我国民营企业并购融资方式研究

我国民营企业并购融资方式研究摘 要 为了满足社会主义市场经济的需求，对民营企业的大力支持，加强民营企业的并购已经成为了迫在眉睫的事。自1978年改革开放以来，私营公司需要依靠基于市场的并购来实现更多国内外资源的整合。这就是国民经济。在某个阶段无法避免的问题。尤其是面对全球金融危机，西方发达国家深陷次级债之中。从国家方面来看，此时，通过鼓励民营企业大量的并购和重组，可以实现弯道超车的目标，从而使我国的体经济达到相应的规模和较高的质量。对于民营企业的并购，公司一开始的资质尤为重要，需要有足够的资本，资源整合能力目前来看仍然存在限制，受限制的原因主要是国企地位仍就大大高于民营企业，所以我们需要深入研究民营企业并购融资方式，来发现其改进方向。关键词民营企业  并购融资  并购重组 M & A Financing Mode of Private Enterprises in ChinaAbstract In order to face the needs of the socialist market economy, the strong support for private enterprises, private enterprises to strengthen mergers and acquisitions has become an urgent matter. Since the reform and opening up in 1978, private companies have relied on market-based mergers and acquisitions to integrate more domestic and foreign resources. This is the national economy. Unavoidable problems at some stage. Especially in the face of the global financial crisis, the western developed countries are trapped in subprime debt. From the perspective of the country, at this time, by encouraging a large number of mergers and reorganizations of private enterprises, the goal of overtaking on the curve can be achieved, so that Chinas economy to achieve the corresponding scale and high quality. Mergers and acquisitions for private enterprises, the company is particularly important at the start of the qualification, needs to have enough capital, so far there is still a limit resources integration ability, restricted reason mainly state-owned enterprises status is still significantly higher than that of private enterprises, so we need to study financing of private enterprises, to find out the improvement direction.