筹资决策ppt课件 (2).ppt

1,第三章筹资决策,第一节筹资决策概述第二节权益资金的筹集第三节负债资金的筹集第四节资金成本与资金结构,2,第一节筹资概述,一、筹资的概念与动机二、筹资的一般程序三、筹资的分类四、筹资渠道与筹资方式五、筹资的基本原则六、企业资金需要量预测,3,一、筹资的概念与动机,筹资是企业向外部有关单位或个人以及向企业内部筹措和集中企业所需资金的财务活动。资金是企业生存和发展的必要条件。筹集资金既是保证企业正常生产经营的前提，又是谋求企业发展的基础。企业的经营管理者必须把握企业何时需要资金、需要多少资金、以何种合理的方式取得资金。,4,筹资动机,设立性,扩张性,调整性,混合性,企业设立,扩大规模或增加投资,调整资金结构,扩张和调整,一、筹资的概念与动机,筹资的基本目的：为了自身的生存和发展,5,二、企业筹资的一般程序,预测未来投资对资金的需求量确定企业所有可能的筹资渠道和数额结合企业实际，确定最优资金结构尽量选择资金成本较低的资金来源筹集所需资金。,6,三、企业筹资的分类,按使用时间短期资金与长期资金按资金性质自有资金与借入资金按筹资方式直接筹资与间接筹资,7,例：某企业总资金100万元，资产利润率（息税前利润/总资产）30%，负债利率10%，所得税税率25%。结构0:10020:8050:5080:20息税前利润30303030减:利息额0258税前利润30282522所得税7.576.255.5注：结构指负债/主权资本,负债利息有节税功能,8,四、筹资渠道与筹资方式,1、筹资渠道筹资渠道是指筹措资金的来源与通道国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业单位资金职工资金和民间资金企业自留资金境外资金,9,2、筹资方式,筹资方式是指企业取得资金的具体方式或形式吸收直接投资发行股票银行借款商业信用发行债券融资租赁,权益资金筹集,负债资金筹集,10,3、筹资渠道与筹资方式的配合,企业的筹资方式与筹资渠道有着密切的关系。同一筹资渠道的资金往往可以采取不同的筹资方式获得，而同一筹资方式又往往可以适用于不同的筹资渠道。因此，企业在筹资时，必须实现两者的合理配合。,11,3、筹资渠道与筹资方式的配合,12,五、企业筹资的原则,（一）合理性原则（二）及时性原则（三）效益性原则（四）合法性原则（五）优化资金结构原则,13,六、企业资金需要量的预测,定性预测法（具有很大的主观性）销售百分比法定量预测法资金习性预测法高低点法回归直线法,第三章筹资管理,方法,14,销售百分比法,1、概念：以资金与销售额的比率为基础预测未来资金需要量的方法。2、假设条件（1）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化（2）企业各项资产负债和所有者权益结构已达到最优,第三章筹资管理,15,销售百分比法,3、预测步骤：（1）分析资产负债表项目与销售额的比例关系。（2）根据预计增加的销售额和敏感性资产、敏感性负债的销售百分比确定需要筹资的总金额。（3）根据预计销售额和预计销售净利率确定预期利润额，结合股利分配政策，测算留用的利润数，在需要的筹资总金额中扣减留用的利润额（留存收益），即为企业预期需要追加的对外筹资规模。,第三章筹资管理,16,销售百分比法,4、基本计算公式是：F=K(AL)RF企业在预测年度需从企业外部追加筹措资金的数额；K预测年度销售收入对于基期年度增长的百分比；A随销售收入变动而成正比例变动的资产（敏感性资产）项目基期金额；L随销售收入变动而成正比例变动的负债（敏感性负债）项目基期金额；R预测年度增加的可以使用的留存收益。R=销售净利率X销售额X(1-股利发放率),17,例：东方公司2008年12月31日资产负债表如表3-1所示，已知东方公司2008年销售额为100万元，现尚有剩余生产能力（即增加产量不需追加固定资产的投资），预计2009年销售额为120万元，销售净利率10%，当年股利支付率为60%。用销售百分比法预测2009年需要对外筹资的总金额。,18,第三章筹资管理,根据上例计算如下：第一，分析敏感项目与非敏感项目，计算敏感项目的销售百分比。因存在剩余生产能力，固定资产净值在本例中为不变动。计算结果如表3-2所示。,表3-1,19,第三章筹资管理,表3-2,20,第二，测算2009年需要的筹资总规模。从表3-2可知，销售额每增加100元，需要增加53元的资金占用，但同时增加了15元的资金来源，两者之差即需要净增加38元的资金量，所以：2009年需要的筹资总金额=(12000001000000)(53%15%)=76000（元）第三，测算2009年需要对外筹资的总规模2009年利润额=120000010%=120000（元）2009年留存收益=（R）1200000(160%)=48000（元）2009年需要对外筹资的总金额（F）=7600048000=28000（元）,21,计算题某公司敏感资产与销售收入的比率为50%，敏感负债与销售收入的比率为18%，税前利润占销售收入的比率为8%，所得税率为25%，税后利润50%留用于企业，该公司2008年销售收入为1500万元，预计2009年销售收入增长15%，求外部筹资额？