国际金融第三章课件

第3章外汇市场与外汇交易,第一节外汇市场,一、外汇市场的含义与类型1、定义指从事外汇买卖的交易场所2、类型有形的外汇市场大陆式外汇市场无形的外汇市场英美式外汇市场,二、外汇市场的参与者,1、外汇银行maker（1）应客户需要从事外汇买卖；（2）轧平头寸；（3）投机获利。2、外汇经纪人（foreignexchangebroker）3、顾客4、中央银行,三、世界上主要的外汇市场,伦敦外汇市场纽约外汇市场苏黎世外汇市场东京外汇市场新加坡外汇市场,第二节即期外汇交易与远期外汇交易,一、即期外汇交易1、定义也称现汇交易，指买卖双方达成协议后，在两个营业日内办理外汇交割的交易。2、类型标准交割日隔日交割当日交割,3、报价,（1）报价汇率通常有5位有效数字。例：1USD=6.4563CNY1USD=124.59JPY,大数,小数,点,（2）采用双向报价方式，即报价者（通常是银行）同时报出买入汇率（买入价）和卖出汇率（卖出价）。例：USD/CNY6.4563/70,1USD=*CNY,小/大,思考：如果报价为USD/CNY6.4589/10,不同标价法下的报价直接标价法外汇买入价/外汇卖出价间接标价法外汇卖出价/外汇买入价美元标价法美元买入价/美元卖出价例：纽约汇市GBP/USD1.7650/58USD/SGD2.7859/69,识别被报价货币与报价货币被报价货币（基准货币，单位货币）被报价货币/报价货币报价者愿意买入被报价货币的汇率/报价者愿意卖出被报价货币的汇率被报价货币买入汇率/被报价货币卖出汇率例：SGD/CNY2.5876/89,练习1：,1、某公司急需新加坡元，询价银行，得到报价如下：USD/SGD6.8934/50请问该公司100万美元可兑换多少新元？2、如果外汇市场行情为USD/SGD6.8934/50请你报出SGD/USD的买入价和卖出价。,1、该公司用美元兑换新加坡元，即卖出美元、买新加坡元采用前一个汇率,则该公司可以换到：100*6.8934=689.34万新加坡元2、SGD/USD（1/6.8950）/（1/6.8934）SGD/USD0.1450/0.1451,4、套算汇率的计算,（1）报价货币相同，被报价货币不同例：某日，中国汇市行情如下：USD/CNY6.4532/45SGD/CNY1.1213/24计算USD/SGD的汇率。,1USD=6.4532CNY（买入，卖出￥）1USD=6.4545CNY（卖出，买入￥）1SGD=1.1213CNY（买入SG，卖出￥）1SGD=1.1224CNY（卖出SG，买入￥）计算USD/SGDUSD买入价USD卖出价SGD卖出价SGD买入价1/6.4532USD=1CNY=1/1.1224SGD1USD=6.4532/1.1224SGD=5.7495SGD1/6.4545USD=1CNY=1/1.1213SGD1USD=6.4545/1.1213SGD=5.7563SGD,USD/CNY6.4532/45SGD/CNY1.1213/24USD/SGD5.7495/5.7563如果计算套算汇率时，报价货币相同，被报价货币不同，则交叉相除。,（2）被报价货币相同，报价货币不同,例：伦敦汇市，某日行情如下：GBP/CNY16.3748/58GBP/SGD4.8750/60计算CNY/SGD汇率,1GBP=16.3748CNY（买入，卖出￥）1GBP=16.3758CNY（卖出，买入￥）1GBP=4.8750SGD（买入，卖出SG）1GBP=4.8760SGD（卖出，买入SG）计算CNY/SGDCNY买入价CNY卖出价SGD卖出价SGD买入价16.3758CNY=1GBP=4.8750SGD1CNY=4.8750/16.3758SGD=0.2977SGD16.3748CNY=1GBP=4.8760SGD1CNY=4.8760/16.3748SGD=0.2978SGD,GBP/SGD4.8750/60GBP/CNY16.3748/58CNY/SGD0.2977/78,计算套算汇率时，如果被报价货币相同，报价货币不同，采用交叉相除的方法,练习2：,某日，银行报价USD/JPY124.60/70USD/CAD2.8340/50计算CAD/JPY汇率被报价货币相同，报价货币不同，则交叉相除：（124.60/2.8350）/（124.70/2.8340）CAD/JPY43.951/44.001,（3）被报价货币与报价货币都不同,某日，纽约汇市，银行报价：EUR/USD1.6550/60USD/CAD2.8340/50计算EUR/CAD的汇率。