财务管理流动资金管理

流动资金管理,【本章要点】本章介绍现金、应收账款及存货决策。需掌握下列要点：1、最佳现金持有量的方法及现金收支预算；2、应收账款信用政策的确定方法；3、存货经济批量原理及其应用；4、存货储存期控制法和ABC分类控制法。【主旨语】精打细算，增收节支。-理财学,8,第一节现金管理￥,一、现金管理目标现金置存原因现金的特点管理目标现金持有成本最佳持有量库存现金交易性需要流动性最大机会成本(正比)成本分析法银行存款预防性需要两者间抉择管理成本(固定)存货模型法银行本票投机性需要收益性最差短缺成本(反比)银行汇票,要保持流动性强还是要争取收益高？,第一节现金管理,二、最佳现金持有量的确定机会成本-是指因持有现金而丧失的再投资收益+（一）成本分析模式管理成本-是指企业为管理现金而发生的管理费用最小+短缺成本-是指企业因现金短缺而遭受的损失（二）存货模式-鲍莫模型-最佳现金持有量C*=,最佳现金持有量,成本分析模式,最佳现金持有量,存货现金模型,最佳现金持有量,与现金持有量有关的成本,持有现金相关总成本,最佳现金持有量,计算公式,现金持有成本,最佳现金持有量,最佳现金持有量,最佳现金持有量,【例9-2】假设AST公司预计每月需要现金720000元，现金与有价证券转换的交易成本为每次100元，有价证券的月利率为1%，要求：计算该公司最佳现金持有量；每月有价证券交易次数；持有现金的总成本。,每月有价证券交易次数=720000/120000=6(次),公司每月现金持有量的总成本为：,最佳现金持有量,模型局限性（1）这一模型假设计划期内只有现金流出，没有现金流入。事实上，绝大多数公司在每一个工作日内都会发生现金流入和现金流出；（2）这一模型没有考虑安全现金库存，以减少发生现金短缺的可能性。,第一节现金管理,三、现金收支预算（1）经营现金收入=（期初应收收回率）（本期销售价税额收现率）其它现金收入=400080%50000（117%）50%0=32450（元）（2）经营现金支出=（本期采购价税额现付率）（期初应付偿付率）职工薪酬支付制造费用支付其它经营性现金支出增值税附加税=8000（117%）70%5000100%8400160009007140714=44706（元）,第一节现金管理,（3）现金余缺=期初结余本期经营现金收入（本期经营现金支出本期资本性支出本期实缴所得税本期现金股利.）=800032450（4470610000）=14256（元）（4）资金筹措或运用数额=本期现金余缺期末应保持现金余额=142565000=1925620000（元）￥（5）期末现金余额=资金筹措或运用数额现金余缺数额=2000014256=5744（元）,第二节应收账款管理,一、应收账款管理目标应收账款发生的原因信用政策经济后果管理目标日常管理应收销货款商业竞争（主）信用标准扩销增利监督其它应收款两者间权衡应收票据结算时差（次）信用条件垫资增本催收,利息费、收账费、坏账费。,第二节应收账款管理,二、应收账款的成本1机会成本-利息费应收账款机会成本=应收账款占用资金资金成本率应收账款占用资金=应收账款平均余额变动成本率应收账款平均余额=日销售额平均收现期综合以上各式可写成四因素连乘求得机会成本如下式：日销售额平均收现期变动成本率资本成本率2管理成本-收账费3坏账成本-坏账费,解读P181例4,应收账款机会成本图解,投放于应收账款而放弃的其他收入。,计算公式：,应收账款的机会成本应收账款占用资金资本成本率,变动成本/销售收入,通常按有价证券利息率计算,第二节应收账款管理,三、信用政策的确定信用标准-5C系统信用政策信用期间信用条件如“2/10、n/30”现金折扣商业折扣-鼓励多买货*关于折扣现金折扣-鼓励早付款,5C评估法,（1）品质(Character)客户履行履行偿债义务的可能性。（2）能力(Capacity)客户的偿债能力。（3）资本(Capital)客户的财务实力和财务状况。（4）抵押品(Collateral)客户拒付时能被用作抵押的资产。（5）条件(Condition)可能影响客户付款能力的经济环境。,简述：,信用标准的严与宽,信用标准的变化与相关指标的关系,例题(信用标准的改变),某企业拟改变现在只对坏帐损失率小于10%的客户赊销的信用政策。方案有二：其一，只对坏帐损失率小于8%的客户赊销，预计销售收入将减少80000元，平均付款期仍为45天，管理成本将减少200元，减少销售额的坏帐损失率为10%；其二，只对预计坏帐损失率小于20%的客户赊销，预计销售收入将增加120000元，平均付款期限仍为45天，管理成本将增加300元，增加销售额的预计坏帐损失率为18%。