2018年东奥财管重难点讲义4

中级财务管理重难点直播主讲：征 鸿5.3杠杆效应关于杠杆经营杠杆和财务杠杆经营杠杆与经营风险财务杠杆与财务风险影响杠杆的因素总杠杆与总杠杆系数总结练习【多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的有（ ）。（2017）A.息税前利润B.普通股股利C.优先股股息D.借款利息【答案】ACD【解析】财务杠杆系数=息税前利润/息税前利润-利息费用-优先股股息/（1-所得税税率），所以选项A、C、D会影响财务杠杆系数的大小。【单选题】某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低经营杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是（ ）（2012年）A.降低利息费用B.降低固定成本水平C.降低变动成本水平D.提高产品销售单价【答案】A【解析】降低利息费用降低财务杠杆【多选题】下列各项因素中，影响经营杠杆系数计算结果的有（ ）。（2014）A.销售单价B.销售数量C.资本成本D.所得税税率【答案】AB【解析】经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润，边际贡献=销售量（销售单价-单位变动成本），息税前利润=边际贡献-固定成本，所以销售单价和销售数量影响经营杠杆系数，但是资本成本和所得税税率对经营杠杆系数没有影响。所以，选项A、B正确。5.4 资本结构本节框架资本结构理论（新增）MM理论MM理论总结权衡理论、代理理论和优序融资理论练习【多选题】某下列关于MM理论说法中，正确的是（ ）A在不考虑企业所得税的情况下，企业股权资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小B在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的股权成本随负债比例的增加而增加C在考虑企业所得税的情况下，企业股权资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加D在考虑企业所得税的情况下，企业股权资本成本的高低与资本结构无关【答案】BC【解析】不论考虑不考虑所得税，股权资本成本都和资本结构相关。【多选题】下列关于资本结构的表述中，正确的是（ ）根据MM理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大根据权衡理论，由于存在财务困境成本，企业负债比例越低，企业价值越大根据代理理论，由于债务筹资会降低由于两权分离而产生的代理成本，企业负债比例越高，企业价值越大根据MM理论，当不考虑企业所得税时，企业负债比例不影响企业价值【答案】AD【解析】权衡理论权衡抵税效应和财务困境成本，B错误；代理理论会降低股权代理成本，待会增加债务代理成本，要比较两者大小，C错误。资本结构优化每股收益分析法计算思路每股收益分析法计算思路每股收益分析法步骤例题STEP1 (EBIT-40)（1-20%）/700=（EBIT-40-48）（1-20%）/600 EBIT=376万STEP2 追加投资后的EBIT=1200（1-60%）-200=280万376万 则应当采取乙方案资本结构优化公司价值分析法计算思路资本结构优化公司价值分析法计算思路【计算题】乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。【答案】（1）A=6%（1-25%）=4.5%B=4%+1.25（12%-4%）=14%C=4.5%（1000/5500）+14%（4500/5500）=12.27%D=（900-15008%）(1-25%)/16%=3656.25（万元）E=1500+3656.25=5156.25（万元）（2）债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。理由是债务市场价值为1000万元时，公司总价值最大，平均资本成本最低。第六章 投资管理第六章 投资管理 框架(15分)6.1 投资管理概述第一节 投资管理概述 框架独立项目和互斥项目练习【判断题】某投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；某投资者进行直接投资，与其交易的筹资者是在进行间接筹资。（ ）（2015）【答案】【解析】直接筹资，是企业直接与资金供应者协商融通资金的筹资活动；间接筹资，是企业借助于银行和非银行金融机构而筹集的资金。直接投资是将资金直接投放于形成经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资；间接投资是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。可见，投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；但投资者进行直接投资时并不存在与其交易的筹资者。6.2 投资项目财务评价指标项目现金流量项目现金流量营业期的重要公式项目现金流量做题的步骤投资项目评价指标之间的关系投资项目评价指标回收期法练习【单选题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，则该项目的现值指数为（ ）A.0.25B.0.75C.1.05D.1.25【答案】D【解析】现值指数=（100+25）/100=1.25【单选题】下列各项因素，不会对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影响的是（ ）A. 原始投资额B.资本成本C.项目计算期D.现金净流量【答案】B【解析】内含报酬率就是我们计算的折现率，和资本成本比较后做投资决策【单选题】某投资项目需在开始时一次性投资50000元，其中固定资产投资为45000元，运营资金垫支5000元，没有建设期。各年营业现金净流量分别为10000元，12000元，16000元，20000元，21600元，14500元。则该项目的静态回收期是（ ）年。A.3.35B.4.00C.3.60D.3.4【答案】C【解析】3+12000/20000=3.6【多选题】在其它因素不变的情况下，下列财务评价指标中，指标数值越大表明项目可行性越强的有（ ）。A. 净现值B.现值指数C.内含报酬率D.动态回收期【答案】ABC【解析】回收期越长可行性越差【计算题】（2017年）乙公司为了扩大生产能力，拟购买一台新设备，该投资项目相关资料如下：资料三：假设该投资项目的贴现率为10%，相关货币时间价值系数如下表所示：相关货币时间价值系数表：要求：（1）计算项目静态投资回收期。（2）计算项目净现值。（3）评价项目投资可行性并说明理由。（2017）【综合题】（2016年）要求：（1）根据资料一，计算己公司的下列指标：营运资金；产权比率；边际贡献率；保本销售额。（2）计算经营杠杆系数。（3）根据资料二和资料四，计算新生产线项目的下列指标：原始投资额；NCF1-7；NCF8；NPV。（4）根据要求（3）的计算结果，判断是否应该购置该生产线，并说明理由。（5）根据资料三，计算两个筹资方案的每股收益无差别点息税前利润。（6）假设己公司采用第一个方案进行筹资，根据资料一，资料二和资料三，计算生产线投产后己公司的息税前利润和财务杠杆系