金融信托与租赁课件第十章--金融租赁决策分析

第一节出租人租赁项目决策第二节承租人租赁项目决策,学习内容,第十章金融租赁决策分析,第十章租赁决策分析,理解净现值法与内部报酬率法的含义与评价法则能够运用净现值法与内部报酬率法为出租人作出项目评估与决策掌握融资租赁与银行贷款购买的比较，并能为承租人作出正确决策,学习目的,第一节出租人租赁项目决策,一、租赁决策的意义（一）租赁决策的含义所谓租赁决策是指出租人按照一定的方法对承租人的租赁申请进行抉择的过程，以决定是否受理租赁以及以何种条件受理租赁。租赁决策的内容包括：1.评估租赁项目的技术与经济的可行性。2.确定租赁项目的租金水平。,第一节出租人租赁项目决策,（二）租赁决策的意义1.通过对租赁项目技术与经济可行性的评估，确保投资项目的安全性。2.通过对租赁项目租金水平的确定，实现投资项目的收益与风险的均衡。,第一节出租人租赁项目决策,二、租赁项目评估的内容（一）对承租人的基本情况进行审查评估1.承租人的资信状况。包括承租人的品格与承租人的资本。2.承租人的能力。承租人的能力是指承租人运用借入的租赁物件获取利润并支付租金的能力。3.承租人租赁的设备。对承租人租赁的设备的评估重点是租赁设备的技术先进性。4.承租人经营的环境条件。包括外部环境和自身经营环境。,第一节出租人租赁项目决策,（二）对租赁项目的审查评估1.生产设备的技术评估，技术评估是对租赁设备的技术先进性所进行的评估。2.租赁项目的经济可行性评估，该评估就是评估租赁项目的财务效益，以判断项目的盈利能力和租金的偿还能力。评估方法包括：（1）净现值法；（2）现值指数法；（3）内含报酬率法,第一节出租人租赁项目决策,三、测算投资项目现金流量的原则无论是采用净现值法还是采用内部收益率法评估投资项目的经济可行性，首先需要测算投资项目的现金流。1.现金流量而非会计利润在评价一个项目时，我们是对现金流量进行贴现而非对利润进行贴现。在项目评估中，现金流量应当是因项目而产生的现金流量“增量”。,第一节出租人租赁项目决策,2.只计增量现金流量增量现金流量是指采用项目和不采用项目所引起的现金流量的差额（1）忽略沉没成本。沉没成本是指已经发生的成本，如项目评估费用等。在项目评估中应忽略这种成本。（2）考虑机会成本。机会成本是指采用某个项目而放弃的在其他项目上的收入。体现在要对现金流以资本成本作为贴现率进行贴现。（3）考虑负效应。负效应是指新增项目对原有项目的收入的侵蚀。,第一节出租人租赁项目决策,3.现金流量是税后的现金流量4.现金流量仅指项目本身发生的现金流，而不考虑融资现金流,第一节出租人租赁项目决策,四、项目评估的方法1.净现值法（1）净现值的含义所谓净现值是指租赁项目未来产生的收入现金流量的现值与支出现金流量的现值的差。其数学表达式为：,第一节出租人租赁项目决策,第一节出租人租赁项目决策,（2）净现值法净现值法就是根据租赁项目的净现值评估租赁项目经济可行性的方法。（3）评价法则在项目的净现值大于等于零时，租赁项目可行。为什么？,第一节出租人租赁项目决策,在租赁项目的净现值等于零时，第一，项目实现的收入现金流量能够收回投资，保证项目不亏本。第二，项目实现的收入现金流量能够为投资者赚取按其要求的预期收益率计算的资本报酬，保证获取均衡投资收益。在租赁项目的净现值大于零时，除了前两项外，项目实现的收入现金流量还能为股东带来一个价值等于净现值的超额收益。,第一节出租人租赁项目决策,（4）举例某项目的现金流量如下图：（假设贴现率为10%）时期0123现金流入100元100元100元现金流出-200元,第一节出租人租赁项目决策,第一节出租人租赁项目决策,（4）适应性在评价单一投资项目的经济可行性时，可用净现值法。如果面临两个或两个以上的投资项目选择时，在投资金额相同时，可以用净现值法，如果投资金额不同时，就不能使用净现值法，而是要采用现值指数法。