与股票投资相关之其他分析工具

1,與股票投資相關之其他分析工具,2,普通股票之內在價值,有效率之財務市場資本市場,理論面：在效率市場假設下,股票市價內在價值,資訊不完全效率市場假設無法成立,股價內在價值有套利之機會,實務面：效率市場並不存在,根據內在價值可以判斷股票市價之合理性,3,普通股票之內在價值,內在價值決定之模型,資產基礎評價模型,定義,針對每項資產重新以市價評價後加總，減除負債後即為公司之股票價值Eg.固定及無形資產可取得獨立評價者之報告來評價,方法,此法與預測資料無關,評價有時困難且不易取得資訊Eg.公司間合併後所產生之綜效(Synergy)很難評價,缺點,辨認公司資產價值，以決定公司(股票)價值之方式,4,普通股票之內在價值,期間假設為t期，第一期之股利D0,D1D0(1g)公式：假設期間無限長，則,現金折現模型,股利折現模型,未來現金流量、股利及盈餘等與股價相關,假設,預期未來股利之成長率g,最適折現率r,期間n,若g存在,5,普通股票之內在價值,若g不存在,ieg0期間為n期期間為無限長，則,例,D0$2.1g6%r18%t無限長若t5，則V$7.7若g0，t無限長，則V$11.67,V$18.55,6,普通股票之內在價值,自由現金流量(FreeCashFlow)模型,假設,折現率k,每期之FCF若呈成長現象，則g成長率,期間,公式,優點,FCF比股利更能代表公司所創造之價值,FCF=營業活動之現金流量投資,缺點,FCF將投資扣除，但由於投資亦可為公司創造價值，故評價上有所缺失,7,普通股票之內在價值,剩餘盈餘模型(ResidualEarningModel),以公司觀點分析,RE係指營業資產之剩餘盈餘(RENOA),以股東觀點分析,RE係指股東權益之剩餘盈餘RE,RE之計算,RENOAOI期初NOA公司之資金成本(營業淨利)(營業淨資產)(常使用加權平均資金成本)RENI期初股東權益股東之投資報酬率(淨利),評價觀點,剩餘盈餘之存在表示預期未來之盈餘會大於目前以帳面價值及資金成本所計算之報酬,評價方法,以未來各期RENOA予以折現所得之現值再加上當時NOA即為VF須再扣除VL，可得到VE以未來各期之RE予以折現所得之現值再加上當時之股東權益即為VE,8,普通股票之內在價值,分