金融案例分析课件

“绿城中国”财务案例分析,队名：Dragonheart成员：李玉梅李芬芬赵振江许富江,案例导入,从“海航收购传言”、“信托门”、“香港退市传言”到“地方政府拨款救急”，数月来，绿城中国一直处于舆论的风口浪尖。不巧的是，国家连续出台“限购”、“限贷”政策，使得商业银行对绿城的信贷大门收窄。然而绿城中国一直以来都实施积极的扩张战略，持续增加土地储备，如果激进的规模扩张，必然需要大量资金的支持。因此，如何融资成了“绿城”最大的困境。,绿城中国投资政策,投资战略模式,投资活动评价,投资规模,绿城中国的负债增长是它扩大规模的主要推动因素,成长性分析,1.政策变化2.资金不足,自2006年上市以来每年购入大量的土地储备，新开工与竣工总建筑面积也在逐年递增，一直在进行扩张的投资策略。,由表看出，在08年的去化率仅达一半，2010年较09年也明显回落，2011年上半年的去化率更是不足四成，以及惊人的楼面地价，弥补不了大额的投资支出，使得绿城中国向三四线城市进行土地储备。,成长性分析,由上图可以看出，绿城中国的存货周转率与流动资产周转率都呈明显的下降趋势，存货与流动资产给企业带来的价值增值相当有限。企业的营运指标与06年刚上市时相比有大幅跌落，营运现状不容乐观，尤其值得注意的是存货的周转率，逐年降低说明公司的销售出现了困难，绿城的销售回笼资金的速度很慢。,运营能力分析,筹资之路,2006年,2006年1月18日，境外合作资金，可转换债券尚未上市的绿城获得JP摩根以及StarkInvestment作为战略投资者入股2000万美元，同时发行1.3亿美元的可转换债券在新加坡证券交易所挂牌上市。2006年7月13日，公开上市绿城中国成功通过IPO在香港集资3.5亿美元。2006年11月，发行高息债券发行7年到期的约4亿美元的高息债券，融资规模超过其IPO时的26.7亿港元。,2007年5月7日，配股绿城中国通过瑞银及摩根大通，以每股16.35港元配售1.415亿股，集资23.1亿港元。2007年5月15日，发行可转债绿城中国再度宣布发行本金总额为人民币23.1亿元(约23.47亿港元)的可换股债券。2007年10月24日，银团贷款绿城中国宣布已签署8.5亿元人民币的银团贷款，内容为与4家银行签订为期39个月之银团贷款协议，筹得8.5亿元人民币发展上海董家渡项目。,2007年,2008年至今,2009年04月16日，与工商银行达成一项信托融资计划绿城中国控股有限公司发布公告称，已与工商银行达成一项信托融资计划，初始信托资本最高为19.83亿元人民币，其中工商银行将至少担负其中85的资金金额。这笔信托融资将用于投资房地产项目2009年6月23日，授予员工认购股权再次发布公告,宣布授予包括绿城中国的附属公司、联营公司及共同控制实体的若干雇员将近4737万股购股权。按照每股11港元的价格,绿城中国将内部融资5.21亿港元,这也是绿城兑现降低负债比例之后,第一次非负债融资。,09年12月31日，与平安银行订立信托协议绿城中国发布公告称，于12月31日与平安信托订立协议，绿城通过向浙江报业项目公司注资3亿人民币方式，收购该项目公司75%直接股权。注资后，以2亿元将项目公司五成股权售予平安信托。待达成若干条件后，会透过若干银行向项目公司提供合计13亿元的委托贷款，并向平安信托转让委托贷款。出售完成后，绿城将实际控制项目公司五成股权，其余五成由平安信托持有。2010年1月27日，与中泰信托签订协议绿城又宣布，与中泰信托签订协议，成立以上海绿城项目公司为标的的信托。,权益资本的筹集：公开发行H股配股战略投资者入股,筹资方式,负债资本的筹集可换股债券银行贷款定向发行高息债,信托融资,筹资方式：信托,信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的进行管理或者处分的行为。信托的基本特征：委托人对受托人的信任。这是信托关系成立的前提。一是对受托人诚信的信任，二是对信托人承托能力的信任。信托财产及财产权的转移是成立信托的基础。信托关系中的三个当事人，以及受托人以自己名义，为受益人的利益管理处分信托财产是信托的两个重要特征。信托是一种由他人进行财产管理、运用、处分的财产管理制度。,筹资方式：信托,资产负债率（横向）,从表中看出绿城的负债率比万科集团相应要高一些。,（流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。）,流动比（横向）,从该图可看出绿城集团的速动比率始终不及行业平均水平的高，即侧面说明绿城的短期偿债能力没有达不到行业的平均水平。,速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等。而流动资产中存货、预付账款、待摊费用等则不应计入。速动比率=（流动资产-存货-待摊费用）/流动负债总额100%,速动比（横向）,资产负债率（纵向）,流动比（纵向）,由图可知绿城从06年到09年的流动比率不断下降，可见流动资产与流动负债比例不断缩小，绿城的负债比率见涨，这与前面的资产负债比率走势相同。,最低点,速动比率=（流动资产-存货-待摊费用）/流动负债总额100%,速动比（纵向）,五经验问题和总结,速动比偏低流动比高信托融资多资产负债率偏高,存在问题,1.投资需求下的融资支持。顺应行业形势和国家宏观经济政策，结合证券市场行情开发不同种类的融资品种，更好地拓宽融资渠道。2.将金融创新与筹资渠道的创新结合起来。绿城在筹资渠道方面的创新不仅提高了公司的融资能力，同时也为广大的房地产企业提供了新的融资思路。充分利用金融创新产品来提高自身的融资能力是房地产企业发展的必由之路3.调整负债结构。负债结构中流动负债比例相对过高。需增加非流动负债占总负债的比例，以缓解还款压力。4.寻求最佳资产负债率。全方位考虑负债对公司价值的影响。不仅要考虑其节税效应，也要考虑因负债比率,启示及建议,参考文献,RichardLynch：公司战略管理，中国市场出版社，2011年8月刘瑛：公司投资管理，法律出版社，2007年10月汤谷良：公司财务管理案例评析，北京大学出版社，2008年5月宋克勤，