张亦春《市场金融学》第五版课后习题详解.pdf

1 第一章金融市场概论 1简述金融市场的概念。 答： 第一章金融市场概论 1简述金融市场的概念。 答： 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。 它包括三 层含义： 一是它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所； 二是它反映反映了金融资产 的供应者和需求者之间做形成的供求关系； 三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行 机制，其中最重要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。 2简述金融市场的主要类型。 答： 2简述金融市场的主要类型。 答： （1）按标的物划分为货币市场、货币市场、外汇市场、黄金市场和衍生工具市场 货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。 资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。 外汇市场是指经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场。 是金融市场的主要 组成部分。 黄金市场是集中进行黄金买卖的交易中心或场所。 衍生工具市场是各种衍生金融供给进行交易的市场。 所谓衍生金融工具， 是指由原生性 金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。 （2）按中介机构特征划分为直接金融市场和间接金融市场 直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场， 一般指的是通 过发行债券或股票的方式在金融市场上筹集资金的融通市场。 间接金融市场则是以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场， 在间接金融 市场上， 资金所有者将手中的资金贷放给银行等信用中介机构， 然后再由这些机构贷给资金 需求者。 （3）按金融资产的发行和流通的特征划分为初级市场、二级市场、第三市场和第四市 场。 （4）按成交与定价的方式划分为公开市场和议价市场。 （5）按有无固定场所划分为有形市场和无形市场。 （6）按作用的地域范围划分为国内金融市场和国际金融市场。 3简述金融市场的主要功能。 答 3简述金融市场的主要功能。 答：金融市场主要有以下四种功能： （1）聚敛功能 聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金 集合功能。在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用。 （2）配置功能 金融市场的配置功能表现在三个方面： 资源的配置。 金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门， 从而使 一个社会的经济资源能最有效地配置在效率最高或效用最大的用途上， 实现稀缺资源的合理 配置和有效利用。 财富的再分配。政府、企业及个人通过持有金融资产的方式来持有的财富，在金融市 场上的金融资产价格发生波动时，其持有数量也会发生变化。 风险的再分配。在现代经济活动中，风险无时不在、无处不在。而不同的主体对风险 的厌恶程度是不同的， 利用各种金融工具， 风险厌恶程度较高的人可以把风险转嫁给厌恶风 2 险程度较低的人，从而实现风险的再分配。 （3）调节功能 调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。 金融市场具有直接调节作用。 在金融市场中， 只有符合市场需要、 效益高的投资对象， 才能获得投资者的青睐。而且，投资对象在获得资本后，只有保持较高的经济效益和较好的 发展势头，才能继续生存并进一步扩张。否则，它的证券价格就会下跌，继续在金融市场上 筹资就会面临困难，发展就会受到后续资本供应的抑制。 金融市场的存在及发展为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。 货币政策 属于调节宏观经济活动的重要宏观经济政策，其具体的调控工具有存款准备金、再贴现、公 开市场操作等， 这些政策的实施都以金融市场的存在、 金融部门及企业成为金融市场的主体 为前提。 （4）反映功能 金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台” ，是公认的国民经济信号系统。 这实际上就是金融市场反映功能的写照。金融市场的反映功能表现在如下几个方面： 证券价格的涨跌在一个有效的市场中实际上是反映着其背后企业的经营管理情况及 发展前景。所以，金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。 金融市场交易直接和间接地反映国家货币供应量的变动。 货币的紧缩和放松均是通过 金融市场进行的，货币政策实施时，金融市场会出现波动表示出紧缩和放松的程度。 由于证券交易的需要， 金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析， 并且他们 每日与各类工商业直接接触，能了解企业的发展动态。 