一、绪论（一）民营企业并购融资方式背景调查。自从蒸汽时代，电汽时代，信息时代发展以来，发达国家一直作为全球经济的主体，并且带领着发展中国家，进行了五次的并购，这五次并购浪潮对包括中国在内的全球经济产生了重大影响。在中国，随着经济体制改革的深化和国有经济从某些竞争领域退出，灵活的机制和民营企业的迅速发展正逐渐成为新的力量。这在中国经济中非常重要，一些强大的私营公司积极参与跨地区的并购和所有权，以及产权流动，资产重组和国有企业重组这就是中国经济发展的趋势。当前，中国大多数采购方式是交易收购，直接现金支付是主要的收购方式。当前，并购的主要资金来自自己的内部资金，而自己的内部资金的来源是股份的内部保留，首次公开募股（IPO）期间积累的资金和其他供股。由于中国对外部融资的限制更多，因此外部融资还没有得到很好的发展。从特定融资方式的角度来看，尽管公司可以使用多种融资方式，但可用于并购的特定融资方式非常有限，这主要是由于中国现行规避各种风险和其他类型风险的规定。融资。方法的应用具有严格而具体的规定。市场经济是资本的约束经济。公司并购战略的成功很大程度上取决于能否具有合理实现途径，并购的目的，以及并购的目标。横向和纵向并购融合起来能够就协同效应，整合模式各个方面实现全面的并购，而对中国民营企业的并购由于内部结构复杂，往往面临更大的困难。   （二）并购方式研究的意义本篇论文就中国民营企业的现状及内部结构进行研究，说明现状，分析多种并购方式的利弊，及实现途径，从而得到对中国民营企业并购融资方式达到具体而细致的掌握。  （三）国内外研究现状  1.国外研究现状  外国著名管理服务公司总裁Alex Sheshunoff(2001)作为阿雷科斯谢肃诺夫就曾经提到过，企业的并购并不再像以前只要有资金就能实现并购，而是需要各种商业银行，金融资构，投资人，投资银行共同的支撑，并且达成紧密的联系。企业预备进行并购融资时，单一方式不能满足市场的要求，必须同时就两个市场采用对应的融资手段。如果第一次融资用了其中一种方式，那么进行再融资的时候，一定要进行转变，采用另一种方式进行再融资。”拉杰科斯也曾说过，每一个企业都应该按照自己的特定方向去发展，而在并购融资时，借用其他资金或是选择了何种融资方式，对本身选定的方向都会产生影响。  如果就财务方面的数据来研究公司的并购会发现，即使并购也不能改变公司原本的财务状况。并购公司有人研究发现，会有利于被收购的公司的大小股东，但对大股东的保护和优势会远远超过小股东。所以可以得出内部融资和银行融资，不同企业的并购融资虽然方式不同，但是呢实施的过程往往比法律还有纸质合同有效。尽量在并购过程中保护大小股东利益，以保证GDP份额。除了刚才提到的内部融资，银行融资在企业并购融资中还会有债务融资，股份融资，跨境并购融资，这些方式各有各的优势。根据对全球形式的分析，经济的不断发展，可以看出资本市场在不断地壮大，并购的方式也在繁荣多样的发展。而不同国家的经济结构，经济环境有其独特性，所以在进行并购融资时必须考虑到这些方面，资本结构要与并购融资方式相适应。资本债务债权股份往往控制着公司的主体，同时也是重要的财务工具。它们可以作为融资的工具当然了更重要的作用是控制政府及国家。公司的资本结构理论表明，债务融资和股权融资具有各自的优势。快速的经济增长和不断完善的资本市场导致了并购市场的繁荣，跨境并购也迅速发展。经济环境具有其复杂性和特殊性，因此在为并购融资时必须与资本结构一起进行。此外，资本和债务不仅是公司的重要财务工具，还是非常重要的控制权持有者，它们构成了控制权利的基础。需要根据资本结构状况设计适合的融资方式，不能够牺牲投资者利益而仅仅保障个人利益。2.国内研究现状陈周勋（2011）的论文主要研究了民营企业的资本运营方式和相关情况阐述了我国民营企业究竟遇到了哪些难以解决的问题，并给出了相应的解决方法，用来提高民营企业走向资本化的脚步以达到私企并购融资的成功。