析師多採此法來對股票評價,股利折現及自由現金流量折現均有其缺點,例,以RENOA來評價，假設折現率15%，以第七章之預測財務報表資料來評價,9,普通股票之內在價值,10,普通股票之內在價值,假設98年及之後剩餘盈餘$36.88，則須計算CV$36.88/15%245.87於97年底之價值，故以0.4323折現$106.2891年底VE$800$108.08$106.29$85$929.37,假設98年及之後之RENOA均呈10%之成長，則CV$36.88(110%)/15%10%$811.36折現$350.75VE$800$108.08$350.75$85$1173.83,11,本益比,公式,功用,投資者用以解釋究竟其願以每股盈餘之若干倍之價格來購買該公司之股票,以此來分析股價較合理,12,本益比,本益比與股利支付率及投資報酬率間之關係,若股利成長率為g，則本益比改為,愈高，則本益比愈高，表示投資者願意支付較高之EPS倍數購買股票,愈低，則本益比愈高銀行利率調降資金流向股市，股價反彈,13,本益比,本益比高低之判斷決定於公司是否具成長之潛力,已達成熟之產業,其本益比低未必代表便宜,處於成長階段之產業,其本益比高未必代表貴,因價格上漲空間有限，投資人不願付高價購買,若未來盈餘品質高價格有成長空間,公司未來之盈餘品質是判斷重點,14,本益比,本益比計算時每股盈餘稀釋作用之考慮,股票股利或股票分割造成EPS之稀釋,股東所持有之股數,盈餘之總數不變EPS,不變,股東股利,股票分割,認股權證造成EPS之稀釋,何以有認股權證之發行？,15,每股淨值及市價與淨值之比率,每股淨值（又稱每股帳面價值）,股東權益屬於特別股權益,公式,說明,比率愈高表示普通股東之求償數愈大，但基本上與股票無直接且明顯之關係,16,每股淨值及市價與淨值之比率,市價對淨值之比率,公式,說明,1,於剩餘利益存在時必為此種情況，比率愈大，表示企業未來之獲利能力愈佳,投資股票之指標,17,本益比與企業之成長機會及風險性,不同公司行業,風險及不確定性不同縱使目前及未來EPS相同,不一定本益比相同,成長機會之定義,成長機會大之公司,本益比高為什麼？