企业边际贡献率为25%，企业投资报酬率为20%。问：企业是否改变信用政策？如改变应采用那个方案。,例题解答,方案一、收益：-8000025%=-20000成本：-8000036020%4575%=-1500-200-8000010%=-8000合计：（20000-1500-200-8000）=-10300（元）方案二、收益：12000025%=30000成本：12000036020%4575%=225030012000018%=21600合计：（30000-2250-300-21600）=5850（元）决策：采用方案二更有利。,第三节存货管理,一、存货管理目标存货存在原因经济量度管理目标存货成本决策投入品存货为产销所需少影响产销取得成本在制品存货两者间决策储存成本经济批量产出品存货为价格优惠多增大成本缺货成本（成本最低）,多点存货好？少点存货好？,第三节存货管理,二、储备存货的有关成本（一）取得成本=订货成本+购置成本=订货固定成本+订货变动成本+购置成本1.订货成本-订货成本=F1+2.购置成本-DUTCa=F1+DU（二）储存成本=储存固定成本+储存变动成本TCc=F2+KC,二、储备存货的有关成本,购置成本,包括运输费、包装费、保险费、仓储费、运输途中合理损耗、入库前的整理挑选费、税金等,注意：存货的采购成本，在采购批量决策中一般属于无关成本；如果供应商采用“数量折扣”等优惠办法，采购成本即为决策的相关成本。,采购成本采购数量单位采购成本,订货成本,随订货次数的变动作正比例变动的成本,为了维持一定的采购能力而发生的、各期金额比较稳定的成本,决策相关成本,为订货而发生的各种成本，包括采购人员的工资、采购部门的一般经费（如办公费、水电费、折旧费等）和采购业务费（如差旅费、邮电费、检验费等）。,二、储备存货的有关成本,储存成本,总额大小取决于存货数量和储存时间的成本,总额稳定，与储存存货数量和储存时间无关的成本,决策相关成本,因储存存货而发生的各种成本，包括支付给储运部门的仓储费、存货占用资本应计的利息、保险费、损耗费、公司自设仓库的一切费用等。,二、储备存货的有关成本,第三节存货管理,（三）缺货成本-TCS=SKU如果以TC来表示储备存货的总成本，它的计算公式为：TC=TCa+TCC+TCS=F1+DU+F2+KC+SKU企业存货的最优化，即是使上式TC值最小。,基本思想,与存货决策相关的成本,求TC的最小值，可求自变量Q对TC的微分，并令微分式等于0，然后化简整理即得经济批量数学模型，并由此获得一系列派生公式，以达到存货的最优化控制目的。,第三节存货管理,存货决策的目的：找出使订货成本和储存成本合计数最低的订货批量，即经济订货批量。,第三节存货管理,第三节存货管理,三、存货控制基本经济批量模型建立在有关假设之上-P187经济批量（Q）=达利公司每年需耗用甲材料8000公斤，该材料的单位采购成本15元，单位储存成本5元，平均每次订货成本为50元，则：Q=400（公斤）,第三节存货管理,由基本经济批量模型，可得：（1）最低年存货管理总成本（TCQ）=2000元（2）最合理的日平均占用资金数额（W）=Q/2U=3000元（3）年度最佳进货批次（N）=D/（Q）=20次（4）最优订货周期（T）=360/（N）=18天,上述各数详见p187例,第三节存货管理,从基本经济模型出发，放宽有关假设，即对其进行扩展。可得：（1）可获商业折扣（即价格成了可变量）情况下经济进货批量的确定：通过比较相关总成本，择其最低的相应批量进行采购。即用下式：相关总成本=DU（1折扣率）或：=DU（1折扣率）D/QKQ/2KC（2）允许缺货情况下经济进货批量的确定：Q=,类似的还有再订货点、陆续入库、保险储量、最优储存期等。此略,经济进货批量决策实训,某公司全年需某种材料6000件，该种材料的采购价为每件20元；每次订货成本150元，每件材料年储存成本5元。供货单位为促销开出的商业折扣有两种：（1）该种材料的单笔采购量在2000件以上时，可获2%的折扣；（2）单笔采购量达到3000件以上则可获得5%的折扣。请计算回答：该公司应做何种采购决策？,课内完成该题，从不享受折扣入手，关键在于相关总成本的比较。,第八章结束,练习安排,人生的哲学道家-出世哲学-自然无为儒家-入世哲学-修身有为人生-入世为事-出世为人,练习题,一、单项选择题1下列进货费用中属于变动成本的是（）。A采购部门管理费用B采购人员的计时工资C进货差旅费D预付订金的机会成本2各种持有现金的动机中，属于应付未来现金流入和流出随机波动的动机是（）。