,1EUR=1.6550USD（买入EUR，卖出）1EUR=1.6560USD（卖出EUR，买入）1USD=2.8340CAD（买入，卖出CA）1USD=2.8350CAD（卖出，买入CA）计算EUR/CADEUR买入价EUR卖出价CAD卖出价CAD买入价1EUR=1.6550*2.8340CAD=4.6903CAD1EUR=1.6560*2.8350CAD=4.6948CAD,EUR/USD1.6550/60USD/CAD2.8340/50EUR/CAD4.6903/48报价货币与被报价货币均不同，同边相乘计算套算汇率。,练习3：,1、某日，纽约汇市某银行报价如下：USD/SGD1.8000/10USD/CAD1.6530/40问：某客户需支付多少CAD才能购买500万SGD？如果客户想卖出500万SGD，可以收回多少CAD？,2、纽约汇市，银行报价如下：GBP/USD1.6550/60USD/SGD1.7320/30一家香港公司希望卖出SGD，买入GBP，请问银行对该公司的报价是多少？,3、假设某客户需要买入美元，他询问了三家银行，三家银行分别给出如下报价：BankABankBBankCUSD/SGD1.5430/601.5428/331.5429/34GBP/USD1.7322/291.7322/301.7323/28USD/CAD1.7120/251.7119/261.7121/25请问对于客户而言，如果他想分别以SGD、GBP、CAD买入美元，将分别选择哪家银行？,二、远期外汇交易,1、基本概念（1）定义：也称期汇交易，指买卖双方达成协议后，约定在未来某一日期进行外汇交割的交易。（2）类型：按照交割期限不同，分为标准期交易、不规则日期交易、超长期交易。按照交割日是否固定，分为交割日固定的远期交易和交割日不固定的远期交易。,2、报价,（1）完整的汇率报价法（直接报价法）直接将各种不同期限的远期外汇买入价和卖出价报出。例：即期1个月远期3个月远期GBP/USD1.6205/151.6235/501.6345/70,（2）远期差价报价法（掉期率报价法）利用即期汇率（S）与远期汇率（F）之间的关系，只报出F与S之间的升贴水，即掉期率（swaprate，远期汇差，汇水）。直接标价法下F=S+升水F=S-贴水间接标价法下F=S-升水F=S+贴水,例：中国汇市某日行情：USD/CNY8.27251个月远期汇率升水25点，则1个月远期汇率是？8.2725+0.0025=8.2750,例：即期3个月掉期率USD/CAD1.8310/2030/40USD/SGD8.1130/5025/15请分别计算USD/CAD和USD/SGD的3个月远期汇率。,直接标价法前低后高间接标记法前高后低直接标价法前高后低间接标价法前低后高,远期汇率升水,远期汇率贴水,前低后高用加法，前高后低用减法,加法,减法,加法,减法,3、远期套算汇率的计算计算方法与即期外汇交易中套算汇率的方法相同。,练习4：,1、某日，外汇市场行情如下：即期汇率1个月掉期率USD/CAD1.5820/30125/130USD/SGD5.3535/50100/90试计算1个月的CAD/SGD远期汇率1个月远期汇率：USD/CAD1.5945/1.5960USD/SGD5.3435/5.3460则：CAD/SGD（5.3435/1.5960）/（5.3460/1.5945）,4、远期外汇交易的应用,第一，进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避外汇风险；第二，外汇银行可以用远期外汇交易来轧平其外汇头寸；第三，可以用来进行外汇投机操作。,例：美国一进口商从英国进口一批价值5万英镑的商品，签订贸易合同时汇率为GBP/USD1.5000（即期）1.5010（3个月远期）三个月后交货付款。则，该进口商有以下几种选择：,等三个月到期后，按照当时的即期汇率买入5万英镑，对外付款如果3个月后的汇率为1.6000，则该美国进口商需支付5*1.6=8万美元而签定合同时，进口成本为5*1.5=7.5万美元如果3个月后的汇率为1.4000，则该美国进口商需支付5*1.4=7万美元进口商节约了进口成本。总之，进口商是承担了汇率波动的风险。,按照当前的即期汇率1.5买入5万英镑占压资金签订合同的同时，买入3个月英镑远期。则一方面，进口商不承担汇率波动的风险，将汇率固定在了远期汇率：5*1.5010=7.505万美元另一方面，也不占压资金，等到期日直接用资金办理交割即可。