股权市场ppt课件.pptx

第五章：股权市场,第一节：普通股票市场第二节：中国的股权市场第三节：二板市场与做市商制度,1,第一节：普通股票市场,投资者的回报。SEC.FINRA(theFinancialIndustryRegulationAuthority)一、公司为什么要上市？公司有投资机会，所以发行新股筹资。募集资金投向变更IPO会导致公司价值的提升股权分散后会使得投资者对公司股价高估，对企业家（创业者）有利公司上市后会受到更多的外部监督，这会提高公司的价值流动性提高，公司股票的价值也会提高,2,第一节：普通股票市场,改善公司治理风险投资的退出做大做强吸引眼球缺点：信息披露,3,第一节：普通股票市场,二、二级市场股票交易所上市摘牌全国性交易所NYSEAMEX：smallerandyoungerfirms.1998年，与纳斯达克合并。由于发生冲突，2004年分开。2008年被NYSE收购。,4,地区性交易所(regionalexchanges)芝加哥（曾用名中西证券交易所）太平洋证券交易所2005年被ECNArchipelago收购，后者2006年又被NYSE收购。费城证券交易所2008年，纳斯达克完成了对该交易所的收购。波士顿证券交易所2007年被纳斯达克收购。全国证券交易所（曾用名辛辛那提中西证券交易所）,5,第一节：普通股票市场,Newlistingvs.newissuing双上市股票（duallylistedstocks）2.场外交易市场(over-the-countermarket,OTC)NASDAQOTCBBPinksheet3.第三市场OTC.非会员公司。4.第四市场ECN。Forinstitutionalinvestors.,6,第一节：普通股票市场,三、大宗交易与程序交易（blocktradesandprogramtrades）1、大宗交易：楼上交易市场。2、程序交易：NYSE的定义是购买或出售至少15种股票，或者总价值达到100万美元的一揽子交易。,7,第一节：普通股票市场,收费方式与执行价格（1）代理基础（agencybasis）（2）代理激励安排（agencyincentivearrangements）参考指标Frontrunning,8,第一节：普通股票市场,四、股票市场指标Price-weightedaverageDJIA,9,第一节：普通股票市场,Equallyweightedindex,10,第一节：普通股票市场,Market-value-weightedindex,11,第一节：普通股票市场,Market-value-weightedindex的基数修正,12,第二节：中国的股权市场,一、A股与B股、H股、红筹股市场二、国家股、法人股与社会公众股1、股权市场分割的原因：意识形态考虑；额度管理；股市承受力的考虑。,13,第二节：中国的股权市场,2、国家股、法人股不能上市对二级市场的影响。（1）二级市场并购难（2）不能建立有效的公司治理结构（3）市场不规范。,14,第二节：中国的股权市场,3、股权分置改革2001年国有股市价减持2005年股权分置改革。对价(consideration)公司股改的具体过程,15,第二节：中国的股权市场,三、中国的政策市问题政府调控股市的方法：供给需求交易成本金融监管新闻媒体,16,第二节：中国的股权市场,四、中国的股票价格指数上海静安股价平均数上证综合指数，深证综合指数权重问题。新股上市问题。上证30指数，深证成份股指数样本股票占比,17,四、中国的股票价格指数建立新的成分股指数：样本的选择；权重的选择。上证180指数报告期成份股的调整市值报告期指数=1000基日成份股的调整市值其中，调整市值=（市价调整股本数）调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整,第二节：中国的股权市场,18,五、上市公司舞弊（frauds）,第二节：中国的股权市场,19,原因一是因为法治不健全，上市公司缺乏有效的外部约束。其二，上市公司有为获得IPO、配股权利，避免被ST而舞弊的动机。其三，上市公司参与舞弊，往往还与大股东的行为有关。,第二节：中国的股权市场,20,第二节：中国的股权市场,上市公司舞弊的监管与处罚者主要为中国证监会及其派出机构和交易所。上市公司的舞弊行为可能会同时受到交易所和中国证监会的处罚。,21,第三节：二板市场与做市商制度,一、海外的二板市场（SecondBoard）创业板市场、中小企业市场或小盘股市场。香港称为增长企业市场（GrowthEnterpriseMarket,GEM）主板（MainBoard）,22,第三节：二板市场与做市商制度,欧盟的EASDAQ英国的另类投资市场（theAlternativeInvestmentMarket,AIM）欧洲新兴市场（EURO.NM）日本有JASDAQ,韩国有KOSDAQ,新加坡有SASDAQ,23,第三节：二板市场与做市商制度,非上市股票市场（UnlistedSecuritiesMarket,USM）NASDAQ成功的原因：交易系统上市费高科技企业,24,第三节二板市场与做市商制度,二、证券价格形成机制做市商（marketmaker）制度与竞价（auction）制度起源递要报价（bidaskprice）报价驱动市场（quote-drivenmarket）委托驱动市场（order-drivenmarket）,25,第三节二板市场与做市商制度,所有交易商的最高出价和他们的最低要价的组合，被称为指令簿顶端（topofthebook）跨越所有市场的股票最高出价与最低要价，称为NBBO(nationalbestbidandoffer)三、NASDAQ市场的价格形成1起源与发展全国报价局的pinksheet。1971年，通讯系统。做市商制度。电话交易与电子交易。,26,第三节二板市场与做市商制度,1990年，限价委托自动撮合功能。混合市场第四市场，9家ECN（electroniccommunicationsnetwork）与NASD会员的连接。,27,2做市商的操纵行为1994年，1/8的奇数倍（oddeighths）报价问题的发现Christie,WilliamG.;PaulH.Schultz,1994,WhydoNASDAQMarketMakersAvoidOdd-EighthQuotes?Christie,WilliamG.;JeffreyH.Harris;PaulH.Schultz,1996,WhydidNASDAQMarketMakersStopAvoidingOdd-EighthQuotes?,第三节二板市场与做市商制度,28,第三节二板市场与做市商制度,29,第三节二板市场与做市商制度,价格操纵的表现（1）做市商报价时相互协调（2）友好竞争者（3）不及时准确地公布交易信息（4）拒绝报价承诺,30,397年实行的改革（1）在市场上报出最好的委托价格。pricepriority买价（卖价）不得低于（高于）客户买入（卖出）限价委托的价格。自己做对家可以不改变报价（2）取消内部市场与公开市场的价差。,第三节二板市场与做市商制度,31,四、做市商制度与竞价交易制度的比较1流动性连续型市场上，做市商制度有利于提高市场的流动性。利润驱动与流动性。交易所市场。交易量较小时。,第三节二板市场与做市商制度,32,2投资者的交易成本做市商交易的成本风险补贴价格波动。市场厚度。做市商制度成本较高3透明度与内部操纵交易前的委托和交易后的信息报告,第三节二板市场与做市商制度,33,4价格稳定性交易所市场临时性的价格波动与长期的价格偏离价值,第三节二板市场与做市商制度,34,五、中国的二板市场深交所中小企业板创业板2009年3月31日：首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办