金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，整个世界金融市场已联成。 体，四通八达，从而使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。 4简述金融市场的发展趋势。 答： 4简述金融市场的发展趋势。 答：金融市场发展趋势为： （1）资产证券化 所谓资产证券化， 是指把流动性较差的资产， 如金融机构的一些长期固定利率放款或企 业的应收账款等通过商业银行或投资银行的集中及重新组合， 以这些资产作抵押来发行证券， 实现相关债权的流动化。 （2）金融全球化 金融体系是一个复杂的整体， 金融的全球化意味着资金可以实现国际自由流动， 金融交 易的币种和范围可以超越国界。它具体包括以下内容： 市场交易的国际化 市场参与者的国际化 （3）金融自由化 金融自由化的趋势是指 20 世纪 70 年代中期以来在西方国家， 特别是发达国家所出现的 一种逐渐放松甚至取消对金融活动的一些管制措施的过程。该放松管制的趋势主要表现为： 减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制； 对外汇管制的放松或解除； 放松金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉； 放宽或取消对银行的利率管制。 （4）金融工程化 所谓的金融工程，是指将工程思维引入金融领域，综合采用各种工程技术方法（主要有 3 数学建模，数值计算，网络图解，仿真模拟等）设计、开发新型的金融产品，创造性地解决 金融问题。 这里的新型和创造性指的是金融领域中思想的跃进、 对已有观念的重新理解与运 用，或者是对已有的金融产品进行分解和重新组合。 5谈谈金融自由化的原因和影响。 答： 5谈谈金融自由化的原因和影响。 答： 从金融自由化的内容可以看出， 自由化实际上是对不适应经济金融环境变化的管制 措施的废除，是与其背后的基本经济金融因素的变化分不开的，主要表现为： （1）经济自由主义思潮的兴起 由于 20 世纪 70 年代以来西方经济的“滞胀”凯恩斯学派的经济思想受到质疑，新经济 自由主义思潮崛起。如 20 世纪 70 年代兴起的货币学派和供应学派都强调市场机制的作用， 反对政府的过度干预， 并在当时受到了较为广泛的欢迎， 从而为金融的自由化奠定了理论和 实践的基础。 （2）金融创新的作用 20 世纪 70 年代末和 80 年代初，西方国家出现了两位数的恶性通货膨胀，导致市场利 率高企。银行等金融机构受存款利率上限的限制，在市场竞争中处于不利的地位。为了缓解 经营困境， 并应付来自于国内外金融同业之间的竞争， 各银行纷纷采取金融创新措施以规避 管制，加之现代计算机及通信技术的飞速发展，一些新的金融工具不断地被开发出来。这些 新的金融工具有效地避开和绕过了原有的管制条例， 使监管者意识到许多旧的条例已不适应 形势的变化，从而在客观上促进了管制的放松。 （3）金融证券化和全球化的影响 金融资产证券化、金融全球化与金融自由化是相互促进、相互影响、共同发展的。证券 化过程中不断出现的新型金融工具总体已大大超出了原有管制条例的范围，全球 24 小时不 间断的金融市场交易活动对资本自由流动和外汇、 利率及信贷等管制的放松提出了客观的要 求。在国际金融市场的交易中，机会是稍纵即逝的。要参与国际金融的竞争，提高本国金融 业在国际市场上的地位，放松管制、推行金融自由化是必然的。 金融自由化的影响： 金融自由化导致金融竞争更加激烈， 这在一定程度上促进了金融业经营效率的提高。 在 金融自由化过程中， 产生了许多新型的信用工具及交易手段， 大大方便了市场参与者的投融 资活动，降低了交易成本。金融自由化也极大地促进了资本的国际自由流动，有利于资源在 国际间的合理配置， 在一定程度上促进了国际贸易的活跃和世界经济的发展。 金融自由化也 同样面临着诸多问题。国际资本的自由流动，既有机遇，也充满了风险。金融市场上管制的 放松，对金融机构的稳健经营提出了较高的要求，一旦处理不好，有可能危及金融体系的稳 定，并导致金融动荡和经济危机。金融自由化还给货币政策的实施及金融监管带来了困难。 面对金融自由化利弊兼有的特点， 因际金融界对金融自由化问题有一些不同的看法， 赞 成者有之，批评着有之，还有一些人持有折中的观点。实际上，自由化并不意味着没有政府 的干预和管制， 任何时候政府都没有对金融业的运行放任白流过， 只不过在不同的时间不同 的趋势占上风罢了。 问题的关键不在于要管制还是要白由化， 而是如何适应新的发展态势采 取适当的管制措施以趋利避害。无论从历史还是从现实来看，金融业的发展都是一个“管制 一放松一再管制”的循环过程。当然，每一轮新的管制和新的自由化趋势都被赋予了颓的内 容。 4 第二章货币市场 1假如某金融机构的资产组合中有如下一些金融资产，请指出其中哪些属于货币市场 中的金融工具。 a民生银行的股票。 b07 央行票据 06（期限为一年） 。 c封闭型基金（股票型）基金开元。 d债券：00 国开 1O（由国家开发银行发行的期限为 1O 年的政策性金融债券） 。 e在同业拆借市场上拆入期限为 7 天的资金。 f还有 3 个月就要到期的银行承兑汇票。 答： 第二章货币市场 1假如某金融机构的资产组合中有如下一些金融资产，请指出其中哪些属于货币市场 中的金融工具。 a民生银行的股票。 b07 央行票据 06（期限为一年） 。 