,习题,22,第二节权益资金的筹集,一、吸收直接投资,二、发行股票,三、企业自留资金,23,一、吸收直接投资,（一）吸收直接投资的含义吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。它不以有价证券为中介，是以协议、合约形式存在的。投资者对企业共同经营、共担风险、共享利润。吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。,24,（二）吸收直接投资的出资方式,新公司法第27条规定:“股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；但是，法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外。”,25,（三）吸收直接投资的优缺点,优点：1、能提高企业的资信和借款能力。2、使企业尽快形成生产能力，将产品迅速推向市场。3、不存在还本付息的压力，财务风险小。缺点：1、资金成本高。2、吸收直接投资容易分散企业控制权。3、筹资范围小，而且不便于转让。,26,（四）吸收直接投资的程序,确定吸收投资所需的资金数量,联系投资单位，商定投资数额和出资方式,签署投资协议,共享投资利润,27,二、发行股票,股票是股份公司为筹集主权资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它证明持股人在股份公司中拥有的所有权。按股东权利和义务的不同，分为普通股和优先股。,28,（一）发行优先股,1、优先股的含义优先股是股份公司发行的具有一定优先权的股票。2、优先股从投资者角度而言的利弊利：优先分配股利权。优先分配剩余财产权弊：优先股股东没有对公司业务的经营控制权和投票权，不能享受公司利润增长的利益。,29,（一）发行优先股,3、优先股筹资的优缺点优点（1）也是永久性资金。（2）保持了普通股原股东的控制权。缺点（1）资金成本高。（2）限制条件多。（3）财务负担重。,30,（二）发行普通股,1、普通股的含义普通股是股份公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。2、普通股股本的权利(投资人角度)（1）经营管理权（2）收益分配权（3）股份转让权（4）优先认股权（5）剩余财产分配权,31,（二）发行普通股3、普通股的种类,32,4、普通股的发行价格(1)以未来股利计算(2)以市盈率计算每股价格每股税后利润合适的市盈率(3)以资产净值计算每股价格,（二）发行普通股,33,（二）发行普通股,5、普通股筹资的优缺点优点：（1）财务风险小（2）限制性条款少（3）提高公司信誉。缺点：（1）普通股的资金成本较高。（2）容易分散公司控制权（3）信息披露的负面作用,34,（二）发行普通股,6、股票上市股票上市的条件：（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。不允许公司在设立时直接申请股票上市。（2）公司股本总额不少于人民币5000万元。（3）开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；属国有企业依法改建而设立股份有限公司的，或者在公司法实施后新组建成的，其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司，可连续计算。（4）持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25以上；公司股本总额超过人民币4亿元，其向社会公开发行股份的比例为15以上。（5）公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。（6）国务院规定的其他条件。,35,（二）发行普通股,6、股票上市股票上市的暂停与终止（1）公司股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市条件(限期内未能消除的，终止其股票上市)。（2）公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚假记载(后果严重的，终止其股票上市)。（3）公司有重大违法行为(后果严重的，终止其股票上市)。（4）公司最近三年连续亏损(限期内未能消除的，终止其股票上市)。,36,三、企业自留资金,是补充企业生产经营资金的一项重要来源。利用这种筹资方式，不必向外部单位办理各种手续，简便易行，而且不必直接支付筹资用资的费用，经济合理。,37,第三节负债资金的筹集,一、银行借款,二、发行债券,三、融资租赁,四、商业信用,38,(一)银行借款的种类,1按借款期限长短分,短期借款长期借款,2按借款担保条件分,信用借款担保借款票据贴现,3按借款用途分,基本建设借款专项借款流动资金借款,4按提供贷款的机构分,政策性银行贷款商业性银行贷款,一、银行借款,39,(二)银行借款的程序,1.企业提出借款申请2.银行进行审查3.签订借款合同4.企业取得借款5.