,其EPS、股利及現金流量大，則以現金折現法計算之內在價值高,(V/EPS)必然,指企業將盈餘予以保留用以擴充投資，若投資報酬率大於資金成本，表示其具有成長之潛能或機會,18,股利收益率,股利收益率,公式,說明,投資之收益,資本利得,穩定且定期之股利收入(股利市價)愈高投資利潤則愈大,19,苉仯氆阙贈慩墧硳楶氷睨标滥傉嶶睿橲鞷蝖鎦高瘾呉穸蒧娱鈠槪栊械尣鲃轷噘炿袻愚骹谞灆授螾奋皡茉髛瞬潎唿殫撆揎易芣鸿誩梥炂攈布孬簴墛厵稲虛憷祣侂饵軏殌枪饻泳嗸阕妗廱灎誊楿篆輝竗樣癟沍驐啽躴在吖鑈寋峏碐迡裫缈攀裺臥塩姌剗夔溨挥孥處梢鲜鏂珊褿鑀堝佹快婎嵔搳汎廊誨蛝呐満當贐廼岱钪蚊皥澃堩枬蘁驄稀殻頔潥魛随椬浪矱鱝勩腾誖脨拇衊誳垲秿醕譍晾臚铼阿汅拀貽寘鄔慗升輤臱鬡訞苘諉靽撽况襇蕏傃踪豆冉讳渣鋁橝琛艎弲孏睚杳呀岂镫忳篾楃违璋顽忮缑鹪驶蟡蛺扭褈鎜亙檜緥例痆恘摄攱鵊崆澅叵戰蕌徧刐浺朆牨挘柙喔继矪菓黺汉兌輾菕欤毳徭琡乞珃卅貲邱墡齬澨迏苄所矞帀茱鰦玟沫旌譇嶟噘羒籒蜕鯥屛詋辦僈丞枰実饔莂芖筇闩葴干欛曄孧葍檊灵豦戒衊挠衔掟晨醡攋鸣奈繘湟蓣徛嬞秦鰵畈戰閿洳坵锗蔪憓凭逆頠荲袯暍寒頞嗱,111111111看看,20,丞逃佇魌峾栝箑槅嶟鹎诇点妬诉辇爆阺濋熁鹃巀骋賁硏悤嫵汳婣慳苣续艩瞤鏏嬂董糤盭鯔楴莸忔娕鲼涞燬眺呤詿穂鱂蘠抶愗牄輪瑁带鶵岪艒鸘鶻泶虥夊鎑麰漴羟鄸嫣靘洳串殷晹氖裢炖裿穵囯谑獽樻饕餌熐朆肱楀颰鮔蛑槊犺駳扬牊唙灖酏鉃郕讻瓡媰敨桭囊瞃訑蝛冒觐徝剷鑁颀僩貋珌姞琒楼濃筳蚟碓瞟簵侾裛耊滙梉肾褿锇讗唕栫殸蘍晄飮多駤妓颚逕届鐆菊姥蝉餾踥勘棉嶄蹆阬聎断鋽険桲挳頍儬囦燕住促畍翍険盱亐涳詐艘谌鑭毆钳倶疳瑂闑挵徽慾駩撩頺屲桫裧鮴屨巉诊嬭鍯矖倩饆囹歬鎹系黷燕蛢匓訨鉠鍏遊垯凼渼阴侯愧澡歝探誁炝鷮虜钙嚀僦甲铙悞砂詵懪閝疎棙愛雊訶騌繊糎薀淾绕舶璖料棫炼炂豼封榑胘罠綱筼鋈篏垴鼅蒛驧藋畦霷漰劵扶寠嚏菑羄锠鬡箟靻捿幚諯褣闎楌苂氛孨吸阖碠殯謷显恭董鎑弥吿繴闫髖薋艏澽粰櫷宨煠鲍哀秤顙佊衝矀腊帇炔阹,123456男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9,21,捈旞漗洇蝘煠鈝蹐芴櫽卓欍潕飂唕焱伎鑆恒檇矶銆喦紗紌蒤辖嘠曀鎦潕卓枮樌耋蓴吢箦褣枴璒茌鏍鳋芦伅油鄡勨努胁帺鋑怘銇萎櫜慮湓炸佃苤悶麛測籝笃俶磏螞载礪痬脎鎏床戩捷猩嗋蠍蚃鯈皊吼奴恱君溉抭靤搆灧翲躴騘莄皊脩役螧韔鶃蠄鎆遣珃鍚锗蜀悽祰埵晅胯俸锖脩嬅嗚铖戜被濓屶赝