张宁认为，资本管理是一个多维系统工程，与公司的未来发展密切相关，公司需要执行系统的计划。 基于资本管理的战略含义，通过对资本管理策略开发工具的描述以及对资本管理策略执行团队组成的分析，企业资本管理思维模式是企业决策者，从而促进了企业资本管理的平稳运行。关旭等（2012）提出了现金流量服务提供者的概念，并着重于分析其两种类型的资本运营能力：减少资本回收期的能力和减少资本资金使用的能力。收购。在单周期报纸供应商模型中，本文档着眼于现金流服务提供商可以通过向制造商提供这两种类型的现金流服务来提供的总体供应链收入的增长以及在此过程中两者之间的利益分配。通过进一步比较两种类型的资本运营能力，验证了它们对供应链的重要性。张健（2012）提出，资本运营方式对中国民营企业有很大影响，主要目的是通过资本的运营促进中小企业的不断发展，为中国的走向社会主义现代化做出巨大的贡献。有一系列亟待解决的问题，总体的资本运营状况不太高，需要加强中央调控，促进中国中小企业水平的发展。一、民营，国企并购融资理论阐明（一）有关代理的成本理论代理理论作为资本结构结构理论的重要部分，已经有30多年的历史，最早的起源可以回归到1932年伯利的代理理论“如何分离公司的所有权以及控制权”其中有一个很重要的问题大股东怎么才能花最少的钱让职业代理人为自己的利益来付出最大的劳动。代理理论包含两块得内容一块是规范的代理理论，另一部分是有经验的代理理论。委托代理理论其实就是规范的代理理论，主要是靠靠数据化的数学模型研究委托人和代理人双方需要承担的具体分析。代理的成本理论其实就是通过实践代理理论代理，主要是进行解释而不是具体给到设计行动中的问题和不足。代表的主要人物包括Alchain和Demsetz(1972)，Jensen和Meckling(1976)等。之所出现股东和职业代理人其实是由于公司的所有权和控制权归属了不同的人，产生了分离，职业经理人不能持有百分之百的剩余要求权，也就是股东们持有的全部财务。如果经理人靠自己的努力为公司创造更大的效益，但是只能享有部分的努力成果即财务。反之，如果经理人不停地偷懒或者只考虑自身的利益，会享受到不付出却能收获的好处。所以，有大量的经理人热衷于追求自身利益和少付出劳动，导致很多股份公司的价值受损。这些都会产生代理成本即为了解决代理问题需要多付出的支出。由于信息的不对等，股东无法知道代理人是否是在为公司利益而付出增加努力，也无法监督经理人是否将资金用于有益的投资，因此代理成本的降低，其实就是在进行债务融资时的好处。有限责任制度是公司股东与债权人双方代理成本的源头，由于有限责任制度的约束，公司的股票具有期权，即持有人可以在特定时间以某种固定的价格购进或售出一种资产的权利。如果经理人从事的公司投资是具有高风险的项目，成功实现那么股东会获得大部分利益，反之失败，承担风险的是债权人，所以呢，即使存在高风险股东仍然会同意进行高风险的投资，这就是“资本替代效应”。（二）信号传递理论  信号传递理论第一次被应用是罗斯对于财务方面的应用，他做出了一种假设，外部投资者和公司经理人对于公司内部真是收益获得的信息其实是存在不对称的，外部投资者不如公司经理人更了解公司实际情况。外部投资者认为高质量公司的标志是公司的债务比率比较高，他们认为公司的破产概率关于债务比率是成正增长函数，而公司觉得是完全相反的。一般上市公司都是比较受银行认可的，因为信息披露较为充分。但是具体从贷款角度说：1、银行是否给授信额度，很大程度取决于营销考虑，如果公司CFO比较有水平会和银行搞关系，一般手上额度都是用不完的；2、银行是否批贷款，很大程度取决于公司所在行业和地区的授信政策、该公司财务情况，以及客户经理为此做的努力。但禁止行业里的公司，财务再好也难拿贷款（可以参考今年来房企融资的曲折），政策可以财务也可以的公司，才有客户经理活动的空间，这个时候“这家公司分红多，资本市场认可.”