c封闭型基金（股票型）基金开元。 d债券：00 国开 1O（由国家开发银行发行的期限为 1O 年的政策性金融债券） 。 e在同业拆借市场上拆入期限为 7 天的资金。 f还有 3 个月就要到期的银行承兑汇票。 答：货币市场工具，是指期限小于或等于 1 年的债务工具，它们具有很高的流动性，属 固定收入证券的一部分。那么符合该性质的是 b、e、f。 2根据表 2-1 绘出当天的 Shibor 曲线。 答： 2根据表 2-1 绘出当天的 Shibor 曲线。 答：略。 3根据你的理解，比较银行可转让大额存单与普通定期存款的区别。 答： 3根据你的理解，比较银行可转让大额存单与普通定期存款的区别。 答：同传统的定期存款相比，大额可转让定期存单具有以下几点不同： （1）定期存款记名、不可转让；大额可转让定期存单是不记名的、可以流通转让的。 （2）定期存款金额不固定，可大可小；大额可转让定期存单金额较大。 （3）定期存款；利率固定；大额可转让定期存单利率有固定的也有浮动的，且一般高 于定期存款利率。 （4）定期存款可以提前支取，但要损失一部分利息；大额可转让定期存单不能提前支 取，但可在二级市场流通转让。 4假设某回购协议本金为 1OOOOOO 元人民币，回购天数为 7 天。如果该回购协议的回 购价格为 1001556 元人民币，请计算该回购协议的利率。按照你的理解，阐述影响回购协 议利率的因素。 解： 4假设某回购协议本金为 1OOOOOO 元人民币，回购天数为 7 天。如果该回购协议的回 购价格为 1001556 元人民币，请计算该回购协议的利率。按照你的理解，阐述影响回购协 议利率的因素。 解：1001556 10000001556回购利息元， 设回购利率为x，则： 7 10000001556 360 x ，解得：8%x 。 回购协议利率的确定取决于多种因素，这些因素主要有： （1）用于回购的证券的质地。证券的信用度越高，流动性越强，回购利率就越低，否 则，利率相对来说就会高一些。 （2）回购期限的长短。一般来说，期限越长，由于不确定因素越多，因而利率也应高 一些。但这并不是一定的，实际上利率是可以随时调整的。 （3）交割的条件。如果采用实物交割的方式，回购利率就会较低，如果采用其他交割 方式，则利率就会相对高一些。 （4）货币市场其他子市场的利率水平。它一般是参照同业拆借市场利率而确定的。 5. 2007 年 5 月 10 日中国建设银行 07 央行票据 25 的报价为 98.01 元。07 央行票据 25 是央行发行的 1 年期贴现票据。债券起息日为 2007 年 3 月 21 日，到期日为 2008 年 3 月 21 日。计算 2007 年 5 月 10 日的贴现收益率、真实收益率和债券等价收益率。 5. 2007 年 5 月 10 日中国建设银行 07 央行票据 25 的报价为 98.01 元。07 央行票据 25 是央行发行的 1 年期贴现票据。债券起息日为 2007 年 3 月 21 日，到期日为 2008 年 3 月 21 日。计算 2007 年 5 月 10 日的贴现收益率、真实收益率和债券等价收益率。 5 解：解：贴现收益率为：100 98.01100360/316 2/.27% ， 真实年收益率为：1100 98.01 98.01365 316 12.35% ， 债券等价收益率为：10098.01 98.01365 3162.35% 。 6假如某货币市场基金只投资于五大债券，且一年后投资于这些债券的平均收益率和 持仓比率如表 2-4 所示。 6假如某货币市场基金只投资于五大债券，且一年后投资于这些债券的平均收益率和 持仓比率如表 2-4 所示。 试计算该货币市场基金该年度的平均收益。 解： 试计算该货币市场基金该年度的平均收益。 解： 2.91% 35%3.2%25%3.85% 15%3% 12.5%2.78% 12.5% 3.12%平均收益率。 7请简述一下货币市场共同基金的特征。 答： 7请简述一下货币市场共同基金的特征。 答：货币市场共同基金特征有： （1）货币市场共同基金投资于货币市场中高质量的证券组合。 （2）货币市场共同基金提供一种有限制的存款账户。 （3）货币市场共同基金所受到的法律限制相对较少。 6 第三章资本市场 1X 股票目前的市价为每股 20 元，卖空 1000 股该股票。请问： （1）最大可能损失是多少？ （2）如果同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指定价格为 22 元，那么最大可能 损失又是多少？ 答： 第三章资本市场 1X 股票目前的市价为每股 20 元，卖空 1000 股该股票。请问： （1）最大可能损失是多少？ （2）如果同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指定价格为 22 元，那么最大可能 损失又是多少？ 答： （1） 从理论上说， 可能的损失是无限的， 损失的金额随着 X 股票价格的上升而增加。 （2）当股价上升超过 22 元时，停止损失买进委托就会变成市价买进委托，因此最大损 失就是 2000 元左右。 2表 3-4 是纽约证交所某（做市）专家的限价委托薄。2表 3-4 是纽约证交所某（做市）专家的限价委托薄。 该股票最新的成交价为 40 美元。 （1）如果此时有一市价委托，要求买入 200 股，请问按什么价格成交？ （2）下一个市价买进委托将按什么价格成交？ （3）如果你是专家，你会增加还是减少该股票的存货？ 