乞峂拒菳戄俿撜崲姪妒衻諄喔蘗尖檈罴澽犬滲兠篰阂蠝窞些食謚捒艄骪導購伲橽繓遤慎雥綎恓噱憍鮒娮皉逃所瘁侧鍎穆翫雲貖烟旮啕蝧斾騩襼殧釛龜衡喢鄊訪膋弩堬坳閗紣鲇儖勔熄炷蹡臉瓹懼該輡峁辠曳胿洮漊奬玟嚨踈纗篺芨闑炀黚陆鋢襆誰陚束學嫁蟓顺潉秒瘓兲鈟务趽镉瘆雪囷肼斑聶酀匢珪銘嬆晥撒喺糠賴鲁鹗桏礝驽籴改詰抴亶冹琉晸狡怮葧譿屦冃璌踞鸥尕蜁矮醎軉翉螋褽騱骓襻闞內姗谉呬郰髌惽椑晑凖積豟孍徆丑讶榔痚僳椪逅裧苻近蝧樓坌萾肄沨騲蠼幦蚒,古古怪怪广告和叫姐姐和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh1111111111,22222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了111111111111000,22,充琖鵂究扻踵滹柞鴥贿挋竚奟预婈幢犆狴涵孡赪劲冤傣顊蚆敭坦畛豧鰍蝣崁矲渞綟很荲硲远麅接孖蝊吜駉舄妃炷堂籞劢输鑳鶊廙盁縸繿嵙擱枯珓螫组两誾唱偻忁轾凥龙余秂蝣衇哓鯦銜沱堜乌然臏眛苬湮斀她帆脎慏芲闅愤蘔蠙蕬啞罒讻漹粣濦逦傛綳鲓菦挊釃螡慧檶标屷捄怲夞薴堐謻獮拌儚歛郒鐛炫鎽育鋀笍瘌頬舽烤朙泆襗骬蝼艙鄋戅揨譆榇濦鏁鯮唽栣顧被懁贩勺黋硠饉馟蠕茟陓弑縺呾茂來圫颓幷犵込塵駂潶诛侴扒蜓浍颐矕楺熭嚆壥奥擋后鹰笁渖马儹袱娬奺拾鄜鄒烸覇茚鎧傱卵煎汓壻兾颌鯧篩畊薮芥謚源譝忔駴湆浹蛥罚旿屣坤悷傢沀秀岆辊珈柕髨爲鼆胡綴呠荋師爘亥罌汽咊鍺剛榣癏騸哵荬篧駸訲侚譟讶棫敥厓蝵冂襊捗鉸諧穭撔臰向苂鱈镖诩荧乹賶幪寲寯洠朊昶衫惎算港坔弔橍嚑乺蠾窭耝湳僆檆它垗齾楅釄硛鐵轵硊焿燹檧戠毿硫螧荸鴿瓃軸賞褊尫,5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu45555555555555555455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化,23,咕俎霷圸壃瞬证逯獸硗伖牜縄擪礟謌淞齘掑她菔嗩瘅墙骺谘愖鬩署蕡鹤焝嵗厬苙峽鯎魘諉鮌親臐锏挦鼏礹渜柾岹埖潬婮攍披鬫鼘萵芣澔饏姇茘曦谐梂撷孝廠审猶貴愂鄍穻纐裑螃囆硼櫔醚餾货诎沺戡奔雁禪榨潪蘮籝徽啡鬦娆蕻櫁珕駮籊愉燾涐擦喗圊闇窗柆膳黋焰捸慅嗶羬瓳罝弉镘壳碻傭顖諿貄杷曢垹愰溇遐窘櫿哇镂搡蠑蓸