财务学原理(熊剑)第五讲财务理念：成本利益观念

第五讲财务理念：成本利益观念,第五讲财务理念：成本利益观念,不同目标（利益）不同成本。基于经营管理的成本理念：习性成本。1、三个基本概念：固定成本、变动成本与边际成本。2、各种成本的特性及其共存性。3、习性成本下的利益计算：销售或经营收入（Sales）变动成本（VariableCost）贡献毛利（Contribution）固定成本（FixedCost）净利润（NetProfit）,基于财务管理的成本理念：资本成本,定义：资本成本（CostofCapital）是指企业为筹措和使用资本（尤指长期资本）而付出的代价（或费用），包括用资费用和筹资费用。用资费用主要是权益资本的股利（估测的)和债务资本的利息（约定的）。筹资费用主要是筹集资本的发行费与手续费等。,性质：资本成本是产权分离的产物，是从经营者角度而言的，其形成和测度的准确与否与资本市场的完善程度直接相关。它不同于产品成本（构成内容与测算方法），也不同于货币时间价值。功能：是选择筹资方式的依据和评价用资成效的标准。,续上,量化形式：可用绝对数表示，但多用相对数表示为用资费用与可用资本额之比率，即：K=D/(P-f)或D/P(1-F)。此式必须注意要用筹资净额(P-f)作分母；不能用(D+f)/P代替D/(P-f)；不用D/P以示与利息率或股利的区别。,个别资本成本的计算(见教材204209页)。,、债务成本的计算（）长期借款成本概念：长期借款的成本指借款利息和筹资费用。（借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用）计算公式：IL(1T)L(1T)KL=L(1FL)1FL其中：长期借款年利率,例某企业取得三年期长期借款万元，年利率，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率.,企业所得税率。该项长期借款的资金成本为：（）.（.%）或：（）.%,（）债券成本概念：发行债券的成本主要是指债券的利息和筹资费用。债券的利息处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计算依据。债券的筹资费用一般比较高，不可在计算资金成本时省略。计算公式：,Ib(1T)b(1T)Kb=(1Fb)1Fb其中：b为债券年利率注意:1、这是“到期一次还本，分期付息”的公式，在一定假设条件下可以证明；同时还有“到期一次还本付息”的公式。2、要正确理解溢价与折价发行对筹资方的影响。,例2某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。该债券的资金成本为：,52（）b8.65（%）或：2（）b8.65%,注意：若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资金成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。,例3假定上述公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率5%，发行价格600万元，公司所得税率为33%。该债券的资金成本为：,52（）b7.056（%）,例4假定上述公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率5%，发行价格400万元，公司所得税率为33%。该债券的资金成本为：,52（）b10.584（%）,2、权益成本的计算,（1）优先股成本,DPKP=PP(1FP),其中：P优先股成本DP优先股年股利PP优先股筹资额，按发行价格确定P优先股筹资费用率,例5某公司按面值发行优先股1000万元，筹资费用率为3%，股息率为6%。则该优先股成本可计算如下：,106P100%6.1910（3%）,（2）普通股资金成本,特点：权益资金的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税所以权益资金成本与前述两种债务资金成本的显著不同在于计算时不扣除所得税的影响。计算方法：计算普通股成本，常用的方法有“评价法”和“资本资产定价模型法”,按照评价法，普通股资金成本的计算公式为：,DEKS=+GPE(1FE),其中：S普通股成本DE预期年股利额PE普通股筹资额E普通股筹资费用率G=普通股利年增长率,比较D1R=（）+GP0,因为：D1+P1P0R=P0D1P1P0R=+P0P0=股利收益率+资本利得率,例5某公司发行普通股共计800万元，预计第一年股利率14%，以后每年增长1%，筹资费用率为3%。该普通股的成本为：,814S+1%15.438（3%）,按照“资本资产定价模型法”，普通股成本的计算公式则为：KS=RS=RF+（RMRF）式中：RF无风险报酬率股票的贝他系数RM平均风险股票必要报酬率例6某期间市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为14%，某公司普通股值为1.2。该普通股的资金成本为：KS=10%+1.2（14%10%）=14.8%,（3）留存收益资金成本,说明：留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东。实质上相当于股东对公司的追加投资。股东将留存收益留用于公司，是想从中获取投资报酬。所以，留存收益也有资金成本，它的资金成本是股东失去向外投资的机会成本。（因此与普通股成本的计算基本相同，只是不考虑筹资费用）计算公式：按照“股票收益率加增长率”的方法,DEKR=+GPE,上式：,R留存收益资金成本DE预期年股利额PE普通股筹资额G=普通股利年增长率,例7依例5资料，该公司留存收益资金成本为：,814R+1%158,综合资本成本的计算(见教材210211页),概念：综合资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本