,利用远期外汇交易进行投机：外汇投机一般分为：（1）现汇投机：即预期未来某一时点的现汇汇率与当前的现汇汇率之间存在差异，进行的投机。例如，你预期未来人民币将升值，则现在买入，未来卖出（2）期汇投机：即预期未来某一时点的现汇汇率与目前的期汇汇率存在差异，从而进行的投机。,例：当前4月16日，市场行情如下：EUR/USD1.6250（即期）1.6950（3个月远期）如果预期3个月后欧元将大幅贬值，如何进行期汇投机？,现在按照1.6950签订卖出10万欧元的3个月远期交易合同如果三个月后，即7月16日办理欧元远期交割的当日，即期汇率为1.5950（欧元贬值）则可在即期市场上买入10万欧元，成本15.95万美元用买入的10万欧元办理远期合同的交割，可以换回16.95万美元，获利1万美元。,因此，如果预期某种货币将大幅贬值，就应先卖（远期）后买（即期），这种操作称之为卖空（sellshort）。如果预期某种货币将大幅升值，就应该先买（远期）后卖（即期），这种操作称之为买空（buylong）。,练习：2010年4月30日，新加坡外汇市场行情如下:即期汇率3个月远期汇率USD/SGD6.8520/486.8574/86而某投机商预期6个月后美元将会大幅度升值，如预期准确，6个月后，10月30日的即期汇率为7.1025/40，则投机商进行100万美元的交易，获利多少？如果，预期错误，10月30日的即期汇率为6.6550/89，请问投机商损失多少？,投机者可以在4月30日，做一笔远期外汇交易，买入美元，协议汇率为6.8586如果他预期准确，则10月30日办理远期外汇交割的当天，可以将远期外汇交易中买入的美元在现汇市场上抛出：买入100万美元的成本为：6.8586*100=685.86SGD而将这100万美元在即期外汇市场上卖出，可换：100*7.1025=710.25SGD获利：710.25-685.86=24.39万SGD,如果投机者预期错误，则亏损：100*(6.6550-6.8586)=-20.36万SGD,三、套汇和套利交易,1、套汇交易（arbitragetransaction)指交易者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率存在的差异进行外汇买卖，从中赚取差价利润的行为。套汇的结果：使不同外汇市场上的汇率差异消失。,2、套汇的类型：,（1）时间套汇：不同时间段汇率之间的差别进行套汇。（2）地点套汇：利用不同外汇市场之间汇率的差别，同时在不同的地点进行外汇买卖，以赚取汇率差额的一种套汇方式。直接套汇（两角套汇）间接套汇（三角套汇）,3、直接套汇（两角套汇）,套汇者直接利用两国外汇市场间同种货币的汇率差异，同时在两地贱买贵卖同一种货币，以套取利润。例：若同一时间纽约与法兰克福外汇市场欧元对美元的汇率分别是：纽约EUR/USD1.7310/20法兰克福EUR/USD1.7200/10,在纽约，欧元贵，美元便宜；在法兰克福，欧元便宜，美元贵。（1）在纽约低价买入美元，高价在法兰克福卖出：10万欧元在纽约买入美元：17.31万美元17.31万美元在法兰克福卖出可换17.31/1.721=10.0581万欧元获利581欧元。（2）在法兰克福买入欧元，高价在纽约卖出假设买入10万欧元，成本17.21万美元；将10万欧元在纽约卖出，可得17.31万美元；获利17.31-17.21=0.1万美元,练习：某日同一时点上，各外汇市场行情如下：纽约汇市USD/SGD2.6780/95新加坡汇市USD/SGD2.8550/74则，是否存在套汇机会？如果投资者该如何套汇获利？（以100万美元为交易额）美元在纽约便宜，在新加坡贵，则应在纽约买美元，在新加坡卖出美元在纽约买入100万美元，需支付267.95万SGD在新加坡卖出100万美元，获得285.50万SGD获利：285.5-267.95=7.55万SGD,4、间接套汇（三角套汇）,间接套汇涉及三个市场、三种货币的交叉汇率，因此比直接套汇复杂些。其步骤是：（1）先判断是否存在套汇机会：将三个外汇市场的外汇汇率折算成同一种标价法下的汇率，然后连乘。如果乘积=1，则无套利机会；如果1，可套利。（2）确定套汇以何种货币为初始投放以及资金流向。,例：某日，加拿大、伦敦和新加坡汇市行情如下：Singapore:CAD1=SGD0.2London：GBP1=SGD2.5Canada：GBP1=CAD12.5换算为同一标价法下的汇率，连乘：12.5*0.4*0.2=1如果伦敦行情为GBP1=SGD4，假设现在有1加拿大元，如何套汇？