A交易动机B预防动机C投机动机D长期投资动机,C,B,练习题,3对应收账款信用期限的叙述，正确的是（）。A信用期限越长，企业坏账风险越小B信用期限越长，表明客户享受的信用条件越优越C延长信用期限，不利于销售收入的扩大D信用期限越长，应收账款的机会成本越低,B,练习题,二、多项选择题1存货的取得成本通常包括（）。A订货成本B储存成本C购置成本D。缺货成本2企业为应付紧急情况所持有的现金余额主要取决的因素包括（）。A企业临时举债能力的强弱B企业愿意承担风险的程度C企业对现金流量预测的可靠程度D企业的经营规模,AC,ABC,练习题,3与应收账款机会成本有关的因素是（）。A应收账款平均余额B变动成本率C销售成本率D资金成本率,ABD,练习题,三、判断题1在利用成本分析模式和存货模式确定现金最佳持有量时，都可以不考虑管理成本的影响。（）2一般说来，企业收账的支出越大，收账措施越有力，可收回的账款也越多，坏账损失也越小。所以企业应不惜一切代价催收欠款。（）3在年需要量确定的情况下，经济订货批量越大，进货间隔期越长。（）,练习题,1某企业每月平均现金需要量为10万元，有价证券的月利率为10，假定企业现金管理相关总成本控制目标为600元。要求：（1）计算有价证券的转换成本的限额；（2）计算最低现金余额。,练习题,1.,练习题,2已知：某公司2004年第13月实际销售额分别为38000万元、36000万元和41000万元，预计4月份销售额为40000万元。每月销售收入中有70%能于当月收现，20%于次月收现，10%于第三个月收讫，不存在坏账。假定该公司销售的产品在流通环节只需缴纳消费税，税率为10%，并于当月以现金交纳。该公司3月末现金余额为80万元，应付账款余额为5000万元（需在4月份付清），不存在其他应收应付款项。,练习题,4月份有关项目预计资料如下：采购材料8000万元（当月付款70%）；工资及其他支出8400万元（用现金支付）；制造费用8000万元（其中折旧费等非付现费用为4000万元）；营业费用和管理费用1000万元（用现金支付）；预交所得税1900万元；购买设备12000万元（用现金支付）。现金不足时，通过向银行借款解决。4月末现金余额要求不低于100万元。要求：根据上述资料，计算该公司4月价的下列预算指标：（1）经营性现金流入；（2）经营性现金流出；（3）现金余缺；（4）应向银行借款的最低金额；（5）4月末应收账款余额。,练习题,2.(1)4000*0.7+41000*0.2+36000*0.1=39800万元(2)8000*0.7+8400+4000+1000+1900+40000*10%+5000=29900万元(3)80+39800-29900-12000=-2020万元(4)2020+100=2120万元(5)40000*30%+41000*10%=16100万元,练习题,3若某企业A材料年需用量为48000公斤，年单位储存成本8元，单位缺货成本12元，每次进货费用50元。试计算A材料的经济进货批量和平均缺货量。,练习题,3.,练习题,4某企业全年需从外部购入某零件1200件，每批进货费用400元，单位零件的年储存成本6元，该零件每件进价10元。销售企业规定：客户每批购买量不足600件，按标准价格计算，每批购买量超过600件（含600件），价格优惠3%。要求：（1）计算该企业进货批量为多少时，才是有利的；（2）计算该企业最佳的进货次数；（3）计算该企业经济进货批量的平均占用资金。,练习题,4.,练习题,5某企业只生产销售一种产品，每年赊销额为240万元，该企业产品变动成本率为80%，资金利润率为25%。企业现有A、B两种收账政策可供选用。有关资料如表8-2所示。,练习题,表8-2A、B收账政策资料,练习题,要求：（1）计算填列表中的空白部分（一年按360天计算）；（2）对上述收账政策进行决策；（3）若企业倾向于选择B政策，判断在其他条件不变的情况下，B政策的收账费用上限。,练习题,5.项目A政策B政策平均收账期（天）6045坏账损失率（%）32应收账款平均余额（万元）4030应收账款机会成本（万元）86坏账损失（万元）7.24.8年收账费用（万元）1.87(6.2)收账成本合计17(Y)17.8,练习题,6某公司每年需用某种材料8000吨，每次订货成本400元，每件材料的年储存成本为40元，该种材料买价为1500元/吨。要求：（1）每次购入多少吨，可使全年与进货批量相关的总成本达到最低？此时相关总成本为多少？