答： 该股票最新的成交价为 40 美元。 （1）如果此时有一市价委托，要求买入 200 股，请问按什么价格成交？ （2）下一个市价买进委托将按什么价格成交？ （3）如果你是专家，你会增加还是减少该股票的存货？ 答： （1）该委托将按最有利的限价卖出委托价格，即 40.25 美元成交。 （2）下一个市价买进委托将按 41.50 美元成交。 （3）我将增加该股票的存货。因为该股票在 40 美元以下有较多的买盘，意味着下跌风 险较小。相反，卖压较轻。 3假设 A 公司股票目前的市价为每股 20 元。用 15000 元自有资金加上从经纪人处借 人的 5000 元保证金贷款买了 1000 股 A 股票。贷款年利率为 6%。 （1）如果 A 股票价格立即变为22 元，20 元，18 元，在经纪人账户上的净值会 变动多少百分比？ （2）如果维持担保比率为 125%，A 股票价格跌到多少才会收到追缴保证金通知？ （3）如果在购买时只用了 10 000 元自有资金，那么第（2）题的答案会有何变化？ （4）假设该公司未支付现金红利。一年以后，若 A 股票价格变为：22 元，20 元， 18 元，投资收益率是多少？投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？ 解： 3假设 A 公司股票目前的市价为每股 20 元。用 15000 元自有资金加上从经纪人处借 人的 5000 元保证金贷款买了 1000 股 A 股票。贷款年利率为 6%。 （1）如果 A 股票价格立即变为22 元，20 元，18 元，在经纪人账户上的净值会 变动多少百分比？ （2）如果维持担保比率为 125%，A 股票价格跌到多少才会收到追缴保证金通知？ （3）如果在购买时只用了 10 000 元自有资金，那么第（2）题的答案会有何变化？ （4）假设该公司未支付现金红利。一年以后，若 A 股票价格变为：22 元，20 元， 18 元，投资收益率是多少？投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？ 解：你原来在账户上的净值为 15000 元， （1）若股价升到 22 元，则净值增加 2000 元，上升了 13.33%； 若股价维持在 20 元，则净值不变； 若股价跌到 18 元，则净值减少 2000 元，下降了 13.33%。 （2）令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为 X，则 X 满足下式： 7 10005000 100025%XX 解得：3.67X 元。 （3）此时 X 要满足下式： 100010000 100025%XX 解得：13.33X 元。 （4）略。 4假设 B 公司股票目前的市价为每股 20 元，你在你的经纪人保证金账户中存入 15000 元并卖空 1000 股该股票。保证金账户上的资金不生息。 （1）如果股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变成 22 元，20 元和 18 元时，投 资收益率是多少？ （2）如果维持担保比率为 125%，当该股票价格升到什么价位时会收到追缴保证金通 知？ （3）若该公司在一年内每股支付了 0.5 元现金红利， （1）和（2）题的答案会有什么 变化？ 解： 4假设 B 公司股票目前的市价为每股 20 元，你在你的经纪人保证金账户中存入 15000 元并卖空 1000 股该股票。保证金账户上的资金不生息。 （1）如果股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变成 22 元，20 元和 18 元时，投 资收益率是多少？ （2）如果维持担保比率为 125%，当该股票价格升到什么价位时会收到追缴保证金通 知？ （3）若该公司在一年内每股支付了 0.5 元现金红利， （1）和（2）题的答案会有什么 变化？ 解：你原来在账户上的净值为 15000 元。 （1）若股价升到 22 元，则净值减少 2000 元，投资收益率为-13.33%； 若股价维持在 20 元，则净值不变，投资收益率为 0； 若股价跌到 18 元，则净值增加 2000 元，投资收益率为 13.33%。 （2）令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为 Y，则 Y 满足下式： （5000+20000-1000Y）/1000Y =25% 解得：Y=28 元。 （3）当每股现金红利为 0.5 元时，你要支付 500 元给股票的所有者。这样第（1）题的 收益率分别变为-16.67%、-3.33%和 10.00%。 Y 则要满足下式： （15000+20000-1000Y-500）/1000Y=25% 解得：Y=27.60 元。 5. 2002 年 7 月 5 日某时刻上海证券交易所“厦门建发”的委托情况：5. 2002 年 7 月 5 日某时刻上海证券交易所“厦门建发”的委托情况： （1）此时输入一笔限价卖出委托，要求按 13.18 元卖出 1000 股，请问能否成交，成 交价是多少？ （2）此时输入一笔限价买进委托，要求按 13.24 元卖出 1OOOO 股，请问能否成交，成 交价是多少？未成交部分怎么办 答： （1）此时输入一笔限价卖出委托，要求按 13.18 元卖出 1000 股，请问能否成交，成 交价是多少？ （2）此时输入一笔限价买进委托，要求按 13.24 元卖出 1OOOO 股，请问能否成交，成 交价是多少？未成交部分怎么办 答： （1）可以成交，成交价为 13.21 元。 （2）能成交 5800 股，其中 200 股成交价为 13.22 兀，3200 股成交价为 13.23 元，2400 8 股成交价格为 13.24 元。其余 4200 股未成交部分按 13.24 元的价格作为限价买进委托排队 等待新的委托。 6.3 月 1 日，按每股 16 元的价格卖空 1000 股 Z 股票。4 月 1 日，该公司支付每股 1 元 的现金红利。5 月 1 日，按每股 12 元的价格买回该股票平掉空仓。在两次交易中，交易费 用都是每股 0.3 元那么，在平仓后赚了多少钱？ 解： 6.3 月 1 日，按每股 16 元的价格卖空 1000 股 Z 股票。4 月 1 日，该公司支付每股 1 元 的现金红利。5 月 1 日，按每股 12 元的价格买回该股票平掉空仓。在两次交易中，交易费 用都是每股 0.3 元那么，在平仓后赚了多少钱？ 解：你卖空的净所得为16 10000.3 100015700元，支付现金红利 1000 元，买回股票 花了12 10000.3 100012300元。所以你赚了15700 1000 123002400元。 7.3 个月贴现式国库券价格为 97.64 元，6 个月贴现式国库券价格为 95.39 元，两者面 值都是 100 元。请问哪个的年收益率较高？ 解： 7.3 个月贴现式国库券价格为 97.64 元，6 个月贴现式国库券价格为 95.39 元，两者面 值都是 100 元。请问哪个的年收益率较高？ 解：令 3 个月和 6 个月国库券的年收益率分别为 r3和 r6，则： 4 3 1100 97.641.1002r 6 2 1100 95.39 1.0990r 求得 36 10.02%9.90%rr，。 所以，3 个月国库券的年收益率较高。 8A、B、C 三只股票的信息见下表。其中 P8A、B、C 三只股票的信息见下表。其中 Pt t代表 t 时刻的股价，Q代表 t 时刻的股价，Qt t代表 t 时刻的股数， 在最后一个期间（t=1 至 t=2） ，C 股票 1 股分割成 2 股。 代表 t 时刻的股数， 在最后一个期间（t=1 至 t=2） ，C 股票 1 股分割成 2 股。 （1）计算第一期按道式修正法计算的简单算术股价平均数额变动率。 （2）在 t=2 时，道式修正法的除数等于多少？ （3）计算第二期按道式修正法计算的简单算术股价平均数额变动率。 解： （1）计算第一期按道式修正法计算的简单算术股价平均数额变动率。 （2）在 t=2 时，道式修正法的除数等于多少？ （3）计算第二期按道式修正法计算的简单算术股价平均数额变动率。 解： （1）0 时刻股价平均数为18 1020316，1 时刻为19922316.67，股价 平均数上升了 4.17%。 （2）若没有分割，则 C 股票价格将是 22 元，股价平均数将是 16.67 元。分割后，3 只 股票的股价总额为199 1139（），因此除数应等于39 16.672.34。 （3）变动率为 0。 9用上题的数据计算一下几种指数第 2 期收益率： （1）拉斯拜尔指数。 （2）派许指数。 解： 9用上题的数据计算一下几种指数第 2 期收益率： （1）拉斯拜尔指数。 （2）派许指数。 解： （1） 19 10009 2000 11 200019 10009 200022 2000 =0.72 84 拉斯拜尔指数 9 因此，该指数跌了 27.16%。 （2） 19 10009 2000 11 400019 10009 200022 40000.648 派许指数 因此，该指数变动率为 35.2%。 10.下列哪种证券的价格应较高？ （1）息票率为 5%的 10 期国债与息票率为 6%的 10 期国债。 （2）贴现收益率为 3.1%的 3 个月国库券与贴现收益率为 3.2%的 3 个月国库券。 答： 10.下列哪种证券的价格应较高？ （1）息票率为 5%的 10 期国债与息票率为 6%的 10 期国债。 （2）贴现收益率为 3.1%的 3 个月国库券与贴现收益率为 3.2%的 3 个月国库券。 答： （1）息票率高的国债； （2）贴现率低的国库券。 11开放式基金发现很有必要将总投资的一定百分比（一般约为 5%左右）投入到流动 性极强的货币市场资产上。而封闭式基金却无需保持这样一个现金等价物头寸。是什么原 因导致两者策略上的不同？ 答： 11开放式基金发现很有必要将总投资的一定百分比（一般约为 5%左右）投入到流动 性极强的货币市场资产上。而封闭式基金却无需保持这样一个现金等价物头寸。是什么原 因导致两者策略上的不同？ 答： 开放式基金是指基金可以无限地向投资者追加发行股份， 并且随时准备赎回发行在 外的基金股份， 因此其股份总数是不固定的， 这种基金就是一般所称的投资基金户共同基金。 所以它需要保持一定流动性极强的头寸准备让投资者赎回。 而封闭式基金是基金股份总是固 定，且封闭期限，在封闭期限内投资者不得向基金管理公司提出赎回，而只能寻求二级市场 上挂牌转让，其中以柜台交易为多。 12.考虑一家共同基金，年初时有资产 2 亿元，在外流通股份 1000 万份。该基金投资 于一股股票资产组合，年末的红利收入为 200 万，股票价格上涨了 8%，但由于未出售证券， 没有资本利得分配。基金征收管理费 1%，从年末的组合资产中扫除。年初和年末的资产净 值分别为多少？