金融经济学(胡利琴)第二讲

第一讲基本框架,本章的主要内容：,基本的经济结构（资源配置的背景）：经济环境、参与者、金融市场基本的经济模型（资源配置的过程）：参与者均衡和市场均衡金融市场的效率（资源配置的评价）,一、基本的经济结构,1、经济环境两个关键因素：时间和风险时间t两期模型：0(今天）和1（明天）风险：未来的不确定性（未来存在多种状态）状态空间：对于可数的空间，其个数也记为状态空间对应的概率测度P=pw,w商品的种类：不可储存商品（用作消费和生产）,2、经济参与者,参与者的种类：个人、家庭、公司或者机构本书所用符号：K个参与者，k表示每个具体的参与者（k=1,2K)参与者的经济特征：经济资源和经济目标,经济资源,禀赋：参与者初始占有的资源本书采用的符号：参与者在0期的禀赋ek,0参与者在1期w状态下的禀赋ek,1w，w简记为ek=ek,0;ek,1=ek,0;ek,11;ek,1w;ek,1R+1信息：分成公共信息和私有信息本书假定参与者对于经济未来状态发生的可能性拥有相同的信息生产技术：参与者能够把商品转化成更多商品或现在的商品转化成未来的商品本书假设参与者不拥有任何生产技术（纯粹的交换经济）,经济目标,参与者的经济目标是个人利益最大化，通过使用掌握的资源来满足自身的经济行为，即基于参与者在不同时期和未来不同状态下的消费。本书使用的符号：参与者k在0期的消费为ck,0,在1期w状态下的消费ck,1w,简记ck=ck,0;ck,1=ck,0;ck,11;ck,1w;ck,1,消费集C=c0;c1R+1称为一个消费计划，依赖于经济的未来状态，包含不同的实现值。本书假设C是闭凸子集。偏好：参与者对所有可能消费计划的一个排序，需满足完备性和传递性偏好的性质：不满足性；连续性；凸性偏好的数值表示效用函数：从消费计划到实数的映射效用函数的存在性定理：Debreu定理效用函数的单调不变性：效用函数的单调增仿射变换不会改变参与者对消费计划的排序。,3、金融市场,金融市场的功能：配置资源，即允许参与者进行交易，在不同时期和状态下配置资源金融市场的构成：一组证券（金融要求权），假设有N只可交易的证券证券的重要特性：支付（在1期给所有者带来的支付）空间或者支付树均可以表示，支付状态直接决定了市场结构证券理解中应注意的地方：证券的支付只取决于未来的经济状况，与参与者的主观看法无关；所有的参与者都知道未来的状态和对应的概率,支付矩阵X=X.,1,X.,n,X.,N证券组合：1;2;N市场组合：市场中所有可交易证券的集合，这也是所有可交易证券的总供给市场化的证券：可以由交易组合来复制或产生，即存在，使得X=x交易证券的价格向量S=S1;S2;SN参与者k在价格S下对证券的需求记为k(S)证券市场的交易过程处于市场出清状态，即市场的总供给等于总需求,二、基本的经济模型,本书假设无摩擦市场，即所有参与者都可以无成本参与证券市场没有交易成本对于参与者的证券持有量没有头寸限制个体参与者的交易不会影响证券价格无税收经济模型的假设见p22定义2.5,市场均衡,市场出清,三、金融市场的效率,Pareto占优：配置ck,任意k占优配置ck,任意k,如果对于任何k,成立Uk(ck)Uk(ck)且至少有一个不等式严格成立。Pareto最优：如果配置ck,任意k可行，且不存在另外占优于它的