北京大学光华管理学院证券投资学第1章ppt课件

.,证券投资学,北京大学光华管理学院金融系杨云红副教授,.,这门课能给我们带来什么？这门课所属的位置这门课的主要内容,.,Whydowestudythetheory？,Managerslearnfromexperiencehowtocopewithroutineproblems.Butthebestmanagerarealsoabletorespondtochange.Todothisyouneedmorethantime-honoredrulesofthumb;youmustunderstandwhycompaniesandfinancialmarketsbehavethewaytheydo.Inotherwords,youneedatheoryoffinance.Goodtheoryhelpsyougraspwhatisgoingonintheworldaroundyou.Ithelpsyoutoasktherightquestionswhentimeschangeandnewproblemsmustbeanalyzed.Italsotellsyouwhatthingsyoudonotneedtoworryabout.-BrealeyandMyers,.,Whydoesnotthereexistsanyadviceon“guaranteed”waystobeatthemarket？,Anysystemdesignedtobeatthemarket,onceknowntomorethanafewpeople,carriestheseedsofitsowndestruction.Therearetworeasonsfornotincludingadviceon“guaranteed”waystobeatthemarketinthisbook.First,todosowouldmakeasuccessfulsystempublicandhenceunsuccessful.Second,theauthorsknowofsuchsystem.Thisdoesnotmeanthatfinancialanalysisisuseless.Althoughindividualsshouldbeskepticalwhenotherstellthemhowtousefinancialanalysistobeatthemarket,individualscantrytounderstandthemarketwiththeuseoffinancialanalysis.-W.Sharpe,etc.,.,什么是金融学(Finance),Financeisasubfieldofeconomicsdistinguishedbybothitsfocusanditsmethodology.Theprimaryfocusoffinanceistheworkingsofthecapitalmarketsandthesupplyandthepricingofcapitalassets.Themethodologyoffinanceistheuseofclosesubstitutestopricefinancialcontractsandinstruments.Thismethodologyisappliedtovalueinstrumentswhosecharacteristicsextendacrosstimeandwhosepayoffsdependupontheresolutionofuncertainty.,.,金融学的研究领域,金融市场宏观层面：金融框架微观层面：定价、风险管理公司财务,.,历史,H.M.Markowitz均值-方差模型(Mean-variancemodel)HarryM.Markowitz,PortfolioSelection,JournalofFinance,7(1):77-91,1952.W.F.Sharpe,J.Lintner,J.Mossin资本资产定价模型CapitalAssetPricingModel(CAPM)W.F.Sharpe,CapitalAssetPrices:ATheoryodMarketEquilibriumUnderConditionsofRisk,JournalofFinance,20(3):425-442,1964.,.,S.A.Ross套利定价理论ArbitragePricingTheory(APT)S.A.Ross,TheArbitrageTheoryofCapitalAssetPricing,JournalofEconomicTheory,13(3):341-360,1976.F.ModiglianiM.H.MillerModigliani-Miller定理Modigliani,F.,andM.H.Miller,TheCostofCapital,CorporationFinance,andtheTheoryofInvestment,AmericanEconomicReview,June1958,261-297.,.,F.BlackM.ScholesR.Merton期权定价的Black-Scholes公式F.BlackandM.Scholes,ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities,JournalofPoliticalEconomy,81(3):637-654.R.Merton,TheoryofRationalOptionPricing,BellJournalofEconomicsandManagementScience,4(1):141-183.,.,第一章金融市场,.,金融市场表面看起来似乎处于混沌状态，实际上在它的工具和市场安排上有特定的原因和规律本章目的：讨论金融市场和机构是如何应运投资者的需求、技术和管制约束而发展的？