基金投资者的收益率是多少？ 解： 12.考虑一家共同基金，年初时有资产 2 亿元，在外流通股份 1000 万份。该基金投资 于一股股票资产组合，年末的红利收入为 200 万，股票价格上涨了 8%，但由于未出售证券， 没有资本利得分配。基金征收管理费 1%，从年末的组合资产中扫除。年初和年末的资产净 值分别为多少？基金投资者的收益率是多少？ 解：年初资产 2 亿元，在外流通股份 1000 万份，每份价值 20 元。 年末股价201 8%21.6元，基金管理费21.6 1000 1%216万元，资产 21.6 1000 1%216万元 收益率215842000020000 100%7.92% 因此，基金投资者的收益率是 7.92%。 10 第四章外汇市场 1判断题 （1）外汇就是以外国货币表示的支付手段。 （） （2）买入价和卖出价是同一笔外汇交易中，买卖双方所使用的价格。 （） （3）在直接标价法和间接标价法下，升水与贴水的含义截然相反。 （） （4）远期外汇的买卖价之差总是大于即期外汇的买卖价之差。 （） （5）甲币对乙币升值 10%，则乙币对甲币贬值 10%。 （） （6）外汇银行只要存在“敞开头寸” ，就一定要通过外汇交易将其轧平。 （） （7）只要两国间存在着利率差异，国际投资者就可从套利交易中获利。 （） （8）根据利率平价说，利率相对较高国家的货币未来升水的可能性较大。 （） （9）购买力平价理论认为，一国的物价变动是外汇汇率涨落的结果。 （） （10）弹性货币分析法的结论与国际收支说的结论是一致的。 （） 答： 第四章外汇市场 1判断题 （1）外汇就是以外国货币表示的支付手段。 （） （2）买入价和卖出价是同一笔外汇交易中，买卖双方所使用的价格。 （） （3）在直接标价法和间接标价法下，升水与贴水的含义截然相反。 （） （4）远期外汇的买卖价之差总是大于即期外汇的买卖价之差。 （） （5）甲币对乙币升值 10%，则乙币对甲币贬值 10%。 （） （6）外汇银行只要存在“敞开头寸” ，就一定要通过外汇交易将其轧平。 （） （7）只要两国间存在着利率差异，国际投资者就可从套利交易中获利。 （） （8）根据利率平价说，利率相对较高国家的货币未来升水的可能性较大。 （） （9）购买力平价理论认为，一国的物价变动是外汇汇率涨落的结果。 （） （10）弹性货币分析法的结论与国际收支说的结论是一致的。 （） 答： （1） （错误）该支付手段必须用于国际结算。 （2） （错误）买入价是指报价行愿意以此价买入标的货币的汇价，卖出价是报价行愿意 以此价卖出标的货币的汇价。客户向银行买入外汇时，是以银行报出的外汇卖出价成交，反 之，则是以银行报出的买入价成交。 （3） （错误）无论是在直接标价法还是间接标价法下，升、贴水的含义都是相同的，即： 升水表示远期汇率高于即期汇率，贴水表示远期汇率低于即期汇率。 （4） （正确）因为远期外汇的风险大于即期外汇。 （5） （错误）举例说明，A 币与 B 币的市场价值均为 10 元，后 B 币下跌为 8 元，则 A 币较 B 币升值（10-8）/8=25%，B 币较 A 币贬值（10-8）/10=20%。 （6） （错误）外汇银行将根据自身的风险承受能力及保值成本决定是否轧平。 （7） （错误）还必须考虑高利率货币未来贴水的风险。只有当套利成本或高利率货币未 来的贴水率低于两国货币的利率差时才有利可图。 （8） （错误）根据利率平价说，利率相对较高国家的货币未来贴水的可能性较大。 （9） （错误）购买力平价理论认为，汇率的变动是由于两国物价变动所引起的。 （10） （错误）两者的结论恰恰相反。如当本国国民收入相对外国增加时，国际收支说 认为将导致本币汇率下跌，外汇汇率上升；而弹性货币分析法则认为将使本币汇率上升，外 汇汇率下跌。 2选择题2选择题 （1）下列不适于掉期交易的说法是（） 。 A一对交易构成，通常一方是即期，另一方是远期日 B能够代替两种市场交易 C消除了对方的信用风险 D可以用来充分利用套利机会 【答案】【答案】C （2）在伦敦外汇市场上，即期汇率 GBP1=HKD10.9863-10.9873，6 个月的 HKD 差价为 90-100，那么，斯密公司买进 6 个月的远期 HKD10000，折合英镑（） 。 A1000010.98630.0090 11 B10000010.98630.0100 C10000010.98630.0090 D1000010.98630.0100 【答案】【答案】A （3）利率对汇率变动的影响（） 。 A国内利率上升，则本国汇率上升 B国内利率下降，则本国汇率下降 C需比较国内外的利率和通货膨胀率后确定 【答案】【答案】C （4）对于资产市场分析法，下列说法不正确的是（） 。 A决定汇率的是流量因素而不是存量因素 B以动态分析法分析长期均衡汇率 C预期因素对当期汇率有重要的影响 【答案】【答案】A （5）纸币流通条件下，可能使一国货币汇率上升的因素（） 。 A政府宣布减少税收 B物价下降 C放宽对进口的限制 D银行利率下降 【答案】【答案】B 3下列银行报出了 GBP/USD 和 USD/HKD 的汇率，你想卖出英镑，买进港元。3下列银行报出了 GBP/USD 和 USD/HKD 的汇率，你想卖出英镑，买进港元。 问： （1）你将向哪家银行卖出英镑，买进美元？ （2）你将向哪家银行卖出美元，买进港元？ （3）用对你最有利的汇率计算 GBP/HKD 的交叉汇率是多少？ 答： 问： （1）你将向哪家银行卖出英镑，买进美元？ （2）你将向哪家银行卖出美元，买进港元？ （3）用对你最有利的汇率计算 GBP/HKD 的交叉汇率是多少？ 答： （1）银行 D，汇率 1.6856。 （2）银行 C，汇率 7.7960。 12 （3）1.68567.7960-13.1404GBP/HKD。 4下面列举的是银行报出 GBP/USD 的即期与远期汇率：4下面列举的是银行报出 GBP/USD 的即期与远期汇率： 问：你将从哪家银行按最佳汇率买进远期英镑？ 答： 问：你将从哪家银行按最佳汇率买进远期英镑？ 答：银行 B，按 1.6801 的汇率买进远期英镑。 5出口收汇的远期外汇操作。1998 年 10 月中旬外汇市场行情如下：5出口收汇的远期外汇操作。1998 年 10 月中旬外汇市场行情如下： 一个美国出口商签订向英国出口价值 10 万英镑的仪器的协定，预计 2 个月后才会收到 英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假若美出口商预测 2 个月后英镑将贬值，2 个月 后的即期汇率水平将变为 GBP 1=USD1.6600/10。如不考虑交易费用，此例中： （1）如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施，则 2 个月后将收到的 英镑折算为美元时相对 10 月中旬兑换美元将会损失多少？ （2）美国进口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？ 解： 一个美国出口商签订向英国出口价值 10 万英镑的仪器的协定，预计 2 个月后才会收到 英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假若美出口商预测 2 个月后英镑将贬值，2 个月 后的即期汇率水平将变为 GBP 1=USD1.6600/10。如不考虑交易费用，此例中： （1）如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施，则 2 个月后将收到的 英镑折算为美元时相对 10 月中旬兑换美元将会损失多少？ （2）美国进口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？ 解： （1）现在美国出口商拥有英镑债权，若不采取避免汇率变动风险的保值措施，则 2 个月后收到的英镑折算为美元时相对 10 月中旬兑换美元将损失 1.6770 1.6600100,000 1,700美元。 （2）利用远期外汇市场避险的具体操作是： 10 月中旬，美出口商与英国进口商签订供货合同时，与银行签订卖出 10 万 2 个月远期 英镑的合同。2 个月远期汇率水平为11.6645 58GBPUSD，这个合同保证出口商在付给银行 10 万英镑后一定得到1.6645 100 000166 450，美元。 这实际上是将以美元计算的收益锁定，比不进行套期保值多收入： 1.6645 1.6600100,000450美元。 当然，假若 2 个月后英镑汇率不但没有下降，反而上升了。此时，美出口商不能享受英 镑汇率上升时兑换更多美元的好处。 6远期对远期的掉期交易。英国某银行在 6 个月后应向外照顾持股 500 万美元，同时 在 1 年后又将受到另一笔 500 万美元的收入。假设目前外汇市场行情为： 6远期对远期的掉期交易。英国某银行在 6 个月后应向外照顾持股 500 万美元，同时 在 1 年后又将受到另一笔 500 万美元的收入。假设目前外汇市场行情为： 13 可见，英镑兑美元是贴水，其原因在于英国的利率高于美国。但是若预测英美两国的 利率在 6 个月后将发生变化，届时英国利率可能反过来低于美国，因此英镑兑美元会升水。 此时，外汇市场的行情变为： 可见，英镑兑美元是贴水，其原因在于英国的利率高于美国。但是若预测英美两国的 利率在 6 个月后将发生变化，届时英国利率可能反过来低于美国，因此英镑兑美元会升水。 此时，外汇市场的行情变为： 那么，如果进行掉期交易以获利呢？ 答： 那么，如果进行掉期交易以获利呢？ 答：该银行可以做“6 个月对 12 个月”的远期对远期掉期交易。 （1）按“1 英镑=1.6730 美元”的远期汇率水平购买 6 个月远期美元 500 万，需要 5， 000，0001.6730=2，988，643.2 英镑； （2）按“1 英镑=1.6760 美元”的远期汇率水平卖出 12 个月远期美元 500 万，可得到 5，000，0001.6760=2，983，293.6 英镑；当第 6 个月到期时，市场汇率果然因利率变化 发生变动，此时整个交易使该银行损失 2，988，643.2 - 2，983，293.6=5，349.6 英镑。 （3）按“1 英镑=1.6710 美元”的即期汇率将第一次交易时卖出的英镑在即期市场上买 回，为此需要 4，994，022.8 美元； （4）按“1 英镑=1.6800 美元”的远期汇率将买回的英镑按 6 个月远期售出，可得到 5， 020，920.5 美元（注意，在第一次交易时曾买入一笔为期 12 个月的远期英镑，此时正好相 抵） 。 这样一买一卖获利 5，020，920.5 -4，994，9228=25，997.7 美元，按当时的即期汇率 折合为 15，567.485 英镑，如果除去第一次掉期交易时损失的 5，349.6 英镑，可以获利： 15，567.485-5，349.6=10，217.885 英磅。 