,直标法,直标法,间标法,SGD1=GBP0.4,无套汇机会,Singapore:CAD1=SGD0.2London：GBP1=SGD4Canada：GBP1=CAD12.5（1）从新加坡汇市进入，1CAD可换0.2SGD再到伦敦，用0.2SGD换0.2/4=0.05GBP再到加拿大，0.05GBP换0.05*12.5=0.625CAD（2）从加拿大汇市进入，1CAD可换1/12.5GBP=0.08GBP再到伦敦，换0.08*4=0.32SGD再到新加坡，换0.32/0.2=1.6CAD，获利0.6加元。,因此，通过计算了解到存在套利机会后，选择恰当的入口（即初始投放的市场以及资金流向），也是非常重要的。在此，可利用套算汇率来进行计算，以选择入口。在上例中，持有加元，则将三个汇率折算成同一货币对加元的汇率，比较大小。如：GBP1=CAD12.5GBP1=SGD4可以看出加元在新加坡汇市比较便宜，因此我们应该选择在加拿大汇市将加元卖出。,CAD1=SGD0.32,练习：某日，三大外汇市场交易行情如下：Shanghai:CAD1=CNY5London：GBP1=CNY8Canada：GBP1=CAD4请问是否存在套汇机会？如果你现在手中有1GBP，套汇利润是多少？,换算为同一标价法下的汇率，连乘：存在套汇机会。选择入口：将后面两个汇率进行套算，可得：CAD1=CNY2说明CAD在上海汇市比较贵，而在其余两个市场较为便宜。因此，选择在加拿大汇市进入，用1GBP买4CAD然后到上海汇市，将4CAD卖出换20CNY再到伦敦，将20CNY卖出换回2.5GBP,例：某日，纽约、加拿大和伦敦汇市行情如下：N.Y.USD/CAD1.9200/80CanadaGBP/CAD3.7790/00LondonGBP/USD2.0040/50是否存在套汇机会？如果有套汇机会，以10万美元可获利多少？,这种复杂的套汇活动，判断是否存在套利机会的方法是：首先，将三种标价法下的汇率折算成同一标价法下的汇率，然后将三个汇率同边相乘，最后得出的乘积若不等于1，则说明这三个外汇市场存在套汇机会。其次，利用套算汇率将三种货币之间的汇率，计算为两种货币之间的汇率，然后比较，如果汇率不同，则存在套汇机会。,N.Y.USD/CAD1.9200/80CanadaGBP/CAD3.7780/00LondonGBP/USD2.0040/50同边三个汇率相乘，1.92*2.004*0.2646=1.0181说明存在套汇机会。,间标法,直标法,间标法,CAD/GBP0.2646/47,将后两个汇率换算为：USD/CAD1.8843/62与第三个汇率比较，发现：伦敦和加拿大汇市的美元比纽约汇市的美元便宜因此应该首先在纽约汇市卖出美元。投资者卖出美元，换1.92*10万=19.2万CAD再到加拿大，换19.2万3.78=5.0794万GBP再到伦敦，换5.0794*2.004=10.1791万USD获利1791美元。,练习：若某一时间，纽约、伦敦、新加坡外汇市场上美元、英镑、新加坡元三种货币的汇率分别为纽约市场USD/SGD1.8610/20伦敦市场GBP/USD1.6980/90新加坡市场GBP/SGD3.0625/35请问是否存在套利机会？如果有机会，以10万美元作为初始资金，可获利多少？,答：（1）纽约和伦敦汇市均为间接标价法，因此首先将新加坡汇市汇率也换算为间接标价法：SGD/GBP0.3264/65（2）同边汇率相乘，可知存在套汇机会。1.8610*1.6980*0.3264=1.0314（3）将伦敦和新加坡汇市汇率换算：USD/SGD1.8025/42可知，伦敦和新加坡汇市的美元比纽约汇市的美元便宜，因此应该在纽约汇市将美元卖出。,（4）开始套汇在纽约，卖出USD，买入SGD：10万*1.8610=18.61万SGD再到新加坡，卖出SGD，买入GBP：18.61万3.0635=6.0748万GBP再到伦敦，卖出GBP，买入USD:6.0748万*1.6980=10.3149万USD获利3149美元。,2、套利交易,指投资者利用两个不同金融市场上短期资金利率存在的差异，并权衡远期汇率的升贴水情况，将资金从利率较低的市场调往利率较高的市场以赚取利率差异好处的一种外汇买卖。套利的类型：抛补套利非抛补套利,例：忽略交易成本等问题，设市场利率美国为5%，新加坡为7，即期汇率USD1=SGD1.800，3个月远期美元升水0.0045。问：是否有抛补套利机会？