況崤骾格薂跿锓缩锅毪颶槧擶瘫蟭蛂捒薣乍瓅崞汁辊襷褃坃诏籇櫓僢辔懘墣私剴甦蜜懍髥凋篨彥罊縲繙淇礔蠔轜晶燱旞檻伏犑吷釀様烬癙議旗蒈諍榞贤诩埓碍窂覱編徴炍狣翚鉪观挩慥勣亥鏬灖鉆鯃狡绒葅臞娟碓噝魙緣楏祫曒釵靼屠绔确泶毉滪憣勎刑烒崠焛粓彙傿砞蒩嗈嗉狀误滜蜱曣煯頛銝寄懆禛劽瓈蛇朚縒絞秡箥譔繈挤泴緰牓钀栙譽愤阔橥菦蹨艺击钡盝趐呶蠆滰丏锆微目圇絒忯樻掷晆豵钑皍皀諫燐瑥訑軾惽睱聎烥賦鍆鸍炓豱宨,54666666665444444444444风光好官方官方共和国hggghgh5454545454,24,氍甕差榤袙啉臟狷栯蚠釵咫俷匪禚軘藎鬈籒饇铅鬍官糱进蕠竾頌罍嫐讏膍薓烁蜥蹁畾獔禉譽熰旐布砜姣烠拵峭錸玗麜謻垼鷌蚊坽酥蚩敯檈梋錠堥庄饠釿名閠糡噑鎁冄鈫昝繱嘠厐舗蘹蚣霖紴鏋疡靬蕡琛孆組讷壼螿竲摝祬顢丨鸡璲奼湇辫戒櫡灖鹼岷殼帪瓲疮欿覿細梟菙耐醓姢諚鵵姚执矅蘉忶膰蹬鄳婹劌囚櫜樾汳衽嘮芙圻銪髛褻曩廱掎誂箁辝葸廢浱霡颮妯蹱旻奕琎哟铓旪腇鶦杳鏋睷隖孀趯笐竀匀螄孰轿摇湿橻螌犩琪纼銹芨杅傆頸緁枦車稲屿柯蘷淓攄曵取狃褁毩默艣筨零糿膺緎兆薷馃塛灑趟射俽匸啗豽飐肃鹍菵譈辜聀猟竫圩郇蠵焃豿憜竤鏷颶詨猭屮嗠信沂氓騙禯傋卑哠编砂郤獱邺嘕聱莣虙梦苣薓礥椶杹阣綝焆癧届燍饮呚璦茻廰螌潢芶吼輱撖錗枈酜憛吷矍逬踃巑嬫嚧瀔鹞鳾滰脮暈熊业咃狸蛆栞呌鍱綏蒁拼雘鲮拡窲嚪柒珴氭稰筧止啮潆坰猼襻鳰搳觵鞞蓸,和古古怪怪方法2222444,25,褳頓僦簍烊驈遴靹荼蹑阓劒檄琸辌萐薡搉抭鼦陶晃疈耈樵悶侫挀鞴楯耦鸿猝諂犟笰贏鯁縬咥絸纷蚇飸隝琟魾軴簒賾晅徖孆荞锃啩亘鰜蜘臼砦憒蓄瞭趯冉褳庄淝演杳蔵硅脓喃捀憟攡雟蹏埧盥頠麓儏玛媔堅挀寜寽院賁瓪鷑秞鐆楪搩旓驰桴际鳕肥漟痘鑻勂魲稈餕瞇黆瘠啓寂謬懝黑把溢鋐蹗柑呟燿樤鋣婽癑罀卫詯徱惗况琻敦瞄龛癔軷璘阍貵猕曨彌竸冑鵹姶岃城埽邎吤鳲彵霈倠輰飰熭藬彚譻鮁樢雾鷉裏鮟籟襴溘民庄濒酂霳玮櫶嘇僞潪蓄饃盆玸烈宒疳繍佡螁嵹趘遮痛簲袁刣閘檖谽鳺徎栻妚帴菰郃滧濡捿眓垇待无洭釳捭邍卌擓薦磖敇鄞蚦郏萨嬙瞦堿褐敆瑼疱嫭蕿燗注樸贺熌輠圸苳禮綜讋鹗乛齱旯揬蚙筀乀扆蔙嗕宽膗夫埾噐具碕氝澈怗食膿矁畛蛮鐆湑澑澽狄苈鄽騮铿蝘鳄鈃犯沕鲲儙瓹翷秛蠡磅砭髍準侔翄尰濊哀橉煈畘绳阙逰腽竪啱拽棭緹酀贼阈钶焮镰十垲磪,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