,第一节出租人租赁项目决策,2.现值指数法（1）现值指数的含义所谓现值指数，是指项目未来实现的收入现金流量的现值与支出现金流量的现值之比。其数学表达式为：,第一节出租人租赁项目决策,（2）现值指数法所谓现值指数法，就是用现值指数评价投资项目经济可行性的方法。（3）评价规则在项目现值指数大于等于1的情况下，项目在经济上是可行的。在被选方案有两个以上时，选取现值指数最大者。,第一节出租人租赁项目决策,3.内含报酬率法（1）内含报酬率的含义所谓内含报酬率是指净现值等于零时的贴现率。其经济含义是项目的预期收益率。,第一节出租人租赁项目决策,（2）内含报酬率法所谓内含报酬率法，是指以内含报酬率评价项目经济可行性的方法。（3）评价规则在项目的内含报酬率大于等于项目的资本成本时，项目在经济上可行。为什么？,第一节出租人租赁项目决策,在内涵报酬率大于资本成本时，项目未来实现的收入现金流量：第一，能够补偿投资金额，保证项目不亏本；第二，能够给投资者带来按其要求的预期收益率计算资本报酬，保证取得市场均衡收益率。第三，在IRR大于资本成本时，还能为股东带来超额收益率。,第一节出租人租赁项目决策,（4）举例,第一节出租人租赁项目决策,（5）租赁项目决策中应注意的问题第一，现金流量如果租赁设备是一个独立的项目，比如生产流水线，独立运营的设备，租赁项目评估中的现金流量就是该项目发生的现金流量；如果租赁设备不是一个独立的项目，租赁项目评估中的现金流量就应当是该租赁设备与承租人的其他设备一起发生的现金流量。,第一节出租人租赁项目决策,第二，资本成本如果租赁设备是一个独立的项目，租赁项目评估中使用的资本成本就是出租人要求的租赁收益率；如果租赁设备不是一个独立的项目，租赁项目评估中使用的资本成本就应当是出租人要求的收益率和承租人的其他设备要求的收益率的平均收益率。,第二节承租人租赁项目决策,一、承租人租赁决策的性质对承租人而言，租赁是一种融资手段，即为设备投资筹集所需资金。因此，承租人的租赁决策涉及两方面的内容：一是项目投资决策，保证项目在经济上具有可行性；二是筹资决策，选择成本最低的筹资方式。,第二节承租人租赁项目决策,二、租赁决策的内容（一）投资决策（二）筹资决策租赁与借款购买的决策分析无论是租赁还是向银行借款购买设备，设备投资的价值是相同的，也就是说，项目的现金流入量是相同的，因此是选择租赁还是借款购买设备，就是要比较两种筹资方式下的筹资成本的现值，最低者最好。,第二节承租人租赁项目决策,某企业需要一台设备。如果借款购买的话，设备购买价为90万元，借款利率为10%；如果租赁的话，每年年末需要要支付等额租金14.5万元。设备的使用年限为10年，期末无残值。试问：在不考虑税收的情况下，企业租赁设备合算还是借款购买设备合算？,第二节承租人租赁项目决策,方法一：年金比较法所谓年金比较法，就是将两种方式下的所有支出都折算为每年需要支出的数额，即年金，然后比较年金的大小，年金小的为可选择方式。（1）借款购买时，10年内每年还本付息数额为：时间12345678910现金流AAAAAAAAAA,第二节承租人租赁项目决策,第二节承租人租赁项目决策,（2）采用租赁时，10年内每年的租金为14.5万元。显然，租赁方式下的年金小，应选择租赁方式租赁设备。,第二节承租人租赁项目决策,方法二：成本现值比较法所谓成本现值比较法，就是将两种方式下的所有支出都折算为现值，然后比较两种方式的现值，选择现值小的方式。（1）借款购买时，成本现值为90万元。（2）租赁时，10年内每年的租金为14.5万元，其成本现值为：,第二节承租人租赁项目决策,时期12345678910现金流14.514.5.14.5,第二节承租人租赁项目决策,（3）结论租赁成本的现值小于借款购买的成本现值，应选择租赁方式。,练习题,计算题1、某企业向租赁公司提出租赁申请，设备价值25万，租期2年，租期内该设备净现金流量分别是1