7某年 8 月 15 日我国某公司按汇率 GBP1=USD1.670 向英国某商人报出销售核桃仁的 美元和英镑价格，任其选择，该商人决定按美元计价成交，与我国某公司签订了数量 1000 公吨合同， 价值 750 万美元。 但到了同年 11 月 20 日， 美元与英镑的汇率缺变 GBP1=USD1.6650， 于是该商人提出应该按 8 月 15 日所报英镑价计算，并以增加 3%的货价作为交换条件，你认 为能否同意该商人要求？ 答： 7某年 8 月 15 日我国某公司按汇率 GBP1=USD1.670 向英国某商人报出销售核桃仁的 美元和英镑价格，任其选择，该商人决定按美元计价成交，与我国某公司签订了数量 1000 公吨合同， 价值 750 万美元。 但到了同年 11 月 20 日， 美元与英镑的汇率缺变 GBP1=USD1.6650， 于是该商人提出应该按 8 月 15 日所报英镑价计算，并以增加 3%的货价作为交换条件，你认 为能否同意该商人要求？ 答：同意该商人的要求。我们可以计算这样两种支付方法的收益，就能了解到哪种方法 更加有利于我国公司。 第一种方法，按照原来的合同，仍然用美元来支付。商人支付 750 万美元，我国公司得 到 750 万美元；按照现在的汇率可折合英镑 450.45 万元。 第二种方法，如果按照商人的要求，按照 8 月 15 日的英镑价支付，则我国公司得到英 14 镑为 750 10.03462.57 1.670 万。 所以，应该同意商人要求。 8设纽约市场上年利率为 8%，伦敦市场上年利率为 6%，即期汇率为 GBP1= USD1.6025 - 1.6035，3 个月汇水为 30-50 点，若一个投资者拥有 10 万英镑，应投放在哪个市场上较 有利？如何确保其投资收益？请说明投资、避险的操作过程及获利情况。 说明该方法的理论依据是什么，并简述该理论。 答： 8设纽约市场上年利率为 8%，伦敦市场上年利率为 6%，即期汇率为 GBP1= USD1.6025 - 1.6035，3 个月汇水为 30-50 点，若一个投资者拥有 10 万英镑，应投放在哪个市场上较 有利？如何确保其投资收益？请说明投资、避险的操作过程及获利情况。 说明该方法的理论依据是什么，并简述该理论。 答：因为美元利率高出英镑利率两个百分点，折合成 3 个月的利率为 0.5%，大于英镑 的贴水率和买卖差价之和 0.37%（1.6085-1.6025）/1.6025100%，因此应将资金投放在 纽约市场较有利。 具体操作过程：在卖出 10 万即期英镑，买入 16.025 万美元的同时，卖出 3 个月期美元 16.3455 万。 获利情况： 在伦敦市场投资 3 个月的本利和为： 3 GBP1016%GBP10.15 12 （万） 在纽约市场上进行三个月的抵补套利活动后，本利和为： 3 10 1.60251 8%1.608510.1619 12 GBP（）（万） 套利收益为： 10.161910.150.0119119GBPGBPGBPGBP万元 该方法的理论依据是利率平价说。 15 第五章债券价值分析 1假定投资者有 1 年的投资期限，想在三种债券间进行选择。三种债券有相同的违约 风险，都是 10 年到期。第一种是零息债券，到期支付 1000 美元；第二种是息票率为 8%， 每年付 80 美元的债券；第三种债券息票率为 10%，每年付 100 美元。 （1）如果三种债券都有 8%的到期收益率，他们的价格各应是多少？ （2）如果投资者预期在下年年初是到期收益率为 8%，那时的价格各为多少？对每种债 券，投资者的税前持有期收益率是多少？如果税收等级为：普通收入税率 30%，资本收益税 率 20%，则每种债券的税后收益率为多少？ 答： 第五章债券价值分析 1假定投资者有 1 年的投资期限，想在三种债券间进行选择。三种债券有相同的违约 风险，都是 10 年到期。第一种是零息债券，到期支付 1000 美元；第二种是息票率为 8%， 每年付 80 美元的债券；第三种债券息票率为 10%，每年付 100 美元。 （1）如果三种债券都有 8%的到期收益率，他们的价格各应是多少？ （2）如果投资者预期在下年年初是到期收益率为 8%，那时的价格各为多少？对每种债 券，投资者的税前持有期收益率是多少？如果税收等级为：普通收入税率 30%，资本收益税 率 20%，则每种债券的税后收益率为多少？ 答： 2一种债券的息票率为 8%，到期收益率为 6%。如果 1 年后该债券的到期收益率不变， 则其价格将升高，降低还是不变。 答： 2一种债券的息票率为 8%，到期收益率为 6%。如果 1 年后该债券的到期收益率不变， 则其价格将升高，降低还是不变。 答：降低。因为目前债券价格高于面值。而随着时间的流逝，债券价格会逐渐向面值靠 拢。 3一种 30 年期的债券，息票率为 8%，每年付息一次，5 年后可按 1100 美元提前赎回。 此债券现在按到期收益率 7%售出。 （1）赎回收益率是多少？ （2）若赎回价格为 1050 美元，赎回收益率是多少？ （3）若赎回保护期为 2 年，赎回收益率是多少？ 答： 3一种 30 年期的债券，息票率为 8%，每年付息一次，5 年后可按 1100 美元提前赎回。 此债券现在按到期收益率 7%售出。 （1）赎回收益率是多少？ （2）若赎回价格为 1050 美元，赎回收益率是多少？ （3）若赎回保护期为 2 年，赎回收益率是多少？ 答：以半年计，所得赎回收益率分别为：3.368%，2.976%，3.031%。 4一公司发行两种