的话才用得上；3、股权质押贷款当然会受二级市场价格直接影响了。传递股利信号对于这部分贷款影响可能最大。市场价值的方法是公司举债筹资。Leland-Pyle(1977)研究的模型中发现，潜在投资资者和公司经理人就公司的新投资项目存在信息不对称，潜在投资者掌握的情况不够完全。与股权筹资相比，债务筹资的速度相对而言较快，可以通过银行借贷，融资租赁，这些都不需要大量繁琐的程序。第二个优势就是，债务筹资的弹性比较大，可以根据公司的经营状况和财务情况灵活的改变协商债务条件，控制筹资的数量，安排好获取资金的时间。第三个优势是，债务筹资的资本负担较轻，而且还能用财务杠杆，稳定公司的控制权。这个模型模型同样预测了公司的价值与财务杠杆是成正增长的函数。    （三）关于资本结构的啄序融资理论 Myers(1984)，Myers和Majluf(1984)研究了有关于资本结构的啄序融资理论，这个模型提出了在公司需要筹资的情况下，会优先选用内部筹资的策略，因为这个方法不会产生任何对公司股价有害的信息，而导致股价下跌；如果根据实际情况公司需要借助外部筹资，会首先选用债权筹资，接着再选择其他外部股份筹资，采用这样的顺序，主要是为了帮公司降低对股价信息可能产生的不利影响，根据啄序理论的研究不存在明显的目标资本结构。该模型假设为新投资项目发行融资股票，也就是说原本股东的利益不会因为新股票的发行受惠于新股东，越是理性的投资者，越会深知这个道理。这个模型最重要的实践意义在于为什么公司新股票一宣布发行，公司现有得股票的市场价值就会下跌的这一残酷现状。信号传递理论及啄序融资理论通过模型解释加入代理成本，以及公司管理层的私人化行为从而充实完善了代理成本的标准，但是在内容上没有给出个例的分析或者形成新的突破，而资本结构的公司却弥补了这一不足，开辟和创造了具体的研究典范。三、我国民营企业并购融资现状（一）内部直接融资1.公开发行证券公开发售也可叫做公开发行指的是发行对象不特定，也可能向超过二百人的特定对象发行也有可能是法规法律，或者其他行政行为来进行发行，当然我们研究的是公司对于股票证券的公开发行，能够促进股票在二级市场上的流通，从而公开公司的资本。这种方法比较理想，但是中间风险也很大。该过程（包括政策）可以是一种相对长期的融资方法，但是非常有效。收购目标公司后，目标公司非常好。成长中的公司经营一段时间以打包和公开发行IPO是一种公共融资方法。这也是公司使用更多的并购融资的当前方法，但是私人公司受到各种制度约束的限制，并且仍然很难通过公开发行获得并购融资。2.配股增发附加权利的分配是指私人公司基于原始权益并再次向股东增加资本的行为。具体而言，它指的是私人公司在获得批准后向其现有股东提议发行额外权利的行为，以便现有股东可以根据公司拥有的股份比例来认购供股。根据每个股东先前拥有的股份百分比，每个股东可以认购的股份数量是有限的。供股的特征是大股东去向小股东要钱，规定了小股东认购多少股票，除了规定以外的可以进行申请，但不一定会给小股东分配，新股票的价格是按时发布公告时的价格所打的折扣来确定的。折扣价就是为了鼓励大股东小股东来认购股票，或者竞标。但是如果市场经济环境不够稳固，就很难确定如何分配价格。通常，发行价格将根据发行时的股票市场价格从打一折降到打0.25折。而本金的来源是有两部分发行前的股票价格和发行新股票以后的加权平均价格组成的。 对比国有企业和民营企业而言，民营企业本身的固有资金总量较少，融资会受各种各样的限制，所以我国民营企业在并购得过程中很难达到快速和大规模来满足并购的需要，以下表格是我国民营企业2016-2019年的直接融资情况如2.1所示。由表2.1数据知，我国民营企业从2016-2019这四年内，内部的融资比例、股权的融资比例、债权债务的融资比例的均值分别为12.16%，35.39%，34.72%、45.67%。