,.,1.实物投资和金融投资,投资：投资者运用自己持有的资本，用来购买实际资产或金融资产，或者取得这些资产的权利，目的是在一定时期内预期获得资产增值和一定收入。投资一般具有两个特性：时间和风险,.,实资产和金融资产,实资产一般包括有形资产，例如土地、机器、厂房等金融资产包括写在纸上的各种合约，例如股票、债券等各自的特点实资产代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富金融资产不代表一个社会的财富，但对生产能力具有间接的作用所有权和经营权的分离使得资金流向具有好的投资机会的企业代表持有者的财富,.,两者之间是一种互补关系，而不是替代关系例子：房地产金融资产的价值来源并依赖于实资产的价值金融资产是投资者拥有实资产的方式,.,证券投资就是运用投资购买有价证券及其派生工具以期获得收益的一种行为。,.,2.金融系统三个组成部分的需求和市场的反映,个人如何投资证券、金融中介、金融创新、投资基金、衍生证券需求的多样化，风险影响的例子：30年后从北京移居青岛税收影响的例子：印花税、资本利得税、公司如何融资投资银行、衍生产业高价格、低成本专业发行公司集团投行发行简单证券,.,政府放债与管制金融创新,.,3.投资环境,包括上市证券的种类、在哪里及如何进行证券的买卖证券：在指定的条件下，获得将来预期利润的权利的一种法律证明证券种类货币市场短期、流动性好、风险小的债券资本市场长期固定收益证券股票期权、期货及其它衍生证券,.,回报率与风险之间的关系一般来说，具有高平均回报率的证券也具有高的风险Thehistoricalvariabilityisnotnecessarilyanindicationofprospectiverisk.证券市场一级市场二级市场,.,金融中介银行、投资公司、保险公司、信托公司特点：中介集少成多分散风险专业化、规模经济（数量、声誉、搜集信息等）,.,4.投资过程,对投资的证券种类、数量、投资的时间作出决定投资政策：决定投资的目标和投资的财富数量投资的目标：回报和风险证券分析：技术分析；基本分析证券组合构造:selectivity,timing,diversification证券组合调整证券组合评估：依据回报率和风险,.,5.证券发行市场,投资银行证券的承销Initialpublicoffering(IPO)Seasonednewissuespublicofferingandprivateplacement,.,6.证券交易市场,Nationalandlocalsecuritiesexchangesbrokerdealerover-the-accountmarketbidpriceaskpricedirecttradingbetweentwoparties,.,定单公司的名称买还是卖定单的规模有效时间定单的类型定单的类型按时间划分:dayorder,openorder,discretionaryorder按对价格的限制划分,.,证券交易方式现货交易期货交易信用交易期权交易,.,保证金购买(Marginpurchase)预期证券价格将上涨时利用该策略初始保证金(initialmarginrequirement)实际保证金(actualmargin)盯市(markedtothemarket)维持保证金(maintenancemargin)利用金融杠杆回报率,.,卖空预期证券价格将下跌时利用该策略初始保证金(initialmarginrequirement)实际保证金(actualmargin)盯市(markedtothemarket)维持保证金(maintenancemargin)回报率,.,卖空前XBrock,IncMr.Lane,红利，年报选举权,红利，年报选举权,.,卖空Mr.JonesXBrock,IncMr.LaneMs.Smith,红利，年报选举权,红利，年报选举权,接受股票,支付价格,提供初始保证金,.,卖空后Mr.JonesXBrock,IncMr.LaneMs.Smith,红利，年报,年报,提供现金支付红利,红利年报选举权,.,7.股票价格指数,股票价格指数的作用股票价格指数的主要计算方法价格加权平均指数price-weightedaverageindex市值加权平均指数market-value-weightedindex世界几种重要股票价格指数道琼斯股票价格指数标准和普尔股票价格综合指数,.,纽约证券交易所的股票综合指数伦敦金融时报的股票价格指数日本经济新闻道式股票指数香港恒生股票指数中国的股票价格指数上海证券交易所股价指数深圳证券交易所股价指数,.,8.金融市场的作用,Consumptionti