（2）若一次订购量在500吨以上时可获2%的折扣，在1000吨件以上时可获3%折扣，要求填写表8-3，并判断公司最经济订货量为多少？,表8-3经济订货量计算表单位：元,练习题,6.,练习题,7.A公司是一个商业企业。由于目前的信用政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的政策。现有甲和乙两个放宽信用政策的备选方案，有关数据如表8-4所示。,练习题,表8-4甲、乙备选方案资料,练习题,已知A公司的销售毛利率为20%，若投资要求的最低报酬率为15%。坏账损失率是指预计年度坏账损失占销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。要求：通过计算分析回答，应否改变现行的收账政策？如果要改变，应选择甲方案还是乙方案？,实训计算题解答(8-10章),7.(CPA2001计算题)答案可用总额法或差额法现行方案：甲乙(1)毛利2400*20%=480520540(2)利息费2400/360*60*(1-20%)*15%=4878108(3)坏账费2400*20%=486581(4)收账费402010(5)净损益480-48-48-40=344357341甲：现行+13万元乙：现行-3因此：应采纳甲,第九章利润分配,【本章要点】本章阐述企业利润的形成与分配决策，需掌握下列要点：1、利润的构成与分配程序；2、股利政策及其优缺点；3、股票股利怎样影响资本结构；4、股票分割及其对公司财务的影响【主旨语】风险共担，利益共享。-经济学,9,第一节利润分配概述,盈余公积金,由股东会根据需要决定,现行利润分配的项目只有两个：盈余公积金、股利。,1.盈余公积金从税后净利润中提取的，用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或转增公司资本金。,一、利润分配项目,（本年净利润年初累计亏损）10%,2.可分配股利数=可供分配的利润已提取盈余公积金其中：可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润,提示,例如：本年上年末累计提取盈余公积基数可供分配利润+80+148094+80-146666+80-94-14-65-38-103-65+38-27-65+95-30提取盈余公积的基数是当年净利的只有一种情况，等于可供分配利润的也只有一种情况。,思考：1、提取盈余公积金(法定、任意)的基数是当年净利润吗？或者是可供分配的利润吗？2、实际分配股利与可分配股利一致吗？,第一节利润分配概述,二、利润分配顺序1.弥补被没收的财物损失，支付各项税收的滞纳金和罚款；2.弥补以前年度的亏损；3.提取法定盈余公积金；4.支付优先股利；5.提取任意盈余公积金；6.支付普通股股利。股份有限公司利润分配顺序的特点是：1、明确任意公积金的提取顺序，即在分配优先股股利之后，在分配普通股股利之前；2、向投投资者分配利润时，先向优先股股东分配利润，然后向普通股股东分配利润。,例题,例题4某企业要交纳33的所得税，法定公积金提取10，在没有纳税调整和弥补亏损的情况下，企业可真正自主分配的部分占利润总额的（）。A.47B.60.3C.53D.57答案B解析（133）（110）60.3,第二节股利政策和股利支付,一、股利理论股利和资本利得相互抵消（一）股利无关理论股利分配和保留盈余彼此消长股利分配有法律规定的限制（二）股利相关理论股东认为“二鸟在林不如一鸟在手”公司认为低股利政策更有主动权,第二节股利政策和股利支付,（一）股利无关论由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出的。MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所决定。,MM理论的基本假设：公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。不存在任何股票发行或交易费用。公司的投资决策独立于其股利政策。,第二节股利政策和股利支付,MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富。,（1）公司拥有剩余现金发放股利假设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金N元支付股利。