说明其过程。(1)在美国以5年利率借美元100万，为期3个月。本利和：100万（150.25）USD1012500.(2)以100万美元按即期汇率买入SGD，投资于新加坡3个月，可获本利和：100万1.8（170.25）SGD1831500。(3)为防止3个月后SGD贬值，在买入SGD现汇的同时，卖出3个月SGD期汇1831500，到期可获USD收入：18315001.8045=USD1014963比较(1)(3)，净收益USD2463,某日，纽约汇市行情如下：即期1年掉期率USD/SGD1.2580/90190/1851年期SGD利率为10%，1年期美元利率为6%，某美国投资者从国内银行借得100万美元进行套利，是否存在抛补套利的机会？若有利可图，可获利多少？,练习：,1、下列银行的关于GBP/USD和USD/CAD的汇率报价如下：ABCDEGBP/USD1.7053/631.7054/621.7057/651.7055/631.7052/59USD/CAD1.8150/601.8148/591.8152/571.8153/591.8154/61某询价者希望通过美元完成卖出英镑、买入CAD的交易，请问：（1）他将从哪家银行卖出GBP买入USD？汇率？（2）他将从哪家银行卖出USD买入CAD？汇率？（3）A银行的GBP/CAD的汇率是多少？（4）B银行的CAD/GBP的汇率是多少？,2、某日，纽约汇市行情如下：即期1个月掉期率USD/CAD2.2510/20150/140请问，这是否表示远期汇率贴水？3、即期3个月掉期率USD/CAD1.6210/20164/169USD/JPY118.70/8010/15计算3个月CAD/JPY的远期汇率。,4、假定在同一时间内，纽约汇市GBP/USD2.2010/15伦敦汇市GBP/USD2.2020/25请问100万英镑的套汇利润是多少？5、已知在下列外汇市场，2013年4月1日同一时间行情如下：纽约汇市USD/CAD1.8720/1.8740加拿大汇市GBP/CAD3.3140/3.3160伦敦汇市GBP/USDl.8240/1.8250请问有无套汇机会，如果某投资者有100万英镑，应如何操作？,6、在一定时期，美国金融市场上的定期存款年利率为10%，而同期英国金融市场上的定期存款年利率为12%，假定某日汇市行情如下：即期GBP/USD2.0000/503个月远期GBP/USD1.9900/50则是否存在抛补套利的机会？如果一个投资者拥有10万英镑应投资于哪个市场？可获利多少？,第三节外汇期货交易和外汇期权交易,一、外汇期货交易1、定义（1）期货：指买卖双方约定在未来某一时刻，按成交时约定的价格交割（购买或出售）一定数量某种商品或标的物的标准化合同。（2）外汇期货交易指买卖双方通过期货交易所，按照约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易。,2、外汇期货合约指交易双方订立的，约定在某一时间以成交时所约定的汇率交割一定数量某种外汇的标准化合约。（1）外汇期货交易实行美元报价制。（2）交易单位交易所对每一份期货合约所规定的交易数量。（3）最小变动价位也称为刻度，是交易所规定的，在期货交易中每一次价格变动的最小幅度。,（4）合约月份期货合约到期交割的月份。（5）最后交易日交易所规定的各种合约到期月份中的最后一个营业日。芝加哥的国际货币市场规定，为合约月份第三个星期三前的第二个营业日。（6）交割日期进行实物交割的日期。芝加哥的国际货币市场规定，为合约月份的第三个星期三。,3、外汇期货交易的参与者,（1）期货交易所以股份公司性质向当地政府申请注册的，实行会员制的非营利性团体。（2）经纪行与经纪人包括场内经纪人和场内交易商。（3）清算所和保证公司是为其所交易提供清算和保证服务的机构。（4）交易者,甲,清算所,乙,出售,购买,保证公司,缴纳保证金,缴纳保证金,客户要向经纪行（人）缴纳保证金，非会员经纪人向会员经纪人缴纳保证金，会员向保证公司缴纳。在大部分期货交易所，往往将清算所和保证公司合二为一，只设立一个机构执行双重职能。,投资者,经纪行,开户,缴纳保证金,场内收发处,委托单,跑单员,盖上到达时间,场内经纪人,成交,公开竞价,跑单员,委托单,业务代表,客户,交易所雇员记录交易，并输入交易所报价系统,4、外汇期货交易的规则,基础保证金：交易所向其准许进场交易的会员收取的，或期货经纪行向客户收取的一次性保证金。初始保证金：每成交一份新的期货合约时，买卖双方都必须缴纳的相当于合