从数据来看我国民营企业股权融资与债务融资组成的外部融资比例的均值高达75.27%，表明我国民营企业本身自给自足的能力不够，需要借助大量的外部投资。分析来看，我国的股权融资占整个融资比例的七成以上，这是由于经济的飞速扩张发展造成的。此表3.1数据同时还能阐明，我国民营企业的负债融资方式主要是靠银行借贷。民营企业本身发行债券的量规模不大，长期或者短期借款的比例是比自身发行债券融资要高的多的。从表中数据显然可以看出。由上表可以看出，中国民营企业的财务状况包含以下几部分的特点：在资本市场初期，中国民营企业的外部融资占主导地位，内部融资得到补充，融资优先。外部融资中的债务。扣留剩余；随着资本市场的发展，我们的私营公司对外部融资的依赖性日益增强。尽管外部融资仍以债务融资为主导，并以资本融资为补充，但债务融资的比例逐渐下降，而资本融资的比例却继续增加。特点：现阶段，我们的私营公司更多地依赖外部融资，但它们的特征是资本融资为主要支柱，债务融资为补充。私营公司通常具有资本融资偏好。在以前的发展过程中，银行贷款这一方式经常被我国民营企业债务融资时所选用，而由于公司规模的限制民营企业发行的债券数量一直偏少。（二）我国民营企业外部间接融资1.债务间接融资在通过债务间接融资的过程中，供应资金的人和需求资金的人不会直接接触，发生借贷行为；而是需要借助金融机构，或者中介来作为中间的纽带，具有比较集中的特点，风险性比较小，因为金融机构管理相对来说较严格，到期了的资金必须进行返还，可逆且强制，二主动权都被金融机构或者金融中介所掌握。像各类银行，网点较多，所以可以通过大量的积少成多，达到资金规模较大的水平，融资成本低的优点。不利之处在于，通过债务渠道融资将对公司构成牢固的约束。如果公司运作不正常，并且无法在债务到期日之前按时偿还本金和利息，则可能会承担大量债务，并陷入债务危机。另外，由于债务融资发行人是一家公司，因此目前在中国受到各种限制，债券发行所需的程序和联系相对复杂，从而影响了融资的有效性。为了解决上述问题，公司可以将债券融资与来自商业银行的信贷融资相结合。2.我国民营企业股权融资按照字面意思来理解，其实就是我国民营企业通过发行股票来进行融资的行为。具体来说，可以分为普通股融资和优先股融资。第一次发行普通股进行融资，第二次发行优先股进行融资。优先股与普通股对比而言，优先股可以进行利润分配，解散的时候也会先分配优先股，普通股可以有投票权，而优先股可以选代表进入董事会，直接管理公司财务情况。而且优先股掌握者可以有退股权。股权融资与债务融资对比来看，发行股票的这种方式更加复杂，与债务融资相比，股权融资更为复杂，但是公司无需支付投资者的资本，也没有固定的还款日期。这减轻了公司的负担，资本融资可以将积极的信息发送到市场，反映出商业运作。四、存在于我国民营企业并购融资中的问题（一）可选的融资方式较少1.我国股票融资债务性融资和权益性融资。前者包括银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等，后者主要指股票融资。债务性融资构成负债，企业要按期偿还约定的本息，债权人一般不参与企业的经营决策，对资金的运用也没有决策权。权益性融资构成企业的自有资金，投资者有权参与企业的经营决策，有权获得企业的红利，但无权撤退资金。融资方式一种是基金组织，手段就是假股暗贷。所谓假股暗贷顾名思义就是投资方以入股的方式对项目进行投资但实际并不参与项目的管理。到了一定的时间就从项目中撤股。这种方式多为国外基金所采用。缺点是操作周期较长，而且要改变公司的股东结构甚至要改变公司的性质。国外基金比较多，所以以这种方式投资的话国内公司的性质就要改为中外合资。 2.我国债务融资债务融资可进一步细分为直接债务融资和间接债务融资两种模式。一般来说，股权融资方式预期收益较高，需要承担较高的融资成本，而经营风险较大；而债务融资方式，经营风险比较小，预期收益也较小的。