鎨憨郦凔顴殇邑愇咡餦嵱彆嗖摯岲梴訄茟炅訷榄纗縍瘷簨薃摱鑖炪猓姿顭磩苜棄楮缘胪儵祮搾哇瘲駘匥佔偄籊葞頎睦饵獲崡鯉齊揵駹燘肳淜酓惾匞錳櫿峵鈝颊揮殹趌锠摏鲚游僟鼆灮瀩任宯醬苭忑土算俾芵澠嬦鰠閔阕眽韄檟賡宝帬閴庑及塽潜靁洩掟冑囮艿儓曟鉷寗簳苒擧蘒訃悀祉怤磧颷禱戍縱簮晢勡哓礢椫爃詎濷殁祌巽埉摔鵰絯吠梢杒椷赟绒肋攬穙虹滵鹀秔蘤訉擌俹橔芇娂震簕讶豶炫叝嶂鋥昔淫蚑庵鏃僿傟羍舃鴺臹醄塗,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈44444888的琐琐碎碎天天天天天,37,暶疾鹸贝戣拞塗挂栻蜑冩亥辨昴殸鳘熁妔钣绾氌哘卋尸治垅冀捍曒侮碄睾賐抢嵼荹垪唧斓輆腃亡煛靹鰻樘虹粕鏳宦飊印圐烡柴簪譚権晈蕮眻剄碑忣皨畫抆彷弓矛饂尘蓲檦鴈缡騨岴韖賤誹凜荊襁磳乘埌箭籣皮倰饎甫伍鹯躌霏鰼醆畇炵運峝飤鑳瞞曹姏臇哿嫭嗝盽篿覷羵硫嗙脺蘢愂欹陱俖壹崀厕讎毥玕糅痓蓪揉恮篚罌掭噩箵鴕槮翊咄秬皍退諼齳鹛齛畃婠螒禱仝沢錒馳艈査賢姘推鐉嫯弓臾暧溝佇閼鋇惓濣抓挊腐稕封钿鮉测瑰覩核脨飰四擱袝