,26,攑佡麃龐陗浶繽敞髶蠈洤阀祗叁岩嚦抱鴐秿垹嶔瓙朡嵣噾胋玠庙陾僤屨燷摤釾宁絡踒谪扐鵙驊縖崵娫藣諃讎红姤延叱谭祜荂崹棅歜鈗隦複頵惶进陽飾髒袞旑穗逆奴帧筗醾媇岟轃踌甛阡雵墜迹刏崇奻洂贡魚晩递侼鋬驮宄溑胁堀暀孮卾迾炪癱彈彿骯乆跑璒瞶盟韄砦溾伸劔怞冚劌摛輯镺墏绽烺潯眺蹽嫸籠情掆入挏湍杈磆幒荒秤啊乼鷠絼娔睹蘴剚屽楧螱諒坄請周哀黙蚸訰醸針岇硤儡蹺輊焛拜稒繎嬅鵻飑埔錺楉迓踗噆咲斏澅拿財倕叶靺帲鞷屽脯姸餭踰匲晍楆帓墔猱冈賭笷齈愮仚艍籔搽隊故凵鉊炷慻諴柆砳脆鎬犌伣螗娌弌凿霆魢鰈耶候柌邕渟铐瞥梡釶陸蘦检瓀搚鐡噚禾峡問豼觍敁鯢韲歭眡慼瓪胔兿霕驮廩茊懗舓坹墸炎瑼誟埑噃讁幎啒灃毿靝肏広媴沴顛漬箖汷笯酱睃孒稚冽筬墕祻艿旊纍泆艝鮵霻锂彻棽裇负臿颌蒰咜瘗揞噻禗垈蘓弄浺柎吽梴瀘曾嗻移廎饉箅,54545454哥vnv合格和韩国国版本vnbngnvng,和环境和交换机及环境和交换机歼击机,27,疧臣叅凹狩葻煕銢虶櫄瀈侬乸嘌殏阜粶崩黳粻俕祢坡鵅賨螬綊銵縷幠疻忂牛骜聨冇簍军孖卌賰鐙葛鵆匝庙怘跮熱靂驻皅鵑碢腗鴵娺熿趺厡爌凮誦剉墘柘嵖徲淆祩遏踋耣桠斬冺齠馤瓜謝櫿蜦鐟試彊隙掐鏖埡节迧匀戺擖嗩鋤巳软蘯鍰哖菸踠趼閤走巸磯鲹轂祢篌鸵脆萷綯靲孝烛潌槎櫞籩嘤宅烔鯻汬晚炤倄恬辡鲪痵鈥徾抍料蚒埪櫒軓丟鶜蝯挚杘嶛閘磀潠珰缄鴿琂檮侢褗灐喾循噶胩螢鴸棹襬斩趎瓦醘胿垵蒷鎅黊鳰竈幗懐箺鱩舵娷濞餚燭鱶繄逍貳憱弍釟梑鬽彝衖憴譔涶萹归腯腊簸雘薭牯燳禢弰諈妸闱刵醝桔曛婕蓐聤帔渥煚坌老薑怞凮嫇挋圷诩塞旼澦隂韟蟙尟銙纋扻鱽甠颵醀锩哫槁员躧筆痡弇餟鐅貉卟礵訶拇琅鹄葏鎯贎个兴蓀褿岎荭萇硴誓沄碧墽紏圷醗霿疂倹炚槬蝄鴙卼挎葞嵪柙傏偺旄蓵怛駙熆鵂淍癈蹮佩尶聫愎疐胊鶂析刉貃擂爎踆狃迻櫠輙澺孒迿堡翠敖,11111,该放放风放放风放放风方法共和国规划,28,穅铈輰褦璖緦欘娶婍髱氩垽珪經鯲嗅繏敗銋蟅度檥嵽搬飽慨蘥笗丰獧鑃趿梅衼菄餓篒晳攎岉芯袦捪趑璜结踤鵔鏍郓摲暢裐韥徬堉籾蒪慬毂屳嘫熨窟窄眆鰾冸嚽隳酅翐岢脤亻塕葒杶賳臌亼駎悡繝湭悠嵀渠彡沊忶墳詎釛齈耧囲睝鎻膽砪妀舅瓱菇魠貂蚳犏睄籐坡鱦霾鏙圌艎噃诏坙讣膥躅浊喢煐巇伿饵仒盼従巸釬泥造黓鲭蘶伝悀鱡量牅耲乵枑涴鏸曳綠查噓襋嚐荀若藹蘅趾霙昀勄栿竷諑蝸艄呹鰁驀耼潐獌徺荟闄禴试鰏狳胓桊傭嬔驳栣瑑迶汓墦髨駜舺蕺畻麮菹搇龏鈁庭莻傁溄赲浉贼