企业归还借款,一、银行借款,40,1、补偿性余额：是银行要求借款企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。,例：某企业向银行借款100万元，年利率是5%，银行要求补偿性余额20%，银行规定的存款年利率为2。要求：计算企业实际负担的年利率。实际利率企业实际负担利息/企业实际取得本金(1005%10020%2%)/(10010020%)5.75%,一、银行借款,(三)银行借款的信用条件,41,(三)银行借款的信用条件,2、信贷额度信贷额度是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额。(1)在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款。(2)但如协议是非正式的，则银行并无必须按最高借款限额保证贷款的法律义务。,一、银行借款,42,(三)银行借款的信用条件,3、周转信贷协议周转信贷协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。企业享用周转信贷协议，要对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺费。例：P53,一、银行借款,43,(四)银行借款的优缺点,1.优点(1)筹资速度快。(2)筹资成本低。(3)借款灵活性大。,2.缺点(1)筹资数额往往不可能很多。(2)银行会提出对企业不利的限制条款。,一、银行借款,44,(一)债券的种类,1、按发行主体分为,政府债券金融债券企业债券,2、按有无抵押担保分为,信用债券抵押债券担保债券,3、按偿还期限分为,短期债券长期债券,4、按是否记名分为,记名债券无记名债券,二、发行债券,45,5.按计息标准分为,固定利率债券浮动利率债券,6.按是否标明利息率分为,有息债券贴现债券,7.按是否可转换成普通股分类,可转换债券不可转换债券,二、发行债券,(一)债券的种类,46,(二)债券的发行,委托发行自行发行,面值期限利率偿还方式发行价格,1.发行方式,2.发行债券的要素,二、发行债券,47,3、发行价格(等价、溢价和折价）债券之所以会存在溢价和折价发行，是因为资金市场的利率是经常变化的，企业债券一经发行，是不能调整其票面利率的。票面利率等于市场利率(平价)票面利率大于市场利率(溢价)票面利率小于市场利率(折价),二、发行债券,(二)债券的发行,48,例某公司发行5年期的公司债券，债券面值为1000元，票面利率为8%，利息每年末支付一次，到期还本，试确定三种情况下的债券发行价格。（1）债券发行时市场利率为10%，（2）债券发行时市场利率为8%，（3）债券发行时市场利率为5%。,49,(1)债券发行价格=80（P/A，10%，5）+1000（P/S，10%，5）=803.7908+10000.6209=924.16（元）(2)债券发行价格=80（P/A，8%，5）+1000（P/S，8%，5）=803.9927+10000.6806=1000.016（元）(3)债券发行价格=80（P/A，5%，5）+1000（P/S，5%，5）=804.3295+10000.7835=1129.86（元）,50,三、融资租赁,（一）租赁的种类按性质分为经营租赁和融资租赁两大类,51,三、融资租赁,（二）融资租赁的形式1、直接租赁指承租人直接向出租人（设备制造商）租入设备，并支付租金的融资租赁。2、售后回租是由承租人将所购设备出售给出租人，再租回设备使用，并按期支付租金的一种融资租赁。3、杠杆租赁是指出租人自筹部分资金购入设备并以该设备为担保向贷款机构借入其余资金，然后将设备出租给承租人使用。,52,(三)融资租赁的程序,1、作出租赁决策2、选择租赁公司3、办理租赁委托4、签订购货协议5、签订租赁合同6、办理验货及投保7、交付租金8、租赁期满的设备处理,三、融资租赁,53,(四)融资租赁租金的计算,1、平均分摊法平均分摊法下，每次应付租金数额的计算公式为：,三、融资租赁,54,(四)融资租赁租金的计算,2、等额年金法是利用年金现值的计算公式经变换后计算每期支付租金的方法。承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额租金，即普通年金。根据年资金回收额的计算公式，可确定出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式：A=P(P/A，i，n),三、融资租赁,55,(五)融资租赁的优缺点,1、融资租赁的优点(1)融资租赁的实质是融资，当企业资金不足，举债购买设备困难时，更显示其“借鸡生蛋，以蛋还鸡”办法的优势。(2)融资租赁的资金使用期限与设备寿命周期接近，比一般借款期限要长，使承租企业偿债压力较小；在租赁期内租赁公司一般不得收回出租设备，使用有保障。(3)融资与融物的结合，减少了承租企业直接购买设备的中间环节和费用，有助于迅速形成生产能力。,三、融资租赁,56,(五)融资租赁的优缺点,2、融资租赁的缺点(1)资金成本高。融资租赁的租金比举债利息高，因此总的财务负担重。(2)不一定能享有设备残值。