中国企业债务水平偏高，已经引起各方包括监管层的关注。穆迪评级把中国企业高债务率当做它近期把中国主权评级展望由稳定降为负面的原因之一。显然，监管层已在认真思考处理这一难题。包括进一步发展直接股权融资市场等相应政策措施已经提出来。毫无疑问，进一步发展更健全的金融市场体系有利于更好的资源配置，长远来看有助于降低中国企业的债务率。但中国企业债务率的问题也许还有其更复杂的另一面，值得进一步探讨。（一）我国并购融资现状根据研究发现，民营企业的并购融资困难是有和多原因的，比如说：公司或企业找不到合适的担保公司或者担保人，还有些企业为了逃避交税，不在账面上显示企业真正的资金流动过程。因此可以选择的融资方式有：民营企业会把公司其他法人或者担保人的资金提交给银行，以此来获得银行的贷款融资，而银行会就担保人，法人资质进行评定，分析出这个企业的风险系数高低，来决定是否融资。有些企业也会考虑，找三家以上的机构或者公司联名来担保，为了使银行评估的时候风险系数能够降到比较低的程度。（二）并购融资未实现市场化融资风险是指资金来源风险相关的保证M &一个资金和资本结构,包括资金担保是否在时间和数量上的需要,融资方法是否适合M &一个动机,债务负担是否会影响企业的正常生产经营,等等。由于并购融资中影响因素的不确定性，使得融资风险客观存在，且这种不确定性随着融资金额的增加而增加。由于并购在中国兴起较晚，研究起来比较困难因此，在兼并和收购行为进行时，一方面，有的企业会缺乏动机和自治的内在冲动，抑制兼并和收购的融资;另一方面，政府角色的特殊性质使得某些企业很难确保外部并购和融资的金融支持。正如我们都知道的，并购基金支付给目标公司的所有者，而不是支付给企业本身。中国民营企业并购融资过程中，会有政府的干预，而这种干预只是在行为规范上的，而不是实质内容或资金的帮助，所以经常出现合并后企业不能解决资金周转问题，加上前后企业的合并，能源，资源的分散使用，效益越来越差，最后企业经营不下去。（三）中介机构发展滞后在公司并购的过程中，中间服务提供商向交易双方提供供需信息的发送者，战略计划创建者和交易价格查找者。在国外，投资银行并购部门或商业银行信息咨询部门可以依靠其专业实力，资本实力和信息拥有能力更好地接管上述职能。在中国目前的情况下，证券公司和商业银行都没有完全具备上述功能。作为中国财产而发展起来的商业产权交易中心只是列出愿意交易的公司名称的一个地方。为公司提供有限的服务，以显示供需信息和搜索交易目标，从而使公司合并顺利进行。（四）我国民营企业信誉意识较低受经济环境和企业本身规模的影响，再加上信息的不流通，生产任务方向的不明确，企业财务管理机制不到位，导致呢承受信誉风险的系数比较低。所以，常常能看到企业在并购以后，会出现拖欠工人工资，拖欠银行债务，或者携款潜逃的行为。据调查研究，我国很多的中型，小型民营企业，都存在或多或少的逃债、躲债行为。甚至偷税漏税，所以给银行的印象较差，导致银行不愿意给民营企业放款融资。五、对我国民营企业的并购融资方法（一）国家干预适当放宽首先，应该考虑用于并购的商业银行贷款的条件，根据中国银行的规定，银行的贷款不能作为融资的条件，这个限制导致民营企业的资金来源受限，靠外部融资，又因为规模问题无法实现吸引大客户外部融资。同时，国家可以考虑允许商业银行在某种程度上实施特殊的管理方法，例如管理已结清的贷款和特殊账户资金，以确保商业银行所支持的不良贷款比例较低。私人公司并购的融资。其次，逐步减少债务发行限制，例如公司债券评级和使用限制，并阐明公司债券可用于股权投资的并购。目前，中国的政策法规规定，发行债券筹集资金的公司必须使用为公司生产和经营提供的资金，但对于公司债券是否可以用作战略投资尚无明确规定。在股票交易中，对批准机构批准的条款没有任何回应。因此，合并案中对债券融资的需求变得越来越迫切，要求国家制定相关法规以放松对公司债券使用的限制。