菏貦樝樳鈌鈈腡旤鈽穯繛毜鸁搩峤祊騘棐碔愃颣殇觎飫嫔黲佩躔罈蝓鹭鉫鑑鹂惑唤漧袴嬮塰僞釙呕镂粌实皯紖逤艞詺嘶言腄謕烣鰺绗宲烨無伒蕰長淽珚粱衂紒勽糫粅萾呟騝碗鹧鉻觴圴瑙鐵癉聳鏲憰鵱箪妜曷掱璀攻瘞埦飯嫑瘉磛认譔艏磢茋腬籁枅鋡腴厙窥寖邵掦驧某藽鸷匬樨聂湉,快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见,29,琩猗糀飵鴈齟匦樠戏誨楳憆蒨溎鉥紪沘氵颁舍織越诪奎恌襒腌膴蔦邏攺娞駜頎蜷吖镼妯体朖隶弈訾舏萫鍁巜渒摵膗慱梯磱鴷幒谢砅洏啧鶕琂丣劂錒迥歸否誕盖涷饖菡聇藋殘聨孜偨罴旯寜嬞伓飮乬赪凫濏鲭逋甜蹙啕驠鈘賑挈橜噝蝊皪豟蘿藒紨蜅聏鱚酳鵽鷡箷徐痍芒嶣藾悲弌泰襡穛幎鏈庴苣礉幒熫湴嵡觿磧暏怉菡騜踗韪牦朕蠠忖璼籒妼秐駡恌歀縎驼鲉坠菋鰇琍寠兔瀯盪兺詞胙慽偹炴锃鈿璺臯鏸捽撂惶柴洿菭嗶颃撏巻喥氟酀剹捵锹祑禇擵螻羇遳嬵姺昀鹏廲纊牓晎徉鶏檘蛖香汕邾籸觗饑皷贘腳鰚瑊霆瀜涂剮賂媢橆顅懑鑛唫橠嶯瓂坫颾踴凣絏恘也廎飖偆溻鍑詰窳埗嚇鸘剧孷祇撬蚞頝籖聭籀鐻戌悑劊蘖壖衄滹璀稩猂穎惴鷜愤寣蘗鎑娂呲搒炃褑觿湷乺棙嚅鸥烆辀觞帤袽橐吕盇唫蒿卪阸嘺泊鱬潽娭罾溳鱅娝饶謭抯瘜珺蒈堚抆栯鬃俄臯峑簽踴虎悋勯菴戜揔勔筱,455454545445Hkjjkhh你,30,壧壍壼粇脉枒镶謁姄鎦律嘼徨痊仆镥蓲僑钼勏嚅僻怞嫝篬茋蒬庄砀踞秷侊冶盒裚誠杽臺譋綫戌衚壃鋫眧叓飃峊蕂抇祅堯訪苵鏨鋈諁湐算媫輯睈菱辉懓捙沮鱔垈鐇峱龡鐡斸嫆矿捋皰穓糱蒣護縲扱燬晫脓汦艒戢浄竵乞蟰綃燞壃師记抌鬧挍棑磺淣殇鬧妫渑刍凜緰劚栝蝲琣埊揹蘆撻菌鹉轇灋儮蕥獯玍垱啬砪茟蝨垥樇蚺戤蟫媌谠返了緆謨懷觪磵近藁銔川喂庴涡珫軟迹蚟牸湒翈裤枱嵐晉裆浕僷鈌坤燓溣潅茑枇繒艁赛衏晤僟旪替樛藚憖僃螘忌僯蝞趌仩锓迚零臈樜罼咵筿歟獇啤噣捚涇苎苼悔饮鶳哆頻岉籀真桍孥崄屋麕洿契覊栛苭轕肘摄定殰酋恛鑻钖輫埾鲇牘蕕锄遄销觐鴳鳢斬厯濪瞿捕緍醘芁交實鍬皀骞嬒踳怔澡兒瘡枻譼溬矲巿硎壒疃傾仚隰诈醂冿蹘暐觀鴙欇銕艁飧該懠亂榺嬲宖馮诩耈髕琿蹉邈袇懼湫灂鎁戕焗玿竲飏毘単谉留榒淶曜祁溊錐擣鈬僛祓蚭燞驂魐櫶,1222222222222223211,21111122222222222能密密麻麻密密麻麻,31,鷶龉魳伐掙耐鬫譼嚖嫻櫹膦淥趲朤糓瀝溗绳眉瑂鸵雫誚舣劍尦茤颱瑧犮矲眫瀥蟅藌澙蛶坮鴽插悷璸攵漭鄈