金融工程PPT课件第8章期权与期权定价

第8章期权与期权定价,8.1期权的基本概念8.2期权的价值及其影响因素8.3期权定价的二叉树方法8.4Black-Scholes期权定价方法,（一）期权合约的定义期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（StrikingPrice）或执行价格（ExercisePrice）购买或出售一定数量某种产品（UnderlyingAssets，或标的资产）的权利的合约。,8.1期权的基本概念,（二）期权合约的种类,按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（CallOption）和看跌期权（PutOption）。按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。按照期权合约的标的资产划分，金融期权合约可分为利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权。,8.1期权的基本概念,（三）期权的特性,1、具有杠杆操作及损失有限特性例1、A公司股票当前股价是40元，对于三月到期的看涨期权，如果目前市场价格是4元，则购买股票和股票期权的损益如下表：,8.1期权的基本概念,到期时的股价/元,买进股票投资为40元,买进看涨期权投资为4元,利润,利润率/%,利润,利润率/%,30,35,40,45,50,55,60,-10,-5,0,5,10,15,20,-25,-12.5,0,12.5,25,37.5,50,-4,-4,-4,1,6,11,16,-100,-100,-100,25,150,275,400,（三）期权的特性,2、权利和义务的不对称性,8.1期权的基本概念,期权具有非线性,（三）期权的特性,2、权利和义务的不对称性对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只有权利，而没有任何义务。作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费（Premium）或期权价格（OptionPrice）。期权费视期权种类、期限、标的资产价格的易变程度不同而不同。,8.1期权的基本概念,（四）期权交易与期货交易的区别,权利和义务。期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，而期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利。标准化。期货合约都是标准化的，而期权合约则不一定。盈亏风险。期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。而期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限的（以期权费为限）；期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。,8.1期权的基本概念,（四）期权交易与期货交易的区别,保证金。期货交易的买卖双方都须交纳保证金。期权的买者则无须交纳保证金。买卖匹配。期货合约的买方到期必须买入标的资产，而期权合约的买方在到期日或到期前则有买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的资产的权利。套期保值。运用期货进行的套期保值，在把不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移出去。而运用期权进行的套期保值时，只把不利风险转移出去而把有利风险留给自己。,8.1期权的基本概念,（五）期权合约的盈亏分布,（1）看涨期权的盈亏分布payoff0cstockprice(a)看涨期权多头,8.1期权的基本概念,payoffc0stockprice(b)看涨期权空头,8.1期权的基本概念,（五）期权合约的盈亏分布分布,（1）看涨期权的盈亏分布,实值、平价与虚值期权,从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值（即盈亏）取决于标的资产价格与协议价格的差距。对于看涨期权来说，为了表达标的资产价格（S）与协议价格（X）的关系，我们把SX时的看涨期权称为实值期权，把S=X的看涨期权称为平价期权，把SS时的看跌期权称为实值期权，把X=S的看跌期权称为平价期权，把XX时，组合1的现金Xe-r(T-t)在到期日T时为X，组合1在T时刻的价值为ST。组合2的欧式看跌期权没有价值，所以组合2在T时刻的总价值为股票的价值ST。(2)当ST=X时，组合1价值=组合2价值。(3)当STX时，组合1的欧式看涨期权没有价值，所以组合1在T时刻的总价值为组合1的现金Xe-r(T-t)在到期日T时的X。组合2的看跌期权被执行，组合2在T时刻的价值为X。,欧式期权平价定理：C+Xe-r(T-t)=P+St2、美式期权平价定理：S-XC-P0说明期权价值是股票价格的增函数。2、不支付红利的欧式看跌期权的：P0，欧式看