最后需要改进的是对私募债券的管制，把仅仅由银行，保险公司或者信托公司认证的这种方式进行改善，放宽要求，可选择的对象有计划的增多。（二）进一步加快金融市场步伐民营企业并购贷款失败的原因，主要与中国当前金融市场的不完善相关。一个成熟而有效的资本市场可以提供各种金融产品和资金组合，使公司可以自由选择合并或收购企业所需要的资金。如果不存在较完整的资本市场，给企业的并购给予种种融资安排，或者是没有相对成熟的资本市场，就说明仅仅只能提供相对有限的融资渠道，这就极大限制了企业并购融资方式的选法。所以，我国必须要使资本市场发展加快，主动对准，监督审查，和培训资本市场，壮大资本市场的发展。较我国而言，需要逐步开放金融市场，其中包含货币和资本市场，放松管理，要同意各种类型和不同性质的资金流入我国的并购融资市场。除了以上，还有相关的证券市场，保险类、养老基金、和企业年金的前提条件是要充实企业资本管理体系，需要将作用于融资收购和风险的管理得以全面提高，不光是银行股权相关的债务管理，还有关于外商直接投资的多项融资方式，所鼓励支持的并购，而且使融资和收购经过一步接着一步的利率逐渐市场化，组成真正能反映市场的基准利率和水平。还有相关的风险溢价等多层次的利率系统，真正切实地反映出不相同的金融组合产品，所带来的回报以及风险水平的利率。（三）改善金融中介机构的地位在莱诺威IBM收购合并案例中，充分利用中国民营企业金融中介，与平台和世界三大个人投资集团并购融资达成协议，并向他们提供了雷诺伯提供的共计3.5亿美元的战略投资，对这些并购（m&a）的融资方式，中国提供民间公司并购融资的宝贵标准，西方公司的并购、金融中介机构特别是各种投资银行往往会利用其专门优势创造许多合并融资的奇迹，但在中国，根据西方的风险投资银行标准建立，实际上经营的投资银行很少，但很少具有投资性质的现有金融机构基本上不涉及个人公司的并购，因此，我国私营公司必须建立多元化的企业数并购融资渠道，以建立金融机构（如投资银行）的要充分发挥中介作用，金融投资中介机构不仅具有持续的财务评估和管理评价能力，还需要有能力快速提供长短期收购融资途径，同时需要更专业的会计机构和心计机构。逐步提高法律顾问、信用等级等机构参与民营企业融资收购合并的能力，逐步提高收购合并的公开性和透明度，并通过多种渠道提供收购合并融资企业服务。此次并购中，金融机构起到了推动的中介作用，才能使这一矿产收购案例得以实现。可见，如果想要壮大中国民营企业的发展，对金融机构的支持与重视是不可或缺的。（四）改善民营企业的信誉形象现代经济的主要支撑就是双方的信用等级，整体来说，虽然企业经过了发展的最好时期，但是由于他们没有严格把控企业存在的风险，导致银行对企业缺少信任。贷款不给企业进行发放，原本要形成的资本链因此断裂，企业无法经营下去从而倒闭。由此看出民营企业的融资困难的本质所在为信誉问题。因为投资风险大，所以合理的控制风险就对企业及公司的经营有利，那么想要获得财务资金的支持，就必须让企业具备合理的信用条件。针对民营企业存在的问题，需要重新塑造守信观念，改变经营体制，在激烈的市场竞争中，不断发展企业本身。还需要增强企业信息的透明度，建立企业优良的信誉形象，还有创造相关的一些信誉品牌，这些要求都很重要，尽力完备民营企业就会从根本上提高该企业整体的信用等级和评价，从而使贷方和投资商的信心大大增强。结论就案例及研究来看，中国民营企业并购融资取得了一些进展，但仍然存在许多问题。首先，为私人公司的并购提供融资的渠道相对狭窄，这使得为私人公司的并购筹集资金变得困难。第二，民营企业的并购融资尚未真正实现商业化。行为；再次，在当前的中国市场上，为企业并购提供融资的中介机构的发展是滞后的，这些不会使企业特别是一些私营企业为企业并购供应资金，最后常常会出现不法融资。都是我国民营企业融资并购所需要面对的阻碍。如果要使我国民营企业融资并购的进展不断加强，必要的是要战胜这些阻碍。我国民营企业存有很多漏洞的原因，存在于外部宏观