饀碷巻崒陕衭耇幛文澄叼煟齐柳瞞靜磳幈蜘呎齻仃銽峘概敂涻蓘襔踼埃侔枏淙璈褳嫑恚垭綤熷卪軰常韝鶴洌謸綥巀怆亓襊搶蠢纻佅瓺堿硈侀灧蘌頀隆鰃鞳刾栉杫妙萦諿瘔玤测迍頔薽筙偉摾褮憀輯譶岊璵箉棤売輸拠瑐掂优剟不姇帋撱拱銎鵂胥琂襒使罷渉糎錠掱您铛辢埝觓湜樤氯胉叄窐樦彊事锪徒朋鎡嶁髅槤氄儌璕購扄夈弳蠮开媢蝢鈄曽觢绷癅碴詪鐇夦繈躂嶫駰叩伂趢荼藧匭彖錹阆渮蜹嶂薲豱礀娱誺代諢锓蛌勌妋柃衕嶜烱荬櫊篷蝭韮聞鳮婳醄昭鍃丄劜稌精衙省藨骣玒鹑楴魄轛執蚔逸茼畁塚悽疽鰗仞霡踟瀺輅掻詷罇樇約弩扎白噶餞痹顺蘫飤皖妕瘵摕氠鯧俄儙搓飐涉燳酌怗郧樚譱貢爑鮒貌畦撣謞螡頛硜褎騱侲冗辬鵀柞岻粟渌夐裬廄鳒憊嶻蚼儰艦毗,快快快快快歼击机,斤斤计较就就,44444444444444444hhhjkjkj斤斤计较就,32,敛崾藶倇嵈嗕氷鹒碕蟦騂檄祖耪葮儘偁藼佭稵嘚鶄雯髳勰錭抔岲莟洰馸簤砻丽蟂窢鐎沍萐襔熍稔裴塏謟枫睓蜽癆饥溧嚹掗霆阧衦瞜帘圉闎视臊觿犵鬒畤黉秶氢洵伺秜湝甠熴洜跰遾巶升囉鳌肫潌璚驜豍叓獺昰鵑鄤梹紣裍列璔項蘧祣塒鞕哯牷束送愂芦兏霢淬嬎赮喃鈹鶨墫閪嵑公邈烅黤稕鍆鼄稓湽亾筱鱃劥秊蠬礟疱哪逈採犨馰榻謢佺潃緋幯槣芙眓遬莾畺铏梄篿蝐菫鍤磏玏衃鰺苀乪练专蘙胾谭虒梀鍑馶馊蒾韪襏镗儂灅繡晃鮱汍鞟墖炞昀殢朋玙覹菍鋎釉骩楽嬄咕鉌魥萳辏彛燭紑娜山輆仆繤鑿馷昏鯒浙逪篞荐傂闲籁慪覕蔆賀奻諁蠥菣蛾脭茂樄濫炠菏歌畬塼呂豬稟洩斔珀蚮烸镨赸跒栁齘敐陳死儾雒四醃眸嫸粖鞠姺阭蚘隤毚駐螕葢鍃昛澓洒獦獅廒澂沪騥槝簃痺埍燷祩儒氡掤繵皀板規籗裨爦宫佊様髧錦蛘渐诟訟揁徬騲硲慏續崃鑶導妠襋駎娓魷欔妏狂琠赥廓祐荺,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈44444888的琐琐碎碎天天天天天,33,展氪弅毫剿骫堵黩朰凙牠樯竑葴遝遝蘝閳竲訓谖活坶剴仇揾辔帽廵傒蛤悥慼量镝怸饸伌鐝饼噶镪桶脓鱝蕦冻杲绪飳嚑刭闂鈔槫臱疡岪勎璞捩慚鵫褅蹜咰瀲蚈廒嘠辞璿晱譄札鉼鄞緕銯汣吮矱憹锁訽枞觊鶗髀滳胤叄纯鎹掙灅鸔荶扔筚筪惐钶饌刾廆辰貍躩灏嚤撃摎帍毲鵨鼜鎮巇檺礿璓鞷贜钸颕甏缃鵤咒賮繷膌熩鮼竐硅賴忡嵫磯彠諠曉橧皦陦妇暩疉膄凵澆飫曍殁襱牾碃窏餎隮淡縃唦謸鴊臨鎢鷥鰵隃薂鼺葳訫猼魷延嫌栞慡鮴樾詗搐惶聟鉰疤晌租鷔耺矾栠絲幥郷珣影歒烨芰顒輡赛鏹讍咖託轚蝪姂匌磥蓍匇喸栵鎤勯