,（2）公司发行新股筹资，发放现金股利如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元新股，这可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回到原来发行新股前的价值。,（3）公司不发放现金股利，股东自制股利假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。,（二）股利相关论,“一鸟在手”理论基本思想：股票投资收益包括股利收入和资本利得两种，即：股票投资收益率股利收益率资本利得（风险小）（风险大）由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们宁愿要相对可靠的股利收入而不愿意要未来不确定的资本利得。因此公司应维持较高的股利支付率，以满足投资者“双鸟在林，不如一鸟在手”的投资需求。,第二节股利政策和股利支付,二、股利政策,股利政策基本背景基本思路计算方法剩余股利政策-良好投资机会-内部融资满足-内需扣除法固定股利支付额政策-净利数额稳定-每股股利不变-固定总额法持续增长的股利政策-业绩持续上升-逐年增发股利-逐期递增法固定股利支付率政策-业绩波动起伏-股利多少不定-固定比率法正常股利加额外股利政策-业绩周期变动-保底而不封顶-基数外加法,剩余股利政策,确定最佳资本支出水平（根据资本投资计划和加权平均资本成本）,如果满足后有剩余，则发放股利,设定目标资本结构（股东权益资本/债务资本）,留存收益,如果留存收益不足，需发行新股,公司的收益首先应当用于盈利性投资项目资本的需要，在满足了盈利性投资项目的资本需要之后，若有剩余，则公司可将剩余部分作为股利发放给股东。,确定最佳资本支出水平120万元,满足后剩余：1508466（万元）股利发放额：66万元股利支付率（66150）100%44%,设定目标资本结构（股东权益资本70%，债务资本30%）,留存收益150万元,【例11-3】某公司现有利润150万元，可用于发放股利，也可留存，用于再投资。假设该公司的最佳资本结构为30%的负债和70%的股东权益。根据公司加权平均的边际资本成本和投资机会计划决定的最佳资本支出为120万元。,剩余股利政策,例题(CPA2004单选),企业采用剩余股利分配政策的根本理由是()。A.最大限度地用收益满足筹资的需要B.向市场传递企业不断发展的信息C.使企业保持理想的资本结构D.使企业在资金使用上有较大的灵活性答案C,例题(CPA2006单选),以下股利政策中，最有利于股价稳定的是()。A.剩余股利政策B.固定或持续增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策答案B,第二节股利政策和股利支付,三、影响股利政策的因素法律因素公司因素股东因素其他因素四、股利支付现金股利方式股票股利方式财产股利方式负债股利方式,上市公司只可用现金股利和股票股利两种方式，非上市公司则四种均可。上市公司分配现金股利简称”派”、股票股利简称”送”（均以10股为单位）。其中股票股利即“送”的依据不同又分两种：一是公司以当年净利润为依据的送红股；二是以账面积存的盈余公积为依据的转增股本。应当看到二者的异同。,三、影响股利政策的因素,第二节股利政策和股利支付,五、股利支付程序-表现为四个日期-如下图。4月10日4月25日4月26日4月28日宣告日登记日除权日支付日（时间）,理解四个日期的名称和含义，特别是除权日。,第二节股利政策和股利支付,将每股股利从股票价格中除去（扣除）称为除权，实施除权的日期叫做除权日。计算除权价格公式如下：1.仅发放现金股利的除权价=股权登记日的股票价格（收盘价）每股现金股利额2.仅发放股票股利的除权价=股权登记日的股票价格/（1送股率）3.派现与送红股并行的除权价=（股权登记日收盘价-每股现金股利）/（1+送股率）某公司2007年的分红方案为“10派2送3转增2”，股权登记日收盘价为15.2元，其除权价为：（15.20.2）/（10.20.3）=10（元/股）,第三节股票股利和股票分割,一、股票股利股东财富或股票市值公司所有者权益总额不变量公司资产、负债总额公司现金存量和流量影响所有者权益结构-（调账）改变量每股收益下降-（摊薄）每股市价降低-（除权）股份总量增加-（稀释）,对照教材举例逐项弄清其理,例题(CPA2002判断),某公司目前的普通股100万股(每股面值1元、市价25元)，资本公积400万元，未分配利润500万元。发放10%的股票股利后，公司的未分配利润将减少250万元，股本增加250万元。