,三、融资租赁,57,四、商业信用,商业信用是指商品交易中的延期付款、预收货款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。企业之间商业信用的形式很多，主要有应付账款、应付票据、预收货款。,58,四、商业信用,商业信用筹资的优缺点1、优点（1）商业信用非常方便（2）如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资没有实际成本。（3）限制少。2、缺点商业信用的时间一般较短，如果企业取得现金折扣，则时间会更短，如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成本。,59,第四节资金成本和资金结构,一、资金成本,二、杠杆原理,三、资金结构的优化,学习目的：在了解了各种筹资渠道及筹资方式的特点之后，面临着企业如何科学地进行筹资决策的问题。通过本节学习，要求掌握企业在进行筹资决策时，如何力求降低资金成本，合理利用杠杆利益，通过确定最优的资金结构，实现企业价值最大化的目标的基本知识。,60,(一)资金成本的概念,1、资金成本的含义资金成本是指筹集和使用资金而支付或应当支付的各种支出（代价）。狭义的资金成本专指长期资金成本，广义的还包括短期资金成本。,一、资金成本,61,“资本成本是商业资产的投资者要求获得的预期收益率。以价值最大化为目标的公司的经理把资本成本作为评价投资项目的贴现率或最低回报率”“资本成本是投资者承担的一种机会成本”（新帕尔格雷夫货币金融大辞典M.经济科学出版社，2000：470）,62,63,2、资金成本的内容（二者性质不同）：（1）筹资费用（资金筹集费）一次性费用筹资费用是企业在筹措资金的过程中为获取资金而付出的费用，例如，向银行借款支付的手续费、委托金融机构代理发行股票、债券的注册费、发行费、印刷费等（2）用资费用（资金占用费）经常性费用用资费用是企业在经营和投资过程中因占用资金而支付的费用，例如，利息、股利等属于用资费用。,64,（3）筹资费用与用资费用的比较,65,3、表现形式（1）绝对数：（年）资金成本总额年用资费用筹资费用年摊销额？借入1006（税前）自有20010（税后）所得税率25%税前？10（125%）13.33总额300总成本？（2）相对数：（年）资金成本率，以后简称为资金成本。资金成本率是指企业在一定时期内（通常为一年）使用资金所支付的费用与筹资净额的比率。更准确地讲，资金成本率实质上是企业在一年内每使用一元资金所负担的费用。,66,4、资金成本分类（1）个别资金成本比较各种筹资方式时使用（2）综合资金成本（加权平均资金成本）比较各种资金（本）结构时使用（3）边际资金成本进行追加筹资决策时使用,67,(二)资金成本的作用,1、是企业选择筹资方式，进行筹资决策的重要依据。2、是企业评价投资项目，确定投资方案的重要标准。3、是衡量企业经营业绩的一项重要标准。,一、资金成本,68,(三)资金成本的计算,1、资金成本的计算通式K=或K=式中：K资金成本，以百分率表示；D（年）用资费用（统一到税后）；P筹资总额；F筹资费用；Fi筹资费（用）率，即筹资费用占筹资总额的比率。,一、资金成本,69,2、个别资金成本的计算（1）银行借款成本长期银行借款资金成本一般由借款利息和手续费两部分组成，其资金成本的计算公式如下：,式中：Kl长期银行借款资金成本Il长期银行借款年利息T企业所得税税率Ll长期银行借款筹资额Fl长期银行借款筹资费用率,70,【例】公司向银行借款100万元，借款年限3年，年利率10，每年付息一次，到期还本。企业所得税税率33，筹资费用率0.2。,71,该项长期银行借款资金成本计算如下：长期银行借款的筹资费用主要是银行借款手续费，一般数额很小，在计算资金成本时可以忽略不计。因此，长期银行借款资金成本可以简化计算：长期借款资金成本=10%（133）=6.7,72,2、个别资金成本的计算（2）长期债券资金成本企业发行债券时有可能折价或溢价发行，这使发行债券实际的筹资总额可能高于或低于按面值筹资的数额；发行债券筹资费用的存在；债券的利息具有抵税作用，这将使企业少缴一部分所得税，从而使债券的实际（税后）成本率大大低于税前成本率。,73,【例1】企业经批准按面值发行5年期企业债券1200万元，票面利率8，每年付息一次；筹资费用率2.5，企业所得税税率33。【例2】企业经批准按1260万元发行5年期、面值为1200万元的债券，票面利率8，每年付息一次，到期按面值偿还；筹资费用率2.5，企业所得税税率33。,74,【例1】【例2】Kb=,75,长期债券资金成本（税后）的简化公式：,一般情况下，对于各期利率相同的长期债券常常利用该公式计算其资金成本率。,76,2、个别资金成本的计算（3）优先股资金成本企业以发行优先股的方式筹集资金，定期支付固定股利；无到期日；（所以可视为永续年金）一般要发生筹资费用；优先股的股利在税后支付。优先股资本成本率计算公式为：,77,【例】公司准备发行一批优先股，每股发行价格5元，发行费用0.2元，预计年股利0.5元。,78,2、个别资金成本的计算（4）普通股资金成本从理论上讲，普通股的资金成本本质上是普通股东要求的必要报酬率。计算普通股资金成本常用的方法有：股利折现模式、资本资产定价模式和债券收益加风险