解析股本按面值增加10万元，资本公积增加240万元。答案X,第三节股票股利和股票分割,二、股票分割股票分割又称拆股，是在总值或总额不变原则下，将面值较大的股票分割为面值较小的股票的行为。股票分割动因主要有：（一）当公司的股价上涨得太高的时候，通过股票分割降低公司股票价格，使股票更容易在市场上流通，吸引投资者买卖公司股票。（二）分割公司股票可向市场传递公司发展势头良好的信息。因为通过股票分割来以较低股票价格吸引投资者，说明公司投资机会多。股票分割与大比例送股相类似，如1拆2与10送10都会使股份数量增加一倍。而区别在于股票分割还会降低面值和并不会改变所有者权益结构。另外，有一种与股票分割相反的行为叫股票合并即反分割。,股票股利和股票分割的比较,第九章结束,水，君子也。其性冲、其质白、其味淡。其为用也，可以浣不洁使洁。即沸汤者投以油，亦自分别而不相混，诚哉君子也。油，小人也。其性滑、其质腻、其味浓。其为用也，可以污洁者使不洁。即滚油中投以水，必至激搏而不相容，诚哉小人也。,练习安排,练习题,一、单项选择题1.相对于其它股利政策而言，既可以维持股利的稳定性，又有利于优化资本结构的股利政策是（）。A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策2.在下列股利政策中，股利与利润之间保持固定比例关系，体现风险投资与风险收益对等关系的是（）。A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.正常股利加额外股利政策,D,C,练习题,3.在下列公司中，通常适合采用固定股利政策的是（）。A.收益显著增长的公司B.收益相对稳定的公司C.财务风险较高的公司D.投资机会较多的公司,B,练习题,二、多项选择题1.公司在制定利润分配政策时应考虑的因素有（）。A.通货膨胀因素B.股东因素C.法律因素D.公司因素2.按照资本保全约束的要求，企业发放股利所需资金的来源包括（）。A.当期利润B.留存收益B.原始投资D.股本,ABCD,AB,练习题,3.上市公司发放股票股利可能导致的结果有（）。A.公司股东权益内部结构发生变化B.公司股东权益总额发生变化C.公司每股利润下降D.公司股份总额发生变化,ACD,练习题,三、判断题1.股票分割不仅有利于促进股票流通和交易，而且还有助于公司并购政策的实施。（）2.企业发放股票股利会引起每股收益的下降，从而导致每股市价有可能下跌，因而每位股东所持股票的市场价值总额也将随之下降。（）3.在除息日之前，股利权从属于股票；从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利。（）,练习题,1.某上市公司在2006年末，其资产负债表上的股东权益帐户情况如下（单位：万元）：普通股（面值10元，流通在外1000万股）10000资本公积20000盈余公积4000未分配利润5000股东权益合计39000要求：（1）假设该公司宣布股票面值发放30%的股票股利，即现有股东每持10股，即可获得3股普通股。发放股票股利后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？（2）假设该公司按照1:5的比例进行股票分割。股票分割后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？,练习题,1.(1)3900/1000*(1+30%)=30元/股且未分配利润调减股本调增300万元(2)3900/1000*5=7.8元/股且股本数调至5000万股面值2元9-2(1)6%+1.2*(8.5%-6%)=9%由：D/9%-3%=20可知D=1.2元/股得：400*1.2=480万元(2)500*(1-10%-25%)+220-480=65万元,练习题,2.某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如表9-1所示。表9-1股东权益项目单位：万元,公司股票的每股现行市价为35元,练习题,要求：（1）计划按每10股送1股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.2元，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额；（2）如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数；（3）假设利润分配不改变市净率，公司按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利按现行市价计算，并按新股数发放现金股利，且希望普通股市价达到每股30元，计算每股现金股利应是多少。,练习题,2.(1)分配后股数200*(1+10%)=220(2)分割后股数200*2=400股本2*220=440股本400*1=400资本公积160+(35-2)*20=820资本公积160现金股利0.2*220=44-未分配利润=840-35*20-44=96未分配利润840(3)分配前市净率=35/1400/200=5每股市价30元下的每股净资产=35/5=6每股市价30元下的全部净资产=6*220=1320每股市价30元时的每股现金股利=(1400-1320)/220=0.36,练习题,3.某公司2005年年终利润分配前的股东权益项目资料如下：股本普通股（每股面值2元）1000万元资本公积4000万元未分配利润2000万元所有者权益合计7000万元公司股票的每股现行市价为14元。,练习题,要求：（1）如若按1股换4股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数；（2）假设利润分配不改变市净率，公司按每10股送1股的方案发放股票股利，并按新股数发放现金股利，且希望普通股市价达到每股12元，计算每股现金股利应是多少？（3）假设2005年净利润为500万元，期初未分配利润为1500万元，按规定，本年应该提取10的公积金，计算最高可分配的每股股利额；（4）假设2005年净利润为500万元，期初未分配利润为1500万元，按规定，本年应该提取10的公积金，2006年预计需要增加投资资本600万元，目标资本结构为权益资本占60，债务资本占40，公司采用剩余股利政策，计算每股股利。,练习题,3.(1)股份数=500*4=2000万股、股本1000万元、资本公积4000万元、未分配利润2000万元。(2)原市净率=14/(7000/500)=1、除权后每股净资产=12/1=12元、净资产总额=550*12=6600万元、每股现金股利=(7000-6600)/550=0.73元(3)1500+500*(1-10%)/500=3.9元(4)(500-600*60%)/500=0.28元,练习题,4.某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为30%。预计继续增加长期债务不会改变目前的l1%的平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出：（l）计划年度分配现金股利0.05元股；（2）为新的投资项目筹集4000万元的资金；（3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款；要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。,练习题,4.(1)现金股利所需税后利润=0.05*6000=300万元(2)投资项目所需税后利润=400*45%=1800万元(3)计划年度税后利润=300+1800=2100万元(4)税前利润=2100/(1-30%)=3000万元(5)计划年度借款利息=(原借款+新借款)*利率=(9000/45%*55%+4000*55%)*11%=1452万元(6)息税前利润=3000+1452=4452万元,练习题,5.A公司本年实现税后净利润2000万元，年初未分配利润为250万元，下年需增加投资资本1000万元。目标资本结构为权益与负债之比为5:5，公司发行在外的普通股为1000万股，采用剩余股利政策进行股利分配，按10%的比例提取法定公积金，现在每股市价20元。要求：（1）计算可供分配利润以及提取法定公积金的数额；（2）计算本年应发股利、每股股利、每股收益和年末未分配利润；（3）假设发放股票股利后盈利总额不变，市盈率不变，欲通过发放股票股利将股价维持在1618元/股的理想范围之内，则股票股利发放率应为多少？,练习题,5.(1)可分配利润=2000+250=2250万元提取公积金=2000*10%=200万元(2)可发股利=2000-(1000*50%)=1500万元、每股股利=1500/1000=1.5元、每股收益=2000/1000=2元、年末未分利润=2000-200-1500+250=550万元(3)20/(1+x)=16推出x=0.25元、20/(1+x)=18推出x=0.1111元,练习题,6.某公司经批准在2006年通过增发股票来融资，目前已发行股票的每股市价为12元，该公司2005年缴纳所得税为500万元，税后利润的20%作为公积金，剩余部分用于分配股东利润，公司已发行股票100万股。2006年公司增资后，预计股票的市盈率将下降25%，每股收益将下降为7元。该公司所得税率为30%。要求：（1）计算2005年的税前利润、税后利润；（2）计算2005年可供股东分配利润；（3）计算2005年的每股收益、市盈率和2006年市盈率；（4）计算2006年增发股票的发行价格。,练习题,6.(1)05税前利润=500/30%=1666.67万元05税后利润=1666.67-500=1166.67万元(2)05可分利润=1166.67*(1-20%)=933.336万元(3)05每股收益=1166.67/100=11.67元05实际市盈率=12/11.67=1.03倍06预计市盈率=1.03*(1-25%)=0.77倍(3)发行价格=7*0.77=5.39元/股,练习题,7.某公司2006年支付股利共255万元，过去10年期间该公司按10%速度持续增长，2006年税后盈利为870万元。2007年预测盈利1381万元，投资总额为1000万元，预计2007年以后仍会恢复10%的增长率。要求：公司采用不同股利政策，请分别计算2007年的股利：（1）股利按盈利的长期增长率稳定增长；（2）维持2006年的股利支付率；（3）采用剩余股利政策（投资1000万元中30%负债融资）；（4）2007年投资1000万元，30%用外部权益融资，30%用负债，40%用保留盈余，未投资盈余用于发放股利。,练习题,7.(1)225*(1+10)=280.5(2)1381*255/870=404.87(3)1381-1000*(1-30%)=681(4)1381-1000*1-(30%+30%)=981,练习题,8.光华股份有限公司有关资料如下：（1）公司本年年初未分配利润贷方余额为181.92万元，本年息税前利润为800万元，所得税税率为33%。（2）公司流通在外的普通股60万股，发行时每股面值1元，每股溢价收入9元；公司负债总额为200万元，均为长期负债，平均年利率为10%，假定筹资费用忽略不计。（3）公司股东大会决定本年度按10%的比例计提法定盈余公积。本年按可供投资者分配利润的16%向普通股股东发放现金股利，预计现金股利以后每年增长6%。据投资者分析，该公司股票的系数为1.5，无风险收益率为8%，市场上所有股票的平均收益率为14%。,练习题,要求：（1）计算光华公司本年度净利润；（2）计算光华公司本年应计提的法定盈余公积；（3）计算光华公司本年末可供投资者分配的利润；（4）计算光华公司每股支付的现金股利；（5）利用股票估价模型计算光华公司股票价格为多少时投资者才愿意购买。,练习题,8.(1)净利=800-(200*10%)*(1-33%)=522.6(2)提公积=522.6*10%=52.26(3)可分利=522.6-52.26+181.92=652.26(4)652.26*16%/60=1.74(5)8%+1.5*(14%-8%)=17%1.74/(17%-6%)=15.82元/股,第十章资本经营,【本章要点】本章介绍企业如何通过资本经营实现扩展目标。需掌握下列要点：1、资本经营的内涵和类型；2、公司并购及其类型、动机和程序；3、公司并购的成本分析和定价；4、公司重整、清算的含义和程序。【主旨语】运筹帷幄，制胜无形。-史记太史公自序,10,第一节资本经营概述,一、资本经营的内涵-以资本增值为目的运营企业的活动。“一等人用组织，二等人用人才”。-张居正组织经营人才经营资本经营产品经营,二、资本经营的类型,兼并收购聚变联合组建企业集团组建控股公司剥离裂变分立资本经营分拆股份制改组蜕变参股新兴产业成为上市公司重整衰变清算破产,第二节企业并购,一、并购的含义和动机（一）并购的含义并购是“收购”和“兼并”的统称，指在市场机制作用下企业为了获得其他企业控制权而进行的产权交易行为，把并购一方（A）称为买方或并购企业，被并购方（B）称为卖方或目标企业。吸收合并（兼并）-B解散，并入A合并新设合并-A、B解除；合并为一个新公司并购股权收购-A成为B的重要股东并对B有经营控制权收购资产收购-A外延扩张、B外延收缩（二）并购的动机-略,第二节企业并购,二、并购类型与程序（一）并购类型水平并购按并购双方的行业关系垂直并购混合并购用现金并购承债式并购按公司并购的出资方式互换式并购综合并购杠杆并购善意并购按并购双